公司动态 - 公司于2025年9月1日收到中国证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查 [1] - 公司已在2024年年报和2025年半年报中提示涉案数额可能扩大 [1] - 公司表示目前生产经营活动正常，该事项不会对生产经营产生重大影响 [3] - 公司尚未收到中国证监会最终调查结论，将积极配合调查工作并履行信息披露义务 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现总营业收入21.83亿元，同比增长7.15% [4] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润0.95亿元，同比减少43.60% [4] - 2025年中报每股收益0.11元 [6] - 当前市盈率为19.56倍 [6] 市场表现 - 9月1日收盘价5.45元/股，单日下跌1.98% [5] - 公司总市值46.52亿元，流通市值46.52亿元 [6] - 当日成交额1.2亿元，换手率2.6% [6] - 股价日内波动区间5.38-5.55元 [6] 公司背景 - 公司成立于1993年，是安徽省最大的磷复肥生产出口企业之一 [4] - 股票代码002538.SZ，属于深股通标的 [6]

公司立案调查事件 - 公司于2025年9月1日收到中国证监会立案告知书（编号：证监立案字0232025004），因涉嫌信息披露违法违规被立案 [1] - 公司已在2024年年报和2025年半年报中进行特别提示，称涉案数额可能进一步扩大，需根据最终结论调整财务数据 [1] - 公司强调生产经营活动正常，立案事项不会对生产经营产生重大影响，将积极配合调查并履行信息披露义务 [1] 公司业务与财务表现 - 公司是专业从事磷复肥、缓控释肥料研发生产的现代化高科技企业，拥有安徽三大生产基地和两座矿山，形成"一主两翼"产业格局 [2] - 2025年上半年营收21.83亿元，同比增长7.15%，但净利润9518万元同比下滑43.6% [2] - 净利润下滑主要因国际硫磺价格持续攀升，国内硫磺、硫酸采购价同比大幅上涨，钾肥采购价亦有较大涨幅，导致磷肥产品成本上升毛利率下降 [2] 公司市场数据 - 截至2025年9月1日公司股价报5.45元/股，总市值46.52亿元 [3]

公司动态 - 安徽省司尔特肥业股份有限公司于2025年9月1日收到中国证监会立案告知书 编号为证监立案字0232025004 [1] - 公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 [1] - 公司证券代码为002538 [1] 经营状况 - 公司目前生产经营正常 [1] - 立案事项暂未对公司产生重大影响 [1] 风险披露 - 公司此前已在年报和半年报中提示相关风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注15反套机会，近期国内尿素供需弱势格局持续，临近周末因阅兵仪式后需求和印标向好预期，区域低价成交好转，上游报价试探上调，9月2日印度新一轮尿素招标业内解读普遍利多 [2][5] - 中期来看，尿素二批次出口对需求端有一定支撑，需求端贸易商陆续出口提货，库存短期难大幅累库，工厂待发订单与库存压力提升使现货报价下降，但出口通道放开或有阶段性反弹，农业需求减弱，下半年基本面继续承压，01合约预计在1650 - 1850震荡 [5] 各部分总结 供应 - 本期部分企业检修，包括陕西奥维乾元化工、河南晋开化工、呼伦贝尔金新化工，本期恢复的企业有陕西陕化煤化工、河南晋开化工、靖远煤业集团，下周尿素日产量将在20万吨附近 [4] 库存 - 截至2025年8月27日，中国尿素生产企业库存108.58万吨，较上周增加6.19万吨，环比增加6.05%，中国港口总库存量60万吨，环比增加9.9万吨，环比涨幅19.76% [4] 需求 - 内需持续偏弱，北方地区农业追肥需求基本结束，复合肥行业近期产成品销售压力较大，开工率维持低位，对尿素原料采购需求有限，对高价尿素货源接受度低 [4] 现货 - 本周日山东1660（01基差 - 86），河南1670（01基差 - 76） [5]

中化新网讯 8月28日，埃塞俄比亚政府战略投资机构埃塞俄比亚投资控股公司(EIH)与尼日利亚丹格特 集团宣布，将合作在埃塞俄比亚戈德市投资25亿美元，建设一座尿素肥料综合体。 该项目还包括建设一条从Calub和Hilala气田输送天然气的管道。EIH预计建设周期为40个月，但未透露 具体开工时间和计划完工日期。 EIH首席执行官布鲁克·塔耶表示："该项目完全契合埃塞俄比亚发展优先方向，将大幅提升农业生产 力，同时推动埃塞俄比亚成为区域化肥生产中心。通过专用管道基础设施利用国内Hilala和Calub天然气 资源，可确保未来数十年的能源安全和成本竞争力。" EIH表示，其将持有该合资企业40%的股份，丹格特集团持有剩余60%股份。根据新签署的全面股东协 议，EIH与丹格特将共同出资、建设和运营该设施。EIH称，协议还规划了未来在氨基肥料生产领域的 潜在扩建、升级及新项目计划。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素装置检修减少供应环比恢复，农业用肥需求零散，复合肥开工连续提升后回落，下游拿货观望情绪持续，企业库存持续累库 [41] - 9月产能投放预计日产增加，需求也将逐步增加，供需均有转变，关注节奏变化，预计价格波动区间或扩大 [41] 根据相关目录分别进行总结 尿素行情回顾 - 8月尿素价格震荡运行，短暂冲高后回落，01合约收盘于1746元/吨，较7月底上调29元/吨，现货价格挺价明显但成交偏弱，河南市场价格1727元/吨，较7月底下调38元/吨 [5] 尿素产能产量分析 - 8月尿素生产装置检修增加，开工率先增后降，月底开工率81.73%，较上月底降低3.2个百分点，天然气制尿素开工率持续降低，月底开工率71.8%，较上月底降低6.82个百分点 [9] - 8月投产3套产能，2025年1 - 8月尿素新增投产合计约440万吨 [9] - 8月尿素日均产量维持19 - 20万吨水平，预计产量606.05万吨，环比减少2.75万吨，同比增加82.95万吨，1 - 8月预计产量4815.4万吨，同比增加近568万吨，供应增速13.37% [12] 尿素成本利润分析 - 8月无烟煤市场价格先涨后稳，煤头尿素月均毛利率预估值为2.58%，环比下调5.68个百分点，同比下滑3.66个百分点，7月气头月均毛利率预估值为 - 10.03%，环比下滑1.97百分点，同比下降14.05个百分点 [16] 尿素农业需求分析 - 2024年全国粮食播种面积增加，稻谷和玉米播种面积增加，小麦面积稳中略降，随着高标准农田建设推进，注重粮食单产提升，夏季肥需求释放 [21] 复合肥及工业需求分析 复合肥需求 - 8月复合肥开工率先升后降，月底开工率39.22%，预计8月产量476万吨，环比增加148万吨，同比减少77万吨，1 - 8月预计产量3362万吨，同比增加18万吨，同比增幅0.54% [27] - 8月复合肥成品提货不佳，库存处于历史高位，9月预计进入出货旺季，产销同步增加，价格或僵持盘稳 [27] 三聚氰胺需求 - 8月中国三聚氰胺企业平均开工负荷率为54.36%，较上月降低7.06个百分点，月度产量11.52万吨，环比减少1.88万吨，中上旬开工负荷率快速下滑，下旬后开工负荷水平再度提升 [30] 尿素及肥料出口分析 - 2025年1 - 7月我国肥料总出口为2283万吨，同比增加715.6万吨，同比增幅45.65%，矿物氮肥及化学氮肥出口量为1233万吨，同比增加376.7万吨，同比增幅43.99%，尿素出口量64.4万吨，同比增加42.67万吨 [33] 尿素库存水平分析 - 8月底尿素企业库存100.3万吨，较月初增加24.6万吨，由去库转为累库，9月库存水平取决于出口订单执行情况 [35] - 8月底尿素港口库存79万吨，较上月底增加27万吨，注册仓单6473张，合计尿素12.946万吨，较上月底增加6.48万吨 [38] 尿素后市展望 - 供给方面，尿素产能仍有投放预期，供应同比或维持8 - 12%增速，日均产量维持19 - 20万吨水平 [41] - 需求方面，农业需求为零散用肥，工业需求中复合肥秋季肥预收推进，下旬开工逐步提升，其他工业需求窄幅波动，出口需求预计集中在8 - 9月释放 [41] - 后市价格波动区间或扩大，需重点关注尿素产能投放、装置减产检修、复合肥开工、出口政策、煤炭价格、宏观环境 [41]

财务表现 - 营业收入21.83亿元 同比增长7.15% 主要受益于磷复肥销量增加 [1] - 净利润9,518万元 同比大幅下滑43.60% [1] - 经营活动现金流量净额9,435万元 同比减少62.04% [1] 成本与盈利压力 - 国际硫磺价格攀升导致原材料成本激增 [1] - 硫磺及硫酸采购价同比大幅上涨 钾肥采购价亦有较大涨幅 [1] - 磷肥产品成本上升挤压毛利率 [1] 财务数据可靠性问题 - 独立董事吴玉光及董事朱克亮对半年报投弃权票 无法保证报告内容真实准确完整 [1] - 质疑涉及全资子公司贵州路发实业原高管黄席利涉嫌职务侵占犯罪案尚未侦破 [1] - 可能存在行政监管措施认定范围外对财务报表产生影响的虚构交易 [1] - 案件对2025年上半年财务报表期初数影响仍不能完全消除 [1] - 安徽证监局曾因贵州路发2021至2023年度虚构业务问题对公司采取责令改正措施 [1] - 公司虽已对前期会计差错追溯调整 但涉案数额可能进一步扩大 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入25.43亿元，同比增长63.93% [1] - 归母净利润4.56亿元，同比增长203.71%，利润总额6亿元，同比增长237.1% [1] - 经营活动现金流量净额7.54亿元，同比增长224.05%，加权ROE达13.28%，同比提升7.28个百分点 [1][5] - 销售毛利率34.86%，同比提升10.94个百分点，资产负债率42.5%，较2024年末下降4.61个百分点 [5] 磷矿业务 - 小高寨磷矿2024年10月实现200万吨年产能达产，2025年第二季度磷矿产销量约90万吨 [2] - 上半年磷矿采选业务收入9.98亿元，同比增长455.79%，超过2024年全年磷矿石产量113万吨 [2] - 磷矿平均品位26.74%，属中高品位矿，全国磷矿平均品位仅17%，中高品位储量占比约20% [3] - 2025年3月启动扩建项目，计划将采/选产能提升至290万吨/年、120万吨/年 [2] 行业动态 - 国内30%品位磷矿石价格自2023年末持续高于1000元/吨 [3] - 2025年7月国内磷矿石有效产能1.19亿吨/年，较2024年无新增 [3] - 中高品位磷矿石高景气度预计延续，新增产能投放进度延后 [3] 产品与研发 - 复合肥系列产品营收14.97亿元，同比增长11.31%，创历史新高 [5] - 研发投入1684.19万元，同比增长9.19%，累计申请专利1482件（发明专利815件） [4] - 新增发明专利申请超90件，涉及磷矿浮选、5G智能采矿、新能源等技术领域 [4] 股东回报 - 实施中期分红10派1.6元（含税），分红总额1.55亿元，2024年度现金分红2.7亿元 [1][6] - 2024年度股利支付率65.98%，股息率3.21%，承诺2024-2026年累计分红比例不低于可分配利润60% [5][6] - 披露市值管理制度，旨在提升投资价值和股东回报能力 [6] 产业链布局 - 形成磷矿采选-磷化工-新能源电池材料一体化产业链 [4] - 采用冷冻法硝酸磷肥工艺，产品涵盖磷精矿、硝酸磷肥、功能钙肥等 [2] - 通过5G智慧矿山建设提升采矿效率，拓展新能源PCT专利布局 [2][4]

国泰君安期货·能源化工 尿素周度报告 国泰君安期货研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 日期：2025年08月31日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 资料来源：钢联，隆众资讯，国泰君安期货研究 本周尿素观点：短期震荡运行，中期关注政策情况 风险点 • 出口政策调整、二三批次出口限价下调增加出口流速、煤炭价格大幅波动、海外能源价格大幅波动、海外地缘政治风险； Special report on Guotai Junan Futures 2 供应 需求 观点 策略 • 本周(20250821-0827)，中国尿素生产企业产量：134.92万吨，较上期跌1.19万吨，环比跌0.87%。周期内新增7家企业装置停车，停车企业恢复1 家（装置）企业，同时延续上周期的装置变化，本周产量暂时下降。（备注：本周起新增章丘日月20万吨、安徽中能60万吨新产能，总产能 修正为7720万吨）下周，中国尿素周产量预计128-129万吨附近，较本期明显减少。下个周期预计2家企业计划停车，3家停车企业恢复生产， 考虑到短时的企业 ...

相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国化肥行业市场研究分析及前景战略研判报告》 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 数据来源：中国海关，智研咨询整理 近一年中国矿物肥料及化肥出口情况统计图 数据来源：中国海关，智研咨询整理 根据中国海关数据显示：2025年6月中国矿物肥料及化肥进口数量为76万吨，同比下降20.2%，进口金 额为2.58亿美元，同比下降20.1%，2025年6月中国矿物肥料及化肥出口数量为428万吨，同比增长 45.2%，出口金额为13.55亿美元，同比增长59.5%。 近一年中国矿物肥料及化肥进口情况统计图 ...