铜库存与贸易动态 - 伦敦金属交易所鹿特丹仓库过去三个交易日内收到约1 5万吨铜的交割请求 导致库存降至一年最低水平 [1] - 嘉能可是主要交易商 计划将俄罗斯铜运至中国 [1] - 俄乌冲突后俄罗斯铜在伦敦金属交易所大量堆积 欧洲库存几乎全部来自俄罗斯 [1] - 中国市场铜供应吃紧 某些等级铜材溢价达五年多最高水平 上海期货交易所呈现陡峭现货升水状态 [1] - 4月铜价跌破每吨8 500美元后 中国铜库存出现创纪录下降 [1] 铜供需结构分析 - 铜对经济周期敏感 当前供应紧张反映贸易政策冲击和深层次结构性问题 [3] - 短期内铜需求预期转为非线性波动 价格波动加大 [3] - 长期供给约束叙事有效 铜矿供应存在路径问题而非总量问题 [3] - 2024年增量主要由已投运项目产量爬坡贡献 新投产项目较少 [4] - 2025年铜矿供给增速或从2 4%降至1 8% 对应增量34万吨 [5] 铜矿供给节奏特征 - 铜矿供给呈现短期不及预期 中期潜在释放压力 长期"达峰"延迟的特征 [3] - 2025年铜矿供给大概率低于去年末预期 [3]

嘉能可购买俄罗斯铜运往中国 - 嘉能可在伦敦金属交易所(LME)购买俄罗斯铜并计划运往中国 [1] - 过去三个交易日LME鹿特丹仓库收到约1.5万吨铜的提货要求 [1] - 交易所库存降至一年来最低水平 [1] 中国铜供应状况 - 交易凸显中国作为全球最大铜消费国供应吃紧 [1] - 俄罗斯产铜正被运往中国市场 [1]

核心观点 - 河南辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日活动在郑州举办，73家上市公司参与，投资者提问1230个，答复率87.89% [1][13] - 河南上市公司2024年营业总收入10559.35亿元，同比增长6.01%，归母净利润720.80亿元，同比增长31.91% [15] - 2024年河南82家上市公司实施现金分红，合计416.88亿元，同比增长32.10%，47家公司分红比例超40% [16] 业绩增长 - 棕榈股份2025年重点开展三大工作：夯实主营业务、调整负债结构、优化资产结构并寻找第二业务曲线 [3] - 洛阳钼业TFM和KFM深部勘探取得阶段性成果，2025年铜产量指引60-66万吨 [4] - 惠丰钻石加大超细、纳米微粉市场拓展，未来将拓展半导体、散热材料、光学等新领域应用 [5][6] - 双汇发展聚焦肉类深加工，对接多元化消费需求 [6] 新业务板块 - 通达股份研发机器人用电缆样品，正在进行第三方测试 [6] - 致欧科技AI技术应用于客服智能辅助和商品图片生成，2025年将实现全生态在线化 [11] - 豫光金铅向上下游产业链延伸，整合资源提升盈利能力 [7] 市值管理 - 豫光金铅将提升内在价值作为核心目标，巩固电解铅和白银生产龙头地位 [7] - 中原环保聚焦主业，坚持创新发展提升投资者回报 [7] - 郑煤机提高经营效率，稳定提高现金分红比例 [7] 分红政策 - 神火股份上市以来现金分红比例保持在30%左右，2024年达41.78% [8] - 华兰生物制定未来三年分红规划，持续稳健分红 [8] 关税影响 - 致欧科技通过全美仓储布局和东南亚产能转移应对关税影响 [9] - 宇通客车海外销售不涉及美国市场，关税政策无直接影响 [9] - 瑞贝卡实施"双循环"战略，加大多元化市场布局 [10] 并购重组 - 焦作万方并购三门峡铝业，将形成完整铝基材料产业链 [12] - 城发环境、郑煤机等公司收到并购重组相关提问 [12] 投资者互动 - 河南辖区公司2024年至今收到投资者提问近万条，平均回复率97.25%，66家公司回复率接近100% [14] - 河南上市公司通过现金分红、回购注销、股东增持等方式提升投资价值 [16]

公司概况 - 长沙族兴新材料股份有限公司提交招股说明书申报稿，拟在北交所上市，保荐人为西部证券股份有限公司 [1] - 公司注册地为湖南省长沙市金洲新区，致力于铝颜料和微细球形铝粉的应用研究和产品开发 [1] - 截至2024年末，公司及子公司共有579名员工，其中生产人员占比约50%，管理、销售、研发人员占比分别约18%、17%、15% [5] - 2025年3月审议通过《关于公司2024年度权益分派的议案》，共计派发现金红利970万元 [5] 股权结构与创始人背景 - 梁晓斌持有公司52.14%股份，为公司控股股东和实际控制人，夏风持有21.17%股份 [6] - 梁晓斌和夏风均为华中科技大学电子材料专业毕业，是国内首批开展金属铝颜料研究开发的资深技术专家 [6] - 两人于1998年共同创立深圳族兴，2007年设立族兴有限（公司前身） [5] 募资计划与资金用途 - 预计募集资金约2.58亿元 [8] - 资金将用于年产5000吨高纯微细球形铝粉建设项目、年产1000吨粉末涂料用高性能铝颜料建设项目、高性能铝银浆技术改造项目、补充流动资金 [8] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为6.29亿元、6.9亿元、7.07亿元，净利润分别为5177.89万元、8673.94万元、5871.77万元 [11] - 2024年管理费用大幅增加导致净利润下滑，主要由于管理人员及薪酬增加，以及中介机构费和管理业务招待费增加 [11] - 2022-2024年毛利率分别为20.28%、21.65%、21.27%，高于同行业可比上市公司平均值 [11][13] - 2024年微细球形铝粉毛利率仅为4.07%，铝颜料产品整体毛利率为39.95% [11] 产品结构与市场地位 - 主营业务收入主要来源于微细球形铝粉（52.35%）和铝颜料（47.65%） [11] - 铝颜料主要用于涂料、印刷油墨和塑胶等产品，微细球形铝粉应用于化工、现代农药、耐火材料、自热材料及新能源、军工航天等领域 [10] - 2023年子公司曲靖华益兴微细球形铝粉国内外市场占有率分别为22.63%和15.03%，位于行业前列 [16] - 公司已成为国际知名的铝颜料生产商之一，主要竞争对手包括德国爱卡、德国舒伦克、美国星铂联等 [11] 供应链与客户情况 - 2022-2024年向前五大供应商采购额占比分别为89.69%、89.09%、85.75%，其中向云南铝业采购占比均超76% [18][19] - 客户包括阿克苏诺贝尔、PPG、立邦、巴斯夫等跨国涂料巨头，以及华辉涂料、松井股份等知名企业 [21] 经营风险 - 2022-2024年经营活动产生的现金流量净额分别为-978.21万元、-5247.19万元、-85.51万元 [21] - 应收账款余额分别约2.03亿元、2.16亿元、2.13亿元，占当期营业收入比例均超30% [21] - 生产过程中使用溶剂油和能源天然气，存在安全生产风险 [21] - 生产过程中会产生少量废气、废渣和噪声，面临环保监管风险 [22]

市场表现 - 截至2025年5月16日，北证A股成分股266个，平均市值30.16亿元，本周北证50指数涨3.13%，收于1422.43点，同期沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为+1.12%、+1.38%、-1.10%[2][9] - 本周北证50日均成交额346.84亿元，较上周上涨11.45%，区间日均换手率4.55%，环比+1.19pct[2][22] - 本周个股上涨179只、下跌87只、平盘0只，上涨比例67.29%，上涨比例周环比下降24.40pct[2][15] 行业行情 - 本周涨幅前五行业为有色金属、交通运输、公用事业、美容护理、食品饮料，涨跌幅分别为226.44%、74.60%、10.56%、9.32%、8.85%；后五行业为国防军工、计算机、社会服务、电力设备、通信，涨跌幅分别为-2.82%、-1.26%、-0.96%、-0.36%、0.27%[2][19] 政策动态 - 5月16日，北交所修订《北京证券交易所上市公司重大资产重组审核规则》和《北京证券交易所上市公司重大资产重组业务指引》，引入“小额快速”审核机制和重组简易审核程序，细化明确股份对价分期支付机制[2] 新股情况 - 天工股份于2025年5月13日在北交所上市，2024年营收8.01亿元，归母净利润1.72亿元[2][26] - 本周酉立智能上会通过，下周上会0家、申购0家、上市0家[2][31] 投资策略 - 中长期看好北交所业绩稳定增长、估值合理的优质标的，建议关注低估值的同力股份、五新隧装，主题映射的恒拓开源、凯德石英、华岭股份、天力复合等[3] 风险提示 - 存在北交所系统性风险、企业技术和材料进口依赖风险、政策风险、宏观经济下行风险等[3][35]

战略金属出口管制政策 - 国家多部门联合部署打击战略矿产走私出口专项行动 加强镓、锗、锑、钨、中重稀土等战略矿产出口管制 避免非法外流并维护国家安全 [2] - 商务部表示将加强战略矿产全产业链管控 深化2024年以来对相关金属出口管制的新一轮落实举措 [3][5] - 出口管制政策是对美国对华贸易战的战略回应 旨在防止战略资源外流 降低关键技术被"卡脖子"风险 [5] 管制措施时间线 - 2023年7月起对镓、锗实施出口管制 2024年8月起对锑实施管制 12月《两用物项出口管制清单》生效 [6] - 2025年2月起对钨、碲、铋、钼、铟实施管制 4月起对钐、钆等稀有金属实施管制 [6] - 12月3日起原则上禁止镓、锗、锑等两用物项对美国出口 尤其禁止军事用途出口 [6] 价格影响 - 欧洲镝、铽产品价格4月以来飙升3倍 氧化镝达700-1000美元/公斤 氧化铽达2000-4000美元/千克 [6] - 国内外价差扩大至历史峰值 如锑价差达18万元/吨 国内市场价格因配额制仅上涨15%-20% [6] - 欧洲钨精矿价格从1月260-270美元/dmtu升至310-320美元/dmtu 创2017年11月以来新高 [7] 价格上涨原因 - 海外库存告急 日本电子企业铟库存仅能维持2-3个月生产 [7] - 中国海关查获多起稀土走私案件 如深圳查获6.8吨纯锑案值5070万元 [7] - 期货市场投机资本介入 伦敦金属交易所钨期货持仓量同比激增120% [7] 价格走势预测 - 短期价格可能呈现20%-50%涨幅 但夸张涨幅通常不超过2个月 [8] - 中期价格预计维持高位运行 2025-2030年保守预计年化20%涨幅 [8] - 长期钨价有望突破20万元/吨 国内锑价中枢上移至15-20万元/吨 海外可能维持30-50万元极端高位 [8] 行业影响 - 钨供给增速低于需求增速 上游受开采配额管控和环保监管影响 长期价格有支撑 [9] - 政策推动产业升级 中国虽占全球钨供应80%、铟供应50% 但高端产品仍依赖进口 [9] - 管制政策实现三重突破：延伸国家安全边界、推动产业升级、构建资源-技术-市场战略闭环 [9]

美国对金属硅发起双反调查 - 美国商务部宣布对进口自安哥拉、澳大利亚、老挝和挪威的金属硅发起反倾销调查 [1] - 美国商务部对进口自澳大利亚、老挝、挪威和泰国的金属硅发起反补贴调查 [1] - 调查申请由美国企业Ferroglobe USA, Inc和Mississippi Silicon LLC于2025年4月24日提交 [1]

公司上市概况 - 天工股份于2025年5月13日在北京证券交易所上市 公开发行6,000万股 发行价格3 94元/股 发行市盈率14 98倍 募集资金总额2 36亿元 [1] - 申万宏源证券承销保荐担任保荐人和主承销商 提供专业服务助力公司上市 [1][8] 公司业务与技术 - 公司专业从事钛及钛合金材料的研发、生产和销售 通过熔炼、锻造等工艺制作高性能产品 [3] - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业、高新技术企业 拥有省级企业技术中心和江苏省研究生工作站 [3] - 截至2024年底 公司拥有专利51项 其中发明专利14项 在高端产品制造与成本控制方面保持市场先进水平 [3] 财务表现 - 2022年至2024年 公司营业收入从3 83亿元增长至8 01亿元 扣非后归母净利润从0 64亿元增长至1 70亿元 [3] 募集资金用途 - 募集资金用于年产3,000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线建设项目 推进钛材深加工战略 扩产高端钛及钛合金线材 [4] 未来发展 - 上市是公司发展的重要里程碑 未来将借助资本市场力量 继续发展主业 进入高端钛及钛合金材料新领域 [6] - 申万宏源承销保荐自2015年起深度陪伴公司成长 未来将持续为科技创新型企业提供专业服务 [8]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 关税谈判落地，需求压力减小，看好工业金属价格持续修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 当地时间5月10 - 11日，中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消91%加征关税，中方取消91%反制关税，双方暂停实施24%关税 [6] 铜市场 - 2025年5月9日SHFE铜库存80705吨，较一个月前下滑约55.9%，库存持续去化 [6] - 据SMM预测，2025年5月15日当周，中国电解铜杆周度预测开工率73.48%，较前一周上行，贸易谈判进展使铜需求预计改善 [6] - 2025年5月9日铜矿TCRC维持负值，非长协精炼铜生产受限，美国关税暂缓使衰退预期降低，铜价有望向上修复 [6] 电解铝市场 - 截至2025年4月，电解铝行业理论运行产能4410万吨，山东地区产能转移未影响行业开工产能 [6] - 2025年预计地产对电解铝影响减弱，交运、电力等方面需求增长，美国关税暂缓使衰退预期降低，铝价有望向上修复 [6] 煤焦钢市场 - 2024年我国对美直接出口钢材约89万吨/年，间接出口约1.5亿吨，关税缓和后沿海城市对美钢铁出口有望恢复 [6] - 上周铁水日均产量保持245.7万吨高位，钢厂盈利尚可，短期产量或高位运行，支撑双焦需求 [6] 投资建议 - 铜推荐紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业 [6] - 铝推荐云铝股份、神火股份、中国宏桥、天山铝业 [6] - 煤焦钢建议关注焦炭企业中国旭阳集团、陕西黑猫、美锦能源、开滦股份；焦煤企业潞安环能、盘江股份、平煤股份、淮北矿业；钢铁企业中钢国际、宝钢股份、华菱钢铁等 [6]

上市表现 - 天工股份成为北交所首只"H拆A"上市公司 发行价3.94元/股为年内最低 首日开盘价22.01元较发行价上涨458.63% [1][2] - 网上打新获配比例仅0.04% 42.54万户参与申购 11.75万户获配 获配股数5100万股 金额2.01亿元 [2] - 2024年北交所新股申购累计收益率3.99% 2025年1-4月降至0.32% [2] 战略配售 - 引入12家战略投资者 配售股数1800万股占发行规模30% 其中4家锁定12个月 8家锁定18个月 远超规定最低6个月 [2] - 此为北交所战略配售新规首单 投资者数量突破10名上限 [2] - 北交所新规将≥5000万股发行的战略投资者上限从10名提至35名 配售比例上限从30%提至50% [3] 行业数据 - 2024年北交所新股上市6个月平均涨幅151.51% 2025年达611.62% 显著高于2023年的35.21% [4] - 战略配售新规为大体量优质企业提供机会 2025年被视为战配大年 [4] 公司基本面 - 主营钛及钛合金材料研发生产 募资用于建设年产3000吨高端钛材生产线 [5] - 业绩波动显著 2023年营收10.35亿元同比增170.05% 净利润1.7亿元同比增142.57% 但2024年营收降至8.01亿元同比降22.59% [5] - 2025年一季度营收1.92亿元同比微增4.35% 2024年毛利率30.40% 净利率21.78% [5] 母公司情况 - 母公司天工国际为港股上市公司 主营高速钢等新材料 2024年营收48.3亿元同比降6.4% [6] - 2024年毛利率20.4%同比下降1.7个百分点 净利润3.6亿元同比降3.1% 净利率7.4%同比升0.2个百分点 [6][7]