人工智能与计算机行业 - DeepSeek-V3.2系列模型在公开推理基准测试中表现已对标GPT-5，其长思考增强版V3.2-Speciale在国际数学奥林匹克等顶级赛事中达到人类顶尖水平[4] - DeepSeek-V3.2通过在大规模Agent训练数据上进行强化学习，在涵盖1800余个环境的85,000余条复杂指令上训练，使其在工具调用评测中达到开源模型最高水平[5] - 豆包大模型日均tokens使用量已从2024年5月的1200亿增长253倍至2025年9月的超30万亿[10] - 豆包大模型1.6版本的综合成本较豆包1.5深度思考与DeepSeek R1下降63%[10] 公司研究与市场策略 - 首次覆盖富维股份，给予“增持”评级，预测2025/26/27年营业收入为208.72/220.62/231.65亿元，归母净利润为6.30/6.99/7.75亿元[13] - 2025年11月行业主题ETF规模前三板块为证券（13.0%）、芯片（12.0%）与医药（7.3%），合计占比32.3%[18] - 截至2025年11月28日，全市场固收+基金规模为21824.28亿元，产品数量1148只[20] - 本年中证2000指数增强策略超额收益为28.08%[30] 金融工程与量化策略 - 综合量化模型信号和日历效应，建议12月超配大盘风格和价值风格[24] - 本年以来大小盘轮动量化模型收益24.71%，相对等权基准的超额收益为1.5%[24] - 2025年11月下旬，日本国债市场经历剧烈抛售，40年期收益率飙至3.747%历史峰值，核心驱动因素包括21.3万亿日元财政刺激计划及日本央行削减长端购债规模[44] 债券市场与货币政策 - 截至2025年三季度末，摊余成本法债基的基金资产净值合计约1.47万亿元，债券投资市值规模为1.95万亿元[41] - 预计2025年末至2026年全年OMO利率仍有1-2次、累计10-20BP的降息空间[36] - 易受年末费率新规影响的债基持有信用债规模约占全市场托管余额的9.13%，规模约2.65万亿元[42]

根据提供的研报内容，以下是关于量化因子与模型的总结。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：涨跌类因子 (KeyPeriod_ret) [7][25][26] - **因子构建思路**：基于分钟频因子构建逻辑的改进，采用逐笔订单数据，通过识别日内不同涨跌幅表现的重点时段（如横盘、下跌、上涨时段），并统计这些时段内的量价特征来构建因子[7][25] - **因子具体构建过程**：首先，根据分钟线的涨跌幅对交易日内的分钟时段进行分类，例如，将涨跌幅接近于零的时段定义为横盘时段 (ret_zero)，将涨跌幅处于最低5%的时段定义为下跌时段 (ret_low5pct)，将涨跌幅处于最高5%的时段定义为上涨时段 (ret_top5pct)。然后，在这些定义出的关键时段内，使用Level 2逐笔订单数据计算特定的量价指标。构建过程还包含了主买 (buy) 和主卖 (sell) 的区分，例如 KeyPeriod_ret_low5pct_buy 和 KeyPeriod_ret_low5pct_sell，分别代表在下跌时段内的主买和主卖相关特征[26][27][30] 2. **因子名称**：价格类因子 (KeyPeriod_price) [7][25][31] - **因子构建思路**：通过识别日内股价相对高低的关键时段，并统计这些时段内的量价特征来构建因子[7][25] - **因子具体构建过程**：根据分钟线的价格水平对交易日内的分钟时段进行分类，例如，将价格处于最低5%的时段定义为低价时段 (price_low5pct)，将价格处于最高5%的时段定义为高价时段 (price_top5pct)。然后，在这些关键时段内使用Level 2逐笔订单数据计算量价指标。同样包含主买 (buy) 和主卖 (sell) 的区分，例如 KeyPeriod_price_low5pct_buy 和 KeyPeriod_price_low5pct_sell[32] 3. **因子名称**：成交金额类因子 (KeyPeriod_amount) [7][25][34] - **因子构建思路**：通过识别日内成交金额相对大小的关键时段，并统计这些时段内的量价特征来构建因子[7][25] - **因子具体构建过程**：根据分钟线的成交金额对交易日内的分钟时段进行分类，例如，将成交金额处于最高30%的时段定义为大成交金额时段 (amount_top30pct)，将成交金额处于最低50%的时段定义为小成交金额时段 (amount_low50pct)。然后，在这些关键时段内使用Level 2逐笔订单数据计算量价指标。构建过程也包含了主买 (buy) 和主卖 (sell) 的区分，例如 KeyPeriod_amount_top30pct_buy 和 KeyPeriod_amount_top30pct_sell[35] 4. **因子名称**：量价协同类因子 (KeyPeriod_sync) [7][25][37] - **因子构建思路**：通过识别日内量价关系（协同或背离）的关键时段，并统计这些时段内的量价特征来构建因子[7][25] - **因子具体构建过程**：首先需要定义一个量价协同指标（具体公式未在提供内容中明确给出，但逻辑是衡量价格变动与成交量变动的一致性），然后根据该指标对交易日内的分钟时段进行分类，例如，将量价协同度处于最低50%的时段定义为量价背离时段 (sync_low50pct)，将量价协同度处于最高5%的时段定义为量价协同时段 (sync_top5pct)。接着，在这些关键时段内使用Level 2逐笔订单数据计算量价指标。构建过程同样包含主买 (buy) 和主卖 (sell) 的区分，例如 KeyPeriod_sync_low50pct_buy 和 KeyPeriod_sync_low50pct_sell[38] 因子的回测效果 1. **KeyPeriod_ret_zero 因子** (20日换仓，5日平滑因子)，RankIC均值: -5.36%，胜率: 85.1% [7][27] 2. **KeyPeriod_ret_low5pct 因子** (20日换仓，5日平滑因子)，RankIC均值: 5.47%，胜率: 84.1% [7][27] 3. **KeyPeriod_price_low5pct 因子** (20日换仓，5日平滑因子)，RankIC均值: 5.59%，胜率: 85.3% [7][32] 4. **KeyPeriod_amount_top30pct 因子** (20日换仓，5日平滑因子)，RankIC均值: 11.23%，胜率: 84.8% [7][35] 5. **KeyPeriod_amount_low50pct 因子** (20日换仓，5日平滑因子)，RankIC均值: -10.50%，胜率: 75.0% [7][35] 6. **KeyPeriod_sync_low50pct 因子** (20日换仓，5日平滑因子)，RankIC均值: 6.00%，胜率: 81.5% [7][38]

宏观与策略观点 - 上游资源品整体仍处低位运行但内部结构分化，煤炭景气度平稳且动力煤价格环比小幅上行，有色金属维持相对稳定且铜铝价格小幅上涨，建筑材料需求偏弱且水泥与玻璃价格同比仍处负区间[7] - 中游制造业景气度整体回升但板块间强弱分明，机械设备行业表现亮眼且工程及通用装备需求持续释放，汽车产业链景气边际改善且产销同比降幅稳步收窄，新能源板块仍处磨底阶段且产业链整体维持低位运行[7] - 下游消费行业复苏动能分化，社会服务及传媒显著回暖且电影票房同比强劲转正，房地产板块呈现边际修复且商品房成交面积同比降幅收窄，医药生物延续调整态势且中药材及维生素价格同比跌幅扩大[8] - 支撑性服务与金融整体延续修复态势，银行体系流动性充裕且M2与社融增速平稳，非银金融保持活跃且市场对跨年行情预期升温，交通运输行业分化延续且港口集装箱吞吐量同比显著增长[8] 港股投资策略 - 美国12月份降息预期飙至近90%，多重经济数据显示美国经济面临较大压力，美元指数将进一步走弱且利于新兴市场股票表现[8] - A股市场反内卷与效率进步是看点，PPI恢复预期源自反内卷且亏损企业亏损额同比继续降低，劳动生产率在AI驱动下改善且软件行业人均收入从75万元提升至87万元[9] - 港股短线调整为2026年赢得空间，AI方向是2026年重中之重且涵盖硬件国产化加速与AI应用落地，原材料及工业受益于反内卷主线与美元指数走弱，红利方向预计在12月至1月保持超额[9][10] - 板块建议聚焦AI方向、原材料与工业、红利方向、创新药及新消费领域，其中潮玩估值已跌至26年15倍左右水平[10] 电子行业观点 - 电子板块过去一周上涨6.05%，子行业中元件上涨8.10%且电子化学品上涨3.93%，维持对于电子行业保持乐观展望与配置耐心的投资建议[11] - 夸克智能眼镜S1正式发布并采用双芯片架构与二维双目衍射光波导+MicroLED组合，显示效果与佩戴平衡且入眼亮度达4000nit，建议关注AR眼镜产业链相关公司[12] - 谷歌寻求对外销售TPU且Meta计划2027年斥资数十亿美元购买，第七代TPU Ironwood单芯片峰值算力达4614 TFLOPs，ASIC方案在云端推理领域市场规模有望提升[13] - 长鑫存储推出DDR5和LPDDR5X新品，DDR5最高速率达8000Mbps且LPDDR5X最高速率10667Mbps，在国产化与价格回暖推动下存储向上趋势不改[14] - 预计2025年全球智能手机出货同比增长3.3%，苹果出货份额达19.4%且自2011年以来首次成为全球第一大品牌，苹果产业链标的持续被推荐[15] - ADI 4QFY25营收30.76亿美元且所有下游均同环比增长，工业领域同比增长34%且环比增长11%，预计2026财年将看到广泛增长[16] 机械行业观点 - 智元机器人上线灵心平台且工信部公示人形机器人标准化技术委员会委员名单，标志人形机器人产业标准不断完善，建议从价值量和卡位上把握投资机会[17][18] - AI算力仍是需求确定性高增长的投资主线，燃气轮机作为数据中心电源受益于AI数据中心供电需求，AI液冷环节未来1-2年基本面斜率最大[19] - 行业投资观点覆盖人形机器人、AI基建、自主可控、低空经济、智能焊接机器人、3D打印、核聚变及商业航天，重点关注关节模组、灵巧手、减速器及液冷等环节[20][21] 市场表现与资金流向 - A股市场缩量下跌且医药商业股持续拉升、锂电产业链走低，石油石化、轻工制造及家电行业表现较好，传媒、有色金属及计算机行业表现较差[22][23] - 两融余额为24843亿元且融资余额24667亿元，两融余额占流通市值比重2.6%且两融交易占市场成交额比重10.2%，ETF溢价较多的是800现金流ETF[24] - 机构调研关注乐鑫科技、长安汽车及晶盛机电等股票，龙虎榜数据显示机构专用席位净流入航天发展、顺灏股份及赛微电子等股票[25]

打新市场跟踪月报 - 2025年11月共11只新股上市，募集金额共计101.88亿元，发行规模环比走弱但单月募资仍维持百亿元水平 [4] - 网下询价账户数量持续增长，主板和双创板块初步询价配售对象分别为9614家和8371家 [4] - 主板和双创板块新股首日平均涨幅分别为177.8%和267.7%，5亿规模账户当月打新收益率A类和B类均为0.14% [4] 金融工程量化月报 - 截至2025年11月28日，沪深300上涨家数占比指标环比小幅下降但仍高于50%，市场情绪降温 [5] - 动量情绪指标快慢线同步向下且快线低于慢线，预计未来一段时间维持谨慎观点 [5] - 均线情绪指标显示短期内沪深300指数处于情绪非景气区间 [5] 中国入境旅游产业 - 中国入境游市场规模基数低发展空间大，免签政策与文化出海双轮驱动行业迈向黄金发展期 [6] - 携程集团作为OTA龙头企业，其Trip.com受益于入境游红利加速增长 [6] - 同程旅行国际业务发展迅速，众信旅游凭借丰富供应链资源入境游业务逐渐起步 [6] 金属新材料市场 - 本周电解钴价格40.00万元/吨，环比上涨1.8%，电解钴与钴粉价格比值0.77环比上涨1.1% [7] - 电解钴与硫酸钴价格比值4.39环比上涨1.4%，碳纤维价格83.8元/千克环比持平但毛利为-9.53元/千克 [7] - 电碳价格创近16个月新高，六氟磷酸锂价格连续4个月上涨 [7] 商业航天行业 - 商业航天迎密集催化，三年行动计划出台推动行业进入新一轮高速发展期 [7] - 国家航天局设立商业航天司，工信部启动卫星物联网业务商用试验 [7] 新能源汽车销量 - 小鹏汽车11月交付量同比增加18.9%但环比下降12.6%至36,728辆，首款超级增程车型X9上市 [7] - 蔚来交付量同比大幅增加147.9%但环比下降10.2%至36,275辆，其中NIO品牌同比增18.7%乐道品牌同比增132.1% [7] - 理想汽车交付量同比下降31.9%但环比增长4.5%至33,181辆 [7] 水羊股份员工持股计划 - 公司发布员工持股计划草案，参加对象不超过938人，划分为专业岗和管理岗核心人员 [8] - 计划资金来源于公司计提专项基金不超过5104万元，股票来源为2025年4月15日至11月3日回购的股份 [8] - 公司受让回购股份价格为20.46元/股，受让股份不超过249万股，占总股本比例0.64% [8]

核心观点 - 上周（20251124-20251128）高频选股因子普遍反弹，多粒度因子多头表现明显改善，AI增强组合表现平稳且多数获得正收益 [1][2][5] 高频因子表现汇总 - 日内高频偏度因子上周、11月、2025年多空收益分别为1.93%、1.29%、23.56% [5] - 日内下行波动占比因子上周、11月、2025年多空收益分别为1.63%、1.44%、20.42% [5] - 开盘后买入意愿占比因子上周、11月、2025年多空收益分别为1.21%、1.17%、20.51% [5] - 开盘后买入意愿强度因子上周、11月、2025年多空收益分别为1.17%、1.36%、27.15% [5] - 开盘后大单净买入占比因子上周、11月、2025年多空收益分别为1.35%、1.00%、21.94% [5] - 开盘后大单净买入强度因子上周、11月、2025年多空收益分别为0.97%、-0.49%、12.12% [5] - 改进反转因子上周、11月、2025年多空收益分别为0.01%、-0.60%、21.42% [5] - 尾盘成交占比因子上周、11月、2025年多空收益分别为1.64%、-0.07%、15.70% [5] - 平均单笔流出金额占比因子上周、11月、2025年多空收益分别为0.02%、-2.91%、-5.96% [5] - 大单推动涨幅因子上周、11月、2025年多空收益分别为-0.34%、-0.49%、8.12% [5] 多粒度与深度学习因子表现 - GRU(10,2)+NN(10)因子上周、11月、2025年多空收益分别为1.98%、1.97%、47.50%，多头超额收益分别为0.73%、-0.87%、7.36% [5] - GRU(50,2)+NN(10)因子上周、11月、2025年多空收益分别为2.14%、1.42%、47.20%，多头超额收益分别为1.37%、0.04%、8.85% [5] - 多颗粒度模型（5日标签）因子上周、11月、2025年多空收益分别为2.98%、6.42%、67.01%，多头超额收益分别为1.44%、2.57%、24.66% [5] - 多颗粒度模型（10日标签）因子上周、11月、2025年多空收益分别为3.27%、6.45%、61.60%，多头超额收益分别为1.82%、2.93%、24.80% [5] AI指数增强组合表现 - 周度调仓中证500 AI增强宽约束组合上周、11月、2025年超额收益率分别为-0.08%、4.36%、8.33% [5] - 周度调仓中证500 AI增强严约束组合上周、11月、2025年超额收益率分别为0.19%、2.75%、11.02% [5] - 周度调仓中证1000 AI增强宽约束组合上周、11月、2025年超额收益率分别为0.11%、4.58%、18.58% [5] - 周度调仓中证1000 AI增强严约束组合上周、11月、2025年超额收益率分别为0.11%、1.93%、20.77% [5] 因子分组收益特征 - 高频偏度因子在2025年度和11月均呈现明显的多头收益特征，上周表现强劲 [13][14][16][17] - 下行波动占比因子在2025年度和11月分组收益表现稳定，上周继续改善 [19][20][21][22] - 开盘后买入意愿相关因子（占比与强度）在2025年多空收益均超过20%，上周表现积极 [23][24][25][26][28][29][30][31] - 开盘后大单净买入相关因子在2025年多空收益表现突出，占比因子达21.94% [33][34][35][36][38][39][40][41] - 改进反转因子2025年多空收益达21.42%，但11月表现较弱为-0.60% [43][44][45][46] - 尾盘成交占比因子2025年多空收益为15.70%，上周表现较好为1.64% [48][49][50][51] - 多颗粒度模型因子表现最为突出，5日标签和10日标签2025年多空收益分别达67.01%和61.60% [64][65][66][67][68]

根据提供的研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：央国企高分红30组合[14] * **模型构建思路**：属于红利系列产品，具体风格未在提供内容中详细说明[14] * **模型具体构建过程**：报告未提供该组合的具体构建过程和选股公式[14] 2. **模型名称**：攻守兼备红利50组合[14] * **模型构建思路**：属于红利系列产品，具有“攻守兼备”的特性，具体风格未在提供内容中详细说明[14] * **模型具体构建过程**：报告未提供该组合的具体构建过程和选股公式[14] 3. **模型名称**：电子均衡配置增强组合[14] * **模型构建思路**：属于行业增强系列，聚焦电子板块，采用均衡配置的思路进行增强[14] * **模型具体构建过程**：报告未提供该组合的具体构建过程和选股公式[14] 4. **模型名称**：电子板块优选增强组合[14] * **模型构建思路**：属于行业增强系列，聚焦电子板块，特别关注迈入成熟期的细分赛道龙头企业[14] * **模型具体构建过程**：报告未提供该组合的具体构建过程和选股公式[14] 模型的回测效果 1. **央国企高分红30组合**：本周超额收益（相对于中证红利全收益）约0.23%[7][21] 2. **攻守兼备红利50组合**：本周超额收益（相对于中证红利全收益）约1.45%[7][21]；2025年年初以来超额收益（相对于中证红利全收益）约7.91%[21] 3. **电子均衡配置增强组合**：本周超额收益（相对于电子全收益）约0.89%[7][29] 量化因子与构建方式 * 报告中未提及具体的底层量化因子名称、构建思路、构建过程或评价。 因子的回测效果 * 报告中未提供具体量化因子的测试结果取值。 **注**：报告提及的策略遵循“自上而下”的选股逻辑，旨在透过洞察和提炼行业、主题核心要点和逻辑，为量化模型输入清晰的选股思路[13]。

策略观点 - 市场大方向或仍处牛市，但短期或进入宽幅震荡阶段，指数仍有相当大上涨空间，政策指引下牛市持续时间比涨幅更重要 [5] - 短期市场可能缺乏强力催化，叠加年末投资者行为趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主 [5] - 本周A股市场震荡反弹，创业板指领涨主要宽基指数，但量能逆势收缩与反弹表现不匹配，后续反弹力度或受压制收窄 [5] - 中长线仍看好"红利+科技"主线，红利在波动方面占优 [5] 固收市场 - 10月份债券托管总量环比多增，利率债、信用债环比持续净增，金融债环比持续净减，同业存单下半年以来首次出现环比净增 [5] - 债市配置盘各机构托管总量表现分化，交易盘托管总量显著上升，境外机构持续减持 [5] 石化化工行业 - 俄乌和平谈判重启，地缘冲突缓和预期驱动油价振荡加剧，但核心问题谈判未取得进展，OPEC+增产幅度有望放缓，油价呈低位震荡态势 [7] - 截至11月28日，布伦特、WTI原油分别报收62.32、58.48美元/桶，较上周收盘分别-0.3%、+0.9% [7] 基础化工行业 - 2026年钾肥大合同以348美元/吨签订，中国保持全球"价格洼地"，反映供需偏紧下的提前锁价，有效保障冬储与春耕需求 [7] - 受俄白矿山关闭及海外需求回升影响，全球氯化钾供给收缩、价格上行，国内库存处中低位，冬储及北美种植季将继续支撑行业景气 [7] - 我国1-10月氯化钾进口988万吨，老挝占比提升至18%，中资企业在老挝产能持续放量，显著增强我国钾肥保供能力 [7] 公司业绩（波司登） - 公司26上半财年（25年4~9月）实现营业收入89.3亿元、同比增长1.4%，归母净利润11.9亿元、同比增长5.3% [8] - 毛利率略提升0.1个百分点，费用率下降促归母净利率提升0.5个百分点至13.3% [8]

报告核心观点 - 12月A股指数样本调整将带来显著投资机会，重点关注调入指数且冲击系数大的个股以及流动性变化[3][4] - 大语言模型可量化解析基金经理季报文字观点，构建的投资策略年化收益率超过20%[3] - 电影行业进入高质量驱动阶段，全年票房预计突破500亿元，行业盈利质量提升[6][7] - 商业不动产REITs试点启动，公募REITs市场进入双轮驱动新阶段，潜在规模达8000-15000亿元[8][9][10] 金融工程研究总结 - 基于大语言模型对基金季报展望文字进行语义解析，构建"观点跟随"策略，行业组合及占优风格年化收益率超过20%[3] - 12月指数调样涉及65个跟踪规模50亿元以上的指数，塔牌集团、江中药业、正邦科技等31只股票正向冲击系数超2[4] - 光启技术和中天科技超预期调入沪深300指数，可重点关注调入机会[4] - 中际旭创和新易盛因权重约束被动下调权重，测算约63亿元资金减仓中际旭创，27亿元减仓新易盛，冲击系数分别为-0.36和-0.20，流动性充足下负面冲击有限[4] 传媒互联网研究总结 - 电影市场恢复增长，预计全年总票房突破500亿元，《哪吒之魔童闹海》引领增长，光线传媒、上海电影等头部内容方显现收入弹性[6] - 单银幕收入探底回调，30岁以上观众占比首次突破50%，三线及以下城市票房占比超40%，非票经济和IP开发拓宽变现路径[6] - 行业进入高质量驱动阶段，TOP15影片中剧情类型票房贡献率连续5年保持48%-68%，引进片供给快速恢复[7] - 监管政策释放积极信号，十五五规划有望解决行业痛点，推动电影强国建设[7] 地产行业研究总结 - 商业不动产REITs试点启动，涵盖商业综合体、写字楼等资产，需满足权属清晰、合规手续齐备、持续稳定现金流条件[8] - 商业REITs有助于盘活40-50万亿元商业地产存量，参考美国4.8%的REITs化率，保守测算潜在规模8000-15000亿元[9][10] - 当前REITs市场共有77只产品上市，总募集资金超2000亿元，总市值约2200亿元，商业REITs将完善产品生态，吸引保险资金等长期资金[11]

量化因子与构建方式 1. **因子名称**：新价量相关性RPV因子[6] **因子构建思路**：对日内与隔夜信息叠加，通过划分价量四象限，利用月度IC均值有效甄别出价量相关性因子的反转效应和动量效应，在"动量因子切割"研究的基础上，以相关性的形式加入"成交量"的信息，分别为日内、隔夜的价量相关性找到最佳代表，并完成信息叠加[1][6] **因子具体构建过程**： - 从基准因子CCV（日频CPV）中发现换手率序列可以增强收盘价序列的反转效应[6] - 分别为日内价量相关性和隔夜价量相关性找到了最佳代表——CCOIV和COV[6] - 日内价量相互配合，加强了反转效应；隔夜价量关系蕴藏在时间维度上的"错配"之中，"昨日量"加强了隔夜收益的动量效应[6] - 将日内价量相关性因子和隔夜价量相关性因子协调一致，使各自的信息叠加起来，得到新价量相关性RPV选股因子[6] **因子评价**：该因子既新颖又"能打"[1] 2. **因子名称**：聪明版日频价量相关性SRV因子[1] **因子构建思路**：将日内涨跌拆分为上午涨跌和下午涨跌，并计算分钟"聪明"指标，识别知情交易最集中的"聪明"时段，改进隔夜价量相关性的计算方式，并将效果更好的日内和隔夜价量相关性因子结合[1] **因子具体构建过程**： - 将日内涨跌拆分为上午涨跌和下午涨跌，并计算分钟"聪明"指标[1] - 将当日下午"聪明"指标最大的各20%（24分钟）作为知情交易最集中的"聪明"时段[1] - 使用下午"聪明"换手率与下午涨跌的相关系数作为日内价量相关性的改进[1] - 对隔夜价量相关性，将换手率替换为知情交易比例更高的昨天最后半小时换手率[1] - 将效果更好的日内价量相关性因子和隔夜价量相关性因子结合，合成SRV因子[1] **因子评价**：SRV因子的效果要好于RPV因子[1] 因子的回测效果 1. **新价量相关性RPV因子**[1][7][10] **年化收益率**：14.29% **年化波动率**：7.66% **信息比率(IR)**：1.87 **月度胜率**：72.54% **最大回撤率**：10.63% 2. **聪明版日频价量相关性SRV因子**[1][7][10] **年化收益率**：17.03% **年化波动率**：6.47% **信息比率(IR)**：2.63 **月度胜率**：74.65% **最大回撤率**：3.93% 11月份因子收益统计 1. **新价量相关性RPV因子**[10] **10分组多头组合收益率**：-0.23% **10分组空头组合收益率**：-0.47% **10分组多空对冲收益率**：0.24% 2. **聪明版日频价量相关性SRV因子**[10] **10分组多头组合收益率**：0.19% **10分组空头组合收益率**：-0.44% **10分组多空对冲收益率**：0.63%

量化因子与构建方式 1. **因子名称**：“日与夜的殊途同归”新动量因子[7] **因子的构建思路**：基于价量关系理论，将交易时段切割为日内与隔夜，分别探索各自的价量关系以改进传统动量因子，再重新合成新的动量因子[7][6] **因子具体构建过程**：首先，基于投资者交易行为的逻辑，将动量因子切割为日内因子和隔夜因子；其次，分别对日内因子和隔夜因子加入成交量信息进行修正和改进；最后，将改进后的日内因子和隔夜因子重新合成为一个新的动量因子[7][6] **因子评价**：选股能力显著优于传统动量因子，稳定性较好[1][6] 因子的回测效果 1. **“日与夜的殊途同归”新动量因子**（回测期：2014年2月至2025年11月，全市场A股剔除北交所股票，10分组多空对冲）[1][13] * 年化收益率：18.04%[1][13] * 年化波动率：8.66%[13]（注：报告要点中为8.68%[1]） * 信息比率(IR)：2.08[1][13] * 月度胜率：78.17%[1][13] * 月度最大回撤率：9.07%[1][13] 2. **“日与夜的殊途同归”新动量因子**（回测期：2014年1月1日至2022年7月31日，全体A股）[1] * IC均值：-0.045[1] * 年化ICIR：-2.59[1] * 10分组多空对冲年化收益率：22.64%[1] * 10分组多空对冲信息比率：2.85[1] * 月度胜率：83.33%[1] * 最大回撤率：5.79%[1] 3. **“日与夜的殊途同归”新动量因子**（2025年11月份，全体A股剔除北交所股票，10分组）[1][10] * 多头组合收益率：-0.24%[1][10] * 空头组合收益率：-0.55%[1][10] * 多空对冲收益率：0.31%[1][10]