宏观经济与市场环境 - 国庆中秋假期国内出游总花费达8090.06亿元，较2024年同期增加1081.89亿元，全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，其中服务消费同比增长7.6%表现优于商品消费的3.9% [1] - 前八个月规模以上工业中小企业增加值同比增长7.6%，增速高于大型企业3.3个百分点，专精特新“小巨人”企业增加值同比增长8.7%，出口交货值连续25个月高于行业平均水平 [8] - 9月份制造业采购经理指数为49.8%，环比上升0.4个百分点，显示经济总体产出扩张略有加快 [13] 股指与国债 - 国庆节后首个交易日A股市场成交额2.67万亿元，有色金属板块领涨，融资余额在9月30日减少340.61亿元至23783.90亿元 [3][12] - 市场预期股指将维持多头趋势，四季度稳增长政策有望加码，市场风格可能向价值回归并较三季度更均衡，国内流动性环境宽松及外部资金流入构成支撑 [3][12] - 国债市场普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行1.77%，节后央行流动性呵护态度明显，Shibor隔夜品种下行5.7BP报1.322%，市场资金面转松 [13] 贵金属与有色金属 - 节日期间贵金属延续强势但节后出现较大回落，地缘冲突降温促成获利了结，长期来看市场对美国财政赤字担忧及央行增持黄金的叙事主导 [2][19] - 夜盘铜价受美元走强影响高开低走，印尼矿难导致供求预期转为小幅缺口，全球铜供求小幅缺口预期对长期价格形成支撑 [21] - 夜盘锌价冲高回落，LME库存持续下降至3.82万吨支撑价格，国内冶炼检修略增但产量总体持续增加 [22] 能源化工 - 原油价格受加沙停火协议达成及美国政府停摆影响震荡偏空，停摆时间延长可能削弱石油需求 [14] - 甲醇装置开工负荷为78%，环比提升0.78个百分点，沿海甲醇库存上涨6.99万吨至149.55万吨，同比上涨37.58%，短期偏空为主 [15] - 橡胶供应压力逐步显现，但产胶区气候影响可能扰动割胶节奏，沪胶节后走势预计震荡偏强 [16] 黑色金属 - 夜盘双焦走势震荡，受长假影响五大材社会库存大幅增加、表需明显回落，库存增量主要由螺纹贡献，10月下旬政策预期提供支撑 [4][24] - 铁矿石港口库存低位回升，11月西芒杜矿山发货预期增强供应压力，10月中上旬价格可能下探，下旬关注宏观政策预期 [25] - 钢厂铁水产量维持日均242.4万吨高位但利润持续收缩，节后社会库存或季节性累积，高供应与淡季需求矛盾突出 [26] 农产品 - 蛋白粕市场关注USDA报告对美豆单产下调的预期，若中美达成贸易协议叠加单产下调，美豆结转库存将趋紧 [28] - 油脂板块受马棕9月产量预估减少2.35%及库存七个月来首次下滑预期支撑，印度、中国节日备货提振出口需求 [29] - 棉花市场新棉预售抢收预期提供支撑，但新年度丰产预期及下游采购意愿不强导致棉价上行动力不足 [31] 其他品种 - 集运欧线近月合约下跌，但船司提涨10月下半月运价，大柜均价提至2050美元，远月受红海复航预期影响 [32] - 碳酸锂社会库存13.7万吨同比高9.3%，冶炼厂库存降至2.7万吨同比低30.7%，短期受储能订单支撑可能阶段性反弹 [23] - 玻璃生产企业库存环比增加696万重箱至5774万重箱，纯碱库存环比增加8.2万吨至151.09万吨，市场观望情绪犹在 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析，原油短期不易看空，甲醇、尿素基本面较弱但做空性价比不高，橡胶短期企稳可短多，PVC基本面差中期可逢高空配，苯乙烯价格或止跌，聚烯烃期货价格下跌且有供应压力，聚酯品种PX、PTA、乙二醇目前缺乏驱动建议观望 [2][5][8][16][20][23][26][29][30][33] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌9.50元/桶，跌幅1.98%，报471.00元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均下跌；美国EIA周度数据显示原油商业库存累库、SPR补库、汽油等部分库存有去库或累库情况 [1] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格跌29元，内蒙跌12元，鲁南跌10元，盘面01合约跌38元，报2290元/吨，基差 -77，1 - 5价差变化 -22，报 -56 [4] - 策略观点：国内开工大幅走高，供应维持高位，进口到港供应压力大；需求端整体走弱，港口和企业累库；现实基本面弱，盘面价格破位下跌，但做空性价比不高，后续基本面边际好转，下跌后可逢低关注短多机会 [5] 尿素 - 行情资讯：山东现货跌40元，河南跌20元，多地现货下跌，盘面01合约跌61元，报1609元，基差 -49，1 - 5价差变化 -21，报 -68 [7] - 策略观点：节后盘面大幅下跌，现货跌幅小于盘面，基差有所修复；国内供应回归，开工大幅走高，需求端表现一般，市场情绪偏弱，企业库存维持走高；目前是低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位可逢低关注多单 [8][9] 橡胶 - 行情资讯：胶价企稳，未来7 - 14天泰国等地天气预报边际变小；多空观点分歧，多头关注天气、季节性和需求预期，空头关注宏观、需求淡季和供应利好不及预期；轮胎开工率因国庆假日走低，半钢轮胎出口放缓；中国天然橡胶社会库存部分下降；现货方面部分价格有变动 [12][13][14][15] - 策略观点：上一交易日建议短多，目前胶价短期企稳，建议设置止损，回调入场短多，买RU2601空RU2511对冲建议再次部分建仓 [16] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌70元，报4769元，常州SG - 5现货价4640（ - 60）元/吨，基差 -129（ + 10）元/吨，1 - 5价差 -323（ - 3）元/吨；成本端电石下跌，烧碱现货持平；整体开工率上升，需求端下游开工下降；厂内库存和社会库存增加 [18] - 策略观点：企业综合利润下滑，检修量偏少，产量高位，新装置将试车；下游开工回落，内需弱，出口预期转弱；国内供强需弱，基本面差，短期估值下滑至低位，中期可关注逢高空配机会 [20] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯无变动，苯乙烯现货和活跃合约收盘价下跌，基差走弱，BZN价差上涨，EB非一体化装置利润无变动，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率下降，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率上涨 [22] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走弱；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，苯乙烯开工持续上行，港口库存累库；季节性旺季将至，需求端开工率震荡上涨，价格或将止跌 [23] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7077元/吨，下跌76元/吨，现货7100元/吨，下跌75元/吨，基差23元/吨，走强1元/吨；上游开工率上涨，周度库存生产企业和贸易商去库；下游平均开工率上涨，LL1 - 5价差环比扩大 [25] - 策略观点：期货价格下跌，市场期待利好政策，成本端有支撑，现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量高位压制盘面；供应端剩余计划产能少，库存高位去化，季节性旺季或来临，需求端开工率企稳，价格或将震荡上行 [26] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6745元/吨，下跌107元/吨，现货6725元/吨，下跌70元/吨，基差 -20元/吨，走强37元/吨；上游开工率下降，周度库存生产企业和贸易商去库，港口库存累库；下游平均开工率上涨，LL - PP价差环比扩大 [28] - 策略观点：期货价格下跌，供应端剩余计划产能压力大，需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱，库存压力高，仓单数量高位压制盘面 [29] 聚酯 PX - 行情资讯：PX11合约上涨16元，报6586元，PX CFR上涨5美元，报809美元，基差44元（ - 12），11 - 1价差24元（ + 12）；中国和亚洲负荷下降；部分装置有重启或检修情况；PTA负荷下降；9月韩国PX出口中国同比上升；8月底库存月环比上升；PXN为217美元（ + 7），石脑油裂差107美元（ - 11） [29] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修多，负荷中枢低，新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期累库周期持续，缺乏驱动，PXN承压；估值中性偏低，关注后续终端和PTA估值回暖情况，短期建议观望 [30] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌10元，报4584元，华东现货下跌35元，报4500元，基差 -63元（0），1 - 5价差 -48元（ - 8）；PTA负荷下降，部分装置有降负或停车情况；下游负荷上升，终端加弹负荷持平，织机负荷下降；9月26日社会库存累库；现货加工费和盘面加工费下跌 [30] - 策略观点：供给端意外检修量高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，终端有所恢复但同比偏弱；估值受终端和PTA检修压制，需终端和PX供需格局好转驱动，短期建议观望 [31] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌49元，报4158元，华东现货下跌51元，报4224元，基差70元（ + 2），1 - 5价差 -77元（ - 2）；供给端负荷上升，部分装置有重启或负荷调整情况；下游负荷上升，终端加弹负荷持平，织机负荷下降；进口到港预报23.4万吨，华东出港国庆日均0.6万吨；港口库存累库9.8万吨；石脑油制利润为 -723元，国内乙烯制利润 -639元，煤制利润560元；成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格持平 [32] - 策略观点：海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库；估值同比中性偏低，下方空间偏小，短期建议观望 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇产业 当前市场围绕“高库存 + 高进口”交易，港口累库价格走弱，内地供应高但库存格局健康，需求受淡季影响弱，整体估值中性，盘面博弈关注库存拐点[1] 纯苯 - 苯乙烯产业 纯苯供应偏多需求增长不确定，供需预期宽松价格驱动弱；苯乙烯供应增加需求支撑有限，供需预期宽松价格承压，需留意去库节奏[3] 聚烯烃产业 PE 开工回升库存去化，PP 装置利润修复，需求无亮点节后库存压力大，新产能投放使 01 合约累库压力限制上方空间[5] PVC - 烧碱产业 烧碱短期需求有支撑，四季度或集中备货，后市下方空间有限；PVC 供应过剩需求旺季不旺，受益出口缓解压力，成本有支撑，反弹偏弱对待[7] 聚酯产业链 PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片节后均预计维持偏弱震荡走势，各品种有相应投资策略[8] 根据相关目录分别进行总结 甲醇产业 - 价格及价差：MA2601、MA2605 收盘价下跌，MA15 价差涨 17.24%，太仓基差涨 -9.78%，港口太仓现货跌 -0.56%等[1] - 库存：甲醇企业、港口、社会库存均下降，降幅分别为 -6.03%、-4.21%、-4.54%[1] - 上下游开工率：上游国内企业开工率涨 2.22%，下游外采 MTO 装置开工率涨 9.83%等，10 月进口量预计 150 - 155 万吨[1] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特、WTI 原油等价格下跌，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油价差上涨[3] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货等价格下跌，EB 进口利润涨 2.9%[3] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：多数下游现金流有变化，如苯酚现金流涨 13.6%[3] - 库存：纯苯江苏港口库存降 -0.9%，苯乙烯江苏港口库存涨 5.9%[3] - 产业链开工率变化：国内纯苯、加氢苯等开工率有不同变化[3] 聚烯烃产业 - 价格及价差：L2601、PP2601 收盘价下跌，L2509 - 2601、PP2509 - 2601 价差上涨[5] - 基差：华北 LL 基差、华东 pp 基差上涨[5] - 非标价格：华东 LDPE 等价格无变化[5] - 上下游开工率：PE、PP 装置及下游加权开工率均有上升[5] - 库存：PE 企业、社会库存及 PP 企业、贸易商库存均下降[5] PVC - 烧碱产业 - 现货&期货：山东液碱折百价无变化，华东电石法 PVC 市场价跌 -0.6%等[7] - 海外报价&出口利润：烧碱出口利润降 -26.3%，PVC 出口利润涨 323.8%[7] - 供给：烧碱、PVC 开工率上升，外采电石法 PVC 利润降 -11.2%[7] - 需求：烧碱下游氧化铝等开工率有变化，PVC 下游制品开工率有升有降[7] - 库存：液碱、PVC 厂库及社会库存有不同变化[7] 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特、WTI 原油等价格有涨跌[8] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY、FDY 等价格多数无变化，部分加工费有变化[8] - PX 相关价格及价差：CFR 中国 PX 价格跌 -1.0%，PX 基差等有变化[8] - PTA 相关价格及价差：PTA 华东现货等价格下跌，PTA 基差等有变化[8] - MEG 相关价格及价差：MEG 华东现货等价格下跌，MEG 基差等有变化[8] - 港口库存及到港预期：MEG 港口库存降 -12.4%，到港预期涨 220.5%[8] - 产业链开工率变化：亚洲 PX、PTA 等开工率有不同变化[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期保持震荡走势，OPEC 挺价意愿略大于份额意愿，微增计划压制油价上方空间 [1] - 甲醇基本面边际好转，下方空间有限，可逢低关注短多机会 [3] - 尿素低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位建议逢低关注多单 [5] - 橡胶中期多头思路，短期破位下跌，建议设置止损择机短多，买 RU2601 空 RU2511 对冲部分建仓 [12] - PVC 基本面较差，短期估值下滑至低位，下方空间有限，中期关注逢高空配机会 [14] - 苯乙烯季节性旺季带动下游开工震荡上行，港口库存高位去化后价格或将止跌 [17] - 聚乙烯价格或将震荡上行，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策 [20] - 聚丙烯供需双弱，库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单压制盘面 [23] - PX 目前缺乏驱动，PXN 承压，短期建议观望 [26] - PTA 短期建议观望，需关注终端和自身估值回暖情况 [28] - 乙二醇在弱格局预期下建议逢高空配，需谨防弱预期未兑现风险 [29] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：国庆期间外围市场震荡，10 月 8 日下午 3 点，WTI 原油主力合约报价$62.33/桶，Brent 原油主力合约报价$65.89/桶；美国 API 数据显示库欣库存去库 115 万桶；OPEC 会议最终决定增产 13.7 万桶/日 [1] - 策略观点：OPEC 挺价意愿略大于份额意愿，微增计划压制油价上方空间，预计原油短期震荡 [1] 甲醇 - 行情资讯：过节期间海外原油先跌后涨，整体小幅下跌，多数大宗商品涨多跌少；节前太仓价格跌 11 元，内蒙涨 5 元，鲁南持平，盘面 01 合约跌 31 元，报 2328 元/吨，基差 -86，1 - 5 价差变化 -5，报 -34 [3] - 策略观点：供应端开工回落但后续边际回升，需求端好转，库存去化，基本面边际好转，下方空间有限，逢低关注短多机会 [3] 尿素 - 行情资讯：过节期间山东出厂价维稳，河南出厂价下跌 20 元，其余部分地区多数维稳，市场价偏弱；节前盘面 01 合涨 7 元，报 1670 元，基差 -70，1 - 5 价差变化 +4，报 -47 [5] - 策略观点：盘面低位企稳，供应压力增大，需求表现一般，库存走高，低估值叠加弱驱动，价格低位建议逢低关注多单 [5] 橡胶 - 行情资讯：节假日期间商品整体偏暖，日胶和新加坡胶小幅上涨，泰国现货涨跌互现；未来 7 - 14 天泰国等地有降雨利多；9 月 25 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷 65.04%，半钢胎开工负荷 74.52%；9 月 21 日，中国天然橡胶社会库存 111.2 万吨，环比降 0.1 万吨，降幅 1% [8][9][10] - 策略观点：中期多头思路，短期破位下跌，建议设置止损择机短多，买 RU2601 空 RU2511 对冲部分建仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01 合约下跌 57 元，报 4839 元，常州 SG - 5 现货价 4700（ - 30）元/吨，基差 -139（ + 27）元/吨，1 - 5 价差 -320（ - 10）元/吨；成本端持稳，整体开工率 81.4%，环比上升 2.5%；下游开工 47.8%，环比下降 1.5%；厂内库存 31.8 万吨（ + 1.2），社会库存 98.2 万吨（ + 1） [12] - 策略观点：基本面较差，国内供强需弱，出口预期转弱，短期估值下滑至低位，下方空间有限，中期关注逢高空配机会 [14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯 5885 元/吨无变动，苯乙烯现货 6850 元/吨下跌 50 元，活跃合约收盘价 6932 元/吨下跌 7 元，基差 -92 元/吨走弱 43 元/吨；上游开工率 73.2%，下降 0.20%；江苏港口库存 18.65 万吨，累库 2.75 万吨；需求端三 S 加权开工率 42.79%，下降 2.07% [16] - 策略观点：国庆后原油补跌，BZN 价差修复空间大，成本端纯苯供应偏宽，苯乙烯开工上行、库存累库，季节性旺季带动下游开工和去库后价格或将止跌 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 7181 元/吨上涨 18 元，现货 7160 元/吨无变动，基差 -17 元/吨走弱 18 元/吨；上游开工 80.73%，环比下降 0.74%；生产企业库存 45.83 万吨，环比去库 3.20 万吨，贸易商库存 5.10 万吨，环比去库 0.96 万吨；下游平均开工率 43%，环比上涨 0.08% [19] - 策略观点：国庆后原油低开，市场期待利好政策，成本端有支撑，现货价格下跌，估值向下空间有限，仓单压制盘面；供应库存去化，需求旺季或来临，价格或将震荡上行 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 6903 元/吨上涨 3 元，现货 6795 元/吨无变动，基差 -102 元/吨走弱 3 元/吨；上游开工 77.05%，环比上涨 2.32%；生产企业库存 52.03 万吨，环比去库 3.03 万吨，贸易商库存 18.72 万吨，环比去库 0.11 万吨，港口库存 6.65 万吨，环比累库 0.47 万吨；下游平均开工率 51.45%，环比上涨 0.59% [22] - 策略观点：供应端计划产能压力大，需求端下游开工率季节性反弹；供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单压制盘面 [23] 聚酯 PX - 行情资讯：PX11 合约下跌 100 元，报 6570 元，PX CFR 上涨 3 美元，报 804 美元，基差 56 元（ + 32），11 - 1 价差 12 元（ - 16）；中国负荷 86.4%，环比下降 0.3%，亚洲负荷 78%，环比下降 0.2%；9 月中上旬韩国 PX 出口中国 23.8 万吨，同比下降 5.6 万吨；8 月底库存 391.8 万吨，月环比上升 1.9 万吨；PXN 为 210 美元（ + 4），石脑油裂差 118 美元（ + 14） [25] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 意外检修多、负荷低且新装置投产推迟，PX 累库周期持续，缺乏驱动，PXN 承压，短期建议观望 [26] PTA - 行情资讯：PTA01 合约下跌 58 元，报 4594 元，华东现货下跌 55 元，报 4535 元，基差 -63 元（ - 8），1 - 5 价差 -40 元（ + 6）；PTA 负荷 77.1%，环比上升 0.3%；下游负荷 91.5%，环比上升 1.2%；9 月 26 日社会库存（除信用仓单）210.7 万吨，环比累库 1.1 万吨；现货加工费下跌 10 元至 189 元，盘面加工费下跌 3 元至 292 元 [26] - 策略观点：供给端意外检修多，去库格局延续但远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤负荷有望维持高位，终端有所恢复但同比偏弱；估值需终端或 PX 供需格局好转驱动，短期建议观望 [27][28] 乙二醇 - 行情资讯：EG01 合约下跌 17 元，报 4207 元，华东现货下跌 20 元，报 4275 元，基差 68 元（ + 1），1 - 5 价差 -75 元（ - 12）；供给端负荷 73.5%，环比上升 0.1%；下游负荷 91.5%，环比上升 1.2%；进口到港预报 23.4 万吨，港口库存 40.9 万吨，去库 5.8 万吨；石脑油制利润为 -723 元，国内乙烯制利润 -699 元，煤制利润 560 元 [28] - 策略观点：海内外装置负荷高位，国内供给量高，短期港口库存偏低，中期进口集中到港、国内负荷高位且新装置投产，四季度将累库；估值同比中性，弱格局预期下建议逢高空配，谨防弱预期未兑现风险 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国内沪胶期货2601合约本周二缩量减仓、弱势下行、大幅收低，期价重心下移至15030元/吨，收盘跌2.02%，1 - 5月差升水幅度收敛至0元/吨，随着美联储降息预期兑现，胶市转入偏弱供需结构主导行情，预计后市维持震荡偏弱走势 [4] - 国内甲醇期货2601合约本周二放量增仓、震荡偏弱、小幅下跌，期价最高2360元/吨，最低2328元/吨，收盘跌1.19%，1 - 5月差贴水幅度升阔至34元/吨，受偏弱供需基本面压制，预计后市维持震荡偏弱走势 [4] - 国内原油期货2511合约本周二缩量减仓、弱势下行、大幅收低，期价最高487.7元/桶，最低476.7元/桶，收盘跌2.99%，因中东巴以冲突有望结束、地缘风险降温，预计后市维持震荡偏弱走势 [5] 各目录总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年9月28日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存45.65万吨，环比降0.47万吨，降幅1.01%，保税区库存6.94万吨环比持平，一般贸易库存38.71万吨，降幅1.18%；保税仓库入库率增2.15个百分点，出库率减1.50个百分点，一般贸易仓库入库率增1.98个百分点，出库率增3.11个百分点 [8] - 截至2025年9月26日当周，轮胎样本企业产能利用率微幅调整，半钢胎样本企业产能利用率72.64%，环比 - 0.10个百分点，同比 - 6.95个百分点，全钢胎样本企业产能利用率66.39%，环比 + 0.03个百分点，同比 + 6.27个百分点，部分半钢胎企业因订单不足提前检修 [8] - 2025年8月中国汽车经销商库存预警指数57.0%，同比升0.8个百分点，环比降0.2个百分点，位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降；8月中国物流业景气指数50.9%，较上月回升0.4个百分点 [9] - 2025年8月我国重卡市场销售约8.4万辆，环比7月微降1%，同比涨约35%，前8月累计销量71万辆，同比增长13% [9] 甲醇 - 截至2025年9月26日当周，国内甲醇平均开工率79.51%，周环比增0.12%，月环比减2.80%，较去年同期降1.43%，周度产量均值187.27万吨，周环比增5.95万吨，月环比减4.56万吨，较去年同期增3.24万吨 [10] - 截至2025年9月26日当周，国内甲醛开工率31.41%，周环比减0.13%，二甲醚开工率8.20%，周环比增1.52%，醋酸开工率76.62%，周环比增0.90%，MTBE开工率58.35%，周环比增0.69%，煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷83.03%，周环比增0.15个百分点，月环比增0.70% [10] - 截至2025年9月29日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润 - 180元/吨，周环比回落9元/吨，月环比回落71元/吨 [10] - 截至2025年9月26日当周，华东和华南地区港口甲醇库存126.81万吨，周环比减6.17万吨，月环比增33.39万吨，较去年同期增47.49万吨；截至9月25日当周，内陆甲醇库存32万吨，周环比减2.05万吨，月环比减1.35万吨，较去年同期减11.69万吨 [11][12] 原油 - 截至2025年9月19日当周，美国石油活跃钻井平台418座，周环比增2座，较去年同期回落70座，原油日均产量1350.1万桶，周环比增1.9万桶/日，同比增30.1万桶/日 [13] - 截至2025年9月19日当周，美国商业原油库存4.15亿桶，周环比减928.5万桶，较去年同期减215.2万桶，俄克拉荷马州库欣地区原油库存2356.1万桶，周环比减29.6万桶，战略石油储备库存4.057亿桶，周环比增50.4万桶，炼厂开工率93.9%，周环比减1.60个百分点，月环比减3.3个百分点，同比增1.2个百分点 [13] - 截至2025年9月23日，WTI原油非商业净多持仓量平均102958张，周环比增4249张，较8月均值降15.65%，Brent原油期货基金净多持仓量平均212383张，周环比减8027张，较8月均值增4.97%，WTI原油期货市场净多头寸周环比大幅增加，Brent原油期货市场净多头寸周环比大幅减少 [14] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|14550元/吨|-100元/吨|15030元/吨|-345元/吨|-480元/吨|+345元/吨| |甲醇|2275元/吨|+3元/吨|2328元/吨|-31元/吨|-53元/吨|+31元/吨| |原油|473.7元/桶|-0.2元/桶|479.7元/桶|-10.8元/桶|-6.1元/桶|+10.5元/桶|[16] 相关图表 - 报告提供橡胶、甲醇、原油相关图表，包括橡胶基差、1 - 5月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎和半钢胎开工率走势；甲醇基差、1 - 5月差、国内港口库存、内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算；原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI和布伦特原油净头寸持仓变化等图表 [17][19][21]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级 报告的核心观点 - 原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等能化品种价格均呈震荡态势 ，国庆假期期间事件性驱动复杂 ，建议投资者轻仓参与控制风险 [1][2] 各目录总结 研究观点 - 原油：周一油价大幅回落 ，WTI 11 月合约跌幅 3.45% ，布伦特 11 月合约跌幅 3.08% ，SC2511 跌幅 2.63%；OPEC+可能 10 月 5 日增产至少 13.7 万桶/日 ，超预期增产将利空油价；需关注美国政府关门及非农数据公布情况；沙特或提高 11 月对亚洲买家原油售价 [1] - 燃料油：周一上期所燃料油主力合约 FU2601 收涨 0.17% ，低硫燃料油主力合约 LU2511 收涨 0.29%；乌克兰袭击及俄罗斯炼厂检修抑制高硫燃料油供应 ，9 月国内高硫进口反弹 ，需求增长；短期价格随油价波动 [2] - 沥青：周一上期所沥青主力合约 BU2511 收涨 0.43%；10 月国内炼厂沥青排产计划 273 万吨左右 ，环比增 3% ，同比增 22%；供应高位或影响价格上行 ，短期价格持稳 [2] - 聚酯：TA601 昨日收涨 0.13% ，EG2601 收涨 0.26% ，PX 期货主力合约 511 收涨 0.21%；关注石化品种新产能规模与投放节奏及装置变动；需求端旺季不旺 ，关注节中涤丝产销和海外订单；印度反倾销调查或改变供应商物流 [2][3] - 橡胶：周一沪胶主力 RU2601 等下跌；秋季台风影响割胶 ，需求端关税壁垒和反倾销调查限制贸易流向；关注美国关税政策及丁二烯橡胶成本端价格波动 [3] - 甲醇：周一太仓等地有不同价格；伊朗装置负荷下降使盘面止跌企稳 ，关注冬季限气消息；华东 MTO 装置开工恢复 ，需求回升 ，MTO 利润或压缩影响炼厂检修 [6] - 聚烯烃：周一华东拉丝等有对应价格 ，各生产方式毛利不同；利润不佳或使检修维持高位 ，国内产量上行空间不大；下游需求有支撑 ，国内需求回暖 [6][8] - 聚氯乙烯：周一华东、华北、华南 PVC 有不同价格；高库存制约价格上涨 ，基差和月差结构打开套利和套保空间；10 月重要会议或扰动市场预期 ，多空矛盾加剧 [8] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报 ，包含原油、液化石油气、沥青等品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等信息 ，并对部分数据计算方式和单位进行说明 [9][10] 市场消息 - OPEC+可能 10 月 5 日批准新一轮原油产量上调 ，幅度至少 13.7 万桶/日 ，以夺回市场份额 [13] - 初步调查显示上周美国原油和汽油库存预计增加 ，馏分油可能下滑 ，API 和 EIA 将公布库存报告 [13] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约收盘价图表 [15][16] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约基差图表 [30][32] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等品种跨期合约价差图表 [45][47] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等图表 [61][66] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP 生产利润、LLDPE 生产利润等图表 [71][74] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 ，有十余年期货衍生品市场研究经验 ，获多项荣誉 [78] - 原油等分析师杜冰沁 ，获上海期货交易所优秀能化分析师奖等荣誉 ，深入研究能源行业 [79] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 ，获上海期货交易所“新锐分析师”等称号 ，擅长相关品种研究 [80] - 甲醇/PE/PP/PVC 分析师彭海波 ，有能化期现贸易工作经验 ，通过 CFA 三级考试 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内沪胶期货2601合约本周一缩量减仓、震荡偏弱、略微收低，随着美联储降息预期落地，胶市转入偏弱供需结构行情，预计后市维持震荡偏弱走势 [5] - 国内甲醇期货2601合约本周一缩量减仓、震荡偏强、略微收涨，但受偏弱供需基本面压制，预计后市维持震荡偏弱走势 [5] - 国内原油期货2511合约本周一放量减仓、震荡偏强、略微上涨，近期地缘风险增强，预计后市维持震荡偏强走势 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年9月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存46.12万吨，环比降0.76%；保税区库存6.94万吨，降幅5.07%；一般贸易库存39.18万吨，增幅0.04% [9] - 截至2025年9月26日当周，半钢胎样本企业产能利用率72.64%，环比降0.10个百分点，同比降6.95个百分点；全钢胎样本企业产能利用率66.39%，环比升0.03个百分点，同比升6.27个百分点 [9] - 2025年8月中国汽车经销商库存预警指数57.0%，同比升0.8个百分点，环比降0.2个百分点；8月中国物流业景气指数50.9%，较上月回升0.4个百分点 [10] - 2025年8月重卡市场销售约8.4万辆，环比降1%，同比涨35%；前8月累计销量71万辆，同比增13% [10] 甲醇 - 截至2025年9月26日当周，国内甲醇平均开工率79.51%，周环比增0.12%，月环比降2.80%，同比降1.43%；周度产量均值187.27万吨，周环比增5.95万吨，月环比降4.56万吨，同比增3.24万吨 [11] - 截至2025年9月26日当周，国内甲醛开工率31.41%，周环比降0.13%；二甲醚开工率8.20%，周环比增1.52%；醋酸开工率76.62%，周环比增0.90%；MTBE开工率58.35%，周环比增0.69% [11] - 截至2025年9月26日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷83.03%，周环比增0.15个百分点，月环比增0.70% [11] - 截至2025年9月29日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润-180元/吨，周环比回落9元/吨，月环比回落71元/吨 [11] - 截至2025年9月19日当周，华东和华南地区港口甲醇库存132.98万吨，周环比增6.25万吨，月环比增39.56万吨，同比增48.72万吨；内陆甲醇库存32万吨，周环比降2.05万吨，月环比降1.35万吨，同比降11.69万吨 [12][13] 原油 - 截至2025年9月19日当周，美国石油活跃钻井平台418座，周环比增2座，同比回落70座；原油日均产量1350.1万桶，周环比增1.9万桶/日，同比增30.1万桶/日 [13] - 截至2025年9月19日当周，美国商业原油库存4.15亿桶，周环比降928.5万桶，同比降215.2万桶；库欣地区原油库存2356.1万桶，周环比降29.6万桶；战略石油储备库存4.057亿桶，周环比增50.4万桶 [14] - 截至2025年9月23日，WTI原油非商业净多持仓量平均102958张，周环比增4249张，较8月均值降15.65%；Brent原油期货基金净多持仓量平均212383张，周环比降8027张，较8月均值增4.97% [15] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|14650元/吨|-50元/吨|15375元/吨|-95元/吨|-725元/吨|+45元/吨| |甲醇|2277元/吨|+5元/吨|2359元/吨|+4元/吨|-82元/吨|+1元/吨| |原油|474.3元/桶|-0.4元/桶|490.5元/桶|+0.2元/桶|-16.2元/桶|-0.4元/桶|[17] 相关图表 - 报告展示了橡胶基差、上期所橡胶期货库存、全钢胎开工率走势等橡胶相关图表 [18][20][22] - 报告展示了甲醇基差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存等甲醇相关图表 [31][33][39] - 报告展示了原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存等原油相关图表 [43][49][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 氯碱产业 - 预计四季度烧碱下方空间有限，需跟踪下游补库节奏；PVC在旺季阶段下方空间有限，需关注下游需求表现 [2] 聚酯产业链 - 四季度PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片供需预期均偏弱，价格承压，各品种有相应投资策略 [6] 聚烯烃产业 - PE开工逐渐回升，PP计划外检修增加，库存下降；节后库存压力大，新产能投放使01累库压力大，限制上方空间 [9] 甲醇产业 - 甲醇短期延续震荡格局，需关注海外装置运行及国内需求实际兑现情况 [39] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 纯苯供需预期偏宽松，价格驱动偏弱；苯乙烯供需预期偏宽松，价格仍承压，有相应投资策略 [42] 尿素产业 - 尿素盘面价格震荡下行，供需宽松格局持续压制市场情绪 [50] 原油产业 - 四季度油价大概率维持区间宽幅震荡，单边建议波段思路，套利端建议正套，期权端建议做扩波动率 [52] 根据相关目录分别进行总结 氯碱产业 - **价格变化**：山东32%液碱折百价、50%液碱折百价等部分价格持平，部分有涨跌，如华东电石法PVC市场价跌20元/吨至4740元/吨 [2] - **库存情况**：液碱华东厂库库存、山东库存等部分库存增加，PVC总社会库存持平 [2] - **开工率情况**：PVC总开工率上升0.7%至76.1%，部分烧碱开工率数据缺失 [2] - **需求情况**：烧碱下游部分行业开工率有小幅度变化，PVC下游制品部分开工率有升有降 [2] 聚酯产业链 - **价格变化**：布伦特原油等上游价格有涨跌，聚酯产品价格及现金流多数有变动，如POY150/48价格涨75元至6605元/吨 [6] - **开工率变化**：亚洲PX开工率等部分开工率有降有升，如聚酯综合开工率降1.2%至90.3% [6] - **库存情况**：MEG港口库存增加0.2万吨至46.7万吨 [6] 聚烯烃产业 - **价格变化**：L2601收盘价等期货价格及现货价格有涨跌，如L2601收盘价跌10元至7159元/吨 [9] - **库存情况**：PE企业库存、社会库存及PP企业库存、贸易商库存均下降 [9] - **开工率情况**：PE装置开工率、下游加权开工率及PP装置开工率、粉料开工率等均有上升 [9] 甲醇产业 - **价格变化**：MA2601收盘价等价格有涨跌，如MA2601收盘价涨1元至2356元/吨 [39] - **库存情况**：甲醇企业库存、港口库存及社会库存均下降 [39] - **开工率情况**：上游国内企业开工率上升，海外企业开工率下降 [39] 纯苯 - 苯乙烯产业 - **价格变化**：布伦特原油等上游价格及纯苯、苯乙烯相关价格有涨跌，如纯苯华东现货跌35元至5865元/吨 [42] - **库存情况**：纯苯江苏港口库存下降，苯乙烯江苏港口库存上升 [42] - **开工率情况**：亚洲纯苯开工率持平，国内部分相关开工率有升有降 [42] 尿素产业 - **价格变化**：01合约等期货价格及山东小颗粒等现货价格有涨跌，如01合约跌5元至1669元/吨 [46] - **库存情况**：国内尿素厂内库存增加，港口库存下降 [50] - **开工率及产量情况**：尿素生产厂家开工率下降，日产量和周产量有变化 [50] 原油产业 - **价格变化**：Brent、WTI、SC等价格下跌，月差及裂解价差有变动 [52] - **市场预测**：四季度油价先强后进入压力区间，后期震荡偏弱 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1 - 8月中国规模以上工业企业利润总额同比增长0.9%，8月同比由降转涨；美国8月核心PCE物价指数等符合预期且消费支出超预期；不同品种投资前景各异，股指中长期战略配置期刚开始，原油关注OPEC增产，玻璃纯碱关注秋季消费和政策变化等[1][2][3][4] 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：9月28日乌军袭击俄别尔哥罗德州基础设施致电力供应中断，政府评估损失并采取保障措施，乌暂无回应[6] - 国内新闻：“超级黄金周”临近旅游市场进入预订高峰，出游意愿提升，出行方式多元，市场活力旺盛且有结构性变化[7] - 行业新闻：农业农村部要求支持新疆提升粮食产能、推进棉花种业发展、发展特色优势产业[8][9] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50等部分指数上涨，富时中国A50期货、美元指数等部分指数下跌，各品种有不同涨跌幅度[10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美三大指数涨，上交易日股指回落，9月走势波折处于高位整固阶段，中长期中国资本市场战略配置期刚开始，中证500和中证1000偏进攻，上证50和沪深300偏防御[2][12] - 国债：小幅上涨，央行投放流动性但跨节资金面收敛，8月工业企业利润改善，美联储降息，国内央行政策空间加大，建议长端偏空短端观望[13][14] 能化 - 原油：SC夜盘涨1.21%，俄柴油出口部分禁令并延长汽油出口禁令，美失业救济人数减少，全球油气田产量下降加快，关注OPEC增产[3][15] - 甲醇：夜盘震荡盘整，国内煤制烯烃装置开工上升，沿海甲醇库存下降，预计9月下旬至10月中旬进口船货到港量多，短期偏空[16] - 橡胶：天然橡胶期货震荡，部分产区气候改善但海南有降雨，保税区库存去化，下游全钢胎开工回升，短期区间震荡[17] - 聚烯烃：夜盘反弹，价格随成本波动，中期关注需求兑现和终端备货，以及四季度供给政策变化，或延续低位区间震荡[18][19] - 玻璃纯碱：玻璃期货回落，市场供需缓慢修复，上周玻璃库存下降；纯碱期货回落，上周库存下降；关注秋季消费和政策变化[4][20] 金属 - 铜：夜盘收低0.7%，精矿供应紧张但冶炼产量高增长，印尼矿难或使供求转向缺口，关注美元等变化[21] - 锌：夜盘收低1.25%，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望增加，短期供求或过剩，关注美元等变化[22] - 碳酸锂：供应和需求端产量有变化，库存环比减少，月底采矿权变更预期削弱多头逻辑，短期或震荡运行，关注江西项目情况[23] - 双焦：上周五夜盘走势弱，焦煤持仓降幅明显，钢材基本面压力、蒙煤通关等因素对盘面有压力，节前谨慎操作[24] - 铁矿石：钢厂生产积极性高，铁矿需求有支撑，全球发运减量，港口库存去化快，临近假期有补库需求，后市震荡偏强[25] - 钢材：钢厂盈利率持平，供应压力体现，库存累积，出口有影响但钢坯出口强，市场供需矛盾不大，品种分化，中期看多，热卷强于螺纹[26] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱，阿根廷取消部分农产品出口税，后免税期提前结束，美豆下行空间有限，国内连粕短期低位震荡[27] - 油脂：夜盘豆油收跌，菜棕油偏强，马来部分地区受洪水影响，市场消化阿根廷取消出口税利空后油脂反弹，菜系走势偏强[28] - 白糖：国际糖市累库，原糖预计偏弱，国内糖产销率高库存低有支撑，但进口加工糖和新榨季甜菜糖有压力，郑糖反弹后震荡[30] - 棉花：国际棉市供应压力仍存，国内新花收购阶段，新棉预售抢收有支撑但丰产和下游需求弱，棉价短期震荡偏弱[31] 航运指数 - 集运欧线：上周五EC震荡回调，SCFI欧线运价下跌，船司提涨传递挺价信号，后续主力或换月至12合约，短期偏震荡，关注船司提涨及运力情况[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近长假交易逐步放淡，预计下周国内甲醇市场波动有限；内地方面下游原料库存高位后期采购预期缩量且运力缩紧，贸易商多离场观望，西北CTO工厂本周大量外采使上游甲醇工厂库存不多且节前无排库需求，预计节前内地甲醇清淡整理；港口方面期货空头占上风，预计节前甲醇市场价格或维持震荡调整，10月变量较大，重点关注伊朗部分装置是否如期检修、装船量减量及港口库存去库程度，基本面边际改善下关注港口市场炒作下的低多机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 每周评论 临近长假交易逐步放淡，预计下周国内甲醇市场波动有限，内地节前清淡整理，港口节前震荡调整，10月关注伊朗装置检修等变量及低多机会 [5] 基本面数据 - 国内甲醇现货价格：江苏周涨跌 -0.13%，鲁南周涨跌 0.00%，河北周涨跌 -2.81%，内蒙古周涨跌 0.00%，福建周涨跌 -0.65% [6] - 甲醇基差：现货周涨跌 -0.13%，期货周涨跌 -0.25%，基差周变化 3 [9] - 甲醇各工艺生产利润：煤制周涨跌 -15，天然气周涨跌 0，焦炉气周涨跌 327 [11] - 国内甲醇企业负荷：全国本周 74.90%，上周 78.71%，涨跌 -3.81%；西北本周 81.54%，上周 85.09%，涨跌 -3.55% [13] - 外盘甲醇价格和价差：CFR中国周涨跌 0.00%，CFR东南亚周涨跌 0.00%，价差周变化 0 [16] - 甲醇进口价差：现货周涨跌 -0.13%，进口成本周涨跌 0.03%，进口价差周涨跌 -4 [19] - 甲醇传统下游产品价格：甲醛、二甲醚、醋酸周涨跌均为 0.00% [26] - 甲醛生产利润和负荷：利润周涨跌 29，负荷本周 25.42%，上周 24.52%，涨跌 0.90% [27] - 二甲醚生产利润和负荷：利润周涨跌 92，负荷本周 8.88%，上周 8.06%，涨跌 0.82% [29] - 醋酸生产利润和负荷：利润周涨跌 2，负荷本周 82.42%，上周 80.48%，涨跌 1.94% [34] - MTO生产利润和负荷：利润周涨跌 10，负荷本周 79.69%，上周 79.84%，涨跌 -0.15% [38] - 甲醇港口库存：华东本周 82.4，上周 85.18，涨跌 -2.78；华南本周 44.41，上周 47.8，涨跌 -3.39 [39] - 甲醇仓单和有效预报：仓单周涨跌 14.56%，有效预报周涨跌 -100.00% [44] 检修状况 - 国内装置检修情况：涉及陕西黑猫、青海中浩等众多企业，年产能从 10 万吨到 180 万吨不等，检修起始日从 2024 年 10 月到 2025 年 3 月，部分企业检修结束日待定 [47] - 国外装置运行情况：涉及伊朗、沙特等多个国家的企业，如伊朗 ZPC 听闻恢复一套待核实，沙特 Ar - Razi 装置运行正常等 [48] - 烯烃装置运行情况：涉及西北、华东、华中、东北等地区众多企业，如西北陕西清城清洁能源 3 月 15 日甲醇及烯烃同步停车检修预计 45 天，华东宁波富德运行平稳等 [49]