消费品以旧换新政策成效 - 2025年1月至11月，消费品以旧换新政策带动相关商品销售额超过2.5万亿元，惠及超过3.6亿人次 [1] - 具体换新数据：汽车以旧换新超过1120万辆，家电以旧换新超过12844万台，手机等数码产品购新补贴超过9015万件，电动自行车以旧换新超过1291万辆，家装厨卫“焕新”超过1.2亿件 [1] 柬埔寨旅游政策 - 柬埔寨政府将于2026年6月15日至10月15日期间，对中国公民试行免签政策，允许停留14天，无需申请签证和缴纳费用，可多次入境 [1] 商业航天进展 - 朱雀三号遥一重复使用运载火箭于12月3日发射升空并成功入轨 [2] 上海房地产市场 - 2025年11月，上海二手房网签成交合计22943套，环比10月的18483套上涨约24%，创下自当年5月以来的成交套数新高 [2] 银行业务动态 - 工商银行2025年第四期3年期个人大额存单起售门槛提高至100万元，年利率为1.55% [2][3] - 同期工商银行三年期定存产品年利率最高也为1.55%，但起存门槛仅为50元 [3] 商业地产交易 - 万达集团通过旗下公司成为烟台芝罘万达广场有限公司的全资控股股东，这是在出售超80座万达广场后，首次赎回一座万达广场 [4] 航空业事件 - 马来西亚交通部宣布，水下探测公司“海洋无限”将于12月30日重启对马航MH370航班客机残骸的深海搜寻工作 [5] 美国入境政策 - 美国国土安全部预计将公布新增国家名单以扩大旅行禁令，目前美国已全面禁止12个国家旅客入境，并对另外7个国家实施部分限制 [6] - 美国公民及移民服务局已暂停对来自阿富汗、伊朗、苏丹等19个被限制国家人员的移民申请，并对拜登政府期间或之后入境的相关人员进行全面重新审查 [6] 金融市场个股表现 - 当地时间12月2日，被视为“特朗普概念股”的比特币矿商American Bitcoin股价大幅下跌，一度跌幅超过50%，并因波动过大多次触发临时停牌 [7]

核心观点 - 万达集团通过工商变更，重新全资控股一年前出售的烟台芝罘万达广场，这是其近期大规模出售资产后首次赎回的广场项目 [1] - 公司近年来为缓解债务压力持续剥离资产，包括商业广场、酒店管理、电影控股及海外项目等，推进轻资产转型 [1][2] - 尽管出现资产赎回拐点，公司仍面临较大的债务与被执行压力，未来资产处置可能进入新阶段，即继续出售非核心资产并择机回购核心优质资产，为未来资本运作储备资源 [3] 资产处置与赎回 - 烟台芝罘万达广场有限公司发生工商变更，新华保险旗下坤华（天津）股权投资合伙企业等退出股东行列，新增万达旗下的上海万达锐驰企业管理有限公司为全资控股股东 [1] - 公司管理团队同步变更，原管理层集体卸任，万达系高管吴华全面接管法定代表人、经理等核心职位 [1] - 该广场成立于2010年，注册资本7.08亿元，商业面积达24万平方米，净租金回报率6%以上，属于优质现金流资产 [1] - 该广场于2024年7月被出售给新华保险与中金资本合资设立的坤华投资等，此次变更是出售一年后的首次赎回 [1] - 今年5月，公司曾一次性卖出北京、广州、成都等多个一二线城市的48家万达广场全部股权 [1] - 自2023年以来，公司累计出售超80座万达广场 [1] - 除商业广场外，公司还将万达酒管以24.9亿元出售给同程旅行，同时剥离了万达电影控股权、海外文旅项目等优质资产 [2] 公司财务状况与债务压力 - 截至目前，万达集团现存被执行人信息6条，被执行总金额约52亿元 [3] - 加上历史被执行金额，公司累计被执行金额已超140亿元 [3] - 公司还涉及53条股权冻结信息，仅9月下旬新增的一条股权冻结数额就高达80亿元 [3] 未来战略与资产规划 - 首次赎回万达广场可能意味着万达资产处置进入“尾声阶段” [3] - 未来，非核心、低毛利、低成长项目预计将继续出表 [3] - 核心区位、高客流、高租金项目则有望择机回购 [3] - 此举旨在为2026年可能的商管整体上市或消费基础设施REITs扩募储备优质资产 [3]

核心事件概述 - 烟台芝罘万达广场有限公司发生工商变更 新华保险旗下坤华投资及坤元辰兴退出股东行列 新增上海万达锐驰企业管理有限公司为全资股东 同时多位高管发生变更[1] - 此举意味着在抛售80多座万达广场之后 万达集团首次赎回一座万达广场[2] 交易主体详情 - 新增股东上海万达锐驰企业管理有限公司成立于2023年 注册资本5000万元 其控股股东为大连万达商业管理集团股份有限公司 持股比例100%[4] - 大连万达商业管理集团股份有限公司成立于2002年9月 注册资本约271.64亿元 由大连万达集团股份有限公司 王健林等13位股东共同持股[4] - 出让方坤华投资成立于2023年12月 由新华保险 中金资本分别持股99.99% 0.01% 其设立的基金规模为100亿元 新华保险拟认购99.99亿元 中金资本拟认购100万元[5] 标的资产信息 - 烟台芝罘万达广场有限公司成立于2010年11月 注册资本7.08亿元 位于烟台市芝罘区核心商圈 总建筑面积约119万平方米 其中商业部分24万平方米 项目于2014年11月21日正式开业[5] - 该广场于2024年7月1日被卖出 万达商管退出股东行列 新增坤华投资和坤元辰兴为股东[5] 行业背景与过往交易 - 近年来 万达商管频频出售旗下资产以缓解资金压力 2023年至2025年 其累计出售超80座万达广场 其中2025年5月一次性就出售了48家[5] - 坤华投资在2024年4月至10月期间 先后受让北京 烟台 南京 成都等地共4家万达广场100%的股权 2024年12月又受让了3家万达广场[6] - 除新华保险外 其他险资也对投资万达广场项目表现出浓厚兴趣 阳光保险已先后接手6家万达广场 大家保险也受让了3家万达广场 并与横琴人寿共同投资了上海周浦万达广场项目[6] 事件影响与市场关注 - 此次芝罘万达回归万达商管是万达广场首次被赎回 市场关注这是否意味着万达商管开始回购各地的万达广场[6]

文章核心观点 - 中国商业不动产市场正经历严重的结构性过剩，行业逻辑已从“增量新建”转向“存量资产的价值重建”，其发展轨迹与日本东京2002年前后高度相似 [5][6][20] - 人口结构、家庭规模、消费代际及消费内容的深刻变迁正在重塑消费基本面，商业从业者必须适应这些变化以找到存量资产管理的出路 [10][12][14][15][17] - 在需求端结构性变化下，商业资产价值将加速分化，呈现“M型”格局，只有城市级/全面型高端购物中心或深耕在地的亲民型/主题型商业能成为赢家，中间层级的项目将面临剧烈挑战 [20][21][22] 历史背景与行业转折 - 1997年亚洲金融危机导致泰国全国超过600个房地产项目停工，曼谷主要零售物业空置率飙升至50%，租金下跌30%-50% [3] - 危机促使曼谷房地产市场逻辑发生根本转变，开发商与投资者目光从“增量新建”转向“存量资产的价值重建”，并由此诞生了一批全球存量商业改造标杆项目 [3][4] 当前市场困境：结构性过剩 - 全国规模以上购物中心数量从2022年初的5,851座上升至2024年末的7,245座，平均每年新增超400座 [6] - 核心城市人均商业面积远超合理水平，例如上海人均商业面积达3.8平米，约为香港的2.4倍，但上海人均商业消费支出不足东京的一半 [6][7] - 供需错配明显，叠加“重开发、轻运营”历史模式遗留的隐患（如散售产权、硬件过时、同质化严重），以及电商占比已达社零总额1/4、消费信心下挫的背景，使得大量闲置项目去化艰难，在营项目也面临危机 [8][10] 需求端结构性变化 - **人口老龄化**：2025年65岁以上人口占比突破15%，未来三十年将达30%以上，推动“银发消费”崛起 [10] - **家庭结构小型化**：2020年一人户家庭占比飙升至25.39%，催生宠物经济、一人食等“孤独消费”业态 [12][13] - **消费代际变迁**：未来十年，购物中心主打的“25-45岁客群”规模将减少逾6,000万人，其中更年轻的时尚消费客群减少超过5,000万人 [14] - **消费新生代（95/00后）**：消费从“为物消费”转向“为我消费”，更看重情感满足与自我认同 [15] - **消费内容迭代**：在人均GDP超2万美元的1-1.5线城市，服务类消费占比未来将逐步超过商品类消费，向发达国家（服务消费占比超60%）看齐 [15] 资产价值重塑与未来方向 - 行业对标日本经验：东京在“失去的三十年”中，零售店铺数量减半，单店平均面积扩大为两倍，销售越发向市中心集中 [20] - 中国购物中心消费将加速向“M型”两极分化：**一极**是面向全城的高端型/全面型购物中心；**另一极**是面向在地的亲民型购物中心 [20] - 线下商业竞争将被限制在3-5公里范围内 [21] - 未来被高度看好的两类商业资产：1) 已被市场验证的各级别绝对/潜在头部大体量购物中心；2) 在城市核心商圈中能形成绝对差异化、尤其能与文旅结合的主题型小体量集中式商业 [21] - “小而美”、深耕社区需求或自带在地文化标签的特色主题商业（如上海鸿寿坊、杭州玉鸟集）更受青睐，而中腰部传统项目将经历艰难的红海竞争 [22]

万达商管资产运作 - 万达商管罕见赎回烟台芝罘万达广场，该广场于2024年7月被出让，时隔一年多后重新回归万达全资掌控[3] - 股权变更后，原股东新华保险旗下坤华投资及坤元辰兴同步退出，由万达商管全资子公司上海万达锐驰接盘，交易涉及认缴出资额总计约14.16亿元人民币[4] - 管理层同步换血，原董事长、董事、财务负责人等关键职位人员集体卸任，由上海万达锐驰执行董事吴华全面接管[5] 东方甄选线下扩张 - 东方甄选计划在北京中关村开设首家旗舰店，面积约400平方米，涵盖生鲜、零食、日百及简餐咖啡饮品区，标志着其全国百家门店战略迈出第一步[5] - 公司正以1.5万至3万元月薪招聘店长，优先考虑具备"餐饮+零售"复合业态管理经验的人才[5] 奢侈品行业并购 - 普拉达集团以12.5亿欧元（约102.78亿元人民币）完成对范思哲的收购，并订立15亿欧元融资协议支持交易[10] - 爱马仕第五代继承人起诉LVMH集团，指控其通过欺诈手段获取价值超百亿美元的爱马仕股份，LVMH否认相关指控并保留法律追责权利[14][15] 科技行业动态 - 小红书全资收购AI搜索产品"点点"开发团队上海生动诗章科技，标的公司注册资本100万元，持有基础电信业务等关键资质[18][19] - 苹果人机界面设计副总裁艾伦·戴伊离职加盟Meta，其曾主导"液态玻璃"界面开发，资深设计师Stephen Lemay将接任[19] - 台积电2纳米制程泄密案最新进展，东京电子公司被追加起诉并求处1.2亿元新台币罚金，涉案3名工程师均被移送法办[23] 人工智能与自动驾驶 - Anthropic启动IPO筹备工作，估值或超3000亿美元，最早2026年上市，并收购开发工具初创公司Bun以强化AI编码产品基础架构[24] - OpenAI被曝开发代号"大蒜"的新模型，测试表现优于谷歌Gemini 3.0及Anthropic Opus 4.5，预计2026年初以GPT-5.2或GPT-5.5版本发布[29] - 自动驾驶企业Momenta否认秘密赴港IPO传闻，称"消息不属实"[15] 消费电子与智能设备 - 理想汽车发布首款AI智能眼镜Livis，售价1999元起，补贴后1699元起，重36克，续航18.8小时[25] - 三季度全球可穿戴设备出货量同比增长3%至5460万台，市场价值同比大涨12%至123亿美元，平均售价上涨9%至225美元[29] - 折叠屏智能手机三季度出货量同比增长14%，创季度历史新高，占全球智能手机出货量2.5%，预计2025年全年增长16%[31] 企业投资与出海 - 京东收购德国零售巨头CECONOMY约59.8%股本，若合并合作伙伴股份，总持股比例将达85.2%，交易创中国电商出海欧洲单笔收购规模新纪录[23] - TikTok在巴西投资2000亿雷亚尔（约377亿美元）建设数据中心，为拉丁美洲首个项目，完全依赖风电清洁能源[21] 资本市场与融资 - 软银支持的印度电商Meesho启动6.03亿美元IPO，加入全球交投最活跃的上市市场[24] - 无锡尚积半导体完成超3亿元Pre-IPO轮融资，参与方包括中国中车、君联资本等多家基金[24]

苹果与Meta人才竞争 - 苹果公司人机界面设计副总裁艾伦·戴伊离职并加盟Meta，其自2006年加入苹果，2015年晋升为副总裁，近期主导了操作系统"液态玻璃"界面重新设计等项目 [2] - 艾伦·戴伊的离职延续了苹果顶级设计人才流失趋势，此前工业设计副总裁埃文斯·汉基于2022年离开，而设计大神乔尼·艾维于2019年离职 [2] - Meta此次招聘行动显示其对AI消费电子市场的野心，资深苹果设计师Stephen Lemay将接替戴伊的职位 [2] 人工智能与机器人行业动态 - 特朗普政府在发布人工智能发展计划五个月后，开始转向关注机器人行业，美国商务部长霍华德·卢特尼克与机器人行业CEO会面以加速行业发展 [10] - 政府考虑明年发布关于机器人的行政命令，美国交通部也准备在年底前成立机器人工作组 [11][12] - OpenAI正开发代号为"大蒜"的新AI大语言模型，以应对谷歌Gemini3的技术竞争，据称该模型在编程与逻辑推理任务测试中表现优于谷歌Gemini3.0及Anthropic Opus4.5 [13] 脑机接口与数字孪生技术进展 - 2025脑机接口大会于12月4日至5日在上海举行，主题为"脑联世界·智汇上海"，首次举办国内大规模多赛道脑机接口竞技赛及投融资分论坛 [33][34] - 第二届数字孪生技术与产业发展大会同期在上海召开，聚焦数字孪生技术在各行业的应用与发展 [35] 投资家对人工智能的看法 - 知名投资家吉姆·罗杰斯表示人工智能目前还不是泡沫，但最终会变成泡沫，因为它改变了世界并令人兴奋 [36] - 罗杰斯指出中国企业在人工智能领域将拥有巨大优势，因为中国有更具竞争力的公司、工程师和更低廉的价格 [36] 企业合作与资本运作 - 万达商管旗下全资子公司上海万达锐驰企业管理有限公司回购烟台芝罘万达广场有限公司股权，使其在出让一年多后重新回归万达全资掌控 [19][20] - 欧普康视与三只羊网络科技合资成立的合肥欧普三羊科技有限公司新增简易注销公告，合资公司成立仅两年多，可能意味着合作终结 [22][23] 科技行业法律与监管事件 - 爱马仕第五代继承人尼古拉·皮埃什对LVMH集团及其董事长贝尔纳·阿尔诺提起诉讼，指控其通过欺诈手段夺走其价值约140亿欧元的600万股爱马仕股份 [24] - 上海绿捷实业发展有限公司因校园餐安全问题被吊销营业执照并申请注销，公司实际控制人等8名责任人已被依法执行逮捕 [21] - 豆包手机助手因INJECT_EVENTS权限触发微信账号强制下线，豆包方面回应称该权限通过与手机厂商合作获得并在隐私白皮书中披露 [25][26]

公司核心动向 - 万达集团在两年内累计出售超过80座万达广场后，首次赎回已售出的核心资产——烟台芝罘万达广场 [2] - 烟台芝罘万达广场自2010年落地，运营超过十年，已形成稳定客流与现金流，属于优质存量资产 [3] - 公司面临显著的经营压力，大连万达集团累计被执行10次，其中9次发生在今年，同时存在短期债务与货币资金的缺口 [6] - 为缓解现金流压力，公司进行了一系列资产剥离，包括出售万达酒店管理公司100%股权、出让快钱金融30%股权以及批量出售48座万达广场等，累计出售资产数量突破80座 [8] - 创始人王健林父子财富从1408.4亿元大幅缩水至588.1亿元，减少超过820亿元，在新财富500创富榜上的排名从第9位下滑至第51位 [10] 行业逻辑切换 - 商业地产行业逻辑发生根本性转变，从过去“规模为王”、“高负债、高杠杆、高周转”的扩张模式，转向对资产真实价值的重新审视和“精耕细作” [3][5] - 行业进入存量盘活新阶段，剥离非核心资产以换取流动性成为多数房企的必然选择，但需避免为短期回血过度剥离而削弱长期运营能力 [8][10] - 优质存量资产的意义超越“现金流来源”，成为企业的“信用压舱石”，既能提供稳定回报，也能提升资本对接时的议价能力 [4][5] - 行业未来的破局核心方向在于存量盘活、轻资产运营以及商文旅融合，而非简单的规模扩张 [14] 战略启示 - 公司的资产赎回动作是对优质资产的“精准卡位”，体现了从规模扩张到价值重构的战略调整，收缩并非败退，找准核心资产才是关键 [3][6] - 真正的行业转型应是“剥离非核心资产”与“强化核心资产”并行，在保障现金流安全的同时守住核心竞争优势 [10] - 企业的生命力在于不断适应行业趋势变化，对行业周期保持敬畏，财富缩水是对过往行业泡沫的修正和市场回归理性的必然结果 [12][16] - 万达的经历是中国商业地产行业转型的生动注脚，未来坚守核心价值、适应趋势的企业能在调整中探寻到新的发展路径 [16][18]

核心观点 - 万达商管近期通过子公司回购了山东烟台芝罘万达广场有限公司的全部股权 此举是公司自2017年启动轻资产战略以来首次回购已出售项目 标志着其资产策略可能出现风向标式调整 [1][2][3] 交易详情 - 交易于2025年12月2日完成工商变更 新华保险旗下坤华（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）及坤元辰兴（厦门）投资管理咨询有限公司退出股东行列 [2] - 万达商管通过子公司上海万达锐驰企业管理有限公司实现100%控股 认缴出资额为7.08亿元人民币 [2] - 交易完成后 公司多位高管发生变更 [2] 战略背景与历史 - 万达自2017年起推行“代建+管理输出”的轻资产模式 通过出售广场回笼资金 用外部资本扩大版图 [5] - 烟台芝罘万达广场是2018年首批“去重资产”的标杆项目 当年以52亿元人民币的价格引入金融资本 [3] - 2023年半年报显示 公司面临租金收入增速降低和新开业广场数量骤减的挑战 [5] 交易动机与市场时机 - 有分析认为 当前万达广场平均估值较2018年高峰时期已下跌35% 此时回购相当于以约六五折的价格购入资产 [5] - 此次在市场低谷期进行回购 被类比为国际资本“买在无人问津时”的操作思路 [5] - 此次回购可能意味着公司对商业地产价值的判断发生了重要变化 [3] 交易结构与财务策略 - 接盘主体上海万达锐驰企业管理有限公司的注册资本仅为5000万元人民币 却通过多层杠杆完成了对价值数亿资产的收购 [6] - 这种“小马拉大车”的操作结构表明 公司仍在坚持轻资产的内核 即用最小化的自有资本来撬动并控制大规模资产 [6] 行业趋势与竞争格局 - 商业地产的竞争已进入下半场 从规模扩张竞赛转向运营能力的深度比拼 [8]

新型城镇化与城市更新 - 国务院总理李强强调新型城镇化是系统工程，需优化“人、产、城”布局并与城市更新、消除安全隐患、稳楼市结合 [1] - 新型城镇化是扩大内需、促进产业升级及做强国内大循环的重要载体，“十五五”时期发展空间仍然很大 [1] 富时中国A50指数调整 - 富时中国A50指数纳入洛阳钼业、阳光电源，剔除江苏银行和顺丰控股，调整于2025年12月19日盘后生效 [2] 美国就业数据与货币政策预期 - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，远低于市场预期的增加1万人 [3] - 制造业、专业及商业服务业、信息业和建筑业招聘疲软，期货交易员认为美联储再次降息25个基点的可能性近90% [3] 人民币汇率走势 - 离岸人民币兑美元上涨84点至7.0585元，创2024年10月9日以来新高 [4] - 人民币升值原因包括中国出口不确定性下降、海外对经济和资产预期更积极、中间价信号强化及企业年底外汇转人民币 [4] 中法关系与经贸合作 - 法国总统马克龙展开任内第四次对华国事访问，为期三天 [5] - 访问核心议题包括经贸合作（航空、农产品）、中法人文交流及国际合作与全球治理 [6] A股市场动态 - 前11个月A股新开户近2500万户，接近2024年全年2496万户水平，机构投资者新开户同比激增35% [7] - 机构主导趋势强化，头部券商对12月跨年行情持乐观预期，认为春季躁动有望提前启动 [7] 万达集团资产变动 - 万达首次赎回一座万达广场，此前已抛售40多座，集团现存多条被执行人信息，被执行总金额超52亿元 [8] 飞天茅台价格动态 - 电商平台出现1399元/瓶飞天茅台拼团价，击穿1499元官方指导价，线下经销商零售价约1800元/瓶 [9] 人形机器人产业进展 - 特斯拉发布“擎天柱”跑步视频，众擎机器人发布T800，阿童木机器人发布“天兵一号” [11] - 行业头部公司密集启动IPO、并购上市，进入“产业化+资本化”阶段，明年交付量有望爆发 [11] 其他行业与板块动态 - 煤炭：全国多地出现大风降雨，寒潮影响继续 [17] - 存储芯片：AI与手机电脑争抢芯片，手机厂商警告存储价格四季度或再涨30% [17] - AI眼镜：理想汽车与蔡司合作发布AI眼镜“Livis” [17] - 铜：沪铜期货主力合约站上9万元/吨，创历史新高 [17] 公司公告摘要 - 偏正面：摩尔线程科创板上市、星宇股份筹划发行H股、豫能控股获配65万千瓦风电指标等 [18] - 偏负面：贵州百灵实控人涉嫌内幕交易被立案、美凯龙遭减持不超3%股份等 [18]

在抛售多座万达广场之后，万达集团似乎有了"新动作"。 天眼查工商信息显示，烟台芝罘万达广场有限公司近日发生工商变更，新华保险（601336）旗下坤华 (天津)股权投资合伙企业(有限合伙)、坤元辰兴(厦门)投资管理咨询有限公司退出股东行列，新增万达商 管旗下上海万达锐驰企业管理有限公司为全资控股股东，同时多位高管发生变更。 | | | | | Carl Concerner Comments of | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 码 **** 默买电话:【新进】 | | | | | | 给名 周年,延伸换型 中华人民共和国际最长的证 积条 经理,证件导弹: | | | | | | ** | | | | | 给名 周年 任伴奏堂 中华人民共和国周民廉的征 服务 共行董事美总 | 给名 亚小可 亚体微型中华人民共和国际网易份证 服务 监事 正体号 | | | | 是以管理人民备案 (首 | 经理 证件号码 **** 联系电话: | 码 **** 联系电话:【新进】 | | 8 | 2024-07-01 | 事,应事,经理等) | 体名 清潔屋 在体操型 中华人民 ...