文章核心观点 - ST太重计划向控股股东太原重型机械集团有限公司出售其全资子公司山西太重焦化设备有限公司100%股权，交易价格约为6.18亿元，旨在优化资产结构、提升资产流动性和偿债能力，并剥离持续亏损的焦化业务板块 [1][3][4] 本次资产出售交易详情 - 出售标的为太重焦化公司100%股权，采用非公开协议方式转让给控股股东太重集团，太重集团直接持有ST太重51.40%股权 [2] - 转让价格约为6.18亿元，评估基准日为2025年10月31日，净资产账面值约为6.17亿元，评估值约为6.18亿元，增值91.82万元，增值率0.15% [1][3] - 交易前，太重焦化公司刚完成重大调整：2025年10月28日，ST太重将焦化板块资产及负债按账面价值无偿划转至该公司（当时名为山西太重检测技术服务有限公司）[2] - 2025年11月14日，该公司更名为太重焦化公司，注册资本从100万元增至1亿元，经营范围变更，法定代表人及高级管理人员亦发生变更 [2][3] 出售标的资产状况与出售原因 - 太重焦化公司变更经营范围后的焦化设备业务板块已连续多年亏损，目前尚无扭亏为盈举措，持续经营能力和盈利能力难以量化 [3] - 截至评估基准日，太重焦化公司资产负债率达82.86% [4] - 公司表示，焦化行业受钢铁行业疲软影响，盈利空间持续收窄，叠加“双碳”政策环保与产能管控，板块营收规模和盈利能力逐年下降 [4] - 2022年至2024年，公司焦化板块收入平均每年降幅约70%，毛利率平均每年下降约6个百分点 [4] - 出售该资产旨在剥离经营疲弱板块，预计交易完成后将降低公司资产总额、负债总额，提升资产流动性、偿债能力及整体盈利能力 [3][4] 公司近期资产重组历史 - 自2024年6月以来，公司已两度向控股股东太重集团出售资产 [5] - 2024年6月，公司计划并最终于2025年1月完成出售太重（察右中旗）新能源实业有限公司100%股权，出售价格约为9.59亿元 [6] - 2024年12月，公司计划并最终于2025年6月完成出售控股的风电类公司股权给太重集团，出售价格约为4.67亿元 [6] - 出售风场运营资产（如察右中旗公司）的原因是其投资、运维成本较高，对上市公司业绩造成压力，同时有助于解决同业竞争，使ST太重聚焦风电设备制造主业 [6][7]

公司历史与行业地位 - 中冶焦耐是中国焦化行业技术进步的引领者、技术标准的制定者和重大项目的建设者，拥有完全自主知识产权的系列焦化、耐火材料和环境工程技术并处于世界领先水平 [2][30] - 公司前身可追溯至1953年成立的鞍钢黑色冶金设计公司，历经72年已从单一设计院成长为世界焦化技术领域的领军企业 [3][31] - 作为“冶金建设国家队”焦化、耐火材料与石灰单元的唯一成员单位，公司承担着引领中国焦化工程技术向更高水平发展的国家责任 [2][30] 关键历史成就与技术里程碑 - 1958年成功创新设计中国第一座58型焦炉，使中国炼焦技术跻身世界先进行列，并为人民大会堂供气 [4][32] - 1964年在攀钢焦化项目采用多项新工艺，设计的5.5米大容积焦炉实际服役39年，成为行业重要里程碑 [9][38] - 全程参与宝钢工程建设，宝钢二期焦化工程国产化率达90%以上（焦炉部分100%），三期炼焦国产化率达92%，累计为国家节约外汇3亿美元以上 [11][40] - 自主研发具有国际领先水平的7米大型焦炉技术和大型系列化干熄焦，荣获国家科技进步一等奖和国家专利金奖 [13][42] - 成功研发7.65米顶装焦炉和6.78米捣固焦炉，占据国内80%、海外60%以上的大型焦炉市场 [13][42] “十四五”期间发展回顾与核心竞争力 - 抓住市场机遇，在人员规模未扩大的情况下，基本实现大焦化项目“应拿尽拿”，牢固占据高端市场 [19][48] - 自2022年起，连续三年在国资委“科改行动”考核评价中被认定为标杆企业 [19][48] - 成功开发智能高效6.78米特大型捣固焦炉、焦炉烟气多污染物超低排放协同控制技术等核心技术，获评“国家级制造业单项冠军”企业 [21][50] - 将自主研发技术成功应用于“一带一路”沿线14个国家27个项目，实现由“技术出海”向“标准出海”的跃升 [21][50] 创新体系与研发机制 - 建立专业室+研发中心的两级研发体系，18个专业承担传统产业强链、补链任务，研发中心和博士后工作站承担战新产业延链工作 [22][51] - 以行业高端、智能制造、绿色低碳为主线，梳理650个技术节点图谱 [22][51] - 新获批组建“辽宁省低碳焦化专业技术创新中心”，牵头组建“焦化智能制造产学研联盟”，并与大连理工大学等建立联合研发中心 [22][51] - 建立健全覆盖“全过程、全岗位、全贡献”的科研成果转化激励分红机制，将市场收益与研发人员收益挂钩 [23][52] 人才战略与组织能力 - 行业专家及省部级以上高层次人才近70人，新获批成立博士后科研工作站 [24][53] - 通过师徒带培、专业机构进修、学术交流等方式全面提升人才专业素养与创新视野 [24][53] - 自主开发建设“OMCC运营管控中心”，构建“数字赋能+精益管理”双轮驱动模式，提升项目全生命周期管理效能 [25][54] “十五五”发展展望与战略目标 - 以“建设最具核心竞争力的工程公司”为发展愿景，坚定“一创两最五强”奋斗目标 [28][57] - 提升以人才为第一资源，持续领先，精益高效，全过程、全谱系的专业化定制服务能力 [28][57] - 目标是增强“最具价值创造力的工程公司”的核心功能，全面推进企业再转型再升级和高质量发展 [28][57]

分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 12月10日焦煤2605合约收盘1070.0，下跌1.29%，现货端唐山蒙5精煤报1350，折盘面1130；宏观面政治局会议内容弱于预期，焦煤短期市场情绪走弱；基本面进口端蒙古通关车数高位运行，甘其毛都口岸库存累库至310万吨，产业面矿山产能利用率连续2周回落，中上游矿端及洗煤厂精煤库存连续5 - 6周增加，中下游库存有季节性回升趋势；技术上日K位于20和60均线下方，短期偏弱运行 [2] - 12月10日焦炭2601合约收盘1527.0，上涨0.36%，现货端焦炭首轮提降落地；宏观面12月9日焦化企业开会达成共识，各企业将主动执行不低于30%的限产措施以缓解供应压力、稳定市场价格；基本面需求端本期铁水产量232.30，-2.38万吨，焦炭库存中性偏弱，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利30元/吨；技术上日K位于20和60均线下方，短期偏弱运行 [2] 分组3：根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1070.00元/吨，环比-12.50；J主力合约收盘价1527.00元/吨，环比+13.00 [2] - JM期货合约持仓量806157.00手，环比-3525.00；J期货合约持仓量47030.00手，环比-1187.00 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-2820.00手，环比+86624.00；焦炭前20名合约净持仓0.00手，环比+165.00 [2] - JM5 - 1月合约价差107.00元/吨，环比+8.50；J5 - 1月合约价差174.00元/吨，环比+11.00 [2] - 焦煤仓单300.00张，环比0.00；焦炭仓单2070.00张，环比0.00 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤960.00元/吨，环比-10.00；唐山一级冶金焦1830.00元/吨，环比0.00 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货（CFR）161.50美元/湿吨，环比0.00；日照港准一级冶金焦1620.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1430.00元/吨，环比0.00；天津港一级冶金焦1720.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港山西产主焦煤1630.00元/吨，环比0.00；天津港准一级冶金焦1620.00元/吨，环比0.00 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1610.00元/吨，环比0.00；J主力合约基差303.00元/吨，环比-13.00 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1350.00元/吨，环比0.00；JM主力合约基差540.00元/吨，环比+12.50 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量27.90万吨，环比+0.80；314家独立洗煤厂精煤库存332.40万吨，环比+11.00 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.38%，环比+0.02；原煤产量40675.00万吨，环比-475.50 [2] - 煤及褐煤进口量4405.30万吨，环比+231.30；523家炼焦煤矿山原煤日均产量190.40万吨，环比-0.90 [2] - 16个港口进口焦煤库存470.60万吨，环比+5.60；焦炭18个港口库存245.80万吨，环比-1.40 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存1009.20万吨，环比-1.10；独立焦企全样本焦炭库存76.44万吨，环比+4.68 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存798.27万吨，环比-3.03；全国247家样本钢厂焦炭库存625.25万吨，环比-0.27 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.88天，环比-0.13；247家样本钢厂焦炭可用天数11.29天，环比0.00 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量1059.32万吨，环比-33.04；焦炭及半焦炭出口量73.00万吨，环比+19.00 [2] - 炼焦煤产量4231.51万吨，环比+255.59；独立焦企产能利用率73.84%，环比+0.89 [2] - 独立焦化厂吨焦盈利情况30元/吨，环比-16.00；焦炭产量4189.60万吨，环比-66.00 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率80.14%，环比-0.93；247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.06%，环比-0.90 [2] - 粗钢产量7199.70万吨，环比-149.31 [2] 行业消息 - 2025年德国企业破产数量同比上涨8.3%至2.39万家，制造业和贸易领域企业破产数量增幅均超10%，服务业破产数量最多达1.4万家，同比增长8.4% [2] - 8省“十五五”规划建议聚焦家电行业，力争推动家电等大宗耐用消费品绿色化智能化升级 [2] - 近期铁矿石价格与供需关系背离，是资本博弈与贸易环节炒作的结果，港口库存积累与实际需求疲软将压制价格上行，需警惕价格脱离产业实际供需风险 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月9日焦煤2605合约收盘1082.5，下跌2.21%，现货端唐山蒙5精煤报1350，折盘面1130，宏观面政治局会议内容弱于预期，焦煤短期市场情绪走弱，基本面进口端蒙古通关车数年底冲量持高位运行，甘其毛都口岸库存持续累库，产业面矿山产能利用率连续2周回落，中上游矿端及洗煤厂精煤库存连续5周增加，库存中性，中下游库存有季节性回升趋势，技术上日K位于20和60均线下方，短期偏弱运行 [2] - 12月9日焦炭2601合约收盘1514.0，下跌2.70%，现货端焦炭首轮提降落地，宏观面11月中国进口煤及褐煤4405.3万吨，较上月增加231.6万吨，环比增长5.5%，基本面需求端本期铁水产量232.30，-2.38万吨，焦炭库存中性偏弱，利润方面本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利30元/吨，技术上日K位于20和60均线下方，短期偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1082.50元/吨，环比降11.00；J主力合约收盘价1514.00元/吨，环比降23.00 [2] - JM期货合约持仓量809682.00手，环比降34932.00；J期货合约持仓量48217.00手，环比增570.00 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-89444.00手，环比增4279.00；焦炭前20名合约净持仓-165.00手，环比增215.00 [2] - JM5 - 1月合约价差98.50元/吨，环比增7.50；J5 - 1月合约价差163.00元/吨，环比增9.50 [2] - 焦煤仓单300.00张，环比无变化；焦炭仓单2070.00张，环比无变化 [2] - JM主力合约基差527.50元/吨，环比增11.00；J主力合约基差316.00元/吨，环比增23.00 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤970.00元/吨，环比降18.00；唐山一级冶金焦1830.00元/吨，环比无变化 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货161.50美元/湿吨，环比无变化；日照港准一级冶金焦1620.00元/吨，环比无变化 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1430.00元/吨，环比降70.00；天津港一级冶金焦1720.00元/吨，环比无变化 [2] - 京唐港山西产主焦煤1630.00元/吨，环比无变化；天津港准一级冶金焦1620.00元/吨，环比无变化 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1610.00元/吨，环比无变化；内蒙古乌海产焦煤出厂价1350.00元/吨，环比无变化 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量27.10万吨，环比增0.50；314家独立洗煤厂精煤库存321.40万吨，环比增16.10 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.37%，环比无变化；原煤产量40675.00万吨，环比降475.50 [2] - 煤及褐煤进口量4405.30万吨，环比增231.30；523家炼焦煤矿山原煤日均产量190.40万吨，环比降0.90 [2] - 16个港口进口焦煤库存470.60万吨，环比增5.60；焦炭18个港口库存245.80万吨，环比降1.40 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存1009.20万吨，环比降1.10；独立焦企全样本焦炭库存76.44万吨，环比增4.68 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存798.27万吨，环比降3.03；全国247家样本钢厂焦炭库存625.25万吨，环比降0.27 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.88天，环比降0.13；247家样本钢厂焦炭可用天数11.29天，环比无变化 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量1059.32万吨，环比降33.04；焦炭及半焦炭出口量73.00万吨，环比增19.00 [2] - 炼焦煤产量4231.51万吨，环比增255.59；独立焦企产能利用率73.84%，环比增0.89 [2] - 独立焦化厂吨焦盈利情况30.00元/吨，环比降16.00；焦炭产量4189.60万吨，环比降66.00 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率80.14%，环比降0.93；247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.06%，环比降0.90 [2] - 粗钢产量7199.70万吨，环比降149.31 [2] 行业消息 - 截至12月8日，9个省份“十五五”规划建议中提及钢铁相关内容，包括加快实现钢铁从原料级向材料级转变，加快实施钢铁行业节能降碳改造和数字化数智化转型，加强废钢铁高效利用等 [2] - 美联储定于12月9日和10日举行议息会议，市场普遍认为美联储很可能再次降息25个基点 [2] - 中央政治局会议提出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应 [2]

交易概述 - 公司拟以非公开协议方式向控股股东太重集团出售全资子公司山西太重焦化设备有限公司100%股权，转让价格为6.18亿元 [1] - 截至公告日，控股股东太重集团直接持有公司51.40%股权，本次交易构成关联交易 [1] - 交易目的为优化资产结构、提升资产流动性和偿债能力、高效盘活存量资产 [1] 标的公司情况 - 标的公司山西太重焦化设备有限公司原为山西太重检测技术服务有限公司，于2025年11月14日更名并增资，注册资本由100万元增加至1亿元 [1] - 在2025年10月28日，公司已将焦化板块资产及负债以2025年8月31日为基准日按账面价值无偿划转至该公司 [1] - 标的公司主营业务为冶金专用设备制造与销售 [1] - 完成工商变更后，标的公司原有检测业务不再经营，变更经营范围后的焦化设备业务板块已连续多年亏损，目前尚无扭亏为盈的相关举措 [2] - 截至评估基准日，标的公司资产负债率为82.86% [2] 交易影响与行业背景 - 交易完成后，公司资产总额、负债总额将有所降低，资产流动性及偿债能力得到提升，对公司财务状况和经营成果会产生积极影响 [2] - 剥离连续亏损的焦化业务板块后，公司盈利能力将得到提升 [2] - 当前焦化行业受钢铁行业疲软影响，盈利空间持续收窄 [2] - “双碳”政策导向下的环保与产能管控政策，进一步影响焦化行业 [2] - 焦化业务板块营收规模和盈利能力逐年下降，2022至2024年期间，公司焦化板块收入平均每年降幅约70%，毛利率平均每年下降约6个百分点 [2]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|★☆☆| |热轧卷板|★☆☆| |铁矿|☆☆☆| |焦炭|★☆☆| |焦煤|★☆☆| |锰硅|★☆☆| |硅铁|★☆★| [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面震荡偏强，节奏有反复，下游需求弱但宏观有政策利好预期 [2] - 铁矿基本面宽松，盘面震荡为主，虽宏观氛围偏暖但需求或进一步走弱 [3] - 焦炭价格短期维持反弹节奏，下游补库有预期但钢材压价情绪浓 [4] - 焦煤价格短期内受拖累，下游补库有预期但蒙煤通关量高 [5] - 硅锰价格震荡上行，锰矿库存结构脆弱，关注加纳发运后续影响 [6] - 硅铁价格震荡上行，需求有韧性，关注煤矿保供对成本的影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 本周螺纹表需回落、产量下滑、库存去化，热卷供需双降、库存缓降压力待解 [2] - 铁水产量回落，钢厂亏损，高炉减产可能性大，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资下滑、基建增速回落、制造业PMI稍改善，内需弱，钢材出口高位回落 [2] 铁矿 - 供应端全球发运偏强，西芒杜首船发出，国内到港量高，港口库存累库逼近高位 [3] - 需求端钢材表需和产量下滑，铁水减产，铁矿石需求有走弱空间 [3] - 宏观氛围偏暖，12月会议召开，市场有政策利好预期 [3] 焦炭 - 市场对下游补库有预期，价格反弹，焦化利润一般日产略升 [4] - 焦炭库存小增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求有韧性，钢材压价情绪浓 [4] 焦煤 - 市场预期下游补库，价格反弹，炼焦煤矿产量小增，现货竞拍成交一般 [5] - 终端库存小降，炼焦煤总库存微降，产端库存小增 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求有韧性，钢材压价情绪浓，蒙煤通关量高拖累价格 [5] 硅锰 - 受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，关注加纳发运影响 [6] - 锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱，加纳减量或拉涨价格 [6] - 需求端铁水产量下降，硅锰周度产量小降但仍处高位，库存缓慢累增 [6] 硅铁 - 市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [7] - 硅铁供应下行，库存小降，观察底部支撑力度 [7]

核心观点 - 龙门村通过发展集体经济与多元化产业，实现了从资源匮乏到经济繁荣、生态改善、民生富裕的全面乡村振兴 [1][3][7] 产业发展与模式 - 面对人均耕地有限的困境，公司探索出“集体、联户、股份、混合所有制”多轮驱动的经济发展模式 [3] - 产业发展从一座年产2.5万吨的小焦炉起步，逐步构建起焦化、新能源、建材、发电、贸易、房地产、旅游七大产业体系 [3] - 2024年，全村所属企业实现销售收入达80亿元，位列山西省百强企业 [3] - 产业发展拓宽了村民就业渠道，并吸引外来人才，对服务满十年的外来骨干授予“荣誉村民”身份并享受同等分红待遇 [3] 生态建设与文旅融合 - 公司20余年来持续植树造林，村域林木覆盖率达48%，并打造了黄河湿地公园、涧河防护林等多重生态屏障 [4] - 投资1.6亿元打造的黄河龙门景区已于2022年获批国家AAAA级旅游景区 [4] - 连续举办二十四届大禹文化节，将传统文化转化为凝聚人心和助推转型的软实力 [4] 民生改善与福利保障 - 20余年来累计投入10亿元实施惠民工程，实现“七有惠村” [6] - 教育方面，投资3700余万元建成高标准教育中心，村民子女从幼儿园到初中免费就读并设有奖学金 [6] - 住房保障方面，全村960户均已入住新居，村民还可获得住房改善金和旧宅补偿 [6] - 医疗养老方面，村民医保由集体全额承担，住院报销后剩余部分集体兜底；60岁以上老人每月领取养老补助 [6] - 集体分红已持续近30年，人均分红从300元增至2024年的5100元，累计发放2.15亿元 [6] - 2024年村民人均纯收入突破6万元，实现了“家家住楼房、人人享分红、看病无负担、养老有保障” [6] 荣誉与成就 - 公司从贫瘠山村发展为“全国文明村”和“全国乡村旅游重点村” [7] - 获得“山西省先进基层党组织”到“全国先进基层党组织”等荣誉 [7] - 以党建为红色引擎，以集体经济为支柱，实现了产业与民生的同步提升 [7]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 宏观情绪偏暖，板块表现偏强，12月中央经济工作会议即将召开，海外仍有降息预期，钢材盘面表现偏强，铁矿在高铁水及冬储补库预期下有较强支撑，煤焦在交割影响弱化之后低位反弹 [1] - 淡季钢材延续去库，基本面矛盾有限，盘面存在因宏观情绪提振带来的阶段性上行机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 - 铁水环比下降，钢厂盈利率进一步压缩，后续有高炉检修计划，铁水预计延续走弱，刚需支撑逐渐弱化；海外矿山发运环比小幅回升，本期到港环比减量，港口库存环比累积，全国钢厂进口矿库存下滑，补库需求未明显释放，前期价格回升后进一步上行支撑不足，短期矿价预计震荡运行 [2] - 废钢到货偏稳，价格下降后性价比回升，长、短流程钢企废钢需求均有支撑，下方空间有限，预计废钢价格震荡 [2] 碳元素 - 焦炭供应小幅回升，钢厂开工季节性下滑，供需稍显宽松，现货成本支撑转弱，市场情绪一般，但有冬储补库预期，连续多轮提降可能性低，盘面预计跟随焦煤震荡运行 [2] - 焦煤基本面边际小幅恶化，但盘面估值过低，国内煤矿低产量状态延续，中下游冬储补库预期强，现货价格底部有支撑，近月合约受交割影响价格或震荡，远月合约预计震荡偏强运行 [2] 合金 - 锰硅成本相对高位，但市场供需宽松，价格上方压力大，成本向下游传导难，预计盘面价格低位运行 [3] - 硅铁成本支撑价格底部，但市场供需双弱，价格上涨乏力，成本向下游传导不畅，预计主力合约期价低位运行 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [6] - 纯碱行业价格临近成本，底部支撑明显；近期玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需仍过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [6] 各品种具体情况 钢材 - 宏观环境偏暖，盘面偏强运行；现货市场成交偏好，钢厂盈利率下降但减产意愿有限，除螺纹钢产量因检修小幅下降外其他钢材产量维持较高水平；国内样本建筑工地资金到位率环比走弱，需求面临转弱压力；钢材总体库存延续去化但库存水平同比偏高，去化速度减弱，基本面矛盾缓解需时间；环保督察对北方钢厂生产影响有限，宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动 [7] 铁矿 - 到港小幅减量，港库环比累积；港口成交增加，现货价格坚挺；海外矿山发运环比小幅回升，本期到港环比减量；需求端铁水环比下降，刚需支撑逐渐弱化；库存方面港口库存环比累积，全国钢厂进口矿库存下滑，补库需求未明显释放；铁水产出有季节性下降预期，前期价格回升后进一步上行支撑不足，短期矿价预计震荡运行 [8] 废钢 - 本周到货下降，现货小幅上涨；废钢供给本周到货量小幅下降，需求端电炉利润回升，开工时长增加，日耗增加，高炉废钢性价比回升，日耗回升，255家钢企小幅补库；废钢到货偏稳，价格下降后性价比回升，长、短流程钢企废钢需求有支撑，下方空间有限，预计废钢价格震荡 [9] 焦炭 - 首轮提降落地，库存稍有累积；期货端跟随焦煤小幅反弹，现货端价格持平；供应端焦化有利润空间，开工回升，总供应有所回升；需求端钢厂利润承压，铁水产量高位小幅下移；库存端钢厂采购力度弱，上游焦企小幅累库但仍处低位；进入淡季，供需双弱，库存稍有累积，总体矛盾不大；焦炭供应小幅回升，钢厂开工季节性下滑，供需稍显宽松，成本支撑转弱，有冬储补库预期，连续多轮提降可能性低，盘面预计跟随焦煤震荡运行 [10] 焦煤 - 现货延续降价，盘面小幅反弹；期货端宏观环境偏暖，盘面小幅反弹，现货端部分价格下降；供给端国内煤矿产量延续低位，进口端蒙煤通关保持高位；需求端焦炭产量回升，但中下游采购放缓，上游煤矿签单减少，库存累积；市场情绪降温，现货持续走弱；焦煤基本面边际小幅恶化，但盘面估值过低，国内煤矿低产量状态延续，中下游冬储补库预期强，现货价格底部有支撑，近月合约受交割影响价格或震荡，远月合约预计震荡偏强运行 [11] 玻璃 - 现货涨价遇冷，产销环比走弱；宏观中性，供应端预期年底有冷修，产量环比下行；需求端深加工订单数据好转，但下游需求同比偏弱，中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，产销高位回落，厂家涨价后下游接受度低；供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [12] 纯碱 - 上游持续去库，厂家试探提涨；宏观中性，供应端日产部分恢复，预计产量持续回升；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购有回暖；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，预计价格震荡运行；纯碱行业价格临近成本，底部支撑明显，近期玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需仍过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [14] 锰硅 - 盘面跟随板块反弹，成本支撑略有松动；宏观预期改善，盘面拉涨后高位震荡，现货报价小幅上调；成本端港口矿价高位维稳，冶金焦价格首轮提降落地，化工焦价格下调，成本支撑略有松动；需求端淡季钢厂利润不佳，钢材产量季节性下滑；供应端枯水期云南地区开工回落，部分厂家减产停产，但新增产能年底前投放，供应收缩幅度有限，市场库存压力难缓解；锰硅成本相对高位，但市场供需宽松，价格上方压力大，成本向下游传导难，预计盘面价格低位运行 [15] 硅铁 - 跟随板块修复估值，市场供需双弱延续；宏观预期改善，主力合约期价低位回升，现货报价持稳；成本端动力煤价格下方支撑偏强，硅铁用电成本难大幅下调，兰炭价格坚挺，成本估值偏高；需求端淡季钢厂利润不佳，钢材产量季节性下滑，压制炉料价格，金属镁需求疲态难改，镁锭价格承压；供给端厂家减产停产增加，但需求同步下滑，市场去库难度大；成本支撑价格底部，但市场供需双弱，价格上涨乏力，成本向下游传导不畅，预计主力合约期价低位运行 [16] 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 12 - 01，特色指数中商品指数2275.32，涨0.76%；商品20指数2591.43，涨1.09%；工业品指数2229.20，涨0.74%；PPI商品指数1360.00，涨1.26% [99] - 板块指数：钢铁产业链指数2025 - 12 - 01为1995.83，今日涨跌幅+1.24%，近5日涨跌幅+0.62%，近1月涨跌幅 - 1.31%，年初至今涨跌幅 - 5.33% [100]

中央环保督察通报唐山环保问题 - 督察组指出唐山市存在大气污染防治短板 产业结构重 污染物排放总量处于高位 空气质量改善压力大 [1] - 唐山市及有关部门对遏制违规新增钢铁产能工作认识不到位 态度不坚决 违规审批 大气污染防治工作动真碰硬不够 [1] 违规新增钢铁产能 - 唐山首唐宝生功能材料公司未办理审批手续 违规新建70吨电弧炉并投产 违规新增炼钢产能50万吨/年 [1] - 唐山迁安市京东管业公司作为铸造企业 2023年以来违规将52.9万吨铁水外售荣信钢铁公司用于炼钢 [1] 违规审批与越权审批项目 - 河北滦州经济开发区行政审批局2025年1月把关不严 在唐山市中锌伟业公司未落实产能核定情况下违规备案投资项目 [2] - 河北滦州经济开发区行政审批局2025年4月越权审批 对唐山市中锌伟业公司项目环境影响报告表予以批复 [2] - 唐山市中锌伟业公司基本建成一座800立方米还原炉 [2] 企业违法排污与环保措施不到位 - 唐山市迁西县友利焦化公司2023年以来因违法排污等问题被处罚32次 大气污染治理措施仍不到位 [2] - 唐山市部分已公示完成超低排放改造的钢铁企业实际未达到超低排放要求 [2] - 唐山迁安市燕山钢铁公司炼铁工段烟粉尘外逸现象明显 唐山市津西钢铁公司轧钢车间顶部有明显烟粉尘逸散 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期焦煤价格或偏弱运行，因传统淡季需求疲软、钢价下跌、钢厂亏损加剧、铁水产量下滑、市场情绪降温、终端采购谨慎及补库节奏放缓等因素影响，焦煤需求承压 [2] - 预计短期焦炭偏弱运行，当前钢厂焦炭库存中位，部分钢厂控量采购，焦企出货压力显现，且钢材市场处于传统消费淡季，钢厂采购意愿低迷，焦炭采购需求下滑，供需格局走向宽松 [6] 各部分内容总结 每日观点 焦煤 - 基本面：前期减产煤矿供应逐步恢复，但有新增减产、停产煤矿，供应稍显紧张；受焦炭首轮提降影响，市场情绪走弱，下游钢厂利润低，对原料高价抵触增强，贸易商观望，拿货积极性不佳，煤矿新增订单减少，整体中性 [2] - 基差：现货市场价1315，基差248，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上周减少21万吨，偏多 [2] - 盘面：20日线向下，价格在20日线下方，偏空 [2] - 主力持仓：焦煤主力净空，空增，偏空 [2] - 预期：传统淡季需求疲软，钢价下跌，钢厂亏损加剧，铁水产量下滑，市场情绪降温，终端采购谨慎，补库节奏放缓，焦煤需求承压，预计短期价格偏弱运行 [2] 焦炭 - 基本面：环保管控缓和，焦企生产积极性高，原料煤价下调，成本让利使焦企利润走扩，开工维持高位；但下游钢厂催货减少，焦企厂内库存压力渐显，整体中性 [6] - 基差：现货市场价1600，基差25.5，现货升水期货，偏多 [6] - 库存：钢厂库存626万吨，港口库存187万吨，独立焦企库存45万吨，总样本库存858万吨，较上周减少1万吨，偏多 [6] - 盘面：20日线向下，价格在20日线下方，偏空 [6] - 主力持仓：焦炭主力净空，空增，偏空 [6] - 预期：钢厂焦炭库存中位，部分钢厂控量采购，焦企出货压力显现，钢材市场淡季，钢厂采购意愿低迷，焦炭采购需求下滑，供需格局宽松，预计短期偏弱运行 [6] 多空因素 焦煤 - 利多：铁水产量上涨、供应难有增量 [4] - 利空：焦钢企业对原料煤采购放缓、钢材价格疲软 [4] 焦炭 - 利多：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [8] - 利空：钢厂利润空间受到挤压、补库需求已有部分透支 [8] 价格 - 11月28日17:30进口炼焦煤现货价格行情展示了俄罗斯和澳大利亚不同品种炼焦煤在各港口的价格及涨跌情况 [9] - 11月28日17:30港口冶金焦价格指数展示了不同港口、不同类别冶金焦的价格、涨跌及备注信息 [10] 库存情况 - 港口库存：焦煤港口库存为295万吨，较上周减少0.1万吨；焦炭港口库存195.1吨，较上周增加1万吨 [18] - 独立焦企库存：独立焦企焦煤库存819.3万吨，较上周减少69.2万吨；焦炭库存42.5吨，较上周增加3.5万吨 [22] - 钢厂库存：钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨 [27] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用率74.48% [40] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元 [44]