公司市场定位与发展历程 - 中国是公司在全球最大的海外市场之一，市场发展潜力巨大 [2] - 公司自1992年进入中国市场，已有33年历史，见证了中国经济的快速发展 [2] - 公司业务已从劳动密集型产业转型升级至半导体、多层陶瓷电容、新能源汽车动力电池等技术密集型产业 [2] 公司业务战略与本土化 - 公司深度融入中国产业链供应链体系，成为中韩经贸合作与产业共赢的重要力量 [2] - 公司未来将围绕创新合作本土化、产业链共生化、市场服务精准化、绿色发展协同化持续发力 [5] - 公司在中国设有13个研发中心，聚焦人工智能、6G、动力电池等新兴产业研发 [3] 技术创新与产品展示 - 公司在进博会展示了折叠屏手机、两亿像素摄像传感器、Micro LED等全球领先技术 [3] - 公司连续8年参加进博会，重点展示人工智能、半导体、显示、医疗器械等技术成果 [3] - 在中国的研发中心正持续为全球产品提供核心技术支撑，实现“在中国研发、为世界创新” [3] 市场机遇与增长潜力 - 中国在新质生产力推动下，传统产业正进行数字化、智能化改造 [5] - 绿色经济领域由转型需求和技术迭代双轮驱动，吸引全球优质资源 [5] - 健康消费、智能消费、文化消费等新需求持续释放，为经济注入内生动力 [5] 企业社会责任 - 公司在乡村振兴、科教创新、绿色经营等领域不断深入 [4] - “分享村庄”产业帮扶项目为农业农村现代化提供实践经验 [4] - 青少年科技人才培养项目累计培养近80万中国青少年 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6][11] 核心观点 - 方正科技2025年第三季度业绩实现同比和环比高速增长 归母净利润同比增长13904% 环比增长5308% [2][4] - AI服务器、GPU加速卡、数据通讯等高增长领域将带动高端PCB产品价值提升 公司已为此做好前瞻性准备 [11] - 公司拟募资不超过198亿元投资AI及算力类高密度互连电路板产业基地项目 以大幅提升高端HDI产品产能 [11] - 公司在HDI与高多层PCB领域技术能力优秀 拥有FVS、Z向互联等自主核心技术 并已实现UHD、Cavity、mSAP等特色工艺的量产能力 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为471亿元、764亿元、1078亿元 对应市盈率分别为11717倍、7224倍、5117倍 [11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：营业收入3398亿元 同比增长3871% 归母净利润317亿元 同比增长5081% 毛利率2306% 净利率932% [2][4] - 2025年第三季度单季：营业收入1258亿元 同比增长4434% 环比增长583% 归母净利润144亿元 同比增长13904% 环比增长5308% 毛利率2438% 净利率1145% [2][4] 公司基础数据 - 当前股价1291元 总股本427374万股 每股净资产104元 [7]

中美大豆贸易动态 - 10月下旬，中国企业从美国采购了四船大豆，总量超过25万吨，这是自9月进口量为0吨以来的首次采购[3][24] - 美国财政部长披露，中方将在当前采购季购买约1200万吨美国大豆，并在未来三年维持每年2500万吨的采购量[20] - 9月中国从美国进口大豆为零，是自2018年贸易战高峰期以来的首次中断，使得10月的采购显得尤为突出[5][24] 美国对华技术设备管制 - 10月28日，美国联邦通信委员会通过新规，不再接受包含高风险中国零部件的设备认证申请，并对已获许可设备启动复审[7][9][26] - 新规监管范围延伸至通信基础设施、消费终端、工业组件多个层面，导致已获许可设备可能被取消销售资格[9][26] - 多家美国主流电商平台同步下架涉华技术商品，被下架商品数量超过百万件，涵盖家庭安防摄像头、智能手表、路由器等品类[11][26] 政策影响与市场反应 - 美国电商平台通过批量处理方式下架商品，重点关键词包括摄像头、智能家居、Wi-Fi模块等，部分品牌全部链接在12小时内无法搜索[15][17] - 管制政策波及采用中国ODM方案的美企，其库存产品面临退市风险，供应链被迫中断[11][26] - 芝加哥大豆期货市场在采购消息披露后出现轻微波动，国际农产品市场普遍将此视为中美贸易解冻信号[20][22] 中美经贸策略分析 - 美方在农业和科技领域采取一松一紧的双重策略，农业采购释放弹性，高科技领域政策则愈加严苛[13][28][30] - 大豆贸易被用作压力杠杆，以满足美国国内农民群体的政治需求，而科技安全议题则更容易获得跨党派共识[28][30] - 中美经贸关系呈现出边谈边打的制度化双线策略，既不全面破裂也不全然和解，是一种精算后的策略安排[13][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金需关注美国银行风险，白银震荡反弹，铜因扰动因素增加价格震荡，锌区间震荡，铅受内外库存持续减少支撑价格，锡关注宏观影响，铝波动收敛，氧化铝小幅下跌，铸造铝合金跟随电解铝，镍因冶炼累库与镍矿担忧博弈而窄幅震荡，不锈钢下方想象力有限且向上缺乏驱动 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2512昨日收盘价912.16，日涨幅0.14%，夜盘收盘价920.40，夜盘涨幅1.11%；Comex黄金2512昨日收盘价4038.30，日涨幅2.45% [4] - SPDR黄金ETF持仓较前日增加4至1040.35 [4] - 黄金T+D对伦敦金的价差较前日增加516.93至527.30 [4] - 黄金趋势强度为1 [6] 白银 - 沪银2512昨日收盘价11253，日跌幅0.77%，夜盘收盘价11448.00，夜盘涨幅1.47%；Comex白银2512昨日收盘价48.730，日涨幅3.08% [4] - SLV白银ETF持仓（前天）较前日减少20至15189.82 [4] - 白银T+D对AG2510价差较前日减少66至 -13 [4] - 白银趋势强度为1 [6] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价87960，日跌幅0.85%，夜盘收盘价87270，夜盘跌幅0.78%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10930，日跌幅1.44% [8] - 印尼可能允许铜矿商安曼国际矿业公司出口铜精矿，特朗普推翻一项严格限制铜冶炼厂排放的防治污染规定 [8][10] - 英美集团今年第三季度铜产量为18.4万吨，高于上年同期，但今年前三个季度产量同比下降9%至52.6万吨；嘉能可今年前三个季度铜产量下降17% [10] - 智利国营矿业公司ENAMI获得新的价值17亿美元铜冶炼厂的环境许可，新冶炼厂每年将处理多达85万吨铜精矿，生产多达24万吨阴极铜 [10] - 铜趋势强度为0 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价22365，日跌幅0.29%；伦锌3M电子盘收盘价3070，日涨幅0.44% [11] - 中美经贸团队达成三方面成果共识，美方将取消部分关税、暂停部分措施，中方相应调整反制措施 [11] - 锌趋势强度为0 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价17350，日跌幅0.03%；伦铅3M电子盘收盘价2019，日跌幅0.30% [14] - 沪铅期货库存较前日减少1352至21645吨，LME铅库存较前日减少700至224175吨 [14] - 铅趋势强度为0 [14] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价283600，日跌幅1.09%，夜盘收盘价282840，夜盘跌幅0.65%；伦锡3M电子盘昨日收盘价35720，日跌幅1.07% [16] - SMM 1锡锭价格较前日增加1900至281900 [16] - 锡趋势强度为0 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价21245，LME铝3M收盘价2870；沪氧化铝主力合约收盘价2816 [20] - 日本央行维持利率不变，上调本财年经济增长预期至0.7%，核心通胀维持2.7%不变；美参议院通过终止特朗普全面关税政策决议，但预计很难在众议院获得投票表决 [21] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [21] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价120980，不锈钢主力收盘价12725 [23] - 因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月；中国暂停一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴 [23][24] - 印尼能源和矿产资源部对190家采矿公司实施制裁，若公司提交索赔计划文件并将索赔担保放到2025年，制裁将取消 [24] - 印尼能矿部发布新法规，来年矿山RKAB审批计划相关规定有调整 [25] - 特朗普宣称或将从11月1日起对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制 [25] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [25]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中美双方“休战一年”，竞争博弈具有长期性，双方你来我往将成常态 [6] - 各品种有不同走势预期，如玻璃短期偏弱、中期震荡，黄金关注美国银行风险、白银震荡反弹等 [7][10] 根据相关目录分别进行总结 宏观新闻 - 中美两国元首会晤，经贸团队就关税、出口管制等议题达成成果共识 [6] - 欧洲央行第三次“按兵不动”，日本央行维持利率不变，美国财长提及美联储主席候选人相关情况 [13][16] 各品种情况 玻璃 - 短期偏弱，中期震荡市，行业会议不及预期，供需两端预期不佳，价格偏弱，但库存有下降情况 [7] 黄金、白银 - 黄金关注美国银行风险，白银震荡反弹，黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [13][15] 铜 - 扰动因素增加，价格震荡，趋势强度为0，部分企业产量有变化，印尼或允许铜矿商出口铜精矿 [17][18][19] 锌 - 区间震荡，趋势强度为0，部分数据有变动，如沪锌主力收盘价、库存等 [20][22] 铅 - 内外库存持续减少，支撑价格，趋势强度为0，相关数据有变动 [23] 锡 - 关注宏观影响，趋势强度为0，期货价格、库存等数据有变化 [25][28] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝波动收敛，氧化铝小幅下跌，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [29][31] 镍、不锈钢 - 镍冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡；不锈钢下方想象力有限，向上缺乏驱动，趋势强度均为0 [32][34] 碳酸锂 - 绝对价格上行后，关注Q1淡季及锂矿复工预期切换，趋势强度为0，相关数据有变动 [35][37] 工业硅、多晶硅 - 工业硅关注后续仓单注册情况，多晶硅高位震荡态势，趋势强度均为0，相关数据有变动 [38][40] 铁矿石 - 偏强震荡，趋势强度为0，相关数据有变动 [42][43] 螺纹钢、热轧卷板 - 宏观情绪反复，宽幅震荡，趋势强度均为0，产量、库存、表需等数据有变化 [45][47][48] 硅铁、锰硅 - 市场情绪反复，宽幅震荡，趋势强度均为0，相关数据有变动，部分地区企业开工率、产量有变化 [50][53] 焦炭、焦煤 - 焦炭偏强震荡，焦煤宏观与板块主题共振，偏强震荡，趋势强度均为0，相关数据有变动 [54][56] 原木 - 震荡反复，趋势强度为0，相关数据有变动 [57][60] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯高位震荡市，PTA油价回调、估值回落，MEG短期震荡市，趋势强度均为0，各品种有不同市场动态及建议 [61][65][66] 橡胶 - 震荡运行，趋势强度为0，相关数据有变动，进口胶市场报盘上涨，国产现货报盘跟随调整 [67][68][70] 合成橡胶 - 成本下移，但宏观偏强，震荡运行，趋势强度为0，库存有下降情况，丁二烯库存有增加 [72][73][74] 沥青 - 跟随原油震荡运行，趋势强度为0，产能利用率、库存等有变化 [75][84][87] LLDPE - 震荡为主，趋势强度为0，市场价格窄幅震荡，供应和需求有相应变化 [88][90] PP - 短期止跌，中期震荡，趋势强度为0，市场价格涨后整理，受多种因素影响 [92][94] 烧碱 - 估值受压制，趋势强度为 -1，山东液碱市场疲软，氧化铝企业库存影响烧碱现货 [96][98][99] 纸浆 - 震荡运行，趋势强度为0，市场呈现“针弱阔稳”特征，供应和需求有相应情况 [102][105][106] 甲醇 - 震荡承压，趋势强度为 -1，基本面压力较大，库存有变化，受宏观事件影响 [110][113][114] 尿素 - 震荡承压，趋势强度为0，企业库存有变化，基本面和估值方面有相应情况 [115][117][118] 苯乙烯 - 短期震荡为主，趋势强度为0，空单止盈，关注中美谈判后需求增量 [119][120] 纯碱 - 现货市场变化不大，趋势强度为0，市场淡稳维持，供应和需求无明显波动 [123][124] LPG、丙烯 - LPG 11月CP官价略高于市场预期，丙烯供需偏宽松，短期偏弱震荡，趋势强度均为0，相关数据有变动，有装置检修计划 [127][128][133] PVC - 趋势仍偏弱，趋势强度为 -1，社会库存样本统计环比减少，市场高产量、高库存结构难改变 [135][136] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油相对低硫较弱，波动继续放大，低硫燃料油强势延续，趋势强度均为0，相关数据有变动 [138] 集运指数（欧线） - 震荡整理，趋势强度为0，不同合约有不同思路，供需面有相应情况 [140][151][152] 短纤、瓶片 - 回归基本面，短期震荡，多PF空PR，趋势强度均为0，相关数据有变动，现货市场有相应表现 [154][155] 胶版印刷纸 - 低位震荡，趋势强度为0，相关数据有变动，市场成交未见好转 [157][158] 纯苯 - 短期震荡为主，趋势强度为0，相关数据有变动，港口库存有去库情况 [162][163] 棕榈油、豆油 - 棕榈油短期暂获支撑，警惕二次下探，豆油美豆反弹，豆棕做扩维持，趋势强度均为0，相关数据有变动，有行业新闻 [165][166][170] 豆一、豆粕 - 豆一震荡，豆粕震荡，等待中加元首会晤，趋势强度均为0，相关数据有变动，有宏观及行业新闻 [171][172][173] 玉米 - 震荡偏弱，趋势强度为0，相关数据有变动，各地区价格有相应情况 [174][176] 白糖 - 区间整理，趋势强度为0，关注进口政策变化，国内外市场有相应情况 [178][179] 棉花 - 新棉成本上移支撑棉花期价，趋势强度为0，相关数据有变动，现货、纺企、美棉有相应情况 [182][183][185] 鸡蛋 - 震荡调整，趋势强度为0，相关数据有变动 [186] 生猪 - 产能逻辑重新计价，趋势强度为 -1，相关数据有变动，有市场信息 [188][190][191] 花生 - 关注现货，趋势强度为0，相关数据有变动，现货市场各地区有相应情况 [193][194][195]

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体收跌，纳斯达克指数下跌377.33点，跌幅1.57%，标普500指数下跌0.99%，道琼斯指数下跌0.23% [1] 大型科技公司业绩与股价表现 - Meta第三财季净利润为27亿美元，远低于分析师预期，股价下跌超11%，市值蒸发2140亿美元（约合人民币15216亿元），为三年以来最大单日跌幅，公司计划通过债券发行筹集至少250亿美元 [2] - 谷歌三季度营收、利润以及全年资本开支指引均超出分析师预期，多个主要业务实现两位数百分比增幅，股价上涨超2% [4] - 特斯拉股价下跌超4%，市值蒸发712亿美元（约合人民币5063亿元） [6] - 亚马逊第三季度净销售额1801.7亿美元，预估1778.2亿美元，经营利润174.2亿美元，预估197.2亿美元，净利润211.9亿美元，每股收益1.95美元，预估1.58美元，AWS净销售额330.1亿美元，同比增长20%，预估323.9亿美元，公司预计第四季度净销售额2060亿美元至2130亿美元，市场预估2084.5亿美元，预计经营利润210亿美元至260亿美元，美股盘后股价涨超13% [7] - 微软和英伟达股价均下跌超2%，奈飞股价下跌超1% [9] - 苹果第四财季营收1024.7亿美元，同比增长7.9%，预估1021.9亿美元，净利润274.7亿美元，每股收益1.85美元，同比增长90.72%，预估1.77美元，现金及现金等价物359.3亿美元，同比增长20%，iPhone收入490.3亿美元，同比增长6.1%，MAC收入87.3亿美元，同比增长13%，IPAD收入69.5亿美元，可穿戴设备、家居与配件收入90.1亿美元，同比下降0.3%，公司预测下一财季iPhone销售额将实现"两位数"增长，高于市场预估的9.8%增幅，美股盘后股价一度涨超5%，公司CFO称正在大幅增加对人工智能的投资，预计12月当季的毛利率将在47%至48%之间 [10][11] 其他个股及板块表现 - 临床阶段生物技术公司Metsera Inc.股价大涨超22%，创上市以来新高 [7] - 美股数字货币概念股下跌，嘉楠科技跌超9%，Coinbase Global和MARA Holdings跌超5% [7] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.88%，哔哩哔哩跌超5%，网易跌超4%，阿里巴巴跌超3%，京东跌近3%，新东方涨近4% [13] - 富时A50期指连续夜盘收涨0.16%，报15568点 [13] 大宗商品市场 - COMEX黄金期货涨0.94%，报4038.3美元/盎司 [14] - COMEX白银期货涨1.71%，报48.73美元/盎司 [14] 美联储政策与市场预期 - 美联储宣布降息25个基点 [15] - 美联储主席鲍威尔表示将继续根据最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡来确定适当的货币政策立场 [15] - 美联储理事鲍曼着手裁减银行监管部门约30%编制 [16] - 美联储将从12月1日起停止缩减其国债持仓，但将继续缩减抵押贷款支持证券持有量，并将到期资金再投资于国库券 [16] - 据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率为74.7%，维持利率不变的概率为25.3% [16]

政策落地与平台实施 - 《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》自9月1日推出后持续落地，淘宝天猫于10月30日双11期间正式上线“国家贴息”商品专区 [2] - 消费者购买带有“国家贴息”标识的商品并使用花呗分期付款，可享受分期免息，分期期次包括3期、6期、12期和24期 [2] - 平台支持花呗分期免息的商品数量达到千万级，其中高期次免息商品的覆盖率提升了60% [9] 消费刺激效果与商家策略 - 新浪金融研究院调研显示，85%的消费者在有能力付全款的情况下，会优先使用分期免息付款 [10] - 艾瑞咨询调研结果显示，提供分期免息可使重点补贴产品销量平均提升30%，并带动店铺整体销量平均提升15% [10] - 品牌商家积极响应，例如vivo将分期免息订单渗透率提升了74%，朗姿将花呗分期免息商品覆盖比例从不足5%提升至50%以上 [11] 具体补贴案例与双重优惠 - 消费者在购买手机数码、家电家具等商品时，可叠加享受国家“以旧换新”补贴和分期免息，例如一款原价4246元的冰箱，享受849.2元以旧换新补贴后，每月分期支付仅需283元 [9] - 华为MatePad Pro 12.2新款平板电脑享受国家补贴15%及12期免息，优惠前价格876.81元，国补后价格4695元 [7] - 国家贴息政策为消费者提供了1%的贴息基础，商家在此基础上加码补贴，共同实现免息 [10] 政策背景与宏观影响 - 8月，财政部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，旨在通过财政贴息降低居民消费信贷成本 [12] - 金融监管部门指出，引入消费金融产品后，借款人消费金额可提升16%-30%，合作商户销售额可提升约40% [12] - 该政策被视为“政策补贴+金融支持+商家优惠”的组合拳，有助于调动各类经济主体协同发力，持续释放消费动能 [12]

社保基金科创板持股概况 - 三季度末社保基金共现身49只科创板个股前十大流通股东榜，合计持股量2.03亿股，期末持股市值合计130.20亿元 [1] - 持股变动显示，新进19只，增持11只，减持11只，8只股持股量保持不变 [1] - 新进股中，普门科技、航亚科技、三友医疗等持股量居前 [1] 重点持股公司分析 - 从持股比例看，社保基金持有比例最高的是凯立新材，占流通股比例为5.80%，其次是海泰新光，持股比例为4.20% [2] - 持股数量方面，社保基金持股量最多的是传音控股，共持有3271.84万股，西部超导、普门科技紧随其后，持股量分别为2058.09万股、1349.54万股 [2] - 社保基金持股市值居前的有传音控股（30.82亿元）、西部超导（13.40亿元）、安集科技（7.75亿元） [2] - 从十大流通股东中社保基金家数看，凯立新材、福昕软件各有3家社保基金集中现身，持股量分别为758.25万股、269.35万股 [1] 持股公司业绩表现 - 社保基金持有个股中，前三季净利润同比增长的有30只 [2] - 净利润增幅最高的是容知日新，公司前三季实现净利润2689.52万元，同比增幅为889.54% [2] - 净利润同比增幅居前的还有三友医疗（增长623.19%）、神工股份（增长158.93%） [2] 行业分布与市场表现 - 社保基金持股主要集中在电子行业（15只）、医药生物行业（7只）、机械设备行业（7只） [2] - 获社保基金持有的科创板股10月以来平均下跌2.05% [3] - 个股表现方面，西部超导累计涨幅34.00%表现最好，恒烁股份、世华科技分别上涨10.40%、10.13%位居其后，跌幅最大的是嘉和美康，累计下跌20.25% [3] 个股持股变动详情 - 传音控股持股量3271.84万股，环比减少14.49%，持股市值30.82亿元 [3] - 萤石网络持股量793.40万股，环比大幅增加82.90% [3] - 福昕软件持股量269.35万股，环比大幅增加124.44% [3] - 毕得医药持股量134.98万股，环比大幅增加200.22% [5] - 八亿时空持股量79.89万股，环比大幅减少81.12% [5]

宏观策略 - 美联储的决策受特定历史使命驱动，其独立性未来可能受到政治诉求挑战，预计2026年将至少降息3次，政策利率下调至[2.75, 3.0]%区间 [1][50] - 超经济所需的降息将导致更低的美元利率和更差的美元信用，短期美债利率受压而长端利率因期限溢价走高呈现高位震荡 [1][50] - 宽松货币政策推动美国经济从软着陆转向扩张，美元面临贬值压力，黄金有望创新高，美股及美铜等大宗商品需求受总需求拉动而上升 [1][50] 文旅行业投资 - 文旅投资回报率偏低，2023年全国文化机构收支自给率平均值仅为48.7%，2024年83%的样本上市或发债文旅企业ROE低于A股中位数 [2][51] - 大陆游客海外人均日支出远超国内，2024年在英国和中国台湾的日均花费分别为1372元和1107元，约为国内出游的10倍以上，反映国内优质供给不足 [2][51] - 幸福感是大陆游客核心需求，39.8%的游客希望通过海外旅行获得幸福感，较各国平均水平高出13.6个百分点，高文化附加值活动如漫展、IP周边店需求显著高于国际均值12-15个百分点 [2][51] - 经典文化IP能长期提升文旅消费，东京迪士尼2025财年周边商品和酒店餐饮贡献超52%盈利，《指环王》取景地在新西兰2019年贡献超3.5亿欧元旅游收入，但中国在全球顶级文化IP中品牌数量较少 [2][51] 信用扩张态势 - 全行业信用扩张温和，非流动负债2025年上半年同比增速3.62%处于低位，融资流入同比增0.89%，投资支出同比降1.71%，企业普遍采取稳健经营策略 [4][53][54] - 信用扩张呈现结构性分化，轻工制造、电子、基础化工、公用事业等与新质生产力相关的行业处于扩张期，现金流稳定且政策导向清晰 [4][54] - 房地产、食品饮料、美容护理、家用电器等行业处于信用收缩，需依赖宏观经济回暖及居民消费信心提升来拉动需求复苏 [4][54] 财富管理行业 - 全球财富市场增长强劲，2023年全球金融资产规模达366.9万亿美元，增速6.9%，北美、亚洲和欧洲是主要驱动力，亚洲（不含日本）财富总额绝对值增长预计达15% [5][55][56] - 财富管理业务从卖方销售向买方投顾模式转型是可见趋势，海外经验显示头部投行通过并购主攻高净值客户，折扣经纪商则聚焦大众客户 [5][55][56] - 亚洲是新兴市场，未来五年超高净值人士数量预计增长39%，银行仍是财富管理主要参与者，家族代际财富传承成为重要课题 [5][55][56] 汽车智能化 - 2025年是汽车智能化拐点之年，开启3年周期推动电动化渗透率从50%向80%以上跃升，头部厂商已实现环岛、掉头等复杂城市NOA场景落地 [6][57][58] - 北京路测显示华为和小鹏在接管次数和困难场景处理上领跑，智己Momenta方案体验提升，理想VLA架构稳定，小米与蔚来覆盖基本场景但细节优化中 [6][57][58] - 第三季度车企智驾能力差距缩小，第二梯队不断完善断点场景且接管次数向第一梯队趋近，第一梯队处于架构切换期，效果待第四季度验证 [6][57][58] 非银金融板块 - 非银板块景气度上行，25Q1~3日均股基成交额达18723亿元，同比提升109%，Q3单季度日均24076亿元，同比提升208%，受益于市场环境优化及中长期资金入市 [8] - 公募基金对非银板块持仓处于低位，低配幅度较大，重点推荐标的包括中国平安、新华保险、中信证券、同花顺等 [8] 重点公司业绩与展望 - **南网储能**：2025年前三季度归母净利润同比+37.1%至14.33亿元，Q3单季同比+43.4%，AI带动大储时代，抽蓄装机增至1058万千瓦，新型储能收入同比+27.4% [13] - **精测电子**：Q3业绩高增，半导体量检测设备加速贡献，膜厚、OCD、电子束设备获先进制程重复订单，28nm制程设备完成验收，显示面板业务随OLED渗透及AI设备放量向好 [11] - **奥特维**：平台化布局横跨光伏、锂电、半导体，光伏串焊机全球市占率超60%，半导体键合机订单量2025H1接近2024年全年，锂电模组产线获阿特斯、天合储能等订单 [23][24] - **捷佳伟创**：半导体设备实现碳化硅整线湿法设备国产化，12英寸设备适配45-90nm制程，锂电真空专用设备如复合集流体镀膜设备成功交付，平台化布局完善 [39][40] - **英杰电气**：泛半导体电源国产替代前景可期，射频电源覆盖5nm刻蚀及PECVD制程，核聚变电源订单突破千万元，光伏业务承压但新增长极构筑中 [41] - **杭可科技**：海内外客户共振，合同负债同比+13.6%至23.55亿元，突破特斯拉供应链并深化丰田合作，固态电池高压化成设备技术优势凸显 [42][43] - **中国平安**：Q3单季净利润与NBV高增，综合投资收益率提升，2025年归母净利润预测上调至1419亿元，当前市值对应PEV 0.69x [38] - **洛阳钼业**：铜钴矿山表现优异，金属价格提升带动业绩，2025年归母净利预测上调至188亿元，同比显著增长，KFM二期落地推动产量释放 [37]

社保基金科创板持股概况 - 三季度末社保基金共现身29只科创板个股前十大流通股东榜，合计持股量1.41亿股，期末持股市值合计92.84亿元 [1] - 持股变动显示新进13只，增持6只，减持7只，3只股持股量保持不变 [1] - 新进股中普门科技、三友医疗、华曙高科等持股量居前 [1] 重点持股公司分析 - 社保基金家数最多的是凯立新材，共有3家社保基金现身其前十大流通股东名单，合计持股758.25万股，占流通股比例为5.80% [1] - 从持股比例看社保基金持有比例最多的是凯立新材（5.80%），其次是海泰新光（4.20%），澳华内镜、南微医学、普门科技等持股比例居前 [2] - 持股数量方面社保基金持股量最多的是传音控股，共持有3271.84万股，普门科技（1349.54万股）、萤石网络（793.40万股）紧随其后 [2] - 社保基金持股市值居前的有传音控股（30.82亿元）、安集科技（7.75亿元）、南微医学（6.29亿元） [2] 持股公司业绩与行业分布 - 社保基金持有个股中前三季净利润同比增长的有19只，净利润增幅最高的是三友医疗（623.19%），神工股份（158.93%）、新相微（138.88%）等增幅居前 [2] - 从所属行业来看社保基金持股主要集中在电子（8只）、医药生物（5只）、机械设备（4只）行业 [2] 市场表现 - 获社保基金持有的科创板股10月以来平均下跌3.93% [3] - 个股表现方面凯立新材累计涨幅6.11%表现最好，国科军工（5.86%）、海泰新光（3.60%）涨幅居后，乐鑫科技累计下跌19.81%跌幅最大 [3]