报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内政策预期升温，频提稳增长政策，关注后续具体政策内容，中美经贸会谈达成基本框架共识，中美元首通话指引中美关系稳定发展 [1] - 美国通胀前景更明朗，8月经济数据有升有降，支持美联储降息，后续降息周期或较顺畅 [2] - 商品分板块来看，国内供给侧关注黑色和新能源金属，海外通胀预期关注贵金属和农产品等，各板块有不同基本面情况 [2] - 策略上建议工业品和贵金属逢低多配 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内8月经济压力边际增加，呈现“工业缓、投资弱、消费淡”特征，外部关税压力增加，近期频提稳增长政策，如财政部长表示实施积极宏观政策，发改委提及释放内需等 [1] - 中美双方举行经贸会谈，就TikTok等问题达成基本框架共识，中美元首通电话指引中美关系稳定发展 [1] - 中国央行维持LPR不变，时隔八个月进行14天逆回购操作，国务院介绍“十四五”金融业发展情况，央行表示实施适度宽松货币政策，证监会将深化相关板块改革 [1] - 工业和信息化部等部门印发钢铁行业稳增长方案，明确未来两年增加值年均增长目标4%左右，严禁新增产能 [1][6] - 9月22日A股市场全天探底回升，三大指数小幅上涨，个股跌多涨少，黄金、消费电子板块集体大涨 [1][6] 美国经济情况 - 美国8月ISM制造业指数连续六个月萎缩，新订单改善，价格指数回落，8月CPI同比增2.9%，PPI增速回落，新增非农和失业率不及预期且前值下修，支持美联储降息 [2] - 美国8月零售销售月率录得0.6%，高于预测中值，连续三个月超预期增长 [2] - 美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间为4.00%-4.25%，点阵图显示预计2025年还将降息50个基点，后续降息周期或较顺畅 [2] - 美参议院否决两党短期支出议案，特朗普威胁政府可能10月1日关门，美国承诺为阿根廷提供稳定方案，阿根廷美元债大涨 [2][6] 商品分板块情况 - 国内供给侧敏感板块为黑色和新能源金属，海外通胀预期关注贵金属和农产品等 [2] - 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实；有色板块长期供给受限未缓解，近期边际供给略增；能源中期供给偏宽松，欧佩克+原则上同意10月增产 [2] - 化工板块中甲醇、PVC等品种“反内卷”空间值得关注；农产品短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号并关注中美谈判扰动；贵金属方面，黄金虽有“卖事实”情况，但去美元化和降息周期趋势延续，仍有望走强 [2] 策略 - 商品和股指期货方面，建议工业品和贵金属逢低多配 [3] 要闻 - 中国央行维持一年期和五年期LPR分别在3%和3.5%不变，开展3000亿元14天期逆回购操作，本周有18268亿元逆回购和3000亿元MLF到期 [6] - 央行行长表示中国货币政策坚持以我为主，实施适度宽松货币政策，将根据宏观经济情况运用货币政策工具 [6] - 证监会将落实深化资本市场改革部署，包括深化相关板块改革、发展债券市场、扩大开放等 [6] - 工业和信息化部等部门印发钢铁行业稳增长方案，明确未来两年增加值年均增长目标和产能改造要求 [6] - 美联储理事米兰认为未来几个月将继续降息并努力说服其他政策制定者更快降息 [6] - 特朗普表示美国政府可能关门，两党围绕政府融资草案存在僵局 [6] - 美国承诺为阿根廷提供稳定方案，阿根廷美元债大涨 [6] - 9月22日现货黄金站上3720美元/盎司，续刷历史新高，本月迄今累涨近8% [2][5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分总结 现货行情 - 马棕油12（BMD）收盘价4369.00，上日涨跌幅0.41%，隔夜涨跌幅 -1.64%；布伦特12（ICE）收盘价66.01，上日涨跌幅 -0.06%，隔夜涨跌幅0.21%；美原油11（NYMEX）收盘价62.34，上日涨跌幅 -0.03%，隔夜涨跌幅0.27%；美豆11（CBOT）收盘价1011.25，上日涨跌幅 -1.44%，隔夜涨跌幅0.27%；美豆粕12（CBOT）收盘价280.20，上日涨跌幅 -1.41%，隔夜涨跌幅0.25%；美豆油12（CBOT）收盘价49.63，上日涨跌幅 -1.90%，隔夜涨跌幅0.38% [1] - 美元指数最新价97.29，涨跌幅 -0.36%；人民币（CNY/USD）最新价7.1106，涨跌幅 -0.03%；马未林吉特（NYR/USD）最新价4.2040，涨跌幅0.13%；印尼卢比（IDR/USD）最新价16575，涨跌幅0.44%；巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.3215，涨跌幅0.33%；阿根廷比索（ARS/USD）最新价1408.500，涨跌幅 -4.48%；新币（SGD/USD）最新价1.2842，涨跌幅0.16% [1] - DCE棕榈油2601在华北现货价格9440，基差80，基差隔日变化 -20；在华东现货价格9280，基差 -80，基差隔日变化 -40；在华南现货价格9210，基差 -150，基差隔日变化 -90 [2] - DCE豆油2601在山东现货价格8530，基差154；在江苏现货价格8580，基差204，基差隔日变化14；在广东现货价格8700，基差324，基差隔日变化14；在天津现货价格8520，基差144，基差隔日变化14 [2] - DCE豆粕2601在山东现货价格2970，基差 -69，基差隔日变化 -8；在江苏现货价格2940，基差 -99，基差隔日变化 -18；在广东现货价格2960，基差 -79，基差隔日变化 -18；在天津现货价格3020，基差 -19，基差隔日变化2 [2] - 进口大豆报价中巴西CNF升贴水295美分/蒲式耳，CNF报价485美元/吨；阿根廷CNF升贴水250美分/蒲式耳，CNF报价469美元/吨 [2] 重要基本面信息 产区天气 - 美国大豆主产州未来（9月27日 - 10月1日）气温偏高，降水量普遍偏低，如阿肯色州、伊利诺伊州等多地气温高于正常水平，降水量低于中值等 [3][4] 国际供需 - 2025年9月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少6.57%，出油率环比上月同期减少0.25%，产量环比上月同期减少7.89% [6] - ITS称马来西亚9月1 - 20日棕榈油产品出口量为1010032吨，较上月同期增加8.7%；AmSpec称出口量为941984吨，环比增加8.3%；SGS预计出口量为559829吨，较上月同期减少16.1% [6] - 截至9月21日当周，美国大豆优良率为61%，低于市场预期的62%，前一周为63%，上年同期为64%；大豆收割率为9%，低于市场预期的12%，前一周为5%，去年同期为12%，五年均值为9%；大豆落叶率为61%，上一周为41%，上年同期为62%，五年均值为60% [6] - 截至2025年9月18日当周，美国大豆出口检验量为484116吨，位于预估下沿水平，前一周修正后为821809吨，当周对中国大陆的大豆出口检验量为0吨；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为1569777吨，上一年度同期为1246429吨 [7] - 截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种面积已达预期总面积的0.9%，巴拉那州等四州田间作业强度显著提升，当前进度与上一年度同期水平持平 [7] - 巴西9月前三周出口大豆4719426.05吨，日均出口量为314628.40吨，较上年9月的日均出口量增加8.20%，上年9月全月出口量为6106462.84吨 [7] - 巴西油籽加工协会预计未来12个月巴西大豆加工企业将投资59亿雷亚尔（11.1亿美元），使巴西的大豆压榨产能增加8%，即每年约600万吨 [8] - 9月22日，阿根廷政府暂时取消大豆及其衍生品、玉米和小麦的出口税，措施将持续至10月31日或出口总额达到70亿美元为止 [8] - 阿根廷8月大豆压榨量为3904901吨，豆油产量为759356吨，豆粕产量为2830752吨；截至2025年9月1日，阿根廷工厂大豆库存为3226479吨，豆油库存为222445吨，豆粕库存为772079吨 [8] - 全球贸易物流提供商DP World在不列颠哥伦比亚省弗雷泽萨里省投资1.5亿加元（1.09亿美元）的菜籽油转运设施开始全面运营，令出口能力新增100万吨/年 [9] - 周一，波罗的海干散货运价指数较前一交易日下跌31点或1.41%，报2172点；海岬型船运价指数下跌72点，或2.1%，至3365点，日均获利下跌601美元；巴拿马型船运价指数下跌23点或1.3%，报1822点，日均获利下滑203美元；超灵便型散货船运价指数下滑3点，至1486点 [9] 国内供需 - 9月22日，豆油成交15000吨，棕榈油成交234吨，总成交15234吨，环比上一交易日增加9734吨，涨幅177% [11] - 9月22日，全国主要油厂豆粕成交16.66万吨，较前一交易日增6.75万吨，其中现货成交11.25万吨，较前一交易日增1.34万吨，远月基差成交5.41万吨，较前一交易日增5.41万吨；全国动态全样本油厂开机率为69.32%，较前一日上升1.77% [11] - 截至2025年9月19日，全国重点地区棕榈油商业库存58.51万吨，环比上周减少5.64万吨，减幅8.79%；同比去年47.23万吨增加11.28万吨，增幅23.87% [11] - 截至2025年9月19日，全国重点地区豆油商业库存123.59万吨，环比上周减少1.53万吨，降幅1.22% [12] - 中国2025年8月棕榈油进口量为336550.12吨，环比上升82.32%，同比上升16.54%；从印度尼西亚进口286350.16吨，环比上升68.59%，同比增长27.31%；从马来西亚进口48150.07吨，环比上升231.10%，同比减少24.41% [12] - 中国2025年8月大豆进口量为12278683吨，环比增长5.27%，同比增加1.11%；从巴西进口10485378.61吨，环比增长0.91%，同比增加2.42%；从阿根廷进口1050882.29吨，环比上升87.31%，同比下降18.61% [12] - 中国2025年8月油菜籽进口量为246639.83吨，环比增长40.13%，同比下降58.52%；从加拿大进口244915.42吨，环比增加41.36%，同比减少57.54%；从蒙古进口984.80吨，环比上升12.94%，同比下降69.54% [13] - 截至9月22日，全国进口大豆港口库存为656.101万吨，上周同期为670.444万吨，环比减少14.343万吨 [13] - 截至9月17日，全国生猪出场价格为13.71元/公斤，较9月10日下跌1.58%；主要批发市场玉米价格为2.36元/公斤，较9月10日持平；猪粮比价为5.81，较9月10日下跌1.53% [13] - 9月22日“农产品批发价格200指数”为117.96，比上周五上升0.27个点，“菜篮子”产品批发价格指数为118.75，比上周五上升0.33个点；截至9月22日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.56元/公斤，比上周五上升0.4%；鸡蛋8.47元/公斤，比上周五上升1.6%；白条鸡17.74元/公斤，比上周五上升0.2% [14] 宏观要闻 国际要闻 - CME“美联储观察”显示美联储10月维持利率不变的概率为10.2%，降息25个基点的概率为89.8%；12月维持利率不变概率为1.7%，累计降息25个基点的概率为23.1%，累计降息50个基点的概率为75.3% [16] - 美国8月芝加哥联储全国活动指数为 -0.12，7月修正后为 -0.28，初值为 -0.19 [16] - 美联储博斯蒂克表示对通胀的担忧使其暂时不愿宣布支持10月再次降息，预计2025年全年只会降息一次 [16] - 欧元区9月消费者信心指数初值 -14.9，预期 -15.3，前值 -15.5 [16] 国内要闻 - 9月22日，美元/人民币报7.1106，下调（人民币升值22点） [18] - 9月22日，中国央行开展2405亿元7天期逆回购操作、3000亿元14天期逆回购操作，因有2800亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放2605亿元 [18] - 中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变 [18] 资金流向 - 2025年9月22日，期货市场资金净流入51.46亿元，其中商品期货资金净流入99.19亿元（农产品期货资金净流入3.24亿元，化工期货资金净流入5.67亿元，黑色系期货资金净流出14.22亿元，金属期货资金净流入104.5亿元），股指期货资金净流出50.03亿元，国债期货资金净流入2.09亿元 [20] 套利跟踪 未提及具体内容

这场危机根源要追溯到特朗普政府的对华政策。过去美国将农产品视为贸易谈判的战略筹码，甚至天真地认为中国离不开美国粮食。但中国早已布局多元化 进口渠道：2024年从巴西进口7465万吨、阿根廷410万吨，留给美国的2500万吨份额本是善意之举。然而随着关税大棒挥下，这些友谊订单自然首当其冲。 中美贸易博弈下美国豆农的生存危机：特朗普的大豆难题如何破解？ 近期中美高层互动频繁，从两国外长、防长通话到元首直接沟通，美国展现出了罕见 的积极姿态。这背后折射出一个关键事实：在中美实力对比变化的当下，美国正面临诸多需要中国配合解决的难题。而最让特朗普政府寝食难安的，莫过于 美国大豆产业正面临的生死劫。 正值收获季的美国豆农们正陷入前所未有的焦虑。美国大豆协会主席拉格兰在田间接受采访时，对着镜头发出紧急呼吁： 中国市场直接关系着我们的生存！这位坐在拖拉机上的行业领袖道出了残酷现实：往年此时中国订单早已纷至沓来，但今年采购量却尴尬地保持着零纪录。 这种局面绝非偶然。作为美国出口量最大的农产品，大豆60%的海外市场依赖中国。若失去这个超级客户，堆积如山的豆子将面临三种命运：要么烂在仓 库，要么埋回田里当肥料，最糟的是导致大批农场 ...

政策调整 - 阿根廷政府宣布暂时取消谷物、牛肉、家禽肉等农产品的出口预扣税 [1] - 该措施将持续至10月31日 [1] 金融市场状况 - 阿根廷比索兑美元近一个月累计贬值幅度超10% [1] - 债券和股票市场同步下跌 [1] - 阿根廷央行在比索达到汇率区间上限后三日内动用11亿美元外汇储备进行干预 [1]

阿根廷政府税收政策调整 - 阿根廷政府宣布暂时取消谷物、牛肉、家禽肉等农产品出口预扣税 措施持续至10月31日 [1] - 7月26日已永久下调部分农产品税率 牛肉和家禽肉从6.75%降至5% 玉米和高粱从12%降至9.5% 葵花子从7.5%降至5.5% 大豆从33%降至26% 大豆副产品从31%降至24.5% [1] 阿根廷金融市场状况 - 近一个月阿根廷比索兑美元累计贬值幅度超10% 债券和股票市场同步下跌 [1] - 阿根廷央行上周在比索达汇率区间上限后 三日内动用11亿美元外汇储备进行市场干预 [1] 政策影响分析 - 取消出口预扣税将推动农业部门出售农产品以增加美元供给 从而维持现行汇率 [1] - 分析认为该措施旨在缓解10月26日中期选举前的汇率紧张局势 并不能解决政治危机 [1]

还设了个 "止损线"：只要凑够 70 亿美元外汇，这政策就停。也就是这事，还是存在大量变数的。这事儿被人叫做 "新型大豆美元"，看着是给农业让利， 其实藏着阿根廷的急事儿：外汇快不够用了，而且 10 月底要大选，稳定汇率是眼下的头等大事。今天就用大白话讲讲，这政策到底是咋回事，又捅了哪些 "马蜂窝"。 豆粕基本面如何呢？ 以下文章来源于大宗商品价值投资俱乐部 ，作者秦风投资笔记 大宗商品价值投资俱乐部 . 专注于大宗商品的投研与交易！ 文 | 秦风投资笔记 来源 | 大宗商品价值投资俱乐部 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 最近，阿根廷总统发言人突然宣布："到 10 月 31 号前，所有油籽、谷物出口都不收税了！" 作为南美农业大国，阿根廷这么干可不是单纯为了帮农民，而 是经济团队在赌一把 —— 用免税换外汇。 国内进口大豆到港量9月维持高位，油厂豆粕库存9月进入偏高位，美豆天气和中美贸易谈判进入关键期，9月美农报影响相对中性，豆粕短 期回归区间震荡格局。 现在国内的压榨量还是高位，国内是不缺少豆子的，要不然也不会一点美豆都没有买了。 | | | | 进口大豆月度到港量 | | 时间 | 全国20 | ...

近一年全国大豆（中等）集贸市场价格统计图 数据来源：国家统计局 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国大豆行业市场发展调研及未来前景规划报告》 2025年8月，全国大豆（中等）集贸市场价格当期值为7.21元/公斤，比2025年7月下降0元/公斤，环比下 滑0%，增幅增加0.1个百分点，同比下滑3.5%，降幅减少0.1个百分点。 ...

近期市场资讯，新疆灰枣陆续进入上糖阶段，虽然田间管理工作减少，但针对天气变化的精准防控至关 重要，严格控水及病害预防比较关键，关注降雨情况对质量的影响。河北崔尔庄市场今日有雨，暂未到 货。参考到货特级10.50元/公斤，下游按需拿货。市场等级价格参考超特11.50-12.30元/公斤，特级9.70- 11.70元/公斤，一级9.00-9.80元/公斤，二级7.80-8.60元/公斤，三级6.30-7.00元/公斤，实际成交根据产 地、质量不同价格不一。 产区天气扰动、市场到货及货源消化情况 市场分析 昨日收盘生猪2511合约12795元/吨，较前交易日变动-30.00元/吨，幅度-0.23%。现货方面，河南地区外 三元生猪价格12.81元/公斤，较前交易日变动+0.00元/公斤，现货基差LH11+15，较前交易日变动-90 红枣期价昨日收涨，部分产区枣农反映园区存小范围受灾现象，销区价格窄幅波动，客商按需采购，双 节备货情况不及预期，后续持续关注实际减产幅度及备货情况是否转好。2024产季红枣产量较大，库存 较高，但质量不佳，目前市场逐渐从淡季过度到旺季，但从36家样本点库存去库斜率上来看，目前较近 几年相比 ...

板块低位运行，等待新的驱动 农产品日报 | 2025-09-23 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13610元/吨，较前一日变动-110元/吨，幅度-0.80%。现货方面，3128B棉新疆到 厂价15146元/吨，较前一日变动-52元/吨，现货基差CF01+1536，较前一日变动+58；3128B棉全国均价15224元/吨， 较前一日变动-59元/吨，现货基差CF01+1614，较前一日变动+51。 近期市场资讯，据美国农业部（USDA）报告，9月12日至9月18日，美国2025/26年度棉花分级检验2.68吨，均为陆 地棉，84.2%的皮棉达到ICE期棉交割要求；累计分级检验12.10万吨，89.1%的皮棉达到ICE期棉交割要求。根据美 国商业部数据显示，2025年7月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为269.08亿美元，同比增加6.44%（去年同期向 下调整后为252.79亿美元），环比增加1.43%（上月向上调整后为265.29亿美元）。 市场分析 昨日郑棉期价偏弱震荡。国际方面，9月USDA报告调增全球棉花产量和消费量，期初库存和期末库存继续调减， 全球库存创近四年低 ...

淄博"丰"景正好 乡味浓 产业兴 节庆背后，是淄博农业发展的坚实答卷。2025年，淄博夏粮播种面积达146.41万亩，单产463.72公 斤/亩，总产67.89万吨，单产和总产增幅均居全省首位，桓台县夏粮单产更是位列全省县级第一。今年 上半年，全市农林牧渔业总产值实现149.3亿元，同比增长4.1%；农村居民人均可支配收入17276元，同 比增长5.3%，农民的"钱袋子"越来越鼓。 来自沂源的特色农产品也在这里找到知音。山东沂蒙山旮旯电子商务有限公司经理崔传桂，摆出了 沂源红苹果、黄金桃、大樱桃罐头和香花椒等"硬货"。"让淄博人民尝一尝咱沂源的味道，这就是最大 的收获。" 丰收节里，不乏久别重逢的乡音。74岁的陈立宗特意从济南赶回八陡镇参加丰收节。走到阁子前村 的展位，他一下子被香肠和酱鸡勾住了味蕾："这是我老家的产品，我要买回去给孩子们尝尝，找回记 忆里的味道。" 今年，淄博市丰收节结合中秋、国庆假期市场，举办"村村都有好项目"暨第一书记派驻村优质农产 品展销、巾帼好品展销等活动，邀请"齐鲁农超"交易平台、重庆市石柱县东西部消费协作展示展销馆参 与丰收节活动。淄川、博山、周村、临淄等区县集中开展优质农产品展 ...