新股上市 - 12月30日有三只新股上市：双欣环保(001369)发行价6.85元，总市值78.57亿元，主营聚乙烯醇(PVA)产业链产品 [1] - 誉帆科技(001396)发行价22.29元，总市值23.83亿元，主营排水管网系统的智慧诊断与运维 [1] - 强一股份(代码有误，应为688889)发行价85.09元，总市值110.2亿元，主营晶圆测试探针卡的研发与销售 [1] 宏观政策 - 国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，自2026年1月1日起对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率 [2] - 市场监管总局部署2026年重点任务，包括深化公平竞争治理、加强反垄断反不正当竞争执法、强化知识产权保护等 [2] 行业动态 - 财政部、税务总局公告，自2026年1月1日至2027年12月31日，烟草企业的烟草广告费和业务宣传费支出一律不得税前扣除 [3] - 中国人民银行出台方案，自2026年1月1日起，数字人民币钱包余额将按活期存款计付利息 [3] - 中国超市现场制售食品市场规模已突破1000亿元 [3] - 截至2025年11月底，中国公募基金总规模为37.02万亿元，年内第八次创历史新高 [3] - 广西首座抽水蓄能电站——南宁抽水蓄能电站全面建成投产 [3] - 上海16部门印发措施，提出应用细胞治疗、脑机接口等先进治疗手段推进创新药械临床使用 [4] - 六部门联合印发现代物流标准化计划，重点健全托盘、周转箱等物流装备器具标准体系 [4] 公司公告 - 赣锋锂业公告，因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉 [5] - 贵州茅台公告，控股股东茅台集团累计增持30亿元公司股份计划实施完毕，2026年茅台1935市场投放量不增加 [5] - 龙蟠科技公告，控股子公司部分磷酸铁锂产线减产检修 [6] - 紫光国微公告，拟购买瑞能半导控股权或全部股权，股票停牌 [6] - *ST熊猫公告，因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 [6] - 海翔药业公告，参投公司的创新药NWRD06注射液完成Ⅱ期临床首例受试者入组，为全球首个针对肝癌靶点GPC3并进入Ⅱ期临床的治疗性核酸药物 [6] - 天箭科技公告，预计2025年度扣非净利润为负且营收低于3亿元，可能被实施退市风险警示 [6] - 天普股份公告，无开展人工智能相关业务的计划，未与股东中昊芯英签订合作协议 [7] - 国电电力公告，控股子公司与宁德时代等共同投建大渡河丹巴水电站项目，动态总投资152.73亿元 [7] - 宏微科技公告，与国内传动领域头部公司签署战略合作协议，重点围绕氮化镓功率半导体器件开展联合共研 [7] - 吉祥航空公告，拟41亿美元购买25架空客A320系列飞机 [7] - 春秋航空公告，拟购买30架空客A320neo系列飞机，交易金额不超过41.28亿美元 [8] - 天奇股份公告，拟定增募资不超过9.77亿元，用于面向汽车行业的机器人具身智能系统研发中心建设项目 [9] - 华立股份公告，终止收购中科汇联51%股份 [15] - 胜通能源公告，股票短期内价格涨幅较大，今起停牌核查 [15] - 罗曼股份公告，子公司签订约1.56亿元算力服务项目合同 [15] - 国际复材公告，拟投资16.93亿元建设年产3600万米高频高速电子纤维布项目 [15] - 五矿发展公告，拟购买五矿矿业股权、鲁中矿业股权，股票停牌 [15] 环球市场 - 美股三大指数小幅收跌，道指跌0.51%，纳指跌0.5%，标普500指数跌0.35% [10] - 国际原油期货结算价涨超2%，WTI 2月合约涨2.36%，布伦特2月合约涨2.14% [10] - 国际贵金属大幅收跌，COMEX黄金期货跌4.45%，COMEX白银期货跌7.2% [11] 投资机会参考 - 民营火箭公司IPO迎来加速浪潮，目前至少10家商业航天企业开启IPO进程，其中5家主营业务为运载火箭 [13] - 上交所发布指引，首次明确商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的细化要求，该标准要求企业市值不低于40亿元 [13] - 工信部人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立，将承担相关领域行业标准制修订工作 [14]

宏观政策与数据 - 国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，自2026年1月1日起对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率 [1][4] - 财政部数据显示，1-11月全国国有及国有控股企业营业总收入756,257.6亿元，同比增长1.0% [3][4] - 1-11月国有企业利润总额37,194.5亿元，同比下降3.1% [4] - 市场监管总局部署2026年重点任务，包括深化公平竞争治理、加强反垄断反不正当竞争执法、推动提高经营主体发展质量 [4] 行业发展动态 - 中国人民银行出台方案，明确自2026年1月1日起，数字人民币钱包余额将按活期存款计付利息，标志着数字人民币进入“数字存款货币”时代 [5] - 中国连锁经营协会报告显示，我国超市现场制售食品市场规模已突破1000亿元 [5] - 截至2025年11月底，我国公募基金总规模达37.02万亿元，为今年以来第八次创历史新高 [3][5] - 财政部、税务总局公告，自2026年1月1日起至2027年12月31日，烟草企业的烟草广告费和业务宣传费支出一律不得在计算应纳税所得额时扣除 [5] - 市场监管总局等六部门联合印发《现代物流标准化重点工作计划》，重点健全托盘、周转箱、集装箱等物流装备器具标准体系 [6] - 广西首座抽水蓄能电站——南宁抽水蓄能电站全面建成投产 [6] - 上海市发布措施，鼓励应用细胞治疗、脑机接口等先进治疗手段，推进创新技术、创新药械临床使用 [6] 公司公告与事件 - **赣锋锂业**：因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉 [3][7] - **贵州茅台**：控股股东茅台集团累计增持公司股份30亿元，计划实施完毕；公司管理层表示2026年茅台1935市场投放量不增加 [7] - **龙蟠科技**：控股子公司部分磷酸铁锂产线减产检修 [8] - **紫光国微**：拟购买瑞能半导控股权或全部股权，股票停牌 [9] - ***ST熊猫**：因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 [9] - **海翔药业**：参投公司的创新药NWRD06注射液完成Ⅱ期临床首例受试者入组，该药是全球首个针对肝癌靶点GPC3并进入Ⅱ期临床的治疗性核酸药物 [9] - **天箭科技**：预计2025年度扣非净利润为负且营业收入低于3亿元，可能被实施退市风险警示 [10] - **天普股份**：公告无开展人工智能相关业务的计划，未与股东中昊芯英签订任何合作协议；同时提前开展董事会换届选举 [10] - **国电电力**：控股子公司与宁德时代等共同投建大渡河丹巴水电站项目，项目动态总投资152.73亿元 [10] - **宏微科技**：与国内传动领域头部公司签署战略合作协议，重点围绕氮化镓（GaN）功率半导体器件开展联合共研 [11] - **罗曼股份**：子公司签订约1.56亿元算力服务项目合同 [12] - **吉祥航空**：拟41亿美元购买25架空客A320系列飞机 [14] - **春秋航空**：拟购买30架空客A320neo系列飞机，交易金额不超过41.28亿美元 [14] - **华立股份**：终止收购中科汇联51%股份 [14] - **胜通能源**：股票短期内价格涨幅较大，今起停牌核查 [14] - **国际复材**：拟投资16.93亿元建设年产3600万米高频高速电子纤维布项目 [14] - **五矿发展**：拟购买五矿矿业股权、鲁中矿业股权，股票停牌 [14] - **天奇股份**：拟定增募资不超过9.77亿元，用于面向汽车行业应用的机器人具身智能系统研发中心建设项目等 [14] 资本市场与商品市场 - 国际贵金属大幅收跌，现货白银大跌近9%，现货钯金跌超15%，现货铂金跌超14% [2][15] - COMEX黄金期货跌4.45%，COMEX白银期货跌7.2% [15] - 美股三大指数小幅收跌，道指跌0.51%，纳指跌0.5%，标普500指数跌0.35%；纳斯达克中国金龙指数收跌0.67% [13] - 12月30日有三只新股上市：双欣环保（发行价6.85元）、誉帆科技（发行价22.29元）、強一股份（发行价85.09元） [16] 新兴产业与投资机会 - **商业航天**：据不完全统计，目前已有至少10家商业航天企业开启IPO进程，其中5家主营业务为运载火箭 [17] - 上交所发布指引，明确商业火箭企业适用科创板第五套上市标准（市值不低于40亿元+研发）的细化要求 [17] - 分析师指出，民营火箭公司IPO将迎来加速浪潮，2026年行业有望迎来戴维斯双击 [17] - **人形机器人**：工信部人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立，将承担相关领域行业标准制修订工作 [18] - 分析师表示，随着产业进入快速发展期，市场将更加关注量产情况，预计2026年上半年有望出现更快速的量产 [19]

文章核心观点 - 美国正经历一场覆盖面罕见、横跨多个行业的破产潮，其特点是分散性而非集中于单一行业，这种现象被描述为“极不寻常，甚至令人震惊”[1][2] - 高通胀、高利率及现行贸易政策（关税）被企业视为破产主因，这些因素导致成本飙升、利润压缩，加速了弱势企业的淘汰[3][6] - 尽管宏观经济数据（如GDP增长）表现亮眼，但增长主要由高收入消费者和AI等领域投资驱动，未能均匀惠及各行业，与实体企业的困境形成结构性背离[7] 制造业与工业部门 - 工业部门（包括制造、建筑和运输）是受冲击最严重的领域，2025年前11个月共有110家大型公司申请破产，位居各行业之首[2] - 截至2025年11月，美国已有至少717家大型公司申请破产，比2024年同期增长约14%，为2010年以来最高水平[2] - 供应链受阻与进口成本飙升使依赖海外原材料的企业承受数十年来最严厉的关税冲击，截至11月的一年内，美国制造业岗位减少了超7万个[3] 消费品与零售行业 - 面向消费者的“非必需”服务或产品企业（如家居、时尚）构成第二大破产群体，因消费者在通胀压力下捂紧钱包，优先保障刚性支出[4] - 密歇根大学消费者信心指数2025年11月同比下滑约28%，直接冲击零售行业[4] - 具体案例包括饰品品牌Claire's于8月申请破产保护并关闭数百家门店，布料与手工连锁巨头Joann也因价格战等原因宣告关门[4] 企业面临的成本与定价压力 - 许多企业通过“消化新增成本”来维持售价，11月年化通胀率2.7%低于预期背后是利润空间的极度压缩[6] - 贸易战令依赖进口的企业承压，由于担心消费者反感，它们不愿大幅提价，导致财务状况脆弱的企业加速出局[6] - 拥有定价权的企业可将成本转嫁，而其他企业则可能倒闭[6] 小型企业与整体破产趋势 - 越来越多小型企业加入破产行列，截至12月中旬，今年小公司累计提交破产申请已超过2300起，同比增长近10%[6] - 本轮破产浪潮具有“分散性”特点，横跨制造、零售、交通、能源、医疗、食品与酒类消费等多个领域，与过去具有明显“行业黏性”的倒闭潮不同[1][2] 宏观经济背景与未来展望 - 2025年第三季度美国经济年化增长率达到4.3%，创两年来新高，贸易逆差据称减少60%[7] - 宏观经济增长主要由高收入消费者支出和企业对人工智能等领域的投入推动，并未均匀惠及各行业[7] - 专家警告，若关税政策频繁调整、利率高企及地缘政治不确定性持续，2026年企业和家庭仍将面临结构性压力，可能出现更多破产案例[7] - 据求职网站Indeed预计，2026年将几乎看不到任何就业增长，66%的受访CEO计划在2026年减少或维持现有员工人数，失业率预计保持在4.6%左右[7]

日本政府财政增收措施与影响 - 日本政府计划自2024年7月起将“国际旅客出发税”（离境税）从现行的1000日元大幅上调至3000日元，增幅达200% [1] - 该税项在购买国际航班机票时自动征收，政府预测2026财年此项税收收入将增至1300亿日元，是上一财年的2.7倍 [1] - 离境税收入将用于改善旅行基础设施和促进区域旅游资源开发 [1] 新增入境费用计划 - 日本政府计划于2026年推出新的“入境费”方案，将签证手续费提高至现行的5倍 [2] - 单次入境签证手续费拟提高至1.5万日元，多次入境签证费提高至3万日元 [2] 政策动机与短期优势 - 离境税被分析为一种“简易税种”和极佳的短期财政收入来源 [1] - 该税种在技术与管理层面极易落地，征收成本极低，只需整合进现有的航司票务系统，无需另设征收流程 [1] - 在政府急需开辟短期、可靠的增收渠道时，这种高效率的执行优势使离境税制度具有极强的政策吸引力 [1] 潜在的中长期负面影响 - 大幅上调离境税可能抑制日本国民的出境意愿，长期可能导致国民国际化视野萎缩 [2] - 此举可能从软实力层面削弱日本企业在全球市场的扩张能力与国际竞争力 [2] - 政策引发本国公众质疑，认为若税收主要用于治理访日游客激增问题，本国公民不应被迫分摊治理费用 [1] 财政背景与市场反应 - 离境税和签证手续费上调是日本财政承压的缩影，政府计划于明年推出史上规模最大的财政预算 [2] - 社保支出和国防开支激增，政府明年仍需举债近30万亿日元以填补预算 [2] - 日本国债已达日本GDP的两倍，持续的财政扩张正引发市场恐慌，加剧日元的汇率下行压力 [2] 宏观经济连锁反应 - 巨额国债产生的负面连锁反应已成为当下国民生活的沉重负担 [3] - 由日元贬值引发的物价上涨，正在以“通胀税”的形式向国民征收“隐形税收” [3] - 政府成为税收增长的直接受益者，而家庭却在不知不觉中陷入困境 [3]

隔夜市场表现 - 美股三大指数小幅收跌，道指跌0.51%，纳指跌0.5%，标普500指数跌0.35% [5] - 大型科技股多数下跌，特斯拉跌超3%，英伟达跌超1%，英特尔涨超1% [5] - 贵金属板块跌幅居前，哈莫尼黄金跌超8%，泛美白银、金罗斯黄金跌超5% [5] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.67%，蔚来涨超5%，阿里巴巴跌超2% [5] - 欧洲三大股指涨跌不一，德国DAX指数涨0.05%，法国CAC40指数涨0.1%，英国富时100指数跌0.04% [6] - 国际油价大幅走高，美油主力合约涨2.01%至57.87美元/桶，布伦特原油主力合约涨1.96%至61.42美元/桶 [7] - 贵金属价格大幅下挫，现货黄金跌超200美元，跌幅4.36%至4334.13美元/盎司，现货白银跌9%至72.145美元/盎司 [7] - 沪银期货夜盘收跌8.74%，沪金夜盘收跌4.00% [8] 政策与监管动态 - 六部门联合印发《现代物流标准化重点工作计划（2025—2027年）》，部署5大板块、101项国家标准研制任务 [9] - 财政部、国家税务总局发布公告，对化妆品、医药和饮料制造企业广告宣传费支出，不超过当年销售收入30%的部分准予税前扣除，烟草企业相关支出一律不得扣除 [9] - 国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率 [10] - 中国人民银行出台行动方案，自2026年1月1日起，数字人民币钱包余额将按照活期存款计付利息 [11] - 市场监管总局部署2026年重点任务，包括持续深化公平竞争治理、强化平台经济常态化监管等 [11] 行业与公司要闻 - 减肥药价格竞争加剧，礼来旗下替尔泊肽注射液在电商平台价格较一个月前优惠幅度接近五成，诺和诺德司美格鲁肽注射液也有降价 [12] - 比亚迪集团辟谣将推出飞行汽车的计划，称此为不实信息 [15][16] - 上汽通用五菱与华为深化合作的首款旗舰车型华境S全系标配华为乾崑解决方案，将于明年上半年上市 [17] - 中芯国际拟以406.0091亿元购买中芯北方49%股权，交易完成后将持有其100%股权，同时中芯南方注册资本将由65亿美元增加至100.773亿美元 [21] - 中国东航宣布自2026年1月1日起，所有宽体机执飞的国内航班将提供免费空中Wi-Fi服务 [23] - 万科A全年预计按期保质交付11.7万套房屋，已完成近两年需交付量约70% [25] - 华谊兄弟及其法定代表人王忠磊、王忠军被限制高消费，涉及7473万元执行案件 [27] - 泡泡玛特Labubu盲盒二手市场价格大幅回落，部分产品价格从峰值4600多元跌至260元左右 [28] - 影视飓风宣布因核心原材料芯片供应链紧张导致成本上升，自2026年1月5日起上调部分存储卡价格 [30] 国际事件与地缘政治 - 俄罗斯国防部称乌军使用91架无人机袭击普京官邸并被挫败，乌克兰方面坚决否认相关说法 [13] - 美国总统特朗普与俄罗斯总统普京就乌克兰问题通电话，特朗普对袭击事件表示生气 [13][14] - 俄罗斯总统普京签署命令，要求在2026年全年征召26.1万名公民服兵役 [14] - 特朗普在会晤以色列总理内塔尼亚胡时威胁，若伊朗继续发展弹道导弹或核武器，将支持对伊朗发动打击 [14] 金融市场传闻与异动 - 社交平台传闻称一家持有大量白银期货空头头寸的“系统重要性银行”因未能支付追加保证金被强制平仓，传闻涉及瑞银集团但遭其否认 [8] - 上海期货交易所宣布自12月30日收盘起，将黄金、白银期货涨跌停板幅度调整为15% [3] 上市公司资本运作 - 紫光国微拟购买瑞能半导控股权 [39] - 春秋航空拟购买30架空客A320neo飞机，交易金额过41.28亿美元 [39] - 国际复材拟投资16.93亿元建设年产3万吨高性能碳纤维项目 [40] - 吉祥航空拟41亿美元购买25架空客A350飞机 [40] - 国电电力控股子公司与宁德时代等合作储能电站项目，动态总投资152.73亿元 [41] - 瑞玛精密子公司收到空气弹簧总成项目定点，金额约13.42亿元 [42] - 中铝国际签订约140亿元境外项目合同 [42] - 天奇股份拟定增募资不超过9.77亿元 [43] - 赣锋锂业公司涉嫌内幕交易罪被移送检察机关审查起诉 [44] - 天箭科技预计2025年度扣非净利润为负值，可能被实施退市风险警示 [44]

全球金融市场动态 - 美股三大指数小幅收跌，道指跌0.51%至48461.93点，纳指跌0.5%至23474.35点，标普500指数跌0.35%至6905.74点 [4] - 大型科技股多数下跌，特斯拉跌超3%，英伟达跌超1%，英特尔涨超1% [4] - 贵金属板块跌幅居前，哈莫尼黄金跌超8%，泛美白银、金罗斯黄金跌超5% [4] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.67%，蔚来涨超5%，阿里巴巴跌超2% [4] - 欧洲三大股指涨跌不一，德国DAX指数涨0.05%，法国CAC40指数涨0.1%，英国富时100指数跌0.04% [5] - 国际油价大幅走高，美油主力合约涨2.01%至57.87美元/桶，布伦特原油主力合约涨1.96%至61.42美元/桶 [6] - 贵金属价格大幅下挫，现货黄金跌超200美元，跌幅4.36%至4334.13美元/盎司，现货白银跌9%至72.145美元/盎司 [6] - 沪银期货夜盘收跌8.74%，沪金夜盘收跌4.00% [7] - 上期所宣布自12月30日收盘起，将黄金、白银期货合约涨跌停板幅度调整为15% [3] 地缘政治与宏观经济事件 - 国防部与外交部就东部战区“正义使命-2025”演习回应，强调对“台独”分裂势力的坚决反制 [7][8] - 中国军号发布视频，展示解放军无人机视角下的台北101大厦 [8] - 俄罗斯称挫败91架乌克兰无人机对普京官邸的袭击，乌克兰方面予以否认 [13] - 美国总统特朗普与俄罗斯总统普京就乌克兰问题通电话，特朗普对袭击事件表示“很生气” [13][14] - 俄罗斯总统普京签署命令，计划在2026年征召26.1万名公民服兵役 [14] - 美国总统特朗普会晤以色列总理内塔尼亚胡，就伊朗核问题发出威胁 [15] 中国产业与监管政策 - 六部门联合印发《现代物流标准化重点工作计划（2025—2027年）》，部署5大板块、101项国家标准研制任务 [9] - 财政部、国家税务总局发布公告，规定化妆品、医药和饮料制造企业的广告费支出不超过当年销售收入30%的部分准予税前扣除，烟草企业相关支出一律不得扣除 [9] - 国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率 [10] - 中国人民银行出台方案，自2026年1月1日起，数字人民币钱包余额将按照活期存款计付利息 [11] - 市场监管总局部署2026年重点任务，包括深化公平竞争治理、强化平台经济常态化监管等 [11] 重点公司动态 - **比亚迪**：公司辟谣将推出飞行汽车的计划，称此为不实信息 [15] - **华为与上汽通用五菱**：双方深化战略合作的首款旗舰车型华境S正式登陆华为乾崑APP，全系标配华为乾崑解决方案，计划明年上半年上市 [16] - **中芯国际**：拟以406.0091亿元交易价格购买中芯北方49%股权，交易完成后将持有其100%股权，同时中芯南方注册资本将由65亿美元增加至100.773亿美元 [20] - **中国东航**：宣布自2026年1月1日起，所有宽体机执飞的国内航班将提供免费空中Wi-Fi服务 [21] - **万科A**：公司全年预计按期保质交付11.7万套房屋，已完成近两年需交付量约70%，后续交付压力将显著下降 [22] - **华谊兄弟**：公司及法定代表人王忠磊、王忠军被法院限制高消费，涉及7473万元执行案件 [25] - **泡泡玛特**：旗下Labubu盲盒系列二手价格大幅回落，怪味便利店系列价格从最高4600多元跌至260元左右 [26] 行业与市场趋势 - 减肥药价格竞争加剧，礼来旗下的替尔泊肽注射液在电商平台价格较一个月前优惠幅度接近五成，诺和诺德的司美格鲁肽注射液也有降价 [12] - 影视飓风宣布因核心原材料芯片全球性供应链紧张导致成本上升，自2026年1月5日起上调部分存储卡价格 [28] - 宇树科技宣布全国首店将于12月31日在北京开业 [23] - 微信官方回应安装包体积增长问题，称因功能增加导致，并表示持续优化，近期安卓版安装包体积已在下降 [18] 并购与投资公告 - **紫光国微**：拟购买瑞能半导控股权 [36] - **春秋航空**：拟购买30架空客A飞机，涉及金额41.28亿美元 [38] - **吉祥航空**：拟41亿美元购买飞机 [38] - **厦门钨业**：子公司拟收购德国相关资产 [39] - **桂冠电力**：拟20.25亿元收购相关资产 [39] - **国电电力**：控股子公司与宁德时代合作储能电站项目，动态总投资152亿元 [40] - **瑞玛精密**：子公司收到空气弹簧产品项目定点通知，生命周期总金额约13.42亿元 [40] - **中铝国际**：签订约140亿元境外工程项目合同 [42] - **南矿集团**：签订30亿元铁矿石采购合同 [43]

公司资本支出与战略规划 - 山西成功通用航空股份有限公司计划从中国商用飞机有限责任公司引进C909灭火飞机 [1] - 公司已于2025年12月26日召开第四届董事会第四次会议，审议通过了《关于公司拟引进C909灭火飞机的议案》 [1] - 公司拟与中国商用飞机有限责任公司签署《飞机购买意向书》 [1] 行业与产品动态 - 中国商用飞机有限责任公司生产的C909飞机型号为灭火飞机 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：上游原材料行业（公用事业、有色金属、钢铁、能源化工）、消费品行业（航空、免税）、金融行业（银行、保险）、房地产行业、电力公用环保行业、港股市场、REITs市场[1] * 公司：航空业（海航控股、三大航、吉祥航空）、电力行业（国电电力、皖能股份、华能国际）、房地产相关（中国经贸、越秀、中海外）、中国中免[4][5][9][13] 核心观点和论据 * **人民币升值利好上游原材料与消费品行业**：升值降低以美元结算的进口原材料成本，提升企业盈利能力，受益行业包括公用事业、有色金属、钢铁、能源化工、航空公司和免税业务[1][3] * **减轻美元债务偿还压力**：升值直接减轻航空公司和房地产企业的美元计价债务压力，航空公司通过汇兑收益增厚利润，人民币兑美元中间价每提升1个百分点，会产生2至3亿元的汇兑收益[1][3][5] * **提升人民币核心资产估值**：升值将吸引外资流入，提升金融领域的银行、保险业，以及港股市场中恒生科技指数和恒生中国企业指数等人民币核心资产的估值[1][3] * **燃气板块受益，火电板块相对弱势**：燃气价格与美元计价的国际油价挂钩，人民币升值降低采购成本；高股息火电板块收益依赖国内市场，对汇率变化不敏感[1][4] * **航空业多重受益**：直接受益于飞机采购租赁的汇兑收益和美联储降息带来的融资成本降低；间接受益于美元计价运营成本（占总成本30%至40%）的降低，以及国际购买力提升刺激的出境需求[1][5] * **扩大国内降息空间，利好房地产市场**：升值打开了潜在降息空间，有助于2026年房地产市场企稳；同时吸引外资投资以人民币计价的一线城市核心区域商业办公及物流地产等大宗不动产[1][7] * **港股市场受益于外资流入**：人民币升值使以美元计价的中国资产更具吸引力，推动港股上涨，外资更倾向于通过港股配置中国资产，科技板块（如恒生科技指数）受益更多[2][10] * **REITs市场蓬勃发展**：2025年公募及私募REITs市场发展积极，为人民币计价的大宗不动产提供了退出渠道，例如安博集团和凯德发行的公募REITs案例，预计2026年商业不动产资产证券化速度将大幅提升[8][9] 其他重要内容 * **电力公用环保行业存在结构性机会**：机构投资者调仓导致部分基本面良好的公司被错杀，如国电电力和皖能股份近期表现较好，华能国际因基本面稳健、股息回报良好而值得关注[4] * **航空业受益历史复盘**：2016年至2018年等阶段，各航司利润因人民币升值得到充分释放，预示当前阶段将继续受类似利好推动[6] * **港股流动性趋势**：在美元流动性宽松背景下，资金从美国流出寻找价值洼地，港股因具有科技、消费和红利等独特优势及估值性价比，成为配置选择，人民币升值加速此过程，但股价根本驱动因素仍是每股收益[11][12] * **中国中免为具体受益标的**：人民币升值有利于消费回流，中免采购以美元计价、销售以人民币计价，在汇率损益方面受益明显；同时离岛免税购物人次同比增速达高个位数，新政、新品类及渠道优化将贡献增量[13]

核心观点 报告认为交通运输行业各子板块在2025年末至2026年呈现结构性机会，其中航空业供需格局改善有望迈入上行周期，航运业看好油轮与干散货的共振潜力，快递行业竞争环境趋缓且价格有提升前景，公路铁路板块则因其逆周期防御属性及稳定分红受到关注[4][75][81] 周行业数据跟踪总结 航空高频数据 - **国内量价齐升**：2025年12月19日至25日，国内航班量日均12305班，同比+1.21%，周环比+1.42%；国内旅客量达1203.08万人次，同比+6.04%，周环比+3.48%；国内平均全票价周环比+5.47%[12] - **客座率提升**：同期国内客座率达84.82%，较去年同期提升2.75个百分点[13] - **国际航线复苏强劲**：同期国际旅客量达162.70万人次，同比+14.77%，周环比+2.38%；部分枢纽机场国际航班量已恢复甚至超过2019年水平，如海口恢复至193.44%，虹桥恢复至100.00%[13] - **核心航线需求旺盛**：同期北上广深互飞旅客量达76.01万人次，同比+10.71%[13] 快递高频数据 - **全年业务量高增长**：2025年1月1日至12月21日，日均揽收量约5.44亿件，同比+15.98%；日均投递量约5.43亿件，同比+16.95%[17] - **近期增速放缓**：2025年12月15日至21日，周度日均揽收量约5.8亿件，环比-1.74%；12月1日至21日，月度日均揽收量约5.8亿件，同比+1.81%[17] - **行业收入增速低于业务量**：2025年1-11月，快递业务量同比+14.9%，收入同比+7.1%[18] - **10月行业数据**：业务量176亿件，同比+7.9%（前值+12.7%）；单票收入7.48元/件，同比-3.0%；行业集中度CR8指数为87%，同比提升1.8个百分点[21][22] 快递公司数据（2025年10月） - **顺丰控股**：速运物流业务量15.24亿件，同比+26.3%，显著高于行业增速（+7.9%）；市场份额8.7%，同比提升1.3个百分点；单票收入13.18元，同比-10.0%[27][31] - **圆通速递**：业务量27.90亿件，同比+12.8%；市场份额15.9%，同比提升0.7个百分点；单票收入2.23元，同比-3.4%[27][31] - **韵达股份**：业务量21.35亿件，同比-5.1%；市场份额12.1%，同比下降1.7个百分点；单票收入2.11元，同比+4.5%[27][31] - **申通快递**：业务量22.73亿件，同比+4.0%；市场份额12.9%，同比下降0.5个百分点；单票收入2.18元，同比+7.4%[27][31] 化工物流高频数据 - **化工品价格指数回升**：2025年12月26日，中国化工产品价格指数(CCPI)为3912点，周环比+1.6%，月环比+1.3%[48] - **部分化学品库存下降**：同期，华东地区乙二醇库存周环比-14.6%，全国纯碱库存周环比-4.1%[48] - **炼厂开工率同比下滑**：2025年12月25日，国内PTA开工率73.5%，同比-7.25个百分点；PX开工率88.4%，同比-3.45个百分点[52] - **化学品船运价持稳**：外贸航线运价周环比持平；内贸市场运价有上涨趋势[54] 航运高频数据 - **干散货运价回调**：本周BDI指数为1900点，周环比-10.49%，但同比仍大幅+90.84%[59][61] - **集运运价上涨**：本周CCFI指数周环比+1.95%，SCFI指数周环比+6.66%；SCFI欧洲航线运价1690美元/TEU，周环比+10.24%；美西航线运价2188美元/FEU，周环比+9.84%[59][61] - **油轮运价大幅下跌**：本周VLCC-TCE运价为71252美元/天，周环比-30.29%，但同比仍大幅+183.99%[60][61] 周观点及推荐组合总结 公路铁路板块 - **高速公路**：具备逆周期防御属性，内需稳健，且更注重股东回报与分红，成为资金避险选择，建议关注山东高速、皖通高速[73] - **铁路**：高铁票价多元化机制有望抬升票价中枢，消费降级利好铁路客运市占率提升；货运方面，未来煤炭外运需求有望回暖，建议关注京沪高铁、大秦铁路[74] 航空机场板块 - **行业迈入上行周期**：供给端受贸易摩擦及发动机检修影响运力引进受限，需求端出行保持韧性，国际航线受免签政策带动高增长，供需形成强支撑[75] - **看好2026年利润弹性**：行业供需有望维持紧平衡，高客座率有望向票价传导，叠加油价中枢下行及消费政策支持，航司利润上行周期可期，推荐中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空[76] 快递板块 - **直营快递（顺丰控股）**：短期承压，但中期维度看好，因件量快速增长带来的规模效应、技术降本、经营改善及下游需求向好的趋势未变[77] - **电商快递**：行业价格在监管与市场力量共同作用下有提升前景，调价目前主要围绕揽件端，派件端仍有优化空间，叠加旺季来临，有利于单票利润稳中向上[77] - **行业展望**：需求虽阶段性受涨价影响放缓，但内生需求仍在15%左右，对未来两三年核心需求持乐观态度，看好数字化精准营销有优势的企业[78] 物流板块 - **货代与内贸陆运**：货代价格快速下跌期已过，未来有望随需求复苏修复；内贸化学品运输需求与化工行业景气度相关，炼厂开工率复苏将提升运输需求[79] - **仓储与危化品水运**：危险品仓库壁垒高，是核心资产，行业景气回升将加速周转；内贸危化品水运运价有触底回升趋势，龙头公司正进行行业底部并购，建议关注密尔克卫、宏川智慧、兴通股份[80] 航运板块 - **看好2026年油散共振**：油轮需求端受原油价格下行激发补库需求利好，供给端面临大规模运力出清且新船订单受高价抑制，供给趋紧；干散货受益于几内亚西芒杜铁矿投产拉长运距及潜在战后重建需求[81] - **推荐综合性龙头**：建议关注招商轮船，作为以油气运输为主、兼顾干散货的综合性航运龙头，有望精准受益于油散共振大周期[81] 港口与大宗供应链板块 - **港口**：2025年上半年受抢出口潮影响外贸集装箱吞吐量增速较高，下半年需警惕高基数及潜在关税风险，建议关注青岛港、唐山港等内贸导向或航线布局优的港口[82] - **大宗供应链**：行业集中度低，龙头公司资源集中、提质增效效果显著，待大宗商品价格企稳回升后利润率有望提升，且龙头公司分红稳健，建议关注厦门象屿[83][84] 推荐及关注组合 - **核心推荐组合**：招商轮船、海通发展、申通快递、韵达股份、圆通速递[4] - **建议关注标的**：广泛覆盖公路（皖通高速、山东高速等）、铁路（京沪高铁等）、航空（三大航及民营航司等）、物流（顺丰控股、德邦股份等）、航运（中远海能、招商南油等）、港口及供应链等多个子板块龙头公司[85]

市场整体表现 - 12月29日A股三大股指宽幅震荡，航空板块逆市上涨，相关ETF普涨 [1] - 当日A股ETF整体净流入超过350亿元 [8] 宽基ETF资金流向 - 中证A500ETF成交持续火热，截至12月29日收盘，华泰柏瑞、华夏、南方旗下中证A500ETF成交额均超过百亿元 [6] - 上周（数据截至12月29日当周），国泰、南方、华夏旗下中证A500ETF均吸引了上百亿元资金净流入 [2] - 具体来看，上周资金净流入最多的三只ETF均为中证A500ETF：中证A500ETF净流入106.75亿元，A500ETF南方净流入105.29亿元，A500ETF基金净流入101.57亿元 [9] 行业与主题ETF表现 - 12月29日，航空、军工相关ETF涨幅居前，其中航天ETF上涨5.15%，通用航空ETF基金上涨3.66%，航空ETF上涨2.42%，通用航空ETF南方上涨2.17%，军工龙头ETF上涨2.13% [5] - 上涨原因包括商业航天主题全天强势、尾盘权重股涨停拉高情绪，以及低空经济政策催化，如民航局发布eVTOL相关适航标准征求意见稿 [5] - 除航空军工外，当日中韩半导体ETF、高端装备ETF、石油天然气ETF等也涨超2% [5] - 从上周资金流向看，行业主题ETF中，卫星ETF、新能源ETF、游戏ETF、机器人ETF、有色金属ETF、电网设备ETF等资金净流入较多 [7] - 具体数据上，卫星ETF上周净流入15.51亿元，新能源ETF净流入13.04亿元，游戏ETF净流入11.92亿元，机器人ETF易方达净流入7.83亿元，有色金属ETF基金净流入6.63亿元，电网设备ETF净流入6.17亿元 [9] 有色金属板块分析 - 有色金属板块近期延续高景气，截至12月29日，今年以来有色金属指数涨幅超过90% [10] - 景气度超预期受地缘政治紧张、美元走弱、需求复苏等多重因素影响 [10] - 基本金属和贵金属受益于美联储宽松政策预期，商品价格上涨抬升相关公司EPS预期 [10] - 小金属方面，储能高景气带动碳酸锂需求淡季不淡，相关公司股票大幅上行 [10] - 机构观点认为，2026年随着全球进入降息周期，以金、铜、铝为代表的有色金属板块高景气有望延续，工业金属中长期短缺逻辑继续演绎，铜、铝价格近期创出新高 [10] 基金特定事件 - 国投白银LOF因二级市场交易价格溢价，于12月30日开市起至10:30停牌 [3] - 12月29日，该基金复牌后股价大幅波动，振幅达19.61%，收盘小幅上涨0.75%，成交额26.56亿元，较前一交易日大幅放量 [12] - 上周该基金在银价大涨背景下波动剧烈，经历连续涨停与跌停 [12]