港股市场整体表现 - 恒生指数收盘跌0.34%或87.04点，报25858.89点，全日成交额1462.04亿港元，全月累跌0.18% [1] - 恒生国企指数跌0.38%，报9130.18点，全月累跌0.42% [1] - 恒生科技指数涨0.02%，报5599.11点，全月累跌5.23% [1] - 光大证券认为当前指数仍有较大上涨空间，但政策指引下牛市持续时间比涨幅更重要，短期市场缺乏强力催化，或以震荡蓄势为主 [1] 蓝筹股表现 - 泡泡玛特涨2.84%，报224.8港元，成交额33.38亿港元，贡献恒指7.21点，旗下IP Labubu亮相梅西百货感恩节大游行引发关注 [2] - 金沙中国涨2.61%，报21.2港元，贡献恒指2.03点 [2] - 银河娱乐涨1.36%，报40.24港元，贡献恒指1.87点 [2] - 药明康德跌3.8%，报101.2港元，拖累恒指2.76点 [2] - 阿里健康跌3.3%，报5.57港元，拖累恒指1.97点 [2] 热门板块 - 科技股涨跌不一，腾讯平收，阿里巴巴涨0.6%，百度涨近1% [3] - 黄金股多数走高，珠峰黄金涨12.56%，中国白银集团涨5.97%，中国黄金国际涨5.17%，灵宝黄金涨4.6% [3] - 机器人概念股表现活跃，优必选涨3.76%，越疆涨9.75%，速腾聚创涨4.93%，三花智控涨2.35% [4] - 博彩股普遍上扬，美高梅中国涨2.93%，金沙中国涨2.61%，新濠国际发展涨1.83%，银河娱乐涨1.36% [5] - CRO概念股跌幅居前，药明康德跌近4% [3] 板块驱动因素 - 美联储12月降息25个基点概率为86.9%，金价突破4200美元关口，驱动黄金股上涨 [4] - 优必选中标江西九江市人形机器人项目，金额1.43亿元，Walker系列人形机器人2025年订单总金额达13亿元 [5] - 越疆科技与绿源集团签署协议，推动5000台机器狗应用于智慧门店升级计划 [5] - 摩根大通指出澳门本月前23天博彩总收入156亿澳门元，日均6.78亿澳门元，较去年11月增长超10%，预计第四季按年增长13% [6] 热门异动股 - 海伟股份首挂破发，跌22.97%，报11港元，IPO每股定价14.28港元，发行3545.6万股，净筹资约4.52亿港元 [7] - 广汽集团涨16.62%，报4.14港元，与京东、宁德时代推出埃安UT super并交付，全固态电池中试产线建成投产 [8] - 拨康视云涨14.05%，报8.28港元，核心产品CBT-009获日本及欧洲专利，涉及青少年近视治疗 [9] - 天岳先进涨5.95%，报57港元，碳化硅材料在AR眼镜等新兴应用领域呈现高成长预期 [10] - 东岳集团涨4.71%，报10.89港元，PVDF主流市场价格由11月初4.9万元/吨上涨至5.2万元/吨，磷酸铁锂用PVDF均价报6.0万元/吨 [11]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘跌0.34%或87.04点，报25858.89点，全日成交额1462.04亿港元 [1] - 恒生国企指数跌0.38%，报9130.18点；恒生科技指数微涨0.02%，报5599.11点 [1] - 全月累计表现，恒指累跌0.18%，国指累跌0.42%，恒科指数累跌5.23% [1] - 光大证券观点认为当前指数相比往年牛市仍有较大上涨空间，但在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要，短期市场可能缺乏强力催化，或以震荡蓄势为主 [1] 蓝筹股表现 - 泡泡玛特股价涨2.84%至224.8港元，成交额33.38亿港元，贡献恒指7.21点，其IP Labubu亮相梅西百货感恩节大游行引发社交媒体热议 [2] - 金沙中国涨2.61%至21.2港元，贡献恒指2.03点；银河娱乐涨1.36%至40.24港元，贡献恒指1.87点 [2] - 药明康德跌3.8%至101.2港元，拖累恒指2.76点；阿里健康跌3.3%至5.57港元，拖累恒指1.97点 [2] 热门板块动态 - 黄金股多数走高，珠峰黄金涨12.56%，中国白银集团涨5.97%，中国黄金国际涨5.17%，灵宝黄金涨4.6% [3] - 金价受美联储降息预期升温及美元走弱驱动，盘中一度突破4200美元关口，CME“美联储观察”显示美联储12月降息25个基点的概率为86.9% [3] - 机器人概念股表现活跃，越疆涨9.75%，速腾聚创涨4.93%，优必选涨3.76%，三花智控涨2.35% [4] - 优必选中标江西九江市人形机器人项目，金额1.43亿元，其Walker系列人形机器人2025年订单总额已达13亿元；越疆科技与绿源集团合作推动5000台机器狗应用 [4] - 博彩股普遍上扬，美高梅中国涨2.93%，金沙中国涨2.61%，新濠国际发展涨1.83%，银河娱乐涨1.36% [4] - 摩根大通数据显示澳门本月前23天博彩总收入156亿澳门元，日均6.78亿澳门元，较去年11月增长超10%，预计第四季按年增长13% [5] 其他重点公司异动 - 新股海伟股份首日挂牌破发，收盘跌22.97%至11港元，IPO发行价14.28港元，发行3545.6万股，净筹资约4.52亿港元 [6] - 广汽集团股价涨16.62%至4.14港元，公司与京东、宁德时代推出的埃安UT super举行交付仪式，其全固态电池中试产线已建成投产 [7] - 拨康视云股价涨14.05%至8.28港元，其核心产品CBT-009获日本及欧洲专利授权，预计将与大型制药公司就生产、开发及分销建立许可安排 [8] - 天岳先进AH股齐升，股价涨5.95%至57港元，碳化硅材料在AR眼镜等新兴应用领域呈现高成长预期 [9] - 东岳集团股价涨4.71%至10.89港元，PVDF主流市场价格由11月初的4.9万元/吨上涨至5.2万元/吨，不同应用领域价格均较年中低点有所上涨 [10]

行业核心观点 - 国补资金已全面下达，看好政策对下游消费需求的持续催化作用 [1][2] - 家具类消费呈现回暖态势，包装行业需求平稳且产业升级提速，轻工消费领域头部IP推新推动玩具板块高成长性 [1][3] 家具家居行业 - 2025年10月限额以上家具类企业商品零售额179.0亿元，同比增长9.6% [2] - 2025年1-10月限额以上家具类企业累计商品零售额1695.1亿元，同比增长19.9% [2] - 地产数据承压，2025年1-10月商品房累计销售面积71982.00万平方米，同比下降6.8%，累计销售额69017.06亿元，同比下降9.6% [2] - 房屋新开工面积累计49061.39万平方米，同比下降19.8%，房屋竣工面积累计34861.00万平方米，同比下降16.9% [2] - 第四批国补资金690亿元已下达地方，实施机制持续完善 [2] - 投资建议关注定制家居、软体家居及民用电工龙头等受益于国补政策的上市公司 [4] 包装行业 - 下游需求整体平稳，2025年10月社会消费品零售总额46291.0亿元，同比增长2.9%，1-10月累计412168.5亿元，同比增长4.3% [3] - 原材料价格小幅波动，镀锡板价格5400元/吨环比略微下降，铝结算价2778.5元/吨环比下降1% [3] - 布伦特原油期货结算价63.38美元/桶环比上升3%，聚乙烯期货结算价7550元/吨环比上升0.4%，聚丙烯结算价6800.0元/吨环比下降1.81% [3] - 产业升级步伐加快，投资建议关注资源整合企业 [1][4] 轻工消费（玩具）行业 - 头部IP持续推新，泡泡玛特LABUBU新品"凌晨一点"系列于11月13日上市 [3] - 全新IP"寻找大象滑梯"系列手办将于11月27日线上发售 [3] - 玩具板块保持高成长性，投资建议关注具备IP推新能力的公司 [1][4]

港股市场宏观背景 - 海外流动性宽松、中国经济温和复苏、AI浪潮持续推进，港股站在新一轮机遇起点 [1] - AI产业周期向上趋势进一步确认，港股科技龙头有望重拾相对优势 [1] - 港股红利受益于政策强化分红叠加低利率环境，新消费和创新药资产较A股稀缺 [1] 市场投资主线与策略 - 市场呈现双主线机会：一是高股息资产，股息率与10年期国债利差维持在约4%高位，具备绝对收益吸引力；二是科技成长板块，尤其AI相关企业 [1] - 科技成长板块在内卷趋缓、海外流动性改善及国产替代加速背景下，有望迎来新一轮估值修复 [1] - 11月港股基本面驱动效应强，配置上采用哑铃策略：以稳定价值类资产（尤其是AH溢价较高的H股）为底仓，同时关注产业逻辑坚实的景气成长类资产 [1] 特定ETF产品表现与特征 - 香港大盘30ETF（520560）自带“科技+红利”哑铃策略，11月28日场内价格微跌0.1%，彰显韧性，场内频现溢价区间显示买盘资金强势 [1] - 该ETF昨日单日吸金863万元，近10日累计吸金4899万元，反映资金看好港股后市并积极运用哑铃策略布局 [1] - 该ETF为全市场首只跟踪恒生中国（香港上市）30指数的产品，一基荟萃30只港股通中资大盘股，重仓股包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，以及建设银行、中国平安等稳健高股息股 [2] 指数与成分股情况 - 恒生中国（香港上市）30指数前十大成分股权重合计72.84% [3] - 指数前两大成分股为阿里巴巴（权重18.07%）和腾讯控股（权重15.44%） [3] - 11月28日成分股中，泡泡玛特领涨超4%，阿里巴巴涨逾1%，中芯国际、比亚迪股份逆市飘红 [1]

公司股权激励计划进展 - 2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二个解除限售期解除限售条件已成就，符合解除限售条件的激励对象为12名，可解除限售的限制性股票数量为719.70万股，占公司当前总股本61,650.00万股的1.1674% [2][6][10] - 本次解除限售的限制性股票的上市流通日确定为2025年12月1日 [2][9] - 本次激励计划首次授予日为2023年11月1日，第二个解除限售期为自授予日起24个月后至36个月内，可申请解除限售比例为获授限制性股票总量的30%，该限售期已于2025年10月31日届满 [7] 激励计划历史审批与执行 - 公司2023年第二次临时股东大会于2023年9月20日审议通过了本次激励计划的相关议案 [3] - 2023年10月30日，公司确定以2023年11月1日为首次授予日，向13名激励对象首次授予2,400.00万股限制性股票，授予价格为2.66元/股，该部分股票于2023年11月24日上市流通 [4][5] - 首次授予部分第一个解除限售期已于2024年11月22日完成，当时为12名激励对象解除限售239.90万股 [5] 激励计划调整情况 - 因1名首次授予激励对象担任职工代表监事不再具备资格，其已获授的10,000股限制性股票由公司回购注销，回购价格为2.66元/股 [8] - 调整后，激励计划首次授予激励对象人数由13人调整为12人，首次授予的限制性股票总数由2,400.00万股调整为2,399.00万股 [8]

财务表现 - 截至2025年9月30日止6个月，公司收入为2783.6万港元，同比大幅减少52.26% [1] - 公司拥有人应占亏损为1078.3万港元，同比减少5.4% [1] - 每股亏损为0.74港仙 [1] 分部业务收入变动 - 总收入减少约3050万港元，主要受两大业务分部收入下滑影响 [1] - 玩具分部收入减少约2530万港元，同比减少约52.9% [1] - 金融服务分部收入减少约520万港元，同比减少约49.5% [1]

港股指数表现 - 恒生指数微涨0.07%至25945.93点，国企指数微涨0.03%至9164.87点 [1][2] - 恒生科技指数下跌0.36%至5598.05点 [1][2] 大型科技股走势 - 小米集团上涨2.49%至41.10港元，京东集团上涨1.22%至116.20港元 [3][4][10] - 阿里巴巴下跌2.71%至150.60港元，百度集团下跌1.57%至112.70港元，腾讯控股下跌1.29%至611.50港元 [3][4] 政策受益板块 - 玩具及消闲用品板块领涨，布鲁可上涨7.55%，泡泡玛特上涨6.84% [5] - 消费电子产品走强，TCL电子上涨6.39% [6][7] - 新能源车企股活跃，零跑汽车上涨4.86%，奇瑞汽车上涨4.66%，北京汽车上涨4.52% [10][11] 黄金板块 - 黄金股表现活跃，珠峰黄金上涨5.08% [8][9] - 美银分析师预计金价明年将升至5000美元，较当前水平上涨约20% [9] 弱势板块 - 内房股低迷，万科企业下跌7.73%，世茂集团下跌6.40% [14][15] - 医药外包概念股下挫，药明康德下跌3.22% [13][14] 个股表现 - 来凯医药-B大涨超16%至17.05港元，创逾一个月新高 [16][18] - 公司将其乳腺癌候选新药LAE002中国地区权益授予齐鲁制药，交易总金额达20.45亿元 [18] 资金流向与后市展望 - 南向资金净买入13.28亿港元 [18] - 国投证券认为，在“软着陆+降息”的交易框架下，港股成长股与AI科技板块享受利率预期和主题红利 [20]

公司控制权变更 - 高乐股份发布停牌公告 因第一大股东华统集团筹划转让股份或委托表决权 可能导致公司控制权发生变更 [2] 股东背景 - 华统集团组建于2003年 前身为1992年成立的浙江义乌华统饲料有限公司 主业为生猪养殖及屠宰加工 是上市公司华统股份的大股东 [5] - 2022年11月华统集团以2.9亿元受让高乐股份14%股权 并获得7.74%表决权委托 合计控制21.74%表决权 成为控股股东 朱俭勇、朱俭军兄弟成为实际控制人 [6] 业务转型与项目进展 - 高乐股份成立于1989年 业务包括玩具和互联网教育两大板块 [6] - 华统集团入主后计划推动公司向新能源电池领域跨界 于2023年1月抛出总投资20亿元的2GWh纳米固态电池项目 [6] - 2024年6月该项目名称由"2GWH纳米固态电池项目"调整为"1.2GWH固态钠离子电池项目" 预计总投资金额由20亿元调整为10.5亿元 [6] - 公司跨界固态电池缺乏核心技术团队支撑 项目宣布近一年半后全面调整 转型收效甚微 [7] - 截至目前固态电池项目没有明确投产计划 [7] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收2.26亿元 同比增长10.06% 但归母净利润仍亏损1167.24万元 [7]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.32%或83点，报26011点 [1] - 恒生科技指数上涨0.13% [1] - 早盘成交额为1172亿港元 [1] 纸业板块 - 多家纸业巨头计划于2025年末将文化用纸价格上调200元/吨 [1] - 玖龙纸业股价上涨4.76% [1] - 理文造纸股价上涨5.98% [1] 科技与人工智能相关板块 - 剑桥科技股价上涨5%，原因为谷歌追加光模块订单，将用于扩容TPU集群 [2] - 建滔积层板股价盘中涨超2%，覆铜板厂商陆续宣布涨价，AI基础设施建设拉动行业需求 [6] - 广和通股价涨超8%，华为推出陪聊机器人"智能憨憨"，公司与珞博智能达成战略合作 [4] - 康耐特光学股价涨超4%，夸克AI眼镜发布在即，机构看好公司XR业务进展 [7] 医药与消费板块 - 来凯医药-B股价再涨超15%，月内累计涨幅超四成，LAE002近期获得BD大单 [5] - 泡泡玛特股价上涨8.7%，市场关注Labubu影视化及四季度销售旺季 [1] - 优然牧业股价涨超9%，机构看好肉牛与原奶周期共振，龙头牧业企业利润改善可期 [8] 能源与工业板块 - 哈尔滨电气股价涨超3%，AIDC建设带来大量用电需求，燃气轮机行业迎来显著增长 [3] 股价下跌个股 - 阿里健康股价下跌3.93%，公司中期纯利同比增长64.7%至12.66亿元 [9] - 周大福股价再跌超3%，公司上半财年净利润同比大致持平，大和预计其业绩指引保守 [10]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.32%，上涨83点，收报26011点 [1] - 恒生科技指数上涨0.13% [1] - 早盘成交额为1172亿港元 [1] 纸业板块 - 多家纸业巨头计划于2025年末将文化用纸价格上调200元/吨 [1] - 玖龙纸业股价上涨4.76% [1] - 理文造纸股价上涨5.98% [1] 科技与消费电子 - 泡泡玛特股价上涨8.7%，市场关注其IP Labubu的影视化进展及四季度销售旺季 [1] - 剑桥科技股价上涨5%，据报道谷歌追加光模块订单，将用于扩容TPU集群 [2] - 广和通股价上涨超8%，公司与珞博智能达成战略合作，同时华为推出陪聊机器人"智能憨憨" [4] - 建滔积层板盘中涨超2%，覆铜板厂商陆续宣布涨价，AI基础设施建设拉动行业需求 [6] - 康耐特光学股价上涨超4%，夸克AI眼镜发布在即，机构看好公司XR业务进展 [7] 医药与生物科技 - 来凯医药-B股价再涨超15%，月内累计涨幅超过40%，其产品LAE002近期获得BD大单 [5] 工业与能源 - 哈尔滨电气股价上涨超3%，AIDC建设带来大量用电需求，燃气轮机行业迎来显著增长 [3] 农业 - 优然牧业股价上涨超9%，机构看好肉牛与原奶周期共振，龙头牧业企业利润改善可期 [7] 个股异动-下跌 - 阿里健康股价下跌3.93%，公司中期纯利同比增长64.7%至12.66亿元 [8] - 周大福股价再跌超3%，公司上半财年净利润同比大致持平，大和证券预计其业绩指引保守 [9]