宏观经济总体格局 - 2025年中国经济呈现清晰分化格局：外需相对强劲，出口保持增长，高新技术板块表现亮眼；内需依然不足，房地产与固定资产投资偏弱，消费持续承压 [1] - 经济动能如同天平两端，其平衡与相互影响决定未来走向，内需合计对GDP的贡献为3.7个百分点，依然明显高于出口的1.5个百分点 [2] - 即便外贸表现亮眼，经济重心仍在内需，“外贸兴、内需弱”的格局将对整体增长形成根本性掣肘 [3] 内需表现与居民体感 - 居民就业预期偏弱，信心不足，2025年第三季度央行城镇储户问卷显示，57.4%的受访者认为“形势严峻、就业难”或“看不准”，就业感受指数降至25.8 [4] - 消费持续遇冷，11月社会消费品零售总额同比仅增长1.3%，居民储蓄意愿强烈，前三季度人民币住户存款增加12.73万亿元 [4] - 房地产市场普遍承压，11月各线城市新房与二手房价格均下行，一线城市如北京、上海、广州和深圳二手房价格分别下降1.3%、0.8%、1.2%和1.0% [5] - 地方固定资产投资分化加剧，一线城市维持约5%的增速，而天津、南京、盐城、南通等城市出现负增长，跌幅在-3.3%至-8.7%之间 [5] 消费市场结构分析 - 2025年消费呈现“前高后低”趋势，社会消费品零售总额同比增速从5月的6.4%回落至11月的1.3%，“国补”退坡是重要影响因素 [9] - 消费结构上，大额耐用品显著走弱：1—11月新建商品房销售面积同比下降7.8%，销售额下降11.1%；汽车类零售额同比下降1.0%，其中11月单月同比下降8.3% [10] - 愉悦型消费呈现“量增价减”特征：前三季度国内出游人次增长18.0%，但出游花费仅增长11.5%，单次出游平均花费下降约5.5%；1—11月电影票房收入增长19.5%，观影人次增长20.3% [10] - 消费渠道趋向保守，1—11月限额以上零售业态中，便利店（+6.0%）和超市（+4.7%）增速明显高于品牌专卖店（+0.1%）和百货店（+0.7%） [10] 外贸结构与转型 - 外贸经历结构性转型，向技术与资本密集型转移，2025年前11个月机电产品出口14.89万亿元，占出口总额60.9%，同比增长8.8% [11] - 劳动密集型产品出口占比降至15.1%，出口额3.7万亿元，同比下降3.5% [11] - 技术密集型品类出口表现突出：集成电路出口1.29万亿元，增长25.6%；汽车出口8969亿元，增长17.6%；船舶出口3625亿元，增长27.8% [12] - 出口目的地结构显著变化：前11个月，与美国贸易总值同比下降16.9%，占比降至8.9%；与东盟贸易总值6.82万亿元，同比增长8.5%，占比升至16.6%，成为第一大贸易伙伴；对欧盟贸易总值增长5.4%，占比13.0% [12] 投资领域动态 - 固定资产投资受房地产拖累明显，2025年1—11月同比下降2.6%，其中房地产开发投资同比下降15.9% [13] - 投资内部结构分化：民间投资同比下降5.3%，国有控股投资同比下降1.1%，基建投资同比下降1.1% [13] - 大规模设备更新政策支撑了设备工器具购置投资，同比增长12.2%，占全部投资比重升至17.4% [13] - 新增投资更多依赖政府和国企拉动，1—11月社会融资规模同比增长8.5%，其中政府债券增幅高达18.8% [13] 房地产与地方财政风险 - 房地产核心问题在于供需关系尚未重新平衡，商品房待售面积降幅偏小，11月降幅仅约为总量的千分之三，而同期商品房销售同比下降17.93% [15] - 政府债务风险通过“缓释而非出清”方式处理，将隐性债务显性化并以低利率置换，导致风险内化至银行体系 [16] - 政府财政收支承压，2025年政府债务规模同比大幅增长18.8%，而一般公共预算收入约20万亿元，仅增长0.8% [16] - 土地出让金收入同比下降10.7%，减少约3489亿元，进一步压缩政府可支配收入 [16] 行业分化与结构性挑战 - 国家产业政策支持的新兴产业收入与发展预期更稳，但其产能扩张并未等比例转化为新增就业，自动化削弱了广泛吸纳就业的能力 [6] - 新能源汽车等行业深陷价格战，企业通过成本控制守住利润，导致薪资与分红不突出，外溢效应有限 [7] - 青年就业压力集中，新增岗位不足、AI对初级白领职位的替代使压力持续存在 [7] - 外贸产业更集中于少数大型企业和区域，中小企业份额下降，导致就业吸纳能力减弱，出口数据亮眼但对税收和就业的拉动不一定同步改善 [12] - 部分行业显现产能过剩风险，形成两难选择：放任扩产会引发价格战压低利润；强力去产能则会使投资与就业进一步走弱 [18]