行业投资评级 - 增持（维持）[8] 核心观点 - 行业投资主线已从大模型技术角逐转向场景应用渗透，重点关注两条主线：云基础设施服务商和广告/垂直应用领域 [1] - 与市场关注技术领先性和C端应用不同，报告认为场景应用是AI商业化的核心，B端定制化服务因需求刚性、行业壁垒高和变现多元，有望成为差异化竞争关键 [6][22][23] - 大模型“平权”加速AI渗透，国内模型凭借性价比优势（较海外低约50%）和开源策略，有效降低使用门槛，推动调用量快速增长 [2][18][25][31][35] 云基础设施服务商 - **行业趋势**：AI与云基建协同共生，云平台通过“弹性算力+全链路工具+AI原生存储”三维支撑降低AI开发门槛，云租赁成本仅为自建算力的1/4-1/5 [3][19][49] - **头部厂商布局**： - 阿里巴巴：以通义大模型为核心打造AI时代云智能体系，通义千问3.0开源8款混合推理模型，灵骏智算服务支持10万卡级集群，训练效率提升近10倍 [3][19][66] - 百度集团：依托“昆仑芯+文心大模型”巩固优势，昆仑芯2024年中国区数据中心芯片出货量位居第三，多款主力大模型提供免费在线推理调用 [3][19][73][78] - 腾讯控股：聚焦“多模态SaaS+multi-Agent”撬动长尾市场 [3][19] - 字节跳动：C端流量驱动全栈AI原生路径，截至2025年5月，火山引擎AI工具tokens调用占比达30.3%，其2024年中国公有云大模型调用量份额为46.4% [19] AI+广告 - **全链路重构**：AIGC实现素材批量生成，快手可灵、字节即梦缩短视频制作周期超60%；生成式召回提升5%以上转化率；未来多Agent协同将实现广告主指令执行自动化 [4][20] - **平台受益**：内容与电商平台凭借“数据闭环+场景高频”成为核心受益者，通过精准推荐提升用户时长，效果广告ROI改善（如Meta Advantage+提升37%转化率）吸引广告主预算转移 [4][20] - **具体案例**：阿里巴巴以AIGA模型打造智能营销体系，万相台AI无界提升15%点击率，LMA2模型参数达万亿级 [20] 垂直领域AI应用 - **AI+视频**：B端成为新增长极，可灵、即梦已具备数字人生成与驱动能力，支撑电商、营销高频场景，并逐步渗透影视、游戏赛道，可灵参与全球首部AI故事单元剧制作，B端覆盖企业超2万家 [5][21] - **AI+办公**：从基础功能到行业定制，飞书支持千万级数据毫秒级响应，钉钉O-table实现百万级行数据实时更新；行业定制方案如钉钉豆蔻妇科大模型（准确率90%）快速落地 [5][21] - **AI+招聘**：猎聘AI产品渗透率超70%，AI面试系统与资深专家评估一致性达95%，助力企业提升招聘效率超80%（如安徽艾偲信息销售岗效率提升80%，中邮消费金融客户运营岗效率飙升120%） [5][24] - **AI+图片**：美图公司Roboneo产品登顶多国APP Store，与阿里巴巴合作拓展B端场景 [5][24] 数据与成本驱动 - **需求验证**：海内外大模型Token调用量显著增长，字节豆包2025年5月日均调用量达16.4万亿Token，同比增长137倍；Google Gemini处理量从2025年4月的480万亿翻倍至7月的980万亿 [2][18][26] - **成本下降**：大模型推理价格显著下行并趋稳，国内模型性价比优势突出（较海外低约50%），分层定价策略满足多元化需求，降低企业和开发者使用门槛 [2][18][31][32][35]

担保情况概述 - 公司董事会及股东大会已批准2025年度为合并报表范围内全资及控股子公司提供不超过85.23亿元人民币的担保额度 [2] - 公司与中国农业银行温岭市支行签署合同，为全资子公司利欧聚合广告有限公司自2025年9月15日至2027年9月14日期间的债权提供最高余额27,000万元人民币的连带保证责任 [2] - 公司与兴业银行湘潭分行签署合同，为全资子公司利欧集团湖南泵业有限公司自2025年9月19日至2026年8月13日期间的债务提供最高本金限额6,000万元人民币的连带责任保证 [3] - 公司与北京快手广告有限公司签署合同，为全资子公司上海聚胜万合广告有限公司在合作协议项下的债务提供最高额度2,000万元人民币的连带责任保证 [3] 被担保人基本情况 - 利欧聚合广告有限公司2024年实现营业收入706,578.03万元，净利润为-3,049.08万元，截至2024年末资产总额298,226.77万元，净资产53,705.29万元 [4] - 利欧集团湖南泵业有限公司2024年实现营业收入96,565.42万元，净利润1,431.10万元，截至2024年末资产总额143,784.35万元，净资产49,229.40万元 [5] - 上海聚胜万合广告有限公司2024年实现营业收入498,403.39万元，净利润126.07万元，截至2024年末资产总额279,603.38万元，净资产14,053.45万元 [6] 保证合同主要内容 - 对农行温岭支行的担保范围包括主合同项下的借款本金、利息、罚息、复利、违约金及债权人实现债权的费用等 [9] - 对兴业银行湘潭分行的担保范围包括额度授信合同项下发生的全部债权，如本金、利息、违约金及实现债权的费用 [20] - 对北京快手的担保范围包括被保证交易项下的所有应付款项、滞纳金、利息及甲方实现债权的所有费用 [21][22] - 三份担保合同的保证方式均为连带责任保证 [10][19][21] 累计对外担保情况 - 截至公告披露日，公司对全资及控股子公司的实际担保余额为290,969.62万元，占公司2024年度经审计合并净资产的22.58% [25] - 实际担保余额中，涉及金融机构的为218,161.15万元，占净资产的16.93%，涉及数字营销业务合作的为72,808.47万元，占净资产的5.65% [25] - 公司及子公司目前未发生逾期担保、涉及诉讼的担保或因担保被判决败诉而应承担损失的情况 [25]

公司基本信息 - 惠州市盈美贸易有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为丘美婷 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司业务涵盖贸易经纪、国内贸易代理及货物进出口、技术进出口 [1] - 公司经营广告设计、代理、发布及制作业务 [1] - 公司提供技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让及技术推广 [1] - 公司业务包括企业管理咨询、信息咨询服务及供应链管理服务 [1] - 公司从事互联网销售，具体包括电子产品、通讯设备、计算机软硬件及辅助设备、化妆品、成人情趣用品（不含药品、医疗器械）的零售 [1] - 公司提供计算机系统服务、人工智能应用软件开发及网络技术服务 [1] - 公司经营业务还包括装卸搬运 [1]

南昌市商务局穗深经贸交流活动 - 南昌市商务局于10月15日至16日前往广州和深圳参加第138届广交会及系列经贸交流活动 旨在通过走出去寻找机遇 学习先进经验 促进合作以推动南昌外贸高质量发展 [1] 第138届广交会参展情况 - 第138届广交会于10月15日至11月4日在广州分三期举办 展览总面积约155万平方米 展位超7.46万个 参展企业数量首次突破3.2万家 其中约3600家企业首次亮相 [1] - 南昌市共计137家企业参展 拥有234个展位 覆盖家用电器 电子消费品及信息产品 建筑及装饰材料等28个展区 第一期有18家企业参展 展位32个 [1] 广州活动与企业交流 - 在广交会期间 南昌市商务局走访重点参展企业展台 了解企业与境外采购商对接及订单获取情况 鼓励企业加大市场拓展力度 主动对接全球客户以开拓多元化国际市场 [4] - 拜访广州交易会广告有限公司 介绍南昌市外贸发展情况 寻求在贸易供采对接会和广告服务方面的支持 以助力南昌外贸企业拓展海外市场 [4] - 与省政府驻广东办事处及江西优本农业发展有限公司座谈 交流南昌与广东经贸合作 并推介南昌内贸零售市场潜力 希望企业布局南昌以推动内贸消费市场提质扩容 [4] 深圳活动与机构企业拜访 - 拜访前海方舟资产管理有限公司 认可其在数字化 碳中和 大健康 消费升级等领域的投资业绩 并推介南昌在电子信息 新能源 医疗健康等优势产业 邀请企业来昌考察合作 [6] - 与深圳市跨境电商协会交流 介绍南昌跨境电商产业基础与规划 学习深圳先进经验 并就行业发展现状 趋势及共性问题进行探讨 为优化南昌跨境电商生态提供参考 [8] - 拜访深圳市洲明科技股份有限公司 赞许其在LED显示与照明领域的技术与市场成绩 推介南昌电子信息产业优势 希望企业加快在昌投资建设LED显示屏生产基地并布局外贸业务 [8][9] 后续工作方向 - 此次穗深之行是落实走出去与引来的具体举措 下一步将扎实做好广交会组展工作 利用平台开展贸易供采对接活动 帮助企业应对外部挑战 [9] - 同时加快发展跨境电商 积极招引优质项目 为外贸和消费等商务经济发展注入新动力 [9]

公司基本信息 - 新成立公司名称为鄂尔多斯市裕亨商贸有限公司 [1] - 公司法定代表人为苏敏 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 许可经营项目为酒类经营 [1] - 一般项目涵盖新鲜水果零售、家居用品销售、食品销售、农副产品销售、日用百货销售等 [1] - 一般项目还包括广告制作、广告发布、广告设计、代理等广告相关业务 [1] - 一般项目亦涉及文具用品零售、通讯设备销售、电子产品销售、办公用品销售等 [1]

核心观点 - AI产业正经历从技术突破向规模化应用的关键转型，模型性能提升与使用成本下降的并行趋势将加速行业渗透 [1][4] - 游戏市场在2024年暑期以来持续保持较高景气度，看好主要公司后续业绩表现 [1] 影视行业 - 2025年9月全国电影票房达26.62亿元（含服务费），同比大幅上升82.83%，但环比下降55.57% [1] - 市场头部效应明显，影片《731》单月票房达13.86亿，月票房占比高达57.3%，占据当月票房一半以上 [1] 游戏行业 - 2025年8月国内游戏市场实际销售收入为292.63亿元，同比降低13.01%，环比微增0.62% [2] - 客户端游戏市场规模增长提速明显，7月和8月实际销售收入分别为66.37亿元和65.63亿元，同比增长率分别达16.56%和17.57% [2] - 自研游戏海外市场实际销售收入为16.8亿美元，同比增长10.64% [2] - 腾讯旗下《王者荣耀》、《和平精英》和《三角洲行动》包揽当期中国App Store手游收入榜前三名 [2] - 中国移动游戏市场2025年8月实际销售收入为215.41亿元，同比下降4.25%，环比增长0.85% [2] 营销行业 - 2025年1-8月广告市场整体花费同比上涨2.40% [3] - 2025年8月单月广告花费同比增长7.9%，环比增长4.2%，保持稳中向好态势 [3] - 从行业大类看，2025年1-8月邮电通讯、娱乐及休闲、个人用品行业广告增投显著，刊例花费同比分别大幅上涨77.5%、43.5%和35.2% [3] AI技术发展 - 海外头部厂商在视频生成、推理能力与长上下文等前沿领域实现突破：OpenAI的Sora2文生视频应用化标志多模态技术进入产品落地阶段，Anthropic的Claude Sonnet 4.5在编程领域表现卓越，xAI的Grok4Fast具备200万token上下文处理能力 [4] - 国内以DeepSeek为代表聚焦模型架构创新与成本优化，其DeepSeek-v3.1-Exp平台引入的稀疏注意力机制可实现长上下文中更快、更高效的训练和推理 [4] - 主要厂商在视频生成、推理能力、架构创新及服务普惠化等方面不断取得进展 [4]

核心观点 - AI技术虽然大幅降低了营销和内容创作的门槛，但并未削弱品牌作为消费者决策核心锚点的战略价值，反而使其重要性更加凸显 [1][2][9] AI对营销环境的影响 - AI工具如Sora2和ChatGPT抹平了营销执行的壁垒，使每个人都能生成高质量视频并打通电商闭环 [2] - 渠道霸权被算法推荐取代，品牌成为消费者在信息洪流中的决策依据 [2] - 当用户通过AI指令寻找产品时，算法的匹配效率依赖于品牌在数据训练中的认知嵌入程度，缺乏品牌力的产品将难以被精准匹配 [2] AI能力的边界与品牌战略的不可替代性 - AI擅长优化执行效率，如替代视频剪辑师，但难以替代占比高达99%的广告产业链上游环节，包括策划、策略与消费者洞察 [4] - AI可以解决如何做得更快更好，但无法回答为什么要这样做，后者依赖于人类的战略判断 [4] - 人类决策中的非理性部分，如情绪共鸣、文化隐喻感知和价值观认同，是品牌构建的根基，AI目前无法理解这些复杂人性 [5] 品牌战略咨询在AI时代的新角色 - 咨询公司承担三重关键角色：作为非理性洞察的翻译器，将消费者情感需求转译为AI可理解的策略指令 [6] - 作为战略终局的推演者，预判文化变迁并质疑完全依赖算法对文化多样性及品牌长期价值的潜在影响 [7] - 作为决策盲区的对照镜，通过跨行业案例提醒决策者商业的本质是理解人、连接人、成就人 [7] 人机协奏的未来方向 - 最颠覆的创新往往诞生于科技与人文的交叉点，品牌战略的焦点应回归到人性的本质问题 [8] - 品牌战略咨询的使命是成为人性的守望者，唤醒决策者对初心的坚持，而非盲目追随技术 [9] - 真正伟大的品牌由人类的精神共鸣浇筑而成，而非由算法计算出来 [9][12]

核能技术进展 - “玲龙一号”全球首堆冷态性能试验成功，为后续装料及商运奠定基础 [2] - “玲龙一号”是全球首个通过国际原子能机构安全审查的陆上商用模块化小堆，位于海南昌江 [2] - 建成投运后预计年发电量达10亿度，可满足52.6万户家庭用电，减少二氧化碳排放约88万吨 [2] 电池技术突破 - 固态电池技术取得新突破，我国科学家攻克全固态金属锂电池关键技术 [2] - 电池续航能力实现跨越式升级，从以往100公斤电池支持500公里续航有望突破1000公里天花板 [2] 人工智能监管 - 北京市场监管部门查处首例利用AI技术进行虚假广告宣传的案件 [3] - 涉案公司通过拥有88万粉丝的视频账号直播间，利用AI伪造中央广播电视总台主持人形象宣传普通食品“深海多烯鱼油”具有疾病治疗功能 [3][4] 原油市场动态 - 国际油价破位大跌，布伦特原油期货最低下探至61.5美元/桶，美国WTI原油期货一度跌破58美元/桶，均创今年6月初以来新低 [1] - 本月布伦特与WTI原油累计跌幅均超5%，市场面临供大于求局面，“欧佩克+”增产而需求端季节性下滑 [1] 智能网联汽车产业 - 2025世界智能网联汽车大会在北京开幕，会期三天，主题为“汇智聚能 网联无限” [1] - 约1000名海内外政产学研人士与会，设有3场全体会议和3场特色会议，探讨政策、技术、安全等方向 [1] 股市表现 - A股市场缩量调整，沪深两市成交额1.93万亿，较上一交易日缩量1417亿，自9月10日以来再度失守2万亿关口 [5] - 全市场近4200只个股下跌，沪指涨0.1%，深成指跌0.25%，创业板指涨0.38% [4][5] - 煤炭板块持续走强，存储芯片概念爆发，云汉芯城20CM涨停，香农芯创大涨超16%再创历史新高 [4] 黄金市场 - COMEX黄金期货价格持续走强，盘中突破4250美元/盎司 [5] - 黄金ETF华夏（518850）上涨1%，10月以来累计涨幅已超11% [5] 公司运营与诉讼 - 京东外卖在深圳、南京等全国25个城市试点取消骑手订单超时罚款，改为“服务分”管理机制 [6] - 新加坡主权财富基金GIC在美国法院起诉蔚来公司及其CEO李斌等，指控其通过武汉蔚能电池资产有限公司虚增收入和利润 [6][7] - 受诉讼消息影响，蔚来-SW港股一度跌超13%，美股夜盘大跌超10% [7] - 企查查APP显示，海南万骏管理服务有限公司起诉大连万达集团、万达地产及王健林合同纠纷案将于11月3日开庭 [6]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为数字广告行业，核心公司为腾讯及其广告业务 [1] 核心观点与论据 **腾讯2025年9月及第三季度广告收入表现** * 2025年9月腾讯整体广告收入达到124亿元，创下三季度阶段性高点，同比增幅达26% [3] * 第三季度腾讯广告同比增速超过20% [10] * 9月份视频号广告收入为42.1亿元，同比增长75% [2] * 9月份朋友圈广告收入为33.1亿元，同比增长14% [2] * 9月份腾讯音乐广告收入0.7亿元，增长80% [2] * 第三季度朋友圈广告收入99亿元 [2] * 第三季度腾讯视频广告收入22.3亿元，腾讯新闻广告收入4.6亿元，腾讯音乐广告收入5.8亿元 [2] * 广点通QQ广告收入同比下降11%，搜狗广告收入同比下降17% [2] **视频号关键运营数据** * 2025年9月视频号日活跃用户达6亿，日均使用时长68分钟，每日播放量710亿次 [7] * 视频号广告加载率为4.4%，广告价格为41元 [7] **广告主行业结构变化** * 广告主行业占比中，直营电商占比增加2.5个百分点至16.6%，电商平台占比增加0.6个百分点至10.1% [6] * 教育行业占比增加2个百分点至6.5%，医疗和旅游行业占比也有所上升 [6] * 游戏行业占比下降0.7个百分点至16.7%，网服占比下降1.4个百分点至11.6%，自媒体板块占比下降1.2个百分点至5.9% [6] * 数码电器占比下降0.5个百分点至1.7%，汽车行业占比下降0.8个百分点至1.3% [6] **AI技术在广告业务中的应用** * AI技术广泛应用于腾讯广告业务，包括电商商品自投系统、本地生活门店推广解决方案、AI客服机器人等 [8][9] * 利用混元大模型支持个性化视频素材生成，降低成本，目前在创意生产方面的渗透率达20% [9][18] * AI技术已运用于广告业务全流程，包括用户理解与匹配推荐、投放策略及参数设置 [18] **未来预期与行业对比** * 由于电商旺季促销活动拉长，腾讯降低了四季度广告收入预期，预计增速会降到20%以内，绝对值预计可达400亿元，低于原目标450亿元 [4][12] * 广告行业尚未达到稳态，腾讯在行业中处于中间偏上水平，表现优于微博、百度和快手，但不如抖音和小红书 [10] 其他重要内容 **各广告产品ECPM** * 9月份各板块ECPM分别为：搜一搜64元、QQ广告24元、腾讯视频15元、腾讯新闻16元、优量汇12.5元 [13] **搜一搜运营数据** * 搜一搜DAU为2.8亿，每天查询量约11亿，人均搜索三次以上，价格达到60元 [16] * 搜一搜每天售出的曝光约两个多亿，占总查询量20%，利用率为33% [16] **AI搜索的潜在影响** * AI搜索点击率比通用搜索引擎高30%-50%，意味着价格可能增加30%-50% [20] **小店交易数据** * 小店9月下旬每天交易额约10亿，总体9月份超过300亿 [15]

公司成立与基本信息 - 青海苏泰照明工程有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为徐强强 [1] - 公司注册资本为20万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围为一般项目发电技术服务和太阳能发电技术服务 [1] - 业务涵盖照明器具销售、制造以及灯具销售 [1] - 涉及广告制作、广告设计、代理业务 [1] - 包括光伏设备及元器件制造与销售 [1] - 涵盖太阳能热发电产品销售和太阳能热利用产品销售 [1] - 包含园林绿化工程施工业务 [1] - 涉及交通及公共管理用金属标牌制造 [1]