行业投资评级 - 强于大市(维持) [1] 核心观点 - 业绩优异+政策利好+AI驱动 持续看好游戏板块表现 [1] - 传媒板块半年度报告发布完毕 2025H1板块营业规模创新高 利润增长显著 [4][12] - 子板块业绩分化 游戏板块展现较好的业绩成长性 [4][12] - 持续看好游戏、出版、IP衍生品等子板块方向 [4][12] 行情回顾与估值表现 - 2025年8月18日-9月26日之间 传媒板块上涨11.76% [3][16] - 同期创业板、沪深300、上证指数分别上涨24.36%、8.27%、3.55% [3][16] - 传媒板块跑输创业板指12.60pct 跑赢沪深300和上证指数3.48pct和8.21pct [3][16] - 子板块中游戏板块上涨28.36% 互联网影音视频板块上涨39.87% 影视板块上涨6.36% 广告营销板块上涨3.29% 出版板块下跌2.19% [3][16] - 板块141只个股中55只上涨 1只持平 85只下跌 [3][21] - 截至2025年9月26日 传媒板块PE为32.72倍 [4][22] - 2022年以来板块平均市盈率23.70倍 中位数23.32倍 最大值35.98倍 最小值16.46倍 [4][22] - 当前PE历史分位为96.90% [4][22] 投资建议 游戏板块 - 基本面与政策面共振 AI有望提振估值 [4][13] - 游戏行业市场景气度高 用户ARPU值提升带动市场规模稳健增长 [4][13] - 《关于扩大服务消费的若干政策措施》《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意见》等政策利好产业发展 [4][13] - A股游戏板块营业收入同比增长近24% 归母净利润同比增长近75% [4][13] - 营收和利润的增长显著且创历史同期新高 费用率下降 利润率提升显著 [4][13] - AI多模态功能对游戏公司降本增效贡献显著 行业整体的研发费用率由2024H1的11.02%下滑至9.01% [4][13] - 作为AI核心的应用场景之一 未来游戏产品的玩法还有较多的创新空间 带来盈利和估值的双重提升 [4][13] IP衍生品板块 - 文化新消费市场崛起 [8][14] - "90后""Z世代""00后"逐渐成为社会核心消费群体 [8][14] - 情绪消费+社交货币+收藏爱好三重因素驱动消费者消费与复购 带动市场需求持续增长 [8][14] - IP授权商业化体系的成熟以及国内制造业供应链成本及稳定性优势叠加互联网传播对IP影响力的放大 将带动IP衍生品市场供需两旺 [8][14] - 多家内容型公司开始转型或探索IP衍生品业务 优化营收结构、提升盈利能力 [8][14] 出版板块 - 教材教辅需求稳固 高股息标的长期收益优异 [8][14] - 出版板块整体业绩平稳 盈利质量好 估值低 [8][14] - 建议关注低估值、高分红、高股息的国有出版公司 [8][14] - 部分公司近三年平均股息率可达5%以上 具有防御性配置价值 [8][14] - 多家国有出版公司正在推进基于AI等技术的数字化转型 探索新业态的可能性 改善业绩弹性 [8][14] 影视板块 - Q3需求边际回升 [9][15] - 随着暑期档需求释放 Q3边际回暖 [9][15] - 2025暑期档同比2024暑期档票房有小幅提升 9月票房延续增长 [9][15] - 10月国庆档将至 目前影片阵容较为丰富 有望继续带动观影需求的回升 [9][15] - 部分影视内容公司探索基于自有IP的衍生品业务 摆脱对内容票房的单一依赖 [9][15] - "广电21条"对于影视剧内容创作、内容引进、制播模式的监管政策的改善能够进一步优化国产影视内容的吸引力 优化影视剧公司盈利能力 [9][15] 行业月度数据 电影市场 - 2025年8月 国内电影市场票房59.91亿元 同比增加48.59% 环比增加47.31% [26] - 观影人次1.65亿 同比增加66.67% 环比增加52.78% [26] - 平均票价36.31元 同比下滑10.85% 环比下滑3.58% [26] - 放映场次1305.6万场 同比增加0.52% 环比减少0.61% [26] - 整体上座率10.2% 同比提升4.0pct 环比提升3.5pct [26] - 2025年1-8月国内电影市场总票房392.90亿元 同比增加17.94% [27] - 观影人次9.14亿 同比增加17.18% [27] - 8月票房排名前三的影片分别是《南京照相馆》19.84亿元、《浪浪山小妖怪》14.39亿元、《捕风追影》8.79亿元 [30][31] 游戏市场 - 2025年8月 国内游戏市场实际销售收入292.63亿元 环比增长0.61% 同比下降13.01% [43] - 客户端游戏市场收入65.63亿元 环比下降1.11% 同比增长17.59% [43] - 移动游戏市场收入215.41亿元 环比增长0.85% 同比下降4.25% [43] - 自主研发游戏海外市场实际销售收入16.8亿美元 环比下降0.79% 同比下降10.66% [43] - 2025年1-8月国内游戏市场销售收入2263.47亿元 同比增长8.45% [44] - 移动游戏市场销售收入1682.20亿元 同比增长11.27% [44] - 客户端游戏市场销售收入486.03亿元 同比增长7.91% [44] - 自主研发游戏海外实际销售收入128.74亿美元 同比增长7.10% [44] - 2025年9月共发放国产游戏版号145款 进口游戏版号11款 [50] - 2025年1-9月共发放国产游戏版号1195款 同比增加236款 发放进口游戏版号80款 同比增加4款 [50] 建议关注公司 - 恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、中原传媒、万达电影、光线传媒、分众传媒、芒果超媒 [9][15]

担保事项概述 - 公司与兴业银行郑州分行签署最高额保证合同 为全资子公司新华物资集团及其全资子公司河南国光 河南托利以及控股子公司深圳托利提供银行授信担保 [1] 担保审批程序 - 2024年4月23日九届六次董事会批准为深圳托利提供不超过6,500万元银行综合授信担保 [1] - 2025年4月17日九届十一次董事会批准为新华物资集团及其全资子公司提供银行综合授信担保 [2] - 2025年5月16日2024年年度股东大会批准为新华物资集团及其全资子公司提供不超过4亿元银行综合授信担保 担保期限根据实际借款情况实施 [2] 具体担保条款 - 对新华物资集团担保金额14,000万元 连带责任保证 有效期2025年9月17日至2027年9月16日 [4][5] - 对河南国光担保金额15,000万元 连带责任保证 有效期2025年9月17日至2027年9月16日 [6] - 对河南托利担保金额3,000万元 连带责任保证 有效期2025年9月17日至2027年9月16日 [6] - 对深圳托利担保金额6,500万元 连带责任保证 有效期2025年9月17日至2027年9月16日 [7] 担保范围 - 担保范围覆盖主债权本金 利息（含罚息 复利） 违约金 损害赔偿金及债权人实现债权费用 [3][6][7] - 包括保证额度有效期后因债务人拒付或债权人垫款形成的债权 [3][6] - 涵盖贸易融资 承兑 票据回购 担保等表内外金融业务 [3][6] 担保对象关系 - 新华物资集团为公司全资子公司 河南国光与河南托利为其全资子公司 [8] - 深圳托利为物资集团控股子公司 其他股东以其持有股权进行出质担保 [8] 担保总额统计 - 当前为子公司提供担保总额38,500万元 占最近一期经审计净资产3.35% [8] - 公司及控股子公司无逾期担保情况 [8]

担保决策 - 2024年4月23日通过为深圳托利不超6500万元银行综合授信担保议案[2] - 2025年4月17日通过为新华物资集团及其子公司银行综合授信担保议案[2] - 2025年5月16日通过为新华物资集团及其子公司不超4亿元银行综合授信担保议案[3] 担保详情 - 对新华物资集团担保14000万元，有效期2025.9.17 - 2027.9.16[4] - 对河南国光担保15000万元，有效期2025.9.17 - 2027.9.16[6] - 对河南托利担保3000万元，有效期2025.9.17 - 2027.9.16[6] - 对深圳托利担保6500万元，有效期2025.9.17 - 2027.9.16[7] 其他情况 - 为深圳托利担保时其他股东以所持股权出质[7] - 截止公告日为子公司担保总额38500万元，占最近一期经审计净资产3.35%[9] - 公司及控股子公司无逾期担保情况[9]

核心人事任命 - 中原传媒于2025年9月24日聘任吴东升为公司董事会秘书 任期至2026年5月18日 [1] - 新任董事会秘书吴东升为1970年12月出生 中共党员 拥有经济学学士学位及高级会计师等专业资格 [1] - 吴东升自1993年7月参加工作 历任焦煤集团财务主管、河南省煤炭工业局财务处副处长、义马煤业集团总会计师等职务 [1] 高管背景信息 - 吴东升现任中原大地传媒股份有限公司财务总监 并曾兼任财务部（财务共享中心）主任职务 [1] - 其职业经历涵盖煤炭工业、能源行业及传媒领域 具备超过30年财务管理工作经验 [1] - 专业资质包括高级税务风险管理师和高级国际财务管理师认证 [1]

董事会会议召开情况 - 九届十四次董事会会议于2025年9月24日以通讯方式召开 由董事长王庆主持 [2] - 会议应出席董事8名 实际出席8名 符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] 董事会会议审议结果 - 审议通过《关于聘任董事会秘书的议案》 表决结果为8票赞成 0票反对 0票弃权 [3][4] - 聘任吴东升担任董事会秘书 任期自审议通过日起至第九届董事会任期届满止 [3][6] 新任董事会秘书资质 - 吴东升具备董事会秘书任职所需工作经验和专业知识 已取得《董事会秘书资格证书》 [7][9] - 现任公司财务总监 拥有经济学学士学位和高级会计师 高级税务风险管理师等专业资格 [8] - 历任焦煤集团财务主管 河南省煤炭工业厅财务处副处长 大有能源财务总监等职务 [8] 任职资格合规性 - 与控股股东 实际控制人及其他持股5%以上股东无关联关系 [9] - 无《公司法》第一百四十六条规定情形 未被采取证券市场禁入措施 [9] - 最近三年未受证监会行政处罚或交易所公开谴责 不属于失信被执行人 [9]

人事任命 - 中原传媒董事会同意聘任吴东升担任董事会秘书 [2]

人事变动 - 公司2025年9月24日董事会通过聘任吴东升为董事会秘书[2] - 吴东升任期至第九届董事会任期届满[2] 人员信息 - 吴东升1970年12月出生，1993年7月参加工作[6] - 未持股，与相关人员无关联关系，符合任职条件[7]

会议情况 - 公司九届十四次董事会会议于2025年9月24日通讯召开[1] - 会议应出席董事8名，实际出席8名[1] 人员聘任 - 公司董事会聘任吴东升担任董事会秘书[2] - 聘任议案表决8票赞成，0票反对，0票弃权[2] - 聘任具体内容见公告编号2025 - 032的公告[2]

公司人事变动 - 公司董事会同意聘任吴东升担任董事会秘书 该提名由董事长王庆提出并经董事会提名委员会审查 [1] 公司财务结构 - 2025年上半年营业收入构成：发行业务占比80.71% 出版业务占比34.19% 物资销售业务占比19.45% 印刷业务占比4.65% 其他业务占比3.74% [1] 公司市值数据 - 当前市值为120亿元 [1] 资本市场动态 - A股总市值突破116万亿元 [1]

证券日报网讯中原传媒（000719）9月24日在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年9月19日公司 登记在册的股东人数为18382户。 ...