摩根士丹利策略团队对美股观点 - 摩根士丹利策略师Michael Wilson团队认为美国股市面临“看涨格局” [1] - 看涨格局的支撑因素包括企业盈利预期改善和美联储降息预期 [1] - 该团队是美股最乐观的声音之一 [1] 对标准普尔500指数的预测 - 摩根士丹利策略团队对标普500指数的12个月目标位设定为7800点 [1] - 该目标位意味着较当前水平有约14%的上涨空间 [1]

文章核心观点 - 摩根士丹利发布2026年展望报告，其核心观点围绕人工智能投资驱动的融资需求、信贷市场前景以及主要央行政策路径展开，并在客户中引发了激烈辩论 [3] AI投资热潮与融资路径 - 公司坚信未来几年对算力的需求将远超供给，这将推动AI和数据中心相关的投资热潮 [4] - 公司重申，信贷市场将成为资助下一波AI投资的核心渠道，且这部分支出对利率和经济增长等宏观条件相对不敏感 [4] - 针对客户关于AI资本支出为何不带来更高增长的质疑，公司回应称这是一个持续多年的过程，其对经济增长的提振效应会随时间逐步显现 [5] 信用市场发行与利差前景 - 公司预测，受资本支出和并购活动驱动，2026年美国投资级债券年度总发行量将激增至2.25万亿美元，同比增长25% [3][7] - 预计2026年投资级债券净发行量将达到1万亿美元，同比增长60% [7] - 尽管发行量预计激增，公司却预期信贷利差仅会温和扩大约15个基点，仍处于历史区间的低位 [3][7] - 公司为利差温和扩大的观点辩护，理由包括：大部分AI相关发行来自高质量发行人；持续的政策宽松；经济温和重新加速；以及追求收益率的投资者的持续需求 [8][9] 主要央行政策路径 - 公司坚持认为美联储在本轮周期中还有三次降息 [1] - 公司预计欧洲央行将在2026年再降息两次 [1][3] - 公司对欧洲央行的预测遭到最大程度反对，其不同意行长拉加德关于反通胀进程已经结束的说法，认为欧元区仍存在产出缺口，最终将导致通胀低于2%的目标 [10] 收益率曲线形态之辩 - 公司将2026年定义为全球利率的过渡年，即从同步紧缩转向异步正常化 [11] - 客户与公司普遍同意收益率曲线将进一步陡峭化，但对于陡峭化的性质存在分歧：是利率下行驱动的牛市陡峭化，还是长端利率上行更快的熊市陡峭化 [11] - 这一分歧源于公司认为市场将提前消化美联储政策的宽松偏向 [11]

文章核心观点 - 摩根士丹利发布的2026年展望报告在客户中引发激烈辩论 焦点集中在人工智能投资前景 美联储与欧洲央行政策路径 以及信贷市场发行量与利差走势的预测上 [1] AI投资热潮与经济增长 - 公司坚信未来几年对算力的需求将远超供给 这将推动AI和数据中心相关的投资热潮 [2] - 公司认为信贷市场将成为资助下一波AI投资的核心渠道 且这部分支出对利率和经济增长等宏观条件相对不敏感 [2] - 针对部分客户质疑为何不预测AI资本支出会带来更高的增长 公司回应称这是一个持续多年的过程 其对经济增长的提振效应会随时间逐步显现 [2] 信贷市场发行与利差预测 - 公司预测2026年美国投资级债券总发行量将达到2.25万亿美元 同比增长25% 净发行量将达到1万亿美元 同比增长60% [5] - 驱动因素包括AI相关的资本支出以及并购活动的回升 [5] - 尽管发行量激增 公司预期信贷利差仅会温和扩大约15个基点 仍处于历史区间低位 [1][5] - 公司为利差温和扩大观点辩护 提出四大支撑因素：大部分AI相关发行来自高质量发行人 预计美联储还有三次降息 经济将温和重新加速 以及追求收益率的投资者的持续需求 [5][6] 主要央行政策路径 - 公司坚持主要央行将继续宽松的观点 预计美联储和欧洲央行在2026年将进一步降息 [1] - 公司内部对美联储12月是否降息曾有反复 目前认为12月将会降息 并指出美国经济保持韧性但劳动力市场正在放缓的局面对信贷市场有决定性影响 [5] - 公司对欧洲央行的预测遭到最大程度反对 其预计欧洲央行将在2026年再降息两次 并不同意行长拉加德关于反通胀进程已经结束的说法 认为欧元区存在产出缺口将导致通胀低于2%的目标 [7] 收益率曲线形态辩论 - 公司将2026年定义为全球利率的过渡年 即从同步紧缩转向异步正常化 其关于政府债券收益率将保持区间震荡的观点获得普遍认同 [8] - 客户与公司普遍同意收益率曲线将进一步陡峭化 但对其性质存在分歧：究竟是利率下行驱动的牛市陡峭化 还是长端利率上行更快的熊市陡峭化 这一分歧源于公司认为市场将提前消化美联储政策的宽松偏向 [8]

他强调，若这两方面措施能在2026年得到切实落实，也许到2027年整个经济，包括企业的盈利、老百姓 找工作的收入预期，都会回到一个更为理想的正循环。 专题：财经中国2025年会 12月7日，"和讯财经中国2025年会"在北京举行，主题为"寻找中国经济破局之路"。摩根士丹利中国首 席经济学家邢自强在演讲中表示，当前整体经济面临较大挑战，但中国已显现出新的亮点，资本市场迈 上了新的台阶。未来经济的破局关键，将主要依赖于发展新质生产力与调整房地产政策两大路径。 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目 的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。 回顾过去一年零三个月中国的资本市场，他表示，信心上了一个巨大的台阶。"两三年前我们针对海内 外打破低物价循环陷阱的经验和教训，制作的关于中国走出这一轮的图谱，现在看起来在半路上已经在 打破思维定式的过程中迈出了坚实的一步，但是步伐还是温和的，也许还要再经历一两年左右的探索、 调整。" 邢自强谈到，根据"十五五"规划建议所指引的合理方向，未来应坚定以科技引领、提振消费，尤其需要 着力提升居民消费率。 为实现这一目标，邢自强提出两方 ...

中金点睛数字化投研平台介绍 - 平台致力于打造开放共享的金融业知识平台，集成中金研究分析师投研智慧，是一站式数字化投研服务平台 [1] - 平台依托中金研究超过30个专业团队、全球市场视野、覆盖超1800支个股的深度积淀 [1] - 平台提供研究报告、会议活动、基本面数据库、研究框架等分析师研究成果，并结合大模型技术，旨在为客户提供高效、专业、准确的研究服务 [1] 平台核心功能与服务 - **研究观点**：提供日度更新的投研焦点，并精选文章及时推送，例如“中金晨报” [4] - **公开直播**：由资深分析师及时解读市场热点，例如“公开路演” [4] - **精品视频**：内容为真人出镜、图文并茂，直观展示，例如“CICC REITs TALK” [5][7] - **研究报告**：提供超过3万份完整版研究报告，涵盖宏观经济、行业研究、大宗商品等领域 [9] - **数据与研究框架**：提供超过160个行业研究框架、行业数据、超过40个精品数据库以及精品数据看板 [10] - **大模型应用**：平台结合大模型技术，提供AI搜索、要点梳理、智能问答等功能 [10][11] 平台访问与权益 - 用户可通过网站（www.research.cicc.com）或手机号登录体验平台 [2][4] - 完成邮箱认证后，可解锁三大升级功能 [8]

提升全球定价权的战略意义 - 提升全球定价权关乎国家在全球金融体系中的地位与竞争力，直接关系到国家在全球资源配置中的话语权、规则制定中的主导权以及高质量发展进程中的战略主动权 [1] - 全球定价权之争本质上是制度话语权之争、规则主导权之夺、价值评估体系之塑，是中国投资银行从“规则接受者”向“规则贡献者”乃至“标准定义者”跃升的时代使命 [1] - 金融市场已成为大国战略博弈的“新战场”与“制高点”，掌握关键资产、核心技术及战略资源的全球定价权，就掌握了塑造全球经济规则、引导国际资本流向、分配未来发展红利的主导权 [3] 中国资本市场发展的战略升华 - 中国以坚定的战略定力持续推进高水平对外开放，为提升定价权提供了根本遵循与历史性机遇 [4] - 中国资本市场的发展目标已实现战略性升华，超越传统投融资平台，日益成为国家经济运行的“晴雨表”、制度竞争力的“显示器”和全球治理能力的“试金石” [4] - 提升全球定价权是一场关乎未来国际金融秩序格局的深刻竞争，是在新一轮全球资源配置体系重构中，争夺制度话语权、规则主导权，并重塑符合中国及新兴经济体利益的价值评估体系的战略行动 [4] 中国投行的实践跃升与多维角色 - 中国投行已实现从早期“通道型中介”向集融资、并购、研究、交易等于一体的全球化综合金融服务商的历史性跃升 [6] - 通过深度服务实体经济夯实价值根基，例如中金公司创立以来协助各类企业完成的境内外直接融资总规模已超过67万亿元人民币 [6] - 通过积极参与跨境投融资拓展定价影响力，例如2025年保荐宁德时代在香港上市，该项目是2023年以来全球规模最大的IPO，并成功引入卡塔尔投资局、科威特投资局等十余家全球顶尖主权财富基金 [7] - 在服务三花智控、海天味业等其他中资企业港股上市过程中，中金公司贡献了超过70%的承销份额，持续强化对中资企业境外估值的定价话语权 [7] 从规则接受者向贡献者与共建者转变 - 中国投行正积极推动从国际规则的“接受者”向“贡献者”乃至“共建者”转变 [8] - 在绿色金融领域主动探索，例如中金公司今年5月对标《可持续金融共同分类目录》，在香港推出了创新债券评估框架并成功落地首单交易，参与塑造新兴领域定价范式与评估标准 [8] - 通过深度参与“沪伦通”、“跨境理财通”等互联互通机制的实践，持续为推进会计准则、信息披露等标准的国际互认贡献实务经验 [8] - 独立而深刻的研究能力是定价话语权的源泉，通过发挥“投资+投行+研究”联动优势，为合理评估中国资产价值提供坚实依据，并通过国际投资者论坛、全球路演等方式向世界传递“中国洞察” [8] 未来体系化能力建设路径 - 全球定价权的争夺是一场考验制度韧性、专业厚度与战略定力的持久战、系统战、生态战 [10] - 首要任务是深度融入并主动引领资本市场高水平制度型开放的新格局，系统性地向全球投资者阐述中国经济的长期发展逻辑和中国资产的独特投资价值，引导国际资本从“看得见”转变为“看得懂、信得过、投得进” [12] - 需加速提升国际化业务能力，实现从“跟随服务”到“前瞻引领”的模式跨越，构建与客户全球化布局相匹配的国际服务网络，并将中国在市场发展、产业培育、风险管理等方面的成熟经验与有效规则有机融入国际金融生态 [13] - 强化对中国资产的定价主导权，深度服务人民币国际化战略，在关键跨境资本运作中维护中资企业的合理估值与战略利益，并积极发展熊猫债、点心债等多元化离岸人民币金融产品，使使用人民币逐渐成为全球市场主体的普遍选择 [13] - 人才是核心基石，需加大力度吸引具备全球市场操作经验、专业能力强、精通境内外监管环境、具有复合型语言和文化背景的专业人才 [14]

全球市场收盘表现与潜在风险 - 周五全球市场收盘呈现欺骗性平静 美股小幅上涨 黄金小幅下跌 美元收盘持平 但实际是一场无声的撤退 [2] - 比特币跌破90000美元 关键的85000美元水平再度受到考验 这是一个不祥信号 表明机构杠杆资金在悄悄撤离 [2] - 美国10年期国债收益率升至4.14% 本周创下4月大反转以来最大的单周涨幅 长期利率不配合是当前行情的最大风险点 [2] - 黄金完全回吐涨幅 最后一小时4200美元关口失守 周末前砸黄金的力度表明并非散户行为 [2] - 标普500指数几乎回吐所有涨幅 在历史新高面前未能突破 表明大户不愿在周末暴露方向性仓位 情绪达到阶段性顶点 [3] 市场下跌的时间与性质分析 - 市场的下跌从北京时间周六凌晨0:00开始 并在1:00加速 这个时段流动性最薄弱 最容易暴露大资金真实意图 [3] - 价格在此时突然一致性下跌 表明这是主动卖盘 而非被动反应 尤其是1:00的第二波卖盘 属于机构级别的悄悄撤离 [3] - 尽管昨晚美联储青睐的通胀指标表现良好 一度刺激黄金和美股冲高 但该积极情绪仅两小时后便消散 表明利好无法刺激新增买盘 [3] - 周五收盘是一个危险的拐点苗头 下周可能仅需一个中等利空 即可触发全市场的同步调整 [3] 研究报告《环球市场策略：2026展望，风雨重临》核心亮点 - 报告认为2026年的头号大事是美联储换帅 并推演了若特朗普将哈塞特送进美联储 对大盘、美元及美债避险逻辑的潜在影响 [4] - 报告包含美元三年展望 解密真正拐点 并附有完整的周期路线图 强调看懂美元即是看懂全球资产 [4] - 报告拆解了高盛的一封年末选股信 其中看好7只中国股票 并附有高盛最看好的亚太及美国股票全名单 [5] - 报告针对黄金和比特币在无敌上涨之后的走势 给出了更深层且更少人看到的答案 [5]

论坛与奖项背景 - 第七届“2025・金中环论坛暨金融机构榜颁奖典礼”由智通财经与香港中资证券业协会主办，评选基于业务规模、项目质量、市场影响力等多维度指标，具有广泛公信力 [1][4] - 中银国际控股有限公司在论坛上荣获“投行业务最佳表现奖”，彰显业界对其投行业务实力的高度认可 [1][4] 股权承销业务规模与行业覆盖 - 截至2025年11月13日，公司成功承销36个上市项目及8个配售项目，总承销金额分别达到134.33亿港元和10.58亿港元 [4] - 业务覆盖化工、TMT、汽车、机械、建筑、医疗保健等13个核心行业 [4] - 在企业赴港上市服务中市场参与度位居行业前列，期间在5家境外赴港上市企业中参与2家，在17家A股企业H股IPO中参与11家，参与率高达65% [4] - 在TMT行业和汽车行业的项目占比分别超过60%和50%，成为细分领域标杆 [4] 承销项目市场表现与中概股回归 - 承销项目上市首日平均涨幅超16%，最高近158%；首周平均涨幅超20%，最高近266%；上市至今平均涨幅达87%，最高接近1474% [5] - 在中概股回归浪潮中表现抢眼，全程参与小马智行、文远知行和禾赛科技3宗回归项目，参与度100% [5] - 禾赛科技IPO是中美贸易战后首单中概股回归及港交所“专精特新”企业秘密申请机制首单，公司担任整体协调人及联席全球协调人 [5] 重点项目执行案例 - 助力三一重工完成规模约17.31亿美元的H股IPO，成为全球重工业领域近年最大股权融资项目之一 [5] - 协助恒瑞医药实现14.52亿美元融资，为近五年香港最大医药类IPO [5] - 参与三花智控、海天味业、奇瑞汽车等多个超10亿美元规模项目，覆盖重工业、医药、消费、汽车等关键领域 [5] 配售业务详情 - 在香港股市成功完成8个配售项目，累计承销金额约10.58亿港元 [6] - 其中包括3个独家配售项目：创胜集团(新股配售)、国富氢能(新股配售)和开拓药业(先旧后新配售) [6] - 其他项目包括大唐黄金(新股配售)、ADNOC L&S(旧股配售)、科笛集团(新股配售)、宜搜科技(连续两次先旧后新配售)等 [6] 业务能力总结 - 获奖彰显了公司在股权资本市场中的卓越执行能力与客户服务水平 [6] - 凭借对资源行业及资本市场的深刻理解，精准把握发行窗口，并充分调动销售网络吸引机构投资者参与 [6] - 业务助力企业全球化布局，为资本市场高质量发展注入动力 [6]

美联储短期与中长期政策路径展望 - 市场普遍预期美联储将于今年十二月降息25个基点，但2026年的政策前景则充满不确定性 [1] - 尽管十二月降息可能性极高，但明年美国经济可能出现的增长加速与通胀降温或将促使美联储调整其宽松节奏 [1] - 综合来看，报告描绘了一幅短期政策明确、中长期路径充满不确定性的图景 [7] 2024年12月降息依据与共识 - 近期数据显示美国劳动力市场出现明显降温迹象，为美联储在十二月采取降息行动提供了关键依据 [3] - 鉴于下一次关键的非农就业与通胀数据将在利率决议之后公布，十二月的降息决定已基本不受后续数据影响，市场共识正趋向一致 [3] 2025年经济增长与利率路径预测 - 高盛预测，受多重因素推动，美国经济增长有望在2025年提速至2%至2.5%区间 [3] - 在此背景下，预计美联储可能在2025年1月选择暂停，随后于3月及6月会议再次降息，最终将联邦基金利率目标区间下调至3%至3.25%的水平 [3] 通胀走势分析 - 美国核心通胀压力已有所缓解，潜在通胀率已降至约2% [6] - 随着此前加征关税带来的价格传导效应在2025年中期逐渐消退，实际通胀率有望进一步回落 [6] - 这一判断的前提是贸易政策环境保持相对稳定且金融市场不出现剧烈波动 [6] 劳动力市场结构性担忧 - 尽管官方数据表现尚可，但高盛自身构建的指标显示就业增长动力可能弱于表象 [6] - 美国大学毕业生的就业市场出现显著降温，年轻毕业生的失业率从近期低点攀升了约70% [6] - 这种结构性疲软可能反映了技术变革带来的效率提升等因素的影响，若持续恶化，可能对消费者支出构成压力，并增加未来货币政策进一步宽松的理由 [6] 2026年政策关键决定因素 - 此后美联储如何平衡可能加速的经济增长与潜在的结构性就业挑战，将成为引导2026年利率走向的关键 [7]

黄金及相关资产价格表现 - 12月5日纽约金价午后反弹走强，COMEX黄金期货交投于4257美元/盎司附近，重新站上4250美元关口 [1] - 同日，黄金ETF华夏(518850)上涨0.81%，黄金股ETF(159562)上涨2.25%，有色金属ETF基金(516650)上涨2.21% [1] 美国劳动力市场与通胀数据 - 近期劳动力市场数据信号不一，上周初请失业金人数降至逾三年最低，但ADP报告显示民间就业岗位减少 [1] - 市场焦点转向将于当晚发布的美国9月PCE物价指数，该指标是美联储最青睐的通胀指标 [1] - 高盛首席经济学家认为，9月非农就业报告显示美国劳动力市场明显出现降温迹象 [1] - 高盛认为美国潜在通胀率已降至约2%，且一旦关税传导效应在2026年年中结束，实际的核心PCE通胀率应会进一步下降 [1] 美联储货币政策预期 - 高盛首席经济学家认为，劳动力市场降温可能意味着美联储12月降息25个基点已经基本板上钉钉 [1] - 高盛认为美国通胀率的上升不太可能破坏其对联邦基金利率的预测 [1]