《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出"实施城乡居民增收计 划""推动形成橄榄型分配格局"。根据中央经济工作会议安排，明年我国将制定实施城乡居民增收计 划。多位专家学者认为，明年推动城乡居民增收，重点在于稳就业，着力改善结构性就业矛盾，加大稳 岗就业政策力度，保障居民劳动报酬。此外，应做好稳股市、稳楼市工作，保障居民财产性收入。加大 对中低收入群体兜底力度，提高居民转移性收入。 2010年以来，我国基本实现居民收入增长和经济发展同步、劳动报酬增长和劳动生产率提高同步的"两 同步"目标。中国社会科学院学部委员、原副院长蔡昉12月18日在"《财经》年会2026：预测与战略暨 2025全球财富管理论坛"上指出，从反映收入分配状况的主要指标看，近年来我国基尼系数和城乡居民 人均可支配收入之比同步改善，但仍低于经济合作与发展组织（OECD）国家平均水平。与国际标准存 在差距，说明我国收入分配格局有巨大提升潜力。 如何推动城乡居民增收？国家发展和改革委员会党组近日在《求是》杂志发表的署名文章中指出，要实 施城乡居民增收计划，提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重。 ...

政策核心与升级 - 2025年中央经济工作会议核心政策从2024年面向中低收入群体的“增收减负”，升级为覆盖所有城乡居民的“制定实施城乡居民增收计划”，政策从原则性转向可操作性，范围从托底转向全面提升 [2][3] - 政策目标为提高居民收入在国民收入分配中的比重及劳动报酬在初次分配中的比重，实现居民收入与经济增长同步、劳动报酬与劳动生产率提高同步 [2] - “十五五”规划建议提出统筹促就业、增收入、稳预期，实施城乡居民增收计划以有效增加低收入群体收入，稳步扩大中等收入群体规模，推动形成橄榄形分配格局 [3] 居民收入现状与结构 - 2020年至2024年，全国居民人均可支配收入实际增速分别为2.1%、8.1%、2.9%、6.1%、5.1%，2025年前三季度为5.2%，居民收入增长与经济增长基本同步 [3] - 2024年居民可支配收入构成中，工资性收入占比达56.5%，经营净收入、财产净收入、转移净收入占比分别为16.7%、8.3%、18.5% [5] - 当前收入分配格局存在不充分与不平衡问题，表现为居民收入占国民收入比重、劳动报酬占初次分配比重尚待提高，以及城乡、地区、行业、群体间差距大，基尼系数长期处于高位 [9] 增收的具体路径与措施 - 增加劳动报酬收入：建立健全更合理的工资增长机制，优化收入分配制度，以增强工薪阶层获得感 [4] - 激发市场活力以提升经营性收入：促进商品和服务价格合理回升，提升中小企业、个体工商户和农户的经营性收入 [4] - 促进资产价格合理止跌企稳，搞活资本市场，发挥股权投资的财富增值效应，并推动农村集体土地改革，以提振居民财产性收入 [4] - 提高中低收入群体的转移支付收入，通过夯实社保基础、加大育儿养老补贴等举措提供兜底保障 [4] - 深化收入分配制度改革，健全按市场评价贡献决定报酬的初次分配机制，并加强税收、社会保障、转移支付等再分配调节 [8][9] 稳就业的核心作用 - 中央经济工作会议提出着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，并将稳就业置于宏观政策的核心位置 [5] - 实施稳岗扩容提质行动，稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业，并鼓励支持超过2亿人的灵活就业及新就业形态人员参加职工保险，以增强其风险抵御能力 [5][6] - 构建就业友好型社会需强化就业规模、就业质量、青年就业率等考核指标，促进“稳增长—稳就业”紧密结合 [5] 资本市场的关键角色 - 资本市场可在居民增收、扩大内需中发挥关键作用，资本市场牛市有望成为提振消费的放大器 [7] - 2024年A股市场实现投资者现金分红2.4万亿元，需通过提供更丰富、更高质量的金融产品和服务，逐步拓宽增加居民财产性收入的渠道 [6] - 让14亿人共同分享资本市场发展的红利，其财富效应能增加居民财产性收入，并对建设全国统一大市场、提升居民社保水平发挥积极作用 [7] 长期制度改革方向 - “十五五”期间需明确国民收入分配的方向和目标，高度重视初次分配的基础作用及再分配的调节作用 [10] - 强化再分配调节力度需从两方面突破：一是优化所得税、财产税等经常税制度，扩大综合所得征收范围、完善高收入群体累进税率，并推进房地产税、遗产税和赠与税立法；二是通过提高社保缴费比例、扩大参保范围、研究延长缴费年限以增加对居民社保支出规模 [10] - 完善收入分配制度是形成消费拉动发展模式、事关中国式现代化全局的战略任务，需在“十五五”时期取得重大突破 [9]

2025.12. 16 本文字数：3209，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 祝嫣然 今年的中央经济工作会议明确提出，制定实施城乡居民增收计划。政策从去年的面向中低收入群体 的"增收减负"，升级为覆盖所有城乡居民的"增收计划"。 国家发改委党组12月16日在《学习时报》发表题为《坚定实施扩大内需战略》的署名文章指出，实 施城乡居民增收计划，提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重， 努力实现居民收入和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步。加大直达消费者的普惠政 策力度，增加政府资金用于民生保障支出。 居民当下和预期收入的增长是提振消费、扩大内需的关键动力。业内专家认为，促进居民增收，不仅 需要短期内促就业、推动价格合理回升等举措，长期还需推动更多资金资源"投资于人"、推进完善 收入分配制度、社会保障制度等重大改革，要继续调整国民收入分配格局，规范初次分配，加大再分 配调节力度。此外，资本市场也可以在居民增收、扩大内需中发挥关键作用。 增收政策进阶升级 国家统计局数据显示，2020年至2024年，全国居民人均可支配收入增速（扣除价格因素）分别为 2.1%、8.1%、2. ...

文章核心观点 - 广开首席产业研究院院长连平认为，可以从五个维度判断中国股票市场正跨入新时代，并看好“十五五”时期资本市场发展前景，高新技术板块有望成为引领市场的“主心骨” [1][4][7] 市场表现与背景 - 今年以来中国股票市场向好势头巩固，上证指数不断突破近十年新高，最高上涨至4034点 [1] - 前11个月，上证指数累计涨幅超过16%，深证成指涨幅达25%，创业板与科创板累计涨幅均超过40% [1] - 海南自由贸易港将于12月18日正式启动全岛封关，相关交流大会于12月11日至13日在海口举行 [1] 市场跨入新时代的五个维度 - **维度一：新一轮科技革命引领市场突破**：全球新一轮科技革命和产业变革系统性爆发，中国深度参与，战略性新兴产业与未来产业发展步伐加快，带动A股市场科技含量上升 [4] - **维度二：中美货币政策同步宽松提供良好货币条件**：中国降准降息仍有空间，美国货币政策趋向宽松，未来降息幅度可能超出市场预期 [3][5] - **维度三：市场资产配置需求发生重大结构性变化**：房地产政策调整及市场下行导致大量资金从楼市溢出转向其他市场，居民资产构成从以房产为主导转向多元配置，权益类资产成为最优选择 [5] - **维度四：政策支持股票市场的力度空前加大**：中央将“活跃资本市场”纳入国家政策目标，积极营造“长钱长投”制度环境，多层次资本市场制度逐步完善 [5] - **维度五：央行开创性地全力支持股票市场**：央行创设了两项支持资本市场的货币政策工具，并积极支持汇金公司投入大量资金购入股指基金等 [6] 行业与公司动态 - 电子行业市值首次超过银行业，成为A股市场第一大行业 [4] - 中国上市公司保持着较高的研发强度，科技含量仍在不断提升 [4] - 未来将有更多高新技术企业成长壮大，营业收入与利润稳步增长，成为引领股票市场发展的主力军 [4] 市场前景与投资机会 - “十五五”时期，中国加快建设金融强国，资本市场制度包容性、适应性将不断提高，投资和融资功能将更协调，股票市场前景广阔 [7] - 股票市场中的高新技术板块有望成为引领市场的“主心骨”，其持续崛起将推动市场创新升级，并与企业上市融资形成相辅相成的格局 [7] - 随着资本市场不断完善和对外开放程度持续提升，大量资本将把中国股票市场作为全球主要的权益市场进行投资 [7] - “十五五”时期资本市场发展步伐将更快、更扎实，居民资产配置将获得更广阔空间，财产性收入有望持续增长 [7] - 财产性收入的持续增加将对消费形成强劲拉动，其推动力度远超工资等其他收入类型，对中国经济结构改善产生积极影响 [8]

居民投资者交易行为特征 - 居民投资者交易频率分布为：每天至少交易一次占9.7%，每周交易1-4次占27.8%，每月交易1-3次占比最高为34.6% [1] - 近半数投资者股票资产集中在1-2个行业内，37.6%的投资者只持有1-3只股票，47.6%持有4-10只股票，反映持股高度集中 [1] - 约半数居民投资者存在追涨杀跌倾向 [1] 居民资产配置现状与问题 - 中国居民资产配置长期呈现重房产、轻金融倾向，面临单一模式挑战 [2] - 居民参与权益市场后表现出行为偏差，包括过度交易、短期持有、追涨杀跌、熟悉效应、配置集中等 [2] - 中国居民2025年前三季度财产性收入占比为8.1%，显著低于欧美约20%的水平，且主要来自存款利息和固定收益产品 [3] 提升金融健康的路径与建议 - 通过参与权益市场推动资产配置多元化，对提升居民金融健康水平具有积极意义 [2] - 构建良好投资行为习惯可降低行为偏差发生频率并减少极端损失概率，为长期财富积累提供保障 [2] - 建议居民持续提升金融素养，优化资产配置结构，在风险承受范围内适度参与权益市场投资并注重长期投资 [4] 中小企业金融健康状况 - 部分中小企业过度依赖银行贷款等间接融资方式，导致财务杠杆率较高 [3] - 部分企业主个人财务与企业财务存在混同现象，增加风险相互传导可能性 [3] - 建议中小企业加强财务管理，完善风险隔离体系，利用综合金融服务拓宽融资渠道 [4]

文章核心观点 - "十五五"规划建议提高居民消费率并推动科技创新与产业创新深度融合，这需要资本市场支持及居民家庭财富配置结构转变，即增加风险金融资产配置比例以实现财富保值增值[2] - 当前居民消费增速下行与财产性收入增速走低及财富净值变化密切相关，股票和房产价值下跌对居民消费造成下行压力[3] - 居民财富结构面临挑战，房产在家庭资产中占比过高（约60%），而金融资产中低风险资产占比过高（83%），风险金融资产占比仅17%，不利于获得持续财产性收入[6][9] - 为破局需进行系统工程，改善上市公司盈利与股东回报、拓展居民参与风险资产工具、降低股市波动性、稳定房地产市场，以引导居民财富配置向风险金融资产转变，支持经济转型[16][20][21][22] 居民消费与财产性收入现状 - 2025年社会消费品零售总额增速连续4个月下行，9月份仅增长3%，显示消费承压[3] - 城镇居民财产性收入同比增速从2021年10.2%下降至2024年2.2%，2025年前三季度进一步降至1.7%[3] - 2022年至2024年8月底，沪深300指数下跌33%，70个大中城市二手房价格指数下跌13.5%，导致股票财富损失约10万亿元，房产价值下跌50-60万亿元，人均财富净值下降4-5万元[3] 居民财富结构国际比较 - 2025年前三季度中国居民财产性收入占比为8.1%，低于美国（20%），但高于日本（3%-4%）、德国（5%-7%）和英国（6%-8%）[6] - 中国居民股息收入占比低于4%，显著低于美国（8%）[6] - 2023年中国住房总价值400-450万亿元，在居民总资产中占比约60%，显著高于美国（25%）、日本（36%）、英国（35%），与德国（60%左右）相当[6] - 截至2025年6月，中国居民金融资产中本外币存款规模163万亿元，占比近60%，低风险金融资产合计占比83%，高风险金融资产（股票、基金等）占比17%[9] - 中国居民风险金融资产占比（17%）与日本（18.2%）相当，显著低于美国（54.6%）和欧元区（36.2%）[11] 当前财富结构形成原因 - 宏观上资产结构与过去经济结构对应，以发展中低端制造业和房地产建筑业为主，企业融资以银行信贷为主体，创造货币推动房价上升[13] - 微观上居民配置房产和低风险资产是理性选择，2021年前房价稳步上涨且波动小于股票，政府措施强化托底信念[13] - A股公司长期回报无法匹配高速经济增长，资本开支高、现金流低，公司治理存在问题[14] - A股波动大，过去20年沪深300指数回报率约10%，过去10年约4.5%，但大多数股民基民长期回报率显著更低[14] - 基金投资因追涨杀跌和高持有成本（降费前年成本3%-4%）导致收益率不高，市场波动率高显著降低基民回报率，平稳上涨环境最有利[15] 改善财富配置与增加财产性收入的建议 - 改善上市公司中长期盈利水平，强化股东回报，经济整体需从生产型社会转向消费型社会，引导上市公司尤其是国企追求股东回报，通过分红与回购回报股东，监管引导高质量公司上市并加大退市力度[16][17][18][19] - 提高居民投资风险金融资产意愿，拓展参与工具和途径，依靠个人直接投资较难实现，可借鉴美国通过养老金计划参与股市的模式，推进养老保险改革，做实个人账户，引导投资专业养老基金产品，目前个人养老金缴存户数2000-3000万人，规模千亿元左右，个人养老账户名义余额超10万亿元，若50%投向股票可增加数万亿元风险资产配置[20] - 降低股市波动性，增强股民基民获得感，监管部门引导发展指数基金、调整基金经理考核、治理基金风格偏移，考虑个人投资股票资本利得缴税且亏损抵税，国家通过平准基金平抑市场波动[21] - 稳定房地产市场，防止房价持续下跌冲击家庭资产负债表，自2021年高点起70个大中城市二手房价格回落20%，房价下跌影响不同群体，尤其对近5-8年购房者导致杠杆率被动上升，影响消费行为，稳定房市有助于稳定家庭资产风险度，引导增加风险金融资产配置[8][22][23][24]

外资流入A股的驱动因素 - 全球市场动荡背景下，外资寻求政策稳定、规则清晰、机会多的中国市场作为资金的安全落脚点 [1] - 美联储利率政策摇摆不定，导致全球资本面临不确定性，促使资金转向中国市场 [2] - 中国央行通过购买国债和逆回购等操作稳定流动性，确保财政发债顺利进行，资金面流转轻快灵活 [4] 国内政策与监管导向 - 证监会强调吸引长期资金入市，并推动居民增加财产性收入，将股市定位为财富增长的重要出口 [7] - 政策导向鼓励长钱长投，不支持短线炒作，旨在让资本市场为实体经济和居民资产增值保驾护航 [11] - 国内财政、货币和资本市场政策协调稳健，为市场提供了扎实的底层建设和顶层设计 [13] 市场现状与结构性转变 - 沪指处于三千点出头水平，距离四千点尚有距离，短期波动在所难免 [9] - 中国楼市对经济的带动作用减弱，股市正成为体现财富增长的新阵地 [11] - 出口增速受外部环境影响放缓，政策鼓励企业通过上市和债券融资实现转型升级 [11]

居民增收与消费能力保障 - 拓展财产性收入渠道 加强国有上市公司市值管理 稳定投资者回报预期 [3] - 研究推动盘活利用农村集体闲置土地和农户合法拥有的住房 [3] - 合理确定城乡居民医保筹资财政补助标准 稳步提高基本养老保险待遇水平 [3] 服务消费提质惠民 - 大力发展体育消费 创新发展银发经济 积极扩大入境消费 [3] - 落实240小时过境免签政策 提升通关便利化水平 [3] - 加大入境游宣推力度 为国际中转游客提供免费广州一日游服务 [3] - 推动离境退税商店扩围拓品 推广离境退税即买即退服务 扩大外卡POS机覆盖率 [3] 大宗消费更新升级 - 2025年计划推进新开工老旧小区改造超150个 完成城中村改造固定资产投资1000亿元 [4] - 全力推进利用超长期国债开展老旧电梯更新 推进利用专项借款购买存量商品房作为安置房 [4] - 持续优化住房公积金使用政策 支持提取公积金付首付同时申请公积金贷款 实施商转公贷款 [4] - 积极争取汽车流通消费改革试点 推进汽车文化项目 争取举办国际汽车赛事 [4] - 支持二手车流通规模化发展 落实二手车销售反向开票等便利化措施 [4] 消费品质提升与市场环境优化 - 积极培育新型消费 促进首发经济高质量发展 扩大广交会溢出效应 [5] - 继续培育一批内外贸一体化试点企业 举办供需对接活动 支持企业开拓两个市场 [5][6] - 推动湾区认证 3C免办和出口转内销3C认证绿色通道 支持企业投保内贸险 [6] - 推进落实小客车指标久摇不中72次的个人直接申领普通车增量指标 [6] - 保障各类经营主体平等参与社会集团采购 不得变相设置所有制等采购门槛 [6]

居民增收与消费能力保障 - 拓展财产性收入渠道 加强国有上市公司市值管理以稳定投资者回报预期 研究盘活农村集体闲置土地和农户住房[3] - 加大生育养育保障力度 提升医疗养老保障水平 合理确定城乡居民医保筹资财政补助标准 稳步提高基本养老保险待遇水平[3] 服务消费提质 - 大力发展体育消费 创新发展银发经济 积极扩大入境消费[3] - 落实240小时过境免签政策 提升通关便利化 为国际中转游客提供免费广州一日游服务[3] - 推动离境退税商店扩围拓品 推广离境退税即买即退服务 扩大外卡POS机覆盖率以提升入境旅客购物体验[3] 大宗消费更新升级 - 扎实推进城中村及老旧小区改造 2025年计划新开工老旧小区改造超150个 完成城中村改造固定资产投资1000亿元[4] - 全力推进利用超长期国债开展老旧电梯更新 推进利用专项借款购买存量商品房作为安置房[4] - 持续优化住房公积金使用政策 支持提取公积金支付首付款同时申请公积金贷款 优化租房提取政策 实施商转公贷款[4] - 拓展汽车消费场景 积极争取汽车流通消费改革试点 推进汽车文化项目并争取举办国际汽车赛事[4] - 支持二手车流通规模化发展 培育壮大二手车经营主体 完善报废机动车回收利用体系 持续落实二手车销售反向开票等措施[4] 消费品质提升与市场环境优化 - 积极培育新型消费 促进首发经济高质量发展 扩大广交会溢出效应 加快推动内外贸一体化[5] - 培育内外贸一体化试点企业 举办供需对接活动 支持企业开拓国内国际两个市场 落实外贸优品中华行行动[5][6] - 推动湾区认证 3C免办和出口转内销3C认证绿色通道 支持企业投保内贸险[6] - 有序减少消费限制 推进落实小客车指标久摇不中72次的个人直接申领指标 保障各类经营主体平等参与社会集团采购[6] - 打造一流营商环境 深入实施广州市推进粤港澳大湾区国际一流营商环境建设三年行动方案[6]

拓展财产性收入渠道 - 加强国有上市公司市值管理，稳定投资者回报预期 [1] - 研究推动通过出租、入股、合作等方式盘活利用农村集体闲置土地和农户合法拥有的住房 [1] 推动收入合理增长 - 严格执行最低工资保障制度，调整落实最低工资标准 [1] - 完善劳动者工资正常增长机制 [1] - 常态化推进清理拖欠中小企业账款工作 [1] 完善支农惠农政策 - 完善多层次多领域支农惠农政策体系，保障种粮农民收益 [1] - 加快老旧农机报废更新补贴资金兑付 [1] - 实施“北部山区”22条，推动北部山区综合实力显著提升，农村居民收入持续较快增长 [1] - 实施新型农业经营主体能力提升行动，引导带动农户发展 [1]