公司概况与投资业绩 - 东元创投是宁波首家创投机构，成立于2005年5月，注册资本1亿元，在发改委和基协双备案 [3] - 公司股权结构中，宁波电子信息集团为第一大股东，持股51.25%，宁波工投和宁波高科两家国有企业分别持股37.5%和6.25% [3] - 随着能之光在北交所上市，东元创投及其参与基金投出的上市公司增至8家 [2] - 公司已投资超过30家宁波市内外企业，覆盖先进制造、新能源、新材料、半导体、IT及软件服务、生物医药、节能环保等行业 [2] 投资策略与偏好 - 投资偏好显露为“偏爱本土企业并中长期持有” [2] - 标的企业“含科量”是投资与否的决定性指标 [3] - 公司发展经历了奠基探索、行业聚焦、平台运作三大关键时期 [3] - 2016年至2020年开启机构化投资新阶段，形成“两条腿走路”的策略，即在投早、投小、投科技的基础上，增加对中后期、较成熟项目的投资 [4] - 采取稳健投资策略，投决会层层把关，投资项目以质量优先，不追求数量，近两年增加预投决环节 [7] 代表性投资案例与“耐心资本”理念 - 首家投资企业是国内首家具有兆瓦级太阳能电池用晶硅片生产线的企业 [3] - 对锦浪科技进行了6年跟踪、10年投资，直至2023年退出，被视为“耐心资本”的实证 [4] - 锦浪科技的光伏逆变器已连续三年位居全球出货量前三 [4] - 在平台运作期密集投资了多家科技企业，其参与基金先后投出德业股份、喜悦智行、博汇股份、比依股份、科润智控、能之光等一批上市企业 [3][4] - 近两年在半导体装备和配件领域投资了“吉盛微半导体”、“道达智能”等企业，这些企业也获得其他知名投资机构青睐 [7] 行业洞察与项目筛选标准 - 合格的投资人应“吃透”标的企业和所在行业，以在行业上行周期前或新行业爆发前进行投资 [7] - 频频投在企业所处行业的上行周期前，例如锦浪科技在登陆深交所后第三年适逢光伏设备行业蓬勃发展，创下千亿市值 [7] - 企业所处产业链、所在城市产业配套、创始人人格特色等均是评判企业能走多远的重要考察因素 [8] - 自2006年起与鄞州、北仑、象山、宁海、余姚等科技孵化器紧密联动，并对多家来自高新区科技企业孵化器企业进行投资 [8] 未来发展规划 - 未来将通过扩大长期资金供给、创新投资策略、完善退出机制等“多条腿走路”的方式，进一步做好资本市场与优质企业间的“时间同盟” [8]

行情表现 - 10月21日湖北本地股及国企改革概念股集体走强，多只股票涨停，包括湖北广电、汇绿生态、东湖高新、振华股份、武汉控股、石化机械、广济药业、华建集团、交运股份、申达股份等 [1] - 创投板块整体上涨1.06%，相关公司如鲁信创投涨停，中国高科等大涨 [1][2] 相关公司详情 - 武汉控股最新价5.62元，涨幅+9.98%，流通市值55.83亿，公司实控人为武汉国资委 [2] - 湖北广电最新价6.35元，涨幅+10.05%，流通市值72.21亿，公司参股武汉洪创投资管理有限公司 [2] - 鲁信创投最新价15.51元，涨幅+10.00%，流通市值115.45亿，被视为A股最纯创投标的之一 [2] - 东湖高新最新价10.86元，涨幅+10.03%，流通市值115.79亿，其科技园板块经营主体聚焦生物医药、新材料等领域投资 [2] 政策背景 - 湖北省正着力深化国有“三资”管理改革，原则为实现国有资源资产化、国有资产证券化、国有资金杠杆化 [3] - 截至9月底，武汉市国有“三资”总量突破6万亿元，累计盘活资产2061.52亿元，实现盘活收入1110.47亿元 [3] - 湖北省已印发《推动省属企业国有资产证券化工作方案》，旨在更大力度推动省属国企盘活存量资产并放大国有资本功能 [3] 机构观点 - 地方国企资产证券化比例较低，上市地方国企分红比例均值在2020-24年间明显高于央企，但其分红贡献占国资收入不足40% [4] - 在多重因素驱动下，预计央国企的收并购在“十五五”期间将有新进展，部分地区和央企将通过整合抢占科技与产业链制高点 [4] - 地方国资牵手产业资本入主A股的并购案例逐渐增多，形成“国资+产业”买壳模式 [4]

公司战略与模式创新 - 普华资本确立三大业务板块：普华创投、普华科技（孵化）和普华国际，协同聚焦硬科技领域 [3] - 公司经营模式实现从投资家到孵化者的结构创新，孵化业务进入系统化推进阶段 [3] - 孵化模式核心为“连人带钱带资源”的深度赋能，直接介入企业“从0到1”的过程，例如帮助德国机器人企业对接中国供应链，带队被投企业走进交易所 [3] - 公司管理规模超过300亿元，累计投资600多个项目，其中三分之一已完成退出，投资了80家赛道龙头 [3] 行业趋势与投资逻辑 - 科技赛道热度源于创投机构十年磨一剑的前瞻布局，例如公司在2015年组建硬科技团队，2016年切入生物医药，2018年布局商业航天 [2] - “耐心资本”是支撑科技企业长周期发展的重要因素，尊重产业规律，不求短期回报 [2] - 杭州拥有“热带雨林”式创新生态，明星项目涌现得益于该氛围及资本市场支持新质生产力的举措和港股市场活跃 [2] - 适宜科技企业生长的土壤需要地方政府“懂创新、敢支持”的态度，如在行业低谷期持续“输血”，包容试错 [2] 重点看好赛道 - 持续看好人工智能（AI）、创新药、商业航天、新能源等赛道的投资机遇 [1][4] - AI不应被看作单一赛道，未来10年将重塑各行各业，大模型、“AI+制药”等应用场景潜力巨大 [4] - 商业航天将迎来政策与需求双重驱动发展，国家星座建设推动卫星、星间激光通信需求爆发，国内可重复使用火箭技术有望凭借大批量订单迅速赶上 [5] - 创新药的投资机会在于中国团队同一靶点多家竞争的“赛马机制”推动技术迭代，全球对中国医疗数据信任度提升 [5] - 新能源领域关注从锂电池到半固态、固态电池的升级以及电动卡车等应用场景 [5] - 预判中国市值排行榜5年内将因更多具备全球竞争力的硬科技巨头涌现而嬗变 [5]

公司战略与模式创新 - 普华资本确立三大业务板块：普华创投、普华科技（孵化）和普华国际，协同聚焦硬科技领域 [3] - 公司经营模式实现从投资家到孵化者的结构创新，孵化业务进入系统化推进阶段 [3] - 孵化模式核心为“连人带钱带资源”的深度赋能，直接介入企业“从0到1”的过程，例如帮助德国机器人企业对接中国供应链 [3] - 管理规模超过300亿元，累计投资600多个项目，其中三分之一已完成退出，投资包括字节跳动等80家赛道龙头 [3] 行业趋势与投资逻辑 - 科技赛道热度源于创投机构十年磨一剑的前瞻布局，例如公司于2015年组建硬科技团队，2016年切入生物医药，2018年布局商业航天 [2] - “耐心资本”是支撑科技企业长周期发展的重要因素，尊重产业规律，不求短期回报 [2] - 杭州拥有“热带雨林”式创新生态，地方政府敢于包容试错，为科技企业生长提供适宜土壤 [2] - 中国市值排行榜的嬗变将在5年内显现，具备全球竞争力的硬科技巨头将不断涌现 [5] 重点投资赛道展望 - 持续看好人工智能（AI）、创新药、商业航天、新能源等赛道的投资机遇 [1][4] - AI不应被看作单一赛道，未来10年将重塑各行各业，大模型、“AI+制药”等应用场景潜力巨大 [4] - 商业航天将迎来政策与需求双重驱动，国家星座建设推动卫星、星间激光通信需求爆发 [5] - 创新药领域的投资机会在于“赛马机制”推动的技术迭代，全球对中国医疗数据信任度提升 [5] - 新能源领域关注从锂电池到半固态、固态电池的升级以及电动卡车等应用场景 [5]

发行规模与市场动态 - 自5月7日科创债新规落地至10月16日，江苏省已有53家主体发行94只科创债，总发行额达527亿元 [1] - 江苏科创债发行规模持续攀升，成为支持科技创新的重要金融力量 [1] - 苏州元禾控股发行的两只科技创新债券于10月16日同时上市 [1] 债券期限结构 - 科创债发行期限呈现长期化趋势，3年以上期限的科创债占比达64% [1] - 5年以上期限的科创债占比约27% [1] 发行主体与资金用途 - 发行主体覆盖广泛，包括AAA级制造业龙头企业和AA级创投集团 [1] - 以盛虹科技、亨通集团、华光环能为代表的科创企业，发债资金主要用于企业流动资金需求 [1] - 恒力集团发行5亿元科创债，是新政后江苏省内首单民营企业发行的科创债 [1] - 盛虹科技发行15亿元科创债，沙钢发行30亿元科创债，有效支持了企业创新发展 [1] - 以苏州工业园区为代表的园区，发债资金用于孵化信息技术、高端装备、新材料、新能源及生物医药等新兴产业领域的科创企业 [1] 创新主体与条款设计 - 股权投资机构作为发债主体是新规后的一大亮点，6月毅达资本、金雨茂物成功发行全国首批民营创投机构科技创新债券 [2] - 在已发行的94只科创债中，50只设置了特殊条款，通过创新条款设计平衡长期投资风险与投资者回报 [1] 利率水平与市场反应 - 元禾控股发行全国首批银行间交易市场科创债，3年期限、票面利率1.92%，创同期同类债券利率新低 [2] - 苏创投发行全国首单新型工业化科创债，利率1.78%，6亿元资金将注入苏州"1030"产业体系 [2] - 东吴证券成功发行12亿元科创债，利率低至1.74%，成为全国首批试水该领域的券商，该利率创下公司同期限债券利率新低 [2] - 东吴证券发行的科创债获得了国有大行、股份制银行、公募基金等机构投资者的高度关注和积极认购 [2] 金融机构参与 - 银行方面，苏州银行、南京银行合计发行90亿元科创债，为科技创新领域注入金融支持 [2]

公司战略与模式创新 - 普华资本确立三大业务板块：普华创投、普华科技（孵化）和普华国际，协同聚焦硬科技领域 [2] - 经营模式实现结构创新，从投资家转变为孵化者，系统化推进孵化业务 [2][3] - 孵化模式核心为“连人带钱带资源”的深度赋能，直接介入企业“从0到1”的过程，例如帮助德国机器人企业对接中国供应链，带队被投企业走进交易所 [3] - 邀请国内外头部硬科技企业高管担任创业合伙人，联合执行团队在北京、上海、杭州落地孵化试点，首批项目计划年底前推出 [3] 公司投资业绩与布局 - 普华资本管理规模超过300亿元，累计投资600多个项目，其中三分之一已完成退出 [2] - 投资包括字节跳动、中际旭创、三六零、中控技术、毛戈平等80家赛道龙头企业 [2] - 早在2015年组建三支聚焦硬科技的团队，2016年切入生物医药领域，2018年布局商业航天赛道，基于对国家科技创新趋势的精准把握进行前瞻布局 [1] 行业趋势与投资机遇 - 科技赛道热度源于创投机构十年磨一剑的前瞻布局，杭州拥有“热带雨林”式创新生态，明星项目涌现得益于资本市场支持新质生产力的举措及港股市场持续活跃 [1] - 持续看好人工智能（AI）、创新药、商业航天、新能源等赛道的投资机遇 [1][3] - AI不应被看作单一赛道，应重视“AI+”的渗透力，未来10年AI将重塑各行各业，大模型、“AI+制药”等应用场景潜力巨大 [3] - 商业航天将迎来政策与需求双重驱动发展，国家星座建设推动卫星、星间激光通信需求爆发，国内可重复使用火箭技术较国际领先水平有三至五年差距，但凭借大批量订单有望迅速赶上 [4] - 创新药投资机会在于中国团队同一靶点多家竞争的“赛马机制”推动技术迭代，全球对中国医疗数据信任度提升，巨额BD款项证明产业价值 [4] - 新能源领域从锂电池到半固态、固态电池的升级以及电动卡车等应用场景值得关注 [4] 行业发展关键因素 - “耐心资本”是支撑科技企业长周期发展的重要因素，尊重产业发展规律，不求短期回报、不惧失败，给予企业突破技术壁垒所需时间 [2] - 地方政府敢于包容试错，例如杭州钱塘区在创新药行业低谷期持续支持，面对商业航天赛道“懂创新、敢支持”的态度是适宜科技企业生长的土壤 [2] - 中国市值排行榜的嬗变5年内有望显现，更多具备全球竞争力的硬科技巨头将不断涌现 [4]

苏州新创未来股权投资合伙企业成立 - 苏州新创未来股权投资合伙企业成立，执行事务合伙人为苏州国发资产管理有限公司，经营范围包括股权投资、创业投资、以自有资金从事投资活动 [4] - 该合伙企业出资额为171.5亿人民币，由苏州创新投资集团有限公司、苏州国有资本投资集团有限公司、苏州国发资产管理有限公司共同出资 [4] 苏州创投集团背景与规模 - 执行事务合伙人苏州国发资产管理有限公司是苏州创新投资集团旗下重要成员企业，通过发起和管理各类基金投资于电子信息、生物医药、高端装备制造等硬科技领域 [6] - 苏创投集团于2022年6月由苏州国发创投牵头设立，旗下有8家子公司，彼时注册资本达180亿元，管理总规模超2600亿元 [6] - 苏创投集团通过直投与母基金业务线覆盖新能源、人工智能、生物医药、智能车联网、半导体等多个领域重点项目 [6] - 共同出资方苏州国有资本投资集团有限公司于2023年12月成立，由苏州市国资委全资持股，注册资本高达500亿人民币 [6] 苏州创投生态近期动态 - 2024年9月，由苏创投集团牵头，73只总规模接近千亿元的科创基金集中发布 [7] - 今年以来，苏州由苏创投牵头筹建的各类专项产业基金、人才基金等总规模近千亿元，其中首批基金规模700亿元，涉及五大行业赛道及多种基金类型 [7] - 苏州近期发布两大百亿级基金，包括总规模100亿的重大产业发展基金和总规模100亿的苏州人才壹号基金 [7] - 基金布局覆盖苏州"1030"产业体系所有的重点产业集群和产业链 [7] 江苏省及全国创投趋势 - 2024年6月，江苏省战略性新兴产业母基金正式落地，总规模500亿元 [9] - 8个月后，该省级母基金已推动两批共36只、总规模914亿元的产业专项基金组建或签约成功 [10] - 清科研究中心数据显示，过去一年江苏新募基金数量602只，募集总金额1718亿元，位居全国前列；投资案例数1603起，总投资金额818亿元，位居全国首位 [10] - 2024年7月底，上海签约发布集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业母基金，总规模约890亿元 [10] - 2024年9月末，上海未来产业基金完成扩募，规模由100亿元增至150亿元，并已实缴到位80亿元，今年已宣布拟参投三批累计18只子基金 [11]

政策支持与战略定位 - 国务院总理李强强调需多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序和非理性竞争，并加快发展创业投资基金 [1] - 今年《政府工作报告》提出健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本 [1] - 科技部等七部门于5月份联合发布政策举措，推出一系列务实举措畅通创投基金募投管退循环 [1] - 创投基金是私募基金的重要类型，主要投资于具有高成长潜力的未上市创业企业股权，是我国科创企业早期融资的主力军 [1] 行业功能与核心价值 - 创投基金的核心价值超越单纯资金供给，在前沿技术潜力甄别、创新风险承担、科技成果高效转化中发挥不可替代的资本+功能 [2] - 作为趋势发现者，创投基金凭借敏锐市场嗅觉前瞻性锁定价值赛道，引导创新要素向新兴领域集聚，推动新质生产力发展 [2] - 作为风险共担者，创投基金通过组合投资分散风险，为前沿技术探索与验证提供支撑，驱动技术迭代升级 [3] - 作为价值共创者，创投基金以耐心资本为基石，通过嫁接战略、管理、产业等资源，陪伴创新企业穿越发展周期 [3] 市场角色与投资逻辑 - 创投行业战略共识为投早、投小、投长期、投硬科技 [2] - 创投基金商业逻辑在于投资未来，要求具备超越普通市场水平的洞察力以发现潜在价值赛道 [2] - 优秀创投机构聚集兼具技术背景、产业经验和投资嗅觉的复合型团队，能敏锐捕捉全球技术趋势与产业瓶颈 [2] - 创投基金投资行为是市场风向标，引导科研机构研发从源头贴近实际需求，并吸引资本、人才等资源向相关领域加速汇聚 [2] 生态影响与发展前景 - 创投基金能够为热门赛道科创企业填补长期资本与系统性资源支持的关键缺口 [4] - 创投基金通过参与公司治理、导入专业人才、对接产业链关键资源等方式深度赋能企业 [4] - 创投基金支持企业突破从技术研发到商业化落地的瓶颈，将创新潜力转化为可持续的产业竞争优势 [4] - 创投基金投资明日之星，成就中国科技创新，彰显中国经济确定性与韧性，是激发市场活力的引擎和优化创新生态的基石 [4]

文章核心观点 - 当前创投行业面临优质项目争抢白热化、估值问题以及DPI持续承压等内卷现实，真正具备原始创新能力和长期技术壁垒的资产稀缺 [4] - 破局之道在于回归价值投资本质，通过技术创新构建壁垒、出海布局新市场或生态赋能实现产业链“上卷” [3][25] - 面对早期科技投资的长周期和高风险属性，需要保持战略定力，以长期耐心资本捕捉定义未来的价值锚点 [5][23] 新质生产力领域的投资策略 - 接受新质生产力投资研发投入高、周期长、失败概率大的客观现实，央国企需具备长期心态以更好应对 [7][8] - 投资策略可转向布局产业链关键高价值环节，例如可控核聚变领域投资高温超导材料，而非核心电站资产 [9] - 从空间维度对未来产业赛道细分，投资技术迭代中能产生实际应用场景的环节，如铁基超导材料可应用于医疗核磁、量子计算等多领域 [10] - 从时间维度上，早期由国家队和政府引导基金发挥“灯塔”作用，待技术商业化临近再引入VC及市场化基金 [11] - 投资具备绝对市场地位的国产替代龙头企业，要求其市占率无可争议，并以30%增速推进国产替代 [12] 机构应对挑战的内部举措 - 机构内部持续强调专业化，要求投资团队深耕特定领域积累行业认知，提升项目成功率，告别追逐热点的模式 [13] - 以创新方式为早期企业赋能，如共建省级药品MAH科技成果转化平台、现代化工与新材料中试平台，缓解初创企业前期研发投入压力 [14] - 政府层面按投资阶段划分基金体系，“0-1”种子阶段建立尽职免责、容错容亏机制，不强调资金放大，最大限度支持初创企业发展 [15] 内卷环境下的破局关键 - 竞争是必然的，出海同样面临激烈竞争，破局根本在于依靠持续创新构建差异化竞争优势 [18][19] - 差异化是关键，产品需具备独特定位和自主定价能力才能脱颖而出，如泡泡玛特凭借鲜明特色保持定价主导权 [19] - 创新与出海应协同，创新是出海引擎，出海为创新提供验证场景，包括硬科技突破、模式生态创新及应用场景创新三方面 [20] - 反内卷可通过产业链升级改造、延伸及生态构建等“上卷”方式提升整体价值，例如传统企业通过技改降本、收购上游资产及布局下游新品 [23] - 投资机构应积极拥抱前瞻性项目，做好耐心资本，持有时间10年以上的科技类项目有机会获得较高回报 [23]

基金成立与合作方 - 香港科技大学、港投公司与戈壁创投联合成立全新战略基金"Gobi-Redbird Innovation Fund (Gobi-RIF)"，旨在促进学术研究产业化和科研成果全球化 [1] - 该基金是港投公司于今年5月公布的"耐心资本专项基金"项目之一 [1] - 戈壁创投于2016年进入香港，是最早一批进入香港的创投机构，已投资90多家企业，其中香港本地企业超过70家 [2] 基金投资策略与目标 - 基金期限为7至8年，重点投资领域包括生物科技、工业4.0、人工智能与机器人及金融科技 [1] - 基金目标投资15家至20家初创公司，目前已投资3家，包括来牟科技、原子半导体和星睿云知 [1] - 投资阶段集中于A轮到C轮融资期的公司，单笔投资额约数百万美元 [1] - 戈壁创投总投资额超5000万美元，投资组合中包含8家独角兽企业，如Welab、Airwallex空中云汇等 [2] 基金目标与愿景 - 基金主要目标是支持科创企业发展并形成影响力，同时不忽视财务回报，期望推动整个科创生态系统永续发展 [2] - 希望通过基金引入更多耐心资本，撬动包括主权基金在内的长线资金，为科技项目提供长期支持 [3] - 计划促进产学研深度融合，提升香港高校的科研成果转化率，并通过香港的国际化优势帮助被投企业对接全球市场和技术资源 [3] - 港投公司相信该基金可推动人才、资本和机遇的飞轮效应，专注发掘下一代人才及公司 [2]