行业动态 - 中国有色金属工业协会坚决反对铜冶炼行业"内卷式"竞争 该竞争导致铜精矿加工费持续低位 损害国家和行业利益[1] - 商务部将3家美国企业列入不可靠实体清单 包括萨罗尼克科技公司、爱尔康公司、国际海洋工程公司 禁止从事与中国有关的进出口活动及境内新增投资[1] - 商务部将3家美国实体列入出口管制管控名单 包括亨廷顿英格尔斯工业公司、扁平地球管理公司、全球维度公司 禁止向其出口两用物项[1] - 商务部呼吁各国共同反对单边主义和保护主义 批评墨西哥单边加税举动损害贸易伙伴利益并影响营商环境确定性[2] - 公募基金总规模突破36.25万亿元 创历史新高 其中股票基金规模增长超6200亿元 混合基金增长超3300亿元 货币基金增长超1900亿元 债券基金下降超280亿元[3] 公司资本运作 - 上纬新材股票停牌核查 年内累计涨幅超1800% 累计15次触及异常波动情形 为年内首只"20倍股"[4] - 赣锋锂业控股子公司赣锋锂电拟引入投资人增资不超过25亿元 增资价格3元/1元注册资本 增资后仍为控股子公司[4] - 大智慧发布重组报告书草案 湘财股份拟以7.51元/股换股吸收合并大智慧 大智慧换股价格为9.53元/股 换股比例1:1.27 湘财股份拟发行22.82亿股 总股本增至51.41亿股 配套募资不超过80亿元[9] - 翰宇药业拟定增募资不超过9.68亿元 用于多肽药物产线及司美格鲁肽研发项目 包括司美格鲁肽国内上市注射剂和美国上市口服片[11] 技术与产品进展 - 晶丰明源第二代DrMos芯片获多家客户导入并进入量产阶段 性能显著提升且成本下降 数字多相控制器等全系列产品已实现规模销售[5] - 璞泰来已向国内外头部客户交付干法和固态电池极片设备 其硅碳负极、锂金属负极等材料均可用于固态/半固态电池领域[10][11] - 海伦哲参股公司苏州镒升机器人相关产品进入打样阶段 该公司为苹果产线工业机器人重要供应商 苹果新机型推出导致产线设备更新加快[11] - 泰恩康控股子公司CKBA乳膏获药物临床试验批准 用于玫瑰痤疮适应症 该药为化学药品1类创新药 国内尚无同类获批药物[12] - 百利天恒iza-bren（EGFR×HER3双抗ADC）被纳入突破性治疗品种名单 用于尿路上皮癌患者 该药为全球首创且唯一进入III期临床阶段的双抗ADC[12] 公司治理与关联说明 - 平煤股份控股股东中国平煤神马控股集团实施战略重组 涉及河南能源集团 公司控制权不发生变化 生产经营不受重大影响[5] - 绿田机械澄清与珠海市绿田机械有限公司不存在任何关联关系或业务合作[6] - 厦门国贸参与投资的基金持有摩尔线程0.67%股份 公司未直接持股[7] - 越秀资本表示摩尔线程为旗下越秀产业基金管理基金的投资项目 对当期业绩无重大影响[8]

机械行业核心观点 - 2025年8月金属切削机床产量7.1万台，同比增长16.4%，1-8月累计产量56.4万台，同比增长14.6% [2] - 2025年8月工业机器人产量6.4万台，同比增长14.4%，1-8月累计产量52.1万台，同比增长29.9% [2] - 1-8月制造业固定资产投资同比增长5.1%，累计出口额同比增长5.9%，验证下游制造业需求复苏 [2] - 8月新能源汽车销量139.5万辆，同比增长26.8%，1-8月总销量962.0万辆，同比增长36.7% [3] - 8月动力电池装车量62.5Gwh（同比+32.4%），产量139.6Gwh（同比+37.3%）；1-8月装车量417.9Gwh（同比+43.1%），产量970.7Gwh（同比+54.3%） [3] - 8月制造业PMI环比回升0.1pct至49.4%，生产/新订单/在手订单分项指数均回升 [4] - 建议关注通用自动化板块（豪迈科技等）及锂电设备板块（先导智能、杭可科技等） [5] ETF市场概况 - 截至2025年9月19日，沪深两市ETF总数1312只，资产管理总规模53110.32亿元，其中股票型ETF占比66.4%（1033只/35281.80亿元） [7] - 2025年9月15-19日新上市8只股票型ETF，新成立19只ETF（含14只科创债ETF），总发行规模423.45亿元 [8] - 上周股票型ETF涨跌幅中位数0.08%，科创半导体ETF涨7.83%表现最佳，工业有色ETF跌5.38%表现最差 [9] - 股票型ETF份额平均增加1040.85万份，券商ETF份额增38.20亿份最多，科创50ETF份额减29.97亿份最多 [9] - 债券型ETF涨跌幅中位数0.01%，跨境ETF涨跌幅中位数0.46%，纳指科技ETF涨4.97%最佳 [9] PB-ROE策略表现 - 第三象限（高PB高ROE）和第五象限（低PB中ROE）为重点关注领域，2017-2024年回测超额收益分别为4.27%和1.55% [10][11] - 补充行情指标/资金强度/预期指标/财务纵比维度后，策略年化收益率11.93%，超额收益率13.22% [12] - 上周策略关注汽车/煤炭/基础化工行业，累计收益率-0.19%，超额沪深300指数0.25pct；2023年以来累计收益率26.61%，超额收益10.33pct [12] - 本周策略继续推荐关注汽车、煤炭和基础化工行业ETF [13]

三季度行情进入尾声，A股整体走势强劲，沪指冲上3800点。展望四季度，市场又将如何运行？哪些行 业或板块值得关注？近期，多家券商发布了四季度策略报告或四季度观点。 展望四季度市场，大多数机构持相对乐观态度，认为市场风格将更趋于均衡。在板块配置方面，大多数 券商建议关注科技股和周期股。 四季度或震荡上涨 最近一个月A股维持震荡走势，沪指围绕3800点波动。展望四季度市场，大多数券商持相对乐观的看 法。 "四季度我国出口增速仍有望维持一定韧性，制造业投资可能继续出现结构性改善。而'金九银十'和年 底消费旺季来临，有望推动消费在四季度出现低位回升态势，A股盈利可能出现结构性回升。"华金证 券首席策略分析师邓利军分析称，"四季度A股可能处于盈利结构性回升、信用继续修复的环境中，可 能延续震荡偏强的慢牛趋势。" 浙商证券首席策略分析师廖静池指出，综合考虑国内政策、经济周期、国外形势、资金流向、市场情 绪、宽基估值等因素，对市场保持积极乐观。虽然大盘上涨空间充裕，但短期波动难免。 湘财证券表示，在稳住股市的政策指导下，2025年A股市场大概率以"慢牛"方式运行。在目前长期资金 入市和居民资金也在逐步入市的背景下，对后市依 ...

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 8月对美出口降温趋势延续，工程机械品类出口保持高景气度 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 资本品-工程机械：主要包括大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械，1-8月大类工程机械累计出口金 额同比增速保持双位数，挖掘机、拖拉机、矿山机械累计出口同比增速分别为25%、30%、23%。 风险分析： （1）全球经济复苏不及预期；（2）全球关税条件恶化；（3）航运紧张情况加重，影响全球 货运。 发布日期：2025-09-24 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称"光大证券研究所"）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任 何以光大证券研究所名义注册的、或含有"光大证券研究"、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证 券研究所的官方订阅 ...

责编：陈亚楠、侯兴川 叶菲莫夫当天在乌德穆尔特共和国首府伊热夫斯克接受新华社记者采访时说，该共和国机械、冶金、化 工和石油等行业较为发达，产品具有竞争力，农业也是该共和国经济发展的重要支柱之一，愿同中方伙 伴进一步强化在这些领域的经贸和投资合作。 叶菲莫夫表示，乌德穆尔特共和国与中方的文化交流频繁，当地拥有丰富的文化和旅游资源，当地政府 正采取一系列措施，吸引更多中国游客。 新华社俄罗斯伊热夫斯克9月25日电（记者刘恺 孟菁）俄罗斯联邦乌德穆尔特共和国政府主席罗曼·叶 菲莫夫24日表示，乌德穆尔特共和国与中国在经贸、文化等各领域联系密切，愿同中方全面深化合作， 加强各领域联系。 ...

投资链 - 2025年8月固定资产投资累计同比增速下降至0.50% 房地产开发投资累计同比降幅收窄至-12.90% 制造业固定资产投资累计同比增速下降至5.10% 基础设施建设投资累计同比增速下降至5.42% [1] - 2025年9月以来铜、铝、锌、铅、黄金、白银价格上升 锡、镍价格下降 [1] - 2025年9月动力煤价格略上升至676元/吨 焦煤价格略微下降 普通水泥平均价格上升 钢材价格下降 轻质纯碱价格持平 [1] - 2025年8月大型和轻型客车销量同比增速上升 中型客车销量同比增速下降 [1] 消费链 - 2025年8月社消额名义同比增速回落至3.40% 累计名义同比增速回落至4.60% [2] - 2025年8月商品房销售面积累计同比增速降幅扩大至-5.44% [2] - 2025年8月汽车销量同比增速上升至16.44% 家电零售额同比增速下降至19.90% [2] - 2024年12月北京旅游收入同比增速上升至11.40% 2024年3月海南旅游收入同比增速下降至20.03% [2] - 2025年7月抗生素类阿莫西林、头孢价格均下降 [2] - 2025年9月以来VC价格上升 维A、维E、维B1价格下降 [2] 出口链 - 2025年8月家具、成品油、焦炭、船舶、塑料、汽车零部件出口金额累计同比增速上升 农产品、玩具、灯具类、煤、钢材、铝材出口金额累计同比增速下降 [3] - 2025年8月机电产品出口金额同比增速下降 高新技术产品出口金额同比增速上升 [3] - 2025年8月对美国出口金额同比增速下降 对欧盟、日本、东盟出口金额同比增速上升 [3] - 2025年8月美国OECD领先指标上升至100.37 [3] - 2025年9月19日CCFI下降至1120.23 9月23日BDI上升至2200 [3] - 2025年8月出口金额同比增速上升至25.52% [3] - 2025年7月纺织出口额同比增速上升至1.43% 2025年8月机械出口金额同比增速下降至4.40% [3] 价格链 - 2025年9月23日WTI原油价格上升至63.41美元/桶 [4] - 2025年9月秦皇岛煤价下降 [4] - 2025年9月19日PVC现货价格上升至4695元/吨 [4] - 2025年9月19日纯MDI价格下降至17550元/吨 聚合MDI价格下降至15800元/吨 [4] - 2025年9月棉花、白砂糖价格下降 [4] - 2025年9月17日猪肉价格下降至13.71元/公斤 [4] - 2025年8月国产尿素价格较7月下降 [4] - 2025年8月新增信贷增加至5900亿元 [4] - 2025年7月寿险保费收入累计同比增速上升9.09% [4] - 2025年8月人民币对美元升值幅度为0.26% [4]

公司澄清声明 - 公司关注到网络上有关于"珠海市绿田机械有限公司"的相关报道 [1] - 公司与珠海市绿田机械有限公司不存在任何关联关系 [1] - 公司与珠海市绿田机械有限公司不存在任何业务合作 [1] - 珠海市绿田机械有限公司及其相关人的任何行为均与公司无关 [1]

核心观点 - 美联储降息周期启动将刺激美国需求复苏，带动中国对美出口增长，特别是库存处于历史低位的行业存在显著补库需求 [2][5][7] - 科技出海指数2025年初至今领涨，受益于AI资本开支增长及降息预期，而制造与消费出海指数相对疲软，但随降息推进有望修复 [5][15] - 家电、机械、汽车及轻工等板块库存去化明显，历史分位数低于40%，未来补库需求强劲，叠加行业自身复苏逻辑，成为重点布局领域 [2][8][51] 美国库存与补库需求分析 - 截至2025年6月，美国名义库存同比与实际库存同比增速均回落，库销比下降，反映库存水平相对销售规模收紧 [2][7][34] - 分部门库存同比历史分位数：制造业38.9%、批发商26.4%、零售贸易36.7%，整体库存压力显著减轻 [2][8][49] - 需求扩张与库存回补双重驱动下，美国国内供给能力短期难以消化增量需求，将增加对进口商品的依赖 [7][33] 美联储降息的影响 - 2025年9月美联储降息25BP至4.00%-4.25%，通过宽松金融条件刺激总需求，支撑劳动力市场及消费情绪 [5][18] - 降息带动抵押贷款利率下行，推动房地产景气度回升，并传导至制造业PMI企稳反弹，成为中国出口的领先指标 [6][18][26] - 2024年中国对美出口金额占出口总额15.5%，美国自中国进口占比13.43%，降息有望进一步拉动中国出口 [29][32] 重点行业机会 - **轻工与家电**：受益于美联储降息后美国地产链需求企稳回升，库存分位数低于40% [8][51][55] - **机械**：全球制造业复苏及欧美再工业化带动资本开支扩张，工程机械和智能物料搬运设备需求韧性显著 [8][51][58] - **汽车**：库存结构优化，新能源车渗透率提升及降息对利率敏感型消费的提振推动行业复苏 [8][51][56] - 细分数据：汽车及零部件制造业库存同比-1.3%（历史分位18.2%），电气设备制造业库存同比-0.7%（历史分位27.3%） [49] 市场表现与指数动态 - 科技出海指数2025年初至今显著领涨，制造与消费出海指数因传统经济部门需求疲软相对跑输 [5][15][17] - 轻工、机械、家电及汽车出口标的弹性较大，近期涨幅明显，与上证指数对比凸显行业景气度分化 [53][55][56][58]

In the current session, Kennametal Inc. KMT is trading at $20.86, after a 1.14% decrease. Over the past month, the stock fell by 3.43%, and in the past year, by 20.11%. With performance like this, long-term shareholders are more likely to start looking into the company's price-to-earnings ratio. Kennametal P/E Compared to CompetitorsThe P/E ratio is used by long-term shareholders to assess the company's market performance against aggregate market data, historical earnings, and the industry at large. A lower ...

前言 外贸人这两年聊得最多的就是"出海的新势头"，从街头越来越多的国产新能源车，到在海外圈粉的游戏 大作，中国企业好像突然集体踩上了加速键。 但这哪是突然的爆发？分明是几十年外贸积淀的厚积薄发。 2023年全球出口总额刚过23万亿美元，中国就占了14.2%的份额，连续15年稳坐第一把交椅，相当于全 世界每七块钱的出口里，就有一块带着"中国制造"的印记。 这份成绩单的背后，是三十多年没断过的贸易顺差，更是中国从"卖货"到"亮本事"的实打实进化。 制造业熬出来的底气 聊起中国外贸顺差，很多人第一反应是"薄利多销堆出来的"，但真跟行业里的人深聊就知道，这其实是 制造业一步步熬出来的底气。 从1990年开始，中国就没脱离过顺差轨道，中间虽有起伏，但整体一直在往上走，尤其是2005年之后， 简直像按下了快进键。 这事儿得提WTO那个关键节点，之前美国等国家对中国纺织品设了不少限制，入世后约定2005年废除 限额，纺织业一下就冲开了全球市场的大门，成了顺差的"初代发动机"。 但顺差的真正根基，可比纺织品扎实多了，早年流传的"一亿条牛仔裤换一架波音飞机"，真假不好说， 但确实点透了当年的短板，出口货科技含量不够。 可现在再 ...