行业与公司 * 行业涉及商业航天、卫星互联网、手机直连卫星服务、军工[1][3][9] * 公司包括SpaceX、EchoStar、T-Mobile、ICO 3、东方空间、诺普公司、北京微纳天空有限公司、美国数字工业制造商[1][2][4][6][8] 核心观点与论据 * SpaceX以170亿美元收购EchoStar的50兆赫兹频谱资源，旨在摆脱对地面运营商依赖，构建全球独立卫星直连通信能力，提升服务至语音通话、流媒体及数据业务，并通过下一代星座将系统容量提升近百倍[1][2][4] * SpaceX采用混合运营模式，在偏远地区自行提供卫星服务，在城市区域与地面运营商合作，例如ICO 3旗下Boost Mobile用户可直接接入星链网络，通过互补覆盖提升整体网络价值[1][6] * 我国工信部发布指导意见，推动手机直连卫星等新模式应用，计划到2030年发展超千万用户，通过开放市场、鼓励民营企业参与等措施提供政策保障[1][7] * 我国GW星座发射速度显著加快，从01~05组每1~2个月发射间隔缩短到05~10组每3~5天发射间隔，进入高密度组网期，民营液体火箭如天兵系列、朱雀系列、中科宇航三大火箭有望成为低轨卫星互联网建设主要力量[7] * 军工板块呈现国内需求、军贸和泛军工三大增长曲线，建议围绕低成本精确制导弹药、无人系统、体系作战产品、大飞机、低空经济、商业航天、深海科技等主线进行投资配置[3][9] 其他重要内容 * SpaceX通过与芯片制造商合作，将卫星频段射频芯片嵌入智能手机，无需外接天线即可接入卫星网络，实现短信、通话和基础数据服务，已部署超过600颗手机直连卫星，覆盖五大洲，服务超600万用户[1][5] * 商业航天领域近期动态包括东方空间完成原力110发动机首台整机热试车、诺普公司新型XL货运飞船首次亮相由SpaceX猎鹰9号火箭发射、我国成功发射卷式全柔韧太阳翼实验卫星、北京微纳天空有限公司完成IPO辅导备案[3][8] * 美国数字工业制造商完成2.9亿美元融资，用于扩大数字优先生产并聚焦为国防提供3D打印导弹机身及关键部件，加速美国防制造业回流[8]

行业投资评级 - 通信行业评级为"推荐"并维持该评级 [4] 核心观点 - 政策推动科技创新，四大方向赋能新质生产力，包括运营商、光通信、卫星互联网及量子科技 [3][4][6] - "十五五"规划将以新质生产力为基础，进一步科技引领创新 [4][6][8] - 通信行业主要驱动力已形成以运营商资本开支结构优化为基础，人工智能共振，细分子行业发散的新范式 [6] - 通信行业整体业绩表现稳健，全球人工智能行业快速发展带动行业成长性加强 [6] - 行业存货水平持续增长，代表上游原材料供给趋紧，行业景气度提升 [6][57] - 投资建议关注运营商、光模块、光器件/光芯片及光引擎、铜连接、卫星互联网、量子科技等板块 [6] 政策与科技发展 - 从"十三五"到"十四五"科技行业战略定位从创新驱动发展提升为科技自立自强 [8][10] - "十五五"将在"十四五"基础上以新质生产力为基础进一步科技引领创新 [8][9] - 新质生产力强调以科技创新为核心引擎，分为战略性新兴产业与未来产业 [11][12] - 2025年政府工作报告提及建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业 [12][13] - 商业航天及低空经济产业定位深化，有望高质量规模化发展 [12][13] - 6G首次被提及作为未来产业发展方向，量子科技产业发展支持力度将加强 [13] 通信行业业绩表现 营收与毛利 - 1H25通信行业实现营收1.32万亿，同增2.93%，实现毛利0.39万亿，同增3.41% [24] - 去除三大运营商后，1H25营收0.31万亿，同增12.53%，毛利789.6亿元，同增8.00% [24] - 2Q25单季营收0.69万亿，同增3.41%，毛利0.22万亿，同增3.67% [27] - 去除运营商后，2Q25营收0.17万亿，同增15.45%，毛利453.63亿元，同增10.95% [27] - 1H25毛利率29.34%，同增0.14pct，净利率11.13%，同增0.52pct [29] - 去除运营商后，1H25毛利率25.63%，同降1.08pcts，净利率8.22%，同增0.85pct [29] - 2Q25毛利率31.49%，同增0.08pct，净利率13.31%，同增0.64pct [33] - 去除运营商后，2Q25毛利率25.14%，同降1.02pcts，净利率8.56%，同增0.69pct [33] 费用率 - 1H25整体费用率14.99%，同降0.74pct，研发费用率3.51%，同降0.19pct [36] - 去除运营商后，1H25整体费用率16.84%，同降2.25pcts，研发费用率8.99%，同降1.18pcts [36] - 4Q24整体费用率18.11%，同降2.14pcts，研发费用率4.77%，同降1.46pcts [46] - 去除运营商后，4Q24整体费用率17.83%，同降2.57pcts，研发费用率8.44%，同降1.06pcts [46] 存货 - 1H25存货平均值14.40亿元，同增9.82%，相较年初增长11.35% [52] - 去除运营商后，存货均值13.11亿元，同增13.61% [52] 细分板块表现 通信设备板块 - 1H25营收增速2.60%，同降0.24pct [58] - 细分中光纤光缆同增16.19%，主设备/服务器/交换机厂商同增14.50%，三大运营商同增0.33% [63] - 2Q25通信服务板块营收增速8.94%，同增14.59pcts，主设备/服务器/交换机厂商营收增速18.47%，同增16.73pcts [64] 卫星板块 - 1H25卫星互联网营收增速0.17%，同增6.49pcts，北斗导航营收增速1.18%，同增4.78pcts [65] - 2Q25北斗导航营收增速-1.91%，同增8.69pcts，卫星互联网营收增速-0.5%，同增0.99pct [65] 物联网板块 - 1H25营收增速16.29%，同降12.80pcts [58] - 车/物联网营收增速36.02%，同降3.33pcts，智能控制器营收增速10.67%，同降13.69pcts [66] - 2Q25车/物联网营收增速40.28%，同增1.84pcts，连接器营收增速13.43%，环增10.32pcts [66] 算力板块 - 1H25营收增速43.05% [58] - 光模块营收同增69.07%，同增10.80pcts，温控营收同增49.18%，同增17.59pcts，光器件及光芯片营收同增49.52% [72] - 2Q25光模块营收增速42.88%，温控营收增速52.29%，同增41.49pcts [72] 通信应用板块 - 1H25营收增速-15.98%，同降15.86pcts [58] - 2Q25营收增速-13.20%，同降4.68pcts [59] 细分板块毛利率 通信设备板块 - 1H25运营商毛利率30.47%，同增0.59pct，主设备/服务器/交换机厂商毛利率25.54%，同降5.10pcts [84] 卫星板块 - 1H25卫星互联网毛利率略有增长，北斗导航毛利率有所回调 [86] 物联网板块 - 1H25毛利率20.99%，同降1.83pcts [80] - 连接器及工业物联网板块毛利率同比持续回暖 [89] 算力板块 - 1H25光模块毛利率34.66%，同增4.77pcts，光器件及光芯片毛利率40.95%，同增3.38pcts [91] - 温控毛利率23.49%，同降5.47pcts [91] 通信应用板块 - 1H25毛利率39.79%，同增5.25pcts [80] - 专网通信板块毛利率39.25%，同增3.39pcts [96] 费用率与净利率 通信设备板块 - 1H25费用率稳中有降，各项费用率降幅趋同 [103] 卫星板块 - 1H25研发费用率下降幅度较大，北斗导航研发费用率16.99%，同降0.45pct [117] 物联网板块 - 1H25费用率14.54%，同降1.55pcts，研发费用率占比重要 [101][130] 算力板块 - 1H25费用率9.94%，同降2.06pcts，光模块费用率7.62%，同降2.76pcts [144] - 规模效应显现，费用率降幅低于营收增幅 [144] 通信应用板块 - 1H25费用率略有提升 [101]

行业趋势 - 海内外算力需求持续火热 预计到2035年全社会算力总量将增长10万倍[3] - 空天计算成为新发展方向 我国"星算计划"预计实现2800颗卫星组网构建算力网络[3] - 之江实验室主导的"三体计算星座"已发射首批12颗计算卫星 计划2030年扩展至千星规模 总算力达每秒百亿亿次运算[3] 政策动态 - 工信部就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见 构建智能网联汽车产品安全基线[3] - 新标准针对单车道、多车道、领航辅助等功能设置人机交互、功能安全、信息安全等全方位技术要求 建立三重安全保障体系[3] 市场表现 - 9月18日卫星ETF（159206）上涨1.97% 成分股光库科技涨超16% 国盾量子涨超14%[1] - 普天科技、复旦微电、中海达、睿创微纳、华曙高科等卫星产业链个股跟涨[1] - 卫星ETF（159206）成立于2025年3月6日 截至2025年9月17日基金规模达10.63亿元 为全市场首支且同类规模最大的卫星ETF[4] 产业应用 - 卫星互联网可提供空天地海一体化服务 将传统互联网扩展到更大空间[4] - 卫星互联网促进信息跨域融合 可与低空经济、车联网、算力网、无人平台等新质领域结合[4] - 卫星互联网为空域通信、空管监视、全域通信覆盖、算力功能上天提供保障[4]

100家，这是最新的中央企业数量。 "十四五"期间，国资央企以市场化方式重组了6组10家企业，新组建、设立了9家中央企业。国务院国资 委17日在国新办发布会上透露这样一组数字。 数字变化不是简单的加减法，而是布局优化结构调整，也是一场关乎战略安全、产业升级与民生福祉的 改革。 在去年开展的国家技术发明奖、国家科技进步奖评选中，中央企业共获奖109项，占全国同类奖项总数 的一半以上，印证了科技创新国家队的实力。 创新实力的长足进步，离不开真金白银的投入和体制机制的创新。 央企重组整合，有的放矢，瞄准的是服务国家战略、增强产业协同、优化公共服务。 比如，组建中国星网就是为了加快建设自主可控的卫星互联网，还有加快战略性矿产资源领域的有效整 合融合，均体现了服务战略大局、维护国家安全的鲜明导向。 重组整合不是简单的合并同类项，而是实现资源精准配置的"1+1>2"。 比如，鞍钢集团重组本钢集团，既提高了企业竞争力，形成了"南宝武、北鞍钢"的发展格局，又发挥了 区域引领带动作用。 如此种种，既推动同类型业务的横向联合，又加强上下游业务的纵向整合，有力推进解决重复投资、资 源分散等问题。 重组的温度还体现在民生福祉上。比如 ...

通信行业整体表现 - 2025年上半年92家通信行业上市公司合计实现营业收入12959.45亿元，同比增长3.16% [1] - 实现归母净利合计1372.77亿元，同比增长7.79% [1] - 行业毛利率为29.46%，同比提升0.07个百分点，净利率为10.59%，同比提升0.45个百分点 [1] 光通信行业 - 11家光通信行业上市公司2025年上半年共实现营业收入449.95亿元，同比增长33.44% [2] - 实现归母净利96.76亿元，同比增长124.91% [2] - AI技术发展和算力需求增加带动全球数据中心建设及高速光器件产品需求增长 [2] 运营商 - 三大运营商2025年上半年实现营收10133.93亿元，同比增长0.33% [2] - 实现归母净利1136.01亿元，同比增长5.14% [2] - 云业务收入合计达1510亿元，AI发展带动云收入持续提升 [2] 卫星互联网 - 10家卫星互联网行业上市公司2025年上半年共实现营业收入125.90亿元，同比下滑5.77% [3] - 实现归母净利3.27亿元，同比下滑56.59% [3] - 商业航天市场规模有望突破2.5万亿元，强调技术突破与规模化应用 [3] 通信设备制造 - 11家通信网络设备及器件行业上市公司2025年上半年共实现营业收入915.79亿元，同比增长16.27% [3] - 实现归母净利60.31亿元，同比下滑1.77% [3] - AI快速发展带来增量需求 [3]

李镇透露，国务院国资委重新核定了30家中央企业主业，加快清理退出非主业非优势业务和低效无效资 产，目前中央企业主业投资占比和从事主业的子企业数量占比均超过90%。 此外，围绕优化公共服务实施重组整合。以提供质优、价低的公共服务为价值取向，加强相关领域的资 源整合融合，更好发挥国有经济的公益性、保障性作用。比如，去年组建成立了中国资环集团，着力于 打造全国性、功能性资源回收再利用平台，将有力促进中国经济社会发展的绿色转型；再比如，持续推 进中央企业医药医疗资源的整合，目前仅通用技术集团就拥有医疗机构超过400家，开放床位超过5万 张，年服务患者超过3500万人次。 资讯编辑：祝蓉 021-66896654 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 中国国务院国资委副主任李镇17日在北京透露，"十四五"期间，国资央企大力推进布局优化结构调整， 以市场化方式重组了6组10家企业，新组建、设立了9家中央企业。 当日，国新办举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会。李镇在此间表示，国资央企围绕服 务国家战略实施重组整合，在重要行业和关键领域加快推进重组整合，进一步 ...

在空天信息领域，青岛引进中科星图等企业落户，落地自然资源领域首个基于低轨卫星的海洋产业示范 项目——"星海互联"科技示范工程；在先进半导体材料方面，华芯晶元的第三代半导体衬底项目已经启 动，聚焦碳化硅、氮化镓等前沿材料，推动芯片国产化；在卫星互联网产业方面，天启卫星物联网项 目、吉利卫星互联网项目、低轨卫星产业园等正加速崛起。 在深海开发领域，青岛已参与研发生产"海燕"万米级水下滑翔机、"海葵一号"深海油气平台等标志性装 备；海洋电子信息方面，青岛镭测创芯的漂浮式测风激光雷达系统、励图高科的智慧海洋平台等填补了 国内技术空白。 近年来，青岛加快发展未来产业，着力构建创新引领、布局合理、优势突出的未来产业创新体系，争创 国家级未来产业先导区。 青岛市发展改革委主任卞成介绍，青岛出台加快培育发展未来产业行动方案，明确优先发展太赫兹、海 洋电子信息、深海开发、空天信息、类脑智能、量子信息、先进半导体材料、卫星互联网等未来产业， 多个产业已初具规模。 （文章来源：经济日报） 卞成表示，将统筹科技智库资源，发布前沿技术攻关目录，建立未来产业技术动态清单；每年布局颠覆 性技术和前沿技术攻关及科技示范项目，加快前沿技术突破 ...

央企重组整合成果 - "十四五"期间实施6组10家企业战略性重组 新组建9家中央企业 涵盖装备制造 矿产资源 能源保障等关键领域 [2][3] - 重组整合以服务国家战略为导向 增强国有经济战略支撑托底能力 通过横向联合与纵向整合形成产业协同效应 解决重复投资和资源分散问题 [3][4] - 新央企聚焦国家"卡脖子"环节和战略安全需求 考核首重国家战略任务而非营收 包括卫星互联网建设（中国星网） 物流资源整合（中国物流） 矿产资源保障（中国矿产资源集团）及资源回收再利用（中国资环集团） [2][3][4] 战略性新兴产业布局 - 中央企业聚焦9个战略性新兴产业和6个未来产业 "十四五"期间累计投资达8.6万亿元 较"十三五"大幅提升 [5][6] - 2024年战略性新兴产业营业收入突破11万亿元 近两年营收贡献度提升8个百分点 新能源并网装机容量占全国50% 工业软件市场份额超20% [6] - 在集成电路 生物技术 新能源汽车 人形机器人 超导量子计算 工业母机及新材料领域实现突破与保障能力提升 [5][6] 未来重组与产业发展方向 - 重点领域包括战略性新兴产业（新一代信息技术 人工智能 新能源等） 产业链关键环节（集成电路 工业母机等） 民生与应急保障（粮食储备 医疗物资）及传统产业升级（钢铁 煤炭等） [6][7] - "十五五"期间重组步伐预计提速一倍以上 重点发力国家战略安全 核心技术 矿产资源及公益领域 部分央企将通过合并去产能 [7] - 强化科技创新主体地位 推动人工智能技术实际应用 完善现代企业制度 加快现代化产业体系建设 [7]

公开资料显示，星链互联技术，是由美国太空探索技术公司（SpaceX）推出的一项全球互联网项目。 其目标是通过发射大量低轨道卫星，构建一个覆盖全球的传输网络，为全球范围内的人们提供高速、可 靠的互联网连接，解决偏远地区互联网接入困难的问题。 星链项目始于2015年，最初目的是提供低延迟、高速的互联网连接服务。2018年，SpaceX 开始向美国 联邦通信委员会（FCC）申请授权。2019年5月23日，星链发射了第一批60颗卫星。截至今年 8 月 2 日 已累计发射了 183 批共6828 颗卫星（部署在距地面550公里的轨道上），计划部署 4.2 万颗卫星，以实 现真正的全球覆盖。目前该星链服务于110个国家，实际用户约400万。 9月17日，据路透社援引俄罗斯国家通讯社报道，俄罗斯航天局负责人 Dmitry Bakanov 表示，俄罗斯将 很快推出类似埃隆·马斯克（Elon Musk）旗下 SpaceX 公司运营的 Starlink 卫星互联网服务的系统。 ...

华龙证券近日发布通信行业2025年半年报综述：2025年上半年我们跟踪的92家通信行业 上市公司合计实现营业收入12959.45亿元，同比增长3.16%；实现归母净利合计1372.77亿 元，同比增长7.79%；行业毛利率为29.46%，同比提升0.07个百分点；净利率为10.59%，同 比提升0.45个百分点。 光通信：受益于AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件 产品需求的持续稳定增长。我们跟踪的11家光通信行业上市公司2025年上半年共实现营业收 入449.95亿元，同比增长33.44%；实现归母净利96.76亿元，同比增长124.91%。从需求端来 看，中美云厂商资本开支持续增长，有望带动光模块需求持续提升，关注国内外算力需求提 升带来的高端光模块需求释放：中际旭创（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ）、新易盛 （300502.SZ）、太辰光（300570.SZ）、光迅科技（002281.SZ）。 卫星互联网：我们跟踪的10家卫星互联网行业上市公司2025年上半年共实现营业收入 125.90亿元，同比下滑5.77%；实现归母净利3.27亿元，同比下滑56.59 ...