来源：市场投研资讯 （来源：长城证券产业金融研究院） 行 业 周 报 投资策略研究 无惧市场波动，慢牛仍在进行——周观点 20250922 2025年9月15日-9月19日，A股市场整体呈现震荡分化态势，主要指数涨跌互现。市场风格主要表现为 成长占优，以创业板为代表的科技成长板块表现相对较强；权重板块承压，大金融、资源类板块调整压 力较大。市场分歧有所加剧，周内、日内涨跌幅波动加大，部分资金在美联储降息25bp靴子落地后选择 获利了结，而另一些资金选择继续布局成长主线。整体来看，我们认为"存款搬家"仍在途中，市场资金 面活跃，各类资金积极入市，市场强势的科技主线逻辑没有改变，当前应无惧市场波动，慢牛行情仍在 进行之中。 9月美联储会议整体基调偏中性，释放了"预防式降息"的信号，鲍威尔强调政策将根据后续经济数据、 前景展望和风险平衡逐步调整。此次降息被市场解读为"风险管理式降息"，主要是为了应对当前就业市 场下行风险的增加。对于市场来说，关于美联储未来的降息节奏展望更加重要。从点阵图指引来看，隐 含2025年内再降息50个基点（10月、12月各25基点），2026年降息幅度预期有所收窄。往后来看，今年 年内的降 ...

今年是中国与印尼建交75周年。布迪曼表示，近年来，两国各领域合作取得显著成果。2024年，两国双 边贸易额达到1478亿美元，中国连续12年成为印尼最大贸易伙伴和主要投资来源国。 布迪曼认为，印尼受益于高质量共建"一带一路"，包括雅万高铁在内的基础设施项目不仅推动了区域一 体化，也为印尼发展注入动力。中国企业还在物流、人工智能等领域持续加大对印尼投资，由中国企业 承建的奇拉塔漂浮光伏发电项目等正帮助印尼缓解供电压力，助力能源转型。"共建'一带一路'倡议倡 导平等与互利合作，这与万隆精神的内涵相契合。"布迪曼说，"相信万隆精神将继续引领印尼与中国关 系不断前行。" "印尼与中国不仅在双边关系上实现互利共赢，也在二十国集团、东盟—中国、金砖国家等多边平台共 同维护全球南方国家的利益。"布迪曼说，印尼和中国深化全方位战略协作和发展战略对接，共同致力 今年是万隆会议召开70周年。印度尼西亚万隆地缘政治研究协会创始人贝迪·布迪曼日前在接受本报记 者采访时表示，中国在万隆会议中发挥了重要作用，万隆会议为亚非国家的发展注入信心、指明方向， 使其更主动地参与塑造公正、和平与可持续的国际秩序。 布迪曼认为，中国主张团结合作，反 ...

柬埔寨发展理事会柬埔寨投资委员会副秘书长林伟夏在第22届中国—东盟博览会期间接受新华社记者专 访时，以柬埔寨谚语"近处经商远胜远处"积极评价中国在推动柬埔寨经济社会发展中发挥的关键作用， 并对中国经济发展及柬中合作前景充满信心。 谈及柬中合作的具体成果，林伟夏说，由中方企业参与投资开发的西哈努克港经济特区吸引了多国企业 入驻，所生产的产品远销欧美日等市场。"中国投资者有资金、懂市场，柬埔寨有劳动力和区位优势， 双方优势互补，实现了真正共赢。" 林伟夏指出，中国是柬埔寨最大的贸易伙伴和最大外资来源国。"中国对我们来说非常重要。" 林伟夏强调，柬中经贸领域互补性强、合作潜力巨大，而东博会作为区域重要交流平台，正为深化合作 注入持续动力。柬埔寨通过在东博会设立国家展区，为企业创造商务对接机会。"私营部门可以面对面 交流、洽谈合作，政府官员参与推动。更重要的是，各类商协会借助东博会广泛联络，为我们中小企业 提供了宝贵的拓展渠道。" 林伟夏还提到刚刚通航的德崇国际机场——这一柬埔寨最大的机场由中国企业承建。此外，中国帮助柬 埔寨建设了多个电站，包括桑河二级水电站和太阳能可再生能源项目，有效缓解了当地电力短缺问题。 中国 ...

去年下半年尤其是今年7月以来，政府在多行业展开对内卷式竞争的综合整治，旨在推动工业品价格回升、行业盈利修复和产业格局优化。今年8 月，PPI首次实现年内环比止跌，初步释放物价企稳信号，但同期投资和商品消费明显放缓，反映终端需求的增长动能偏弱。我们认为，本轮产能 治理强调依法依规，产能去化进度较稳，而需求刺激力度也较克制，价格修复较慢。 本轮工业品的价格修复，我们认为需关注供需两端各自的演变路径： 一是在供给侧层面，短期基于产量管控，长期则落脚于过剩低端落后老旧产能的退出，产能出清力度直接决定了价格修复的持续程度。目前针对 煤炭、钢铁、建材、光伏、电池等领域的政策密度相对较高，如去年8月工信部暂停钢铁企业产能置换、今年7月国家能源局在重点产煤省核查煤 炭超产、今年7月水泥协会要求水泥企业严格按照工信部要求补齐产能差额并依法依规按产能组织生产等，从微观视角看，随着短期内产品产量得 以有效管控，企业销售净利率（利润/营业收入）将企稳回升，但还需经过资产周转率改善即总体营收增长/产能出清，才能最终传导至企业的资 产收益率（利润/总资产）改善。结合国家统计局发布的规模以上工业财务数据，在短期指标销售净利率方面，目前有接 ...

东吴证券近日发布建筑装饰行业跟踪周报：1-8月基建投资（狭义）累计同比+2.0%，较 1-7月放缓1.2pct，8月基建投资（狭义）同比-5.9%，增速同比去年同期有明显回落，结构上 来看，铁路运输业、道路运输业、水利管理业、公共设施管理业1-8月同比分别增长 4.5%/-3.3%/7.4%/-1.1%，增速均较1-7月放缓。在实物需求上，1-8月水泥产量同比-4.8%，其 中8月单月同比-6.2%。 以下为研究报告摘要： 投资要点 本周（2025.9.15–2025.9.19，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅0.44%，同期沪 深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.44%、-0.18%，超额收益分别为0.88%、0.62%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国家统计局发布8月经济数据：8月经 济数据显示内需承压，投资、消费、生产等经济指标增速较7月回落。其中：1-8月基建投资 累计同比+2.0%，较1-7月放缓1.2pct，除了受到财政前置后节奏放缓的影响，或也受到8月高 温等天气的影响。分项中铁路运输业、道路运输业、水利管理业、公共设施管理业1-8月同 比分别增长4.5%/-3.3%/ ...

证券研究报告 | 投资策略研究*周报 2025 年 09 月 22 日 2025 年 9 月 15 日-9 月 19 日，A 股市场整体呈现震荡分化态势，主要指数 涨跌互现。市场风格主要表现为成长占优，以创业板为代表的科技成长板块 表现相对较强；权重板块承压，大金融、资源类板块调整压力较大。市场分 歧有所加剧，周内、日内涨跌幅波动加大，部分资金在美联储降息 25bp 靴 子落地后选择获利了结，而另一些资金选择继续布局成长主线。整体来看， 我们认为"存款搬家"仍在途中，市场资金面活跃，各类资金积极入市，市 场强势的科技主线逻辑没有改变，当前应无惧市场波动，慢牛行情仍在进行 之中。 热点一：美联储 9 月降息行情提前反映，降息落地后市场波动有所加大 进入 9 月以来，在美联储公布 9 月议息会议结果前，市场提前反映降息预期， 以人工智能、半导体、固态电池为代表的成长板块加速上涨。9 月 17 日，美 联储议息会议如市场预期将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点至 4.00%-4.25%，这是美联储 2025 年的首次降息。但是，由于此前国内股市 涨幅过快过高，短期内部分资金趁着降息 25bp 利好的兑现而选择了 ...

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为看好 维持[12] 核心观点 - 新疆战略地位显著提升 作为一带一路连接大陆和欧洲经济体的关键卡位 在资金支持 政策优惠和产业结构部署方面成为重要着力点[2][6] - 多项重大工程蓄势待发 包括中吉乌铁路 新藏铁路 G3033独库高速等交通基建项目 以及7000-8000亿元煤化工项目[8][9] - 新疆投资建设加速 关注中国化学 中国铁建 中国中铁等工程企业订单释放机会[10] 新疆战略定位与政策支持 - 国务院发布《新时代党的治疆方略的成功实践》白皮书 明确提出新疆全面谋划铁路 公路 航空等"十张网"建设 打造亚欧黄金通道和向西开放桥头堡[6] - 新疆享有土地 水 电成本优势 资源禀赋突出 5.43亿吨/年煤炭产能加速释放 准东2亿吨级矿区和2857万千瓦煤电集群成型[8] - 2024年7月25家央企集体入疆签约183个项目 煤制油气战略基地定位再升级[8] 重大工程进展与投资规模 - 中吉乌铁路全长590公里 投资额80亿美元 已于2025年4月全线实质开工[9] - 新藏铁路规划长度2000公里 投资规模预计2000-4000亿元 正加快由规划向实质建设转化[9] - G3033独库高速长约460公里 投资规模达1000亿元 桥隧比超50% 计划年内开建[9] - 煤化工项目总投资7000-8000亿元 3个煤制气 1个煤制油环评获批 全产业链条打通[8] 重点企业订单与业务机会 - 中国化学在煤化工领域技术实力突出 新疆煤化工开发加速有望带动订单释放 叠加己二腈负荷提升增强业绩确定性[10] - 中国铁建和中国中铁受益于新藏铁路 中吉乌铁路建设加速 铁路 民航 公路等领域基建需求持续释放[10] - 中国电建2025年1-8月新签合同8007.97亿元 同比增长4.71% 其中能源电力业务签约5162.40亿元 同比增长14.30%[37] - 中国化学2025年1-8月新签合同2563.39亿元 同比增长0.08% 其中化学工程2034.99亿元 同比增长5.77%[38] 行业数据与市场表现 - 2025年8月建筑业PMI为50.6% 环比减少2.2% 新订单指数42.7% 环比减少2.2%[55] - 2025年1-8月狭义基建投资12.0万亿元 同比增长2.0% 广义基建投资16.3万亿元 同比增长5.9%[62] - 建筑行业子板块年初至今涨跌幅差异显著：园林建设Ⅲ上涨19.94% 工程咨询Ⅲ上涨17.77% 化学工程下跌1.29%[22] - 建筑工程板块PE（TTM）为11.93倍 PB 0.82倍 估值处于2010年以来59.10%分位[28]

ECI指数表现 - ECI供给指数为50.03%，较上周回落0.01个百分点[1][6] - ECI需求指数为49.91%，与上周持平[1][6] - ECI出口指数为50.23%，较上周回升0.03个百分点[1][6] - ECI消费指数为49.68%，较上周回落0.04个百分点[1] 月度经济趋势 - 9月前三周ECI供给指数为50.04%，较8月回落0.03个百分点[7] - 9月前三周ECI需求指数为49.91%，较8月回升0.02个百分点[7] - 监测港口货物吞吐量同比增速达7.8%，高于8月的4.6%[7] - 三季度出口增速预计超过5%[7] 地产与消费动态 - 30大中城市商品房成交面积增速达14.5%，较上半月6.8%显著改善[7] - 乘用车零售同比增速放缓，反映商品消费基数效应显现[7] - 商务部等9部门发布服务消费扩大措施，涉及19条举措[57] 流动性操作 - 央行本周货币净投放5623亿元[51] - 央行拟重启14天期逆回购操作，采用多重价位中标模式[12][15] - 本月买断式逆回购已超量投放3000亿元[15] 风险提示 - 美国关税政策存在不确定性[58] - 房地产改善持续性需观察[58] - 政策落地力度可能低于市场预期[58]

报告导读： 受中秋假期错位影响，消费、投资同比有改善，生产整体表现仍偏弱。 上周高频数据显示， 消费方面，整体以改善为主，商品消费中汽车零售批发量、高端白酒价格等受旺季及基数效应回升，服务消费里城市内人口流动、电影 票房等改善，但城市间迁徙指数同比转负。投资方面，基建专项债发行快、项目合同额跌幅收窄，地产销售旺季回暖，因假期错位同比回升，但土地市场转 冷，开工建设数据仍处低位。进出口方面，受关税政策扰动，国内主要港口运价下跌。生产方面，各行业多数回落，发电、钢铁等行业受需求或利润影响调 整。库存方面以补库为主，物价呈工业品涨价、CPI分化态势。流动性方面，美元指数小幅上行，人民币温和升值。 风险提示： 贸易局势不确定性，终端需求不足预期。 报告来源 扫码关注 星标不迷路 国泰海通证券研究所官方公众号 海量研报 | 热门活动 | 视听 内容 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称： 消费改善、生产偏弱 ；报告日期：2025.09.21 报告作者： 李林芷(分析师)登记编号：S0880525040087 邵睿思(研究助理)登记编号：S0880125070011 梁中华(分析师)登记编号：S08 ...

报告行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为增持（维持）[3] 报告核心观点 - 新疆板块迎密集催化期 中央有望给予新疆更多支持政策 为新疆板块业绩与估值带来显著催化[1][2][13] - 重点关注受益新疆交通基建持续景气的新疆本地基建龙头 包括新疆交建 北新路桥 雪峰科技 广东宏大 青松建化 西部建设 八一钢铁等[1][2][5][22] - 重点推荐受益新疆煤化工项目及绿色甲醇推进提速的EPC龙头 包括中国化学 东华科技 三维化学 航天工程等[1][6][23] - 金 铜等主要金属价格震荡上行 矿产资源丰富的建筑企业价值亟待重估 重点推荐中国中冶H 中国中铁H[1][7][30][31] - 继续核心推荐受益国家战略腹地加快推进的高股息龙头四川路桥[1][8][34] - 重点关注拟转型卫星通信的东珠生态 受益半导体国产替代下洁净室工程需求增多的行业龙头亚翔集成 圣晖集成 柏诚股份等[1][9][40][42] 行业动态分析 新疆板块催化因素 - 2025年系新疆维吾尔自治区成立70周年 9月以来新疆发布70周年庆祝活动标识 央行发行纪念币 国新办发布白皮书 系列举措表明新疆70周年庆渐行渐近[2][13] - 2025年新疆计划实施重点项目500个 总投资3.47万亿元 年度计划完成投资4069亿元 较上年增加560亿元（同比增长16.0%）[2] - 新疆GDP增速 固投增速 中央转移支付增速 财政支出增速等大多数指标高于全国整体水平[2][24][25] 新疆交通基建机遇 - 新疆交通网络进行"四横四纵四环十五联"中长期战略布局 拟实现"县县通"高速（一级）公路目标[2][22] - 2025年新疆计划完成公路交通投资800亿元 同比增长13.5%（2025H1完成253.8亿元 同比增长17%）[2][22] - 铁路建设方面 罗布泊至若羌铁路 将军庙至淖毛湖铁路二线等多个项目正陆续开工或加快建设[2][22] 新疆煤化工发展 - 截至2025年6月 新疆在建及拟建煤化工项目投资总额超8000亿元[6][23] - 已开工项目规划投资总额近2400亿元（2025年新开工约713亿元） 占比约28%[6][23] - 测算2025-2027年每年投资额约为997/2077/2326亿元 2026年开始项目建设预计显著提速[6][23][28] - 全球航运燃料2亿吨石油当量 预计2030年全球航运领域绿色甲醇需求将达1000-2000万吨[6][23] 建筑企业资源价值重估 - 中国中冶2025H1三座在产矿山合计实现归属中方利润5.5亿元（全年有望11亿元） 同比增长29% 占公司归母净利润的18%[7][30] - 中国中冶H股估值718亿元 较当前市值具备71%提升空间[1][7][30][32] - 中国中铁2025H1铜/钼权益产量分别为6.8/0.6万吨 子公司中铁资源实现归母净利润25.8亿元（全年有望51亿元） 同比增长27% 占公司2025H1归母净利润的22%[7][31] - 中国中铁H股估值1443亿元 较当前市值具备70%提升空间[1][7][31][33] 四川路桥投资价值 - 四川被纳入国家战略腹地省份 规划到2035年高速公路网达2万公里 截至2024年已突破1万公里 未来10年有翻倍建设空间[8][34][39] - 2024年GDP全国第五 中西部第一 GDP增速5.7%（高于全国的5.0%）[8][34] - 2025H1四川固投增速2.7% 距离全年3.5%目标有一定差距 预计下半年交通投资有望重点发力[8][34] - 公司参与蜀道集团投建一体项目合计超过3400亿元 有望陆续转化为实际施工订单[8][34][35] - 预测2025-2027年归母净利润分别为80/90/100亿元 同比增长11.2%/12.1%/11.5% 对应股息率分别为6.4%/7.2%/8.0%[8][9][34] 东珠生态转型机遇 - 拟通过发行股份及支付现金的方式收购凯睿星通89.49%股份[9][40] - 凯睿星通2024年实现营业收入/归母净利润2.6/0.4亿元 同比增长72%/364% 净利率16%[9][40] 重点公司估值数据 - 中国化学2025年PE 7.12倍 PB 0.71倍[10][44] - 东华科技2025年PE 16.61倍[10][44] - 三维化学2025年PE 17.02倍 2025E股息率5.8%[10][44] - 中国中冶2025年PE 11.46倍[10][44] - 中国中铁2025年PE 5.32倍[10][44] - 四川路桥2025年PE 9.33倍 2025E股息率6.4%[10][44] - 亚翔集成2025年PE 17.68倍[10][44] - 圣晖集成2025年PE 31.3倍[10][44] - 柏诚股份2025年PE 30.4倍[10][44]