海南自贸港位居RCEP区域中心位置，全岛封关后，如何发挥优势，更好对接RCEP?近日，《自贸港"大 家"谈》节目组专访了RCEP产业合作委员会主席、中国—东盟首席商务专家许宁宁。在他看来，投资海南就 是投资未来。在"零关税"政策的带动下，海南将展现出勃勃商机，RCEP成员国高度关注海南自贸港封关，海 南跟东盟经济关系非常密切，合作的潜力很大。 记者：海南自由贸易港将于12月18日正式迎来全岛封关运作。未来海南如何更好地融入经济全球化? 许宁宁：封关运作不仅仅关乎中国的对外开放，也是各方普遍关注的一个开放、发展、合作的重大举 措，尤其是东盟十国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰这些国家高度关注。一段时间以来，RCEP成员国就区 域全面经济伙伴关系协定，纷纷向我们了解海南自贸港封关之后将带来哪些重大商机，将带来哪些合作发展 新变化。我们因为工作原因跟他们打交道比较多，刚刚组织召开了一个会议，RCEP主要成员国驻华大使馆的 商务参赞、公使衔参赞都对海南的重大变化，对中国的这一重大开放举措，表现出浓厚的兴趣。可以说，随 着封关时间的临近，越来越多的国家关注海南。 记者：RCEP成员国比较关注海南自贸港哪些重点领域? 许宁 ...

(活力中国调研行)海空口岸更便利 海南自贸港全力保封关 中新网海口9月23日电 (记者 贾靖峰 张茜翼 陈英清)如今，海口新海港和南港"二线口岸"(货运)集中查验 场成为海口新海港、铁路南港出岛货车的统一出岛通道，并投入了试运行。 "活力中国调研行"海南主题采访活动正于此间举行。23日下午，中新网记者走进海口新海港、南港，近 距离观摩旅客、货物高效便捷通关流程，系统了解了"二线口岸"的建设背景、功能布局及运营规划。 图为出岛货车通过海口新海港和南港"二线口岸"(货运)集中查验场。 中新网记者 骆云飞 摄 科学布局口岸 9月15日，海口新海港和南港"二线口岸"(货运)集中查验场启动试运行。相关人士表示，这是海南自贸 港配合封关安排，优化交通组织、提高通行效率的又一重要举措，让海口在构建智慧化、高效化口岸管 理体系上迈出重要一步，为全岛封关运作提供有力的交通支撑。 目前，集中查验场通过科学规划交通路线、合理设置通道、智能设备精准识别以及高效引导，让货车通 行顺畅，现场秩序井然。 "方便"是出岛货车司机通行后说得最多的一个词。有司机告诉记者，相较于从前，现在只需10余分钟即 可完成查验全程。 口岸通行更便利 "实施 ...

海南自贸港风险防控工作部署 - 海南自贸港封关在即 风险防控工作面临新挑战和更高要求[2] - 反走私工作被列为重中之重 需提升监管质效和针对性[2] - 细化走私风险场景并制定应对措施 加强实战演练和短板弱项补齐[2] 反走私联防联控机制建设 - 发挥琼粤桂反走私联防联控机制作用 加强跨省区市工作协作[2] - 健全"一点触发、多点联动"风险防控机制 推动数据共享和协调联动[2] - 开展打击"套代购"反走私集中行动 加强法治教育和宣传营造社会氛围[2] 海关智慧监管平台应用 - 现场观看海南自贸港海关智慧监管平台实操演示[2] - 详细调研风险排查 联防联控和打击治理等监管环节[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于海南自贸港封关政策优于预期及运营能力持续迭代 [3][7] 核心观点 - 中免当期业绩对股价影响较小 远期发展的积极因素正在累积 [4][5] - 需求预期是影响股价的核心因素 若消费预期提振中免或受益 [7] - 海南自贸港封关政策优于市场预期 巩固离岛免税牌照壁垒及竞争优势 [7] 财务表现与预测 - 2025H1实现收入281.5亿元 同比下降10.0% 归母净利润26.0亿元 同比下降20.8% [7] - 2025Q2收入114.1亿元 同比下降8.5% 归母净利润6.6亿元 同比下降32.2% [7] - 下调盈利预测：2025E/2026E/2027E归母净利润至39.81/42.12/48.91亿元（原预测50.66/56.90/65.92亿元） [7] - 2024A营业收入56,474百万元 同比下降16% 2025E预计53,275百万元 同比下降6% [3] - 2024A归母净利润4,267百万元 同比下降36% 2025E预计3,981百万元 同比下降7% [3] - 2025E/2026E/2027E每股收益预计1.92/2.04/2.36元 [3] - 2025E/2026E/2027E市盈率预计35.7/33.7/29.1倍 [3] 运营能力 - 2025H1在海南区域新引进超60个新品牌 [7] - 打造文娱赛事联动及主题营销IP活动 包括明星演唱会、泡泡玛特Dimoo首展、迪士尼主题IP等 [7] - 海南免税市占率提升近1个百分点 [7] - 推进"国潮"出海 与同仁堂、华熙生物、巨子生物等签署战略合作协议 [7] 政策环境 - 海南将于2025年12月18日全岛正式封关 [7] - 《海南自由贸易港进口征税商品目录》涵盖现行离岛免税45大类商品 封关后离岛免税体系将按现状运行 [7] - 旅客和商旅出行人次有望随自贸港建设持续增长 [7] 公司基本状况 - 总股本2,068.86百万股 流通股本2,068.86百万股 [1] - 当前股价68.69元 市值142,109.93百万元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 2025年中报营收降幅收窄 客流企稳 关注市内店开业增量 [1] - 中免集团作为旅游零售龙头市场地位稳固 海南自贸港2025年12月18日封关政策利好 市内免税店陆续落地 有望带来长期销售增量 [9] - 考虑到当前免税消费需求承压 下调公司盈利预期 预计25/26/27年归母净利润分别为43.3/50.0/55.2亿元（前值为46.8/53.5/59.8亿元） 对应PE 34/30/27倍 [9] 财务表现 - 25Q2营收114.05亿元 同比下降8.5% [9] - 25Q2归母净利润6.62亿元 同比下降32.2% [9] - 25Q2毛利率为32.4% 同比下降1.4个百分点 [9] - 25Q2归母净利率5.8% 同比下降2.0个百分点 [9] - 2025年预测营业总收入566.32亿元 同比增长0.28% [1] - 2025年预测归母净利润43.31亿元 同比增长1.49% [1] - 2026年预测营业总收入611.22亿元 同比增长7.93% [1] - 2026年预测归母净利润50.02亿元 同比增长15.49% [1] 业务运营 - H1免税商品收入203.4亿元 毛利率38.9% [9] - H1含税商品收入71.9亿元 毛利率13.2% [9] - 海南区域收入150.3亿元 毛利率20.4% [9] - 日上上海收入68.7亿元 毛利率24.8% [9] - 其他地区收入61亿元 毛利率71.2% [9] - 25Q2海南离岛免税销售额54.5亿元 同比下降4.1% [9] - 25Q2免税购物94万人次 同比下降23.3% 降幅环比收窄 [9] - 25Q2客单价5790元 同比增长25% [9] - 25Q2离岛人次729.3万 同比增长6.1% [9] - 25Q2渗透率13% 同比下降4个百分点 [9] - 25Q2连带率5.4 同比略有增加 [9] - 海南机场+港口游客吞吐量1459万人次 同比增长6.1% [9] 战略发展 - 中免中标多家口岸免税店经营权 [9] - 青岛 厦门等市内店已开业并布局离境退税 [9] - 6家新增市内免税店（近期广深两店同开）陆续开业 [9] - 市内免税业务有望带来销售增量 [9]

土地供应概况 - 海口市下半年连续推出两轮土地供应 第一轮推出45宗总计2020亩土地[1] 第二轮推出23宗总计846亩土地[1] 第二轮较第一轮减少22宗且总面积缩减1174亩[1] - 土地供应高度集中于江东新区和西海岸两大核心板块 其中江东新区推出12宗521亩土地[8] 西海岸板块推出9宗284亩土地[8] 滨江新城板块贡献2宗42亩土地[8] 土地用途分布 - 住宅用地共11宗约506亩 可建面积约72.9万平方米[14] 商服用地10宗约297亩[14] 另含2宗旅馆用地约43亩[14] - 住宅用地包含城镇住宅用地 二类城镇住宅用地以及住宅混合用地等多种类型[16] 商服用地涵盖零售商业 商务金融 旅馆及娱乐康体等业态[2][3] 核心地块分析 - 江东新区滨海红树林南片区推出4宗宅地 最大单幅规模达142.86亩[16] 容积率1.5-2[16] 毗邻江东大道和江东CBD[20] 坐拥江东天地商业综合体和东海岸滨海浴场配套[20] 教育资源包括海中 侨中 哈罗和寰岛等顶级学校[23] - 江东国际文化交流组团3宗宅地具备一线南渡江江景资源[23] 周边分布美灵小学和海口九中教育资源[25] 毗邻省博物馆和省图书馆文化配套[25] 但单宗土地规模均小于20亩[23] - 西海岸南片区C1201地块位于西海岸CBD核心[31] 享受国际会展中心 海口国际免税城 五源河体育场等千亿级成熟配套[33] 交通网络涵盖海秀快速路 滨海大道等多维路网[35] - 新海港片区XY0201004地块位于交通枢纽核心[39] 紧邻全国最大港口客滚综合枢纽新海港[39] 与亚洲最大单体免税店海口国际免税城相邻[39] 兼具一线海景资源[39] 政策支持措施 - 海口推行"极简+互转"审批和标准地+用地清单制[43] 实现环评 能评等8项评估前置[43] 企业可实现"零审批"开工[43] - 实施"带方案出让+拿地即开工"和"三张图极简审批"机制[45] 开发周期平均缩短3-6个月[45] 土地用途兼容可简化审批手续[43] 战略定位价值 - 江东新区作为海南自贸港建设"桥头堡"[10] 集聚世界500强企业[10] 具备国家级战略高地地位[10] - 西海岸板块历经十余年发展[12] 已形成政务 会展 商业 文化 旅游等千亿级配套[12] 成为功能完善的"醇熟之城"[12] - 土地供应政策与自贸港封关进程形成协同效应[47] 封关后土地供应规模和地价水平可能发生显著变化[47]

财务表现 - 2025年上半年公司总收入10.79亿元人民币 同比减少6.3% [1] - 归属于母公司股东净亏损7020.24万元人民币 同比收窄71.7% [1][2] - 剔除仲裁案件影响后 净亏损较去年同期增加7855.5万元人民币 [1][2] - 营业成本、销售费用及管理费用合计11.00亿元人民币 同比增长5.79% [2] - 下调2025-2026年盈利预测至0.92亿元和2.68亿元人民币 [3] 运营数据 - 飞机起降架次9.55万架次 同比下降3.43% [1] - 国内起降量从9.33万架次降至8.97万架次 同比下降3.86% [1] - 国际及地区航线起降量5887架次 同比增长3.68% [1] - 旅客吞吐量1390.7万人次 同比下降4.05% [1] - 国内航线旅客量1323.2万人次 同比下降4.87% [1] - 国际及地区航线客流量67.56万人次 同比增长15.53% [1] - 货邮吞吐量11.67万吨 同比微增0.29% [1] 业务收入 - 航空业务收入5.76亿元人民币 同比下降4.64% [2] - 特许经营权收入2.43亿元人民币 同比增长2.51% [2] - 非航空收入包括酒店、贵宾、租金等业务均同比下滑 [2] 战略发展 - 海南机场设施股份有限公司通过收购美兰空港控股权议案 [3] - 海南自由贸易港封关运作将于2025年12月18日启动 [3] - 封关后将享受政策红利 加快国际化门户枢纽建设 [3] - 公司2026-2027年有望逐步释放利润 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][8] 核心观点 - 2025年上半年总收入10.79亿元同比减少6.3% 归母净亏损7020.24万元同比收窄71.7% [8] - 剔除仲裁影响后净亏损同比增加7855.5万元 经营利润仍待改善 [8] - 海南自贸港封关运作将于2025年12月18日启动 公司将享受政策红利 [8] - 海南机场设施股份有限公司收购美兰空港控股权 实现岛内三大机场统一运营 [8] - 下调2025-2026年盈利预测至0.92/2.68亿元 新增2027年预测5.29亿元 [8] 运营数据表现 - 飞机起降9.55万架次同比下降3.43% 其中国内8.97万架次降3.86% 国际及地区5887架次增3.68% [8] - 旅客吞吐量1390.7万人次同比下降4.05% 其中国内1323.2万人次降4.87% 国际及地区67.56万人次增15.53% [8] - 货邮吞吐量11.67万吨微增0.29% 其中国内10.61万吨降0.73% 国际及地区1.06万吨增11.84% [8] 财务表现 - 航空业务收入5.76亿元同比下降4.64% [8] - 特许经营权收入2.43亿元同比增长2.51% [8] - 营业成本及费用合计11.00亿元同比增长5.79% [8] - 2025年预测营业收入24.21亿元同比增长11.5% 归母净利润0.92亿元 [7][8] - 2026年预测营业收入26.94亿元同比增长11.3% 归母净利润2.68亿元 [7][8] - 2027年预测营业收入30.66亿元同比增长13.8% 归母净利润5.29亿元 [7][8] 估值分析 - 基于2026年盈利预测对应市盈率18.7倍 低于可比公司均值28倍 [8]

海口新房市场动态 - 2025年底封关消息刺激海南新房市场 成交端7月表现尚可且8月首周迎来开门红 [1] - 供应端大量楼盘正在筹备 预计下半年楼市将精彩纷呈 [1] 海口二手房价格走势 - 7月海口二手房成交价降至1.37万/平方米 较6月1.43万/平方米下降4.2% 价格跌回2018年5月水平 [7][9][10] - 2022年7月至2025年5月36个月中仅4个月上涨1个月持平 其余31个月均下跌 [14] - 2021-2022年二手房价格曾达近2万/平方米历史高位 但之后持续下行 [12] 二手房市场供需变化 - 贝壳平台挂牌量大幅减少至29640套 低于6月近3.2万套 回落至2月水平 [15][17] - 7月新增挂牌量3453套 创近半年最低水平 [19] - 7月二手房成交量544套 虽较去年同期增加170套 但处于近三个季度低位 [24][26] 封关对二手房市场影响分析 - 新房降价及安居房竞争分流二手房需求 安居房价格仅1万出头且配套完善 [30] - 住宅新规推动"安全舒适绿色智慧"新项目开发 未来将进一步冲击二手房市场 [30][32] - 海南2024年人口净增5万人至1048万人 海口常住人口约300万 实际有购买力需求有限 [33][34] - 成交量持续乏力 3-4月入学季井喷后再度进入平淡期 缺乏上涨动力 [35][36] 二手房成交案例数据 - 7月500多套成交房源显示普遍降价 如恒大美丽沙天悦湾从1600万降至1210万降幅24.4% 仁恒海棠公园无界从529万降至490万降幅7.4% [42][43][44][45]

8月13日上午，2025博鳌房地产论坛全体大会在海南蓝湾绿城威斯汀度假酒店召开，中国经济体制改革 研究会副会长、国家高端智库中国深圳综合开发研究院院长樊纲主持了《中国经济的内生动力》对话环 节，以下为全文： 主持嘉宾： 樊纲 中国经济体制改革研究会副会长、国家高端智库中国深圳综合开发研究院院长 对话嘉宾： 陈淮 中国社科院研究生院城乡建设经济系教授 王承伟 香港建业集团、汉国置业主席 洪灏 知名经济学家 樊纲：这个环节由我们4位来讨论，我刚才已经讲过了，主要是他们三位来讲。我把主办方列的几个主 题先念一下，大的主题是"2025年中国经济内生动力逐渐显现，消费市场扩容和全产业链突围将是增长 新引擎"。 分议题一：更加积极有为的经济与金融政策。分议题二：全球经贸博弈下的产业链重构。分议题三：消 费升级与科技创新引领的复苏。分议题四：海南自贸港封关与产业发展机遇。 陈淮：我从昨天晚上就在想谈什么，想了一晚上没睡觉，对不上口。我知道在座的企业家希望我们说四 件事：第一，你告诉我怎么说服消费者买房子？第二，你告诉我从哪里再借点钱把当前的债务应对了。 第三，你告诉我明天政府出什么政策再助我一把。第四，你告诉我这房价什么时 ...