财务业绩与增长驱动因素 - 2025年三季报净利润较去年同期增长超过100%，扣非净利润滚动环比增长率也超过100% [2] - 业绩大幅增长原因包括精细化运营降本增效、应收账款回款改善导致坏账准备冲回、投资中原前海基金带来公允价值变动损益增加、增值税退税增加以及融资利息减少 [3] - 应收账款回款情况显著改善，部分得益于国务院修订《保障中小企业款项支付条例》及政府化债政策落地 [5] - 2025年7月财政部下达可再生能源电价附加补助资金年度预算461.83亿元，其中生物质能发电39.42亿元，公司已陆续收到多笔国补收入 [6] 主营业务运营与技术升级 - 垃圾焚烧设计处理规模约1.8万吨/日，投产规模约1.5万吨/日 [4] - 采用中温次高压技术的项目规模为3000吨/日，主要集中在2021年后新投产项目 [4] - 公司积极推行AI智能燃烧应用试点，通过地磅无人值守改造和炉温智能化控制实现人力成本降低和环保耗材节约 [3] - 公司旗下13座电厂共27条生产线，目前仅试点三条线，计划2025年11月底前完成剩余产线招标，2026年底前全部落地 [4] 新业务拓展与资源化利用 - 依托现有发电厂开展供汽供热业务，2023年开始拓展，目前年供汽量约20万吨 [3] - 直接出售蒸汽相比发电上网可带来更高经济效益 [3] - 2025年新开发梁山圣元等项目，莆田、曹县、安徽、江苏等项目正在开发中，预计2026-2027年投产 [3] - 加强垃圾焚烧炉渣资源化综合利用，上半年对旗下电厂炉渣重新招标或签约，新签约价格较以往显著提升 [4] 政策支持与未来业绩潜力 - 公司尚有8个项目（垃圾处理规模5450吨/日）满足国补目录清单条件且已完成申报，尚未被纳入 [5] - 一旦纳入国补目录，公司将一次性确认运营以来至进入期间的国补收入，基本可确认为净利润 [5] - 项目纳入清单后国补收入可持续确认，进一步提升未来业绩 [5] 多元化投资与新增项目 - 公司通过认购中原前海股权投资基金3亿元人民币份额，间接投资摩尔线程和沐曦集成 [6][7] - 基金经营期限8年（前4年投资期，后4年赎回期），目前处于赎回期第一年，投资标的上市预计对整体投资收益产生积极贡献 [7] - 年产40000吨牛磺酸原料项目进入设备安装阶段，达产后产能规模将位居国内前三 [6] - 生产工艺采用环氧乙烷法，原材料环氧乙烷采购成本占总物料成本超过50%，主要原料来自所在园区，供应充足稳定 [6]

财务业绩 - 2025年三季报归母净利润同比增长43.22% [2] - 净利润增长主要源于精细化运营降本增效、应收账款回款改善、前期坏账准备冲回、中原前海基金投资收益增加、增值税退税增加及融资利息减少 [3] 垃圾焚烧发电业务运营 - 行业由"增量扩张"转向"存量运营"为主 [3] - 通过区域统筹扩大垃圾收集范围及增加陈腐垃圾、一般工业废弃物等来源以提升垃圾收集量 [3] - 通过加强垃圾发酵管理、推广中温次高压及中温高压技术提升吨发电量 [3] - 推行AI智能燃烧应用试点（2024年以漳州圣元、汶上圣元为试点）并计划于2026年底前在13座电厂27条生产线全面推广 [3] - 推动地磅无人值守改造升级实现降本增效 [3] 供汽供热业务 - 2023年开始拓展垃圾焚烧供热供汽业务，尤其在北方区域，直接售汽相比发电上网经济效益更高 [4] - 目前已签约合同年供汽量约20万吨 [4] - 2025年新开发梁山圣元项目，莆田圣元、曹县圣元、安徽圣元、江苏圣元等项目正在开发中，计划于2026年、2027年陆续投产 [4] 应收账款与国补收入 - 公司成立应收账款催收小组，通过任务分解、政策跟踪、政府沟通及法律措施加快回收 [4] - 2025年7月财政部下达可再生能源电价附加补助资金461.83亿元，其中生物质能发电39.42亿元 [5] - 公司已陆续收到多笔国补收入，冲回前期坏账准备 [5] - 目前尚有8个项目（垃圾处理规模5450吨/日）未纳入国补目录清单，均已申报，一旦纳入可一次性确认运营以来至入清单期间的国补收入，基本可确认为净利润 [5] 牛磺酸原料项目 - 年产40000吨牛磺酸项目采用环氧乙烷法，原材料中环氧乙烷采购成本占比超50% [6] - 主要原料环氧乙烷和液硫来自所在园区，供应充足稳定 [6] - 下游应用涵盖饮料、饲料、宠物食品及医药等领域，市场需求稳步增长 [6] - 采用"原料供应+终端产品"营销模式，打造"牛磺酸+"产品矩阵覆盖食品、药品、保健品、宠物食品及饲料等领域 [6] 牛磺酸衍生品业务 - 已开发多款"牛磺酸+"产品，涵盖普通食品、特膳食品及保健食品，部分产品已线上线下销售 [7] - 线上通过媒体电商、社交媒体矩阵及传统媒体营销，线下推出品牌MIS系统及招商手册开展全国代理招商 [7] - 成都、济南、台州、福州、泉州等门店已开业，北京、上海、重庆、福建（漳州）、江苏等省市代理预计年内开业 [7] 未来增长点 - 垃圾焚烧发电业务盈利提升空间来自存量项目技改、供汽供热拓展、应收账款回收改善、炉渣利用、待确认国补收入、绿电交易及CCER等 [7][8] - 积极发展牛磺酸原料及衍生品大健康新产业作为未来业绩新增长点 [8] 酒店业务 - 厦门瑞吉酒店项目已完成主体结构封顶，计划2026年底完成竣工验收并试营业 [8] - 项目位于厦门湖里区两岸金融中心核心区域，毗邻在建厦金大桥（预计2026年通车），客源充足，将引入万豪国际集团瑞吉品牌管理 [8]