核心观点 - 报告核心观点为：市场杠杆资金多头力量整体抬升，两融余额维持高位，市场风险偏好维持，其中电子行业实现由空转多，市场资金行为显示机构对部分板块的支撑力度增强，资金分歧有所收敛 [1][5][84] 市场资金流向概览 - 过去两周（12月1日至12月12日），机构资金对主要宽基指数（万得全A、创业板指、科创综指）仍呈净流出态势，但流出加速度于12月11日收敛，流出动能减弱 [3][10] - 散户资金在12月1日短暂流出后，于12月3日转为净流入，整体节奏趋于平稳 [3][10] - 12月4日至8日期间，创业板指的散户与机构净流入率差额落入负值区间，显示机构在此期间对创业板的流入动能超过散户，为指数提供支撑 [3][10] 市值与估值风格视角下的资金流向 - 机构资金对高估值指数与沪深300呈现加速流出特征，体现止盈倾向 [3] - 散户资金则持续流入高估值与大盘风格（沪深300），其流入斜率更为陡峭，延续“追高”倾向 [3][22] - 12月11日后，各风格板块的散户与机构净流入率差额均明显收敛，资金分歧缩小 [3] - 中证2000的散户与机构净流入率差额最新值落入负区间，显示机构对小盘股的支撑有望增强 [3][22] 大类行业风格视角下的资金流向 - 消费大类获得机构与散户资金的同步净流入 [3][4] - 科技与周期制造大类的资金流向出现分化：机构对科技板块的流出在短暂收窄后于12月9日后再次加大，博弈节奏变幅扩大；对周期板块的流出则整体呈收敛态势 [3][4] - 消费大类的散户与机构净流入率差额曾于12月4日至8日落入深度负区间，显示机构布局力度阶段性增强 [4][27] 一级行业视角下的资金流向 - **上游资源**：有色金属与基础化工表现突出，机构对有色金属的流出不再明显扩大，对基础化工流出持续收敛，多头共识增强 [5][40] - **中游材料&制造**：电力设备成交热度居前，但各行业内的资金流动都未明显扩大，资金博弈较温和 [5][44] - **下游必选消费**：机构对农林牧渔的布局力度在12月9日至11日期间加大，其散户与机构净流入率差额在此期间为负 [5][48] - **下游可选消费**：机构与散户对轻工制造同步净流入，且机构加大了对商贸零售的布局 [5][51] - **TMT板块**：内部分化明显，机构对通信的流入反复（12月4日后转正，12月9日后再次大幅流出），对电子流出加速，但板块内机构与散户资金共识整体趋于一致 [5][55][56] - **大金融板块**：机构对银行的净流出持续收敛（12月8日后收敛加速），散户则转为流出，机构配置意愿相对增强 [5][67] - **支持服务板块**：环保与公用事业获机构资金支撑，其散户与机构净流入率差额最新值呈负向 [5][72] 杠杆资金情况概览 - 截至12月11日，融资融券余额维持在约**2.51万亿元**的高位，市场平均担保比例为**272.49%**，微幅波动 [5][77] - 两融交易活跃度较上期走平，截至12月11日，两融交易成交额占比为**9.89%**（11月28日为9.87%），市场风险偏好维持 [5][79] - **TMT**与**中游制造&材料**板块流动性充裕度居前，其两融余额占流通市值比均较高 [5][81] - 市场杠杆资金多头力量整体抬升，各板块两融净买入额较上期均有环比增加趋势 [84] - **电子行业**两融净买入额为**123.79亿元**，环比大幅增加**213.17亿元**，实现由空转多 [5][84] - 从两融交易活跃度看，**通信**（12.25%）和**非银金融**（12.71%）行业占比最高；**汽车**行业环比回升**2.33%**，**轻工制造**环比回升**3.93%**，边际改善显著 [81]

美股上涨驱动因素分析 核心观点 - 当前美股持续上涨主要由三股力量驱动：程序化交易的CTA、企业股票回购和散户逢低买入资金 [1][3][12] 程序化交易(CTA) - CTA在不同市场行情下均为净买家：横盘时买入146.3亿美元(其中131.9亿流入美国)，上涨时买入141亿美元(140.9亿流入美国)，下跌时仍买入36亿美元(94.3亿流入美国) [8] - 未来数月CTA仅在市场出现2.5个标准差下跌时转为卖出(984.5亿美元)，其他情景保持买入：横盘178.1亿美元(170.2亿流入美国)，上涨211.9亿美元(196.1亿流入美国) [10] - Goldman报告显示客户持续关注CTA动向，尽管其在美国市场买入力度有所放缓 [3] 企业股票回购 - 股票回购静默期结束成为推动股市上涨的第二大因素 [2] - 今年回购授权量创历史新高，但实际执行量尚未显著增加，通常执行量占授权量的80-90% [10] - 企业可能保留回购空间，待市场回调时集中操作 [10] 散户资金流向 - 散户单日净买入达54亿美元，其中美东时间12:30前净买入41亿美元，创该时段历史最高纪录(超11个标准差波动) [1] - 散户交易量占比达36%，再创历史纪录 [1] - 散户持续"逢低买入"策略不受市场下跌影响 [12] 市场结构观察 - 标普500 Gamma处于负值区间加剧市场波动 [3] - 机构投资者表现分化：长期机构小幅净卖出，对冲基金整体持平但调整行业配置(回补宏观品种，卖出REITs和公用事业股) [3] - 标普500关键支撑位：短期5650、中期5754、长期5503，均低于当前交易水平 [10]