广东现代化产业体系建设 - 广东作为经济大省和制造大省，在电子信息制造、汽车、电气机械等15个行业规模位居全国第一[1] - 2024年广东智能机器人产业集群增加值增速达32 9%，区域创新综合能力连续8年居全国首位[1] - 广东新能源汽车产量占全国四分之一，工业机器人占全国44%，智能手机产量占全国比重超过四成[2] 产业集群与产业体系 - 广东已形成电子信息、新能源等9个万亿元产业集群，拥有8个国家先进制造业集群[2] - 广东拥有全部31个制造业大类，电子信息制造和汽车等15个行业规模位居全国前列[2] - 广东产业体系呈现"传统产业改造升级+战略性新兴产业融合发展+前瞻布局未来产业"的新质生产力特征[2] 产业政策与政府作用 - 现代化产业体系建设需要"政府+市场"双向合力，人大在产业政策精准实施中发挥重要作用[3] - 广东通过创设平台载体倾听企业需求，提升产业政策针对性和传导效率[3] - 人工智能、无人机、高端装备制造等高技术产业需要人大推动精准政策支持[3] 产业发展新动向 - 2025年广东现代化产业体系加速向"新"突围，通过多措并举推动产业科技互促双强[4] - 广东省人大常委会召开7场专题会议，分领域研究拆解重点任务推动产业突破[4] - 广东产业政策以重点领域突破为带动，加速产业融合驱动新质生产力发展[4]

深交所支持民营企业融资举措 - 截至2025年3月末深交所累计支持民营企业发行债券3.67万亿元占债券发行总规模36%其中公司债券2.29万亿元ABS 1.37万亿元REITs 81亿元 [1] - 民营企业债券期限以3年期和5年期为主债项评级以AA+和AAA为主发行人分布在金融业租赁和商务服务业制造业等10余个行业 [1] - 深交所推出科技创新债券绿色债券低碳转型债券中小微企业支持债券等专项品种截至2025年3月末发行"五篇大文章"领域债券1.31万亿元 [2] 产品创新与融资渠道 - 深交所推出纾困债可转换债券可交换债券融资规模占民营企业债券融资总规模比重超四成其中纾困债发行规模234亿元股债结合产品发行规模0.56万亿元 [3] - 首创知识产权证券化融资模式累计发行323亿元惠及2100家科技创新企业盘活7000余项知识产权占全市场发行规模八成以上民营科技企业约2000家平均每家融资1400万元 [4] - 首推供应链证券化融资模式核心企业供应链应付账款ABS近0.80万亿元覆盖地产建筑汽车制造等10余个行业帮助数万家供应链企业加快资金回笼 [4] REITs市场发展 - 试点5年以来深交所已上市REITs产品22只募集资金578亿元涵盖产业园区保障性租赁住房清洁能源等资产类型支持首单农贸市场华威顺丰仓储物流项目发行REITs产品受理首单数据中心REITs润泽 [5][6] - 积极探索Pre-REITs私募REITs公募REITs多层次市场建设为民营企业项目提供全链条融资服务 [6] 增信支持体系 - 截至2025年3月末深交所累计发行具有增信担保措施的民营企业债券0.64万亿元推出信用保护工具和民营企业债券融资支持工具累计达成合约交易177笔凭证项目22单名义本金合计174亿元撬动民营企业融资约234亿元 [7] - 构建央地合作增信新模式引入地方金融机构构建"全国+地方"双层增信支持中国天楹股份有限公司发行全国首单海洋领域民营科技创新债券 [8] 二级市场建设 - 联合中国结算推出受信用保护债券质押式回购业务支持信用债ETF产品开展通用质押式回购业务 [9] - 修订债券做市指南放低民营企业债券基准做市券准入门槛15家证券公司成为深交所债券做市商做市券余额累计达155亿元 [9] - 暂免收取债券和ABS的流量费交易经手费配合中国结算暂免收取民营企业债券的证券登记费派息兑付手续费赎回回售手续费 [9] 民营企业融资难点 - 部分民营企业资质较弱评级不高资产抵押规模有限公开市场发债难度大个别民企存在虚假陈述欺诈发行等违法违规行为 [10] - 债券市场投资者偏好优质央国企券民企尤其是民营房企的风险事件导致发行难度较大成本较高 [10] - 部分增信机构对民企支持意愿较弱通过市场化方式常态推进增信支持难度较大 [11] 未来支持方向 - 加快构建"接力棒"式债券产品体系重点支持民营企业发行科技创新绿色低碳转型等专项债券推动新型基础设施发行REITs [12] - 分类施策支持产业链"链主"企业和供应链"核心"企业融资鼓励优质发行人通过权益出资供应链金融等形式支持上下游民营企业 [13] - 强化一二级市场协同发展优化发行注册流程推动更多优质民营企业纳入知名成熟发行人名单提升二级市场流动性 [14] - 培育中介机构勤勉尽责的执业环境加强民营企业培训宣传完善公司治理优化债务结构健全债券市场防假打假制度机制 [15]

本轮"反内卷"的特点 - 中央财经委会议提出"五统一、一开放"要求，强调依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，明确后续政策路径 [2] - 本轮反内卷站位更高，覆盖面更广，协同性更强，地方政府、企业、居民均被纳入讨论范畴 [2] - 内卷行业民营经济占比较高，政策更强调与市场机制配合，突出区域治理，将推动全国统一大市场建设列为核心任务 [2][12] "内卷"的成因与表现 - 内卷行业营收增速从2021年28.5%降至2024年-0.4%，但固定成本增速仍达12.3%，显著高于无内卷行业的6.4% [20] - 成本压力下，内卷行业2024年平均净利润增速骤降至-28.2%，而无内卷行业仍保持3.5%正增长 [20] - 内卷行业通过延长账期转移成本压力，2024年应付账款周转率4.6%，较2021年下降约1个百分点 [26] - 内卷行业通过促销维持销售效率，2024年存货周转率维持在5.4%的较高水平 [26] "内卷"的负面影响 - 内卷行业2024年销售费用-9.7%，管理费用增速2.6%，较2021年下降约8个百分点 [31] - 内卷行业2024年员工增速2.6%，较2022年下降超5个百分点，人均薪酬增速4.6%，较2023年下降3个百分点 [31] - 内卷行业2024年ROA为2.9%，较2021年高点下滑2.7个百分点，ROE下滑5.5个百分点至6.3% [40] - 长期盈利能力减弱将抑制企业研发投入，阻碍产业转型升级，影响行业发展后劲 [40] 破解"内卷"的路径 - 总量层面需缓解供需矛盾，推动落后产能出清并重构需求端扩张动能，参考供给侧改革经验 [44] - 结构转型需通过政策引导、行业自律和市场机制推动供给创新升级，设定智能化、绿色化行业标准 [50] - 加快服务业发展是应对结构性失业的重要抓手，2023年文体娱、教育、卫生行业就业占比分别较历史趋势下行6、2.8、1个百分点 [55][56]

CPI同比回升 - 6月CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后首次转升 [2][3] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5%，对CPI同比的下拉影响减少约0.18个百分点 [3] - 食品价格同比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点，牛肉价格转为上涨2.7%，猪肉价格下降8.5% [3] - 鲜菜价格大幅上涨，淡水鱼和鲜菜价格分别上涨4.3%和0.7%，涨幅高于季节性水平 [4] - 能源价格环比由降转升，同比降幅收窄1.0个百分点，汽油价格环比上涨0.4% [4] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，影响CPI同比上涨约0.21个百分点 [4] - 服务价格上涨0.5%，核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创近14个月新高 [4] PPI持续承压 - 6月PPI同比下降3.6%，环比下降0.4%，上半年PPI同比下降2.8% [2] - 煤炭开采和洗选业价格环比分别下降5.5%和3.4%，采掘工业价格同比和环比分别下降13.2%和1.2% [5] - 计算机通信设备、电气机械、纺织业价格环比分别下降0.4%、0.2%、0.2%，反映外部需求疲弱 [5] - 黑色金属、非金属矿物制品价格环比分别下降1.8%和1.4%，显示地产和基建需求不足 [5] - 集成电路封装测试、可穿戴智能设备、微波通信设备、航空航天器制造价格同比分别上涨3.1%、1.4%、1.3%、1.1% [5] 行业动态 - 汽车行业价格由跌转涨，燃油小汽车和新能源小汽车价格同比降幅收窄至3.4%和2.5% [4][6] - 家具、电子设备制造业价格无明显回升，面临全球需求疲软和贸易摩擦压力 [6] - 可穿戴智能设备、航空航天器制造等新动能行业价格同比保持正增长，显示韧性 [6] 政策与市场预期 - "反内卷"措施逐步落地，光伏、锂电等行业价格在6月探底，政策拐点显现 [2] - 预计后续价格将出现修复性反弹 [2]

本轮“反内卷”特点 - 中央财经委六次会议为“反内卷”指明方向，提出“五统一、一开放”，强调区域治理和全国统一大市场建设[2][13][15] - 站位更高、覆盖面更广、协同性更强，涉及地方政府、企业、居民，突出政策与市场机制配合[2][15] - 企业“内卷”症结或在于营收增速回落与固定费用刚性矛盾，2021 - 2024年，内卷行业营收增速从28.5%降至 - 0.4%，固定成本2024年增速仍达12.3%[2][23] “内卷”负反馈 - 低价竞争体现在压缩供应链成本，2024年内卷行业应付账款周转率为4.6%，较2021年下降约1个百分点，存货周转率为5.4%[3][27] - 压降内部成本，2024年内卷行业销售费用为 - 9.7%，管理费用增速为2.6%，人均薪酬增速降至4.6%[3][29] - 未改善盈利能力，2024年内卷行业上市公司ROA为2.9%，较2021年高点下滑2.7个百分点，长期阻碍产业升级[4][36] 破解“内卷”困境 - 总量层面缓解供需矛盾，推动落后产能出清，重构需求端动能，如供给侧改革使产能利用率从2016年底的70%提升至2019年一季度的74.5%[5] - 结构转型推动供给创新升级，通过政策引导等促使企业摒弃价格比拼模式[5] - 加快服务业发展应对结构性失业，近年服务业供需恢复不足，未来政策或聚焦供需修复[6][46]

6月CPI与PPI数据表现 - 6月CPI同比0.1%，高于前值-0.1%；PPI同比-3.6%，低于前值-3.3% [1] - 模拟平减指数为-1.38%，持平5月，处于2024年2月以来低点 [1][5] - PPI同比低于预期（高频数据测算为-3.0%），主因中下游行业价格弱势及高频数据采样偏差 [1][6] PPI分项价格波动特征 - **上游行业**：煤炭加工价格环比-5.5%，煤炭开采和洗选业环比-3.4%，黑色金属冶炼和压延加工业环比-1.8%，均弱于高频数据表现 [1][7] - **中下游制造业**：计算机通信电子业PPI环比从+0.1%回落至-0.4%，纺织服装环比从0.2%降至0增长，家电或存在环比降幅扩大 [2][8] - **积极信号**：汽车制造业PPI环比上涨0.2%（汽柴油车+0.5%，新能源车+0.3%），反映"反内卷"初步效果 [3][9][10] CPI细分领域价格变化 - 酒类价格连续两月环比-0.3%，衣着类因"618"促销环比转降 [6][10][11] - 租赁房房租环比季节性回升至0.1%，医疗服务价格连续三月上行（年累计同比+0.7%） [6][10][12] - 猪肉价格环比-1.2%，但6月底农业部高频数据显示集中上行或带动7月CPI [6][10][11] 价格趋势影响因素与展望 - 外需波动与电商促销（如"618"）对中下游制造业价格压制明显 [2][8] - 汽车行业价格回升反映政策调控（如账期管理）对供给端优化的作用 [3][9] - 下半年关注地方项目开工（影响建筑业价格）及"反内卷"政策效果 [4][13]

6月通胀数据情况 - CPI同比0.1%，前值 -0.1%，预期0%，环比 -0.1%；PPI同比 -3.6%，前值 -3.3%，预期 -3.2%，环比 -0.4%[2][12] 通胀三大分化表现 - 大宗商品方面，PPI上游煤、钢等价格回落，PPI环比 -0.4%，同比较前月回落0.3pct至 -3.6%；CPI上游食品、铂金等价格走强，食品CPI同比 +0.1pct至 -0.3%，铂金饰品价格上涨12.6%[3][13][15][23] - 核心商品方面，PPI仍在低位，6月同比回升0.4pct至 -1%；CPI明显回升，6月同比回升0.3pct至0.6%[3][31][33] - 服务CPI方面，核心服务CPI符合季节性，同比持平前月（0.8%）；房租CPI表现较弱，6月环比0.1%，不及往年（0.2%）[4][38] 后续展望 - 政策加码与内需恢复会缓释通胀压力，但下半年大宗价格回落压力大，产能利用率问题难快速缓和，预计PPI表现弱于CPI[5][40] 常规跟踪情况 - CPI同比回升，商品CPI改善幅度较大；PPI同比持续回落，生产资料降幅更大[6] - CPI中食品CPI中鲜菜价格涨幅较大，鲜菜、牛肉CPI同比改善；非食品消费品中交通工具、家用器具CPI上行，燃料相关价格回升[8][53][60]

6月通胀数据情况 - CPI同比0.1%，前值 -0.1%，预期0%，环比 -0.1%；PPI同比 -3.6%，前值 -3.3%，预期 -3.2%，环比 -0.4%[1][8] 三大分化表现 - **大宗商品价格**：PPI上游煤、钢等价格回落，6月PPI同比较前月回落0.3pct至 -3.6%；CPI上游食品、铂金等大宗价格走强，食品CPI同比 +0.1pct至 -0.3%，铂金饰品价格上涨12.6%[2] - **核心商品价格**：核心商品PPI仍在低位，6月同比回升0.4pct至 -1%；核心商品CPI明显回升，6月同比回升0.3pct至0.6%[2][21][23] - **服务价格**：核心服务CPI符合季节性，同比持平前月0.8%；房租CPI表现较弱，6月环比0.1%不及往年0.2%[3][25] 后续展望 - 政策加码与内需恢复缓释通胀压力，预计PPI表现弱于CPI，CPI或持续向好，下半年PPI维持弱势[4][27] 常规跟踪 - **CPI**：同比回升，商品CPI改善幅度较大，食品中鲜菜价格涨幅大，非食品中交通工具、家用器具及燃料相关价格回升[5][38][45] - **PPI**：同比持续回落，生产资料降幅更大，煤炭采选、黑色采选、黑色加工同比降幅较大[5][31]

核心观点 - "反内卷"政策有助于约束低效低质的竞争行为，鼓励企业通过科技创新和优质产品吸引市场，实现产业的可持续健康发展 [2][3] - "反内卷"将改善行业竞争格局，提升头部企业盈利能力和抗周期能力，特别是在新能源汽车、光伏组件、储能系统等新兴产业 [9][10] - "反内卷"政策将采取"标本兼治"的方式，短期约束无序价格战，中长期破除不正当竞争和地方保护主义 [7][8] 产业发展影响 - "内卷"导致企业利润下降，压降研发支出、降低商品和服务质量，与高质量发展的初衷背道而驰 [3] - 综合治理"内卷"行为是打破通胀下行压力、推动经济循环回归上升螺旋的必要举措 [3] - 中国企业全球化过程中存在"竞底竞争"问题，"反内卷"有助于形成长期稳定的全球供需关系 [4] 政策落地路径 - 当前"反内卷"更多依靠行业自律机制，预计后续将由发改委牵头，重点行业推出量化"KPI" [5] - 本轮政策相对更加温和、循序渐进，针对不同行业采用不同发力方式 [6] - 新能源汽车等行业需避免"一刀切"，短期约束无序价格战，中长期破除地方保护主义 [7][8] 受益行业 - 新能源汽车、光伏组件、储能系统、电商平台等领域是"反内卷"重点 [9] - 光伏、新能源车、锂电储能等优势制造业产业链有望迎来竞争格局改善 [9] - 汽车行业可能推进并购重组，光伏、锂电行业可能引导自律控产挺价 [9]

CPI同比由降转涨 - 6月CPI同比上涨0.1%，结束此前四个月负增长 [1][3] - 核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创近14个月新高 [1] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5%，对CPI下拉影响减少0.18个百分点 [3] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计影响CPI上涨0.21个百分点 [3] - 食品价格同比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点，牛肉价格结束28个月下降转为上涨2.7% [3] PPI同比降幅扩大 - 6月PPI同比下降3.6%，降幅扩大0.3个百分点 [1][5] - PPI环比下降0.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.8%，非金属矿物制品业价格下降1.4% [5] - 计算机通信和其他电子设备制造业价格下降0.4%，电气机械和器材制造业价格下降0.2% [5] - 集成电路封装测试系列价格同比上涨3.1%，可穿戴智能设备制造价格上涨1.4% [6] - 微波通信设备价格上涨1.3%，航空航天器及设备制造价格上涨1.1% [6] 行业价格变化 - 汽柴油车整车制造价格环比上涨0.5%，同比降幅收窄1.9个百分点 [1] - 新能源车整车制造价格环比上涨0.3%，同比降幅收窄0.4个百分点 [1] - 光伏设备及电子元器件制造价格同比下降10.9%，降幅收窄1.2个百分点 [1] - 锂离子电池制造价格同比下降4.8%，降幅收窄0.2个百分点 [1] - 服务器价格上涨0.9%，微特电机及组件制造价格上涨0.6% [6] 政策与市场影响 - 扩内需、促消费政策显效，核心CPI持续回升 [1][3] - 全国统一大市场建设推进，部分行业价格同比降幅收窄 [5] - 新动能积聚带动高技术行业价格上涨，如高端制造和数字经济 [6] - 出口交货值占制造业增加值比重约45%，国际经贸环境对工业品价格影响显著 [6] - 宏观政策组合效应将推动价格合理回升，重点关注房地产支持政策和关税谈判进展 [6][8]