产品发布与市场反馈 - 理想i8于7月29日上市 推出Pro Max Ultra三款车型[4] - 市场反馈超预期 超98%用户钟情Max和Ultra版本[4] - 公司于8月5日官宣调整车型配置及售价[4] 产品配置与性能参数 - 标配97.8度三元锂5C超充电池 CLTC综合工况续航720公里[7] - 标配理想高级辅助驾驶AD Max系统 含VLA司机大模型[7] - 双电机智能四驱系统 零百加速4.5秒[7] - 前排双15.7英寸超清屏搭配超清HUD抬头显示[7] - 智能冷暖双用冰箱列为标配 后舱娱乐屏作为选装配件[7] 价格调整策略 - Max版本售价从34.98万元调整为33.98万元[4] - 额外赠送价值10000元铂金音响[4] - Ultra版本原价36.98万元 调整后34.98万元可获同等配置[4] - 后舱娱乐屏套装选装价格10000元[4] 展会参与计划 - 9月4日-8日参加2025齐鲁秋季车展[1] - 车展将在山东国际会展中心举行[1] - 消费者可通过车展现场了解产品并享受购车福利[7]

McGee 称，他在驾车途中手机掉落，低头去捡时认为车辆能在探测到障碍物时自动刹车。但车辆以超过每小时 96 公里的速度冲进十字路口，撞上停在路边 的一辆汽车和站在车旁的两人。 IT之家 8 月 1 日消息，据外媒 Neowin 今日报道，一起发生在 2019 年的特斯拉 Autopilot 致命车祸，引发了一场金额高达3.45 亿美元（IT之家注：现汇率约 合 24.85 亿元人民币）的诉讼。原告律师提出的赔偿请求包括 1.09 亿美元的补偿金和 2.36 亿美元的惩罚性赔偿。 这起事故发生在佛罗里达州基拉戈。当时，George McGee 驾驶一辆配有 Enhanced Autopilot 的特斯拉 Model S，系统处于启动状态。Enhanced Autopilot 是 特斯拉提供的付费升级功能，具备自动转向、自动导航和远程召唤等高级辅助驾驶功能。 原告律师指出，Autopilot 系统存在危险缺陷，但特斯拉及 CEO 马斯克曾向消费者、股东与公众发布误导性言论。特斯拉方面则辩称，公司已清楚告知用户 如何使用 Autopilot，该起车祸应由 McGee 的驾驶行为负责。 迈阿密法官 Beth Blo ...

产品发布与定价 - 公司正式发布家庭六座纯电SUV理想i8 全国统一零售价格32 18万元至36 98万元 将于8月20日开启交付 [1] - 产品提供Pro Max Ultra三个版本 售价分别为32 18万元 34 98万元和36 98万元 [3] 电池与充电性能 - 全系标配三元锂5C超充电池 提供90 1kWh和97 8kWh两种电池版本 CLTC续航分别达到670km和720km [1] - 实现充电10分钟增加续航500公里 百公里能耗最低至14 6kWh 续航提升达30公里 [1] - 公司自建全国最大超充网络 包括3000站超充站和16000根超充桩 实现全国九纵九横高速核心路段贯通 [1] - 城市超充站覆盖256座城市 在一二线城市核心城区构建10分钟充电生活圈 [1] 动力系统与性能 - 搭载自研电驱动系统 核心碳化硅功率芯片由公司自研 [1] - 全系标配前后双电机四驱 最大功率达400kW 峰值扭矩达660Nm 零百加速4 5秒 [2] - 采用双腔魔毯空气悬架系统 [2] 设计与空间配置 - 采用游艇式设计理念 风阻系数0 218 [2] - 采用全新环抱式座椅 二排右侧配备零重力座椅与超大腿托 [2] - 后备厢进深达565毫米 6人满座时可容纳2个28寸行李箱和4个背包 [2] - 提供5种外观颜色选择 包括两种特别版冷光漆 标配20英寸低风阻轮毂 可选21英寸轮毂 [3] - 提供三种内饰颜色选择 白色 灰棕色及橙黄色 [3] 安全配置 - 全系标配9个安全气囊 配备SUV车型中最长侧气帘 [2] - 全系标配激光雷达 增强AEB自动紧急制动和AES自动紧急转向功能 [2] - AES新增慢车加塞 恶意别车 美式截停等高风险场景的主动安全能力 [2] 智能化技术 - 高级辅助驾驶系统升级为VLA架构 具备空间理解 思维 记忆沟通及行为四大能力 [3] - VLA司机大模型通过强化学习持续进化 可适配用户驾驶风格 随理想i8同步交付 [3] - 所有已购AD Max的老车主将于8月同步升级VLA司机大模型 [3] - 理想同学从智能语音助手进化至智能体阶段 具备自主使用工具 完成复杂任务及专属记忆理解能力 [3]

行业前景 - 全球智能汽车销量2030年预计达到8000万辆 中国智能汽车销量2030年预计达到3000万辆 [1] - 高阶辅助驾驶+高级自动驾驶渗透率2030年接近100% [1] - 国内第三方供应商将直接受益于智驾功能快速普及 [1] 公司市场地位 - 公司2024年在中国OEM高级辅助驾驶市场份额超过40% [1] - 公司龙头地位稳固 [1] - 公司软硬件结合能力和高端芯片市场渗透支撑未来业绩增长 [1] 技术优势 - 公司核心竞争优势为BPU（智能计算单元）架构 [1] - BPU架构通过软硬件协同优化实现更高算力密度与智能水平 [1] - 征程系列芯片搭载BPU智能加速单元 具备高性能、低延迟、低能耗优势 [1] 财务数据 - 征程系列芯片2024年底累计出货770万颗 [2] - 预计2025-2027年出货量分别为420万颗/450万颗/550万颗 [2] - 中阶J5/J6E/J6M芯片占比2025年显著提升 [2] - 最高端J6P芯片2025年开始量产 2026年大规模落地 [2] 营收预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为34.3亿元/54.1亿元/74.6亿元 [2] - 预计2027年实现盈利转正 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价为 8.60 港元 [1][8][10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司将充分受益于全球智能驾驶功能的快速普及，并凭借自身的先进软硬件结合能力持续巩固市场龙头地位 [10] - 预计报告研究的具体公司 2025 - 2027 年征程芯片销量为 420 万颗/450 万颗/550 万颗，有望在 2027 年实现盈亏平衡 [10] 根据相关目录分别进行总结 投资概述 - 报告研究的具体公司创立于 2015 年，是国内领先的乘用车高级辅助驾驶解决方案供应商，主营业务分为产品解决方案和授权及服务两类 [28] - 未来核心增长驱动力来自智驾普及化带来的软硬件需求、独特软硬件结合能力建起的技术壁垒和国产替代加速背景下对高端芯片领域的渗透 [28] 全球智能汽车市场展现巨大增长潜力 - 全球/中国智能汽车销量将在 2030 年分别达到~8,000 万辆/3,000 万辆，届时高阶辅助驾驶 + 高级自动驾驶的渗透率将接近 100%水平 [7][29][33] - 以报告研究的具体公司为代表的国内第三方供应商将直接受益于智驾功能的快速普及，该公司在 2024 年中国 OEM 高级辅助驾驶市场的份额超过 40% [7][29][35] 软硬件集成形成技术护城河，为自动驾驶效率提供最优解决方案 - 报告研究的具体公司基于软硬结合的全栈技术，将前沿智驾算法趋势与先进智能计算架构融入到每一代征程的设计创新中，发挥超越同级的系统效率 [38] - 该公司自主研发的 BPU 架构是实现新摩尔定律的核心载体，能提升算力效率、实现算法与硬件深度协同和控制规模化量产成本 [42] 三款智能驾驶解决方案：Horizon Mono、Horizon Pilot、Horizon SuperDrive - Horizon Mono 是主动安全高级辅助驾驶解决方案，可实现多种安全及舒适功能，已累计获得超过 200 款 OEM 车型选择 [46] - Horizon Pilot 是高速领航辅助驾驶解决方案，能完成高阶驾驶任务及提供先进停车辅助功能，理想 L9 Pro 是采用该方案的典型车型 [49][50] - Horizon SuperDrive 是高阶自动驾驶解决方案，配备先进处理硬件，能应对复杂路况，公司计划嵌入最新的征程 6 处理硬件 [52] Journey 6 系列覆盖从入门级到高端的完整智能驾驶需求 - 征程 6 系列芯片于 2024 年 4 月发布，共包括 6 款芯片，算力覆盖 10TOPS 到 560TOPS，与 5 系列相比，CPU 算力升级明显 [62] - 该系列芯片实现“四芯合一”，高集成度设计提升了系统性能和性价比，降低了部署难度，适用于多种智能驾驶应用场景 [64][65] - 自 2025 年起，超 100 款搭载征程 6 系列的车型将陆续上市，全面覆盖全品类市场，该系列芯片具备六大技术优势 [67][70] Journey 6 系列与主要竞争对手的对比 - 将报告研究的具体公司芯片与英伟达、华为、黑芝麻智能和 Mobileye 进行对比，该公司不仅在中低端智驾处理硬件中成为行业龙头，还将加速高端市场渗透 [71] - 芯片企业需打造自身的差异化竞争优势，主要体现在提高效率打造“原生适配 Transformer 架构”和优质化服务能力，提供完整的开发工具链两方面 [73][74] 财务分析 - 预计 2025 - 2027 年征程芯片销量分别为 420 万片/450 万片/550 万片，收入为 34.3 亿元/54.1 亿元/74.6 亿元，同比增长 43.7%/57.9%/37.9% [79] - 预计综合毛利率在 2025/26 年下降至 67.3%/63.6%，2027 年回升至 64.9%，2025 - 2026 年亏损为 10.7 亿元和 4.9 亿元，2027 年实现盈利 5.4 亿元 [80] - 预测研发费用在 2025 - 2027 年将达到 39.5/45.4/49.9 亿元，销售和管理费用总体开支将增加，但费用率将下降，预计 2027 年实现盈亏平衡 [84][88] 估值 - 采用市销率（P/S）法对报告研究的具体公司进行估值，选取英伟达、ARM、黑芝麻智能和 Mobileye 四家公司作为可比公司，采取 20 倍 P/S 确定目标价为 8.60 港元 [32] 公司背景 - 报告研究的具体公司成立于 2015 年，由余凯博士、黄畅博士及陶斐雯女士与一群科学家及企业家共同创立，已成为乘用车高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案的领先供货商 [98] - 介绍了该公司主要发展里程碑及股权架构、管理层背景等信息 [99][100][103] 财务数据 - 展示了报告研究的具体公司 2023 - 2027 年的利润表、资产负债表、现金流量表等财务数据及相关财务比率 [104][105][106]

产品策略与市场定位 - 公司决定推出不支持高阶城区辅助驾驶的型号，基于市场存在对价格敏感、需求基础功能的用户群体[1] - 为满足不同用户需求，提供AD Pro和AD Max版本选择，AD Pro主打高速NOA基础功能，AD Max面向城市NOA高阶需求[2] - 2025款焕新版标配激光雷达但维持原价，体现"加量不加价"策略，核心驱动力为安全性能提升[7] 自动驾驶硬件选择逻辑 - 地平线J5芯片被选为AD Pro方案核心，因其在2023-2024年时点具备最佳综合性价比，但架构设计以纯视觉为主[1][3] - J6M芯片相较J5在CPU、带宽、AI架构等维度全面升级，Transformer效率提升，虽算力同为128TOPS但更适合激光雷达融合[1][4] - 激光雷达ATL为定制化产品，与禾赛联合开发，核心元器件性能优于行业通用ATX方案，包括分辨率与探测距离提升[5] 技术迭代时间节点 - 2024年下半年被判定为激光雷达现货安全价值（高阶AEB/AES能力）达标的临界点[1] - J6M芯片量产上车时间锁定2025年，导致2023-2024款车型无法采用该方案[1] - 激光雷达标配决策需同步考虑产业链成熟度与公司产品更新节奏[1] 传感器方案比较 - AD Pro采用10摄像头（10V）纯视觉方案，优于同期行业常见的7V/9V配置[3] - 激光雷达在夜间、逆光等视觉弱势场景具备显著优势，2025款标配后增强全场景感知能力[6][7] - 定制ATL激光雷达针对公司算法进行特殊优化，性能无法被其他厂商直接复用[5]

文章核心观点 国信证券研报指出2024年地平线机器人-W营收增长、亏损收窄，推出征程6系列处理硬件并量产落地，业务发展态势良好 [1][2][5] 分组1：财务表现 - 2024年公司实现总收入23.8亿元，同比增长53.6%；净利润23.5亿元，2023年为 - 67.39亿元，主要受优先股及其他金融负债公允价值变动收益影响 [1][2] - 2024年公司经调整经营亏损14.95亿，相比2023年的16.87亿元有所收窄 [1][2] - 2024年汽车解决方案收入23.12亿元，同比增加57.2%，其中汽车产品解决方案收入6.64亿元，同比增加31.2%；授权及服务业务收入16.58亿元，同比增加70.9% [2] 分组2：成本与毛利率 - 2024年公司毛利率77.25%，同比+6.7pct，受收入组合变化推动，各业务毛利率均有提升 [3] - 2024年公司三费率为176.36%，同比 - 25.81pct [3] 分组3：交付与定点情况 - 2024年公司汽车产品解决方案交付量达约290万套，累计交付量达约770万套 [4] - 2024年公司取得100多款车型定点，累计车型定点总数增加到310多款车型 [4] 分组4：产品与市场落地 - 2024年公司推出征程6系列处理硬件，2025年2月开始生产，已由BYD天神之眼C率先搭载量产，将在超20家车企及品牌智驾平台规模化落地 [1][5] - 自2025年起超100款搭载征程6系列的车型将陆续上市，覆盖全品类市场 [5] - 基于公司专有处理硬件，HSD获多个领先OEM品牌指定集成到战略车型，预计2025年第三季度开始量产 [1][5]