公司股东股权质押情况 - 公司持股5%以上股东鹤壁投资集团于近日办理了股份质押登记手续，本次质押股份数量为1500万股 [1] - 截至公告披露日，鹤壁投资集团持有公司股份约3000万股，占公司总股本的6.54% [1] - 本次质押完成后，鹤壁投资集团累计质押股份数为1500万股，占其自身持股总数的49.99%，占公司总股本的3.27% [1] 公司业务与财务概况 - 公司2024年1至12月份的营业收入构成为：光通信行业占比98.32%，其他业务占比1.68% [1] - 截至发稿，公司股票收盘价为97.58元，公司总市值为448亿元 [1]

云计算巨头资本开支与供应链压力 - 2025年第三季度，Alphabet、亚马逊、Meta和微软的资本开支创下新纪录，甲骨文资本开支环比下降6%但同比大幅增长269%，Meta资本开支相比2024年第三季度增长了一倍多[1] - 五家公司在2025年前九个月的总资本开支已超过3070亿美元，对供应链造成前所未有的压力，许多产品（包括光模块）的需求量已超过供应量两倍或更多[1] - 市场未来一年的预测将取决于供应商增加产能的能力[1] 芯片制造与AI芯片龙头业绩 - 台积电计划明年将2nm芯片产能提高一倍，并继续增加3nm芯片产能[1] - 英伟达在第三季度营收创下570亿美元的新纪录，同比增长62%，环比增长22%，远超业绩指引上限，其前四大客户贡献总营收的61%，前两大客户合计占37%[1] 半导体与AI相关公司财务表现 - 博通营收创下180亿美元纪录，同比增长28%，环比增长13%，显著高于业绩指引，其人工智能相关订单积压总额超过730亿美元，计划在未来18个月内交付[2] - AMD报告营收为92亿美元，同比增长36%，环比增长20%，远高于业绩指引上限[2] 光模块行业市场与公司业绩 - 光模块供应商营收超出预期，LightCounting预计2025年光模块及相关产品销售额将超过230亿美元，较2024年增长50%[2] - 其中，以太网光模块销售额预计将达到170亿美元，比去年增长60%，有源光缆（AOC）销售额预计将超过11亿美元，是2024年的两倍[2] - 旭创科技2025年第三季度营收创下新高，接近14.3亿美元，同比增长57%，环比增长27%[2] - Coherent营收达到历史新高的15.8亿美元，同比增长17%，环比增长3%[2] - 新易盛营收达到8.48亿美元，同比增长153%，但环比下降4%，主要系第二季度增长极为强劲后的暂时回调[2] - 光迅科技、Fabrinet和联特科技在2025年第三季度也都报告了非常强劲的增长[2] 高速互连芯片公司业绩 - AEC（有源电缆组件）销售额在上个季度创下新高[3] - Credo营收达到2.68亿美元，同比增长272%，环比增长20%，AEC产品线是其增长最快的业务板块[3] - 四家超大规模云服务商（Hyperscaler）分别贡献了Credo总营收的42%、24%、16%和11%，合计占比超过90%，第五家Hyperscaler已开始贡献营收[3]

公司发展历程与创始人背景 - 新易盛由高光荣于2004年与合伙人创立的“光盛通信”与竞争对手“易杰龙”在2008年整合而成，公司名称取自两家字号各一字 [1][12] - 公司创始人高光荣起点平凡，1969年出生于四川乐山，1980年代末从中专毕业，成为乐山无线电厂技术员，1998年辞职创业进入光通信产品代理销售领域 [2][13] - 新易盛于2016年在创业板成功上市，上市当年营收7.14亿元，归母净利润1.05亿元 [3][14] - 至2024年，公司营收增长至86.47亿元，归母净利润达28.38亿元，业绩实现大幅增长 [3][14] 市场表现与市值 - 截至新闻发布日（12月18日），新易盛总市值达4229亿元，年内涨幅417%，自2023年以来累计涨幅超过3500% [1][12] - 公司创始人高光荣持股比例从2016年上市时的14.09%逐步缩减，截至2024年底降至7.40%，并在2025年10月通过一笔大额股权转让进一步降至6.24%，该次转让套现37.49亿元 [5][16] - 以公司当前4229亿元市值计算，高光荣6.24%的持股对应市值超过260亿元 [3][14] 技术发展与产品布局 - 公司创立后聚焦电信领域光模块研发，在国内4G网络建设推动下，推出了2.5G、10G速率光模块，打入华为、中兴通讯等主流设备商供应链 [2][13] - 为迎接5G商用浪潮，公司在2016年上市前便前瞻性布局，招股书中首要募投项目为建设40G/100G光模块生产线7条，并在2016年年报中宣称是国内少数能批量交付100G光模块的企业 [6][17] - 公司于2021年年报公告成功推出800G光模块产品系列组合，2023年年报显示已推出基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品 [9][20] 核心增长驱动与市场机遇 - 5G商用成为公司第一次关键机遇，2019年5G正式商用后，公司业绩迎来爆发：营收从2019年的11.65亿元增长至2022年的33.11亿元，归母净利润从2.13亿元增长至9.04亿元 [6][17] - AI算力革命成为推动公司市值达到新高的第二次关键机遇，2023年以来，AI大模型引发算力需求，数据中心数据传输量指数级增长，推动800G乃至1.6T高速光模块成为刚需 [7][18] - 公司技术突破与北美云厂商需求高度契合，研报显示其主要客户包括Meta、甲骨文等，同时受益于英伟达、谷歌、亚马逊、微软等厂商的旺盛需求 [9][20] 全球化战略与运营成果 - 公司采取“自主研发+外延并购”双驱动模式，例如收购美国Alpine 100%股权，以补强光模块、相干光模块及硅光子技术的研发生产能力，并借助其加速全球化布局 [10][21] - 公司积极进行产能出海，自2023年至今在泰国陆续建成并投产一期、二期工厂，利用当地“低关税+低成本”优势避开贸易壁垒，实现对北美客户的快速响应 [10][21] - 全球化布局成效显著，2024年公司国外收入占比高达78.70%，2025年前三季度营收和归母净利润分别实现了221.70%和284.37%的增长 [10][21] 行业地位与同业比较 - 新易盛已跻身北美云厂商巨头的核心供应链，与中际旭创、天孚通信被市场戏称为“易中天”组合，成为A股人气正旺的万亿市值天团成员 [1][10][12][21]

公司股份回购计划完成情况 - 截至2025年12月17日，公司通过集中竞价交易方式已回购A股股份数量约为310万股，约占公司总股本的0.23% [1] - 回购成交的最高价格为26.26元/股，最低价格为23.14元/股，成交总金额约为7500万元人民币 [1] - 公司回购股份已达到回购计划金额下限，本次股份回购计划实施完毕 [1] 公司业务与财务概况 - 2024年1至12月份，公司的营业收入构成为：光通信占比98.63%，其他业务占比1.37% [1] - 截至发稿，公司市值为358亿元 [2]

全球光模块行业发展历程与阶段 - 行业从20世纪60年代技术初创起步，发展主线围绕速率提升与技术创新，从低速率产品迭代至800G/1.6T高速产品，硅光、CPO等新技术落地赋能，现已成为支撑信息基础设施升级的核心环节 [1] - 初创阶段（20世纪60年代-80年代）：伴随光纤通信技术兴起，行业处于技术探索期，产品传输速率低、种类单一，聚焦光电信号转换基础功能，尚未形成规模化应用 [2] - 成长阶段（20世纪90年代-21世纪初）：互联网普及与数据中心起步带动需求，技术持续升级，传输速率稳步提升，应用范围从传统通信网络扩展至数据中心，产业链雏形初步形成 [2] - 成熟发展阶段（21世纪初-2020年前后）：5G、云计算等技术催生海量数据需求，100G、400G等高速率产品陆续商用，封装工艺优化，产业链协同效应凸显，产品可靠性与适配性显著提升 [2] - 高速迭代阶段（2020年至今）：AI算力爆发与5G规模化部署成为核心驱动力，800G光模块实现规模商用，1.6T产品加速量产，硅光集成、CPO等新技术快速突破，应用场景向超算中心、工业互联等领域延伸 [2] 市场增长核心驱动力 - **5G部署拉动需求**：5G规模化部署强力拉动高速率光模块市场需求，光模块需适配网络架构重构与带宽激增，前传、中回传等场景推动产品向更高速率演进 [4] - **5G基站数量增长**：2024年全球5G基站部署总量达到637.6万座，同比增长23.3%，预计2025年全球5G基站总量将达到850万座 [4] - **AI算力驱动市场扩张**：2024年全球光收发模块市场规模攀升至144亿美元，相较于2023年的95亿美元实现了52%的显著增长，创下近几十年最高增幅，主要得益于AI算力中心需求的持续攀升 [6] - **AI应用渗透**：Deepseek等科技巨头推动AI应用加速渗透，算力需求爆发式增长，光互连作为算力中心核心基础设施，推动高速光模块需求不断增加 [6] 行业竞争格局与厂商表现 - **中国厂商主导地位提升**：2015年前全球前十大光模块厂商仅光迅科技一家中国企业，2024年已有中际旭创等五家中国供应商进入全球前十 [10] - **头部厂商营收高速增长**：2024年，旭创科技（中际旭创）营收增长114%，突破33亿美元，新易盛营收增长175%，达12亿美元，两家公司均实现创纪录的盈利水平 [10] - **市场份额排名变化**：根据历史排名，2024年全球前五大光模块厂商依次为中际旭创、Coherent、新易盛、华为、光迅科技，中国厂商占据多席 [11] 技术发展方向与厂商布局 - **技术迭代方向**：行业聚焦1.6T硅光模块布局，硅光、CPO（共封装光学）、LPO（线性驱动可插拔光学）等新技术快速突破 [1][2][7] - **中国厂商技术进展**：中际旭创实现400G/800G硅光量产，1.6T模块通过英伟达认证并小批量出货，硅光出货占比达40%；新易盛融合硅光与LPO技术，获海外云厂商订单；华工科技推出自研芯片1.6T模块，产能与光芯片自供率领先 [9] - **美国厂商技术侧重**：美国Coherent以电信级产品为核心，维持800G高市占率并布局下一代技术；菲尼萨发力短距硅光模块，目标占比提升至30% [9] - **共同目标市场**：中外企业均瞄准北美云厂商与AI生态需求进行布局 [9]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏强 [1] 报告的核心观点 - 市场全天震荡走强，创业板指大涨超3%，沪深京三市超3600股飘红，成交1.83万亿，沪指涨1.19%，深成指涨2.4%，创业板指涨3.39% [1][4] - 股指期货市场围绕10月以来中枢下沿震荡，大小盘指数分化有限，板块轮动频繁，市场情绪温和 [1] - 12月政治局会议与中央经济工作会议召开，政策对市场影响增强，预计明年GDP增长目标5%不变，政策发力集中在“稳内需”和“促进新质生产力快速发展” [1] - 强调投资于物和人结合，提振居民收入和消费能力是通胀预期回升重要条件，明年财政与货币政策组合发力且规模或小幅提升 [1] - 海外方面，美联储降息25bp且重启扩表，但2026年降息预期有分化，美股科技股震荡，关注日本央行议息会议加息对套息交易资金的影响 [1] - 重要会议对股指影响偏长期，短期仍震荡 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约涨0.63%，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.01% [1] - 央行开展468亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，公开市场有1898亿元逆回购到期，实现净回笼1430亿元 [2] - 资金面DR001下行0.11BP至1.27%，DR007下行0.65BP至1.44% [2] - 中央经济工作会议定调明年实施适度宽松货币政策，降准降息操作会谨慎，短期债市震荡格局难改 [2] 根据相关目录分别进行总结 二、 日度价格变动 - 股指期货中，IH从2951.4涨至2987.2，涨幅1.21%；IF从4499.4涨至4578.2，涨幅1.75%；IC从7010.2涨至7146.8，涨幅1.95%；IM从7189.0涨至7295.0，涨幅1.47% [3] - 股票指数中，上证50从2954.8涨至2991.7，涨幅1.25%；沪深300从4497.6涨至4579.9，涨幅1.83%；中证500从7001.3涨至7137.8，涨幅1.95%；中证1000从7181.6涨至7288.7，涨幅1.49% [3] - 国债期货中，TS从102.43涨至102.438，涨幅0.01%；TF从105.80涨至105.845，涨幅0.04%；T从107.91涨至108.01，涨幅0.09%；TL从111.39涨至112.14，涨幅0.67% [3] 三、市场消息 - 整体走势为市场全天震荡走强，创业板指大涨超3%，个股涨多跌少，沪深京三市超3600股飘红，成交1.83万亿，沪指涨1.19%，深成指涨2.4%，创业板指涨3.39% [4] - 行业板块上，算力硬件、锂矿、贵金属、大金融等板块涨幅居前，海南、商业航天、酿酒、房地产等板块逆势下跌 [5] - 热门概念中，算力硬件股集体爆发，光通信、液冷服务器、PCB方向多股涨停；锂矿股全天强势，多股涨停；金融股午后拉升；海南板块下挫，多股跌停 [5] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势及各合约当月基差走势 [7][8][10] 4.2 国债期货 - 有国债期货主力合约走势、国债现券收益率、不同期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率等图表 [14][17][19] 4.3 汇率 - 包含美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表 [22][24][26][28][29]

公司股价与交易表现 - 长飞光纤股价连续两个交易日涨停，晋级2连板 [1] - 该股于今日9时34分封涨停，成交额达11.45亿元，换手率为2.66% [1] 行业与政策背景 - CPO（光电共封装）概念近期持续活跃 [1] - 通信领域政策支持密集落地，包括国内东数西算工程、算力基建顶层设计等政策持续加码 [1] - 相关政策明确推动高速光网络建设，加速国内CPO产业链的自主可控进程 [1] 公司业务与机遇 - 长飞光纤聚焦于光通信领域 [1] - 公司在相关产业链布局完善 [1] - 公司受益于行业需求增长与政策推动 [1]

本周新股发行概况 - 本周（12月8日—12月12日）A股市场将有5只新股申购，分别为科创板的优迅股份、创业板的纳百川和天溯计量、深市主板的元创股份和沪市主板的锡华科技 [1] - 优迅股份和纳百川于周一申购，元创股份于周二申购，锡华科技和天溯计量于周五申购 [1] 优迅股份 (光通信电芯片) - 公司是国内光通信电芯片领域的领军企业，也是“国家级制造业单项冠军企业” [1][2] - 光通信电芯片是光模组的关键元器件，承担信号放大、驱动、重定时及处理任务，应用场景涵盖接入网、4G/5G/5G-A无线网络、数据中心、城域网和骨干网等领域 [2] - 公司已实现155Mbps～100Gbps速率光通信电芯片产品的批量出货，并正在研发50GPON、400Gbps及800Gbps数据中心收发芯片、车载光通信电芯片等新产品 [2] - 2022至2024年度，公司营业收入分别为3.39亿元、3.13亿元、4.11亿元，归母净利润分别为8139.84万元、7208.35万元、7786.64万元 [3] - 本次发行价为51.66元/股，单一账户申购上限4500股，顶格申购需沪市市值4.5万元 [1] - 募集资金将投向下一代接入网及高速数据中心电芯片、车载电芯片、800G及以上光通信电芯片与硅光组件研发及产业化项目 [3] 纳百川 (新能源汽车热管理) - 公司是国内最早布局新能源汽车热管理的企业之一，深耕热管理系统领域 [1][4] - 主要产品包括电池液冷板、电池集成箱体等，应用于新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理 [4] - 公司服务众多主机厂，包括T公司、蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑、吉利、长安、广汽、长城等，近几年完成适配车型超200款 [5] - 在储能热管理方面，公司是宁德时代、中创新航、阳光电源等头部新能源设备厂商的供应商 [5] - 2022至2024年度，公司营业收入分别为10.31亿元、11.36亿元、14.37亿元，归母净利润分别为1.13亿元、0.98亿元、0.95亿元 [6] - 本次发行价为22.63元/股，单一账户申购上限6500股，顶格申购需深市市值6.5万元 [4] - 募集资金将投资于年产360万台套水冷板生产项目（一期）及补充流动资金 [6] 元创股份 (橡胶履带) - 公司是国内橡胶履带领域的龙头企业，主要产品包括农用机械和工程机械橡胶履带及履带板 [1][7] - 公司与沃得农机、潍柴雷沃、三一重工、徐工机械、中联重机、洋马集团等知名主机制造商建立了长期稳定的合作关系，并建立了全球化的销售网络 [7] - 2022至2024年度，公司营业收入分别为12.61亿元、11.41亿元、13.49亿元，归母净利润分别为1.39亿元、1.78亿元、1.55亿元 [7] - 本次发行价为24.75元/股，单一账户申购上限19500股，顶格申购需深市市值19.5万元 [7] - 募集资金将投资于生产基地建设、技术中心建设及补充流动资金 [8] 锡华科技 (高端装备专用部件) - 公司是全球领先的大型高端装备专用部件制造商，产品以风电齿轮箱专用部件为主、注塑机厚大专用部件为辅 [1][9] - 公司是国内少数可提供风电齿轮箱专用部件全工序服务的企业，是南高齿、弗兰德、采埃孚等全球头部风电齿轮箱制造商以及海天塑机的长期主力供应商 [9] - 公司产品覆盖1-22MW风电机组功率范围，在风电齿轮箱铸件细分领域的全球市场占有率约为20% [10] - 2022至2024年度，公司营业收入分别为9.42亿元、9.08亿元、9.55亿元，归母净利润分别为1.83亿元、1.77亿元、1.42亿元 [10] - 单一账户申购上限21000股，顶格申购需沪市市值21万元 [9] - 募集资金将投资于风电核心装备产业化项目（一期）和研发中心建设项目 [11] 天溯计量 (第三方计量检测) - 公司是一家全国性、综合型的独立第三方计量检测服务机构，主营业务为计量校准、检测、认证等 [1][12] - 服务涉及生物医药、汽车、新能源、轨道交通、能源电力等多个领域，截至2025年6月末已发展1417项校准服务，并发展了消费类电池、动力电池及储能电池检测业务 [12][13] - 公司在广东、江苏、湖北、新疆等多个地区设立了网格化计量校准、检测实验室 [13] - 2022至2024年度，公司营业收入分别为5.97亿元、7.26亿元、8亿元，归母净利润分别为0.84亿元、1.01亿元、1.11亿元 [13] - 单一账户申购上限4000股，顶格申购需深市市值4万元 [12] - 募集资金主要投向深圳总部计量检测能力提升、区域计量检测实验室建设、数字化中心建设及补充流动资金 [13]

市场表现与行情驱动 - A股CPO板块今日表现活跃，奕东电子、联特科技、长飞光纤、环旭电子等多家公司股价涨停或大涨[1] - 板块内多只个股录得显著涨幅，例如华光新材上涨16.52%，联特科技上涨14.12%，长飞光纤与环旭电子涨停（+10.00%和+9.99%）[2] - 主力资金大幅流入相关个股，例如新易盛主力净流入9.48亿元，天孚通信净流入4.02亿元，中际旭创净流入4.74亿元[2] - 自今年下半年以来，与AI算力相关的光通信概念板块已成为市场反复关注的焦点[1] CPO技术简介与核心优势 - CPO（共封装光学）技术将光模块与交换芯片高度集成，信号传输距离从“厘米级”缩短至“毫米级”[3] - 该技术能降低功耗一半以上，并大幅减少延迟，完美匹配AI大模型训练所需的海量数据高速传输需求[3] - 传统数据中心架构中，计算芯片与光模块分立，存在传输距离长、功耗高、速度有瓶颈等问题[2] 行业核心驱动因素 - 政策环境改善，例如H200芯片对华供应放开，直接拉动了对高端800G/1.6T CPO的配套需求[3] - 下游AI算力需求爆发，GPT-5.2、Trainium3等大模型推出导致算力需求激增，CPO成为新建数据中心标配[3] - 市场需求远超预期，有消息称海外大客户已将2026年1.6T光模块采购计划上调至2000万只，行业出现明显缺货，英伟达等巨头订单已排至2026年[3] 市场规模与增长预测 - 高盛预测全球光模块市场，尤其是800G及以上高端产品，未来几年将迎来“超级周期”[4] - 预计到2027年，高端光模块市场年复合增长率高达87%，整个光模块市场规模将达到370亿美元[4] - 高端产品预计将占整个市场规模的三分之二以上[4] - 高盛将2025年、2026年800G光模块销量预测分别上调至1990万和3350万单位[4] 产业链结构与代表公司 - **上游（核心材料与部件）**：技术门槛最高，包括磷化铟衬底（代表公司：云南锗业、有研新材）、薄膜铌酸锂调制器（代表公司：光库科技）以及光芯片（代表公司：长光华芯、源杰科技、仕佳光子）[5] - **中游（产品设计与制造）**：直接面向客户出货，业绩兑现直接，龙头公司包括全球龙头中际旭创（1.6T硅光芯片已量产并通过英伟达验证）和英伟达核心供应商新易盛，二者与天孚通信被市场合称为“易中天”组合[6][7] - **下游（系统应用与设备）**：包括应用CPO技术的交换机厂商（如锐捷网络）以及提供封装测试服务的代工厂（如环旭电子，其相关业务收入占比超30%）[7] 机构布局与外资动向 - 高盛国际-自有资金新进成为剑桥科技第十大股东，持有170万股[8] - 高盛重仓华工科技890万股，成为其第六大股东，华工科技是全球少数能首发并量产3.2T液冷CPO的公司，月产能超20万只[9] - 高盛还新进了德明利和智立方两家公司，前者通过VCSEL光芯片切入CPO配套，后者的CPO耦合机获英伟达认证[9] - 除高盛外，瑞银持有剑桥科技179万股，摩根士丹利持有193万股，显示外资对该赛道的集中布局与长期看好[9] 技术迭代路径与竞争格局 - 当前800G光模块是市场主流，1.6T产品已开始起量商用[9] - 高盛预测1.6T光模块将在2026年迎来放量元年，预计出货500万只，2027年翻倍[9] - 面向未来的3.2T产品因速率极高，传统方案将遇物理瓶颈，硅光技术将成为唯一选择[9] - 华工科技已宣布量产3.2T CPO，中际旭创、剑桥科技等公司也在加紧研发，技术迭代节奏是竞争关键[9] 投资关注方向 - 关注拥有巨头订单、业绩确定性强的公司，例如订单排到2026年的中际旭创，以及为英伟达做代工的环旭电子[10] - 关注技术能跟上从1.6T到3.2T迭代的公司，例如布局液冷技术的联特科技，或已量产3.2T的华工科技[10] - 关注产业链上关键的“卖铲人”公司，例如提供光器件的天孚通信，或提供薄膜铌酸锂调制器的光库科技，其核心组件需求稳定[10]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：封板率[17]** * **因子构建思路：** 用于衡量股票涨停的“质量”或强度，即那些盘中触及涨停的股票，最终能成功封住涨停的比例[17]。 * **因子具体构建过程：** 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17]。 2. 在每个交易日，识别出盘中最高价达到涨停价的股票[17]。 3. 在这些股票中，进一步筛选出收盘价仍为涨停价的股票[17]。 4. 计算封板率，公式为： $$封板率 = \frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$[17] 2. **因子名称：连板率[17]** * **因子构建思路：** 用于衡量市场涨停效应的持续性，即昨日涨停的股票在今日继续涨停的比例[17]。 * **因子具体构建过程：** 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17]。 2. 在每个交易日，识别出昨日收盘涨停的股票[17]。 3. 在这些股票中，进一步筛选出今日收盘也涨停的股票[17]。 4. 计算连板率，公式为： $$连板率 = \frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$[17] 3. **因子名称：大宗交易折价率[26]** * **因子构建思路：** 通过大宗交易成交价与市场价格的差异来反映大资金的交易偏好和市场情绪，折价通常意味着卖方愿意以低于市价的价格出售[26]。 * **因子具体构建过程：** 1. 获取当日所有大宗交易的成交总金额和成交份额对应的总市值[26]。 2. 计算折价率，公式为： $$折价率 = \frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值} - 1$$[26] 3. 该值为负表示折价交易，为负的程度越大，折价幅度越高[26]。 4. **因子名称：股指期货年化贴水率[28]** * **因子构建思路：** 衡量股指期货价格与现货指数价格之间的差异（基差），并将其年化以反映市场对未来走势的预期和对冲成本[28]。贴水（基差为负）通常隐含了市场对未来相对悲观的预期或较高的对冲成本[28]。 * **因子具体构建过程：** 1. 计算基差：股指期货价格减去现货指数价格[28]。 2. 计算年化贴水率，公式为： $$年化贴水率 = \frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$[28] 3. 该值为正表示期货升水（未来价格预期更高或对冲成本低），为负表示期货贴水（未来价格预期更低或对冲成本高）[28]。 因子的回测效果 1. **封板率因子**，2025年12月17日取值：**72%**[17] 2. **连板率因子**，2025年12月17日取值：**22%**[17] 3. **大宗交易折价率因子** * 近半年以来平均取值：**6.63%**[26] * 2025年12月16日当日取值：**4.62%**[26] 4. **股指期货年化贴水率因子** (2025年12月17日数据) * **上证50股指期货**：年化贴水率 **-18.71%** (处于近一年来2%分位点)[28] * **沪深300股指期货**：年化贴水率 **-4.57%** (处于近一年来41%分位点)[28] * **中证500股指期货**：年化升水率 **15.70%** (处于近一年来100%分位点)[28] * **中证1000股指期货**：年化升水率 **10.74%** (处于近一年来100%分位点)[28]