核心观点 - 内需周期品价格回暖 服务消费景气提升 地产销售改善 建工需求边际好转 制造业开工率提升 [1][2][3] 下游消费 - 30大中城市商品房成交面积同比+20.3% 其中一线城市同比+68.8% 二线城市同比+21.7% 三线城市同比-19.9% [2] - 10大重点城市二手房成交面积同比+73.3% 地产优化政策效果持续显现 [2] - 乘用车零售同比+1.0% 车市价格战趋缓 零售增速回升至小幅增长 [2] - 8月空调内销量同比+1.2% 出口量同比-4.2% 内需增速明显放缓 美国关税压制出口景气 [2] - 生猪价格环比-3.2% 主因出栏量增多 主粮价格延续低位震荡 [2] - 海南旅游消费价格指数环比+1.3% 电影票房环比+364.6% 同比+149.0% 服务消费景气回升 [2] 中游制造 - 建工需求边际改善 钢铁稳增长政策落地 钢铁玻璃价格小幅上涨 水泥价格止跌 [3] - 汽车化工等制造业开工率环比继续回升 企业招聘意愿稳定 [3] 上游资源 - 动力煤供给偏紧 节前补库需求释放 煤价环比+3.5% [3] - 美联储偏鹰表态压制国际金属价格 叠加国内下游需求偏弱 工业金属价格承压 [3] 人流物流 - 航空运输需求同环比提升 市内出行活跃度高位提升 [3] - 全国高速公路货车通行量环比+1.9% 铁路货运量环比+0.2% [3] - 全国邮政快递揽收量环比+1.5% 投递量环比+0.5% [3] - 干散运价格延续上涨 国内港口货物吞吐量环比+0.1% 集装箱吞吐量环比+0.2% 出口景气边际改善 [3]

下游消费 - 30大中城市商品房成交面积同比+4.4% 其中一线/二线/三线城市同比-6.8%/+8.2%/+11.4% [5] - 10大重点城市二手房成交面积同比-0.3% [5] - 全国乘用车零售同比+4.6% 增速进一步放缓 [5] - 生猪价格止跌回升 主因行业反内卷及开学周屠宰订单增加 [5] - 电影票房环比-51.0% 服务消费景气回落 [5] - 海南旅游消费价格指数环比+0.3% [5] 制造与科技 - 钢铁价格环比上升 水泥价格环比持续下跌 [6] - 汽车/化工等制造业开工率环比回落 或受反内卷政策影响 [6] - 全球半导体销售额同比+20.6% [6] - 国内PCB出口金额同比+33.0% 出口均价明显改善 [6] 上游资源 - 动力煤价格环比-1.6% 需求旺季临近尾声 [6] - 黄金价格大幅上涨 主因美联储降息预期回升 [6] - 国内工业金属价格小幅上涨 [6] 人流物流 - 百度迁徙规模指数环比-17.6% 同比+5.0% [7] - 国内航班执飞架次环比-10.5% 同比+2.2% [7] - 国际航班执飞架次恢复至2019年同期83.3% [7] - 全国高速公路货车通行量环比-1.0% 铁路货运量环比-1.2% [7] - 邮政快递揽收量环比0.0% 投递量环比-0.2% [7] - 国内港口货物吞吐量环比-5.4% 集装箱吞吐量环比+0.8% [7]

下游消费 - 30大中城市商品房成交面积同比+4.1%，一线/二线/三线同比分别+13.5%/-1.5%/+5.4%，10大重点城市二手房成交面积同比+20.5%，地产销售边际回暖 [2] - 5月乘用车零售销量同比+13.7%，受"两新"政策拉动，经销商库存压力边际减轻，但增速持续性受车企价格竞争影响 [2] - 服务消费景气季节性下滑，海南旅游消费价格指数环比-1.7%，电影票房环比-24.5%，同比增速转负反映需求偏弱 [2] 周期制造 - 螺纹钢表观消费环比下滑，钢价环比明显下跌，浮法价格延续下跌，水泥价格因自律限产小幅反弹 [3] - 制造业开工率环比提升，企业招聘意愿同环比明显增长 [3] - 动力煤价延续低位，铜价因需求偏弱小幅回落，铝价因库存低位供需偏紧环比提升 [3] 人流物流 - 10大主要城市地铁客运量周环比+3.2%，同比+1.8%，百度迁徙规模指数环/同比-23.2%/-16.4%，长途出行受节日错位效应影响 [4] - 国内航班执飞架次环/同比-0.8%/-0.9%，国际航班恢复至19年同期81.7% [4] - 高速公路货车通行量/铁路货运量同比+7.0%/+1.1%，邮政快递揽收/投递量同比+17.5%/+20.1%，受"618"电商需求拉动 [4] - 国内港口货物/集装箱吞吐量环比-2.1%/-0.7%，出口景气或有波动 [4] 地缘与贸易 - 中东地缘冲突升温，干散运价环比明显提升，全球贸易形势及美国关税政策存在不确定性 [1]