A股市场概况 - 上周上证指数收于3990.49点，全周微跌0.18%，市场呈震荡下行态势 [2] - 成长板块显著回调，创成长和科创创业指数跌幅均超5%，高估值赛道承压明显 [2] - 市场结构性分化持续，中证红利指数逆势微涨0.25%，万得微盘股指数逆市大涨4.11%，凸显价值风格与微盘股的抗跌韧性及资金避险倾向 [2] 行业板块表现 - Wind一级行业上周平均上涨0.48%，超半数板块实现正收益 [2] - 医疗保健板块上涨3.27%，日常消费板块上涨2.72%，房地产板块上涨2.62%，表现最为强劲 [2][9] - 信息技术板块下跌4.27%，工业板块下跌1.28%，电信服务板块下跌1.09%，科技与制造板块承压显著 [2][9] 基金市场表现 - 上周万得全基指数下跌0.37%，万得普通股票型基金指数下跌0.40%，万得偏股混合型基金指数下跌0.71%，万得债券型基金指数上涨0.06% [3] - 年初至今，万得股票型基金总指数回报达28.96%，万得混合型基金总指数回报达25.08%，万得债券型基金指数回报为2.15% [6] - 上周合计发行24只新基金，总发行份额141.73亿份，其中股票型基金发行14只，混合型基金发行4只 [2][13] 全球大类资产表现 - 全球权益市场分化，美国道指小幅上涨0.34%，欧洲法国CAC40指数大涨2.77%，德国DAX指数涨1.30% [4] - 亚洲市场日经225指数温和上涨0.20%，韩国综合指数升1.46%，恒生指数涨1.26% [4] - 商品市场中天然气上涨4.47%，白银上扬4.69%，黄金上涨1.86%，焦煤重挫6.77%，原油下跌1.16% [4] 债券市场表现 - 上周债券市场情绪偏稳，10年期国债微跌0.06%，30年期国债微涨0.11% [11] - 中美国债走势反向，国内中长期利率保持历史低位，市场流动性宽裕 [11] - 国债到期收益率10年为1.814%，较一周前上升2BP，较年初前上升14BP [12]

施政纲领与治理革新 - 2025年施政报告以《深化改革 心系民生 发挥优势 同创未来》为题，描绘香港“由治及兴、再启新程”的图景 [1] - 施政理念从管理事务转向推动变革，建立“部门首长责任制”、完善公务员评核机制、订立数百个项目指标，落实“以结果为目标”的施政理念 [2] - 成立由行政长官领导的北都发展委员会，提升决策层次，简化行政流程，并制定专属法例以加快香港北部都会区项目审批 [2] 产业发展与经济表现 - 明确将先进制造、生命健康科技、新能源、人工智能及数据科学列为重点产业领域，并提供资金补助、税务优惠与人才政策支持 [3] - 今年第三季度香港本地生产总值同比实质上升3.8%，投资信心明显回升，预计全年经济增长目标可顺利达到 [3] - 香港公司注册数目和境外进驻香港的公司数目同创历史新高 [3] 国际地位与竞争优势 - 《世界经济自由度2025年度报告》继续将香港评为全球最自由经济体 [3] - 《2025年世界竞争力年报》中，香港排名升至全球第三，《2025年世界人才排名》中，香港跃居全球第四、亚洲首位 [3] - 《2025年全球创新指数报告》全球百强创新集群“深圳—香港—广州”创新集群排名第一 [3] 区域联通与企业出海 - 提出整合香港的外地办事处，由投资推广署、贸发局及驻内地办事处组成一站式平台，成立“内地企业出海专班”，为内地企业提供金融、法律、税务及市场咨询服务 [5] - 腾云香港科创集群加速器落户香港数码港，成为聚焦“科创出海”的桥头堡，促进内地企业的国际合作 [5] - 香港是资本驱动型加速平台，具备金融平台与法律体系优势，为内地企业走出去提供强大保障 [5] 法律服务与争议解决 - 国际调解院总部在香港湾仔开业，标志着香港在国际法律与争议解决领域再进一步 [6] - 香港是全球唯一实施中英双语普通法制度的地方，其国际化、高水平、信誉好的普通法服务能有效发挥内联外通优势 [6] 民生改善与社会服务 - 加快简约公屋建设、优化置业阶梯，同时增加土地供应，回应市民对安居的迫切期待 [7][8] - 医疗服务从医院延伸至社区，推出慢性疾病共同治理平台，由家庭医生、专科医生及社区医疗机构协作为慢性病患者提供综合服务 [8] - 宣布延长初生子女额外免税额，并继续推行在职家庭津贴，以鼓励生育、减轻育儿负担 [8]

本周港股市场表现 - 港股市场走势分化，医药板块大幅反弹，新消费板块表现活跃，热门科技股涨跌不一 [1] - 中证港股通医药卫生综合指数本周上涨6.9%，表现最为突出 [1][3] - 中证港股通消费主题指数本周上涨2.3%，恒生港股通新经济指数上涨0.7% [1][3] - 中证港股通互联网指数微涨0.5%，而恒生科技指数下跌0.4% [1][3] 主要指数估值水平 - 恒生港股通新经济指数滚动市盈率为24.7倍，处于历史54.1%分位 [3] - 恒生科技指数滚动市盈率为23.1倍，处于历史30.8%分位，估值相对较低 [3] - 中证港股通医药卫生综合指数滚动市盈率为29.2倍，处于历史46.0%分位 [3] - 中证港股通互联网指数滚动市盈率为24.2倍，处于历史23.0%分位，估值相对便宜 [3] - 中证港股通消费主题指数滚动市盈率为21.6倍，处于历史21.4%分位，估值相对便宜 [3] 指数历史表现回顾 - 中证港股通医药卫生综合指数今年以来累计上涨84.5%，近一年累计上涨81.3%，表现最为强劲 [8] - 恒生港股通新经济指数今年以来上涨36.6%，近一年上涨40.1% [8] - 中证港股通互联网指数今年以来上涨37.3%，近一年上涨38.1% [8] - 中证港股通消费主题指数今年以来上涨27.1%，近一年上涨29.3% [8] - 恒生科技指数今年以来上涨30.1%，近一年上涨34.3% [8] 市场观点与展望 - 美国政府重新“开门”，财政部恢复“花钱”，美元流动性转松驱动的反弹或已箭在弦上 [1] - 港股市场有望率先受益于美元流动性转松 [1] - 恒生科技指数有望迎来新一轮较为强劲的反弹行情 [1]

核心观点 - 10月份天津市居民消费价格指数环比上涨0.1%，同比上涨0.4% [1] - 1-10月份居民消费价格指数累计上涨0.1% [1] 月度环比价格变化 - 10月份食品价格环比上涨0.1% [1] - 10月份非食品价格环比上涨0.1% [1] - 非食品中，宾馆住宿价格环比上涨5.9%，旅行社收费价格环比上涨2.1% [1] - 非食品中，柴油价格环比下降0.9%，汽油价格环比下降0.9% [1] - 非食品中，铂金饰品价格环比上涨14.1%，金饰品价格环比上涨10.4%，银饰品价格环比上涨3.8% [1] 年度同比价格变化 - 八大类商品和服务价格同比呈现“四涨四降”格局 [1] - 其他用品及服务类价格同比上涨15.1% [1] - 衣着类价格同比上涨2.5%，教育文化娱乐类价格同比上涨2.0%，生活用品及服务类价格同比上涨0.9% [1] - 交通通信类价格同比下降2.2%，食品烟酒类价格同比下降1.1% [1] - 医疗保健类价格同比下降0.4%，居住类价格同比下降0.1% [1]

市场整体表现 - 美股三大股指集体下挫，创下一个月来最大单日跌幅，以科技股为主的纳斯达克综合指数收盘暴跌2.29% [2] - 风险资产价格普遍下挫，抛售潮蔓延至加密货币市场，比特币跌破10万美元大关，以太坊一度跌超10% [2] - 市场出现广泛抛售，高盛集团追踪被做空最多公司股票的篮子下跌5.5%，方舟创新ETF和VanEck社交情绪ETF均下跌超过5% [5] 科技股与动量股抛售 - 投资者加速抛售年内涨幅巨大的动量股，美国银行追踪的一篮子高动量股票下跌4.7%，创下4月以来最差单日表现 [3] - 科技巨头普遍走低，特斯拉收跌6.64%，英伟达下跌3.58%，博通下跌4.29% [2][3] - 相较于其他标普500指数成分股，Mag7成分股在过去三天遭受重创，散户投资者青睐的热门股组合暴跌6% [3] 市场轮动与资金流向 - 资金从成长性强、估值高的股票轮动至被视为更安全、更便宜的股票，明显流入医疗保健和必需消费品行业 [6][8] - 健康护理精选行业SPDR基金连续第九个交易日上涨，成为表现最佳的板块之一，对冲基金正积极买入该板块股票以对冲风险 [7] - 投资者对AI相关股票长期前景看好，但对其短期内过高的估值感到担忧，促使部分人选择获利了结 [8] 利率前景与美联储政策 - 市场对利率路径重新评估是抛售的核心驱动力，互换市场交易员预计12月降息的可能性从一周前的72%大幅下滑至约50% [9] - 多位美联储官员发表谨慎言论，暗示鉴于通胀仍高于2%的目标，在进一步降息方面需保持谨慎，货币政策应保持限制性 [11] - 利率下降承诺是投资者忽视动量股高估值的原因，该承诺变得不那么有说服力后，投资者正在削减对昂贵股票的敞口 [13] 经济数据影响 - 美国政府停摆结束后，大量延迟发布的经济数据将一次性涌入市场，可能引发剧烈波动并颠覆基于不完整信息做出的投资决策 [14] - 关键经济报告尤其是10月份就业数据的发布情况存疑，这些数据对美联储判断劳动力市场和通胀趋势至关重要，将直接影响未来利率决策 [14]

港股主要指数表现 - 中证港股通互联网指数上涨0.7% [1] - 恒生科技指数上涨0.8% [1] - 中证港股通消费主题指数上涨0.9% [1] - 恒生港股通新经济指数上涨1.6% [1] - 中证港股通医药卫生综合指数上涨3.7% [1] 互联网行业动态 - 百度文库、百度网盘发布GenFlow3.0，活跃用户超2000万，被称为"全球最大通用智能体"，具备更强大的通用化多模态能力 [1] - 腾讯2025年第三季度营业收入1928.7亿元，同比增长15%，经营利润（Non-IFRS）达725.7亿元，同比增长18% [1] 主要ETF及跟踪指数详情 - 恒生新经济ETF（513320）跟踪恒生港股通新经济指数，该指数由港股通范围内新经济行业市值最大的50只股票组成，涵盖信息技术、可选消费、医疗保健行业，指数当日上涨1.6%，滚动市盈率24.9倍，自2018年以来估值分位55.6% [2] - 恒生科技ETF易方达（513010）跟踪恒生科技指数，该指数由港股科技主题相关市值最大的30只股票组成，信息技术及可选消费行业合计占比超90%，指数当日上涨0.8%，滚动市盈率23.1倍，自2020年发布以来估值分位30.7% [2] - 港股通医药ETF（513200）跟踪中证港股通医药卫生综合指数，该指数由港股通范围内医疗卫生行业50只流动性较好、市值较大的股票组成，医疗保健行业权重占比超90%，指数当日上涨3.7%，滚动市盈率28.2倍，自2017年以来估值分位42.1% [2] - 港股通互联网ETF（513040）跟踪中证港股通互联网指数，该指数由港股通范围内30家互联网龙头公司股票组成，主要包括信息技术、可选消费行业 [2] - 港股消费ETF易方达（513070）跟踪中证港股通消费主题指数，该指数由港股通范围内流动性较好、市值较大的50只消费主题股票组成，可选消费占比近60%，指数当日上涨0.9%，滚动市盈率21.7倍，自2020年发布以来估值分位23.3% [4] 指数估值分位参考日期 - 恒生港股通新经济指数估值分位数据可查询记录自2018年11月21日起 [4] - 恒生科技指数发布日为2020年7月27日，估值记录自发布日起 [4] - 中证港股通医药卫生综合指数发布日为2017年6月22日，可查询估值记录自2017年9月29日起 [4] - 中证港股通互联网指数发布日为2021年1月11日 [4] - 中证港股通消费主题指数发布日为2020年7月 [4]

市场整体表现 - 恒生指数冲高回落，最终收涨0.85% [1] - 恒生医疗保健板块涨幅领先，保险、房地产、银行、科技及大消费板块紧随其后 [1] - 互联网板块表现相对弱势 [1] 恒生医疗保健板块 - 板块开盘后直线拉升，全天维持高位盘整，收盘大涨2.5% [3] - 百济神州股价大涨7.7% [3] - 脑洞极光股价上涨7.55% [3] - 金斯瑞、京东健康、三生制药等个股涨幅均超过5% [3] 保险板块 - 保险板块表现亮眼 [3] - 中国人寿股价大涨4.3% [3] - 新华保险股价上涨3.76% [3] - 中国人保、中国财险等多只个股涨幅均超过3% [3] 房地产板块 - 内房股强势走高 [3] - 新天地集团股价大涨10.56% [3] - 远洋集团股价上涨10.48% [3] - 富力地产股价上涨5.36% [3] - 宝龙地产、华润置地、保利置业等多只个股涨幅均超过3% [3] 券商板块 - 券商股表现弱势 [3] - 国泰君安国际股价大跌4.84% [3] - 光大控股股价下跌2.21% [3] - 弘业期货、中州之前、申万宏源等个股跌幅均超过1% [3]

北交所市场概况与定位 - 北交所是服务创新型中小企业的主阵地和资本市场赋能新质生产力的重要载体，汇聚了280家上市公司[1] - 战略性新兴产业和先进制造业企业占比超过80%，国家级专精特新“小巨人”企业占比过半[1] - 市场已汇聚近950万户合格投资者，与公募基金、QFII等机构资金形成多元生态合力[1][9] 北证50指数核心特征 - 指数由50只市场代表性龙头证券构成，精准覆盖创新型中小企业，包含大量细分赛道“隐形冠军”[1] - 截至2025年上半年，北证50成份股中40%为专精特新企业，88%为高新技术企业[1] - 指数前十大成份股覆盖材料、医疗保健、工业、信息技术、可选消费等多个Wind一级行业，总市值规模显著，例如贝特瑞总市值421.29亿元，权重达8.24%[2] 北证50指数市场表现 - 2025年以来北证50指数年内涨幅近50%，领跑A股主要指数[4] - 指数不仅收益率领先其他科创类指数，夏普比率、Calmar比率等风险调整后收益指标也处于领先地位[3] - 市场流动性显著提升，2025年7月31日成交额达到2022年指数成立初期的44倍，日均成交额多次站上400亿元[3][11] 政策与资金驱动因素 - 政策支持是指数走强的核心托底力量，包括“北交所深改19条”落地、引入做市交易机制、提升信息披露质量等[7] - 北交所董事长明确将加快推出北证50ETF，预计可为市场注入超200亿元增量资金[7] - 机构资金加速布局，截至2025年三季度末，公募基金重仓北交所市值超过100亿元，同比大幅增长，社保基金、保险资金、QFII等中长期资金持续入场[9] 指数产业配置与成长性 - 指数主要配置电力设备、机械设备、计算机、电子等国家战略性新兴产业，聚焦先进制造业等重点领域[8] - 成份股聚焦硬科技赛道如AI、新能源、高端制造等“卡脖子”领域，在技术壁垒或细分市场占有率上具备不可替代性[7][8] 投资工具与策略分析 - 北证50指数与沪深主板指数相关性较低，可作为资产组合的多样化配置工具以提升进攻性[14] - 中加北证50成份指数增强型基金采用“被动跟踪+主动增强”双轨模式，通过量化多因子选股模型追求β收益与α收益的双重获取[17][18] - 该基金构建多维度因子体系，结合基本面因子、财务因子和量价因子，并借助AI算法智能组合以灵活应对市场风格切换[18][19][20]

市场整体表现 - 科创板两大股指12日早间显著低开，盘中震荡反弹后再度下行，至收盘时科创综指报1610.40点，跌幅0.61%，科创50指数报1379.45点，跌幅0.58% [1] - 市场总成交额小幅缩量，科创综指总成交额约1817亿元，科创50指数总成交额约619亿元 [1] - 科创板592只股票平均跌幅为0.70%，平均换手率为2.69%，合计成交额为1816.87亿元，平均振幅为4.07% [1] 板块与个股表现 - 科创板个股涨少跌多，近七成个股收跌 [1] - 细分领域中，生物制药股和医疗保健股整体涨幅靠前，而电气设备股遭遇较大幅度调整 [1] - 德科立、瑞可达、杭州柯林股价上涨超过10%，涨幅居前；阿特斯、莱斯信息、沃尔德等股价下跌超过10%，跌幅居前 [1] 成交额与流动性 - 寒武纪成交额90.32亿元，为科创板最高；*ST观典成交额930.77万元，为科创板最低 [2] - 磁谷科技换手率30.12%，为科创板最高；龙腾光电换手率0.20%，为科创板最低 [3]

恒生指数整体表现 - 恒生指数高开高走后一路拉升，收盘上涨1.55% [1] 大消费行业表现 - 大消费板块高开高走后一路拉升，收盘大涨2.35% [3] - 蜜雪集团大涨8.98%，泡泡玛特上涨8.11%，古茗上涨7.05% [3] - 同程旅行上涨6.85%，海底捞、华润啤酒、名创优品等多股涨幅均在4%上方 [3] 互联网行业表现 - 互联网板块探底回升，收盘上涨1.26% [3] - 腾讯控股大涨2.44%，快手上涨2.27%，阿里巴巴上涨2.06% [3] - 商汤、美团、百度集团等股涨幅均在1%上方 [3] 医疗行业表现 - 恒生医疗板块弱势盘整后盘中异动，收盘上涨1.11% [3] - 京东健康大涨3.28%，石药集团上涨2.71%，百济神州上涨2.63% [3] - 康方生物上涨2.58%，翰森制药、药明生物等股涨幅均在1%上方 [3] 其他行业表现 - 银行、科技等行业涨幅紧随大消费板块之后 [1]