核心观点 - 公司宣布跨界收购以进军半导体存储领域，此举被视为摆脱多年经营困境的关键举措 [1] 主业经营状况 - 公司主营照明工程业务面临行业需求萎缩与竞争加剧的双重挑战，导致连续多年亏损困境 [1] - 景观照明市场需求规模缩减、竞争激烈，企业利润空间不断被压缩 [3] - 为应对主业萎缩，公司曾尝试向智慧城市业务转型，但新业务未能带来实质性改善 [1][3][4] - 智慧停车业务表现远未达预期，且因收购相关企业形成商誉并在短期内计提减值准备，转型不成功 [4] 财务状况 - 公司应收账款规模维持在较高水平，回款周期较长，为现金流带来压力 [6] - 公司出现过第四季度收入占比异常增高的情况，引起监管机构关注 [7] 资本运作与市场反应 - 公司实际控制人曾筹划控制权变更，但最终因交易双方未能就核心条款达成一致而终止 [9] - 公司迅速转向跨界收购存储企业的方案 [10] - 在重大重组消息披露前，公司股价多次出现提前异动，存在明显的"提前反应"特征 [11] 转型路径与挑战 - 公司发展轨迹清晰，从照明工程到智慧城市，再到半导体存储，不断寻求业务转型 [11] - 每次转型都伴随着商誉减值、整合困难等挑战 [12] - 此次跨界进军半导体存储领域，对于长期处于经营困境的公司而言，被视为一场孤注一掷的尝试 [12]

存储概念板块市场表现 - 截至10月16日11:00，存储概念板块表现强势 [1] - 德明利股价涨停 [1] - 香农芯创、雅创电子、江波龙、兆易创新等个股涨幅居前 [1]

公司概况与财务表现 - 时空科技成立于2004年，主营智慧照明工程，业务覆盖景观照明、文旅夜游、智慧路灯及智慧停车运营等领域，构建以夜间经济和智慧城市为核心的两大业务体系[4] - 公司归母净利润连续四年亏损，2021年至2024年分别亏损0.18亿元、2.09亿元、2.07亿元和2.62亿元，累计净亏损高达6.96亿元[5] - 2025年上半年公司再度亏损6627万元，截至2025年6月末应收账款账面余额已超过4亿元[6] 战略转型与收购交易 - 公司宣布筹划以发行股份及支付现金方式收购存储模组厂商嘉合劲威50.19%的控股权，交易不会导致实际控制人变更，不构成重组上市[6][7] - 停牌前最后一个交易日股价提前涨停，收于35.83元/股，市值定格在35.5亿元[1] - 此次收购是公司寻求第二增长曲线的背水一战，为近期存储行业第二起跨界并购案例[6][10] 标的公司技术与产业地位 - 嘉合劲威成立于2012年，拥有光威、阿斯加特、神可三大品牌，产品覆盖消费级、工业级、企业级存储器市场[9][10] - 公司2020年量产首款中国芯内存条光威弈Pro系列，2021年率先量产DDR5内存模组，2024年11月拥有2万余平方米生产厂房及四大生产线[9] - 与长江存储、合肥长鑫等国内存储原厂深度合作，在存储国产化浪潮中占据有利位置[10] 行业背景与发展趋势 - 全球半导体产业格局剧变叠加AI技术爆发，将存储芯片推向前所未有的战略高度[11] - 存储芯片长期被三星、SK海力士、美光等国际巨头垄断，中国存储产业在长江存储、合肥长鑫引领下迎来突破窗口期[12] - 嘉合劲威等模组厂商的崛起填补了国产存储产业链的关键环节[12]

收购交易概述 - 时空科技筹划以发行股份及支付现金方式收购存储模组厂商嘉合劲威的控股权并募集配套资金预计构成重大资产重组公司股票已于10月9日起停牌 [1] - 嘉合劲威成立于2012年是国家级专精特新企业自称国内最大的内存模组厂商之一 [1] - 嘉合劲威股东包括实控人张丽丽陈晖夫妇以及厦门半导体投资集团苏州招赢云腾温岭市国资等产业资本与地方国资 [1] 收购标的核心优势 - 嘉合劲威在2020年量产首款中国芯内存条光威弈Pro系列2021年率先量产DDR5内存模组 [1] - 公司与国内存储原厂巨头长江存储合肥长鑫均有深度合作 [1] - 公司总投资3亿元的嘉合劲威科技园项目主体结构已于上月封顶 [2] 收购方背景与动机 - 时空科技主营智慧照明工程营收主要来源于夜间经济和智慧城市板块 [2] - 公司归母净利润在2021年至2024年连续四年亏损2025年上半年再度亏损6627万元 [2] - 此次收购是公司谋求第二增长曲线的重大战略转型旨在切入高景气度的存储芯片赛道重塑业务结构与市场估值逻辑 [2] 行业前景与市场环境 - AI运算带动DRAM与NAND市场出现结构性供需紧张存储市场高景气可望延续长达10年 [2] - 摩根士丹利预计未来数季存储价格或将出现多次双位数涨幅 [2]

存储芯片行业价格动态 - 韩国三星电子计划第四季度将部分DRAM价格上调15%至30%，NAND闪存价格上调5%至10% [3] - 美光在9月恢复存储芯片报价后，价格普遍上涨约20% [3] - 闪迪在9月上调NAND闪存报价约10%，涉及消费级与企业级产品 [3] - 深圳华强北市场近期多类存储产品涨价，涵盖内存条、固态硬盘、手机嵌入式存储，有产品近一个月涨近20% [3] - 单个固态硬盘价格在一周时间内上涨几十元，固态硬盘与机械硬盘价格均上涨 [4] 存储芯片涨价驱动因素 - AI计算需求增长，存储原厂将更多产能划分给与AI关系较大的HBM（高带宽内存）等产品 [4] - 存储原厂决定将DDR4停产，导致市面上DDR4涨价 [4] - AI计算需求大增导致机械硬盘供不应求，更多需求流向NAND闪存产品固态硬盘，成为其涨价基础 [4] - TrendForce集邦咨询预计第三季度NAND Flash平均合约价上涨，第四季度一般型DRAM价格环比上涨 [4] A股存储概念股市场表现 - 国庆中秋假期后A股首个交易日，多只存储概念股股价高开 [1] - 华虹公司盘中股价上涨20%，雅克科技、通富微电涨停 [1] - 兆易创新盘中涨超8%，股价站上230元/股创历史新高，澜起科技涨超7%，德明利涨超4%，江波龙涨超8%，佰维存储涨超6% [1] 主要存储产业链公司业务定位 - 华虹公司是晶圆代工厂，业务包括嵌入式/独立式非易失性存储器NOR Flash代工及配套服务 [5] - 雅克科技是半导体材料厂商，下游包括存储产品制造商 [5] - 通富微电是封测厂，业务涉及大数据存储领域 [5] - 兆易创新存储产品包括SLC NAND Flash，澜起科技是内存接口及模组配套芯片厂商，德明利是闪存主控芯片厂商 [5] - 江波龙旗下有消费类存储品牌雷克沙，佰维存储业务涉及存储解决方案研发、主控芯片设计 [5] 存储公司与AI业务关联 - 江波龙提及公司有用于AI数据中心的产品 [5] - 佰维存储已获得AI服务器厂商、头部互联网厂商及国内头部OEM厂商的核心供应商资质，并实现预量产出货 [5] - 澜起科技在财报中提到，今年上半年公司受益于AI产业趋势，需求旺盛 [5] - 江波龙在布局SOCAMM产品，但其SOCAMM2产品尚未形成收入 [5]

行业市场表现 - 存储芯片概念股盘中走强，灿芯股份、华虹公司20%涨停并创出新高，德邦科技涨超13%，北京君正、中微公司涨超10%，通富微电、深南电路、雅克科技等涨停 [1] 存储市场价格展望 - CFM闪存市场预计2025年四季度服务器eSSD价格涨幅将达到10%以上，DDR5 RDIMM价格涨幅约10%至15% [1] - 移动端嵌入式NAND价格涨幅约5%至10%，LPDDR4X/5X价格涨幅约10%至15% [1] - PC端LPDDR5X/D5价格涨幅预计为10%至15%，cSSD价格涨幅达5%至10% [1] - 四季度因大型云服务商对高容量DDR5和eSSD新增需求显著，9月以来服务器客户加单频繁，新增订单需求超过原厂预期供应量，预计原厂64GB DDR4 RDIMM价格或上涨15%至20% [1] - Trend Force预计2025年四季度NAND Flash价格将上涨5%至10% [2] - 后续数据中心eSSD涨价幅度有望超市场预期，2026年大容量QLC SSD有望出现爆发性增长 [2] 市场趋势与驱动因素 - 9月以来NAND Flash Wafer和部分存储模组价格均有不同程度上涨，涨幅为个位数 [2] - 在企业级SSD需求高增长的驱动下，NAND价格涨幅有望超预期 [2]

公司上市申请与基本信息 - 公司于2024年9月29日向港交所递交招股书，联席保荐人为招商证券国际与国泰君安国际 [1] - 上市前控股股东文建伟合计控制公司约54.98%的股份 [7] 业务与产品 - 公司是全球领先的嵌入式存储产品独立厂商，专注于嵌入式存储产品的研发、设计、生产和销售 [3] - 主要产品包括基于DRAM的产品（DDR、LPDDR）、基于NAND Flash的产品（eMMC、UFS）以及多芯片封装嵌入式存储产品（eMCP、uMCP，ePOP），其他产品包括固态硬盘和内存条 [3] - 产品终端应用覆盖消费电子（智能手机、笔记本、平板等）、工业领域和智能座舱系统等多元化场景 [3] - 公司为AI手机、AI PC、机器人及智能座舱系统等AI化终端提供存储方案赋能 [4] - 公司拥有闪存主控芯片设计、存储颗粒分析、产品设计及先进封装设计、固件技术及高效测试等核心技术 [4] 行业与市场地位 - 2024年全球半导体存储产品市场规模达138亿块，预计到2029年将增长至194亿块，2024-2029年复合增长率为7.1% [5] - 以2024年出货量计，公司在全球嵌入式存储市场所有独立存储器厂商中排名第二，占据1.6%的市场份额 [5] - 前五大嵌入式存储独立厂商合计占据7.1%的市场份额 [5] 财务表现 - 收入从2022年的20.96亿元增长至2024年的37.14亿元，2025年上半年收入为20.60亿元，同比增长19.33% [8][9] - 净利润呈波动态势，2022年、2023年、2024年分别为4441.7万元、3701.3万元、8888.7万元，2025年上半年期内利润为1.15亿元，同比减少6.2% [8][9] - 2022-2024年及2025年上半年，公司经营活动所用现金净额持续为净流出，分别为-1.79亿元、-2.29亿元、-4.90亿元、-2.61亿元 [10][11] - 同期融资活动所得现金净额分别为2.74亿元、2.83亿元、6.91亿元、4.34亿元 [11] 运营与风险因素 - 公司海外收入占比较高，2022-2024年及2025年上半年占比分别为54.2%、58.4%、61.1%、51.0%，主要以美元结算，面临汇率波动风险 [12] - 存货水平较高，截至2022年、2023年、2024年末及2025年6月30日，存货分别为6.82亿元、8.73亿元、11.62亿元及20亿元，占流动资产比例分别为65.6%、58.1%、50.0%及61.6% [13] - 同期公司录得存货减值拨备分别为7530万元、1710万元、4160万元及3640万元 [13][14] - 客户集中度较高，2022-2024年及2025年上半年，前五大客户收入占比分别为49.7%、45.0%、49.3%及33.7% [16]

公司上市申请与基本信息 - 公司于2024年9月29日向港交所递交招股书，联席保荐人为招商证券国际和国泰君安 [1] - 上市前控股股东文建伟合计控制公司约54.98%的股份 [8] 业务与产品 - 公司是一家全球领先的嵌入式存储产品独立厂商，专注于嵌入式存储产品的研发、设计、生产和销售 [4] - 主要产品包括基于DRAM的产品（DDR, LPDDR）、基于NAND Flash的产品（eMMC, UFS）以及多芯片封装嵌入式存储产品（eMCP, uMCP, ePOP），其他产品包括固态硬盘和内存条 [4] - 产品终端应用覆盖消费电子（如智能手机、AI PC、AI手机）、工业领域和智能座舱系统等多元化场景 [4][5] - 公司为终端设备的AI化转型升级提供存储应用技术赋能，并拥有闪存主控芯片设计、存储颗粒分析等核心技术 [5] 行业地位与市场前景 - 以2024年出货量计，公司在全球嵌入式存储市场所有独立存储器厂商中排名第二，占据1.6%的市场份额 [6] - 前五大嵌入式存储独立厂商共占据7.1%的市场份额 [6] - 2024年全球半导体存储产品市场规模达138亿块，预计到2029年将增长至194亿块，2024年至2029年的年复合增长率为7.1% [6] 财务表现 - 收入从2022年的20.96亿元人民币增长至2024年的37.14亿元人民币，2025年上半年收入为20.60亿元人民币，同比增长19.33% [9][10] - 净利润呈现波动态势，2022年、2023年、2024年分别为4441.7万元、3701.3万元、8888.7万元人民币，2025年上半年利润为1.15亿元，同比减少6.2% [9][10] - 毛利率方面，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为1.60亿元、2.13亿元、3.40亿元及2.97亿元人民币 [10] 现金流状况 - 经营活动所用现金净额持续为负，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为-1.79亿元、-2.29亿元、-4.90亿元及-2.61亿元人民币，呈现持续流出且扩大趋势 [11][12] - 融资活动所得现金净额是公司现金流入的主要来源，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为2.74亿元、6.91亿元、2.83亿元及4.34亿元人民币 [12] 运营与风险因素 - 公司海外收入占比较高，2022年至2024年及2025年上半年，境外业务收入占比分别为54.2%、58.4%、61.1%及51.0%，主要以美元结算 [14] - 存货水平较高，截至2022年、2023年、2024年末及2025年6月30日，存货分别为6.82亿元、8.73亿元、11.62亿元及20亿元人民币，占流动资产比例较高 [15] - 同期公司分别录得存货减值拨备7530万元、1710万元、4160万元及3640万元人民币 [16] - 客户集中度较高，2022年至2024年及2025年上半年，前五大客户收入贡献占比分别为49.7%、45.0%、49.3%及33.7% [18]

存储芯片市场周期与行情表现 - 存储芯片市场正处于现货和股市交易共同上行阶段 [1] - 9月30日存储器指数上涨5.46%，多只个股出现涨停 [1] - 本轮行情是存储产业步入新一轮上行周期的直接体现 [3] 存储板块个股表现 - 江波龙股价178.03元，单日涨幅达20.00% [3] - 恒烁股份股价54.71元，单日涨幅为11.88% [3] - 聚辰股份股价162.47元，单日涨幅为10.47% [3] - 普冉股份股价112.28元，单日涨幅为10.29% [3] - 中电鑫龙股价13.19元，单日涨幅为10.01% [3] - 德明利股价204.69元，单日涨幅为10.00% [3] - 深科技股价27.87元，单日涨幅为9.98% [3] 行业供需与产能调整 - 上游大厂如美光、三星陆续宣布减产DDR4和LPDDR4，将大部分产能转向DDR5和LPDDR5 [4] - 产能调整重心已从NAND领域延伸至DRAM领域，目标抢占需求更旺盛、利润更丰厚的增量市场 [7] - 美光科技宣布在全球范围内停止未来移动NAND产品的开发，包括终止UFS5的开发 [8] - 头部存储厂商已给出LPDDR4X停产时间点，美光和SK海力士将于2025年年底停止接收新订单 [12] 产品价格变动趋势 - 2025年第三季度LPDDR4X合约价涨幅高达24%—36%，部分现货价格甚至超越同容量LPDDR5X [10] - 由于旧制程产能被排挤，第四季度一般型DRAM价格预计环比增长8%—13% [15] - 若加上HBM产品，第四季度DRAM整体价格涨幅将扩大至13%—18% [15] - 市场出现“买涨不买跌”心理，需求端询单和备货热度显著升温，存储厂商控货惜售 [12] 厂商财务与战略转向 - 美光科技2025财年第四财季DRAM产品收入90亿美元，同比增长69%，环比增长27%，占总营收79% [7] - 美光科技2025财年NAND产品收入23亿美元，同比下降5%，环比增长5%，占总营收20% [7] - 美光科技2025财年营收增长近50%至374亿美元，毛利率提升17个百分点达41% [14] - 上游存储厂商战略重心转向更能受益于AI大模型浪潮的产品，HBM是重点争夺的高利润市场 [7][8] 下游应用市场影响 - 手机等终端存储市场面临结构性紧俏，手机厂商通过引入更多供应商来保障供应 [4][13] - 存储产品从DDR4转向DDR5需要主芯片能力支持，因此转换需要一个过程 [5][13] - 汽车和工业领域需求持续走强，高级驾驶辅助系统和AI增强的车内体验大幅提升对存储容量的需求 [14][15] - 成本压力正传导至下游，相应的成品调涨价格将在所难免 [13][14]

市场行情与板块表现 - 存储器指数在9月30日上涨5.46%，领跑市场，多只个股涨停 [1] - 存储产业已步入新一轮上行周期，行情由库存调整后行业回暖及上游厂商产能迁移引发的涨价共同驱动 [2] 产品结构转变与战略重心 - 上游存储厂商将战略重心转向数据中心和高阶手机等更高盈利能力的市场，产能从DDR4/LPDDR4转向DDR5/LPDDR5 [2] - 美光科技停止未来移动NAND产品（包括UFS5）的开发，但将继续开发支持SSD、汽车等市场的NAND解决方案以及移动DRAM [4] - 产能调整重心已从NAND延伸至DRAM领域，核心目标是抢占AI驱动下需求旺盛、利润丰厚的增量市场 [3] DRAM与NAND市场表现分化 - 美光科技2025财年第四财季DRAM产品收入为90亿美元，同比增长69%，环比增长27%，占总营收79% [3] - 同期NAND产品收入为23亿美元，同比下降5%，环比增长5%，占总营收20%，过去多个季度持续推行NAND减产策略 [3] - HBM作为AI服务器中的重要构成，是高确定性和高利润的市场，SK海力士常在前一年底订完次年全部产能 [4] 特定产品供需与价格动态 - 由于上游厂商宣布停产但市场未完全转向新工艺，DDR4和LPDDR4产品供应紧俏，价格持续上涨甚至出现倒挂 [5] - 2025年第三季度LPDDR4X合约价涨幅高达24%—36%，部分现货价格超越同容量LPDDR5X [6] - 2024年全球智能手机LPDDR5X渗透率已超50%，LPDDR4X需求集中于1500元人民币以下的低端机，市场空间收窄 [6] 产能调整与停产时间表 - 头部存储厂商已给出LPDDR4X停产时间点：美光和SK海力士将于2025年年底停止接收新订单，预计2026年第三季度起暂停出货 [7] - 美光科技因行业延长产品生命周期动作而放缓DDR4和LPDDR4的制程迁移进度 [7] - 三星未公布具体停产时间，但市场普遍预期其将在2026年逐步停产LPDDR4X [7] 价格趋势与市场预期 - DDR4和LPDDR4类产品涨价趋势难以快速缓解，供应紧俏是短期内常态 [8] - 在“买涨不买跌”心理下，需求端询单和备货热度升温，存储厂商出现控货惜售现象 [8] - TrendForce集邦咨询预估第四季度整体一般型DRAM价格将环比增长8%—13%，若加上HBM产品，涨幅扩大至13%—18% [10] 厂商财务表现与业务重点 - 美光科技2025财年营收增长近50%至374亿美元，毛利率提升17个百分点达41%，业绩得益于高价值数据中心产品产能提升和DRAM定价优势 [9] - 美光科技的HBM表现强劲，加上旺盛需求、紧张的DRAM供应及严谨执行，显著增强了其余DRAM产品组合的盈利能力 [9] - 对于汽车业务，由于DDR4和LPDDR4产品存在供应限制，美光科技对弗吉尼亚州工厂进行投资以满足长期客户需求 [9] - 随着DDR5和LPDDR5定价更合理及普及率提高，美光在汽车和工业领域的需求持续走强，超出预期 [10]