报告核心观点 - 各行业发展态势不一，部分行业面临挑战，部分行业存在投资机会，如财政年内大概率扩赤字，纺织服饰、房地产、煤炭等行业有相应投资建议[5][10][12] 各行业研报总结 宏观 - 4月财政收支喜大于忧，支出明显加快，喜在一般财政收入增速延续改善等，忧在非税收入增速降至近一年新低等[5] - 关税缓和及政策落地有望减轻二季度经济压力，但对全年出口和经济拖累仍大，财政后续大概率扩大赤字、增发国债[5] 固定收益 - 2025年5月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较上月降10bps，同日部分银行下调存款利率，最大降幅25bps[6] - 本轮存款利率调降幅度适中，有助于降低银行负债成本，缓解净息差压力，市场利率下行趋势不变，曲线有望从牛陡到牛平[6][7] 纺织服饰 - 新消费市场偏好实用主义和“悦己”，服饰珠宝赛道户外/古法金等品类盛行，新渠道业态产生[10] - 企业通过产品创新、渠道升级、营销吸引客群提升竞争力，投资推荐安踏体育、波司登等公司[10] 房地产 - 2024年开发房企营收规模萎缩、大面积亏损、在手现金下降，整体营收4.33万亿元，净利润-3763亿元，归母净利润-3740亿元[12] - 维持行业“增持”评级，建议关注基本面alpha公司、地方国企/城投/化债、中介、边际催化、物业等类型企业[13] 家用电器&海外 - JS环球生活业务分九阳和SN亚太两部分，SN亚太高速增长，市占率提升，预计公司报表利润率抬升[15] - 预计2025 - 2027年归母净利润0.49/1.02/1.65亿美元，同比分别+690.5%/+108.7%/+61.2%，首次覆盖给予“买入”评级[15] 煤炭 - 4月原煤产量环比降5000万吨，进口3783万吨，同比-16.41%，火电降幅持平，粗钢产量同比持平[18] - 投资策略推荐煤炭央企、困境反转、绩优、弹性及有增量的公司，安源煤业值得关注[18] 钢铁 - 4月粗钢日均产量环比降4.3%，钢厂生产强度回落，部分原燃料价格下跌推动钢企利润改善，5月16日当周钢厂盈利比例升至59.3%[19] 家用电器 - 倍轻松2024年营业总收入10.9亿元，同比-14.9%，归母净利润0.1亿元，同比+120.2%；25Q1营收2.0亿元，同比-32.8%，归母净利润-0.02亿元，同比-111.7%[20] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.47/0.62/0.80亿元，同比+358.8%/+31.4%/+30.1%，维持“增持”评级[20] 行业表现情况 行业表现前五名 - 美容护理1月涨幅13.0%，3月涨幅18.1%，1年涨幅5.4%[3] - 汽车1月涨幅8.9%，3月涨幅1.3%，1年涨幅28.2%[3] - 家用电器1月涨幅8.0%，3月涨幅3.4%，1年涨幅10.1%[3] - 纺织服饰1月涨幅6.9%，3月涨幅5.4%，1年涨幅1.5%[3] - 轻工制造1月涨幅6.8%，3月涨幅2.3%，1年涨幅 - 1.9%[3] 行业表现后五名 - 房地产1月涨幅 - 2.2%，3月涨幅 - 2.6%，1年涨幅 - 8.1%[3] - 社会服务1月涨幅 - 1.6%，3月涨幅 - 0.1%，1年涨幅6.3%[3] - 有色金属1月涨幅 - 0.2%，3月涨幅2.8%，1年涨幅 - 4.9%[3] - 煤炭1月涨幅0.1%，3月涨幅0.3%，1年涨幅 - 21.7%[3] - 食品饮料1月涨幅0.7%，3月涨幅5.9%，1年涨幅 - 8.9%[3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融、科技、基础材料、房地产、建材、基础化工、建筑、钢铁、贵金属、工业金属、稀土、煤炭、石化、航空、油运、邮运、集装箱运输、公用事业、火电、电力、新能源、水电、风电 - **公司**：海螺水泥、华新水泥、东方雨虹、北新建材、宝钢股份、华林钢铁、中兴特钢、久立特材、招商机制、上峰水泥、巨化股份、天大股份、万华化学、花旗集团、龙佰集团、中国建筑、四川路桥、柳钢股份、方大特钢、广晟有色、中国稀土、北方稀土、中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、晋控煤业、华阳股份、建投能源、中国国航、吉祥航空、南方航空、中海轮船、招商南油、华能国际、福能、中天 纪要提到的核心观点和论据 中国股市整体情况 - **核心观点**：中国股市上涨核心动力是贴现率降低，下半年市场策略观点乐观 [1][3] - **论据**：无风险利率下降（国内长期债券收益率低于 2%，海外资产收益预期下降），风险溢价水平下降，提升股票权益产品吸引力；内需政策将继续出台且预期更连续；政府扭转经济形势和支持资本市场决心明确，财政政策年中左右将进一步推出 [1][3][4] 各行业情况 - **金融、科技和部分基础材料行业** - **核心观点**：值得看好，是投资重点方向 [1][3] - **论据**：受益于贴现率降低带来的资金成本优势；具有较高成长性和创新潜力；中国决策层重视稳定股市，这些行业被重点推荐 [7][8] - **房地产行业** - **核心观点**：预计走向全面复苏，现房销售模式有利于行业健康发展 [12][13] - **论据**：供给侧改革效果显现，产能收缩；新房和二手房市场分化，新房对投资者更具吸引力；一线城市新房价格上升，人口流入和库存下降推动市场稳定复苏；开发商报表修复将在 2025 年四季度开始显现 [13] - **建材行业** - **核心观点**：今年量能企稳、盈利提升、公司治理改善，是三重利好 [16] - **论据**：需求判断相对企稳，得益于地方债务和地产需求拉动以及政府投资重点工程建设；毛利率环比改善，盈利能力企稳；公司治理出现积极变化，如分红亮眼、股权激励落地 [16] - **基础化工行业** - **核心观点**：推荐内需品种、涨价品种和技术化工龙头白马股 [17] - **论据**：内需品种中，复合肥头部企业抢占市场份额，预计 2025 年行业毛利率有望修复；民爆产品下游资本开支提升，头部企业受益；涨价品种中，制冷剂价格中枢中长期温和上涨；技术化工龙头白马股在行业周期底部有盈利韧性，未来行业供需由其主导 [18] - **建筑板块** - **核心观点**：近期反弹 [19] - **论据**：市场对业绩不佳已有预期并消化负面影响；建筑板块仓位低，市场预期配置会贴近基准指数引发纠偏；政策积极，高股息资产吸引力上升；投资者对高估值股票恐高，转向低估值建筑板块；二季度施工增量环比改善预期增强，且是施工旺季 [19][20] - **钢铁板块** - **核心观点**：需求周期见底、供给收缩周期开始、原材料周期下行，龙头公司竞争优势显著 [21][22] - **论据**：需求侧，总需求去地产化趋势明显，出口和制造业需求增加，整体需求可能微负甚至转正；供给侧，钢厂调整结构减产，自发减产趋势存在；原材料价格下降让出利润空间，龙头公司底部利润震荡抬升 [21][22] - **贵金属和工业金属市场** - **核心观点**：贵金属二季度维持震荡格局，工业金属二季度震荡期是布局机会 [24] - **论据**：中美关系和解使黄金避险属性阶段性弱化，金价受一定利空影响；工业金属中美关系缓解推动价格反弹，供需格局偏紧，下半年或因库存周期调控上涨 [24] - **稀土市场** - **核心观点**：商品及股票价格上涨趋势继续 [25] - **论据**：出口管制政策框架未变，打击走私政策频繁，海外价格上涨传导到国内，军工、新能源车刚性补货需求存在 [25] - **煤炭行业** - **核心观点**：五月底前煤价结束跌势并企稳反弹，当前是长线资金低位吸筹时机 [26][29] - **论据**：需求端，夏季用电高峰、水电不佳、沿海电厂补库、非电需求超预期；供给端，全国产量平稳，进口量下降，总供给稳中有降；龙头企业红利逻辑未变，股息率具吸引力 [26][27][29] - **石化行业** - **核心观点**：短期供应紧张，向供应过剩发展，中下游板块将迎来中长期配置窗口 [30][31] - **论据**：库存上升，终端产销率未提升，全球原油需求增长预期下调，OPEC 增产加剧远期供应过剩风险 [30] - **航空和油运板块** - **核心观点**：具有较好投资潜力，航空业长期盈利改善可期 [32][33] - **论据**：航空需求好于预期，量价双升，五一假期及后续客源增长、票价上升，扣除油费后票价同比上升；油运行业基本面回升，中期供需关系向好 [32][33][35] - **邮运和油运行业** - **核心观点**：是逆向投资时机 [35] - **论据**：行业基本面回升，淡季运价良好，中期供需关系向好，供给刚性强，需求增长显著，邮运股估值有股息率支撑 [35] - **集装箱运输行业** - **核心观点**：关税下调有助于改善受影响状态，短期内供需恢复需时间 [36] - **论据**：美线货量缩减，集运公司缩减运力，美国关税下调后积压商品询价订舱增加，预计出货量增长，但航班调整需时间 [36] - **公用事业板块** - **核心观点**：需准确评估发展前景 [38] - **论据**：行业发展取决于自身供需格局，多数公司过去需求增长低，经济变好需求将更旺盛 [38] - **火电行业** - **核心观点**：供不应求，火电公司仍有良好前景 [39][42] - **论据**：过去一年需求增长约 8%，装机增速 3% - 5%，今年部分省市现货电价上涨，预计二季度用电量增速 5% - 6%；北方传统龙头企业一季度业绩超预期 [39][42] - **电力行业** - **核心观点**：经济好坏均能受益 [40] - **论据**：经济不景气节约煤炭成本，需求好转时电价可能上升，新能源替代部分煤炭需求 [40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年一季度，7 - 8 家房地产企业在土地市场加大杠杆至 70%以上，四季度项目端表现或更强；关注 24 年无业绩下滑且土地储备充足的公司；2025 年六七月份物业股分红陆续兑现，股息率 7% - 10% [14] - 建筑板块目前仓位仅 0.4%，标配应为 2% [19] - 2025 年新疆煤炭外运量同比预计增长约 1000 万吨至 1.5 亿吨；预计全年煤炭进口量同比减少 7000 万吨至约 4.7 亿吨 [26][27] - 石化行业全球原油需求增长预期因关税影响从 100 万桶/天修正至 30 - 50 万桶/天，六月份 OPEC 会议前市场预期七月份增产 40 万桶/天 [30] - 新能源入市政策方面，河南要求 10%新能源进入现货市场，甘肃和贵州等地设定不同价格上限，贵州邀约型削峰填谷售电侧放开后价格可达 2 元/度 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周四RB2510合约减仓整理 宏观上2025年首次全面降准落地 供需上本期螺纹钢周度产量增加 厂库和社库双降 总库存下降 表观需求增加 中美关税互让释放利好 提振市场信心 技术上RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方 红柱缩小 操作上建议日内短线交易 注意操作节奏及风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3118元/吨 环比下降9元；持仓量2088127手 环比减少23398手 [2] - RB合约前20名净持仓-32944手 环比减少43297手；RB10 - 1合约价差-32元/吨 环比下降4元 [2] - RB上期所仓单日报143201吨 环比减少8188吨；HC2510 - RB2510合约价差142元/吨 环比增加2元 [2] 现货市场 - 杭州、广州、天津HRB400E 20MM螺纹钢价格均上涨 涨幅在10 - 20元/吨 [2] - RB主力合约基差132元/吨 环比增加19元；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差80元/吨 环比下降10元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿价格779元/湿吨 环比上涨1元；河北准一级冶金焦价格1500元/吨 持平 [2] - 唐山6 - 8mm废钢价格2240元/吨 持平；河北Q235方坯价格2980元/吨 持平 [2] - 国内铁矿石港口库存14238.71万吨 环比减少63.77万吨；样本焦化厂焦炭库存64.84万吨 环比减少2.01万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量670.75万吨 环比减少4.12万吨；唐山钢坯库存量74.51万吨 环比减少7.98万吨 [2] 产业情况 - 247家钢厂高炉开工率84.64% 环比增加0.29个百分点；高炉产能利用率92.11% 环比增加0.08个百分点 [2] - 样本钢厂螺纹钢产量226.53万吨 环比增加3万吨；产能利用率49.66% 环比增加0.66个百分点 [2] - 样本钢厂螺纹钢厂库184.99万吨 环比减少3.28万吨；35城螺纹钢社会库存434.88万吨 环比减少30.48万吨 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率70.83% 环比下降1.05个百分点；国内粗钢产量9284万吨 环比增加1687万吨 [2] - 中国钢筋月度产量1861万吨 环比增加247万吨；钢材净出口量994万吨 环比减少2万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数93.96 环比增加0.17；固定资产投资完成额累计同比4.20% 环比下降0.10个百分点 [2] - 房地产开发投资完成额累计同比-9.90% 环比增加0.10个百分点；基础设施建设投资（不含电力）累计同比5.80% 环比下降0.20个百分点 [2] 行业消息 - 本期螺纹实际产量226.53万吨 环比增3万吨；钢厂库存184.99万吨 环比降3.28万吨；社库434.88万吨 环比降30.48万吨；总库存619.87万吨 环比降33.76万吨 表需260.29万吨 环比增46.39万吨 [2] - 2025年首次全面降准正式落地 自2025年5月15日起 下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 [2]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 钢材&铁矿石 | 日报 2025 年 5 月 15 日 钢材&铁矿石日报 专业研究·创造价值 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 1 / 7 请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 8 乐观情绪未退，钢矿震荡回升 核心观点 螺纹钢：主力期价震荡运行，录得 0.39%日涨幅，量仓收缩。现阶段， 螺纹钢供需格局尚可，叠加市场情绪回暖，钢材期价低位回升，但鉴于 需求面临季节性走弱，高供应下需求转弱则螺纹基本面矛盾将累积，钢 价继续承压，相对利好则是库存低位以及情绪偏暖，短期走势延续震荡 企稳，关注需求表现情况。 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形 ...

宏观经济 - 商品消费中汽车消费突出，服务消费整体改善，基建专项债发行加快但地产承压，进出口方面越南出口强国内港口放缓，生产边际走弱，库存多数回升，物价消费品升工业品降，资金利率下行，人民币升值[5] - 货币政策定调延续两会等精神，预计新一轮存款利率调整开启，宽松周期或延续，财政政策将加快债券发行使用[6][7] - 4月通胀低位修复，CPI因食品和出行价格回升，PPI受上游原材料和耐用消费品拖累，政策重视物价调控，下半年货币政策仍有发力空间[13][15] 市场表现 - 本周全球大类资产中主要经济体股市多数上涨，上证综指涨1.9%，日经225涨1.8%，恒生指数涨1.6%，标普500跌0.5% [10] - A股市场交易热度回升，融资资金与外资流入，ETF资金流出放缓，行业配置上电子和计算机受增持[22][23][24] 行业动态 - 汽车行业维持“增持”评级，推荐小鹏、理想等车企，4月乘用车零售同比增17%，新能源零售同比增37%，玉柴国际AIDC柴发业务高速发展[48][49][50] - 钢铁行业上周钢价环比下降，高炉开工率上升，维持“增持”评级，推荐宝钢、华菱等钢企[53][54][55][56] - 化妆品行业618预热开启，平台竞争激烈且有补贴政策，建议布局具备产品创新能力的标的[58][59][60][61] - 房地产行业信心修复，央国企持续领跑，TOP100房企1 - 4月新增土地货值同比增23.6%，维持“增持”评级[70][71][72] - 种植关注黄淮海旱情，粮价上涨，生猪产能增长猪价稳定，宠物它博会规模创新高，各板块均给出推荐标的[76][77][78][80]

涉及行业和公司 - **行业**：宏观、海外科技、医药、钢铁、化妆品、汽车、钴锂小金属、种植、工程机械、铁路设备、石油化工、食品饮料、投资银行业与经纪业 - **公司**：谷歌、苹果、英伟达、AMD、惠泰医疗、爱博医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗、微电生理、澳华内镜、开立医疗、新产业、大博医疗、春立医疗、三友医疗、天富能源、联想集团、洋河股份、金地集团、中国海诚、中国电信、大华股份、锐捷网络、新宙邦、九号公司 - WD、瑞达期货、伊之密、广发证券、古麒绒材、玉柴国际、MTU - Yuchai、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团、科前生物、海大集团、晨光生物、隆平高科、荃银高科、丰乐种业、康农种业、苏垦农发、北大荒、乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份、圣农发展、益生股份、立华股份、三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压、柳工、中国中车、中国通号、新奥股份、九丰能源、中国石化、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、三只松鼠、盐津铺子、有友食品、劲仔食品、洽洽食品、卫龙美味、青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、珠江啤酒、百润股份、农夫山泉、华润饮料、华润啤酒、百龙创园、千禾味业、海天味业、宝立食品、中炬高新、华泰证券、中国银河、中金公司 H、中信证券 核心观点和论据 宏观 - **核心观点**：消费和基建表现较好，但地产、出口、生产有压力 [1] - **论据**：商品消费中汽车消费表现突出，服务消费受节假日影响有波动但整体边际改善；基建专项债发行进度加快，地产市场依旧承压；越南出口受抢出口和转口贸易影响表现强劲，国内港口运行放缓；生产领域整体边际走弱，发电耗煤、钢铁等行业生产指标多数下滑；除水泥外，其他工业品库存大多回升；消费品价格边际回升、工业品价格整体回落；资金利率继续下行，美元指数回升，人民币持续升值 [2] 海外科技 - **核心观点**：谷歌发布新模型、特朗普政府拟撤销 AI 芯片出口限制、苹果欲在浏览器中加入 AI 搜索功能，维持行业增持评级 [3] - **论据**： - 谷歌发布 Gemini 2.5 Pro（I/O 版），优化日常编程任务，支持创建基于智能体的工作流程，在前端开发和视频内容分析上表现出色，可通过相关平台获取 [4] - 特朗普政府拟撤销拜登时代 AI 扩散框架，取消 AI 芯片出口三档限制，受消息提振，英伟达一度上涨 3%，AMD 也小幅走高 [5] - 苹果欲在浏览器中加入 AI 搜索功能，谷歌股价周三一度大跌超 9%，苹果也一度跌近 3% [6] 医药（医疗器械） - **核心观点**：2024 年医疗器械国内市场受集采等影响阶段承压，出海产业趋势向好，25 年内需逐步改善，业绩有望持续复苏，推荐国产替代加速、海外持续突破的器械龙头 [7] - **论据**： - 医疗设备：2024 年国内市场收入承压，2024Q1 - 2025Q1 医疗设备板块收入同比增速 1%/0%/ - 4%/1%/ - 5%；2024 年 12 月以来医院月度招标数据持续改善，下游库存逐步消化，业绩有望环比复苏；国产龙头市场份额有望提升，海外市场业绩有望保持快速增长 [8] - 医疗耗材：2024 年部分高值耗材企业国内增速回落，但严肃医疗耗材整体相对刚需，手术量持续增长，部分龙头公司实现稳健增长，2024Q1 - 2025Q1 医疗耗材板块分别同比增长 13%/27%/12%/14%/5%；电生理领域有望继续保持较快增长，骨科板块走出集采影响实现恢复性增长 [9] - IVD：2024Q1 - 2025Q1 体外诊断板块收入同比增速 - 11%/0%/3%/ - 10%/ - 15%；2024 年以来国内 IVD 行业量价承压，海外市场成为重要增长点，龙头企业带动海外市场实现较快增长 [10][11] 钢铁 - **核心观点**：维持“增持”评级，长期产业集中度提升、高质量发展是趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将受益 [21] - **论据**： - 上周钢价环比下降，受五一假期影响需求环比下降，库存由降转升，预期假期影响消退后需求有望环比回升，库存有望重回降库趋势，但短期需求或边际趋弱，库存降速或将收窄；2025 年国内需求有望逐步企稳，供给端存在进一步减产甚至停产的可能 [18][22][24] - 全国 247 家钢厂高炉开工率上升，247 家钢企盈利率环比上升 [19][23] - 上周铁矿石现货价格下降，期货价格上升；焦炭现货价格持平，期货价格下降；测算螺纹钢和热卷生产利润下降 [20] 化妆品 - **核心观点**：看好美妆个护公司产品创新下的长期成长性，建议布局具备产品创新能力、受益赛道红利的标的 [27] - **论据**： - 营销节奏不断前移、平台竞争更加激烈，天猫、抖音、京东三大平台均提前开启大促，流量竞争加剧 [28] - 外部拓宽流量入口、内部补贴扶持品牌，各平台推出相关计划和政策助力商家 [28] - 平台从推行低价模式向平衡用户体验和商家增长阶段转变，国货发力产品创新升级，有望在流量加持下实现多点爆发 [29] 汽车 - **核心观点**：维持行业“增持”评级，推荐相关标的 [30] - **论据**： - 近一周申万汽车指数上涨 2%，新能源整车指数上涨 1%，汽车零部件指数上涨 2%，商用车指数持平；4 月全国乘用车市场零售同比增长 17%，新能源市场零售渗透率 52.3% [32] - 玉柴国际 AIDC 柴发业务高速发展，旗下 MTU - Yuchai 公司 2024 年营收增速达到 37%，净利润率 17.8% [33] 钴锂小金属 - **核心观点**：锂市场深度调整，钴市场弱稳运行，镍市场价格小幅上涨，上游供给项目开始出清 [35][36][37] - **论据**： - 锂市场：受供需错配及库存高位影响，价格大幅下探、成交清淡、市场情绪偏弱，快速下跌的价格包含悲观预期，短期或企稳修复但难大幅回暖 [35] - 钴市场：受原料高位与下游观望交织影响，价格波动有限，成交清淡，供应端维持减产节奏，市场静待政策与需求端指引 [36] - 镍市场：在原料供应趋紧与成本支撑下价格小幅上涨，前驱体厂补库需求支撑价格上行，整体材料价格仍面临锂盐价格下跌带来的下行压力 [37] 种植 - **核心观点**：生猪产能增长，猪价稳定；关注黄淮海旱情，把握粮价景气机遇；宠物经济蓬勃发展，推荐相关标的 [39][40][41] - **论据**： - 生猪养殖：猪价节后稳定，产能继续增长，预计肥标差倒挂将持续，价格预期持续平淡弱势 [39] - 种植：黄淮海区域出现旱情，影响小麦正常灌浆；上周粮价保持上涨，粮价景气有望推动种植效益提升 [39][40] - 宠物：它博会规模创新高，国产品牌保持较强的创新迭代能力 [40] 工程机械 - **核心观点**：2025 年行业机遇和挑战并存，机会大于风险，推荐相关标的 [42] - **论据**： - 2025 年 4 月国内挖机销量同比快速增长，1 - 4 月共销售挖掘机 83514 台，同比增长 21.4% [43] - 主要工程机械月工作时长同比增加，开工率同比略有下滑，庞源租赁塔吊吨米利用率改善明显 [45] - 大部分工程机械主机厂美国敞口较小，贸易摩擦风险可控 [46] 铁路设备 - **核心观点**：铁路、城轨建设投资维持高景气，轨交设备有望受益，推荐相关标的 [47] - **论据**： - 1 - 4 月份全国铁路固定资产投资同比增长 5.3%，五一假期铁路客货运两旺，预计全年铁路行业投资额将保持稳健增长 [48] - 中越加快推进两国铁路互联互通，CR450 将在渝厦高铁进行高速试验，轨交装备海外市场需求较大，出海有望加速 [48] - 中国中车电池动力机车下线，中标地铁车辆大单 [49] 石油化工 - **核心观点**：2025 年 4 月欧美天然气价格下降，中国天然气价格保持稳定，价差扩大，推荐拥有接收站资源的公司 [53][56] - **论据**： - 欧洲天然气价格下降，受天气转暖、注库目标灵活性提升、美国关税政策等因素影响，截至 4 月 26 日，相比三月末下降 15% [53] - 美国天然气价格下降，受气温变暖、需求减弱、关税政策等因素影响，截至 4 月 26 日，相比三月末下降 26% [54][55] - 中国天然气价格 4 月保持稳定，多地液厂检修和复工影响供应量，节前备货需求和原料气竞拍价格对价格形成支撑 [55] - 4 月国内外 LNG 价差持续扩大，中美天然气价差为 9.65 美元/mmbtu，相比 3 月底扩大 0.88 美元/mmbtu；中欧天然气价差为 1.54 美元/mmbtu，相比三月底扩大 1.87 美元/mmbtu [56] 食品饮料 - **核心观点**：推荐白酒、大众品、啤酒、饮料、成长品类、调味品等板块相关标的 [57] - **论据**： - 2025Q1 主动偏股类公募基金食品饮料重仓配置比例环比下行，位列各行业第五 [58] - 分子板块看，白酒板块低增、龙头突出，其他板块除食品加工外配比均呈环比下降 [58] - 2025Q1 食品饮料各子板块内个股配比变动分化 [59] 投资银行业与经纪业 - **核心观点**：推荐业绩持续改善及有并购预期的券商股 [64] - **论据**： - 4 月存量及新发基金规模环比下滑，主要是债券类基金下滑 [62] - 机构资金流出纯债，流入固收 + 及股指产品 [63] - 利率及权益波动行情致规模承压，向 ETF、FOF 产品创新及 AI 变革寻求突破 [63] - 市场交投持续活跃有望支撑券商业绩，波动利率环境下头部券商业绩确定性更强 [64] 其他重要但可能被忽略的内容 - 天富能源 2024 年计提信用减值损失增加致归母净利下降，25 年电价略下调但成本端有望同步改善，低电源成本不断建设，区域互济电网逐步形成 [65][66][68] - 联想集团 25Q1 全球 PC 出货量同比增长，推出超级智能体矩阵和创新交付模式，有望引领 AI PC 生态建设 [69][70] - 洋河股份持续调整，业绩寻底，维持“增持”评价，调整目标价 [72]

股市表现 - 5月8日港股三大指数普涨，恒生指数涨0.37%、国企指数涨0.7%、恒生科技指数涨0.56%，恒指走出6连涨，南向资金净卖出23.85亿港元[4][10] - 5月8日美股三大指数集体收涨，道指涨0.62%、标普500涨0.58%、纳指涨1.07%，热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.97%[4][10] - 5月8日日经225指数涨0.41%、东证指数涨0.09%，投资者在日经指数逼近37,000时谨慎，部分投资者卖出套现，且在中美关税谈判前观望[10] 行业板块 - 港股大型科技股多数上涨，美团、腾讯涨近2%，新能源车企、医药外包概念股、博彩股等走高，黄金股、半导体板块回调[10] - 美股大型科技股集体上涨，苹果涨0.63%、微软涨1.11%、特斯拉涨3.11%[10] - 日本重量级芯片股受特朗普政府撤销人工智能芯片限制消息带动上涨，爱德万测试涨3.73%、东京电子涨2.05%[10] 重点新闻 - 苹果研究改进Safari浏览器转向人工智能驱动搜索引擎，或终结与谷歌长期合作，谷歌股价周三跌超7%、周四反弹1.9%，Safari浏览器在桌面端、移动端、所有平台设备中市场份额分别为9.13%、22.89%、18.22%[13] - 特朗普称中美贸易谈判有望下调关税，美国与英国达成贸易协议，美国对英保持10%基准关税税率，汽车关税部分降低[13] 企业动态 - 任天堂预计Switch 2游戏机2026财年销量达1500万台[14] - 乘联分会数据显示中国4月乘用车市场零售同比增长17%、环比下降8%[14]

文章核心观点 - 钢铁首富项光达带领青山集团布局新能源，旗下瑞浦兰钧在2024年户储电芯出货量全球榜单中升至第二位，与宁德时代展开精彩竞赛，这场较量或重新定义新能源产业未来格局 [1] 分组1：红海出青山 - 1988年青山特钢厂房诞生，总投资300万元，在国有巨头阴影下艰难求生 [2] - 1998年青山集团率先突破RKEF镍铁冶炼技术，使不锈钢原料成本直降40%，2003年不锈钢产能暴增至100万吨，占全国总产量三分之一 [2] - 2009年项光达发现印尼红土镍矿开发率低，次年联合八家中国企业砸下47亿美元建设一体化工业园，28个月实现投产 [2] - 2013年青山构建完整产业链，镍铁生产成本较同行低32%，2014年LME镍价暴跌时利润率仍保持18.7% [3] - 2015年项光达提出“三个三分之一”理论，因技术团队发现采用青山镍铁制备的三元前驱体振实密度比行业标准高出15% [4] - 2016年宁德时代采购总监透露青山做电池成本能低两成，成为瑞浦兰钧诞生催化剂 [4] - 2017 - 2019年间青山通过股权置换获全球最大镍矿20%权益，收购锂矿并布局盐湖提锂，“镍 - 锂 - 钴”三角布局使2021年瑞浦兰钧原材料成本比同行低37% [4] - 2022年LME镍期货逼空事件中，青山化解百亿美元空单危机，建立镍现货定价权，事件后青山系镍产品交易占比从12%升至19% [4] 分组2：储能闪电战 - 2019年上海储能展上，瑞浦兰钧首款280Ah电芯亮相，采用“短极耳 + 多极组”设计，使内部阻抗降低40% [6][7] - “问顶技术”让瑞浦兰钧2022年推出的130Ah储能电芯循环寿命达12000次，比宁德时代同类产品高出2000次 [7] - 2021年瑞浦兰钧避开德国市场，支持意大利经销商推出套餐，定价比Sonnen低25%，到2022年底抢下南欧12%市场份额 [7] - 广西梧州50GWh基地从开工到投产仅用11个月，2023年Q1制造成本降至0.48元/Wh，同期宁德时代为0.57元/Wh [8] - 2022年瑞浦兰钧挖人才时承诺“技术路线自主决策权”，专家到任后重组研究院架构，扩大钠离子电池团队编制 [8] - 2020年瑞浦兰钧砍掉全部三元产线，基于“三因素模型”判断，2023年全球储能电池出货量中铁锂占比达87%，其280Ah电芯在国内大型储能项目中标率高达64% [8] - 2024年瑞浦兰钧储能电芯杀入全球细分领域前三，2025年建设新能源生产基地并进军飞行器能源解决方案方向 [9] 分组3：巨人功守道 - 2023年宁德时代研发投入155亿元，是瑞浦兰钧全年营收的1.2倍，第三代CTP技术和M3P电池成果领先 [10] - 瑞浦兰钧280Ah电芯在45℃高温循环测试中，容量保持率比宁德时代同类产品高出8个百分点 [10] - 宁德时代在德国建立海外研发中心，专注高镍体系开发；瑞浦兰钧在印尼打造一体化基地，镍原料到厂价比宁德时代低40% [10] - 2023年LME镍价波动时，宁德时代上调三元电池售价5%，瑞浦兰钧磷酸铁锂电池价格下降3% [11] - 宁德时代有6座“灯塔工厂”，每1.5秒产出一个电芯，瑞浦兰钧广西工厂节拍需3.2秒 [11] - 宁德时代在全国布局2300个回收网点，“以旧换新”模式使退役电池回收率达92%；瑞浦兰钧600个网点分布在工业园区，湿法回收工艺使锂回收纯度达99.9%，高于行业平均1.5个百分点 [12] 分组4：结语 - 项光达提出未来五年要在镍资源掌控力、储能系统集成能力、回收网络覆盖率三个领域做到不可替代 [13] - 宁德时代曾毓群提出“三个超车”，这场较量将升级为全产业链生态全面对抗 [13]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 4月29日焦炭期货主力合约2509连续3日重心回落，焦煤期货主力合约2509再度走弱 预计5月前期焦炭、焦煤市场二次探底后企稳回升 可在技术面与基本面共振时择机逢高卖出看跌期权 或待煤焦价格企稳后逢低买入远月2509合约保值或投资 [7][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 4月29日焦炭期货主力合约2509收盘价1553元/吨 跌1.02% 成交量14175手 持仓量37000手 焦煤期货主力合约2509收盘价932元/吨 跌2.36% 成交量301698手 持仓量344462手 持仓量增加4849手 [5] - 4月29日焦炭、焦煤2509合约日线KDJ指标均金叉 焦炭2509合约日线MACD红柱连续2日收窄 焦煤2509合约日线MACD红柱转为小幅收窄 [10] - 焦炭方面 下游钢厂产量走高 焦化厂连续6周增产 钢厂与焦化厂库存先降后增 港口库存从高位回落 价格反弹需成材市场回暖配合 预计5月前期跟随成材好转 [11] - 焦煤方面 3月进口量增长但增幅回落 国内强调保供 供应宽松 港口库存去化利多 钢厂库存降幅不大 焦化厂补库或影响后期价格反弹 需看焦炭市场5月前期能否回暖 [11] 行业要闻 - 国家发展改革委、国家能源局推进电力现货市场建设 湖北6月底前、浙江年底前转入正式运行 安徽、陕西力争2026年6月底前运行 多省份年底前启动连续结算试运行 [12] - 国家发展改革委、国家能源局印发《电力辅助服务市场基本规则》 明确相关机构职责 要求完善现货市场规则等 [12] - 截至2025年3月末 全国地方政府债务余额501650亿元 其中一般债务170225亿元 专项债务331425亿元 [13] - 中国煤炭工业协会赴浙江省能源局调研 要求加强行业自律 规范进口秩序 维护市场价格平稳 [13] - 宝钢股份2024年利润总额93.39亿元 2025年一季度32.92亿元 美国关税对直接出口影响小 间接出口受一定影响 出口韩国、越南总体影响可控 [13] - 甘肃能化2025年计划投资62.66亿元 包括固定资产投资和新设子公司负责火电项目运营 [14] - 永泰能源2024年营业收入283.57亿元 同比降5.85% 归母净利润15.61亿元 同比降31.12% 煤炭业务受市场影响 电力业务成本下降、发电量创新高 [14] - 柳钢股份2025年一季度营收171.19亿元 同比降14.36% 净利润2.60亿元 同比增594.67% [14] - 平煤股份2025年一季度营收54亿元 同比降34.69% 净利润1.52亿元 同比降79.50% [14] - 浙能电力2025年一季度营收176亿元 同比降12.09% 净利润10.74亿元 同比降40.81% [15] - 江苏国信2024年营收369.33亿元 同比增6.83% 净利润32.38亿元 同比增73.12% 能源板块业绩增长 煤炭产品营收增长 [15] - 陕西钢铁集团与陕西黑猫焦化签订战略合作协议 推动区域焦钢产业一体化 [15] - 中电联数据显示 发电集团燃煤电厂日均发电量环比增8.1% 同比增1.3% 日均供热环比降27.5% 同比增7.7% 煤炭库存增加 市场观望情绪重 价格下行 [15] - 大秦铁路2025年春季集中修提前3天完成 为迎峰度夏能源运输夯实基础 [16] - 开源证券给予晋控煤业买入评级 理由是2024年产量稳定 资产注入可期 分红比例提升 [16] - 广发证券认为4月煤炭需求淡季 煤价弱势 后期政策力度加大 预计库存回落后煤价回升 龙头公司盈利稳健 [16] - 截至4月21日 朔黄铁路年累煤炭运输突破1亿吨 [16] - 一季度鄂尔多斯规模以上原煤产量22341.7万吨 天然气产量83.4亿立方米 发电量469.5亿千瓦时 采矿行业增加值增长 [16] - 俄罗斯提议与印度签署政府间协议 支持炼焦煤供应并确定动力煤供应量 [16] - 澳大利亚矿商怀特黑文煤炭公司本财年第三季度原煤产量920万吨 环比降5% 低于预期 [16] - 研究报告称印度若每年新增5万兆瓦可再生能源装机 2029年可停进口动力煤 2025 - 2034年节省至少1730亿美元 [16] 数据概览 - 报告展示了主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、洗煤厂产量与开工率、洗煤厂原煤与精煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与9月合约基差、临汾低硫主焦煤与9月合约基差等数据图表 [18][19][24][31][32][33]

报告核心观点 报告对多家公司进行研究分析，涵盖机械设备、建筑装饰、钢铁、汽车等多个行业，评估各公司业绩表现、发展趋势及投资价值，多数公司维持买入或增持评级 [2]。 各公司研究要点 机械设备行业 - 徐工机械2024年总营收916.60亿元同比降1.28%，归母净利润59.76亿元同比增12.2%；2025Q1总营收268.15亿元同比增10.92%，归母净利润20.22亿元同比增26.37%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为83、110、138亿元，维持买入评级 [6]。 - 恒立液压2024年总营收93.90亿元同比增4.51%，归母净利润25.09亿元同比增0.4%；2025Q1总营收24.22亿元同比增2.56%，归母净利润6.18亿元同比增2.61%，扣非归母净利率大幅提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为28、31、35亿元，维持买入评级 [33][34]。 建筑装饰行业 - 中国中铁Q1归母净利润同降19%，签单受历史基数影响下滑，海外业务延续高景气，预计2025 - 2027年归母净利润分别为281/283/289亿元，维持买入评级 [7]。 - 四川路桥25Q1业绩稳健增长，在手订单充裕，预计25 - 27年归母净利润分别为80/90/100亿元，高股息 + 低估值投资性价比高，维持买入评级 [17]。 - 金螳螂25Q1业绩向上拐点已现，后续有望延续恢复趋势，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.8/6.2/6.5亿元，维持买入评级 [31]。 钢铁行业 - 华菱钢铁2025Q1归母净利5.62亿元同比增43.55%，扣非归母净利4.51亿元同比增39.76%，后续毛利率有望改善 [8]。 - 常宝股份2025Q1归母净利1.11亿元同比降33.0%，扣非归母净利0.94亿元同比降23.71%，特材项目有序推进 [77]。 - 新兴铸管2025Q1归母净利1.37亿元同比降19.84%，环比增143.36%，一季度毛利率逐步修复，铸管产品招标占比持续提升 [81]。 汽车行业 - 银轮股份2025Q1收入34亿元同比 + 15%，归母净利润2.1亿元同比 + 11%，加码数字能源和机器人领域，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.5/13.6/16.7亿元，维持买入评级 [11][12][13]。 - 新泉股份2024年收入133亿元同比 + 25%，归母净利润9.8亿元同比 + 21%；2025Q1收入35亿元同比 + 15%，归母净利润2.1亿元同比 + 4%，收购安徽瑞琪切入座椅领域，预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.8/17.3/21.8亿元，维持买入评级 [63][65]。 家用电器行业 - 海尔智家2025Q1营业收入791.18亿元同比增10.06%，归母净利润54.87亿元同比增15.09%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为210.83/237.21/263.62亿元，维持买入评级 [14]。 - 老板电器2024年营业总收入112.13亿元同比增0.10%，归母净利润15.77亿元同比 - 8.97%；2025Q1营业收入20.76亿元同比 - 7.20%，归母净利润3.4亿元同比 - 14.66%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为17.25/18.45/19.50亿元，维持增持评级 [23][24]。 - 新宝股份2024年营业总收入168.2亿元同比 + 14.8%，归母净利润10.5亿元同比 + 7.8%；25Q1营业收入38.3亿元同比 + 10.4%，归母净利润2.5亿元同比 + 43.0%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.6/12.7/13.8亿元，维持买入评级 [70]。 - 德昌股份25Q1营业收入10.0亿元同比 + 21.3%，归母净利润0.8亿元同比 - 5.0%，发布定增预案强化海外产能建设，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.7/5.9/7.2亿元，维持增持评级 [81]。 食品饮料行业 - 恒顺醋业2025Q1营收6.26亿元同比 + 35.97%，归母净利润0.57亿元同比 + 2.36%，预计2025 - 2027年归母净利润分别同比 + 37.8%/+23.2%/+7.9%至1.8/2.2/2.3亿元，维持增持评级 [15][16]。 - 三只松鼠25Q1营收37.2亿同比 + 2.1%，归母净利润2.4亿同比 - 22.5%，拓展分销打开线下成长空间 [47]。 - 劲仔食品25Q1营收6.0亿同比 + 10.3%，归母净利润0.7亿同比 - 8.2%，预计产品及渠道端开拓支撑优秀表现 [55]。 电力行业 - 浙能电力预计2025 - 2027营业收入分别为876.98/912.43/928.94亿元，归母净利分别为62.5/72.43/77.97亿元，维持买入评级 [20]。 - 皖能电力预计2025 - 2027年营业收入分别为290.62/296.25/295.75亿元，归母净利分别为21.20/23.47/24.10亿元，维持买入评级 [26]。 - 华能国际预计2025 - 2027年归母净利分别为120.82/122.26/130.83亿元，维持买入评级 [60]。 传媒行业 - 芒果超媒2024年营业收入140.80亿元同减3.75%，归母净利润13.64亿元同减61.63%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为16.2/19.2/22.4亿元，维持买入评级 [21][22]。 建筑材料行业 - 东方雨虹考虑新开工面积下跌等因素下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润12.73亿元、14.61亿元、15.30亿元，维持买入评级 [22]。 纺织服饰行业 - 健盛集团2025Q1收入/归母净利润同比分别 + 2%/-27%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.40/3.88/4.41亿元，维持买入评级 [29]。 - 森马服饰2025Q1收入30.8亿元/归母净利润2.1亿元，同比分别 - 2%/-38%，预计2025 - 2027年归母净利润为12.34/13.83/15.28亿元，维持买入评级 [41]。 - 比音勒芬2024年公司收入同比 + 13%/归母净利润同比 - 14%，2025Q1收入同比 + 1%/归母净利润同比 - 8%，预计2025 - 2027年归母净利润为7.07/7.97/8.90亿元，维持买入评级 [50]。 - 华利集团2025Q1收入53.5亿元/归母净利润7.6亿元，同比分别 + 12%/-3%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为41.1/47.6/54.9亿元，维持买入评级 [76]。 - 李宁2025Q1成人流水同比增长低单位数，预计2025 - 2027年业绩为24.86/26.66/28.81亿元，维持买入评级 [80]。 - 伟星股份2025Q1营收增长22.3%至9.8亿元，归母净利润增长28.8%至1亿元，预计2025 - 2027年归母净利润为7.6/8.53/9.54亿元，维持买入评级 [83][85]。 煤炭行业 - 甘肃能化2024年营业收入96.04亿元同比 - 14.70%，归母净利润12.14亿元同比 - 30.13%；2025Q1归母净利润0.51亿元同比 - 90.48%，景泰白岩子煤矿投产，推进煤电一体，预计2025 - 2027年归母净利分别为4.65亿元、9.15亿元、12.06亿元，维持买入评级 [37][38][39]。 - 山西焦煤2024年营业收入452.9亿元同比减少18.43%，归母净利润31.08亿元同比减少54.1%；25Q1营业收入90.26亿元同比减少14.46%，归母净利润6.81亿元同比减少28.33%，降本增效成果显著，预计2025 - 2027年归母净利分别为20亿元、23亿元、25亿元，维持买入评级 [43][45]。 - 山煤国际2024年营业收入295.61亿元同比减少20.9%，归母净利润22.68亿元同比减少46.75%；2025年一季度营业收入45.02亿元同比减少29.17%，归母净利润2.55亿元同比减少56.29%，2025年原煤产量有望提升，降本增效有成效，预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.4亿元、16.2亿元、18.3亿元 [51][52][53]。 - 潞安环能2024年营业收入358.5亿元同比减少16.89%，归母净利润24.5亿元同比减少69.08%；2025年一季度营业收入69.68亿元同比减少19.53%，归母净利润6.57亿元同比减少48.95%，产能释放、提质增效可期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为22.1亿元、26.4亿元、29.6亿元 [55][57][58]。 - 平煤股份2025Q1营业收入54亿元同比减少34.69%，归母净利润1.52亿元同比减少79.50%，成本优化对冲售价下行，“东引西进出海”值得期待，预计2025 - 2027年实现归母净利润分别为7.0亿元、10.8亿元、13.7亿元，维持增持评级 [65][66][68]。 银行行业 - 苏州银行2024年营收122亿元同比增长3.01%，归母净利润51亿元同比增长10.16%；2025年一季度营收32亿元同比增长0.76%，归母净利润16亿元同比增长6.80%，给予买入评级 [50][51]。 - 宁波银行预计2025年营收、利润增速分别为8.36%、8.19%，维持买入评级 [71]。 - 瑞丰银行预计2025年营收、利润增速分别为9.98%、8.24%，维持买入评级 [75]。 环保行业 - 聚光科技2024年营收36.1亿元同比 + 13.6%，归母净利润2.1亿元同比 + 164.1%；2025Q1营收5.5亿元同比 + 1.4%，归母净利润 - 0.2亿元亏损收窄 [72]。