中国高端消费市场呈现“K型复苏” - 2025年第三季度，奢侈品、高端美妆、航空出行及核心城市高端住宅等核心高端消费板块表现普遍优于市场一致预期，与大众消费的温和复苏形成鲜明分化，体现显著的“K型复苏”特征 [1] - 此格局主要由供给侧刚性约束、高净值客群财富效应以及政策端边际改善共同驱动，而非需求驱动的趋势性回暖 [1] - 资本市场表现与黄金价格上行带来的财富效应为奢侈品、高端旅游及博彩等顺周期板块提供了需求支撑 [1] - 重点建议关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会，包括出境游、酒店、博彩、免税、奢侈品&高端美护、高端地产物业等 [1] 澳门博彩业 - 澳门博彩是财富效应体现最为显著的消费子板块，2025年第二季度以来表现持续超预期 [4] - 2025年11月，澳门博彩毛收入同比增长14.4%至210.9亿澳门元，恢复至2019年同期的92% [4] - 2025年1-11月累计博彩毛收入同比增长8.6%，超出预期，主要受益于供给端娱乐活动与新物业吸引力提升，以及需求端人民币升值和财富效应带动的消费回暖 [4] - 预计2026年博彩毛收入有望实现6%-8%增长，当前板块估值（EV/EBITDA低于10倍）仍低于历史均值，随着景气延续与分红提升，板块有望迎来价值重估 [4] 国际奢侈品与高端美妆行业 - 2025年第三季度，中国奢侈品与高端美护市场呈现企稳迹象，步入渐进式修复轨道 [6] - 奢侈品消费呈现分化：头部品牌如爱马仕凭借高客忠诚度销售保持稳健；LVMH集团指出本地消费呈现中个位数回升；价差收窄推动部分消费从日本等地回流至港澳，对区域销售形成支撑 [6] - 高端美妆领域，欧莱雅、雅诗兰黛等国际品牌销售增速领先行业，动力源于品牌积淀和产品创新；电商大促期间，平台流量向头部品牌倾斜，进一步放大其声量优势 [6] - 长期来看，高端美妆增速显著高于大众市场，显示出消费升级背景下的结构性机会 [6] - 多家公司财报显示中国市场出现企稳或改善信号：雅诗兰黛在中国大陆零售额实现双位数增长；资生堂中国大陆市场第三季度出货量实现强劲双位数增长；科蒂中国市场终端零售额增长15%，而大盘增长约为7% [7][8] 高端地产市场 - 当前高端地产市场的核心逻辑是“优质供给驱动分化”，在宏观需求弱复苏背景下，资金和购买力正加速向在地段、产品、品牌、运营上具备绝对优势的头部项目聚集 [9] - 预计这种由供给侧质量差异推动的“K型复苏”将持续，拥有稀缺优质资源的资产将继续领跑 [9] - 房地产行业整体数据预计持续承压，但降幅收窄：预计2025年商品房销售额同比下降9.4%，2026年同比下降1.4%，至2027年有望恢复同比增长6.2% [10] 酒店行业 - 2025年10-11月，中高端酒店平均每间可售房收入同比增长约4%，较第三季度明显改善，主要受益于休闲旅游消费旺盛及商务需求在低基数和展会会议需求回升拉动下回暖 [11] - 展望2026年，预计高端休闲旅游需求保持高景气，预订量有望增长7%-8%；商务出行增速预计将从2025年的2%提升至4% [11] - 行业供给增速预计从2025年的7%-8%放缓至2026年的5%-6% [11] - 结构上，预计中高端有限服务酒店每间可售房收入增长3%-5%；奢华度假酒店表现或领先；而设施老旧的商务型五星酒店仍面临压力 [11] 免税行业 - 离岛免税呈现趋势回暖，根据海口海关数据，9月离岛免税销售额同比转正，10-11月同比增幅扩大，景气企稳回暖趋势确立 [12] - 基本面改善与低基数、电子产品等品类突出表现及财富效应传导有关 [12] - 政策持续优化提供支持：扩大离岛免税商品范围，新增宠物用品、乐器等，商品大类由45类提高至47类；增加国货品类并给予退税；将离境旅客纳入享惠主体范围；优化岛内居民“即购即提”规则 [13] - 2025年12月海南将启动全岛封关，有助于海南旅游零售市场整体发展 [12] 航空业 - 行业供给面临强约束，受飞机低引进、发动机检修周期长、航材短缺等因素制约，行业实际运力增长持续低于计划 [14] - 需求端，公商务需求持续复苏，且PPI等宏观指标已现拐点，预示出行需求修复将加速；航司积极优化航线结构，“向远处飞、向国际飞”，国际远程航线收益已媲美国内线 [14] - 在供给硬约束、需求复苏、油价温和、行业自律形成共振下，航司收益管理进入良性循环，高客座率有效转化为票价弹性 [14] - 判断2025年三大航有望实现疫后首次年度利润转正，标志着行业利润释放周期的正式开始 [14]

报告发布与研究方法 - 南方都市报联合上海财经大学富国ESG研究院、妙盈科技于2025年12月16日发布《2025 ESG可持续创新趋势洞察报告》[8] - 报告聚焦环境、社会及治理等12个议题，旨在通过征集企业ESG优秀实践案例为行业提供观察与借鉴[9] - 研究自2025年3月开始，面向互联网、美妆、运动品牌、酒店、游戏、绿色金融、能源等多个行业征集案例并进行问卷调查[9] 行业ESG趋势与关注议题 - 超八成受访企业认为杰出创新项目及奖项和研发投入很重要，创新管理策略、目标及环保技术也备受关注[10] - 监管部门以“双碳”目标为牵引，构建多维政策矩阵，推动企业ESG实践常态化[10] - 企业呈现将ESG实践转化为核心竞争力的趋势，不止步于合规要求[10] - 1000人以上大企业对ESG的重视程度显著高于小型企业[10] - 企业关注议题按受关注程度排列包括：环境管理、气候变化、能源消耗、生物多样性、温室气体排放等（环境层面）；乡村振兴与社会贡献、员工权益与发展、产品责任与科技伦理等（社会层面）；ESG治理、风险管理、公司治理等（治理层面）[10] 企业绿色行动驱动力与挑战 - 近八成受访企业制定了明确的绿色发展战略或计划，行动包括绿色办公与运营、节能减排、资源循环利用、绿色供应链管理、绿色产品设计与开发[11] - 企业实施绿色行动的主要考虑因素包括：成本效益、社会责任、法规要求、市场竞争以及员工意愿[11] - 高层领导的重视与支持是绿色行动成功的首要因素，其次是员工的积极参与、有效的内部沟通机制、合作伙伴支持以及先进技术应用[11] - 面临的挑战包括成本过高、技术难题、市场需求不足、员工意识不足、法规政策限制[11] - 近九成企业通过加大资金投入应对挑战，其他手段包括技术研发与创新、员工培训、寻求外部合作伙伴支持、与政府部门沟通协调[11] - 近七成企业对绿色行动成效进行了量化评估，实施后社会形象与声誉均有所提升[12] - 企业希望外部机构优先建立绿色行动评估与认证体系，提供资金支持与补贴、技术培训指导，并组织交流合作活动，超四成企业希望法规政策可以更严格[11] 企业治理架构与合规现状 - 近九成受访企业建立了如可持续发展委员会、ESG团队等专门治理架构，促进了跨部门协作，并通过定期ESG培训及董事会监督加强内生力量[14] - 建立了利益相关方沟通机制的企业最常用定期会议、年度/ESG报告、网站和社交媒体、调查问卷作为沟通渠道，并定期收集和回应反馈[14] - 所有受访企业都建立了ESG风险评估和管理机制，并定期更新策略[14] - 在商业合规方面，反商业贿赂/反贪污培训及建立举报机制是普遍做法，但制定相关政策、进行反不正当竞争培训、建立税务合规管理体系等仍是“可选”项，暴露出意识不足[14] 企业技术投入与创新应用 - 七成受访企业已将技术创新纳入ESG战略[15] - 近三年企业投入的ESG相关技术领域包括：大数据与AI优化、物联网与智能监测、清洁能源技术（如光伏、氢能）、循环经济相关技术、碳捕捉与存储（CCUS）[15] - 技术创新后ESG指标改善效果最好的是社会责任履行（如普惠技术），其次是经济效益协同增长、碳排放减少、资源利用效率提升[15] - 所有企业都采用数字化管理平台、智能决策系统等技术提升公司治理效率[15] - 超九成企业利用技术创新提升产品与服务质量安全性、保护客户数据安全与隐私、提升员工职业健康与安全、以及提升风险管理能力[15] - 近八成企业认为技术研发成本高是主要挑战，其他难题包括技术实施难度大、缺乏专业人才、市场需求不足、法规政策限制[15] - 应对挑战的措施包括技术研发与创新、员工培训与教育、加大资金投入、寻求外部合作伙伴支持、与政府部门沟通协调[16] 可持续绿色生活方式趋势 - 报告披露了“2025年十大可持续绿色生活方式”，包括“共享”消费、旧衣改造、以物换物、以旧换新、咖啡自带杯、绿色低碳出行、无痕徒步、极简穿搭、精简护肤和干净饮食[17] - 趋势一：旧物改造热情高涨，社交平台上“物尽其用”讨论达151.4万，“小破烂大改造”达121.4万，“旧物利用”达50.2万[19]；旧衣改造讨论量达111.7万条，被改造成随身用品、家居好物乃至宠物用品[19] - 趋势二：咖啡茶饮商家通过优惠鼓励自带杯，“自带杯”笔记量超277万，“自带杯咖啡”笔记量79万篇[20]；骑行爱好者超1800万人，经常性骑行超1亿人次[20]；2024年“徒步”搜索量同比增幅近100%，笔记攻略增幅超190%[20]；“骑行通勤更快乐”讨论量41.2万，“自行车通勤”94.3万，“骑车上班”39.5万[21] - 趋势三：二手交易活跃，闲鱼注册用户突破6亿，日均GMV超10亿元，每天发布超400万件闲置物品[22]；转转平台18-34岁用户占比七成，其中00后（18-24岁）占比达40%[22]；小红书“二手闲置”话题讨论量3444.4万，浏览量18亿[22]；“以物换物”话题讨论量达1580.3万[22] - 趋势四：极简生活受推崇，小红书“极简主义”话题讨论量1186.3万，“长期主义”538.7万[23]；“极简穿搭”笔记量403万篇[23]；干净饮食趋势兴起，“干净饮食，拒绝外卖”笔记逾344万篇，“养生茶”讨论量928.7万，“养生零食”121.7万，“养生煲汤”107.5万[24]

文章核心观点 - 湖北国资在2025年于A股市场进行了一系列密集的上市公司控制权收购运作 其核心战略是围绕湖北省“51020”现代产业集群规划 通过资本手段“补链强链” 赋能地方产业升级 并形成了一套独具特色且可复制的“湖北打法” [1][2][3] 湖北国资收购行动概览 - 2025年内 湖北国资已完成或推进了六笔上市公司控制权交易 包括荆江实业拟以24.37亿元收购ST易事特18.66%股份 湖北交投资本拿下超卓航科20.93%股份 湖北文旅集团拟收购君亭酒店29.99%股份 以及长江产业投资集团入主凯龙股份和台基股份 [1] - 收购标的横跨新能源电力设备、半导体、航空航天、文旅消费等新兴产业赛道 [1] - 2023年至2025年间 湖北国资平台以控股、并购等方式实际控制或拟控制的A股公司约有15家 [3] 战略背景与产业布局 - 收购行动根植于湖北省打造“51020”现代产业集群的省级战略 即5个万亿级支柱产业、10个5000亿级优势产业、20个千亿级特色产业集群 [1] - 湖北省国资委方案提出 力争到2027年省属企业主要经营指标大幅跃升 世界500强企业实现零的突破 5家企业进入中国500强 [2] - 收购标的选择紧扣“补链强链”逻辑 例如凯龙股份的化工合成技术可嫁接新能源材料 台基股份的车规级IGBT芯片可补半导体产业痛点 君亭酒店则服务于文旅消费升级 [2] - 目标是推动国有资本向战略性新兴产业集中 构建覆盖光电子、新能源等新兴业态的产业集群 [2][3] 独具特色的“湖北打法” - **资金效率最大化**：例如长江产投以4.3亿元拿下台基股份26%的表决权 降低了一次性出资压力 [5] - **产业协同前置化**：标的并入后立即对接产业链资源 如台基股份对接东风、小鹏、华为光储等项目后实现订单倍增 [5] - **资本循环滚动化**：收购完成后迅速将标的资产未来收益权证券化（如REITs/ABS） 提前回收资金再投入新赛道 [5][6] - **标的选择全球化**：将省外稀缺资产（如君亭酒店）纳入体系 转化为湖北产业链的关键环节 [5] - **风险防控前置化**：采用“协议转让+表决权放弃+分期付款”等模式 并将质押解除、业绩对赌等核心条款写入协议 [5] 操作经验与成功案例 - **战略先行，精准画像**：先梳理本地产业“负面清单” 明确“补链强链”环节后再布局标的 [6] - **专业平台，集中权限**：一个赛道设立一个专业化操盘平台 赋予其基金、土地、审批等“捆绑式”权限 [6] - **通过“体外培育”模式实现双赢**：在双环科技重组案例中 联合设立混合所有制公司 投入2.1亿元撬动18.6亿元资金进行技术改造 使新项目年生产成本下降近4亿元 2023年双环科技净利润达6.16亿元 长江产投通过退出部分股权收回3.1亿元 [5] 构建产业生态与预期影响 - 湖北国资通过资产化、证券化、杠杆化三重路径 旨在构建“技术+资本+产业”的生态闭环 [7] - 国资介入为被收购上市公司带来多重利好：增强企业信用等级以降低融资成本 提供更多业务协同与市场拓展支持 改善公司治理结构提升运营效率 以及增强市场信心 [8] - 这些运作有助于湖北国资迅速进入具备成长潜力的行业 实现多元化产业结构的战略布局 提升国有资产的质量与效益 并为地方产业发展注入新的活力 [7]

核心观点 - 服务消费进入重要发展窗口期，成长潜力可期 [4][7]：国际经验表明，人均GDP达到1.5万美元左右时，消费结构将加快从商品消费向服务消费主导转变，当前我国人均GDP已超过1.3万美元，正处于这一转变的关键窗口期 [4][7][22] - 人口结构变迁驱动核心投资机会 [4][7]：服务型消费的增长将聚焦于银发群体与新世代（Z世代）的消费需求，推动康养、旅游、新消费等领域成为核心投资机会 [4][7][38] - 政策密集出台提供支持 [4][36]：近年从中央到地方密集出台政策支持服务消费发展，例如2024年《关于促进服务消费高质量发展的意见》和2025年《服务消费提质惠民行动方案》等，为行业发展提供了有力支撑 [36] 行业大势：服务消费成长潜力可期 - 我国服务消费占比偏低，提升空间巨大 [22][27]：与美国、日本等发达经济体相比，我国服务型消费在居民消费结构中的占比仍处于较低水平，尤其是文化娱乐等发展型和享受型服务消费占比相对较低，存在巨大提升空间 [22][27] - 消费结构呈现生存性为主的特征 [27][34]：2013-2023年间，我国居民消费支出中占比最高的是教育、餐饮及居住相关消费，而文化娱乐支出占比处于最低水平，2023年我国文化娱乐、通信、家庭服务及其他服务占比相对偏小 [27][34] 旅游出行：多因素驱动增长 景区 - 2025年国内旅游市场韧性高，人次稳增但消费分化 [8][46][48]：2025年前三季度，国内居民出游人次达49.98亿，同比增长18.0%，出游花费4.85万亿元，同比增长11.5%，市场锚定性价比路线，人均消费增长慢于人次增长 [46][48] - 政策红利持续释放，产业整合加速 [8][56][61]：从国家到地方密集出台支持政策，2025年“5·19中国旅游日”主题月期间，多个平台投入超10亿元惠民补贴，同时行业供给端通过战略并购、破产重整等方式加速资源整合与优化 [56][61] - 假期体系完善提升行业景气度 [8][63]：全国法定节假日新增2天，春节、劳动节假期分别延长，同时春秋假从试点城市逐步推广，有效释放旅游需求并激活传统淡季市场 [63] OTA（在线旅游） - 需求向好，市场格局稳定且集中度高 [8][68][71]：受益于休闲旅游占比高及线上预订习惯养成，OTA成为旅游链中受益方向，2024年在线旅游预订用户达5.5亿人，同比+8%，市场集中度高，2021年携程系以交易规模计算的市场份额达65% [68][71] - 龙头差异化竞争，共享市场增量 [8][75][76]：携程聚焦高线城市中高端市场，同程旅行深耕下沉异地市场，美团依托本地生活生态服务本地住宿需求，形成差异化竞争格局 [75][76] - 纵向深化产业链与横向海外扩张成为成长看点 [8][78][80]：同程旅行通过投资收购（如万达酒管、同程旅业）纵深旅游全产业链，携程则通过Trip.com和Skyscanner多品牌矩阵横向拓展海外市场，打造第二成长曲线 [78][80] 酒店 - 供给端增速放缓，经营指标承压后现改善迹象 [8][84][88]：2024年底我国酒店房间数同比增长7%，增速较2023年的16%放缓，2024年RevPAR受入住率（OCC）与平均房价（ADR）双向拖累，中高端酒店承压更明显，但2025年三季度起经营指标改善，9、10月RevPAR同比分别+1%和持平 [84][88] - 行业周期或临近复苏阶段 [8][94][98][100]：自2011年起行业经历两轮完整周期，2024年因供需失衡进入衰退萧条期，2025年三季度起伴随休闲旅游需求释放，行业有望迈入复苏阶段 [94][98][100] - 龙头经营数据改善，重启高速开店 [104][109]：2025年三季度，锦江与首旅酒店国内RevPAR同比降幅收窄，两家公司单季度净开店均在200家以上，华住集团2025年前三季度净开店1554家 [104][109] 免税 - 海南离岛免税触底回升，客单价带动销售额回正 [9][117][118]：2025年三季度海南离岛免税收入54.03亿元，同比-2.6%，但客单价同比+13.6%，拉动9、10月销售额同比分别+3.4%和+13.1%，实现近18个月以来首次正增长 [117][118] - 新政落地提振消费，首周销售额高增 [9][121]：2025年11月1日离岛免税新政实施，第一周（11月1日至7日）购物金额达5.06亿元，同比增长34.86%，客单价增长约31% [121] - 出入境客流高增，口岸及市内免税政策优化 [9][124][129]：2024年我国出境游/入境游人次分别为1.46亿/1.32亿，同比+68%/+61%，恢复至2019年同期的94%/91%，2025年10月30日出台的免税新政针对口岸店和市内店，进一步扩大经营品类、优化购物流程 [124][129] 本地生活：行业稳健增长，结构分化 餐饮 - 行业整体稳健增长，但大众与高端市场分化显著 [10][133]：2025年餐饮行业整体稳健增长，但受“禁酒令”冲击，中高端餐饮宴请需求受影响更大，表现弱于大众餐饮 [133] - 消费券发放助力市场复苏 [10][135]：各地多批次发放餐饮消费券带动市场复苏，例如2024年上海发放的餐饮消费券资金撬动比达1:4.8 [135] - 连锁化率提升，头部集团优势显现 [10]：头部餐饮集团凭借供应链与运营优势推动连锁化率提升，行业摆脱低价内卷，性价比餐饮与中高端餐饮底部反转均具投资机会 [10] 茶饮 - 短期外卖补贴支撑高增长，长期看开店与运营能力 [10]：短期外卖补贴支撑同店高增长，头部品牌加速开店，补贴退坡后，驱动增长的核心在于各品牌开店、拓品类的能力及空间 [10] - 具备成本与运营优势的品牌有望实现中长期增长 [10]：预计具备成本规模优势、精细化运营优势以及研发能力的茶饮品牌仍有能力实现收入业绩的中长期增长 [10] 美团 - 短期竞争压力达峰，长期关注UE回升与价值回归 [10]：2025年第三季度美团外卖竞争压力达到峰值，后续伴随补贴收窄，长期外卖单位经济效益（UE）有望回升至1元水平，竞争将落地于管理体系效率与配送服务质量等运营细节 [10] 升学就业：龙头份额提升，AI技术蝶变 教育 - 行业供给修复，龙头份额有望提升 [11]：当前行业供给逐步修复，常态化竞争下，中小机构面临获客难度增加、生源流失等问题，行业龙头凭借领先的品牌力、渠道拓展能力及师资教研体系，市场份额有望提升 [11] 人力资源 - 短期需求结构性修复，AI带来降本提效机会 [11]：短期人力资源需求呈现结构性修复，AI技术带来降本提效增收机会，关注AI技术变革对降低人工依赖、提升信息匹配效率及开创新商业模式的发展潜力 [11]

海南自贸港全岛封关运作核心政策与时间 - 海南自贸港将于2025年12月18日正式启动全岛封关运作 [4] - 封关后海南岛将成为海关监管特殊区域，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的政策制度 [1] - 一系列核心税收、海关监管及货物清单管理文件将自封关之日起施行 [4] 经营主体与行业结构现状 - 截至12月9日，海南省现存经营主体共366.45万户 [1] - 在121万家企业中，批发和零售业占比最高，达46.29% [1] - 与2020年末相比，经营主体存量增幅最大的三个行业是：批发和零售业（增幅328.04%）、文化、体育和娱乐业（增幅264.61%）、科学研究和技术服务业（增幅238.66%） [5] - 较2020年，2025年新注册企业占比提升前五的行业是：租赁和商务服务业（提升2.83个百分点至20.51%）、科学研究和技术服务业（提升2.67个百分点至7.46%）、文化、体育和娱乐业（提升1.56个百分点至3.86%）、居民服务、修理和其他服务业（提升1.08个百分点至2.40%） [5] - 海南省共有27家A股上市公司，其中主板24家、创业板2家、科创板1家，超8成集中在海口市 [5] 封关运作对行业的影响与机遇 - 进出口贸易、国际航运、仓储物流等行业将直接享受通关便利和税收优惠，成为最直接的受益领域 [6] - 免签、免税政策及“岛内自由”将吸引更多国际游客，带动旅游、酒店、会展、文化娱乐及医疗、教育等服务业提质扩容 [6] - 零关税、低税率政策有利于降低研发成本，吸引生物医药、数字经济、新能源等高端制造和科技企业落户 [6] - 短期看，离岛免税、跨境贸易、保税维修等已具基础的行业将直接受益 [6] - 中长期，真正“赚大钱”的机会在于利用“零关税、低税率、简税制”政策的高附加值产业，如高端制造、生物医药、航空租赁、绿色科技等 [6] - 当前批发零售业占比高，说明产业升级空间巨大 [6] 免税与“零关税”政策具体变化 - 调整离岛旅客免税购物政策，允许离境旅客在离岛免税店购物消费 [7] - 新增宠物用品、吉他、小提琴等乐器两大类免税商品 [7] - 增加扫地机器人、睡眠仪、数码摄影摄像器材、微型无人机、鼠标键盘等商品品类 [7] - 允许服装服饰、鞋帽、陶瓷制品等6类国内商品进入离岛免税店销售，并退（免）增值税、消费税 [7] - 对一个自然年度内有离岛记录的岛内居民，允许其在本年度内不限次数购买化妆品、香水等15类“即购即提”商品 [7] - “零关税”商品范围扩大至约6600个税目，约占全部商品税目的74%，比封关前提高近53% [7] - “零关税”商品涵盖几乎所有生产设备和原材料，预计可为进口设备企业节省约20%的税收成本 [7] - 享惠主体范围全面扩大，基本覆盖全岛有实际进口需求的各类企事业单位 [7]

市场风格表现 - 上周市场风格延续科技成长占优，周期与消费板块回调 [1][6] - AI相关的光模块与光芯片板块进一步走强，可控核聚变与数据中心电力板块大涨，智能电网等绿电消纳相关板块热度提升，商业航天延续高热度 [1][6] - 炭黑、磷化工、甲醇和地产、家纺等板块表现落后 [1][6] 国内宏观政策与数据 - 上周中央经济工作会议举行，提出做好新形势下经济工作的五点新认识和八项重点任务，明确“不断巩固拓展经济稳中向好势头” [2][7] - 会议提出财政政策“更加积极”与“内需主导”，推动投资止跌回稳，并提及房地产“去库存” [2][7] - 中财办副主任表示将根据形势变化出台实施增量政策，继续实施“国补”并靠前实施“十五五”重点项目 [2][7] - 11月中国CPI同比回升至0.7%，PPI同比回落至-2.2% [2][7] - 11月以美元计价的中国出口同比增长5.9%（前值-1.1%），进口同比增长1.9%（前值1.0%），非美非转口地和设备类资本品的出口动能较强 [2][7] - 11月M1-M2缺口迅速扩大，但后续M1仍有边际企稳可能 [2][7] 海外宏观动态 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75% [3][8] - 美联储对美国经济和通胀边际上更加乐观，开启技术性扩表，但在货币政策表述上更谨慎 [3][8] - 预计2026年由于劳动力市场走弱及美联储换届，仍有降息可能，美联储主席换届或影响降息节奏 [3][8] 投资策略与市场展望 - 考虑近期经济活动转淡与房地产销售面积下滑，政策预期有望上修，跨年攻势或逐渐开始 [4][9] - 在人民币稳定的前提下，2026年中国央行宽松预期有望提高 [4][9] - 岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交度 [4][9] - 复盘2010年至今春季行情规律，行情通常集中于上年12月至次年4月，风格特征多为“大盘搭台小盘唱戏” [4][9] - 春节前具备产业趋势的大盘成长风格有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值风格也有望反弹 [4][9] 具体投资方向 - 科技成长方向：AI模型和应用进展加快，国内算力基础设施短缺，可关注港股互联网、传媒、计算机、算力板块，以及具备全球竞争优势的制造业出海（如电力设备、机械设备） [5][10] - 大金融方向：资本市场改革纵深有望重振风险偏好，可关注券商、保险板块 [5][10] - 顺周期方向：消费板块调整三年后估值与持仓处于相对低位，景气线索增多，可关注低股价、低库存、景气改善的消费股（如农林牧渔、酒店、旅游服务），以及有色、化工等周期股 [5][10]

公司高层人事变动 - 赵汝泉先生将于2026年3月30日起获委任为香格里拉(亚洲)的执行董事及执行委员会成员 [1] - 赵汝泉先生将于同一日期起接替蔡志伟先生，担任公司的集团首席财务官 [1] - 变动后，蔡志伟先生将继续担任集团首席投资官及董事会的执行董事 [1]

文章核心观点 - 文旅行业新媒体营销的核心逻辑正发生根本性转变，从追求短期流量收割转向注重长期价值共创与全域变革 [1] - 行业正朝着“品效销合一”与“价值共创”方向深度演进，涌现出八大关键趋势 [1] - 品牌需以用户情感为核心，以数据与技术为支撑，深度融合平台生态，创新线上线下体验，以构建可持续的品牌资产与增长动力 [9] 2025文旅新媒体营销八大趋势 趋势一：营销目标升级，走向“品效销合一”的全链路融合 - 传统营销将品牌曝光与销售转化割裂，2025年趋势是二者融合为统一链路，实现品牌认知与销售增长的双重提升 [2] - 品牌将产品设计、内容传播与用户运营紧密结合，例如携程“爸妈旅行守护官”项目通过创意招聘引发社会讨论，再借助UGC内容裂变，最终推动相关旅游产品GMV提升300% [2] - 这标志着文旅营销进入“轻量化破圈、高效率转化”的新阶段 [2] 趋势二：平台共建取代单纯投放，生态共融放大流量效应 - 品牌与社交媒体平台的合作模式从广告采买升级为资源整合与内容共建，形成利益共同体 [3] - 例如万达酒店与小红书合作推出“万游纪”城市探索活动，通过属地文化内容种草，带动话题浏览量增长近百倍 [3] - 香港旅游局与B站联合打造“出行奇遇记”，以契合平台文化的弹幕互动，成功在年轻群体中种草户外旅行 [3] 趋势三：AIGC技术常态化，成为内容提效与创意爆发引擎 - 人工智能生成内容已从试验阶段走向规模化应用，成为应对高频传播、降低创意成本的重要工具 [4] - AIGC帮助品牌快速产出高质量视觉内容，成为创意表达的“放大器” [4] - 例如携程在双11营销中借助AIGC工具生成系列创意视频，完播率高达70%，显著提升传播效率 [4] 趋势四：从符号到体验，情感共鸣成为破圈关键 - 文旅IP打造不再停留于形象设计，而是通过持续的内容运营和体验互动，让IP成为连接用户情感的载体 [5] - 例如锡林郭勒盟打造“草原福娃阿其拉”文旅形象，并借助抖音等平台进行互动传播，成功将地域文化转化为具有全国影响力的情感符号，带动当地旅游订单增速跃居全国前列 [5] 趋势五：节点营销事件化，打造具有社会声量的“营销节日” - 文旅品牌开始将营销节点升级为具有公众参与感的社会事件，以应对常规促销的同质化 [6] - 例如飞猪与长白山万达合作的“吉尼斯世界纪录挑战”，将雪季预售转化为一场全民参与的共创活动，通过赋予消费行为社会意义提升用户参与感和传播意愿 [6] 趋势六：垂直圈层深度运营，社群成为核心私域资产 - 文旅营销进入“分众时代”，针对特定兴趣群体进行精细化运营成为获取忠诚用户的重要途径 [7] - 例如开元旅业通过组织全国性慢跑、骑行活动构建“健康生活社群”，并借助微信社群进行长期维护，最终成功将社群流量转化为酒店婚宴等实际业务收入 [7] 趋势七：线下体验线上化传播，科技赋能塑造景区新IP - 线下实体体验正通过科技手段转化为可传播、可互动的数字化内容 [8] - 例如美团在宝泉、山海关等景区推出机器狗舞狮、机器人变脸等互动项目，创造了独特的打卡场景，并显著提升了游客停留时间与二次消费 [8] 趋势八：“IP+”跨界融合，构建文旅消费新生态 - 文旅品牌以“IP+”为抓手，整合影视、综艺、音乐、科技等多元资源，构建“一站式”消费体验 [9] - 例如同程旅行通过绑定头部剧集、纪录片、音乐盛典等内容IP，打造从内容种草到行程预订的全链路闭环，实现超过300亿的内容曝光与业务转化 [9] 案例深度分析 案例：携程“爸妈旅行守护官” - 该活动通过创意岗位招聘引发社会话题讨论，再借助UGC内容裂变，形成“社会话题讨论—品牌价值传递—UGC传播裂变—产品兴趣转化”的轻量化闭环 [17] - 活动要求应聘者在小红书、抖音等平台发布内容，形成UGC传播裂变，实现全网曝光量1亿+，投递人数3000+的传播效果 [21] - 对品牌而言，不仅实现了GMV提升300%的短期销售目标，更重塑了品牌认知，并沉淀了数千份应聘者资源作为长期发展资产 [25] - 对用户而言，子女通过参与招聘或购买产品弥补了无法陪伴的遗憾，父母则享受到了更贴心、更有趣的旅行体验 [24] 案例：美团 × 北京环球影城景餐联动 - 该合作通过整合美团外卖、大众点评等资源，实现品效合一 [26] - 在决策阶段，通过美食圈层头部博主品鉴种草以及美团外卖引发公域曝光 [29] - 在意向阶段，邀请环球园内大厨在线直播讲菜，在线人次激增38% [29]

核心公告摘要 - 朗廷-SS的托管人-经理及董事会公布关于管理人费用支付方式的变更 [1] - 截至2026年12月31日止年度的管理人费用，酒店管理人已选择全部以现金方式支取 [1] - 截至2025年12月31日止六个月期间的管理人费用支付方式，将由现金变更为以发行股份合订单位方式支取 [1] 变更背景与目的 - 变更原因是鉴于当前市场环境的挑战 [1] - 变更目标是以维持现金流及强化信托集团财务状况为目标 [1] - 变更是根据信托集团的请求，并获得总承租人及酒店管理人的同意 [1] 协议依据 - 支付方式变更乃根据酒店管理协议及商标许可协议中的条款作出 [1] - 酒店管理人为鹰君的全资附属公司 [1]

公司核心公告内容 - 朗廷-SS的托管人-经理及董事会公布，酒店管理人（鹰君的全资附属公司）已选择以全部现金方式支取截至2026年12月31日止年度的管理人费用 [1] - 为应对当前市场挑战，并以维持现金流及强化信托集团财务状况为目标，信托集团提出请求，总承租人及酒店管理人同意，将截至2025年12月31日止六个月期间的管理人费用支付方式由现金变更为以发行股份合订单位方式支取 [1] - 上述支付方式的变更依据是酒店管理协议及商标许可协议中的相关条款 [1] 财务安排与协议依据 - 截至2025年12月31日止六个月的应付管理人费用，其支付方式从现金支付变更为发行股份合订单位支付 [1] - 截至2026年12月31日止年度的管理人费用，酒店管理人已选择全部以现金方式支取 [1] - 所有支付方式的安排与变更均基于既有的酒店管理协议及商标许可协议条款 [1]