市场整体表现 - 12月15日A股三大指数集体低开，上证指数跌0.62%，深证成指跌0.81%，创业板指跌1.16% [1] - 开盘时约3800只个股下跌，但截至发稿市场跌幅已明显收窄 [1] - 主要指数表现分化，沪深300指数微涨0.08%至4584.50点，而科创50指数下跌0.97%至1335.79点，创业板指下跌0.78%至3169.35点 [2] 大消费板块表现 - 上午大消费板块整体回暖，食品饮料、白酒、乳业、零售等概念股活跃 [2][3] - 乳业概念股表现强势，欢乐家20cm涨停，皇台酒业、皇氏集团、阳光乳业、均瑶健康等多股涨停，安记食品等跟涨 [3][4] - 商贸零售板块走强，百大集团实现3连板，东百集团涨停，孩子王、爱婴室等跟涨 [4][5] - 政策面上，商务部、中国人民银行、金融监管总局联合提出11条政策措施，聚焦消费重点领域加大支持力度，多措并举提振和扩大消费 [5] - 国家医保局释放生育友好政策信号，计划到2026年力争在全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付” [6] 科技与成长板块表现 - 光通信、CPO、光芯片、存储器等概念股集体走弱 [2] - CPO板块持续走弱，长飞光纤盘中触及跌停，其股价最低至95.15元，成交额达9.81亿元 [7][8] - 仕佳光子跌超9%，长芯博创、盛科通信、太辰光、剑桥科技等多股走低 [10] - 存储器板块同步走低，江波龙、佰维存储、德明利等多股不振 [12] - 美股博通、甲骨文等大跌引发AI泡沫担忧，拖累算力相关板块整体走低 [11] 个股异动：一品红 - 一品红开盘大跌并迅速触及20cm跌停，截至发稿报37.32元/股，总市值跌至169亿元 [11][13] - 公司此前公告，其参股的美国Arthrosi公司收到Sobi美国的收购要约，拟以9.5亿美元首付款及最高达5.5亿美元的里程碑付款收购Arthrosi 100%股权 [13] - 一品红持有Arthrosi核心痛风新药AR882在中国地区的100%市场权益及全球生产供应优先权，该药正在进行关键性Ⅲ期临床试验 [14] - 市场对收购对价可能不及预期产生担忧，导致股价大跌 [14]

市场整体表现 - 12月15日，A股三大指数集体低开，上证指数跌0.62%，深证成指跌0.81%，创业板指跌1.16%，开盘时约3800只个股下跌，随后市场跌幅明显收窄 [1] 大消费板块回暖 - 大消费板块整体回暖，食品饮料板块走高，其中乳业、白酒、零售等概念股表现活跃 [1][2] - 乳业及食品股方面，欢乐家20cm涨停（涨19.98%），皇台酒业、皇氏集团、阳光乳业、均瑶健康涨停（涨约10%），安记食品涨7.13%，三元股份涨4.99%，西部牧业涨5.30%，熊猫乳品涨4.97% [2][3] - 商贸零售板块走强，百大集团实现3连板（涨10.02%），东百集团涨停（涨10.00%），孩子王涨7.56%，杭州解百涨7.00%，茂业商业涨6.99%，爱婴室涨5.85% [3][4] - 政策面上，商务部、中国人民银行、金融监管总局联合提出11条政策措施，聚焦消费重点领域加大支持力度，包括完善消费品以旧换新服务平台、鼓励发放消费券和提供低息免息分期等 [5] - 全国医疗保障工作会议释放生育友好政策信号，计划根据医保基金承受能力提升产前检查保障水平，目标2026年在全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付” [5] 科技板块走弱 - 光通信、CPO、光芯片、存储器等概念股集体走弱 [1] - CPO板块持续走弱，长飞光纤盘中触及跌停，仕佳光子跌超9.06%，长芯博创跌8.20%，盛科通信-U跌6.12%，太辰光跌5.33%，剑桥科技跌4.11% [6][7] - 存储器板块同步走低，江波龙跌7.90%，佰维存储跌6.37%，德明利跌5.26%，东芯股份跌4.69%，普冉股份跌4.15%，北京君正跌4.04% [7][8] - 板块走弱部分源于此前美股博通、甲骨文等大跌，引发市场对AI泡沫的担忧，拖累算力相关板块 [8] 个股异动：一品红跌停 - 一品红开盘大跌并迅速触及20cm跌停，截至发稿报37.32元/股，总市值跌至169亿元 [9] - 公司于前一日发布公告，其参股的美国Arthrosi公司收到Sobi美国的收购要约，拟以9.5亿美元（约67.13亿元人民币）首付款及最高5.5亿美元（约38.87亿元人民币）里程碑付款收购Arthrosi 100%股权 [9] - 一品红持有Arthrosi核心痛风新药AR882在中国地区（含港、澳、台）100%市场权益，并拥有优先全球生产供应权，该药目前正在进行关键性Ⅲ期临床试验 [10] - 市场对该收购事件的解读出现分歧，部分投资者认为收购对价不及预期，导致股价大跌 [10][11]

港股市场2024年表现与2026年展望 - 2024年港股市场迈入“业绩+估值”双击行情，年初至今恒生指数累计上涨29.6%，恒生港股通指数涨幅高达34.6%，在全球主流市场指数中名列前茅 [1] - 展望2026年，宏观层面港股将受益于国内重要五年规划开年政策及外部主要经济体（如美国、日本）的“财政+货币”双宽松政策 [3] - 微观层面，港股拥有国内完整的优质AI产业链公司，并受益于更多优质A股龙头赴港上市、境内外市场流动性外溢及AI叙事持续催化 [3] - 业绩方面，Bloomberg一致预期恒生指数2026年净利润同比增长8.5%，结合显著的估值折价，港股市场在2026年有望迎来第二轮估值修复及业绩复苏行情 [3] - 多重力量共振下，包括AI浪潮、全球宽松周期延续及国内重要规划启动，港股2026年有望乘势而上、迈向新高度 [4] 南向资金与市场流动性 - 南向资金是支撑港股的核心动力，2025年初至10月底累计流入规模达1.26万亿港元 [3] - 2025年第三季度南向资金净流入3952亿港元，较第二季度流入幅度提升，港股通持股金额占比由第二季度末的20.7%升至第三季度末的21.8% [5] - “被动替代主动”投资趋势明显，与个人资金参与度提升相关，考虑到港股的低配情况，南向资金尤其是个人资金预计将持续增配港股，ETF或成为新增主力 [3] - 在南向资金话语权增强的驱动下，自2020年3月以来恒生港股通指数表现开始优于恒生指数 [5] 港股估值与配置价值 - 当前港股仍是全球主要市场中的估值洼地，恒生指数ERP高达5.7% [3] - 在“全球流动性宽松+国内政策支持+AI浪潮催化业绩修复+港股估值低位”等多重催化下，港股市场2026年有望迎来第二轮“业绩+估值”双击 [10] 恒生港股通ETF (520820) 产品优势 - 该ETF跟踪恒生港股通指数，囊括港股互联网、创新药、新消费等重点板块稀缺资产及优质龙头 [1] - 作为港股通类ETF，可通过港股通机制交易，无需QDII额度，有利于降低折溢价风险，投资更便捷 [4] - 其标的指数在恒生指数基础上筛选港股通标的，并采取行业中性策略，行业分布与恒生指数高度相似，是交易更便捷的港股大盘风向标 [4] - 指数成份股中，高股息行业（金融、地产建筑、能源等，股息率均值>4%）权重合计高达46.23%，互联网、新消费、创新药等科技成长板块权重合计达47.46%，可轻松实现“成长+红利”哑铃策略 [8] - 布局该ETF可省心省力把握港股行情，红利构建低波基础，科技博取进攻弹性 [8][10]

市场整体表现 - 12月15日A股三大指数集体低开，上证指数跌0.62%至3887.54点，深证成指跌0.81%至13217.40点，创业板指跌1.16%至3169.35点，开盘时约3800只个股下跌 [1] - 截至发稿，市场跌幅已明显收窄，全A市场有2808只个股上涨，2455只下跌，190只平盘，万得全A指数微跌0.03%至6265.45点 [2] - 主要指数表现分化，沪深300指数上涨0.08%至4584.50点，科创50指数下跌0.97%至1335.79点，创业板指下跌0.78%，中证500指数下跌0.19%至7155.88点，北证50指数微涨0.04%至1448.34点 [2] 大消费板块回暖 - 大消费板块整体回暖，食品饮料板块走高，乳业、白酒、零售等概念股活跃 [2][3] - 乳业概念股表现强势，欢乐家20cm涨停（涨19.98%至27.74元），皇氏集团、均瑶健康、阳光乳业等多股涨停，安记食品涨7.13%至21.50元，三元股份涨4.99%至5.68元 [4][5] - 商贸零售板块走强，百大集团实现3连板（涨10.02%至13.07元），东百集团涨停（涨10.00%至16.39元），孩子王涨7.56%至10.38元，杭州解百涨7.00%至8.25元 [5][6] - 政策面利好是重要驱动因素，商务部、中国人民银行、金融监管总局联合提出11条政策措施聚焦消费重点领域，包括完善消费品以旧换新服务平台、鼓励发放消费券和提供低息分期等 [6] - 全国医疗保障工作会议释放生育友好政策信号，计划根据医保基金承受能力提升产前检查保障水平，目标2026年在全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付” [7] 科技板块走弱 - CPO（光电共封装）、光通信、光芯片、存储器等科技概念股集体走弱 [2] - CPO板块持续走弱，长飞光纤盘中触及跌停，仕佳光子跌超9.06%至99.13元，长芯博创跌8.20%至135.88元，盛科通信-U跌6.12%至136.79元，太辰光跌5.33%至115.22元 [8][9] - 存储器板块同步走低，江波龙跌7.90%至244.57元，佰维存储跌6.37%至109.24元，德明利跌5.26%至203.40元，东芯股份跌4.69%至112.09元 [9][10] - 板块走弱部分受美股拖累，此前美股博通、甲骨文等公司大跌引发市场对AI泡沫的担忧，进而拖累算力相关板块 [10] 个股异动：一品红跌停 - 一品红开盘大跌并迅速触及20cm跌停，截至发稿报37.32元/股，总市值跌至169亿元 [10] - 公司昨日发布公告，其参股的美国Arthrosi公司收到Sobi美国的收购要约，拟以9.5亿美元（约67.13亿元人民币）首付款及最高5.5亿美元（约38.87亿元人民币）里程碑付款收购Arthrosi 100%股权 [11] - 一品红持有Arthrosi核心痛风新药AR882在中国地区（含港、澳、台）100%市场权益，并拥有优先全球生产供应权，该药物目前正在进行关键性Ⅲ期临床试验 [11] - 市场对此次收购的解读出现分歧，部分投资者认为收购对价不及预期，导致股价在利好公告下反而跌停 [11][12]

市场整体表现 - 12月15日A股三大指数集体低开，上证指数跌0.62%，深证成指跌0.81%，创业板指跌1.16%，开盘时约3800只个股下跌，但随后市场跌幅收窄 [1] - 截至发稿时，上证指数报3887.54点，微跌0.05%，深证成指跌0.31%，创业板指跌0.78%，科创50指数跌0.97%，北证50指数微涨0.04% [2] 大消费板块回暖 - 食品饮料板块走高，乳业、白酒概念股表现强势，欢乐家20cm涨停，皇台酒业、皇氏集团、阳光乳业、均瑶健康等多股涨停，安记食品等跟涨 [5] - 具体个股表现：欢乐家涨19.98%，皇氏集团涨10.05%，均瑶健康涨10.04%，皇台酒业涨10.02%，阳光乳业涨9.97%，安记食品涨7.13% [6] - 商贸零售板块走强，百大集团实现3连板，东百集团涨停，孩子王涨7.56%，爱婴室涨5.85% [6][7] - 政策面利好是板块回暖重要驱动因素，商务部、央行、金融监管总局联合提出11条政策措施聚焦消费重点领域，鼓励发放消费券、提供低息免息分期等 [7] - 全国医疗保障工作会议释放生育友好政策信号，计划到2026年力争在全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付” [8] 科技板块走弱 - CPO（光电共封装）、光通信、光芯片等概念股集体走弱，长飞光纤盘中触及跌停 [9][10] - 长飞光纤当日成交额9.81亿元，成交量10.09万手，总市值732.89亿元，动态市盈率117.03 [11] - 其他CPO及光通信个股普跌：仕佳光子跌超9%，长芯博创跌8.20%，盛科通信跌6.12%，光库科技跌5.75%，太辰光跌5.33%，剑桥科技跌4.11% [13][14] - 存储器板块同步走低，江波龙跌7.90%，德明利跌5.26%，东芯股份跌4.69%，普冉股份跌4.15%，北京君正跌4.04% [15] - 板块走弱与美股博通、甲骨文等大跌引发的AI泡沫担忧有关，拖累了算力相关板块 [16] 个股异动：一品红跌停 - 一品红开盘大跌并迅速触及20cm跌停，截至发稿报37.32元/股，总市值跌至169亿元 [17][18] - 跌停前一日公司发布公告，其参股的美国Arthrosi公司收到并购要约，Sobi美国拟以9.5亿美元首付款及最高5.5亿美元里程碑付款收购Arthrosi 100%股权，总对价最高可达15亿美元（折合人民币约106亿元） [19] - 公司持有核心痛风新药AR882在中国地区100%市场权益及全球生产供应优先权，该药正在进行关键性Ⅲ期临床试验 [20] - 市场对此次收购的解读出现分歧，部分投资者认为收购对价不及预期，导致股价大跌 [21]

核心观点 - 市场全天探底回升，三大指数全线收红，创业板指领涨近1%，沪深两市成交额放量至2.09万亿元 [1][4][6] - 报告认为指数处于慢牛行情中段整固阶段，后续在多重利好因素支撑下，市场有望继续向上演绎，迎接跨年行情 [6] - 建议关注有色金属、TMT、金融、电力设备、食品饮料和机械设备等行业 [6] 市场表现总结 - **指数表现**：主要指数全线收涨，其中科创50指数涨幅最大，达1.74%，创业板指涨0.97%，深证成指涨0.84%，沪深300涨0.63%，上证指数涨0.41%，北证50涨0.31% [2] - **行业板块表现**：涨幅前五的申万一级行业为有色金属(1.50%)、电子(1.46%)、电力设备(1.42%)、机械设备(1.21%)、通信(1.19%)；跌幅前五的行业为商贸零售(-1.28%)、综合(-1.18%)、建筑材料(-0.47%)、石油石化(-0.44%)、房地产(-0.42%) [3] - **概念板块表现**：涨幅前五的概念板块为可控核聚变(4.98%)、超导概念(3.37%)、柔性直流输电(3.28%)、航空发动机(3.11%)、核电(2.83%)；跌幅前五的概念板块为赛马概念(-2.93%)、科创次新股(-1.79%)、免税店(-1.60%)、共享单车(-1.58%)、土地流转(-1.40%) [3] - **盘面特征**：市场热点快速轮动，个股涨跌家数接近持平，商业航天概念延续强势，可控核聚变概念走强，电网设备概念快速拉升，半导体设备股反复活跃，零售概念下挫 [4][6] - **成交情况**：沪深两市成交额达2.09万亿元，较上一个交易日放量2351亿元 [6] 宏观与政策环境 - **中央经济工作会议**：会议于12月10日至11日举行，提出灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕；推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模；深入整治“内卷式”竞争，持续深化资本市场投融资综合改革 [5][6] - **财政与货币政策**：会议提出继续实施更加积极的财政政策，同时保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，预计明年财政赤字率有望维持4%；货币政策方面，降准降息由“适时”调整为“灵活高效”，意味着将因需而动，更重视对短期稳增长与长期防风险的平衡 [6] - **其他部委动态**：商务部表示将谋划“十五五”时期零售业创新转型和高质量发展，加大政策支持力度 [5] 行业与市场数据 - **房地产市场**：据中指院报告，中性情形下预计2026年全国新建商品房销售面积同比下降6.2%，降幅较2025年有所收窄，市场分化态势延续 [5] - **新能源汽车市场**：中汽协数据显示，前11个月我国新能源汽车产销量均接近1500万辆，同比增长均超30% [5] - **后续关注点**：报告建议关注12月15日公布的国内11月经济数据 [6] 后市展望与配置建议 - **行情定位**：目前指数处于慢牛行情中段整固阶段 [6] - **利好因素**：随着“十五五”最新指引、海外流动性宽松、国内政策托底效应等多重利好因素释放，将继续为A股市场提供支撑 [6] - **行情展望**：后续增量稳经济政策的出台将不断驱动市场风险偏好回升，市场有望继续向上演绎，迎接跨年行情 [6] - **行业配置建议**：建议关注有色金属、TMT（科技、媒体、通信）、金融、电力设备、食品饮料和机械设备等行业 [6]

报告行业投资评级 - 报告对商贸零售及相关可选消费行业未给出明确的整体行业评级，但推荐了三条具体投资主线并给出了多个具体公司的“增持”评级 [3][17][45] 报告核心观点 - 投资焦点正从政策催化转向基本面，建议关注经营韧性突出或处于底部反转阶段的标的 [2][15] - 年末博弈政策预期的投资机会相对有限，经营韧性强、基本面有望反转且估值处于低位的标的投资回报率或更优 [3][17] - 基于“服务消费>商品消费”的底层框架，推荐三条投资主线：受益假期经济的旅游服务、具备品牌与性价比优势的国货品牌、以及对美敞口高有望受益美国降息的耐用消费品企业 [3][17] 上周行情回顾 - 上周（2025年12月8日至12月12日），商贸零售板块表现相对抗跌，跌幅为-0.21%，在申万一级行业中排名第12位 [1][7] - 同期，纺织服饰板块跌幅居前，达-2.57%，排名第27位 [1][7] - 上证综指下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，沪深300指数下跌0.08% [1][7] - 商贸零售板块内，东百集团周涨幅达46.22%，永辉超市周涨幅达27.23% [9][15] 市场表现与原因分析 - 可选消费板块下跌主要因市场风格偏好转向科技与高端制造，叠加全球流动性紧缩担忧导致市场成交量萎缩 [2][15] - 商贸零售板块跌幅最小，主要得益于中央政治局会议与经济工作会议上“坚持内需主导，建设强大国内市场”表述的催化 [2][15] - 乖宝宠物周涨幅达2.7%，TCL电子周涨幅达2.5%，前者或因超跌反弹和四季度业绩预期，后者受北美电视出货量企稳回升、Mini LED普及及AI智能眼镜新品催化 [2][16] - 泡泡玛特周跌幅达11.4%，因海外黑五大促销售增幅不及预期 [2][16] - 酒店及景区头部企业如锦江酒店、首旅酒店、长白山单周跌幅分别达5.2%、4.8%、4.7%，主要因重要会议未明确提及服务消费刺激政策导致预期落空 [16] 重点跟踪板块新闻与数据 - **化妆品**：2025年前11月，淘系平台彩妆/香水/美妆工具总销售额达376.4亿元；11月单月，珀莱雅在面膜、乳液/面霜、面部精华类目销售额均跻身前10 [4][18] - **家电**：小米武汉智能家电工厂正式投产，一期聚焦空调，规划建设六大核心分厂，关键零部件实现100%质检覆盖 [4][19] - **家具**：业之峰发布五大核心承诺，包括水电一口价、环保终身维护、水电及防水工程20年质保等 [4][20] - **纺织服装**：Lululemon 2025财年第三季度全球净收入26亿美元，同比增长7%；其中中国大陆市场净营收同比增长46%，可比销售额增长24% [4][21] 推荐投资主线及标的 - **主线一（服务消费）**：受益假期经济与出游人次增长，推荐OTA平台、自然景区与酒店企业，如黄山旅游、首旅酒店 [3][17] - **主线二（非耐用品）**：推荐品牌与性价比优势突出、受益国货替代逻辑的国货品牌，如丸美股份、珀莱雅 [3][17] - **主线三（耐用品）**：推荐对美敞口高、有望受益美国降息催化的企业，如安克创新、顾家家居 [3][17] - 报告对上述六家公司均给予“增持”评级 [45] 行业估值与市场数据 - 截至2025年12月12日，商贸零售板块的PE(TTM)为26.92倍，估值百分位为45.58% [13] - 图表显示，自2021年以来，可选消费各子板块累计涨跌幅分化，商贸零售板块表现介于家用电器和社会服务板块之间 [10][11] - 社会消费品零售总额累计同比增速、部分可选消费品类（如服装、化妆品、家电、家具）的累计销售增速等宏观数据在报告中以图表形式跟踪 [23][24][27]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：择时体系（均线距离模型）**[2][6] * **模型构建思路**：通过计算市场指数短期均线与长期均线的相对距离，来区分市场的整体环境，判断市场处于上行趋势、震荡市还是下行趋势。[2] * **模型具体构建过程**： 1. 选择标的指数：WIND全A指数。 2. 计算短期均线：采用20日移动平均线（20日线）。[2][6] 3. 计算长期均线：采用120日移动平均线（120日线）。[2][6] 4. 计算均线距离：计算短期均线与长期均线的差值百分比。 $$均线距离 = \frac{短期均线 - 长期均线}{长期均线} \times 100\%$$ 其中，短期均线为20日均线，长期均线为120日均线。[2][6] 5. 信号判断：当均线距离的绝对值大于3%时，市场处于趋势格局（上行或下行）；当均线距离绝对值小于3%时，市场处于震荡格局。具体到上行趋势的确认，需要短期均线位于长期均线之上，且距离大于3%。[2][6] 2. **模型名称：赚钱效应指标**[2][5][7] * **模型构建思路**：通过比较当前收盘价与趋势线的位置关系，来判断市场赚钱效应是否为正，作为上行趋势能否延续的核心观测指标。[2][5][7] * **模型具体构建过程**： 1. 确定趋势线：报告指出“当前WIND全A的趋势线位于6262点附近”，但未明确给出趋势线的具体计算方法（例如，可能是某条移动平均线或通道线）。[2][5][7] 2. 获取收盘价：获取WIND全A指数的最新收盘价。[2][5][7] 3. 判断赚钱效应：若收盘价高于趋势线，则赚钱效应为正；若收盘价低于趋势线，则赚钱效应为负。[2][5][7] 3. **模型名称：仓位管理模型**[5][7] * **模型构建思路**：综合估值水平和短期趋势判断，为绝对收益产品提供股票仓位建议。[5][7] * **模型具体构建过程**： 1. **估值评估**：评估WIND全A指数的估值水平。使用PE（市盈率）和PB（市净率）的历史分位数进行判断。例如，PE位于80分位点附近属于中等水平，PB位于50分位点属于较低水平。[5][7] 2. **趋势判断**：结合择时体系等模型对市场短期趋势进行判断。[5][7] 3. **仓位建议**：综合估值和趋势，输出具体的仓位建议比例。例如，当前建议仓位为60%。[5][7] 4. **模型名称：行业趋势配置模型**[5][7][12] * **模型构建思路**：用于识别和推荐具有上行趋势的行业板块。[5][7][12] * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该模型的具体构建步骤，仅展示了其输出结果，例如显示工程机械、工业金属、储能板块延续上行趋势。[5][7][12] 5. **模型名称：中期困境反转预期模型**[5][7][12] * **模型构建思路**：用于挖掘和推荐具有中期困境反转预期的行业。[5][7][12] * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该模型的具体构建步骤，仅展示了其输出信号，例如当前信号显示关注白酒和地产行业。[5][7][12] 6. **模型名称：TWO BETA模型**[5][7][12] * **模型构建思路**：用于推荐板块配置方向，报告显示其持续推荐科技板块。[5][7][12] * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该模型的具体构建步骤，仅展示了其推荐方向，例如继续推荐科技板块，并关注消费电子和国产算力。[5][7][12] 模型的回测效果 *本报告为周度市场观点报告，主要展示模型的最新信号和结论，未提供模型的历史回测效果指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。* 量化因子与构建方式 *本报告主要涉及择时与行业配置模型，未提及具体的选股因子构建。* 因子的回测效果 *本报告未涉及量化因子，故无相关内容。*

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人孕育出的新兴消费观念，正确解读此类全新的消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素 [4][15] - 在美护、黄金珠宝、潮玩、现制茶饮等细分赛道，建议关注具备专业性、创新性、品牌力或IP运营能力的优质国货及头部品牌 [4][15] 本周新消费行业行情跟踪 - 本周（12月8日至12月12日），申万美容护理指数周涨跌幅为-1.64% [7] - 申万商贸零售指数周涨跌幅为-0.21% [7] - 申万社会服务指数周涨跌幅为-0.76% [7] 宏观经济与行业数据 - 11月中国CPI同比上涨0.7%，前值为0.2%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高 [4] - 11月CPI同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动，其中鲜菜价格同比上涨14.5%，水产品价格上涨1.5%，鲜果价格上涨0.7% [4] - 10月中国限额以上化妆品类零售额同比增长9.6% [6][11] - 10月中国限额以上金银珠宝类零售额同比增长37.6% [6][17] - 10月中国限额以上纺服类零售额同比增长6.3% [6][11] - 10月中国限额以上饮料类零售额同比增长7.1% [6][17] - 2025年第一季度至第三季度，黄金首饰消费量累计值同比下滑 [6][12] - 截至12月11日，COMEX金价为4309.3美元/盎司 [6][19] 重点公司动态（林清轩） - 林清轩定位为聚焦山茶花油的高端国产护肤品牌，其大单品山茶花精华油自2014年以来连续11年在所有面部精华油产品中位居全国榜首 [4] - 2025年上半年，公司实现营收10.52亿元，同比增长98.3% [4] - 2025年上半年，公司实现净利润1.82亿元，同比增长109.9% [4] - 按产品品类划分，2025年上半年精华油/面霜/乳液及爽肤水/精华液/面膜/防晒霜/其他化妆品营收占比分别为45.5%/14.6%/9.3%/9.1%/9.0%/4.0%/8.5% [4] - 按销售渠道划分，2025年上半年线上/线下渠道收入占比分别为65.4%/34.6% [4] - 截至2025年6月30日，公司线下拥有554家门店，其中超过95%的门店位于购物商场，以门店数量计，其门店总数位居中国国货及国际高端护肤品牌首位 [4] 细分赛道投资建议 - 美护方面：建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平、上美股份等 [4][15] - 黄金珠宝方面：建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基等 [4][15] - 潮玩方面：建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富成功经验的公司，如泡泡玛特 [4][15] - 现制茶饮方面：建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗 [4][15]

核心观点 - 报告核心观点为：市场杠杆资金多头力量整体抬升，两融余额维持高位，市场风险偏好维持，其中电子行业实现由空转多，市场资金行为显示机构对部分板块的支撑力度增强，资金分歧有所收敛 [1][5][84] 市场资金流向概览 - 过去两周（12月1日至12月12日），机构资金对主要宽基指数（万得全A、创业板指、科创综指）仍呈净流出态势，但流出加速度于12月11日收敛，流出动能减弱 [3][10] - 散户资金在12月1日短暂流出后，于12月3日转为净流入，整体节奏趋于平稳 [3][10] - 12月4日至8日期间，创业板指的散户与机构净流入率差额落入负值区间，显示机构在此期间对创业板的流入动能超过散户，为指数提供支撑 [3][10] 市值与估值风格视角下的资金流向 - 机构资金对高估值指数与沪深300呈现加速流出特征，体现止盈倾向 [3] - 散户资金则持续流入高估值与大盘风格（沪深300），其流入斜率更为陡峭，延续“追高”倾向 [3][22] - 12月11日后，各风格板块的散户与机构净流入率差额均明显收敛，资金分歧缩小 [3] - 中证2000的散户与机构净流入率差额最新值落入负区间，显示机构对小盘股的支撑有望增强 [3][22] 大类行业风格视角下的资金流向 - 消费大类获得机构与散户资金的同步净流入 [3][4] - 科技与周期制造大类的资金流向出现分化：机构对科技板块的流出在短暂收窄后于12月9日后再次加大，博弈节奏变幅扩大；对周期板块的流出则整体呈收敛态势 [3][4] - 消费大类的散户与机构净流入率差额曾于12月4日至8日落入深度负区间，显示机构布局力度阶段性增强 [4][27] 一级行业视角下的资金流向 - **上游资源**：有色金属与基础化工表现突出，机构对有色金属的流出不再明显扩大，对基础化工流出持续收敛，多头共识增强 [5][40] - **中游材料&制造**：电力设备成交热度居前，但各行业内的资金流动都未明显扩大，资金博弈较温和 [5][44] - **下游必选消费**：机构对农林牧渔的布局力度在12月9日至11日期间加大，其散户与机构净流入率差额在此期间为负 [5][48] - **下游可选消费**：机构与散户对轻工制造同步净流入，且机构加大了对商贸零售的布局 [5][51] - **TMT板块**：内部分化明显，机构对通信的流入反复（12月4日后转正，12月9日后再次大幅流出），对电子流出加速，但板块内机构与散户资金共识整体趋于一致 [5][55][56] - **大金融板块**：机构对银行的净流出持续收敛（12月8日后收敛加速），散户则转为流出，机构配置意愿相对增强 [5][67] - **支持服务板块**：环保与公用事业获机构资金支撑，其散户与机构净流入率差额最新值呈负向 [5][72] 杠杆资金情况概览 - 截至12月11日，融资融券余额维持在约**2.51万亿元**的高位，市场平均担保比例为**272.49%**，微幅波动 [5][77] - 两融交易活跃度较上期走平，截至12月11日，两融交易成交额占比为**9.89%**（11月28日为9.87%），市场风险偏好维持 [5][79] - **TMT**与**中游制造&材料**板块流动性充裕度居前，其两融余额占流通市值比均较高 [5][81] - 市场杠杆资金多头力量整体抬升，各板块两融净买入额较上期均有环比增加趋势 [84] - **电子行业**两融净买入额为**123.79亿元**，环比大幅增加**213.17亿元**，实现由空转多 [5][84] - 从两融交易活跃度看，**通信**（12.25%）和**非银金融**（12.71%）行业占比最高；**汽车**行业环比回升**2.33%**，**轻工制造**环比回升**3.93%**，边际改善显著 [81]