光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报 加权利率下行 1bp 至 1.47%。周一新闻发布会主题是介绍十四五时期金融业 的发展情况，不涉及短期政策的调整，但再次强调货币政策支持性立场。短 期来看，央行重启 14 天期逆回购工具，临近跨季+跨节，央行呵护资金面信 号明显。当前基本面多空交织，8 月社融增速如期回落，经济数据继续边际 走弱，同时 PPI 降幅明显收窄，反内卷效果逐渐显现。多空交织背景下，债 市未见明显拐点信号，震荡走势延续。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 光大期货金融期货日报（2025 年 09 月 24 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 市场全天探底回升，三大指数涨跌互现。个股跌多涨少，沪深京三市超 4200 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 股飘绿，今日成交逾 2.51 万亿。截止收盘沪指跌 0.18%，深成指跌 0.29%， 创业板指涨 0.21%。美联储降息 25BP，但表态相对谨慎，其内部对于年内降 | | | | 息路径存在分化，权益市场涨跌不一，目前市场预计年内降息 3 次。国内方 | | | | 面 ...

2025年9月24日 集运日报 (航运研究小组) 5/5/ 5/3/ 3/11/ 24/1/ 4/3/ 24/9/ 4/5/ 4/7/ 4/11/ 5/1/ 5/7/ 5/9/ 600 8/18 9/18 10/18 11/18 12/18 1/18 2/18 3/18 4/18 5/18 6/18 7/18 8/18 9/18 ECH = EC价差 -2604其差 =2602章美 =2606年 -2608草片 =2510主左 -2512星差 -10-12 -10-02 -10-04 -10-08 -10-06 1,200 4,800 1,000 4,300 3,800 800 3,300 600 2,800 400 2,300 1,800 200 1,300 0 800 300 -200 -200 -400 -700 -600 -1,200 -1,700 -800 11/20 12/20 1/20 2/20 3/20 4/20 5/20 6/20 7/20 8/20 9/20 10/20 12/28 1/28 2/28 6/30 7/31 3/31 4/30 5/31 8/31 商品指数与SCFI走势 人民 ...

股价表现 - 中远海能股价高开逾3% 截至发稿上涨3.09%至9.34港元 成交额407.22万港元 [1] 行业运价情况 - 近期油轮运价出现较大幅度上涨 对全球油轮船东船队收益产生正面影响 [1] - VLCC TD3C TCE运价于2025年9月16日达到9.6万美元/日 并维持较高水平 [1] - 当前运价水平为1990年以来VLCC运价9月份最好水平 与2004年9月历史高点持平 [1] 公司运营状况 - 中远海能VLCC船队目前大部分处于即期运营状态 [1]

核心财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为21.51亿元、24.24亿元、28.33亿元 同比增长6%、13%、17% [1] - 同期净利润预计为4.07亿元、4.61亿元、5.27亿元 同比增速-20%、13%、14% [1] - 对应PE估值分别为4.6倍、4.1倍、3.6倍 [1] 业务战略定位 - 公司采用轻重资产双轮驱动战略 重资产侧以干散货航运服务提供规模与运力弹性 轻资产侧以船舶管理与监造服务提供稳健现金流 [2] - 2024年船运服务贡献总营业利润76.63% 船舶管理服务贡献23.37% [2] 航运服务业务 - 截至2025年6月30日控制船舶38艘 包括26艘干散货船、2艘交通船、10艘油轮/化学品船 综合运力达1.48百万载重吨 [3] - 通过提升高毛利控制船舶占比和降低平均船龄优化船队结构 [3] - 在建船舶39艘（自有及光租18艘+合资公司21艘） 预计2025年下半年至2028年初分批交付 [3] - 全球供应商网络覆盖1355家合作企业 [3] 船舶管理业务 - 2023年首次入选劳氏日报全球十大船舶管理企业 2024年蝉联该榜单 [4] - 采用包干制与管理费相结合的双轨收费模式 合同期限1至15年 [4] - 截至2024年底管理288艘船舶 同比增长24.14% [4] - 累计承接船舶监理项目超270个 覆盖散货船、集装箱船、油轮等多元船型 [4] 行业催化因素 - IMO将于2025年10月通过净零排放框架 2027年正式实施EEXI和CII碳排放分级管理 [5] - 公司单位总资产温室气体排放密度从2020年1.381tCO₂/千美元降至2024年0.556tCO₂/千美元 [5] - 平均船龄由2024年6年降至5年 [5] - "国轮国管"政策强化公司作为全球第九大、中国第一大第三方船舶管理服务商的龙头地位 [6]

核心财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为21.51亿元、24.24亿元、28.33亿元 同比增长6%、13%、17% [1] - 同期净利润分别为4.07亿元、4.61亿元、5.27亿元 同比增速-20%、13%、14% [1] - 对应PE估值分别为4.6倍、4.1倍、3.6倍 [1] 业务结构 - 采用轻重资产双轮驱动战略 重资产侧以干散货航运为主 轻资产侧以船舶管理服务为主 [1] - 船运服务贡献总营业利润76.63% 船舶管理服务贡献23.37% [1] 航运服务业务 - 控制船舶38艘 包括26艘干散货船、2艘交通船、10艘油轮/化学品船 综合运力达148万载重吨 [2] - 通过提升高毛利控制船舶占比和降低平均船龄优化船队结构 [2] - 在建船舶39艘 包括自有及光租18艘 合资公司订单21艘 2025下半年至2028年初分批交付 [2] 船舶管理业务 - 2023-2024年蝉联劳氏日报全球十大船舶管理企业 [3] - 采用包干制与管理费双轨收费模式 合同期限1至15年 [3] - 管理船舶288艘 同比增长24.14% [3] - 累计承接监理项目超270个 覆盖散货船、集装箱船、油轮等多元船型 [3] 行业催化因素 - IMO将于2025年10月通过净零排放框架 2027年正式生效 实施EEXI和CII分级管理 [4] - 公司单位总资产温室气体排放密度从2020年1.381tCO2/千美元降至2024年0.556tCO2/千美元 [4] - 平均船龄由6年降至5年 通过低硫燃油、航速优化等技术升级应对新规 [4] - "国轮国管"政策强化行业地位 公司为全球第九大、中国第一大第三方船舶管理服务商 [5]

此次"港荣"轮累计加注绿色甲醇约300吨，可减少二氧化碳排放460吨。为确保绿色甲醇加注作业稳定可 靠，天津港集团与招商轮船等单位紧密配合，提前完成绿色甲醇运输、储存及加注方案的技术验证，实 现了绿色港口基础设施与绿色船舶技术的深度融合。 图为"港荣"轮首航天津港。(锦港/图) 中化新网讯 9月22日，全球首艘9300CEU甲醇双燃料(甲醇和航运燃料)动力滚装船"港荣"轮首航天津 港，并于当日完成国内首次滚装船绿色甲醇加注，为全球航运低碳转型提供了"天津方案"。 据介绍，"港荣"轮总长219.9米、型宽37.7米、设计装载容量9300个标准车位，跻身全球最大载量汽车滚 装船行列。该轮是全球首艘采用甲醇双燃料动力系统的大型汽车滚装船，其动力系统可实现传统燃油与 甲醇两种燃料模式灵活切换，使用绿色甲醇时可减少70%以上的温室气体排放。此次首航，"港荣"轮将 装载近7000台国产汽车、大型设备等驶往欧洲。 ...

台风应急响应与疏散措施 - 公司于23日零时启动防台应急响应机制，统筹全部船舶及两港区资源投入车辆与旅客抢运工作 [1][3] - 在18小时紧张抢运中运营进出岛航次148个，累计安全运输车辆6615辆次、旅客14705人次 [4] - 开通10条作业通道执行鲜活农产品运输车辆"三优"政策，并通过多渠道实时发布信息 [4] 港口防台部署 - 新海港客运枢纽、GTC等重点区域关闭玻璃门并采用沙袋、木条及专用防台门板进行多重加固 [4] - 秀英港区客运站所有门窗全部关闭，完成7个主要出入口沙袋加固，于18时前全面进入防台状态 [4] - 码头前沿升降桥、廊桥等设施随船舶作业结束逐步落实防护，货车安检站停航后立即启动防台预案 [4] 船舶防台管理 - 公司实施差异化部署方针，所有船舶完成油料、淡水、伙食补给及关键设备检查 [4] - 可移动物件已完成固定，船载卫星电话保持100%在线状态 [4] - 持续密切关注台风动态，提醒司机旅客关注港口最新航班信息 [5]

船队结构优化 - 累计订造42艘甲醇双燃料动力新船 总运力78万标准箱 [1] - 计划对现有船舶实施甲醇动力改造 [1] - 自营集装箱船队规模达557艘 总运力超340万标准箱 [1] - 持有新船订单91万标准箱 将于2025至2029年间陆续交付 [1] 碳排放管理 - 2025年4月末在欧洲能源交易所注册会员账户 [1] - 积极推进欧盟EUETS航运业碳排放交易工作 [1] 经营表现 - 2025年第二季度单箱成本环比第一季度略有下降 [1] - 单箱收入受市场供需及美国关税政策扰动有所回落 [1]

股价表现 - 港股中远海能(01138 HK)高开逾3% 截至发稿涨309%报934港元[1] - 成交额达40722万港元[1]

股价表现 - 中远海能股价高开逾3% 截至发稿报9.34港元 成交额407.22万港元 [1] 运价表现 - VLCC TD3c TCE运价于2025年9月16日达到9.6万美元/日 创1990年以来9月最高水平 [1] - 当前运价水平持平2004年9月历史高点 [1] - 未来30天VLCC可用运力降至过去一年最低水平 [1] 行业展望 - 中东10月货盘预计在中国国庆假期前集中发货 [1] - VLCC运价有望突破1990年以来9月历史高点 [1] - 油轮运价大幅上涨对全球船东收益产生正面影响 [1] 公司运营 - 公司VLCC船队大部分处于即期运营状态 [1] - 作为中国最大油轮营运商 拥有多元化船队结构 [1] - 较新船龄和增长中的LNG业务提供下行保护 [1] - 公司定位受益于多年上行周期 [1]