报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅和多晶硅基本面目前一般，工业硅10月底西南减产或使供需格局好转，若有产能退出政策，盘面或上涨；多晶硅11月产量或降，但下游排产有走弱可能，中长线适合逢低布局多单 [3][7] 行业细分总结 工业硅 - **市场表现**：2025年10月23日，工业硅期货主力合约2511偏强震荡，开于8505元/吨，收于8705元/吨，较前一日结算变化205元/吨，变化2.41%；持仓76195手，仓单总数48371手，较前一日变化 -367手 [1] - **供应情况**：工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅在9300 - 9400元/吨，421硅在9500 - 9800元/吨等；10月23日主要地区社会库存共计55.9万吨，较上周减少0.3万吨，其中普通仓库12.3万吨，较上周增加0.3万吨，交割仓库43.6万吨，较上周减少0.6万吨 [1] - **消费情况**：有机硅DMC报价11000 - 11300元/吨，市场均价较上周环比下降150元/吨，成交价格重心小幅下移，但部分企业报价持稳 [2] - **策略建议**：短期区间操作，枯水期合约可逢低做多；跨期、跨品种、期现、期权暂无操作建议 [3] 多晶硅 - **市场表现**：2025年10月23日，多晶硅期货主力合约2511震荡运行，开于50225元/吨，收于50760元/吨，收盘价较上一交易日变化1.05%；主力合约持仓45407手，当日成交86148手 [4] - **供需情况**：多晶硅现货价格持稳，厂家和硅片库存增加，多晶硅库存环比变化1.98%，硅片库存环比6.70%；多晶硅周度产量环比变化 -4.84%，硅片产量环比变化2.65%；10月产量预计增加，11月西南减产产量或下滑 [5] - **下游产品价格**：硅片、电池片、组件价格大多持稳 [5][6] - **策略建议**：短期区间操作，11主力合约在4.9 - 5.3万元/吨震荡运行，12合约预计在5.0 - 5.7万元/吨区间震荡；跨期、跨品种、期现、期权暂无操作建议 [7][8]

市场整体状况 - 工业硅市场陷入供需双弱困境 市场博弈核心为西南地区枯水期成本上升与下游需求集体疲软之间的对抗 [1] - 市场下行空间受成本支撑 但上行空间因供需基本面未实质性改善而受限 [1] - 本周市场呈现期货震荡、现货微跌走势 [1] 价格表现 - 10月22日主力期货合约2511收盘价为8485元/吨 较10月16日收盘价8605元/吨下跌120元/吨 [1] - 10月22日全国工业硅综合价格为9174元/吨 较上周下跌33元/吨 [1] - 分牌号看 553价格为8708元/吨 下跌49元/吨 441价格为9055元/吨 下跌37元/吨 421价格为9658元/吨 下跌14元/吨 [1] - 分地区看 新疆综合价格8798元/吨 下跌50元/吨 云南综合价格9753元/吨 持平 四川综合价格9950元/吨 [1][3] - FOB价格保持平稳 不通氧553为1530-1580美元/吨 441为1610-1630美元/吨 [3] 供应端分析 - 西北地区产量增加且价格下跌 对冲西南地区产量减少和价格坚挺的影响 [2] - 西北地区新增产量与期货仓单交割叠加 对市场价格构成压力 [2] - 华北地区因气温下降导致运费上调 在到厂价锁定情况下现货价格被迫下调 [2] - 西南地区因枯水期临近生产成本大幅上升 企业暂停报价或试探性挺价 但供应充足限制价格反弹 [2] 需求端分析 - 三大下游行业均表现疲软 对工业硅需求改善动力不足 [2] - 铝合金市场价格平稳但需求平淡 难以形成增量采购 [2] - 有机硅价格低迷企业仍处亏损状态 开工率明显低于历史同期 企业备货意愿不足 [2] - 多晶硅市场价格本周稳定 但预计部分企业11月份将减产 采购意愿低迷 减产幅度成为短期内影响工业硅需求的关键因素 [2] 物流成本 - 本周伊犁-天津港运费为620元/吨 昆明-黄埔港运费为350元/吨 [5]

市场整体表现 - 工业硅市场呈现期货震荡、现货微跌走势，主力合约2511收盘价从8605元/吨下跌至8485元/吨，周度下浮120元/吨 [1] - 全国工业硅综合价格报9174元/吨，较上周下浮33元/吨 [1] - FOB价格延续平稳态势 [1] 分牌号价格表现 - 553价格报8708元/吨，较上周下浮49元/吨 [1] - 441价格报9055元/吨，较上周下浮37元/吨 [1] - 421价格报9658元/吨，较上周下浮14元/吨 [1] 分地区价格表现 - 新疆地区综合价格为8798元/吨，较上周下跌50元/吨 [3] - 云南地区综合价格为9753元/吨，价格保持稳定 [1][3] - 四川地区综合价格为9950元/吨 [1] 供应端分析 - 西北地区产量增加、价格下跌，对冲西南地区产量减少、价格坚挺的影响 [2] - 西北地区新增产量与期货仓单交割叠加，使市场价格承受压力 [2] - 华北地区因气温下降导致运费上调，在到厂价锁定的情况下，现货价格被迫下调 [2] - 西南地区因枯水期临近生产成本大幅上升，企业暂停报价或试探性挺价，但供应端充足限制价格反弹 [2] 需求端分析 - 三大下游行业均表现疲软，对工业硅需求改善动力不足 [2] - 铝合金市场需求平淡，难以形成增量采购 [2] - 有机硅价格低迷，企业处于亏损状态，开工率明显低于历史同期，备货意愿不足 [2] - 多晶硅市场价格保持稳定，但预计部分企业11月份将减产，采购意愿低迷 [2] 市场核心矛盾 - 市场陷入供需双困境局，博弈核心在于西南地区枯水期成本上升与下游需求集体疲软之间的对抗 [2] - 市场下行空间受到成本支撑，但上行空间因供需基本面未得到实质性改善而受限 [2] 物流成本数据 - 伊犁-天津港运费为620元/吨 [5] - 昆明-黄埔港运费为350元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 22日工业硅震荡偏强，主力2511收于8485元/吨，日内涨幅0.06%，持仓减仓10964手至9.66万手；多晶硅震荡偏弱，主力2511收于50310元/吨，日内跌幅0.55%，持仓减仓3221手至49016手 [2] - 工业硅供应增压，需求端面临晶硅控产预期，有机硅检修叠加铝合金供应受限等综合压制，基本面向下驱动强 [2] - 光伏会议在京连日召开，有消息称国家针对光伏产能进行调控，市场静待会议结果，短期政策预期给予强底部支撑，但排产持续增加叠加下游接受不佳，库存高压未解 [2] - 短期市场充盈光伏会议及收储进展消息，投机性情绪卷土重来，盘面波动较强，建议谨慎入场，重点关注政策落地后预期修正，以及硅料端减产控销实际情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货主力结算价从21日的8505元/吨降至22日的8485元/吨，近月从8465元/吨涨至8615元/吨；多晶硅期货主力结算价从50715元/吨降至50310元/吨，近月从52640元/吨降至50860元/吨 [3] - 工业硅部分现货价格持稳，部分有变动，如通氧553硅(新疆)从8750元/吨降至8700元/吨，421硅(华东)从9700元/吨降至9650元/吨；多晶硅现货价格大多持稳 [3] - 工业硅当前最低交割品价格从8900元/吨降至8850元/吨，现货升贴水从435元/吨降至235元/吨；多晶硅当前最低交割品价格持稳在52500元/吨，现货升贴水从 -140元/吨转为1640元/吨 [3] - 有机硅部分产品价格持稳，二甲基硅油从11800元/吨涨至13500元/吨 [3] - 工业硅仓单从48851降至48738，广期所库存从251405吨降至250570吨，工业硅厂库库存从262500吨降至259500吨，社库合计从445500吨降至442500吨；多晶硅仓单从9290增至9300，广期所库存从24.42万吨增至25.83万吨，厂库库存从25.39万吨增至26.35万吨，社库合计从25.4万吨增至26.4万吨 [3] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [4][6][9] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [12][14][18] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化，DMC周度库存，多晶硅周度库存等图表 [20][22] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平，工业硅周度成本利润，铝合金加工行业利润，DMC成本利润，多晶硅成本利润等图表 [26][28][34] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队曾获相关奖项 [36] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅 [36] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅期货价格震荡运行，企业主动减产意愿不足，需求端缺乏增长动力，短期价格运行陷入僵局，短线延续震荡行情，需关注下方支撑力度 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货价格震荡运行，Si2601收盘价8805元/吨，跌幅0.17%，成交量91554手，持仓量162398手，净增12048手 [4] - 现货价格：553价格区间8800 - 9300元/吨，421价格区间9550 - 9950元/吨 [5] - 后市展望：供应端西南地区减产在即、西北地区产量增加，10月第三周周度产量9.7万吨；多晶硅月度需求稳定，有机硅需求量12万吨，出口及合金需求12万吨，市场无去库驱动且缺乏政策跟进；4季度西南产区进入枯水季，成本或抬升并季节性减产；现价僵持，临近区间下沿跌势放缓，短线震荡 [5] 行情要闻 - 10月22日，广期所期货仓单量48738手，较上一交易日净减113手 [6] - 9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，环比增长0.64%；1 - 9月份，同比增长6.2% [6] - 1 - 9月份，全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%，其中民间固定资产投资同比下降3.1%；9月环比下降0.07% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜、氧化铝、电解铝、铸造铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等有色金属进行行情分析及给出交易策略建议，各品种行情受宏观、供需等因素影响 [4][15][22] 各品种总结 铜 - 市场回顾：沪铜 2512 合约收于 85420 元/吨，跌幅 0.13%，沪铜指数减仓 3950 手至 53.27 万手；SMM 1电解铜现货对当月 2511 合约贴水 10 - 升水 70 元/吨，均价升水 30 元/吨，较上一交易下降 20 元/吨 [2][3] - 重要资讯：欧洲多国支持停火并启动和谈；二十届四中全会研究“十五五”规划；9 月中国进口阳极铜 5.01 万吨，环比减 18.76%，同比减 32.84%；进口废铜锭 3.98 万吨，环比减 7%，同比增 68% [3] - 逻辑分析：宏观上避险情绪降温，关注十四届三中全会；基本面铜矿供应端扰动增加，加工费或降低，10 月电解铜产量预计下降，消费终端边际走弱但刚需有韧性 [4] - 交易策略：单边逢低多，追高谨慎；跨市正套继续持有，国内库存下降后布局跨期正套；期权观望 [6][7][8] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝 2601 合约环比涨 34 元至 2829 元/吨，持仓环比增 7177 手至 46.89 万手；阿拉丁氧化铝北方现货综合报 2835 元跌 5 元等 [9] - 相关资讯：云南、青海某电解铝企业招标采购氧化铝；山西、河南等地部分企业检修或压产；9 月中国出口氧化铝 24.6 万吨，环比增 36.5%，同比增 82.3%；几内亚铝土矿公司罢工暂停 [10][11][13] - 逻辑分析：前期过剩量被下游备货消纳，后续过剩将更显著，减产或扩大，关注供需动态平衡及减产预期落地情况；海外减产对海外氧化铝价有压力，进口增量压制价格反弹 [15] - 交易策略：单边短期因供应拐点低位反弹；套利和期权暂时观望 [16][17] 电解铝 - 市场回顾：沪铝 2512 合约环比涨 115 元至 21045 元/吨，持仓环比增 25548 手至 51.72 万手；10 月 22 日华东 20980，涨 10；华南 20900，涨 20；中原 20870，持平 [19] - 相关资讯：俄美会晤未达成一致，欧洲支持停火；10 月 22 日主要市场电解铝库存减 0.6 万吨；中国三季度 GDP 同比增长 4.8%；世纪铝业冰岛厂减产；South32 莫桑比克铝厂或关停 [19][20][21] - 交易逻辑：宏观上俄乌谈判影响市场情绪，关注中国会议及美联储降息预期；海外减产加剧供需紧张，支撑 LME 铝价；国内房地产竣工面积回暖，消费有韧性 [22] - 交易策略：单边预计震荡走强；套利和期权暂时观望 [23][24][25] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金 2512 合约环比涨 115 元至 20515 元/吨；Mysteel 10 月 22 日 ADC12 铝合金锭现货价华东 20700，平；华南 20600，平；东北 20600，平；西南 20800，涨 100；进口 20300，平 [27] - 相关资讯：十四届全国人大常委会会议将举行；中美同意尽快举行经贸磋商；10 月 22 日铸造铝合金仓单环比增 1760 吨至 47623 吨；9 月未锻轧铝合金进口量 8.22 万吨，同比减 13.2%，环比增 15.7% [27][28][29] - 交易逻辑：宏观上中美官员通话改善情绪，海外有降息预期；基本面废铝供应偏紧支撑成本，部分企业开工率下滑，需求韧性与低厂库支撑价格，但高社会库存及仓单有压制 [31] - 交易策略：单边随铝价逢低看多，中期震荡走强；套利和期权暂时观望 [32][33] 锌 - 市场回顾：沪锌 2512 涨 0.18%至 22000 元/吨，沪锌指数持仓增加 299 手至 22.98 万手；上海地区 0锌主流成交价集中在 21925 - 21990 元/吨，现货交投清淡 [35] - 相关资讯：10 月 21 日 LME 锌市场现货紧张，升水突破 320 美元/吨，LME 库存仅余 3.7 万吨 [36] - 逻辑分析：短期国内基本面无明显改变，供应放量使沪锌承压；海外低库存，近月合约资金集中度高，LME 锌价有支撑；外强内弱出口窗口打开，关注出口量级，若海外交仓需调整操作 [37] - 交易策略：单边暂时观望，逢高分批布局空单；套利和期权暂时观望 [37][40] 铅 - 市场回顾：沪铅 2512 涨 0.03%至 17175 元/吨，沪铅指数持仓增加 1744 手至 8.86 万手；SMM1铅均价持平为 16700 元/吨，下游以再生精铅采购为主，南方成交较弱 [42] - 相关资讯：河北地区管控入厂车辆影响铅运输；华东某小型再生铅炼厂推迟复产 [43] - 逻辑分析：下游铅蓄企业订单好转，开工率提升，但 10 月中下旬国内铅锭供应或增加，铅价有回落风险 [44] - 交易策略：单边前期空单继续持有，逢高加空；套利和期权暂时观望 [44] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约 NI2512 下跌 130 至 121380 元/吨，指数持仓增加 660 手；金川升水环比上调 50 至 2500 元/吨，俄镍升水环比持平于 400 元/吨，电积镍升水环比持平于 50 元/吨 [46][47][49] - 重要资讯：9 月中国镍硫进口总量环比增长 236%，同比增长 66%；湿法中间品进口量环比增加 12%，同比增长 67% [50] - 逻辑分析：宏观环境波动或放大商品波动率；镍矿因菲律宾雨季有成本支撑，但纯镍供应充裕、需求疲软限制上方空间；国内外镍库存增加，过剩逐渐兑现，镍价预计宽幅震荡 [50] - 交易策略：单边反弹至震荡区间上沿沽空；套利暂时观望；期权卖出 2512 合约宽跨式组合 [51][52][53] 不锈钢 - 市场回顾：不锈钢主力合约 SS2512 上涨 45 至 12710 元/吨，指数持仓减少 10286 手；现货冷轧 12550 - 12800 元/吨，热轧 12400 - 12500 元/吨 [55] - 重要资讯：宁德海关镍铁顺利卸载；中国台湾地区或对越南冷轧不锈钢发起反倾销调查 [56][57] - 逻辑分析：盘面价格低于钢厂成本，镍铁价格下调，镍矿价格相对坚挺，镍铁厂处境艰难或施压镍矿；10 月终端需求不乐观，粗钢排产平稳，冷轧依赖钢厂分货，热轧资源偏紧；仓单下降，现货稍强，震荡走强但受需求制约 [57] - 交易策略：单边短线受消息提振震荡走强；套利买 ss2512，卖 ss2602 [58][59] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡 2511 收于 281680 元/吨，上涨 1050 元/吨或 0.37%；沪锡持仓增加 624 手至 65148 手 [61] - 相关资讯：王文涛与欧盟会谈；特朗普就台湾问题表态 [62] - 逻辑分析：中美贸易紧张情绪降温，美联储有降息预期；印尼严查非法采矿对产量影响不大；矿端供应紧张，加工费低位，社会库存减少；需求缓慢复苏，下游采购谨慎；关注缅甸复产及电子消费复苏 [63] - 交易策略：单边锡价或围绕整数关口震荡盘整；期权暂时观望 [65][66] 工业硅 - 重要资讯：受会议及电价影响，多晶硅西南部分基地预计 10 月底 - 11 月初停产，涉及产能约 32 万吨/年 [68] - 逻辑分析：11 月多晶硅减产利空需求，龙头大厂开炉增加，短期过剩价格承压；中期 11 月后云南、四川电价上行，硅厂减产或达 5 万吨，关注 9 月价格低点支撑 [69] - 策略建议：单边短期偏弱，等待回调充分；套利和期权暂无 [70][71][72] 多晶硅 - 重要资讯：多晶硅西南部分基地预计 10 月底 - 11 月初停产，涉及产能约 32 万吨/年 [74] - 逻辑分析：11 月龙头大厂西南产能降负荷，供需平衡表将改善；短期产能整合无消息，仓单增加，资金离场，盘面回调，但老仓单有承接，后市供需改善，逢低买入性价比高 [75] - 策略建议：单边逢低买入；2511、2512 合约反套持有，目标位参考（-3300，-3000）；前期双买策略调整，买看跌止盈离场，买看涨期权持有 [78][79][80] 碳酸锂 - 市场回顾：碳酸锂 2601 合约上涨 1240 至 77120 元/吨，指数持仓增加 41864 手，广期所仓单减少 873 至 29019 吨；SMM 报价电碳环比上调 250 至 74350 元/吨，工碳环比上调 250 至 72100 元/吨 [82] - 重要资讯：宁德时代新能源商用车和储能业务增长 [83] - 逻辑分析：库存和仓单去化反映需求旺盛，供应增量短期难释放且有不确定性；周初成交一般，盘面上涨有阻力，但需求支撑下锂价震荡中枢上移 [83] - 交易策略：单边震荡走强；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅三大下游行业总需求呈负向，行业库存仍处高位，库存消化有压力，今日工业硅维持平稳走势，待十五五规划出台后市场有望形成新突破点，操作上建议逢低布局多单 [2] 重要数据总结 期货市场 - 主力合约收盘价8485元/吨，环比-20；持仓量96554手，环比-10964；前20名净持仓-36839手，环比-273；广期所仓单48738手，环比-113；12月合约收盘价-365元/吨，环比0；11 - 12月合约价差-365，环比0 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9350元/吨，环比0；421硅平均价9650元/吨，环比-50；Si主力合约基差865元/吨，环比20；DMC现货价11275元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，环比0；石油焦平均价1980元/吨，环比30；精煤平均价1850元/吨，环比0；木片平均价490元/吨，环比0；石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 工业硅月产量402800吨，环比36000；社会库存55.2万吨，环比1；进口量1337.59吨，环比1220.14；出口量76642.01吨，环比2635.83 [2] 下游情况 - 有机硅DMC周产量4.49万吨，环比0.07；开工率69.36%，环比-1.16；光伏级多晶硅海外市场价15.75美元/千克，环比0；铝合金ADC12长江现货平均价20900元/吨，环比0；未锻轧铝合金出口量23495.34吨，环比-5568.37；铝合金月产量163.5万吨，环比9.9；铝合金出口量29063.7吨，环比4154.82 [2] 行业消息总结 - 协鑫科技2025年第三季度光伏材料业务扭亏为盈，录得利润约9.6亿元，去年同期亏损18.1亿元，剔除出售联营公司税后收益约6.4亿元后仍实现经营利润 [2] - 财政部等三部门调整风力发电等增值税政策；工业硅供应端，本周现货价格下行，四川、云南厂家成本上升，减产计划加速，部分企业停产，甘肃、宁夏部分小厂储备好原材料观望市场，新疆部分厂家积极生产并与期现商交易 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅目前基本面偏弱但10月底西南货减产，估值偏低，若有政策推动盘面或上涨，多晶硅供需基本面一般、库存压力大，受反内卷政策及弱现实影响盘面波动大，中长线适合逢低布局多单 [3][8] 各品种情况总结 工业硅 - **市场分析**：2025年10月21日主力合约2511开于8520元/吨收于8505元/吨，较前一日结算变化-80元/吨（-0.93%），持仓107518手，仓单总数48851手较前一日变化-452手；现货价格持稳，华东通氧553硅9300 - 9400元/吨等多地硅价小幅持稳；有机硅DMC报价11100 - 11500元/吨，上周国内DMC价格或小幅试探上涨，本周有走弱可能 [1] - **进出口数据**：2025年9月中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量4.69万吨，环比降低2.47%，同比增加9.57％，1 - 9月累计出口量42万吨，同比增加2.26％；进口量0.75万吨，环比增加3.39%，同比降低8.46％，1 - 9月累计进口量7.12万吨，同比减少13.7％ [2] - **策略**：单边短期区间操作，枯水期合约可逢低做多，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] - **关注因素**：西北复产及西南停产情况、多晶硅企业开工变化、政策端扰动、宏观及资金情绪、有机硅企业开工情况 [5] 多晶硅 - **市场分析**：2025年10月21日主力合约2511开于50210元/吨收于50715元/吨，收盘价较上一交易日变化-1.23%，持仓52237手，当日成交121870手；现货价格持稳，N型料51.00 - 55.00元/千克等；厂家及硅片库存增加，多晶硅库存环比变化5.33%，硅片库存17.31GW环比3.16%，多晶硅周度产量31000.00吨环比无变化，硅片产量14.35GW环比变化11.85%；10月多晶硅产量预计增加，11月西南地区将大幅减产，10月硅片排产增量明显，Q4 11 - 12月硅片企业基本确定减产；电池片及组件价格持稳 [4][6][7] - **策略**：单边短期区间操作，11主力合约在4.9 - 5.3万元/吨震荡运行，12合约预计在5.1 - 5.7万元/吨区间震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [8][9] - **关注因素**：行业自律对上下游开工影响、期货上市对现货市场带动、资金情绪影响、政策扰动影响 [9]

分组1：报告基本信息 - 报告日期为2025年10月22日 [2] - 能源化工研究团队研究员包括李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA/MEG）、彭浩洲（工业硅/多晶硅）、彭婧霖（聚烯烃）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [1][3] 分组2：行情回顾与展望 市场表现 - 工业硅期货价格震荡运行，Si2511收盘价8505元/吨，跌幅0.93%，成交量188642手，持仓量107518手，净减6718手 [4] 现货价格 - 553价格区间8800 - 9300元/吨，421价格区间9550 - 9950元/吨 [5] 后市展望 - 现货价格稳定，盈利条件下企业主动减产意愿不足，需求端缺乏增长动力 [5] - 供应端西南地区减产在即，西北地区产量继续增加，10月第三周周度产量9.7万吨 [5] - 多晶硅月度需求稳定，有机硅需求量12万吨，出口及合金需求12万吨，市场无去库驱动，产业缺乏具体政策跟进 [5] - 4季度产业边际变化在于西南产区进入枯水季，电力价格抬升成本以及季节性主动减产 [5] - 现价高价有所松动，市场改善缺乏驱动，短线下行趋势未结束，或将再探下方区间支撑 [5] 分组3：行情要闻 - 10月21日，广期所期货仓单量48851手，较上一交易日净减452手 [6] - 9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，环比增长0.64%，1 - 9月份同比增长6.2% [6] - 1 - 9月份，全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%，民间固定资产投资同比下降3.1%，9月份环比下降0.07% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 工业硅现货企稳，期货震荡收跌，9月出口量环比降8%至7.02万吨、同比仍增，10月供应增幅大，预计有累库风险、价格承压，虽西南部分企业减产但影响小，供应因新疆产量增加而增长，考虑原材料成本回升及11月进入平枯水期，未来价格重心有望上移，目前价格承压但有成本支撑，预计低位震荡，主要波动区间8000 - 9000元/吨，若11合约价格回落至8000 - 8300元/吨一线可逢低试多 [1] 多晶硅 - 多晶硅现货报价上涨，期货震荡小幅回升且贴水，需求端硅片产量大幅增加，10月产量大概率增加，需求能否消化增量对价格影响大，市场较稳定，关注政策落实、产量控制及需求订单情况，目前高位震荡，后市西南枯水期减产或支撑价格，需防范需求不及预期导致累库风险 [2] 玻璃纯碱 - 纯碱持续趋弱运行，厂家和中游库存累库，周产高位过剩明显，下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，后市若无产能退出或降负荷供需将承压，供需大格局偏空，延续反弹短空思路操作；玻璃厂家出库一般、持续降价，盘面交易旺季不旺及基本面过剩逻辑，部分地区中游库存高企未去化，深加工订单季节性好转但偏弱，lowe开工率低，中长期地产周期底部需产能出清解决过剩困境，中期关注现货节奏、高频数据及宏观驱动 [4] 天然橡胶 - 供应端海外原料价格坚挺且深色胶大幅去库，对胶价有成本支撑，但泰国东北部未来天气转好，原料价格或走弱，需关注天气；需求端“双节”假期检修企业排产多恢复，市场未见明显转好，部分企业灵活控产，预计短期装置运行平稳、灵活排产，短时宏观氛围好转及基本面改善使胶价反弹，后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化，若原料上行不畅胶价在15000 - 15500附近运行 [5] 原木 - 原木期货震荡运行，主要基准交割品现货价格暂无变化，上周库存去库，需求出库量回升，供给本周中国13港新西兰原木预到船和到港总量增加，当前供需暂无明显驱动，01合约坚挺，新一轮外盘报价提涨，后续港口费预计增加，成本支撑强，季节性旺季下盘面下方有支撑，01合约盘面或偏强 [6] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530、华东SI4210、新疆99硅10月21日价格较10月20日无变化，基差均上涨，涨幅分别为7.64%、17.91%、6.09% [1] 月间价差 - 2510 - 2511合约价差跌900%，2511 - 2512合约价差无变化，2512 - 2601合约价差涨10%，2601 - 2602合约价差涨33.33%，2602 - 2603合约价差跌150% [1] 基本面数据（月度） - 全国、新疆工业硅产量及开工率增加，云南、四川部分指标有增减变化，有机硅DMC、多晶硅产量下降，再生铝合金产量增加，工业硅出口量下降 [1] 库存变化 - 新疆厂库库存微降，云南厂库库存无变化，四川厂库库存和社会库存增加，仓单库存下降，非仓单库存增加 [1] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料平均价涨0.38%，N型颗粒硅平均价无变化，N型料基差降7.11%，部分光伏产品价格有小幅度涨跌 [2] 期货价格与月间价差 - 主力合约涨0.74%，景月 - 连一价差涨103.82%，连一 - 连二价差涨5.22%，连二 - 连三价差涨87.50%，连三 - 连四、连五 - 连六价差降3.23%，连四 - 连五价差涨87.50% [2] 基本面数据（周度） - 硅片产量涨11.85%，多晶硅产量无变化 [2] 基本面数据（月度） - 多晶硅产量降1.29%，进口量增28.46%，出口量降28.16%，净出口量降56.83%，硅片产量、需求量增加，进口量降17.96%，出口量无变化，净出口量增1.96% [2] 库存变化 - 多晶硅、硅片库存增加，多晶硅仓单增加 [2] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北、华中玻璃报价下降，华东、华南无变化，玻璃2505、2509合约价格上涨，05基差下降 [4] 纯碱相关价格及价差 - 华北、华东、华中、西北纯碱报价无变化，纯碱2505、2509合约价格下降，05基差上涨 [4] 供量 - 纯碱开工率和周产量、浮法日熔量增加，光伏日熔量、3.2mm镀膜主流价无变化 [4] 库存 - 玻璃厂库、纯碱厂库和交割库库存增加，玻璃厂纯碱库存天数无变化 [4] 地产数据当月同比 - 新开工面积降幅收窄，施工面积、竣工面积、销售面积下降 [4] 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国富全乳胶价格无变化，全乳基差降66.67%，泰标混合胶报价涨0.69%，非标价差降66.67%，部分原料价格有涨跌变化 [5] 月间价差 - 9 - 1价差降10%，1 - 5价差涨200%，5 - 9价差降11.11% [5] 基本面数据 - 8月泰国、印尼产量下降，印度、中国产量增加，汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率上升，8月国内轮胎产量增加，9月轮胎出口数量下降，8月天然橡胶进口数量、9月进口天然及合成橡胶增加，部分干胶生产成本和毛利有涨跌变化 [5] 库存变化 - 保税区库存、天然橡胶厂库期货库存下降，干胶青岛保税库出库率下降，一般贸易入库率和出库率上升 [5] 原木 期货和现货价格 - 原木部分合约价格上涨，11 - 01、11 - 03价差及11、01合约基差下降，部分现货价格无变化，日照港云杉价格上涨 [6] 外盘报价 - 辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价无变化 [6] 成本 - 人民币兑美元汇率无变化，进口理论成本微降 [6] 供给（月度） - 港口发运量和新西兰到中日韩岩港船数增加 [6] 库存（主要港口库存） - 中国、山东地区库存下降，江苏地区库存增加 [6] 需求（日均出库量） - 中国、江苏地区日均出库量增加，山东地区微降 [6]