涉及的公司与行业 * 公司：巨星科技 (Great Star, 002444 CH)，中国家庭耐用消费品行业公司 [1][2][7] * 行业：工具与五金行业，主要面向北美市场，与房地产、家装市场高度相关 [3][4][39] 核心观点与论据 * **积极信号与基本面拐点**：公司董事长在2025年12月1-4日期间累计买入40万股，传递积极信号 [3] 管理层在12月11日的电话会议中指出：1）年底订单储备稳固且新订单增长，不同于以往淡季趋势；2）预计四季度营收同比降幅将继续收窄；3）美国工具五金商店库存水平可能在2026年一季度见顶 [3] 结合强劲的订单势头，这暗示季度营收下滑可能出现拐点 [3] * **宏观顺风与增长驱动力**：美国主要房地产经纪商预测2026年现房交易将在三年停滞後增长，市场将迎来复苏拐点 [4] 这为巨星科技（2025年上半年北美收入占比65%）未来增长带来宏观顺风 [4] 其他增长驱动力包括：产品SKU从2020年的2千个大幅扩展至2025年的3.7万个 [4] 通过电商渠道销售的自有品牌产品收入增长 [4] 以及全球化的生产基地布局 [4] * **盈利预测调整与估值**：考虑到2025年下半年消费差于预期以及美国客户2026年指引显示家装市场增长前景平淡，下调了2025-27年各业务板块收入预测 [5][42] 整体收入预测下调6-15%，2026-27年每股收益预测分别下调5.9%和12.5% [5][42][44] 当前股价对应2026年预期市盈率为14倍，与2018年以来的历史均值持平 [5] 考虑到公司全球制造布局、改善的产品组合以及不断提升的自有品牌销售，其估值应享有溢价 [5] * **投资评级与目标价**：维持“买入”评级，目标价从41.90元上调至43.00元 [6][11] 目标市净率从2.54倍下调至2.5倍（仍高于2017-24年历史均值2.1倍的20%） [6] 调整基于对2025-26年平均净资产收益率15.2%的预测（此前为15.6%），高于2017-24年平均12.7%的水平 [6] 新目标价意味着较当前股价有20%的上涨空间 [6][7] 其他重要内容 * **财务数据摘要**：2025-27年预测营收分别为147.84亿元、168.01亿元、191.60亿元 [12] 预测每股收益分别为2.21元、2.51元、2.91元 [7][13] 预测净资产收益率分别为15.1%、15.3%、15.7% [7][13] * **业务细分预测调整**：手工具2025-27年收入预测下调4-18%，电动工具下调18-20%，工业工具下调1-2% [42][45] 数据中心机柜订单增长部分抵消了欧洲市场需求疲软对工业工具的影响 [42] * **与市场共识对比**：公司的2025-27年净利润预测高于万得一致预期，源于对毛利率改善和2026-27年需求反弹更乐观的看法 [43][46] * **同业比较**：巨星科技2025-27年预期每股收益复合年增长率为15%，低于同业16%的平均水平，但2026年预期市盈率14.3倍也低于同业平均的14.5倍 [48][56] * **主要下行风险**：1）**盈利能力下降**：劳动力与原材料成本大幅上涨可能侵蚀毛利率 [58] 2）**海外市场风险**：公司96%的收入来自海外市场，面临经济、法律及贸易摩擦（如关税）风险 [58] 3）**并购活动不确定性**：过往及未来可能的并购存在业务整合、估值及监管方面的风险 [58]

公司实控人连续增持，彰显对未来发展的坚定信心。董事长仇建平先生于12 月1 日至4 日连续4 个交易 日累计增持公司股份40 万股，总持股数为4641.52 万股。此前，仇总分别于2022 年7~11 月、2023 年3 月增持，此次增持体现对公司发展的长期信心。 全球产能"分布式"布局，东南亚加速投产。公司在全球已建立23 处生产基地，其中中国11 处、欧洲6 处、美国3 处、东南亚3 处，具备快速响应市场需求和及时交付大额订单的能力。越南、泰国新增产能 相继投产，公司将持续推进海外制造基地建设，建立全球化的产能布局和供应链体系。 电动工具业务进入收获期。公司凭借技术创新，叠加渠道与供应链的协同优势，电动工具业务实现高速 增长，截至1H2025，电动工具收入业务为7.41亿元，yoy+56.03%，占公司总营收10.56%，比去年同期 上升约3.5 个百分点，业务比重持续提升，有望成为驱动公司长期增长的核心引擎。 投资建议：我们预期，美国降息周期内地产行业有望筑底回暖，叠加公司自身竞争力突出，基本面改善 在即。预计公司2025-2027 年实现营业收入150.3/180.8/215.5 亿元，归母净利润26 ...

2025年回顾：外部扰动与结构性分化 - 消费品出口链行业广泛 增长动因各异 行情多由自下而上驱动 个股逻辑相对独立 板块效应不强 [2] - 2025年前三季度 出口链公司机构持仓占比普遍较低 收入增速和净利润增速呈现逐季度下降趋势 主要受关税影响导致海外客户提早备货 [2] - 出口链存在景气度持续超预期的细分方向 如摩托车和全地形车 相关公司业绩持续高增 股价表现较好 [2] 2026年展望：宏观环境改善与投资主线 - 宏观环境改善 关税问题缓和 运费处于较低位置 美联储开启新一轮降息周期 将刺激美国消费和投资活动 促进美国地产周期触底回暖 [1][3] - 投资主线上 首推受益于美国地产复苏的工具行业 其次建议持续关注卫浴泵行业和国产摩托车出海 [1][3] 工具行业：受益于美国地产复苏 - 工具需求与美国地产行业景气度直接相关 地产行业对房贷利率高度敏感 [4] - 目前受高利率压制 地产周期处于1999年以来的底部区域 [4] - 随着美联储降息落地 房贷利率下降 新房和二手房销量有望恢复增长 进而带动工具需求恢复 [4] 塑料卫浴泵行业：与地产及消费升级相关 - 塑料卫浴泵主要用于按摩浴缸、SPA浴池、游泳池等欧美需求旺盛的水上康体设施 [5] - 需求一方面作为新建工程配套设施与北美地产开发直接相关 另一方面可作为存量工程的消费升级 [5] - 在利率水平较高时需求会受到压制 未来随着降息落地 塑料卫浴泵的需求有望增长 [5] 摩托车行业：全球市场广阔 国产品牌出海升级 - 全球摩托车市场空间广阔 需求具有韧性 2023年全球摩托车行业销量达到5460万辆 同比增长2.44% 市场规模达到1396亿美元 同比增长2.72% [6] - 行业竞争格局呈现日系品牌领跑、印度品牌居第二梯队、中国品牌突围、欧美品牌坚守高端细分市场的特征 [6] - 国产品牌出海逐渐摆脱对低端通勤车型的依赖 向大排量、电动化等高附加值方向转型 逐步进入欧美市场 有望在全球持续提升市占率 [6] 重点公司推荐 - 重点推荐巨星科技（手工具+电动工具）和泉峰控股（电动工具+园林工具） [6] - 建议关注凌霄泵业、春风动力（中小盘）、隆鑫通用（汽车）、涛涛车业（汽车&家电）等 [6]

格隆汇12月18日丨巨星科技(002444.SZ)公布，公司董事会于近日收到内部审计部负责人方磊先生递交 的辞呈。方磊先生因个人原因，申请辞去内部审计部负责人职务，辞职后方磊先生将不在公司担任其他 任何职务。 ...

巨星科技12月18日公告，公司董事会近日收到内部审计部负责人方磊的辞呈，方磊因个人原因申请辞去 该职务，辞职后不再担任公司其他任何职务。根据相关规定，方磊的辞职申请自送达董事会之日起生 效，公司将尽快完成内部审计部负责人的聘任工作。 ...

杭州巨星科技股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到内部审 计部负责人方磊先生递交的辞呈。方磊先生因个人原因，申请辞去内部审计部负 责人职务，辞职后方磊先生将不在公司担任其他任何职务。 根据《公司法》和《公司章程》的有关规定，方磊先生的辞职申请自送达董 事会之日起生效，公司将按照法律、法规的相关规定，尽快完成内部审计部负责 人的聘任工作。 方磊先生在任职期间勤勉尽责，公司及董事会对方磊先生为公司发展所做出 的贡献表示衷心的感谢！ 特此公告。 证券代码：002444 证券简称：巨星科技 公告编号：2025-052 杭州巨星科技股份有限公司董事会 二○二五年十二月十九日 杭州巨星科技股份有限公司 关于内部审计部负责人辞职的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 ...

每日经济新闻 每经头条（nbdtoutiao）——海南封关政策红利全解析：零关税、低个税、投资准入放宽、跨境资金自 由、创业扶持…… （记者 曾健辉） 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每经AI快讯，巨星科技（SZ 002444，收盘价：36.05元）12月18日晚间发布公告称，方磊先生因个人原 因，申请辞去内部审计部负责人职务，辞职后方磊先生将不在公司担任其他任何职务。 2025年1至6月份，巨星科技的营业收入构成为：工具五金占比99.53%，其他业务占比0.47%。 截至发稿，巨星科技市值为431亿元。 ...

招商证券研报指出，2017-2024年，巨星科技收入复合增长19.38%，显著高于行业，海外收入占比一直 维持在90%以上，销售区域以美国为主，因此受益于美国工具行业复苏。同时，巨星持续进行渠道增 加、品类扩张，我们认为巨星有望继续实现超过行业的增速。线上+线下渠道全覆盖。巨星为世界500 强欧美商超提供一站式供应链服务，除传统线下商超外，公司与线上龙头亚马逊合作多年。考虑到关税 对公司今年业绩影响持续时间较长，明年在行业复苏+公司拓品类拓渠道的背景下，公司业绩有望恢复 高增，下调今年的业绩预测，上调明年和后年的业绩预测，当前市值对应PE 为17x/13x/10.5x，估值水 平较低，维持"强烈推荐"投资评级。 ...

在全球手工具市场稳步增长的浪潮中，跨境电商正成为中国外贸转型的重要引擎。据Statista统计，2023 年全球DIY和五金店市场的总收入达2857亿美元，其中核心工具品类市场规模约为850亿美元，预计未 来几年将以2.48%的年复合增长率发展。过去，全球五金工具市场中，国际品牌占据着重要的市场份 额，如今本土企业正以技术品牌全球化布局的方式，迅速突围。 在这样的行业背景下，有一位见证并参与中国外贸转型的"老兵"——巨星科技高级副总裁李锋。自1997 年加入这家"卖锤子起家"的企业，他亲历了从OEM代工到自有品牌全球化的全过程。 如今，成立于1993年的巨星科技已成长为亚洲最大、全球前三的手工具企业，总部位于杭州，主营业务 涵盖手动工具、电动工具、激光测量工具等多个品类，拥有ARROW、SK等多个世界级工具品牌，产品 销往180多个国家和地区。2024年公司实现营业收入147.95亿元，同比增长35.37%；归母净利润23.04亿 元，同比增长36.18%，双双创历史新高。 传统五金行业缘何撬动百亿营收？高利润高增长背后，如何持续圈粉海外用户？南都·湾财社《湾财出 海观》《三猫跨境说》对话巨星科技高级副总裁李 ...

投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 核心观点 - 报告认为巨星科技面临美国地产复苏与消费拐点等多周期共振，叠加公司自身渠道拓展与品类扩张，未来增长可期 [1][7] - 美联储降息推动美国房贷利率从年初最高点7.04%降至最近的6.19%，带动10月成屋销售量环比上涨1.2%，创8个月新高，预示工具下游需求回暖 [7] - 美国“黑五”零售销售（不含汽车）同比增长4.1%，实体店销售额增长1.7%，消费拐点初步显现 [7] - 美国工具批发商库存自2月高点后持续下降至6月，7-9月趋于稳定，预计随着消费回暖，行业将从被动去库进入主动补库阶段 [7] - 巨星科技2017-2024年收入复合增长19.38%，显著高于行业，且海外收入占比维持在90%以上，将充分受益于美国工具行业复苏 [7] - 公司通过线上线下渠道全覆盖（服务世界500强商超及亚马逊）及持续扩品类（进入园林工具、智能家电、户外等领域），有望继续实现超越行业的增速 [7] - 考虑到关税影响，报告下调2025年业绩预测，但上调2026及2027年预测，预计2025/2026/2027年归母净利润同比+7%/+31%/+26%，当前估值较低 [7] 财务数据与估值 - **财务预测**：预计营业总收入2025E/2026E/2027E分别为15200/19181/22801百万元，同比增长3%/26%/19% [2] - **盈利预测**：预计归母净利润2025E/2026E/2027E分别为2475/3244/4086百万元，同比增长7%/31%/26% [2] - **每股收益**：预计EPS 2025E/2026E/2027E分别为2.07/2.72/3.42元 [2] - **估值水平**：当前股价对应2025E/2026E/2027E的PE分别为17.3x/13.2x/10.5x，PB分别为2.3x/2.1x/1.8x [2][16] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的32.0%提升至2027E的36.0%，净利率从15.6%提升至17.9%，ROE从14.7%提升至18.2% [16] - **偿债能力**：预计资产负债率从2024年的28.2%下降至2027E的17.3%，财务结构稳健 [16] 公司基础数据与近期表现 - **股价与市值**：当前股价35.83元，总市值42.8十亿元，流通市值41.1十亿元 [3] - **股本结构**：总股本1194百万股，主要股东巨星控股集团有限公司持股38.82% [3] - **财务指标**：每股净资产（MRQ）15.8元，ROE（TTM）13.3%，资产负债率17.3% [3] - **股价表现**：近1个月、6个月、12个月绝对涨幅分别为16%、47%、34%，相对沪深300指数表现分别为17%、30%、20% [5]