纪要涉及的行业与公司 * 行业：涵盖贵金属（黄金、白银）、工业金属（铜、铝、锡）及战略金属（稀土、锑）市场 [1] * 公司： * 稀土/磁材：华宏科技、中国稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色、金力永磁、宁波韵升 [1][4] * 锡：锡业股份、华锡有色、新金路 [1][5] * 锑：华锡有色、华钰矿业、贝杰特 [1][6][7] * 贵金属：赤峰黄金、紫金矿业国际、中金黄金、盛达资源、兴业银锡 [12] * 铜：洛钼、紫金矿业、铜陵有色、盛屯矿业、藏格控股 [3][12] * 铝：南山铝业、电投能源、天山、云铝 [3][17] 核心观点与论据 宏观与市场环境 * 降息预期主导：美联储官员暗示可能购债扩表或降息，经济褐皮书显示就业市场走弱，市场预计12月降息概率约为86%，推动资金流入贵金属等避险资产，整体趋势向上 [1][2][8][9] * 美联储新主席人选：将在12月底前宣布，这一政治化因素可能影响美联储政策预期 [9] 贵金属（特别是白银） * 显著投资机会：白银在12月具有显著投资机会，技术走势显示上涨迹象 [1][8] * 表现强于黄金的原因：国内白银现货紧张，期货价格结构倒挂，现货升水接近40元/克，上期所和金交所两地库存在11月下降约10%至历史低位；COMEX期货持仓量上升且库存减少几百吨，12月是交割大月，逼仓风险上升 [10] * 价格预期：在供需基本面不变且低库存情况下，预计12月白银价格将明显上涨，并带动整体价格中枢抬升 [10] 工业金属：铜 * 近期走势：11月份铜价在85,000到86,000元区间震荡，目前受宏观及基本面推动上涨 [11] * 核心驱动： * 供给端：国内冶炼厂联合达成共识，将2026年冶炼产能减量10%以上；TC零单价格为-40美元，年底长单定价预期在0美元附近，表明矿端供应增速不足 [11] * 需求端：随着AI、数据中心及储能需求增量，以及供给扰动加剧，预计2026年铜价高点可能触及10万元 [3][11] * 短期预期：预计12月份铜价将在8.5万到9万元区间波动 [3][11] 工业金属：铝 * 近期表现：LME铝收报2,865美元/吨，上涨2%；沪铝重新回到21,500元以上 [13] * 上涨驱动： * 宏观：美联储12月降息预期增强，资金风险偏好回升 [13] * 需求：年底汽车购置税增加预期带动抢单需求；国网11月继续招标铝线缆订单；海外圣诞节季节性备货，单吨进口盈亏约2000元刺激出口 [14] * 供应：供应整体保持刚性，国内供给侧改革政策短期内不会放开，海外减产稳定，短期内无显著增量 [15] * 库存：截至11月24日，国内社会库存再次回到60万吨以下，本周去库1.7万吨，显示下游需求回暖 [18] * 未来预期：预计2026年铝价中心在21,500-21,800元/吨左右，高位可能达到23,000元以上 [3][16] 战略金属：稀土 * 近期表现：氧化钕价格自10月下旬以来持续上涨，从49万元底部开始，最近一周加速上行，两天累计涨幅达2万元 [2][3][4] * 上涨逻辑：下游库存偏低、刚需补库；12月份供应端将严查环评超标及指标超产问题，可能导致阶段性短缺 [2][4] * 未来预期：预计12月份轻稀土氧化钕价格有望突破前高66万元；若需求回暖或出口放开力度增加，将进一步推动价格上行 [1][4] 战略金属：锡 * 近期表现：市场自7月以来呈现慢牛走势，沪锡价格已超过30万元 [1][5] * 核心驱动（供给端）：缅甸佤邦出口不及预期；刚果（金）战事影响供应，其中阿尔法明矿停产（占全球原矿供应约6%） [5] * 未来预期：预计2026年锡价仍将保持上行趋势，有望超过35万元 [1][5] 战略金属：锑 * 近期情况：因电子盘推出锑期货品种而出现价格修复，报价从14.6万元拉升至18万元并处于震荡状态 [1][6] * 未来展望：若月度出口量能恢复到1,000吨以上，则锑价有望修复至24-25万元水平 [1][6] 其他重要内容 * 铝行业标的亮点：南山铝业特别分红股息达10%；天山已投产10万吨产能，并将在过年前后再投产第二批10万吨；电投能源年底可能还有30万吨渣铝项目陆续投产；云铝通过收购带来10万吨量增 [17] * 锑行业选股逻辑：可重点关注估值较低且具备量增潜力的标的 [6][7]