报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货做多情绪强化，杠杆资金加速进场，沪深300指数IF2509前多持有；商品期货中沪铝及多晶硅延续偏强走势 [1] - 各品种投资建议需结合基本面、宏观因素、供需关系等综合判断，不同品种面临不同的市场环境和投资机会 [1] 各品种总结 股指期货 - 周三股指稳步上涨，小微盘股领涨，沪深两市成交额提升至1.76万亿元；机械、国防军工、煤炭行业领涨，医药、建筑板块跌幅居前 [1] - 股指期货随现货走强，IM再创新高，各合约基差小幅收敛；近日股指连续上涨，做多情绪强化，两融余额重返两万亿，杠杆资金加速进场 [1] - 在政策支持、企业盈利底部回升、流动性充裕等因素影响下，股指向上趋势明确，继续持有多头思路 [1] 国债 - 昨日债市先上后下，延续高位震荡；部分国家与美贸易关税不确定，美联储降息预期抬升，但通胀压力仍存，美元指数走弱 [1] - 央行公开市场净回笼，资金面平稳，流动性宽松；市场对银行购债预期延续，股债商均强势，股债跷跷板效应减弱 [1] - 宏观面预期反复，债市难转向，新增利多暂缺，高估值下难有向上驱动，或继续维持高位运行 [1] 贵金属（黄金、白银） - 特朗普宣布诸多重要消息，关税波澜再起，美联储独立性担忧，降息预期升温，短期金价向上动能增强，关注金价区间上沿压力 [1][4] - 金价偏强运行，金银比有修复空间，白银多头格局明确 [4] - 建议黄金、白银继续持有10合约卖出虚值看跌期权头寸，白银多单耐心持有 [4] 有色金属 铜 - 昨日铜价区间内震荡；部分国家与美贸易关税不确定，美联储降息预期抬升，通胀压力仍存，美元指数走弱 [1][4] - 智利铜矿事件未结束，开工受影响，供给端紧张加剧；海内外需求预期谨慎，美铜进口需求走弱及国内淡季拖累消费，LME库存抬升 [4] - 矿端扰动和美元指数走弱支撑铜价，但需求担忧拖累明确，短期上方压力仍存 [4] 铝相关（铝、氧化铝、铝合金） - 氧化铝价格小幅走高，沪铝早盘震荡上行，夜盘跳空高开；部分国家与美贸易关税不确定，美联储降息预期抬升，通胀压力仍存，美元指数走弱 [4] - 氧化铝现货库存抬升，有新产能投产，市场中期过剩预期延续，但仓单偏低，海外铝土矿价格坚挺，商品情绪偏多 [4] - 沪铝淡季需求预期谨慎，但供给约束下累库压力有限，现货价格跟随上涨；氧化铝过剩预期明确，但低仓单和市场情绪阶段性支撑价格，或区间运行 [4] - 铝合金处于淡季后半段，基本面供需双弱，议价权弱，遵循成本定价，跟随铝价波动；新能源汽车产销旺，电解铝供给有约束，铝价重心上移，废铝资源紧缺，铝合金厂原料补库困难 [4] 镍 - 供需失衡未改善，矿端季节性宽松，镍矿价格震荡走弱，关注印尼政策与菲律宾天气变化；冶炼端产能过剩，供应宽松；需求端不锈钢消费无显著提振，三元电池市占率低 [4] - 海外降息预期发酵、美元指数走弱，有色板块走强，镍价低位回升，但供需实际变化有限，精炼镍高库存压力未改，向上空间受限 [4] - 继续持有卖出看涨期权，关注矿端、需求端改善情况 [4] 碳酸锂 - 锂资源端政策影响，盐湖料及云母料碳酸锂周度产量下降，冶炼环节开工受阻，锂盐累库压力缓解，库存向下游转移，电芯及正极材料企业排产回升，需求兑现预期积极 [6] - 碳酸锂供需结构出现改善迹象，本周关注枧下窝矿采矿证续期结果，供给侧扰动因素仍存 [6] 硅能源（工业硅、多晶硅） - 工业硅主产区联合发布高质量发展倡议，政策和消息面扰动，价格反弹；新疆地区开工率降至5成以下，川滇地区丰水期产量增长有限，供应端被动收缩，社会库存高位回落，仓单库存下降 [6] - 多晶硅产能出清方案在制定，政策预期情绪反复，现货价格大幅回升，成本和政策支撑强；市场预计8月有较大排产增量，关注实际排产情况 [6] 钢矿（螺纹、热卷、铁矿） 螺纹 - 昨日现货延续涨势，小样本建筑钢材成交量降至10.62万吨；今年传统淡季，螺纹钢周度表需及现货成交好于季节性，供需矛盾积累慢，库存绝对值偏低 [5][6] - 供给端短期有京津冀环保限产约束，长期有行业反内卷政策约束；成本端国内煤矿治理超产，本周减产去库，焦煤焦炭价格偏强，支撑钢价 [6] - 黑色金属板块远月价格升幅大于近月，市场情绪乐观；持有卖出虚值看跌期权头寸RB2510P3000 [6] 热卷 - 昨日现货延续涨势，成交一般；热卷基本面偏韧性，7月新能源汽车销量火热，钢材直接出口偏强，钢厂接单回落影响延后体现 [6] - 供给端短期有京津冀环保限产约束，长期有行业反内卷政策约束；今年夏季热卷供需矛盾积累慢 [6] - 成本端国内煤矿治理超产，本周减产去库，焦煤焦炭价格强，支撑热卷价格；黑色金属品种远月升水，市场情绪乐观；建议逢回调布局1月合约多单 [6] 铁矿 - 铁矿近弱远强，9月合约受8月京津冀环保限产及弱基差拖累；1月合约有钢厂即期利润好、终端旺季复产、原料冬储补库等利好预期支撑，海外矿山新增产能投放对1月合约影响有限 [6] - 反内卷长逻辑与海外矿山产能投放周期叠加，铁矿价格上方空间受限 [6] - 新单可考虑卖出09合约虚值看跌期权头寸，或待环保限产预期兑现后适当看多01合约 [6] 煤焦（焦煤、焦炭） 焦煤 - 能源局煤矿生产自查持续至8月15日，山西长治有矿山减产，山西一焦煤企业传闻实施276工作日方案，市场对供给收紧预期增强 [7] - 煤矿生产时长缩减全面执行概率低，焦煤矿山超产不普遍，预期情绪对煤价影响大于基本面，谨防价格超涨 [7] 焦炭 - 焦炭五轮提涨落地，即期焦化利润修复，焦炉开工或提振；钢材利润佳，钢厂生产积极性高，原料采购备货推进，焦炭供需预期双增，现货成交积极，期价企稳偏强震荡 [7] 纯碱/玻璃 纯碱 - 昨日纯碱日产维持10.65万吨，检修计划少，海化计划恢复满产，供给约束不足；刚需无改善，投机需求降温，碱厂预计延续被动累库 [7] - 本周交割库增加6.33万吨至44.93万吨，9月合约临近交割，盘面持仓61.5万手，虚盘比高，交割博弈激烈 [7] - 关注反内卷长逻辑对盐化工板块传导，建议09合约短空头寸择机止盈离场 [7] 浮法玻璃 - 玻璃深加工企业下游订单未回暖，补库意愿有限；投机需求降温，四大地区浮法玻璃产销率连续11天低于100%，预计本周玻璃厂累库200万重箱以上 [7] - 7月份期现商补库多，8、9月合约临近交割，9月合约持仓107万手，虚盘比高，交割博弈激烈 [7] - 反内卷长逻辑叠加国内地产竣工增速拐点或年底出现，若玻璃供给收缩预期兑现，价格有转势可能；建议9月合约短空头寸择机逢低止盈，新单适当布局01合约多单 [7] 原油 - 特朗普宣布对印度进口商品加征关税，美俄会晤后宣称战争应尽快结束；沙特上调9月轻质石油官方售价，中东原油基准现货溢价上涨 [7] - EIA周度数据显示美国原油及成品油库存下降，数据利多但市场反应不足 [7] - 俄乌停火概率增加，短期风险溢价下降，原油偏弱运行 [7] 甲醇 - 本周到港量35.8万吨，江苏到港量增加14.28万吨，港口库存增加11.71万吨至92.55万吨，华东和华南累库，本月到港量多，港口累库趋势延续 [7][9] - 生产企业库存减少3.08万吨至29.37万吨，达年内新低，烯烃装置持续外采，西北库存极低 [9] - 沿海供应宽松与内地供应紧张博弈，短期甲醇上下两难，考虑卖出期权跨式组合 [9] 聚烯烃（PE、PP） - 月初生产企业出货放缓，库存大幅增长，PE增加19%，PP增加7.7%，均处历年同期最高；社会库存同样增长，PE增加2.5%，PP增加8.1%，连续两个月增长，供应宽松 [9] - 7月检修的煤化工装置陆续重启，PE开工率重回高位，PP开工率持续回升；下游农膜、包装膜和注塑开工率上升，8月供应和需求同步增长，聚烯烃走势转为震荡偏强 [9] 棉花 - 截至2025年8月4日，全疆棉花开花率约98%，环比增加3.7个百分点，近期全疆多地高温多雨，病虫害较往年严重，但棉农称棉花长势良好，增产可能性大 [8][9] - 美棉产区天气良好，截至7月干旱率约5%，中美经贸磋商展期双方关税措施，抑制美棉出口 [9] - 下游处于淡季，纱厂开工走低，成品库存累积，中美关税措施展期利空郑棉；供需两端上行动力减弱，棉花弱势运行 [9] 橡胶 - 乘用车零售增速表现尚佳，消费刺激政策提振淡季车市产销，轮胎企业产成品持续去库、产线开工率维持高位，需求预期转暖 [8][9] - ANRPC割胶处传统增产季，但原料放量速率放缓，收胶价格止跌企稳，基本面改善 [9] - 橡胶价格位于近一年较低分位，预计阶段性止跌反弹 [9]

股价表现 - 8月6日股价报收5.73元 与前一交易日持平 [1] - 当日开盘价5.70元 最高触及5.79元 最低下探5.65元 [1] - 成交量428327手 成交金额2.45亿元 [1] 资金流向 - 8月6日主力资金净流出596.98万元 [1] - 近五个交易日累计净流出1.65亿元 [1] - 当前股价位于五日线和二十日线之间 市场交投呈现缩量态势 [1] 主营业务 - 主营业务为化工原料生产 主要产品包括纯碱 小苏打等 [1] 项目进展 - 阿拉善天然碱项目二期工程计划于年底建成投料试车 [1] - 项目正按计划有序推进 进展将直接影响公司未来产能扩张计划 [1]

公司治理决议 - 公司第八届监事会2025年第四次会议审议通过两项议案 [2] - 通过《关于拟终止开化村土地使用权转让及签署补充协议的议案》 [2] - 通过《关于山西华阳生物降解新材料有限责任公司申请流动资金借款并为其提供担保的议案》 [2]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期推荐PL01 - 02跨期反套，跨品种无推荐 [3] 报告的核心观点 - 宏观情绪回暖使丙烯盘面有所修复，但成本端原油价格持续走跌，叠加供需驱动不足压制丙烯上行空间；供应端开工窄幅回落，但8月初渤化PDH装置存重启预期，叠加新投产能预期释放，供应压力仍存；需求端部分装置重启带来阶段性支撑，下游整体开工环比小幅回升，但传统需求淡季下持续性存疑；供需压力下丙烯价格偏弱震荡运行为主 [2][3] 根据相关目录分别总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、华东市场价、山东市场价等数据 [7][10][12] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、丙烯产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、丙烯石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等内容 [16][23][30] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等信息 [33][37] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率情况 [40][42][45] 丙烯库存 - 包括丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [66]

担保情况概述 - 公司为华奇化工提供最高额保证担保，担保金额分别为人民币20,250万元和7,000万元，实际担保余额为20,000万元 [4] - 华奇化工为公司提供连带责任保证担保，担保金额分别为人民币11,000万元和4,000万元，实际担保余额为82,400万元 [4] - 2025年度预计融资担保额度为50亿元，其中为资产负债率70%以上的被担保对象提供担保额度为20,000万元，为资产负债率70%以下的被担保对象提供担保额度为480,000万元 [5] 被担保人基本情况 彤程新材 - 注册资本为人民币59,983.0991万元，经营范围包括电子专用材料、生物基材料等 [6] - 截至2024年12月31日，总资产537,011.61万元，总负债276,992.42万元，净资产260,019.19万元，2024年营业收入52,635.19万元，净利润41,448.19万元 [6] - 截至2025年3月31日，总资产545,850.10万元，总负债289,940.83万元，净资产255,909.27万元，2025年一季度营业收入12,958.59万元，净利润5,732.81万元 [7] 华奇化工 - 注册资本为人民币46,056.46万元，经营范围包括橡胶和塑料类精细化工助剂等 [8] - 截至2024年12月31日，总资产111,059.39万元，总负债40,384.96万元，净资产70,674.43万元，2024年营业收入145,273.87万元，净利润11,430.24万元 [8] - 截至2025年3月31日，总资产114,537.91万元，总负债40,612.07万元，净资产73,925.84万元，2025年一季度营业收入36,646.70万元，净利润2,986.66万元 [9] 担保协议主要内容 - 担保主要为满足公司及子公司日常经营和业务发展需要，被担保对象经营状况稳定，资信状况良好，担保风险整体可控 [10] - 公司及子公司对外担保余额为271,974万元，占最近一期经审计净资产的81.09%，均为合并报表范围内公司及子公司之间的担保 [10]

财务表现 - 第二季度净销售额32.6亿美元，超出市场预期的32.4亿美元 [1] - 第二季度调整每股收益1.12美元，高于市场预期的1.06美元 [1] 业绩展望 - 第三季度经调整每股收益展望约为1.15美元，略高于市场预期的1.14美元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入约50.06亿元 同比增长8.31% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约5.81亿元 同比增长9.64% [2] - 基本每股收益0.4301元 同比增长12.5% [2]

市场表现 - 沪指涨0.96%报3617.6点 深成指涨0.59%报11106.96点 创业板指涨0.39%报2343.38点 科创50指数涨0.4%报1053.65点 [1] - 沪深两市合计成交额15960.81亿元 沪指创年内收盘新高 [1] - 兵装重组概念持续走强 长城军工和湖南天雁涨停封板 [1] - 化工股午后局部反弹 中毅达涨停 尤夫股份涨超5% 泰和科技/红宝丽/利安隆/新洋丰/蓝丰生化跟涨 [1] 行业板块 - CPO/铜缆高速连接等算力硬件股探底回升 长芯博创和奕东电子涨超10% 深科达/工业富联/鑫科材料涨超5% 太辰光/长飞光纤/可川科技/仕佳光子/致尚科技跟涨 [1] - 液冷服务器概念再度活跃 淳中科技触及涨停创历史新高 硕贝德/飞荣达/铭利达/川润股份/工业富联/浪潮信息涨幅靠前 [1] - 中国液冷服务器市场年复合增长率预计达48% 2028年市场规模将达162亿美元 [1] 机构观点 - 8月中上旬业绩披露期部分涨幅较大股票面临调整压力 8月下旬业绩真空期后A股可能先抑后扬创下新高 [2] - 市场连续缩量背景下或以结构性行情为主 热点轮动风格延续 [3] - 先进封装概念受国际会议刺激 第26届电子封装技术国际会议将吸引超1000名专家参与 [3] - 支撑行情的核心逻辑未被破坏 GPT5发布/中美贸易商谈/美联储降息/政策部署等事件可能成为新一轮行情催化剂 [4]

科创板指数表现 - 科创50指数收盘1053.65点 单日涨幅0.40% 振幅0.72% 总成交额268亿元 [1] - 科创板589只个股平均涨幅0.53% 平均换手率3.29% 合计成交额1439亿元 平均振幅3.77% [2] 个股涨跌分布 - 上涨个股333只 高价股与低价股多数上涨 [2] - 上纬新材以20%涨幅领涨成分股 东芯股份以11.63%跌幅居首 [3] 行业板块表现 - 元器件/化工原料/电气设备类个股表现活跃 [2] - 软件服务/航空/医疗保健类个股出现下跌 [2] 成交额分布 - 东芯股份成交额46.3亿元居首位 ST帕瓦成交额1016万元居末位 [4] 换手率特征 - 中研股份换手率21.72%居首位 天能股份换手率0.21%居末位 [5]

TDI市场分析 供应情况 - TDI市场供应紧张 受科思创不可抗力及国内工厂停产检修影响 国内开工率降至72%-73% 预计8月下旬至9月初逐步恢复[1] - 全球TDI总产能约330万吨 需求280-290万吨 处于弱平衡状态[2] - 国内多家工厂停产检修 福建工厂36万吨产能自6月5日停产检修 银光工厂7月中旬开始检修20天 巨力工厂也在检修[2] - 德国科思创发生不可抗力事件 预计8月底至9月初解除[3] 价格走势 - 7月12日以来TDI价格上涨近30% 国内成交价约16,000元/吨 海外美金盘报价约2000美元/吨[1] - 8月新报盘价达20,000元/吨 一口价18,500元/吨[1] - 预计短期内价格或继续上涨至18,000元/吨[4] - 工厂挺价意愿强烈 8月开盘价格甚至达到2万元[7] 库存情况 - 下游企业库存普遍偏低 桶装货企业库存约一个月 散装货企业半个月左右[5] - 贸易商库存因万华化学和科思创停产检修公告影响而减少[6] - 工厂库存基本保持在3到4周的水平[18] 利润情况 - 以上海地区为例 TDI出厂成本约1.1万元/吨 市场成交价约1.6万元/吨 单吨利润约4,000元[8] - 万华化学因产能规模效应 利润空间或更高 可多出500至1,000元[8] 出口情况 - 2025年上半年TDI出口量同比增长80%[1] - 预计全年出口量达45-50万吨 显著高于2024年的36万吨[10] - 海外产能缩减为国内工厂带来出口机会 德国巴斯夫30万吨产能消失 日本三井从12万吨减至5万吨[9] 需求情况 - 国内主要下游行业包括家具和汽车 2025年上半年家具内销增长约20% 汽车行业有两位数增幅[22] - 八九月份是传统旺季 加上圣诞订单需求增加 整体需求端较为稳定[22] MDI市场分析 供需情况 - 全球MDI总产能约1,100万吨 总需求约850万吨[11] - 国内MDI产能520万吨 需求接近280-290万吨 供需相对平衡[12] - 出口方面 今年预计约有110万吨的出口量[12] - 受海外停产检修和不可抗力事件影响 供需关系趋紧[2] 价格走势 - 国内聚合MDI价格在15,500-15,800元/吨 纯MDI贵约1,000元[13] - 美金盘报价稳定在19,000-20,000美元之间[13] - 欧美地区价格略高于国内[13] 成本与利润 - 苯的价格约6,000元/吨 油价处于下行状态 成本相对稳定[19] - 上海地区MDI出厂成本约10,500-11,000元/吨 单吨利润约4,000元[20] - 万华化学成本略低800到1,000元左右[19] 新增产能 - 国内多个项目计划扩产 宁波从150万吨增加至180万吨 万华计划2026年将产能从80万增加至150万[14] - 巴斯夫今年5月启动新装置建设 到2027年投产16万吨[14] - 美国巴斯夫将在关停13万吨装置后新增30万吨 总产能将达60万吨 预计2026年完成[14] 检修计划 - 烟台万华110万吨装置将在8月份进行检修[15] - 东曹瑞安8万吨装置7月23日开始停产检修35天[15] - 匈牙利万华装置7月23日起停产检修30天[15] 中美贸易战影响 - 关税上调对原料和下游产品出口造成较大冲击[16] - 冰箱冷柜行业受50%关税影响显著 对相关MDI需求产生2%到3%的损失[16] - 下游喷涂行业因发泡剂问题导致采购意愿降低[16] 新技术分析 生物基材料 - 生物基TDI和MDI产品销售成本几乎翻倍 现行美金价2,000美元 生物基产品需达到4,000美元[23] - 认证难度大 从源头生物材料到最终产品需经过复杂认证流程[23] - 预计未来3至5年内逐步应用 但实际规模化生产至少需要三年时间[23] 非光气法工艺 - 新工艺使用苯胺和甲醛 增加尿素 不需要一氧化碳 提高了安全性[24] - 新装置投资额较低 约3到4亿元 传统光气法更高[24] - 主要生产纯MDI 而传统光气法同时生产粗MDI和纯MDI[26] - 纯MDI价格较高 每吨市场价高出1,000元左右 但中国市场对聚合MDI需求更大[26]