业绩总结 - 公司发布2025年半年度主要经营数据公告[1] - 教材销售码洋本期71,889.40万元，增长率 -7.31%[3] - 一般图书及音像制品销售码洋本期239,237.57万元，增长率 -18.99%[3] - 教材毛利率本期24.95%，增加0.89个百分点[3] - 一般图书及音像制品毛利率本期37.45%，减少1.10个百分点[3]

教材业务 - 销售码洋本期19554.10万元，增长率-4.08%[2] - 营业收入本期17168.62万元，增长率-7.25%[2] - 营业成本本期10787.59万元，增长率-11.43%[2] - 毛利率本期37.17%，增加2.97个百分点[2] 教辅＋一般图书业务 - 销售码洋本期60714.00万元，增长率2.83%[2] - 营业收入本期57500.71万元，增长率3.85%[2] - 营业成本本期31744.57万元，增长率1.62%[2] - 毛利率本期44.79%，增加1.21个百分点[2]

业绩数据 - 教辅销售码洋增至106156.74万元，增长率17.01%[1] - 教辅营业收入增至26243.59万元，增长率14.68%[1] - 一般图书销售码洋降至36967.27万元，增长率-21.33%[1] - 期刊销售码洋降至15217.89万元，增长率-26.87%[1] 原因分析 - 教材教辅因改版、学生人数及渠道优化收入增长[1][2][3] - 一般图书因销量下降、期刊受行业下行收入下降[1][2][3]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入39.72亿元，同比下降1.30%，但归母净利润4.51亿元，同比增长50.74%，扣非净利润4.35亿元，同比增长31.66%，盈利能力显著提升[4] - 公司坚持出版主业改革，设立8000万元出版主业高质量发展专项资金，推动精品出版和教育出版新业态构建[5] - 数字化转型成效显著，粤教翔云数字教材应用平台覆盖全省19,151所学校，用户达1589.7万人[6] 财务表现 - 营业收入39.72亿元，同比下降1.30%，主要受教材、一般图书收入下降影响[11] - 归母净利润4.51亿元，同比增长50.74%，扣非净利润4.35亿元，同比增长31.66%[4] - 经营活动现金流量净额-1.34亿元，投资活动现金流量净额-14.82亿元，主要因理财产品投放增加[11] - 基本每股收益0.51元/股，同比增长50%[2] - 加权平均净资产收益率5.63%，同比增加1.70个百分点[2] 业务发展 - 出版主业改革成效显著，9部作品获省级精神文明建设"五个一工程"奖，《DeepSeek应用能手》等新书上市3个月销售5万册[5] - 教育出版发行中小学教材约1.72亿册，23个学科国标教材通过教育部审定，覆盖全国28个省市自治区[5] - 营销渠道建设取得进展，在全省打造120家"新华悦读空间"，《漫画讲透黄帝内经》累计销售184万册[6] - 数字化转型深入推进，粤教翔云平台覆盖全省19,151所学校，1589.7万师生用户[6] - 全媒体传播影响力提升，时代周报等平台生产稿件2944篇，阅读量超6600万[7] 行业地位 - 广东省GDP总量连续全国第一，2024年常住人口1.28亿，出生人口破百万，连续7年蝉联中国生育第一大省[7] - 公司拥有完善的发行网络，截至2024年底有中心门店138家，校园书店89家，乡镇书店155家[8] - 品牌优势显著，23个学科国标教材数量仅次于人教社，《粤食记》入选2024年度"中国好书"[8] - 国际化成果突出，2024年图书版权输出319种，连续18年获"国家文化出口重点企业"称号[10] 资产与投资 - 货币资金减少主要因理财产品购买增加[11] - 交易性金融资产16.50亿元，同比增长192.68%，主要因理财产品投放增加[11] - 存货10.56亿元，同比下降25.58%，因秋季教材教辅备货时间差[11] - 报告期内新增4家子公司，涉及艺术培训、科技培训等领域[12] - 重大在建项目包括广州国际文化中心(投资1.32亿元)、岭南文化创意产业园(投资1.72亿元)等[12] 公司治理 - 公司积极开展"提质增效重回报"专项行动，优化治理结构和信息披露[13] - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利5.50元(含税)[15] - 将2022年度回购的1390.65万股股份用途变更为注销并减少注册资本[15] - 公司严格履行信息披露义务，通过多种渠道与投资者保持沟通[16]

公司经营业绩 - 2024年实现营业收入91.72亿元，同比下降2.07%[4] - 总资产173.83亿元，同比增长7.05%；归母净资产82.72亿元，同比增长4.10%[4] - 主营业务毛利率33.23%，同比上升1.80个百分点[36] - 加权平均净资产收益率9.99%，同比下降6.92个百分点[36] - 经营活动现金流净额13.21亿元，同比下降16.77%[36] 出版主业发展 - 全年出版大众图书5291种，音像制品193种，电子出版物16种[4] - "万有引力"书系总销量70余万册，获"2023/2024年度致敬出版品牌"奖项[4] - "李娟非虚构系列"总印数近500万册，《我的阿勒泰》销量破150万册[4] - 与磨铁、果麦合作，《小屁孩日记》年销量超146万册，"高中提分笔记"系列超850万册[4] - 16种选题获国家出版基金支持，8个项目增补进入"十四五"国家重点出版物规划[5] 教育出版业务 - 全年出版教材937种，教辅2950种，实现销售码洋53.60亿元[6] - 粤版教材新增9个地区学科选用，人教版教材新增20个科次[6] - 2种职教教材入选"十四五"全国技工教育规划教材，13种入选省职业教育规划教材[6] - 粤教翔云数字教材应用平台纳入广东省免费教学资源[6] 发行与渠道建设 - 发行板块实现收入71.43亿元[6] - 全年发行中小学教材3.99亿册，总码洋45.60亿元[7] - 新建新时代文明实践中心12个、党建空间5个、新型公共文化空间13个[7] - 建设100家"新华悦读空间"[7] - 《漫画讲透黄帝内经》销量突破135万册[7] 媒体融合与数字化转型 - 报媒板块实现年收入1.53亿元[8] - 时代传媒集团推进AI大模型TGPT建设，日产快讯200篇以上[8] - 2024年原创10万+文章489篇，其中100万+10篇[8] - 短视频播放量合计超2000万次，初步实现收益转化[8] - 新周刊《只有阿勒泰知道》专刊全网传播量超1000万[8] 资本运作与项目建设 - 印刷板块实现营业收入5.53亿元，物资公司实现营业收入10.03亿元[9] - 岭南文化创意产业园、广州国际文化中心、南方传媒中心等项目建设进展顺利[9] - 设立创新创业天使基金，首批3个员工创新创业项目已落地[9] - 长期借款同比增长40.31%，主要用于文化物业项目建设[32] 未来发展战略 - 纵深推进出版主业供给侧结构性改革，办好花城文学院[9] - 构建高质量发行服务主渠道，举办2025南国书香节暨大湾区国际书展[10] - 聚焦"数字教育、数字营销、数字媒体"融合发展，优化"数智南传"顶层设计[11] - 推动资本运作迈上新台阶，打造专业投资平台[11] 财务数据亮点 - 货币资金36.83亿元，同比增长15.32%[32] - 在建工程30.40亿元，同比增长39.96%[32] - 递延所得税资产减少1.80亿元，主要因税收优惠政策调整[32] - 应付职工薪酬3.93亿元，同比增长17.84%[32] - 其他应付款6.99亿元，同比增长37.79%[32]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2][6] 报告的核心观点 - 南方传媒出版发行主业经营稳定，数智发展和对外传播能力持续提升，2025 年国有出版企业税收优惠政策延期，公司所得税费用影响消除，预估 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.80/12.84/13.26 亿元，对应 13.4/12.3/11.9 倍 PE [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营业收入 91.72 亿元，同比 -2.07%；归母净利润 8.10 亿元，同比 -36.91%；扣非归母净利润 9.41 亿元，同比 +5.60% [1] - 2025 年一季度实现营业收入 21.13 亿元，同比 +1.21%；归母净利润 3.20 亿元，同比 +110.25%；扣非归母净利润 3.06 亿元，同比 +81.45% [1] 基础数据 - 总股本 896 百万股，已上市流通股 896 百万股，总市值 15.8 十亿元，流通市值 15.8 十亿元，每股净资产（MRQ）9.6，ROE（TTM）11.4，资产负债率 49.1%，主要股东为广东省出版集团有限公司，持股比例 61.59% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 3、17、15，相对表现分别为 6、20、10 [5] 主业经营情况 - 2024 年营业收入受业务拓展等多种因素综合影响同比 -2.07%；教材、教辅营业收入 84.62 亿元，同比 +1.91%；一般图书营业收入 18.14 亿元，同比 -7.98% [6] - 销售费用同比 -6.38%，管理费用同比 +3.86%，财务费用为 -0.55 亿元，研发费用同比 -1.11% [6] 数智发展与对外传播情况 - “粤教翔云数字教材应用平台”数字教材及应用服务纳入免费教学用书目录，建立常态化供应机制，广东成国内首个实现数字教材定价省份 [6] - “粤高中”“语言乐学”学习卡发行量突破 1232 万张，同比增幅超 59% [6] - 图书版权输出达 319 种，45 种出口东南亚；澳门《中国语文》教材小学和中学使用覆盖率分别为 100%和 90%；《少年文摘》出口东南亚多国，入选新加坡华文教材；《“南海 I 号”船说》版权输出至马来西亚，《乡村振兴战略》越南文版入选丝路书香工程 [6] 现金与分红情况 - 截至 2025Q1 末，期末现金及现金等价物余额合计 23.14 亿元 [6] - 自上市以来实施积极分红政策，近三年累计现金分红 13.84 亿元，2024 年分红金额（含税）4.93 亿元，占归母净利润比例 60.85% [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|9365|9172|9860|10353|10663| |同比增长|3%|-2%|7%|5%|3%| |营业利润(百万元)|1346|1123|1331|1448|1495| |同比增长|20%|-17%|19%|9%|3%| |归母净利润(百万元)|1284|810|1180|1284|1326| |同比增长|36%|-37%|46%|9%|3%| |每股收益(元)|1.43|0.90|1.32|1.43|1.48| |PE|12.3|19.5|13.4|12.3|11.9| |PB|2.0|1.9|1.8|1.6|1.5| [7] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表呈现 2023 - 2027E 各项目数据及变化 [8] 利润表及主要财务比率 - 呈现 2023 - 2027E 营业总收入、营业成本等利润表项目数据及年成长率、获利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等主要财务比率 [9]