销售预期与增长动力 - 公司第三季度销售预期同比增长超过180% 相比第二季度的235%增长[1] - 多个消费旺季来临包括内地国庆及西方万圣节、感恩节和圣诞节推动销售势头[1] - 热门产品库存充足 新品推出及门店扩张支撑增长预期[1] 财务目标与估值 - 维持目标价382港元 对应2025年至2027年预测市盈率分别为42倍、32倍及26倍[1] - 2025年至2027年每股经调整盈利预测分别为2.58港元、9.90港元、11.87港元及14.67港元[1] - 列为行业首选并维持增持评级[1] 行业地位与市场机会 - 全球IP产品市场份额达到5.7% 对比迪士尼43.1%和Sanrio的8.2%[1] - IP产品市场规模已相当可观且持续成长[1] - 差异化的商业模式与竞争优势能把握日益增长的kidult消费需求[1] 投资者情绪与行业对比 - 市场情绪转趋谨慎 但看法与市场相反[1] - 参考宝可梦在2021至2022年通过增加卡牌产能解决炒卖问题后 客户基数扩大推动需求持续强劲[1] - 投资者质疑IP收藏品非主流爱好 但认为公司能维持持续性[1]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 核心观点 - 服务消费支出占总消费支出比重回升至46% 已恢复至疫情前水平并逐步接近50%关键节点 预计进入快速增长阶段 成为居民消费结构主要组成部分 [2] - 《关于扩大服务消费的若干政策措施》是对《关于促进服务消费高质量发展的意见》的细化与升级 具有跨部门协同 覆盖领域广泛 注重落地执行与可操作性三大特点 [2] - 政策举措从平台建设 供给端 需求端和金融支持四个维度全面推动服务消费增长 [3] - 多项举措最快有望于四季度落地显效 服务消费各细分领域将持续受益于政策红利 [4][9] 政策细化升级 - 2024年服务消费支出占比46% 恢复至疫情前水平 接近50%关键节点 [2] - 政策由九个部门联合制定 涵盖商务 教育 文旅 健康等多个关键领域 协调力度显著增强 [2] - 19项措施基本覆盖文化 旅游 体育 教育 健康等服务消费重点领域 [2] - 提出更细化且具操作性的政策条款 在多类支持举措中提出创新性与实施性具体做法 [2] 多维政策举措 - 平台建设方面明确开展"服务消费季"系列促消费活动 聚焦贴近群众生活 需求潜力大 带动作用强的服务领域 通过冰雪旅游 体育赛事 文化体验等多元主题打造品牌活动 拓展服务消费新场景 [3] - 供给端覆盖文化IP 文旅 体育 教育 家政 托育等多领域 提出扩大开放 放宽限制的实质性措施 通过引入外部资本 市场化培育本土品牌双管齐下 丰富服务消费产品供给 [3] - 需求端精准把握三大需求增量 通过扩大免签与加强国际推广吸引入境消费 结合人工智能与数字服务拓展消费形态 探索试行春秋假制度激发青少年消费潜力 [3] - 金融支持方面综合运用专项债 社会资本 消费信贷 财政贴息等多类工具 为服务消费市场注入金融活水 [3] 细分领域投资机会 - 文旅领域受益于入境旅游与青少年旅游需求双轮驱动 重点关注入境游旅行社龙头及适配春秋假出行节奏的景区标的 [4][9] - 潮玩市场近年来快速扩张 覆盖全产业链 拥有优质IP资源 渠道布局广泛的潮玩企业有望实现强者恒强 建议关注潮玩龙头企业 [9] - 体育领域赛事经济带动效应显著 围绕赛事衍生的旅游 餐饮 IP产品等消费潜力十足 建议关注赛事运营与相关服务领域的体育公司 [9] - 教育领域政策明确支持非学科类培训与职业教育发展 建议关注相关细分领域教育龙头企业在政策东风下的成长机遇 [9]

近年来，潮玩赛道在全球范围内呈现出蓬勃发展的态势，已然成为消费市场中一股不可忽视的新兴力量。 比如赛道龙头泡泡玛特市值在年内突破4000亿港元大关，彰显出潮玩企业强大的掘金能力。与此同时，52toys递表港 交所，名创优品拟分拆top toys上市，阅文集团战略入股"超级元气工厂"，一系列资本运作凸显出潮玩赛道在资本市场 的热度居高不下。 在这样的行业趋势下，量子之歌宣布完成了对潮玩品牌Letsvan全资控股收购，正式All In潮玩赛道。近日，量子之歌 发布了截至2025年6月30日的2025财年第四季度及全年财报。这也是其跨界潮玩赛道后发布的首份并表财报。 财报显示，量子之歌2025财年第四季度总营收为6.18亿元，净利润为1.08亿元；2025财年全年总营收为27.26亿元，净 利润为3.57亿元。 一、瞄准新消费趋势，全面转型潮玩 近年来，潮玩文化在年轻受众群体中迅速崛起，兼具艺术价值与情感共鸣的产品备受追捧。根据中商产业研究院数据 显示，2020年至2024年中国潮玩市场规模从229亿元增长至763亿元，年均复合增速为35.11%；同期全球潮玩行业规模 从203亿美元增长至418亿美元，复合增速将近 ...

黄金价格走势 - COMEX黄金期货价格从8月18日3378美元/盎司上涨至9月17日3702.8美元/盎司 一个月内涨幅近10% [1] 泡泡玛特旗下品牌popop产品动态 - popop品牌正式发售旗下首个足金系列产品 产品线包括黄金串珠、吊坠、金条和摆件等 [1] - 该系列为IP Baby Molly打造 上线三天后两家线下门店客流大幅增长并带动销售明显上涨 [1] - 产品采用一口价定价策略 非限定产品且价格不随金价浮动 每克单价集中在1300-1700元区间 较当日大盘价存在明显溢价 [5] 泡泡玛特财务表现 - 2025年上半年公司营收138.8亿元 同比增长204.4% 半年营收突破百亿元 [5] - 上半年经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 净利润规模已超2024年全年 [5] 行业趋势 - 消费者对情绪价值的需求推动公司IP热度持续走高 2025年上半年实现海内外火爆出圈 [5] - 品牌采用区别于传统"金价+加工费"模式的一口价定价策略 与老铺黄金等品牌类似 [5]

核心观点 - 摩根士丹利对泡泡玛特持乐观态度 认为增加供应能解决炒卖问题并扩大客户基础 推动需求持续增长 [1] - 维持382港元目标价和增持评级 将公司列为行业首选 [1] 市场情绪与供应策略 - 市场近期对泡泡玛特情绪转趋谨慎 将提高供应视为负面因素 [1] - 摩根士丹利持相反看法 参照宝可梦经验认为增加产能有助于解决炒卖问题并扩大客户基础 [1] 增长催化剂 - 多个消费旺季即将到来包括国庆 万圣节 感恩节 圣诞节 [1] - 热门产品库存充足 新品推出以及门店扩张预计将推动销售势头持续 [1] - 预计第三季度销售额同比增长超过180% [1] 商业模式与市场地位 - 公司凭借差异化商业模式和竞争优势能够抓住日益增长的消费需求 [1] - 在全球IP产品市场份额估计为5.7% [1] 财务预测 - 预测2025年至2027年每股经调整盈利 [1]

行业定义与演变 - 潮玩是一种兼具艺术设计属性和潮流特征的玩具 受众年龄大于普通玩具 核心价值在于IP与创意而非玩耍功能[1] - 潮玩起源于21世纪的美国和日本 最初由独立设计师或小型工作室创作 产量少价格高 属于小众艺术收藏品[1] - 2016年日本品牌Sonny Angel采用盲盒销售模式 泡泡玛特随后推出Molly星座系列 通过工业化运作推动潮玩成为大众消费品[1] 市场规模与增长 - 全球潮玩市场规模从2015年87亿元增长至2024年448亿元 年复合增速达23%[3] - 北美、欧洲和中国为全球前三大市场 东南亚、东欧等新兴市场增速加快[7] - 中国Z世代（1995-2010年出生）贡献潮玩40%的消费 消费者年轻化趋势明显[8] 消费特征与人群 - 潮玩满足情绪价值需求 具备强烈社交属性 盲盒通过隐藏款设计制造不确定性和稀缺性刺激复购[8] - 欧美市场消费力强 IP文化积淀深 受众年龄层更宽泛 男性用户比例较高[10] - 全球女性消费者规模扩大 因原创IP多采用软萌风格契合女性审美偏好[10] 全球化特征 - 潮玩产业链具天然全球化特征 从跨国IP合作到国际化供应链布局及全球渠道扩张[2] - IP形象能跨越语言文化壁垒 产品供给全球一致 无需大幅本土化调整[11] - 泡泡玛特2023年海外收入达13.5亿元 同比增长260% 已进入23个国家[13] 中国企业竞争力 - 中国企业依托制造能力和庞大市场快速跻身全球一线阵营[16] - 泡泡玛特每年新增SKU近200个 52TOYS年均上新量达500个 具备快速市场响应能力[20] - 中国供应链使产品价格比欧美品牌低30%-50% 生产周期更短[20] - 泡泡玛特已打造超过30个自有IP 如MOLLY、SKULLPANDA等全球性符号[23] 国际化案例 - 乐高2020-2024年复合增速近15% 大部分收入来自全球市场[14] - 52TOYS海外收入从2017年3500万元增长至2022年1.47亿元 年复合增速超100%[14] - 中国企业通过TikTok等社交媒体实现低成本高效海外推广[21]

核心观点 - 摩根士丹利对泡泡玛特持乐观态度 认为市场对其增加供应的担忧过度 参考宝可梦案例显示供应增加虽导致二手价格下跌但能扩大客户基数和推动需求[1] - 公司差异化商业模式和竞争优势能把握kidult消费需求增长 IP产品市场规模可观且持续成长[1] - 多个消费旺季来临 包括国庆节、万圣节、感恩节和圣诞节 热门产品库存充足、新品推出及门店扩张将支撑销售势头[1] - 维持目标价382港元及"增持"评级 列为行业首选 预计第三季销售同比增长超180%[1] 财务预测 - 预计2025年至2027年每股经调整盈利分别为2.58港元、9.90港元、11.87港元和14.67港元[1] - 预计公司2023年全球IP产品市场份额为5.7% 对比迪士尼43.1%和Sanrio 8.2%[1] 运营表现 - 第二季销售同比增长235% 第三季预计同比增长超180%[1] - 供应增加参考宝可梦2021至2022年案例 产能大幅提升解决炒卖和客户体验问题[1]

来源：九派新闻 从九月起，曾"一娃难求"的LABUBU在二手市场的价格大幅下跌。 近一个月前，泡泡玛特推出全新的第四代迷你LABUBU系列。开售首日，多平台商品链接迅速售罄。 二手平台整盒（14只）价格一度炒至3200元。 但9月17日，得物APP平台数据显示，迷你版LABUBU价格已大幅回落，单个A-M款成交均价为145元； 整盒（14只）N-Z款成交均价为1402元。 据此前媒体报道，9月8日，泡泡玛特股价大跌7.5%，跌破300港元。在潮玩交易平台，第一、二、三代 LABUBU的二手价均呈下跌趋势，单日跌价从3元至11元不等。第三代LABUBU隐藏款"本我"价格已跌 至855元。 【1】LABUBU二手价格下跌，黄牛：不大好出手，利润不高 9月8日，有消费者在社交平台发帖称："玩娃人最好的时段到来，黄牛至暗时刻本周降临，将持续整个 九月。"另有娃友吐槽，拆盒原价出的3.0"前方高能"系列挂了好几天都没有人要。 闲鱼平台数据显示，LABUBU近7日成交均价为105元，68%的用户认为价格将继续下跌，只有32%的用 户认为价格看涨。 得物平台显示，LABUBU3.0系列"本我"价格在6月13日达到最高价45 ...

股价表现 - 泡泡玛特股价上涨3.13%至263.4港元 成交额达27.91亿港元 [1] 券商观点 - 华泰证券认为近期二手价格波动系公司主动提升供给 不影响长期发展逻辑 [1] - 汇丰环球维持"买入"评级 目标价379港元 对应2024年预测市盈率41.5倍 2025年30.8倍 [1] 核心竞争力 - 公司具备IP玩具全产业链运营能力 拥有出众的IP创造和运营能力 [1] - 渠道端具备多样化的消费者触达能力 [1] - Labubu已成为全球级潮流文化符号 可比肩Kaws与Bearbrick等经典IP [1] 增长前景 - 海外业务逐步扩大 产品海外影响力不断提升 有望打开第二增长极 [1] - Labubu从2024年才开始积极与全球品牌进行联名合作 发展潜力尚未完全释放 [1] - 经典IP通常需要超过10年发展周期 Labubu仍处于早期发展阶段 [1]

中国经济网北京9月18日讯（记者 鞠然）17日，量子之歌（NASDAQ:QSG）公布截至2025年6月30日的 2025财年第四季度及全年财报。随着公司全面聚焦潮玩业务，战略转型进入关键落地期，潮玩业务首次 披露即展现成长性，标志着向潮玩赛道全面聚焦的路径已清晰显现。 财报显示，2025财年公司全年实现营收人民币27.26亿元，净利润3.57亿元；第四季度营收6.18亿元，净 利润1.08亿元。值得关注的是，本季度首次纳入披露的潮玩业务实现营收6,578万元，占总营收约 10.6%。公司现金储备达10.41亿元，为潮玩业务的IP开发、渠道拓展及国际化布局提供充足资金保障。 截至公告发布之日，公司达成全资控股深圳熠起文化有限公司（"Letsvan"）的相关安排，并完成品牌 升级，中文品牌名焕新为"奇梦岛"。与此同时，公司已启动对原有非潮玩业务的重组，以集中资源深耕 高成长赛道，战略聚焦进一步明晰。 量子之歌集团董事长李鹏表示，"第四季度标志着公司战略转型的关键落地，潮玩业务首次披露即展现 强劲成长性，自营模式加速推进，公司进入产品驱动发展阶段。未来我们将全面聚焦潮玩赛道，通过IP 矩阵扩容、自营渠道深化与国际化 ...