本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【12月31日有色金属板块走低，贵金属期货受挫】12月31日，有色金属板块走势低迷，美国铝业、世纪 铝业跌幅超2%，凯撒铝业、南方铜业跌幅超1%。消息显示，芝商所本周第二次上调贵金属期货保证金 要求，旨在为近期暴涨的贵金属市场降温。受此影响，贵金属全线大幅下跌，纽约期银一度跌超9%， 跌破71美元/盎司。 ...

港股市场动态 - 紫金矿业股价上涨近3%，其西藏巨龙铜矿二期改扩建工程主体建设与核心设备安装完成并成功联动试车，迈出投产关键一步 [1] - 亚太卫星股价再涨超5.4%，近五个交易日累计涨幅接近30%，公司运营多颗卫星并通过联营公司运营亚太6D及6E卫星 [1] - 昭衍新药股价跌超6%，公司实际控制人之一周志文计划减持不超过1498万股，不超过其持有股份的20.0466%及公司总股本的1.99873% [1] - 中伟新材股价涨近7%，公司与欣旺达签署《固态电池战略合作框架协议》 [1] - 东岳集团股价早盘涨近5%，据卓创资讯，三代制冷剂26Q1长协价格基本确定为R32 6.12万元/吨(较前上涨1000元)、R410a 5.51万元/吨(较前上涨1900元) [2] - 微创机器人-B股价再涨超1.2%，公司公告旗下腔镜、骨科、血管介入核心产品的综合订单量累计突破230台 [2] - 石油股早盘上扬，中海油涨4.17%，中石油涨2.91%，中石化涨1.31%，因俄乌局势动荡扰动油价，隔夜WTI原油期货2月合约涨2.36%，布伦特原油期货2月合约涨2.14% [2] - 百度集团-SW股价涨近7%，美国网约车平台Uber和Lyft宣布与百度达成合作，计划于2026年在英国推出无人驾驶出租车试点项目 [2] - 蔚来-SW股价涨超2.4%，公司宣布全新ES8在正式交付开启后第100天实现交付破四万辆 [3] - 大麦娱乐股价现涨近5%，据灯塔专业版数据，截至12月28日18时05分，2025年贺岁档(11月28日—12月31日)档期总票房(含预售)已达52.45亿元 [3] 美股市场动态 - 铜矿板块集体下挫，Hudbay Minerals跌4.01%，Taseko Mines跌3.1%，Ero Copper跌1.64%，南方铜业跌2.82%，因国际铜主力合约日内跌超4%至86120元/吨 [5] - 部分加密货币概念股普跌，IREN Ltd跌2.21%，Circle微跌0.94%，CleanSpark跌1.74%，Bitmine Immersion Technologies微涨0.81% [5] - 蔚来股价涨4.71%，公司宣布全新ES8在正式交付开启后第100天实现交付破四万辆 [5] - 纳斯达克金龙指数跌近1%，热门中概股普跌，阿里巴巴跌2.46%，小鹏汽车跌1.35%，理想汽车跌1.61%，小牛电动跌4.42% [5] - 新能源车股多数走低，特斯拉跌3.27%，小鹏汽车跌1.35%，理想汽车跌1.61%，Rivian Automotive跌1.1%，有媒体称特斯拉一家供应商仅交付了近三年前订购的电池材料中极小一部分，部分原因与Cybertruck项目有关 [6] - Ultragenyx Pharmaceutical股价暴跌42.32%，公司宣布其一款治疗特定遗传性骨病的在研药物在后期临床试验中未达到主要疗效终点 [6] - DigitalBridge盘前股价走高，涨9.63%，软银集团宣布同意以每股16美元的现金收购该公司全部流通股 [6] - 金银概念股盘前普跌，Hycroft Mining跌7%，First Majestic Silver跌4.13%，Endeavour Silver跌5.06%，科尔黛伦矿业跌4.59%，AngloGold Ashanti跌6.92%，纽曼矿业跌5.64%，因美股盘前现货黄金失守4410美元/盎司日内跌2.69%，现货白银失守73美元/盎司日内跌7.86% [6]

铜矿板块市场表现 - 周一铜矿板块股票集体下挫，其中Hudbay Minerals股价下跌超过5% [1] - Taseko Mines股价下跌超过4% [1] - Ero Copper与南方铜业股价均下跌超过3% [1] 铜期货价格变动 - 国际铜期货主力合约价格日内跌幅超过4% [1] - 价格报每吨86120元人民币 [1]

赫希特商品报告服务概述 - 该报告是当前最全面的商品报告之一 由一位在商品、外汇和贵金属领域排名顶尖的作者提供 [1] - 报告每周覆盖超过29种不同商品的市场走势 并提供看涨、看跌和中性观点 方向性交易建议以及为交易者和投资者提供的可操作思路 [1] - 作者安德鲁·赫希特是拥有35年华尔街经验的资深人士 专注于商品和贵金属领域 [2] - 其运营的投资服务“赫希特商品报告”覆盖20种不同商品的市场走势 并提供观点、建议和可操作思路 [2] 铜行业基本面 - 铜是主要的贱金属 也是关键的基础设施建设基石 [2] - 在绿色和传统能源计划中的应用增加了其基本面的需求侧 [2] - 电动汽车、风力涡轮机和其他绿色能源创新需要越来越多的铜 [2]

赫希特商品报告服务 - 该报告是当前最全面的商品报告之一 由一位在商品、外汇和贵金属领域排名顶尖的作者提供 [1] - 报告每周覆盖超过29种不同商品的市场走势 并提供看涨、看跌和中性观点、方向性交易建议以及可操作的投资思路 [1] - 作者安德鲁·赫希特是拥有35年华尔街经验的资深人士 专注于商品和贵金属领域 [2] 铜市场基本面 - 铜是主要的贱金属 也是关键的基础设施建设材料 [2] - 在绿色能源和传统能源领域的应用增加了其基本面的需求侧 [2] - 电动汽车、风力涡轮机和其他绿色能源创新需要越来越多的铜 [2]

公司概况与业务 - 南方铜业是矿业主要参与者，主要从事铜、钼、锌和银的生产 [1] - 公司在秘鲁和墨西哥运营，是全球最大的综合性铜生产商之一 [1] - 公司竞争对手包括自由港麦克莫兰和必和必拓集团等矿业巨头 [1] 评级与市场观点 - 2025年12月22日，Itau BBA将南方铜业评级下调至“表现不佳”，当时股价为147.18美元 [2][6] - 尽管被下调评级，公司目前仍被公认为强劲的动量股 [2] - 动量投资旨在利用股票近期趋势，并预期其将持续 [2] 动量表现与评分 - 南方铜业获得了Zacks投资研究给出的A级动量风格评分 [3][6] - 该评分反映了公司在动量投资方面的强劲表现，主要受显著价格变动和盈利预期修正驱动 [3] - 这些因素表明公司前景向好，对动量投资者具有吸引力 [3] 股价与交易表现 - 当前股价为147.18美元，上涨2.21%或3.18美元 [4] - 当日交易区间在145.68美元至147.90美元之间 [4] - 过去52周，股价最高达149.75美元，最低为72.86美元 [4][6] - 公司市值约为1203亿美元 [4][6] 交易活动与投资者兴趣 - 当日交易量为920,961股，表明投资者兴趣活跃 [5] - 尽管近期被下调评级，但强劲的动量评分和当前股价表现，为遵循动量策略的投资者提示了潜在机会 [5] - 高交易量也显示出较高的投资者兴趣 [6]

文章核心观点 - 文章基于动量投资策略 重点分析南方铜业公司因其强劲的短期价格表现 积极的盈利预测修正以及高交易量等因素 被评定为具有强大上涨动能的股票 [1][2][3][11] 公司股价表现 - 过去一周 公司股价上涨1.12% 但同期其所属的Zacks非铁金属矿业行业指数上涨2.31% [5] - 过去一个月 公司股价上涨16.42% 略低于行业同期17.4%的涨幅 [5] - 过去一个季度 公司股价上涨23.08% 远超同期标普500指数2.85%的涨幅 [6] - 过去一年 公司股价大幅上涨54.82% 显著超越同期标普500指数17.84%的涨幅 [6] 交易量与市场情绪 - 公司过去20个交易日的平均交易量为1,063,799股 交易量是判断市场情绪的重要指标 [7] 盈利预测修正 - 过去两个月内 市场对公司全年盈利预测共有3次向上修正 无向下修正 [9] - 这些修正将公司全年共识每股收益预测从5.01美元提升至5.23美元 [9] - 对于下一财年 同期也有3次盈利预测向上修正 无向下修正 [9] 评级与评分 - 公司目前获得Zacks Rank 1评级 即强烈买入 [3] - 公司的动量风格得分为A级 研究表明 同时具备Zacks Rank 1或2评级以及A或B级风格得分的股票 在未来一个月内表现通常超越市场 [2][3]

铜价趋势与展望 - 2025年铜价从1月低点每磅4.01美元波动至7月创纪录高点每磅5.96美元 目前交易价格约为每磅5.47美元 年初至今平均价格接近每磅4.84美元 [3] - 近期铜价重获上涨动力 年内迄今已上涨约35.8% 预计将以2009年以来最大年度涨幅收官 [5] - 分析师预计 迫在眉睫的供需失衡将在明年继续支撑铜价 价格预期更高 [1][6] 需求驱动因素 - 铜是全球第三大消费工业金属 过去五十年需求增长了近四倍 广泛用于电气电子、建筑、工业机械、交通及消费品等领域 [7][8] - 能源转型是核心驱动力 电动汽车、可再生能源系统、电网和充电网络对铜的需求巨大 [9] - 支持人工智能工作负载的数据中心快速扩张是关键增长领域 国际能源署预计 清洁能源技术占铜需求比例将从2021年的24%提升至2040年的约36% [9] - 中国和美国需求稳固 中国电动汽车和能源基础设施项目持续驱动消费 美国人工智能引领的投资热潮也推高了需求 [4] 供应约束与挑战 - 全球供应趋紧 矿石品位下降、新矿投产周期漫长、资本成本上升以及高质量开发机会短缺 使矿业难以跟上需求步伐 [2][10] - 主要全球采矿作业（如Quebrada Blanca, Grasberg, Constancia）的产量下降或中断风险加剧了供应担忧 [4] - 环境审查和社会挑战加剧 特别是在秘鲁 社区对采矿项目的反对日益成为风险 [11] - 美国地质调查局将铜列入2025年关键矿物清单 突显其战略重要性 预计将带来政策支持、加快许可并加强国内供应链 [5] 重点公司分析：必和必拓集团 - 铜已成为公司投资组合的核心支柱 贡献了39%的息税折旧摊销前利润 在多元化矿商中暴露度最高之一 [13] - 公司拥有正在执行的项目和强大的储备项目 到2030年代 年均可归属铜产量有望达到约200万吨 [13] - 在智利 公司通过Escondida和Pampa Norte资产拥有坚实的有机增长选择 预计2030年代智利铜产量平均可达140万吨/年 对Escondida的优化将在2027-2031财年累计增加40万吨产量 [14] - 在南澳大利亚 公司目标铜产量超过50万吨/年 长期有潜力扩大至65万吨/年 [14] - 与Lundin Mining成立50-50合资企业Vicuña Corp 开发位于阿根廷和智利Vicuña地区的Josemaria和Filo del Sol铜矿床 后者是过去三十年来最大的铜矿发现之一 [14] - 公司还持有美国Resolution Copper项目45%的权益 这是全球最大的未开发铜项目之一 [14] - 公司长期盈利增长率估计为6.94% 市场对其2026和2027财年盈利的一致预期分别显示同比增长26%和2.7% 过去60天这两项预期均被上调 过去六个月股价上涨28.5% [15] 重点公司分析：南方铜业 - 公司拥有业内最大的铜储量 并在墨西哥和秘鲁等投资级国家运营世界级资产 [16] - 公司本十年的资本投资计划超过150亿美元 其中大部分（约103亿美元）指定用于秘鲁 包括对Tia Maria、Los Chancas和Michiquillay项目的投资 [16] - Tía María项目预计每年生产12万吨SX-EW铜阴极 Los Chancas项目预计2030-2031年启动 每年生产13万吨铜和7500吨钼 Michiquillay项目预计将成为秘鲁最大铜矿之一 每年生产22.5万吨铜 矿山寿命超过25年 [18] - 市场对公司2025和2026年盈利的一致预期在过去60天被上调 分别显示同比增长21.7%和16.4% 公司长期盈利增长率估计为20.6% 过去六个月股价上涨52% [19] 重点公司分析：泰克资源 - 2024年9月 泰克资源与英美资源集团达成合并协议 组建Anglo Teck集团 新公司铜业务占比将超过70% 并跻身全球前五大铜生产商之列 [20] - 新公司将拥有六个世界级铜资产以及优质铁矿石和锌业务 合并后年铜产量为120万吨 预计到2027年将增长10%至135万吨 [20] - 交易完成后四年内 预计每年产生8亿美元的税前协同效应 其中约80%将在两年内通过规模经济和运营效率实现 通过优化相邻资产Collahuasi和Quebrada Blanca的运营整合 预计在2030年至2049年间还将产生额外的14亿美元息税折旧摊销前利润协同效应 [21] - 市场对公司2025和2026财年盈利的一致预期分别显示同比增长73.5%和13.6% 公司长期盈利增长率估计为37.8% [22]

行业投资评级 - 维持铜行业“推荐”投资评级 [10] 报告核心观点 - 海外大型铜矿企业产量增速较低且干扰时有发生，未来几年新的大型铜矿项目较为缺乏，矿端瓶颈将持续约束铜的供应 [10] 铜矿主产国供应汇总 - **智利产量微增**：2025年1-9月智利铜矿产量397.2万金属吨，同比仅增长0.1%（+0.41万吨）[4][18] - **秘鲁产量恢复增长**：2025年1-9月秘鲁铜矿产量204.8万金属吨，同比增长2.58%（+5.67万吨），扭转了2024年的下滑趋势 [4][18] - **智利增长来源**：主要增量来自Escondida铜矿，其2025年1-9月产量为101.9万吨，同比增长9.80%（+9.1万吨），增长得益于选矿厂处理量创新高及回收率提升，但被给矿品位下降部分抵消 [4][18] - **智利产量下滑项目**：Collahuasi铜矿2025年1-9月产量29.7万吨，同比大幅下降31.1%（-13.4万吨），原因包括开采顺序调整、水资源限制及处理更复杂的矿石 [4][18] - **秘鲁增长来源**：主要增量来自Las Bambas和Toromocho铜矿 [4] - **秘鲁产量下滑项目**：Antamina铜矿2025年1-9月产量27.46万吨，同比下降18.85%（-6.38万吨）；Antapaccay铜矿产量9.04万吨，同比下降14.14%（-1.49万吨），下滑主要因采矿序列变化导致品位降低 [18] 海外铜矿企业供应汇总 - **整体产量概况**：15家主要铜矿企业2025年前三季度合计铜矿产量932.31万吨，同比微增0.36%（+3.34万吨）[5] - **非中资海外企业产量下滑**：扣除3家中资企业后的12家海外铜矿企业，2025年前三季度合计产量756.41万吨，同比下降2.42%（-18.73万吨）[5] - **产量下滑显著的企业**： - 自由港前三季度产量124.42万吨，同比下降13.61%（-19.6万吨），主因印尼Grasberg Block Cave矿区在2025年9月发生泥浆涌流事故，预计2026年Q2才能复产 [5][72] - 嘉能可前三季度产量58.35万吨，同比下降17.26%（-12.2万吨），主因南美的Collahuasi、Antamina和Antapaccay三个铜矿因采矿序列变化导致品位降低而减产 [5][74] - **产量增长显著的外资企业**： - BHP前三季度产量152.3万吨，同比增长5.26%（+7.63万吨），主要得益于Escondida项目产量增长 [6][65] - 力拓前三季度矿山铜总产量61.97万吨，同比增长25.23%（+12.49万吨），主要得益于Oyu Tolgoi铜矿产量大幅增长 [6][101] - **关键项目产量详情**： - **Escondida项目**（BHP与力拓持股）：2025年前三季度产量总计98.98万吨，同比增长9.78%（+8.82万吨）[6] - **Oyu Tolgoi项目**（力拓）：2025年前三季度产量24.12万吨（全口径），同比大幅增长62.28%（+9.26万吨），得益于地下矿区持续增产及原矿品位提升 [6][101] - **中资企业产量高速增长**： - 五矿资源前三季度产量38.56万吨，同比增长41.36%（+11.28万吨），主要增量来自秘鲁Las Bambas铜矿（产量31.35万吨，同比+44.61%）[7][136] - 紫金矿业前三季度产量83.00万吨，同比增长5.14% [7] - 洛阳钼业前三季度产量54.34万吨，同比增长14.14%（+6.73万吨）[7][139] - **未来新增项目情况**： - 近期项目增量有限，主要包括Codelco的Rajo Inca项目（处于爬产期）、第一量子的Kansanshi S3扩建项目（2025年7月投料）及泰克资源的Quebrada Blanca铜矿（持续爬产）[8] - 远期项目包括力拓的Oyu Tolgoi（预计2028年达产50万吨/年）、安托法加斯塔的Centinela二期（预计2027年投产，年增17万吨）、南方铜业的Tia Maria（预计2027年投产，年产12万吨）和El Pilar（预计2028年投产，年产3.6万吨）等 [9][105][128]

行业与公司 * 行业：矿业（采掘业），涵盖基本金属（铜、铝、镍、锌）、贵金属（金、银、铂族金属）、大宗商品（铁矿石、煤炭）及锂等[1][2][3][5][9][11][12][21] * 公司：涉及多家全球矿业及金属公司，包括但不限于：Freeport (FCX)、Anglo American (AAL)、Teck (TECK)、Norsk Hydro (NHY)、Barrick Gold (ABX)、Newmont (NEM)、Endeavour Mining (EDV)、Franco-Nevada (FNV)、Rio Tinto (RIO)、BHP、Vale、Glencore (GLEN)、South32 (S32)、Core Natural Resources、Warrior Met Coal、Peabody Energy (BTU)等[4][8][10][12][13][22][23][24][25][27][37] 核心观点与论据 **2025年回顾与2026年展望** * **2025年表现**：多数矿业股实现正回报，但上涨主要由黄金和铜驱动，白银、铂族金属和铝价随之上涨，而黑色金属和能源类商品价格持平或下跌[1][15] * **2026年展望**：预计铜、铝和锂将跑赢，受益于供应限制、能源转型及AI/国防主题；对黄金保持乐观，但在2025年上涨后，部分工业金属有更多上行空间；不预期工业金属需求全面复苏，因发达市场传统终端需求（建筑、制造、汽车）仍面临挑战，且中国房地产下行和出口减速将影响商品消费[2][21] * **需求背景**：并非商品需求的看涨背景，但传统终端市场/中国房地产的拖累下行空间有限；当周期转向时，补库可能带来“需求脉冲”和商品价格更广泛的复苏[2] **具体商品观点** * **铜**：中期前景多年看涨，2026年市场可能最终出现真正的紧张；2025年下半年铜价上涨更多由供应中断/下调预期的投机头寸驱动，而非实际紧张；不预测2026年全球需求加速，但全球矿山产量将连续第二年增长有限，精矿市场极度紧张和废铜收紧将导致精炼产量急剧放缓，使市场在2026年陷入赤字，库存下降，价格进一步可持续上涨[3][21]；预测2026年铜价520美分/磅（11,464美元/吨），2027年594美分/磅（13,090美元/吨）[21][39] * **铝**：基本面展望乐观，需求保持坚挺而供应受限；中国处于4500万吨产能上限且预计将维持；发达市场冶炼厂产量的任何重启/爬升可能被关闭（Mozal）和中断（冰岛）所抵消；预计印尼供应将增长，但不足以匹配全球需求约3%的趋势增长；氧化铝价格已进入成本曲线，下行空间有限，可能受益于中国反内卷或几内亚铝土矿供应中断，但这不是基本假设[5][21]；预测2026年铝价130美分/磅（2,871美元/吨），2027年148美分/磅（3,272美元/吨）[21][39] * **黄金**：一直是并仍然是“共识宏观交易”，2025年表现良好，金矿股最终对金价上涨提供了正贝塔；金矿股的估值和风险回报不如2025年初有吸引力，但认为现在判断金矿商周期顶部为时过早；现货估值普遍不高，运营表现/可靠性似乎正在改善，金矿商正在创造创纪录的自由现金流，大多数大型矿商表现出纪律性，提高现金回报并对资本支出/并购保持选择性[9][21][22]；预测2026年金价4,675美元/盎司，2027年4,275美元/盎司[21][39] * **铁矿石**：预计未来6个月价格将保持在约100美元/吨，需求稳定且增量供应增长温和（Simandou项目下半年加权贡献1000-2000万吨）；中期预计Simandou/主要矿商的额外供应将被印度/边际生产商的消耗部分抵消；但难以看到铁矿石的看涨理由，预测2027年价格回落至约90美元/吨（成本曲线第90百分位）[11][21]；预测2026年铁矿石价格96美元/吨，2027年90美元/吨[21][39] * **煤炭**：冶金煤因紧张已攀升至>200美元/吨，但进一步上行空间有限，因中国钢铁生产将在年底受限，且未来3-6个月澳大利亚/美国的焦煤供应将大幅增加；动力煤交易于110美元/吨（gNEWC），略高于支撑位，海运价格面临TTF/LNG天然气疲软的下跌风险，而美国国内煤炭市场受到强劲需求和更高亨利港价格的支持[12][21]；预测2026年冶金煤价格201美元/吨，动力煤110美元/吨[21][39] * **锂**：预测2026年锂辉石价格1,800美元/吨，氢氧化锂16,500美元/吨[21] **股票偏好与评级** * **铜矿股**：首选Freeport (FCX)，因其估值较历史及同行有大幅折价，且Grasberg矿产量恢复符合指引将降低风险；看好Anglo American与Teck合并后的实体(AAL-TECK)，因其逻辑 compelling，备考估值有吸引力，提供高质量的铜敞口和低资本密集度的产量增长[4][23] * **铝业股**：重申对Norsk Hydro (NHY)的买入评级，主要盈利驱动铝冶炼业务运营稳定，提供铝价上涨杠杆和增加的现金回报（尽管要到2027年）[8][24] * **金矿股**：全球大型金矿商中首选Barrick Gold (ABX)，认为其估值仍有吸引力且2026年有进一步催化剂；基于Newmont (NEM)不会寻求收购Barrick并将专注于运营交付和现金回报，重申买入评级；EMEA地区首选Endeavour Mining (EDV)，因其提供有吸引力的近期现金回报和中期增长；在流/特许权领域首选Franco-Nevada (FNV)，Cobre Panama重启可能在2026年驱动重估[10][22] * **多元化矿商**：相对偏好Rio Tinto (RIO)优于Vale和BHP（三者均为中性评级），因其近期产量增长（Oyu Tolgoi/Simandou/锂）更具吸引力，且对铜/铝/锂价格上涨的杠杆作用将驱动更具吸引力的盈利增长和现金回报；将Glencore (GLEN)从买入下调至中性，反映煤炭价格上涨空间有限、近期产量下降（铜+煤）以及未来2-3年为资助铜增长而增加的资本支出可能限制现金回报[13][25] * **煤炭股**：纯煤炭公司中首选Core Natural Resources，基于估值优于Warrior和Peabody[12] **其他重要内容** * **2025年股票回报**：覆盖范围内金矿股回报从约70% (FNV) 到约400% (FRES)；铜矿股中表现最佳的是KGHM（高运营杠杆）、LUN（良好的运营表现和对阿根廷增长管道的信心）和ANTO（有机增长风险降低）；表现落后的是IVN和FCX，反映Kamoa/Grasberg的运营问题；铝业股表现落后于铜/金，反映氧化铝价格疲软（AA）和下游/回收盈利疲弱（NHY）；多元化矿商中Vale表现突出，RIO/BHP/AAL表现与EuroStoxx 600的+30%大致一致，GLEN/S32表现落后[22][23][24][25][27] * **预测与目标价调整**：盈利预测和目标价根据商品价格预测和外汇市价调整进行修正；目标价基于100% EV/EBITDA或EV/EBITDA与P/NPV各50%的混合方法，并将目标预测期前滚至2027年，通常因更高的商品价格和产量增长导致目标价上调[28]；对ANTO、BOL、LUN、KGHM的目标价进行了重大（>15%）调整[14][29][30][31][32] * **商品价格预测汇总**：对铁矿石和基本金属的预测变化不大，对煤炭价格进行了适度上调，黄金和锂的预测在近期更新后没有变化[20]；具体预测参见图3、图8[21][39] * **风险提示**：报告由UBS AG伦敦分行编制，UBS与其研究报告覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应仅将此报告作为投资决策的单一因素[7]