智通财经APP获悉，周二，原油板块走高。截至发稿，休斯敦能源(HUSA.US)涨超1.8%，埃克森美孚 (XOM.US)涨超1.7%，道达尔(TTE.US)涨0.17%，西方石油(OXY.US)涨超3.6%，康菲石油(COP.US)涨超 2.3%，斯伦贝谢(SLB.US)涨0.37%，马拉松石油(MRO.US)涨超2.4%。 ...

美联储降息的确定性增强，人民币呈现升值态势，外资回流中国资产的过程有望加速。叠加国内地产等 稳增长政策预期升温，内外部环境均利好权益资产，应保持多头思维。但伴随市场基本面压力加大，降 低市场上行的斜率预期。结构上，科技成长在经历快速上涨后拥挤度较高、波动加大，建议做好高切 低，把握估值相对低位但基本面预期有变化的方向。行业上，推荐传媒、计算机、电力设备、非银、有 色金属、食品饮料、医药生物。 海外方面，8月美国CPI略超预期，关税温和传导，暂时不影响美联储应对就业偏弱。目前市场预期9月 17日FOMC重启降息（25bp概率94%，50bp概率6%）。 投资有风险，请谨慎选择。 国内方面，8月私有部门融资需求偏弱、但流动性较为宽松，后续随着高基数下政府债净发行对社融增 长的支撑作用减弱，关注财政政策能否进一步发力稳增长。8月CPI受食品价格拖累下滑，PPI降幅收 窄。出口放缓，大部分原因可能来自海外需求的走弱。8月全球PMI再度回升至扩张区间，叠加美联储 即将开启降息周期、以及关税暂未恶化，外需仍有望支撑出口韧性。 市场策略方面，债券方面，上周月初资金面超预期边际收敛，权益市场维持韧性，赎回费率新规和央行 重启 ...

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各品种给出了中期展望，包括震荡偏弱、震荡、震荡偏强等[278]。 报告的核心观点 宏观情绪拉升化工品价格，后期需关注实际是否有减量；油价震荡偏弱看待，关注地缘的短期扰动；各化工品种受自身基本面、成本、地缘政治等因素影响，呈现不同走势[2][3][7]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：供应压力延续，关注地缘风险，油价震荡偏弱看待，关注地缘的短期扰动[3][7] - 沥青：期权3500持仓集中，多空争夺激烈，沥青绝对价格偏高估，沥青月差有望随仓单增加而回落[3][8] - 高硫燃油：俄罗斯燃油出口创新高，燃油偏弱运行，地缘升级对价格的扰动注定短暂，关注俄乌局势变动[3][8] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动[3][11] - 甲醇：近远月矛盾仍存，甲醇期价震荡，短期震荡，9 - 10月间或仍可关注低多机会[3][23] - 尿素：现货报价影响盘面情绪，无利好下或将回归承压，震荡偏弱，关注其他利好[3][24] - 乙二醇：港口小幅累库，月内难见持续性，价格区间震荡运行，关注4200左右支撑[3][19] - PX：供应回升高位，短期跟随成本和情绪震荡，震荡，关注下方6600左右支撑[3][12] - PTA：检修装置陆续回落，聚酯负荷上行预期受阻，震荡，关注下方4600左右支撑情况[3][13] - 短纤：跟随成本波动，需求一般，短纤绝对值跟随原料波动，短期震荡整理[3][20] - 瓶片：驱动有限，被动跟随，震荡，绝对值跟随原料波动[3][20] - PP：检修小幅抬升叠加油价反弹，PP小幅回升，短期震荡[3][28] - 丙烯：PDH检修仍有支撑，PL短期震荡[3][29] - 塑料：前低支撑叠加油价回升，塑料反弹，短期震荡[3][27] - 纯苯：苯乙烯装置及宏观扰动，纯苯日内上涨，进口到货增加，港口恢复累库，9 - 10月苯乙烯检修落地的话，则纯苯格局重回供大于求的局面[3][15] - 苯乙烯：宏观及装置扰动，苯乙烯反弹，利润已至低位，9 - 10月可做阔苯乙烯利润，短期震荡或有小反弹，但库存压制幅度有限[3][17] - PVC：弱现实强预期，PVC震荡运行，偏震荡，压力为中长期基本面承压，支撑为动态成本上移以及市场情绪回暖[3][31] - 烧碱：现货承压下行，盘面谨慎偏弱，现货见顶回落，短期盘面承压，考虑远月氧化铝投产预期无法证伪，烧碱下行空间谨慎[3][32] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同合约的跨期价差及变化值[33] - 基差和仓单：展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量[34] - 跨品种价差：展示了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等多个跨品种价差及变化值[36] 化工基差及价差监测 报告提及甲醇、尿素、苯乙烯等品种的化工基差及价差监测，但未详细展开数据[37][50][62]。 中信期货商品指数 - 综合指数：中信期货商品综合指数2025 - 09 - 15为2239.53，+0.50%；商品20指数为2507.34，+0.37%；工业品指数为2254.68，+0.90%；PPI商品指数为1326.45，+0.46%[280] - 板块指数：能源指数2025 - 09 - 15为1213.05，今日涨跌幅+2.61%，近5日涨跌幅+1.27%，近1月涨跌幅+0.69%，年初至今涨跌幅 - 1.21%[281]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 - 市场整体“供减需增”，核心矛盾暂不明显；PP近期计划外检修较多、库存下降，基差因新装置投产影响依旧较弱；PE当前检修维持偏多水平，短期供应压力较小、基差上行且库存去化，不过需关注供应节奏，9月中旬起检修量或逐步减少；需求端当前新增订单欠佳，关注双节前下游补库情况[2] 原油产业 - 隔夜油价上涨，主要因地缘冲突升级引发市场对俄罗斯成品油和原油供应中断的担忧；当前市场交易重心从宽松预期转向由地缘因素主导的即期供应风险，盘面短期沿震荡区间上沿运行概率较大；建议单边观望为主，WTI上方压力给到[65,66]，布伦特在[68,69]，SC在[500,510]；期权端等待波动放大后做扩机会[4] 氯碱产业 - 烧碱盘面企稳反弹，供应端本周西北、东北均有检修预计开工率回落，需求端主力氧化铝企业接货较好但氧化铝自身过剩格局保持，非铝端进入旺季需求走好但对烧碱价格支撑有限，整体来看山东区域大幅累库，不过主力接货意愿较好，现货价格或趋于稳定，盘面价格回落空间或有限；PVC盘面出现企稳止跌迹象，供应端本周检修企业较多产量预计下降，需求端下游制品开工率小幅提升，整体供需格局呈现边际好转趋势，成本端原料电石供应紧张逐步缓解，价格有窄幅下调趋势，乙烯价格弱稳，成本端维持底部支撑[9] 聚酯产业链 - PX供应逐步增至偏高水平，9月供需预期偏宽松，但中期供需预期仍偏紧，价格低位存支撑，预计短期随油价震荡偏强但反弹空间受限；PTA 9月装置检修仍较集中，供需预期偏紧，但现货基差整体偏弱，中期供需预期偏弱下，基差和加工费修复驱动有限，绝对价格跟随原料波动；乙二醇供需格局近强远弱，9月预期去库，四季度将进入累库通道，上方承压；短纤短期供需格局偏弱，自身驱动不足，跟随原料波动为主；瓶片9月供应小幅增加，需求或有所下滑，库存预计缓慢增加，跟随成本端波动为主，加工费上方空间有限[13] 甲醇产业 - 内地供应同比高位，虽近期计划外检修增加，但9月中旬部分装置有复产预期，库存格局相对健康对价格存在支撑；需求端受传统下游淡季影响表现偏弱，港口前期停车MTO上周重启，对港口库存压力略有缓解；整体估值呈中性；港口目前持续大幅累库，且9月进口量维持高位，盘面在交易现实高库存+弱基差和远端海外限气预期之间摇摆，后续关注库存拐点[19] 尿素产业 - 尿素盘面价格反弹，主要因技术性空头回补带动现货低端成交好转，而非供需实质改善；装置复产令日产重回19万吨以上，且后续仍有增量，供应压力继续累积；需求端农业淡季、工业刚需、出口边际转弱，基本面并未提供持续上涨动能；本轮反弹更多体现为资金博弈与情绪修复，高度受限于供应扩张与出口利润收缩的双重压制；后市需关注河南心连心、山西天泽等装置复产与检修兑现节奏[25] 纯苯及苯乙烯产业 - 9月纯苯供应较预期有所下降，需求端支撑减弱，供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱，但短期随着油价重心偏强以及国内商品宏观氛围好转，预计纯苯重心受到支撑；苯乙烯下游3S整体开工有所下滑，部分装置计划内检修及因故降负，港口库存水平高位继续回落，叠加短期油价重心坚挺，预计苯乙烯驱动有所转强，但港口高库存压制下反弹空间仍受限[30] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 价格表现 - L2601收盘价7232，较9月12日涨63（0.88%）；L2509收盘价7269，涨219（3.11%）；PP2601收盘价6966，涨53（0.77%）；PP2509收盘价6967，涨180（2.65%）；华东PP拉丝现货6770，涨50（0.74%）；华北LDPE膜料现货7140，涨40（0.56%）等[2] 库存及开工率 - PE装置开工率78.0%，较前值降2.51（-3.11%）；PE下游加权开工率42.2%，涨1.11（2.70%）；PP企业库存58.2万吨，较前值增4.34（8.06%）；PP贸易商库存19.3万吨，增2.48（14.74%）等[2] 原油产业 价格表现 - Brent 9月16日收盘价67.44美元/桶，较9月15日涨0.45（0.67%）；WTI收盘价63.32美元/桶，涨0.02（0.03%）；SC收盘价492.00元/桶，涨4.00（0.82%）等[4] 价差表现 - Brent M1 - M3为0.75美元/桶，较前值降0.07（-8.54%）；WTI M1 - M3为0.55美元/桶，降0.56（-50.45%）；SC M1 - M3为0.60元/桶，涨0.20（50.00%）等[4] 氯碱产业 价格表现 - 山东32%液碱折百价2640.6元/吨，较9月12日降78.1（-2.9%）；华东电石法PVC市场价4740.0元/吨，涨60.0（1.3%）；SH2509收盘价2682.0元/吨，降124.0（-4.4%）等[9] 库存及开工率 - 液碱华东厂库库存17.2万吨，较9月4日增0.2（1.1%）；液碱山东库存9.4万吨，增1.4（17.0%）；PVC总开工率79.4%，较9月12日涨3.2（4.2%）等[9] 聚酯产业链 价格表现 - 布伦特原油（11月）9月15日收盘价67.44美元/桶，较9月12日涨0.45（0.7%）；POY150/48价格6760元/吨，降50（-1.0%）；CFR中国PX 832美元/吨，涨4（0.5%）等[13] 开工率变化 - 亚洲PX开工率79.0%，较前值涨2.5（3.3%）；中国PX开工率87.8%，涨4.1（4.9%）；PTA开工率76.8%，涨4.0（5.5%）等[13] 甲醇产业 价格表现 - MA2601收盘价2396元/吨，较9月12日涨17（0.71%）；MA2509收盘价2377元/吨，涨147（6.59%）；太仓基差-90元/吨，较前值降137（-288.42%）等[17] 库存及开工率 - 甲醇企业库存34.256%，较前值增0.43%；甲醇港口库存155.0万吨，增12（8.59%）；上游-国内企业开工率72.75%，较前值降1（-1.97%）等[18][19] 尿素产业 价格表现 - 01合约收盘价1683元/吨，较9月12日涨20（1.20%）；05合约收盘价1731元/吨，涨13（0.76%）；09合约收盘价1750元/吨，涨180（11.46%）等[24] 库存及开工率 - 国内尿素厂内库存（周）113.27万吨，较9月12日增3.77（3.44%）；国内尿素港口库存（周）54.94万吨，降7.15（-11.52%）；尿素生产厂家开工率79.12%，涨0.09（0.11%）等[25] 纯苯及苯乙烯产业 价格表现 - 布伦特原油（11月）9月15日收盘价67.44美元/桶，较9月12日涨0.45（0.7%）；纯苯华东现货5940元/吨，涨45（0.8%）；苯乙烯华东现货7130元/吨，涨70（1.0%）等[30] 库存及开工率 - 纯苯江苏港口库存13.40万吨，较9月8日降1.00（-6.9%）；苯乙烯江苏港口库存15.90万吨，降1.75（-9.9%）；亚洲纯苯开工率79.0%，较前值涨1.1（1.4%）等[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多领域进行分析，涵盖宏观策略、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等板块，指出各板块受不同因素影响，如政策、供需、天气等，给出各板块走势判断和投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普敦促鲍威尔大幅降息推动黄金由跌转涨，市场等待美联储9月会议，需关注降息落地后多头获利了结回调风险，国内黄金供需偏宽松，维持折价状态，建议短期注意金价波动风险 [13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 中美就TikTok问题达成框架共识，市场风险偏好回升，美元继续维持弱势，美国降低中国关税可能性不高，建议美元指数短期走弱 [17][18] 宏观策略（美国股指期货） - 科技公司大额订单带动指数上涨，大盘科技股有望延续上涨动能，但需关注利率会议降息落地后回调风险，建议降息预期下美股震荡偏强运行，但经济数据和降息预期会加大市场波动 [22] 宏观策略（股指期货） - 8月经济数据回落，A股市场震荡分化，指数冲高遇阻，成交缩量，高位特征明显，建议缩减多头敞口应对高位震荡格局 [23][26] 宏观策略（国债期货） - 8月经济数据不及预期，经济增长内生动能未修复，9月稳增长政策可能发力但力度有限，债市走强动能不足，9月中下旬需保持警惕，建议多看少动 [27][30] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 美豆优良率符合预期且开始收割，NOPA压榨数据好于预期，巴西新作开始播种，国内油厂豆粕累库，建议期价维持震荡，关注中美会谈结果 [33][34][35] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚沙巴州水灾影响棕榈油产量和运输，印度棕榈油进口增加，预计油脂短期震荡偏强，但缺乏实质性利多驱动，突破动力不足 [36][38][40] 农产品（红枣） - 期货主力合约下跌，资金流入，成交量上升，新疆产区枣树生长正常，需求端现货价格无明显波动，注册仓单数量下降，建议观望，关注产区天气和节前补货情况 [41][42] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东市场炼焦煤价格暂稳，供应稳定，需求有支撑，焦煤现货价格偏弱，供应回归，库存累积，焦炭提降，预计短期震荡调整 [43][44] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货价格弱势下行，市场预期悲观，期现价格均下调，建议中长期和短期对米粉价差持谨慎态度 [45][46] 农产品（玉米） - 期货破位下行，受新玉米年度卖压预期和进口玉米拍卖传闻影响，卖压兑现前期价在2150附近有支撑，兑现后大概率下行，中期偏空，前期空单可持有 [47] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 8月经济数据显示建材终端需求疲弱，粗钢产量同比基本持平，钢价先抑后扬，预计短期延续震荡格局，建议震荡思路对待 [48][52][53] 黑色金属（动力煤） - 8月原煤产量同比下降，坑口煤价走强带动港口煤价反弹，但日耗负增长，电厂库存高位，煤价涨幅受限，预计短期偏强但涨幅难乐观 [54] 黑色金属（铁矿石） - 8月粗钢日产同环比双降，基本面有压力，价格维持震荡市，钢厂采购需求在，预计短期行情受会议影响有限 [55][56] 有色金属（碳酸锂） - 紫金矿业项目投产，Sigma否认指控，供应扰动后回归基本面，供应增加，需求旺季，预计9 - 10月去库，复产影响库存拐点，建议复产前旺季价格下跌空间有限，需求拐点后价格或下跌，策略偏空 [57][59] 有色金属（铜） - 市场风险偏好回升，海外宏观政策预期发酵，国内关注经济数据和政策，结构上关注库存变化，铜价短期震荡偏强，建议单边逐步兑现盈利，中线多单持有，套利观望 [62] 有色金属（镍） - 印尼查封非法镍矿，本周关注美联储议息会议，原料价格坚挺，镍铁供需偏紧，建议关注逢低布局多单机会 [63][64] 有色金属（铅） - LME库存下降但处高位，再生铅开工或回升，需求短期改善，9月观察需求跟进，中期10月需求有改善预期，建议单边回调买入，套利观望 [66] 有色金属（锌） - 秘鲁锌精矿产量环比下降，LME库存去化，国内库存增加，预计出口窗口开启后内外反套有盈亏比，单边不确定性大，建议单边观望，套利关注中线正套，内外正套逢低止盈 [67][69] 能源化工（原油） - 美国考虑对俄罗斯制裁，油价震荡偏强，需观察制裁对俄罗斯供应实质影响，美国原油出口缓解断供帮助不大，短期受地缘冲突影响加剧 [70][71] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货和华东现货价格有变动，PG受宏观和海外市场影响上行，基本面矛盾不大，对边际矛盾敏感，预计内外盘跟随能化板块，基本面无趋势性行情 [72][75] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂和社会库存双降，终端需求好转，但库存仍高，去库幅度不大，对现货价格传导有限，期价预计偏弱震荡，建议观望 [76][77] 能源化工（PX） - 聚酯下游需求拖累，PXN估值中性偏低，PX中期有去库预期，基本面相对强势，建议短期单边震荡调整，11 - 1月间逢低正套 [78][80] 能源化工（PTA） - 现货价格上移，基差走弱，终端纺服订单未改善，织造开工率低，PTA开工率回升，供应增加，单边价格震荡偏弱，建议短期观望 [81][84] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂报价上调，一套装置停车，需求向淡季过渡，厂家接单不佳，库存未有效去化，加工费难改善，建议关注减产预期对加工费影响 [85][88] 能源化工（烧碱） - 山东液碱价格成交下行，供应充足，需求转淡，库存升温，预计后期价格下滑，烧碱现货由涨转跌，盘面贴水且氯碱利润不高，下行空间有限 [88][90] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格涨跌互现，不同浆种走势分化，纸浆基本面不佳，预计行情震荡偏弱 [91][92] 能源化工（尿素） - 尿素开工负荷率下降，产量下滑，盘面震荡偏弱，内需弱，农需驱动有限，中期累库，建议关注价格逼近成本淡储需求和宏观节点情绪提振，中期2601合约有下行风险 [93][94] 能源化工（PVC） - PVC粉市场价格震荡上行，期货上行，贸易商报价上调，下游采购清淡，印度反倾销利空兑现，基本面承压，但价格低，盘面下行空间不大 [95] 能源化工（苯乙烯） - 港口库存下降，纯苯基本面一般，中期压力大，苯乙烯供应检修，需求有韧性，短期去库，主力合约震荡，关注旺季结束库存矛盾和油价波动 [96][97] 能源化工（纯碱） - 纯碱厂家库存下降，期价受市场情绪带动上涨，市场震荡调整，需求刚需补库，建议基本面逻辑下逢高沽空，关注供给端扰动 [98][99] 能源化工（浮法玻璃） - 玻璃期价涨幅大，现货旺季不旺，各区域市场表现不一，01合约升水现货，升水幅度偏高制约期价，建议关注多玻璃2601空纯碱2601套利 [100][101] 航运指数（集装箱运价） - SCFIS欧线指数下跌，美西指数上涨，10月停航增加，中旬运力压力缓解，10月运价有止跌可能，建议前期空单持有，12合约关注回落建仓，关注12 - 02正套 [103][104]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货原油早报-2025-09-16 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2511 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 地缘风险增强，原油震荡偏强 | 原油（SC） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：近期乌克兰无人机袭击俄罗斯波罗的海重要原油出口枢纽，该港口日均装载约 33 万桶柴 油类燃料和 115 万桶原油。在地缘风险增强的背景下，叠加中美经贸会谈取得积极进展，在宏观情 绪改善的支撑下，本周一夜盘国内外原油期货价格呈现小幅反弹的走势。其中，国内原油期货 2511 合约小幅收涨 1.31%至 494.9 元/桶，预计本周二国内原油期价或维持震荡偏强的走势。 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场各板块表现分化，短期受现实需求影响部分板块价格有回调风险，但海外若进入降息周期，未来部分板块或具备多配性价比，各板块需关注不同因素以把握投资机会[31] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息面包括重要文章发表、企业反垄断调查、期货夜盘上涨、新闻发布会预告及特斯拉股价创新高等[2] - 期指基差比例公布，AI等高位热点板块分歧致资金轮动，市场风险偏好降低，短期指数有调整压力，但中长期逢低做多[3] 国债 - 周一各主力合约上涨，8月经济数据有增长，市场监管总局对英伟达调查，央行净投放资金[4] - 基本面经济数据放缓，“反内卷”政策下价格回升但出口或承压，资金有望宽松，债市短期震荡修复[5] 贵金属 - 沪金、沪银上涨，COMEX金微跌、COMEX银上涨，特朗普言论及联储理事提名增强市场鸽派预期，市场预期美联储多次降息[6] - 金银价格上涨受宏观背景支持，建议逢低做多，给出沪金、沪银主力合约运行区间[6] 有色金属类 铜 - 中美经贸等因素使铜价震荡上行，LME铜库存减少、注销仓单比例下滑，国内电解铜社会库存增加，沪铜现货进口亏损缩窄[8] - 美联储表态预计偏鸽，海外铜矿有扰动，国内下游旺季供应过剩压力不大，预计铜价震荡偏强，给出运行区间[8] 铝 - 国内铝锭社会库存增加，铝价下探回升，沪铝加权合约持仓和期货仓单增加，铝棒加工费反弹，LME铝库存持平[9] - 下游旺季开工率回升，库存预计下滑，铝材出口有韧性，铝价有望偏强运行，关注美联储表态及库存变化，给出运行区间[9] 锌 - 周一沪锌指数微跌，伦锌上涨，国内社会库存累库，锌精矿显性库存上行，加工费分化，沪伦比值下行，进口窗口关闭[10][11] - 市场预期美联储降息，产业数据边际走强，若锌锭出口窗口开启，内盘锌价有望抬升，预计短期偏强运行[11] 铅 - 周一沪铅指数上涨，伦铅上涨，国内社会库存小幅去库，铅精矿显性库存累库慢，TC下行，原生原料紧缺，再生铅开工率低[12][13] - 市场预期美联储降息，产业数据与市场氛围配合，铅价突破震荡区间，预计短期偏强运行[13] 镍 - 周一镍价震荡，现货成交无起色，印尼供需宽松，矿价下行空间有限，镍铁需求受支撑，议价区间上移，但精炼镍库存压力大[14] - 中长期镍价受美国宽松预期和国内政策支撑，建议逢低做多，给出沪镍、伦镍运行区间[14] 锡 - 周一锡价震荡，缅甸佤邦锡矿复产慢，云南、江西地区冶炼企业原料紧张，预计9月国内精炼锡产量环比下降[15] - 下游新能源等领域景气但传统消费电子低迷，“金九银十”旺季需求边际转好，预计锡价偏强震荡[15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数及合约收盘价上涨，头部电池企业订单超预期带动价格走高，需求预期乐观，旺季供需改善[16] - 锂价底部支撑强，建议关注市场氛围及产业面信息，给出合约参考运行区间[16] 氧化铝 - 2025年9月15日氧化铝指数上涨，持仓不变，山东现货价格下跌，进口窗口打开，期货仓单增加，矿价短期有支撑[17] - 氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续，美联储降息预期或驱动有色板块，短期建议观望，给出主力合约运行区间，关注相关政策[17] 不锈钢 - 周一下午不锈钢主力合约上涨，单边持仓增加，现货价格上涨，原料价格回暖，期货库存减少，社会库存环比减少[18][19] - 印尼矿区查封影响镍价，结合大宗商品多头氛围和旺季预期，建议偏多看待[19] 铸造铝合金 - 截至周一下午3点，AD2511合约下跌，加权合约持仓增加，成交量收缩，现货价格上涨，库存增加[20] - 下游从淡季过渡到旺季，成本端支撑强，交易所下调保证金比例和铝价走势强，市场活跃度提升，价格或延续高位运行，给出合约运行区间[20] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单有变化，主力合约持仓量增加，现货市场价格有涨有跌[22] - 商品市场氛围回暖但成材价格偏弱，8月经济数据放缓，地产销售弱，螺纹需求乏力、热卷需求有韧性，钢价有下探风险，关注原料端扰动[23][24] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约收跌，持仓减少，现货基差及基差率公布[25] - 供给端海外发运回升，近端到港量回落，需求端铁水产量回升，库存有小幅回升，矿价短期震荡偏强，关注下游需求恢复及去库速度[26] 玻璃纯碱 - 玻璃主力合约上涨，浮法玻璃样本企业库存下降，持仓氛围偏多，行业供应上升，终端需求乏力，建议谨慎偏多看待[27] - 纯碱主力合约上涨，样本企业库存下降，持仓多单减仓、空单增仓，行业供应收缩，下游节前备货需求一般，预计窄幅波动[28] 锰硅硅铁 - 9月15日锰硅、硅铁主力合约上涨，焦煤上涨预计带动合金价格走强，锰硅、硅铁盘面价格维持区间震荡[29][30] - 锰硅基本面不理想，硅铁供需无明显矛盾，二者大概率跟随黑色板块行情，操作性价比低，建议观望[30][32] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加，现货价格持平，产能过剩、库存高、需求不足问题未改变，产量上升，下游需求有支撑，政策消息提振价格[33][34][35] - 短期估值中性，关注行业去产能进展和供给端复产情况；多晶硅期货主力合约收盘价微跌，加权合约持仓减少，现货价格持平，盘面关注产能整合政策及下游顺价进展，基本面无显著改观，价格易波动，关注相关进展[35][36] 能源化工类 橡胶 - 工业品普涨使NR和RU反弹，泰国未来降雨量预报边际下降，多空观点分歧，多头基于天气、季节性和需求预期看多，空头基于宏观和需求淡季看跌[38] - 全钢轮胎开工率环比同比走高，半钢胎开工率环比走高、同比走低，出口预期回落，天然橡胶社会库存下降，建议中期多头思路，短期中性观望或快进快出[39][41] 原油 - INE主力原油期货及相关成品油主力期货上涨，中国原油及成品油商业库存累库，OPEC增产量级低，油价相对低估，基本面良好[42] - 维持原油多配观点，若地缘溢价打开，油价有上涨空间[42] 甲醇 - 9月15日01合约上涨，现货上涨，基差为负，港口高库存格局未变，供应充足，需求有边际好转预期，港口弱内地强[43] - 预计基本面边际好转，盘面企稳回升，关注做多及1 - 5正套机会[43] 尿素 - 9月15日01合约上涨，现货下跌，基差为负，盘面增仓下跌，国内企业库存缓慢上涨，农业需求淡季，复合肥开工回升但仍处季节性回落阶段[44] - 需求偏弱，出口支撑有限，价格预计区间运行，建议逢低关注多单[44] 纯苯&苯乙烯 - 现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱，BZN价差处同期低位，成本端纯苯开工中性、供应偏宽，苯乙烯开工上行，港口库存去库，需求端三S开工率下降[45][46] - 长期BZN或将修复，关注库存去库拐点，苯乙烯价格有望反弹，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差[46] PVC - PVC01合约上涨，现货价格上涨，基差为负，成本端电石及乙烯上涨，烧碱下跌，开工率上升，需求端下游开工上升，厂内库存减少、社会库存增加[47] - 国内供强需弱、高估值，出口预期转弱，建议逢高空配，提防反内卷情绪带动上行[47] 乙二醇 - EG01合约上涨，华东现货下跌，基差为正，供给端负荷上升，下游负荷上升，港口库存累库，各工艺利润有差异，成本端原料价格上涨[48] - 海内外装置负荷高位，中期将累库，估值偏高，建议逢高空配，谨防弱预期未兑现风险[48] PTA - PTA01合约上涨，华东现货上涨，基差为负，负荷上升，下游负荷上升，社会库存去库，现货加工费上涨、盘面加工费下跌[49][50] - 供给端意外检修多，去库延续，需求端聚酯负荷有望维持高位，终端恢复慢，估值受影响，建议观望[50] 对二甲苯 - PX11合约上涨，PX CFR上涨，基差为正，中国、亚洲负荷上升，装置提负或重启，PTA负荷上升，进口量下降，库存下降，PXN及石脑油裂差数据公布[51] - PX负荷高位，累库幅度小，聚酯数据好转，估值中性，关注终端回暖情况，建议观望[51] 聚乙烯PE - 期货价格上涨，市场期待利好政策，成本端有支撑，现货价格不变，仓单数量高压制盘面，供应端计划产能少，库存高位去化，需求端农膜原料备库，开工率企稳[52] - 价格有望震荡上行[52] 聚丙烯PP - 期货价格上涨，供应端计划产能压力大，需求端下游开工率季节性反弹，库存压力高，仓单数量高压制盘面[53] - 供需双弱，无突出矛盾[53] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价普遍下跌，养殖端出栏积极，需求端一般，屠宰企业收购谨慎，9月供应偏空，但消费等支撑因素聚集[55] - 现货或窄幅整理，盘面不宜过分追空，关注低位反弹及短空机会，远月反套思路延续[55] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格有稳有涨，供应稳定，需求正常，高低价区走货不一，供应基数大，冷库蛋多，现货有回落预期，但淘鸡后供压减小，降温后囤货条件变好[56] - 建议观望，遇回落后增仓较多时可考虑远月短多[56] 豆菜粕 - 周一美豆小幅下跌，中美谈判大豆进口未定论，需求担忧压制美豆，国内豆粕现货下跌，成交尚可，提货高位，下游库存天数上升，国内大豆、豆粕库存环比持平、同比高位[57] - 进口大豆成本有支撑也有压力，国内豆粕9月可能去库，支撑油厂榨利，豆粕区间震荡操作，等待驱动[57][58] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口、产量数据有变化，加拿大油菜籽出口量减少、库存数据公布，国内豆油库存微降、棕榈油库存增加，国内三大油脂震荡，外资加仓多单，现货基差低位稳定[59][60] - 油脂现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，中期震荡偏强，估值高，建议回落企稳买入[61] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格震荡上涨，现货价格持平，印度糖产量预估不变，巴西中南部糖产量预计增长，甘蔗压榨量预计增长，但含糖量预计下降[62] - 内外盘基本面偏空，糖价大方向看空，下跌空间看外盘[63] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格震荡上涨，现货价格微涨，纺纱厂、织布厂开机率环比上升、同比下降，棉花商业库存减少，全球棉花产量、消费预估上调，期末库存下调[64][65] - 基本面多空因素交织，盘面短线冲高回落有支撑，短期棉价或延续震荡[65]

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025年9月16日 [2] - 研究团队：能源化工研究团队 [4] - 研究员：李捷、任俊弛、彭浩洲、彭婧霖、刘悠然、冯泽仁 [4] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 原油市场利多有限，建议以空头思路为主 [7] 根据相关目录总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：WTI主力开盘价61.79美元/桶，收盘价62.11美元/桶，涨跌幅0.42%，成交量13.85万手；Brent主力开盘价65.88美元/桶，收盘价66.45美元/桶，涨跌幅0.67%，成交量37.02万手；SC主力开盘价486.6元/桶，收盘价488.1元/桶，涨跌幅1.86%，成交量8.2万手 [6] - 供应情况：8月OPEC+环比增产51万桶日，除哈萨克斯坦超额生产28万桶日外，其余7个成员国原油产量基本在配额范围以内；8日OPEC宣布收到部分成员国最新补偿减产计划，削减今年减产力度，强化2026年减产，供应端边际利空 [6] - 库存情况：周度数据显示美国原油成品油全面累库，EIA以及IEA均上调4季度累库幅度 [6] 行业要闻 - 特朗普表示当所有北约国家停止购买俄罗斯石油时，准备对俄实施重大制裁 [8] - 美国财长告知七国集团合作伙伴，若致力于结束俄乌冲突，应加入对购买俄罗斯石油国家实施关税 [8] - 特朗普称对普京耐心“迅速耗尽”，威胁对莫斯科实施新经济制裁，还称已扩大对印度购买俄罗斯能源关税，强调这是欧洲问题 [8] 数据概览 - 包含全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent价格、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [10][11][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对原油多配观点，当前油价低估且基本面良好，若地缘溢价重现，油价有上升空间 [3] - 甲醇基本面边际将好转，关注做多及 1 - 5 正套机会，但港口高库存压制上方空间 [5] - 尿素低估值下价格预计区间运行，建议逢低关注多单 [7] - 橡胶中期多头思路，短期跟随工业品走势，中性观望或快进快出 [11][12] - PVC 基本面较差，关注逢高空配机会，短期提防反内卷情绪带动上行 [12] - 苯乙烯长期 BZN 或将修复，价格或反弹，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [14] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [17] - 聚丙烯短期无突出矛盾，价格预计区间运行 [18] - PX 短期建议观望，关注终端回暖情况 [21] - PTA 短期建议观望，等待终端好转或原料端检修驱动 [22] - 乙二醇在弱格局预期下建议逢高空配 [23] 各品种总结 原油 - 行情：INE 主力原油期货收涨 8.90 元/桶，涨幅 1.86%，报 488.10 元/桶 [1] - 数据：中国原油周度到港库存累库 3.83 百万桶至 213.37 百万桶，环比累库 1.83% [2] - 观点：维持多配观点，当前油价低估，基本面支撑价格，地缘溢价重现则油价上升 [3] 甲醇 - 行情：9 月 15 日 01 合约涨 17 元/吨，报 2396 元/吨，现货涨 15 元/吨，基差 - 101 [5] - 基本面：港口高库存格局未变，市场结构偏弱，但利空多数兑现；企业利润好，海外开工高位，到港回升，供应充足；需求端港口 MTO 利润同比较好，传统需求弱但旺季预期仍在，需求有边际好转预期；港口库存累至新高，内地企业库存同比偏低 [5] - 策略：逢低关注做多以及 1 - 5 正套机会 [5] 尿素 - 行情：9 月 15 日 01 合约涨 20 元/吨，报 1683 元/吨，现货跌 20 元/吨，基差 - 53 [7] - 基本面：国内企业库存缓慢上涨，整体库存水平偏高；国内农业需求淡季，复合肥开工有所回升但仍处季节性回落阶段；需求偏弱，出口支撑力度有限，基差与月间价差较弱 [7] - 策略：逢低关注多单 [7] 橡胶 - 行情：工业品普涨，NR 和 RU 反弹 [9] - 基本面：泰国未来 7 天降雨量预报边际下降，供应利多变小；全钢轮胎开工率环比同比均走高，半钢胎开工负荷较上周走高但较去年同期走低；前期抢出口欧洲订单已过，出口预期回落；中国天然橡胶社会库存环比下降 [9][11] - 多空观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度不及预期 [10] - 策略：中期多头思路，短期跟随工业品走势，中性观望或快进快出 [11][12] PVC - 行情：PVC01 合约上涨 45 元，报 4921 元，常州 SG - 5 现货价 4740（ + 60）元/吨，基差 - 181（ + 15）元/吨，1 - 5 价差 - 303（0）元/吨 [12] - 基本面：成本端电石及乙烯上涨，烧碱现货下跌；整体开工率上升；需求端下游开工上升；厂内库存下降，社会库存上升；企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游开工回暖，出口预期转弱 [12] - 策略：关注逢高空配机会，短期提防反内卷情绪带动上行 [12] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱 [14] - 基本面：BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，开工持续上行；港口库存持续大幅去库；季节性旺季将至，需求端三 S 整体开工率震荡下降 [14] - 策略：长期 BZN 或将修复，价格或反弹，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [14] 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨 [17] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存；现货价格无变动，PE 估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩 40 万吨计划产能，整体库存高位去化；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳 [17] - 趋势：价格或将震荡上行 [17] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨 [18] - 基本面：供应端还剩 145 万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制 [18] - 趋势：价格预计区间运行 [18] PX - 行情：PX11 合约上涨 40 元，报 6752 元，PX CFR 上涨 4 美元，按人民币中间价折算基差 95 元（ - 3），11 - 1 价差 46 元（0） [20] - 基本面：负荷维持高位，下游 PTA 短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，但 PTA 新装置投产使 PX 累库幅度较小，聚酯数据逐渐好转，估值下方有支撑，但缺乏驱动，PXN 难有上行动力 [21] - 策略：短期建议观望，关注终端回暖情况 [21] PTA - 行情：PTA01 合约上涨 24 元，报 4672 元，华东现货上涨 25 元，报 4600 元，基差 - 80 元（ - 7），1 - 5 价差 - 44 元（ - 4） [22] - 基本面：负荷上升，装置重启；下游负荷上升，终端加弹和织机负荷持平；社会库存去库；现货加工费上涨，盘面加工费下跌；供给端意外检修量偏高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费受压制；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但终端恢复速度偏慢 [22] - 策略：短期建议观望，等待终端好转或原料端检修驱动 [22] 乙二醇 - 行情：EG01 合约上涨 16 元，报 4288 元，华东现货下跌 8 元，报 4378 元，基差 102 元（ - 1），1 - 5 价差 - 45 元（ + 2） [23] - 基本面：供给端负荷上升，合成气制和乙烯制装置有变动；下游负荷上升，终端加弹和织机负荷持平；进口到港预报和华东出港情况已知，港口库存累库；石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格上涨；海内外装置负荷高位，国内供给量较高，短期港口到港量偏少，预期港口库存偏低，中期进口集中到港且国内负荷持续高位，叠加新装置投产，四季度将转为累库 [23] - 策略：在弱格局预期下建议逢高空配，谨防弱预期未兑现风险 [23]

A 美联储9月降息预期持续升温 今年以来，全球经济整体呈现低速增长态势。在部分国家与美国达成关税协议后，经济衰退预期有所减弱，但前景仍不容乐观。在美国关税政策的影响下， 预计下半年全球经济增速进一步放缓。并且，受贸易摩擦、高利率以及地缘政治等多种因素的冲击，经济走势面临诸多不确定性。 根据国际货币基金组织（IMF）的最新预测，2025年，全球经济增速预计为3%，较上一次预测上调了0.2个百分点。其中，美国、中国及欧元区的经济增速 均有小幅度上调，分别达到1.9%、4.8%以及1%。经济合作与发展组织（OECD）则将2025年全球经济增长预期从之前的3.1%下调至2.9%，将美国2025年 GDP增长预期从之前的2.2%下调至1.6%，预计欧元区2025年GDP增长1%，预计中国2025年GDP增长4.8%。 8月，美联储将联邦基金利率的目标区间维持在4.25%~4.5%不变，这是自今年1月以来，美联储连续第六次维持利率不变。然而，在随后召开的杰克逊霍尔 年会上，美联储主席鲍威尔表示对降息持开放态度，这一表态暗示9月美联储可能会降息。鲍威尔发表讲话后，市场对美联储9月降息25个基点的预期跃升至 90%以上，同时 ...