核心人事任命 - 东风集团股份董事会建议委任冯长军为公司执行董事，待临时股东大会批准后，初步任期为三年 [1][12] - 冯长军亦将获委任为公司总裁及上市规则下的授权代表，原授权代表杨青将不再担任该职务 [1][12] - 杨青将继续担任公司执行董事、董事会主席、董事会薪酬委员会及提名委员会委员 [1][12] 新任高管背景 - 冯长军出生于1978年5月，拥有中央财经大学会计学本科学历及中国人民大学会计学硕士学位，为正高级会计师 [3][14] - 其职业生涯长期聚焦于财务与金融管理，曾在中国兵器装备集团及其下属多家公司担任财务领导职务，包括长安汽车金融有限公司总经理等 [3][14] - 2020年6月加入东风汽车集团，任党委常委、总会计师，并于2025年10月升任董事、总经理、党委副书记 [3][14] 集团整体销量表现 - 2025年11月，东风汽车集团单月销量为19.6万辆，同比增长10.0% [5][14] - 2025年1-11月累计销量为169.7万辆，同比微降0.3% [5][14] - 新能源汽车是增长核心驱动力，11月新能源车销量达6.19万辆，同比增长50.7% [5][14] - 1-11月新能源车累计销量为45.0万辆，同比增长40.6% [5][14] 自主品牌业务表现 - **岚图汽车**：11月销量达20,005辆，同比增长100%；1-11月累计销量132,632辆，同比增长92.0% [6][7][15][16] - **奕派科技**：11月销量为25,515辆，与同期基本持平；1-11月累计销量246,870辆，同比增长30.6% [6][9][15][18] - **猛士科技**：1-11月累计销量7,222辆，同比大幅增长268.7% [6][15] - **东风柳汽**：1-11月累计销量114,785辆，同比增长8.2% [6][15] 合资品牌业务表现 - **东风日产（含英菲尼迪、启辰）**：1-11月累计销量546,222辆，同比下滑5.1% [6][15] - **东风本田**：1-11月累计销量288,583辆，同比下滑24.6% [6][15] - **神龙汽车**：1-11月累计销量46,966辆，同比下滑24.6% [6][15] - **郑州日产**：1-11月累计销量46,537辆，同比增长31.7% [6][15] 新产品与技术布局 - **岚图汽车**：最新车型岚图泰山定位大型插混SUV，搭载华为ADS Ultra智能驾驶方案及国产三腔空气悬架 [7][16] - **岚图追光L**：计划于12月10日上市，定位中大型轿车，搭载华为乾崑ADS 4辅助驾驶及鸿蒙座舱5.1，CLTC纯电续航410公里 [7][16] - **东风日产**：加速新能源转型，12月1日上市插混中型车日产N6，限时权益价9.19-12.19万元，CLTC纯电续航180公里 [9][18] - **东风日产NX8**：已发布官图并完成申报，定位中大型新能源SUV，基于800V碳化硅平台，提供增程和纯电版本，预计2026年上半年上市 [11][20] 行业趋势与公司战略 - 中国汽车市场正处于格局重塑的关键变革期，电动化深度渗透与智能化加速迭代成为行业主旋律 [11][20] - 合资品牌面临国产自主品牌强势崛起和新能源转型浪潮的双重市场挤压 [11][20] - 对于东风汽车集团而言，抓住电动化、智能化核心赛道，持续夯实自主品牌竞争力并激活新能源业务增长动能，是突破市场瓶颈的关键 [12][21]

岚图泰山车型上市与市场定位 - 岚图泰山车型于11月18日上市，官方售价为37.99万元至50.99万元，刷新岚图品牌价格高度[2] - 该车型是旗舰级大六座SUV，被视为岚图品牌冲高及证明其高溢价产品能力的尝试[2] - 岚图泰山定位为“华系旗舰SUV”，搭载华为乾崑智驾ADS 4四激光雷达方案、鸿蒙座舱5、800V蓝海智能超混系统及三腔空气悬架等顶级技术[3] - 随着泰山上市，岚图在轿车、SUV、MPV三大品类均完成旗舰产品布局，分别为追光、泰山、梦想家[3] 公司财务表现与上市进展 - 岚图汽车已于10月2日向港交所递表，计划采用“介绍上市”模式，有望成为央国企中首个上市的高端汽车品牌[2] - 公司今年1至10月累计交付量同比增长82%，实现“九连涨”，并已完成累计销量30万辆[2] - 毛利率从2022年的8.3%提升至2024年的21.0%，并在2025年前7个月进一步提升至21.3%，在新能源汽车行业内排名第二[2] - 公司在2024年第四季度首次实现单季度盈利，并于2025年前7个月实现盈利，是行业内最快实现单季度盈利及经营现金流转正的企业[2] 市场竞争与品牌战略 - 50万元价格带是新兴国产豪华品牌的重要价格线，问界、理想、蔚来、极氪等品牌均在此布局，但对品牌销量增长贡献普遍不高[3] - 岚图汽车的竞争策略是首先做好产品，其次将现代工业文明与中国传统文化结合，塑造独特的品牌内涵[4] - 公司旨在强化“央国企高端新能源第一品牌”的行业地位，并发挥产业带头作用，推动中国从“汽车大国”向“汽车强国”迈进[4]

公司战略与市场地位 - 公司已完成SUV、MPV、轿车全品类高端新能源车型的量产布局，成为中国首个实现此布局的品牌[1] - 公司发布“新时代全尺寸旗舰SUV”岚图泰山，与梦想家、追光L共同构建“三旗舰”产品阵容，提升高端市场影响力[3][6] - 公司定位为“央国企高端新能源第一品牌”，其发展模式为中国汽车工业高端化提供范本[3][10] 财务与运营表现 - 公司今年1-10月累计交付量同比增长82%，实现连续九个月增长[5] - 公司完成第三十万辆整车下线，成为国内首个总产量突破30万辆的央国企高端新能源汽车品牌[5] - 公司毛利率从2022年的83%大幅提升至2024年的210%，并在2025年前7个月进一步提升至213%，在行业内高居第二[5] - 公司在2024年第四季度首次实现单季度盈利，并于2025年前7个月实现盈利，是行业内最快实现单季度盈利和经营现金流转正的企业[5] - 公司已于今年10月正式向香港联合交易所递交主板上市申请[5] 新产品岚图泰山 - 岚图泰山共推出四大版型，官方指导价为3799万元-5099万元，并公布总价值48万元的上市权益[3] - 新车搭载华为乾崑智驾ADS 4四激光方案及鸿蒙座舱5，首搭语音大模型，智能化配置领先[8] - 车内配备13L双开门智能冷暖箱、Voyah Sound 32扬声器天籁全景声场、214英寸3K娱乐吸顶屏等豪华舒适配置[8] - 新车是全球首款搭载800V岚海智能超混系统的华系SUV，CLTC纯电续航350公里，综合续航超1400公里，支持5C峰值充电倍率，20%充至80%仅需12分钟[8][9] - 新车标配扭矩矢量控制智能四驱系统，百公里加速52秒，并首搭三腔空气悬架及后轮转向，转弯半径仅为54米[9] - 安全方面搭载全维防碰撞系统CAS 40，采用七重正碰与五层追尾防护设计，拥有2200MPa堡垒级门环和9气囊支持6秒超长保压[9]

公司里程碑与产销表现 - 岚图汽车第30万辆整车下线，成为首个达成30万辆规模的央国企高端新能源品牌 [1] - 从20万辆到30万辆仅用7个月，展现“岚图速度” [3] - 10月交付新车17218辆创历史新高，前10月累计交付量同比增长82%，实现“九连涨” [1] - 2025年1—10月累计交付超10万辆，已超过2024年全年销量 [3] - 岚图梦想家10月以6632台销量成为高端MPV销量第一，是中国品牌首次在该细分市场登顶 [2] 财务表现与资本运作 - 毛利率由2022年的8.3%大幅提升至2024年的21.0%，2025年前7个月进一步提升至21.3%，在新能源汽车行业内高居第二 [3] - 10月2日正式向香港联交所递交上市申请，赴港上市进入实质阶段 [1] 产品与技术实力 - 产品覆盖SUV、MPV、轿车三大品类，是产品矩阵最全面的高端新能源车企 [2] - 截至2025年7月，在国内已拥有1519项已颁发专利和4783项正在申请的专利，是新能源汽车行业专利增速最快的车企 [4] 行业背景与战略目标 - 东风汽车冲刺年度新能源100万辆销量目标迎来重要节点 [1] - 湖北省提出“双百万”目标，即东风汽车冲刺新能源产销100万辆、“湖北造”新能源汽车产量迈上100万辆台阶 [6] - 东风汽车自主乘用车新能源渗透率已达83%，2024年新能源汽车销售86万辆，同比增长64.4% [7]

华为鸿蒙智行合作动态 - 部分厂商反映与华为合作时主导权较弱 推进节奏由华为掌控 [1] - 岚图汽车被视为在华为合作中取得相对显著进展的厂商 [1] - 岚图追光车型负责人在社交媒体发布涉及鸿蒙智行的负面内容 同时以搭载华为乾崑智驾系统为宣传点 [1] 华为鸿蒙智行营销策略 - 华为鸿蒙智行的公关代理要求媒体避免将其他品牌产品与华为进行捆绑营销 [6] - 华为在尊界品牌发布会上频繁对比奥迪、宝马、奔驰等豪华品牌 突出其产品性能优势 [6] - 该营销策略被视为主机厂公关的典型案例 引发行业对捆绑竞对营销规则的讨论 [6] 岚图与小米汽车技术关联 - 岚图泰山车型计划第四季度上市 与小米汽车昆仑版均采用相似的增程技术 [6][8] - 小米汽车昆仑版若在智能驾驶技术方面不及华为 将面临市场叙事挑战 [8] - 岚图库里岚与小米昆仑版在外观设计上高度相似 且共享电混技术方案 [10]

岚图汽车IPO概况 - 岚图汽车正通过不发行新股或涉及融资的“介绍上市”方式冲刺港股，有望成为2025年武汉最大造车IPO [6][12] - 为支持其上市及发展，东风公司将旗下东风集团股份持有的79.67%岚图汽车股权向全体股东进行分派，并将市值超700亿港元的东风集团股份私有化后退市 [7] - 岚图汽车已累计卖出超过20万辆汽车 [6] 岚图汽车发展历程与背景 - 公司由东风集团股份和员工持股平台于2021年6月在武汉经开区正式成立，开创“成熟车企+造车新势力”的融合共创发展新模式 [10] - 成立6个月后启动A轮融资，于2022年12月完成近50亿元首轮融资，估值近300亿元，投资方包括混改基金、中银资产、工银投资等10家具有战略协同关系的机构 [11] - 2025年7月，在获得东风资产和东风集团股份提供的20亿元融资后，花费超41亿元收购年产能达30万辆的云峰工厂 [11] 岚图汽车业务与财务表现 - 产品方面，实现四年上市四款车型，覆盖轿车、SUV及MPV三大细分市场，价格主要覆盖20-50万元区间 [14] - 研发方面，43个月内累计投入超过56亿元，全栈自主开发辅助驾驶等技术，拥有1519项已颁发专利和4783项申请中专利 [14] - 财务方面，收入从2022年的60.52亿元增长至2024年的193.61亿元，2025年前7个月达157.81亿元；毛利率从2022年的8.3%提升至2024年的21% [15] - 盈利方面，净亏损从2022年的15.38亿元收窄至2024年的0.9亿元，并于2024年第四季度首次实现单季度盈利，2025年前7个月净利润达4.34亿元 [15] - 销量方面，2025年前7个月卖出不到7万辆汽车，全年销售目标为20万辆 [15] 行业IPO动态与竞争格局 - 除岚图汽车外，奇瑞汽车、赛力斯、阿维塔等车企也于近期在港上市或准备上市，形成汽车大军冲向IPO的态势 [8][18] - 奇瑞汽车于上月登陆港股，募集资金约91.45亿港元，2024年总销量达229.5万辆，其中海外销量为114万辆 [18] - 赛力斯已通过港交所上市聆讯，市值超2500亿港元，有望成为2025年港股最大造车IPO，2024年卖出42.69万辆新能源汽车 [18][19] - 阿维塔最快或于2025年10月在港交所交表，目前已完成4轮融资，累计融资约190亿元，估值超过300亿元 [19] - 行业面临“内卷式”竞争，无序价格战导致2025年产品出现不同程度降价，融资渠道对保持竞争力至关重要 [20][21]

文章核心观点 - 岚图汽车以“介绍上市”方式申请港股上市，核心目标在于战略卡位与价值重构，而非单纯融资 [1][2] - 公司在行业普遍亏损背景下实现单季度盈利和毛利率显著提升，展现出“盈利+成长”双驱动的稀缺性 [2][3] - 其核心竞争力源于“央国企底蕴+市场化创新”的混合基因，通过技术架构创新实现了规模与财务健康的平衡 [4][5][6] - 未来增长由产品矩阵扩张、技术迭代和海外市场拓展三轴驱动，具备清晰的成长路径 [8][9] - 资本市场估值逻辑基于稀缺性、盈利确定性和全球化三重溢价，短中长期成长动力充沛 [10][11] 深层动因 - 港股市场资金流向具备盈利可见性和技术壁垒的“新质资产”，公司上市恰逢财务拐点，成为稀缺标的 [2] - 选择“介绍上市”旨在建立国际资本通道、提升品牌公信力和优化治理结构，为海外扩张与技术合作铺路 [2] 核心壁垒与财务表现 - 销量从2022年至2024年复合年增长率达103.2%，收入复合增长率达78.9% [3] - 2024年第四季度首次实现单季度盈利，是行业内最快实现单季度盈利和经营现金流转正的车企 [3] - 毛利率从2022年的8.3%攀升至2024年的21.0%，并在2025年前七个月达到21.3%，位居行业第二 [4][6] - 2025年前七个月收入达157.81481亿元，期内盈利为4.34132亿元 [4] 运营与技术优势 - 深度融合东风汽车资源，具备国家级绿色智能制造工厂，支持上万种配置的订单化生产 [5] - 四年内完成“三年三品类、四年四款车型”布局，覆盖轿车、SUV及MPV市场 [5] - ESSA原生智能电动架构支持三种动力形式共线生产，车型硬件通用化率高达90% [6] - 构建覆盖平台架构、“三电”系统、智能驾驶等五大技术底座，坚持全栈自研 [6] - 岚图生态微场景截至2025年7月31日使用已超过1000万次 [7] 市场表现与产品力 - 岚图梦想家自2023年起多月位居新能源MPV品类月度冠军，2025年6月至8月连续三个月销量夺冠 [5] - 在全国已售高端MPV中，每三辆就有一辆是岚图梦想家 [5] - 岚图FREE+上市后跻身“20-30万混动SUV销量TOP3”，成为当月增速第二快的该价位新能源SUV [5] - 全新岚图知音在9月份位列华系纯电销量榜首 [5] 成长路径 - 产品层面计划到2026年底拥有6-9款车型，实现每年推出1-3款新车的节奏 [8] - 技术层面坚持“自主开发+开放合作”双轨并行，智能化是核心引擎 [8] - 海外市场已进入39个国家，海外销量从2022年1497辆增长至2025年前七个月9357辆，是出海最快的央国企高端新能源品牌 [9] 估值潜力 - 稀缺性溢价源于兼具高端新能源成长属性与央国企稳健特质 [10] - 盈利确定性溢价源于在行业普遍亏损背景下展现的健康度与成长性平衡 [10] - 全球化溢价源于港股上市助力品牌国际影响力提升，与海外业务形成正向循环 [10] - 短期估值关注盈利确定性和稀缺性，可采用PSG估值法；中期驱动力为技术兑现与出海放量，可切换至PE+PEG体系；长期核心在于品牌溢价与生态盈利 [11]

上市进程与资本运作 - 岚图汽车从东风集团宣布推动上市至向港交所递交招股书，仅用时40天，速度极快[1] - 上市路径采用“介绍上市”，不发行新股及募集资金，通过“股权分派+吸收合并”进行资本转换[3] - 东风集团在港股市场进行H股私有化退市，同时将岚图推向资本市场，实现“一退一进”的资本运作[3] 财务表现分析 - 公司在2022年至2024年期间持续亏损，分别亏损15.4亿元、15亿元和9000万元[5] - 2025年前7个月实现4.3亿元盈利，但主要得益于政府补助大幅增加[6] - 2025年1-7月政府补助从去年同期的1.20亿元提高至6.03亿元，增幅达404.13%[6] - 若剔除政府补助等一次性收益，公司很可能仍处于亏损状态[6] 产品线与市场策略 - 产品线覆盖SUV、MPV和轿车三大品类，包括岚图FREE、梦想家、追光、知音四大系列[9] - 销量高度依赖单一车型，2025年前7个月岚图梦想家系列销量占比超过60%[9] - MPV细分市场竞争激烈，公司存在对单一产品过度依赖的风险[9] - 品牌定位“中式优雅”较为抽象，与当前消费者关注的智能化、年轻化、实用性需求存在偏差[9] 研发与销售投入 - 2025年1-7月研发投入占收入比例下降至4%，显示轻研发倾向[11] - 同期销售费用占收入比例高达16.8%，呈现重营销特点[11]

上市概况与财务表现 - 公司正式向香港联交所递交上市申请，采用“介绍上市”模式，不涉及新股发行及资金募集，核心是实现存量股份公开流通，东风集团股份将同步完成私有化退市，公司将成为东风公司H股上市平台 [3] - 截至上市前，东风集团股份持有公司79.67%股权，为控股股东，混改基金、欣旺达等机构及员工持股平台均在股东之列 [3] - 2022年至2024年，公司连续三年净亏损，亏损额分别为15.38亿元、14.96亿元和0.90亿元，亏损趋势逐步缩小，2025年前7个月扭亏为盈，实现净利润4.34亿元 [3] - 2025年前7个月公司实现盈利的关键在于“其他收入及收益”暴增，该数字从2024年同期的2.84亿元暴涨至7.8亿元，是去年同期的275% [4] - 2025年前7个月中，公司来自政府的补助为6.42亿元，占其他收入及收益的82%，若剔除这部分政府补贴，公司同期将亏损超2亿元 [6][7] - 据摩根士丹利分析，同期公司获得政府补贴6.42亿元，若剔除资本化费用及税务调整等因素，估算净亏损约20亿元 [8] 盈利能力与收入构成 - 公司收入从2022年的60.52亿元增长至2024年的193.61亿元，2025年前7个月收入达到157.81亿元 [5] - 公司毛利从2022年的5.03亿元提升至2024年的40.65亿元，2025年前7个月毛利为33.63亿元 [5] - 其他收入及收益中，与收入相关的政府补助从2022年的1.55亿元大幅增长至2024年的7.07亿元，2025年前7个月达到6.03亿元 [7] - 公司销售费用、管理费用、研发费用等三费支出也随收入水涨船高，2025年前7个月销售费用为26.46亿元，研发费用为6.37亿元 [5] 财务状况与负债水平 - 截至2025年7月末，公司资产负债率达67.2%，虽较此前高峰的88.09%显著下降，但仍高于理想汽车（约50%）、蔚来汽车（约60%）等同行均值 [11] - 公司短期借款利率较行业平均水平高0.8—1.2个百分点，高资产负债率或影响融资灵活性 [11] - 2025年7月公司获得东风资管10亿元增资 [11] 客户集中度与关联交易 - 2022年至2025年前7个月，公司前五大客户销售收入占比从9.1%升至26.2%，最大客户占比达12.9% [11] - 东风系关联方（如东风出行、东风商用车旗下租赁公司）贡献了主要份额，2024年面向非关联方的零售销量占比仅68% [11] 供应链集中度 - 2024年及2025年前7个月，公司前五大供应商采购额占比均超30%，最大供应商占比突破12% [12] 销售表现与车型依赖 - 2024年公司实现销售80116辆，2025年前7个月销量为66680辆，月均不到1万辆，截至前9个月累计交付量为96992辆 [16] - 公司全年业绩目标为20万辆，前三季度业绩完成率仅为48%，全年目标大概率将落空 [16] - 公司销量过于依靠单一热销车型MPV岚图梦想家，2022年至2025年7月总销售21.7万辆中，该车型销售12.1万辆，占比超55% [17] - 2024年和2025年前7个月，MPV车型岚图梦想家的销量占比分别达到了58.27%与60.15% [17] - 轿车岚图追光销量表现不佳，2023年销量为4965辆，2024年为4977辆，2025年前7个月大降至1768辆 [17] 市场竞争与研发投入 - 公司定位20万元至50万元高端市场，但尚未形成稳固的品牌认知，在SUV、轿车等细分领域竞争力不足 [17] - 公司研发投入占比低于同业，一定程度上得益于母公司东风集团的基础研发支持，直至2025年初才明确“All in智能化”，计划全系搭载华为乾崑智驾与鸿蒙座舱 [18]

上市模式与资本考量 - 岚图汽车计划以“介绍上市”模式登陆港股，该模式核心特点是不发行新股、不进行融资，仅将现有股东持有的证券挂牌交易 [1] - 在2024年及2025年前三季度港股140家新上市公司中，仅1家采用介绍上市，此模式在港股市场极为罕见 [1] - 为实现介绍上市，公司采用“股权分派+吸收合并”模式，导致母公司东风集团股份需在港股同步退市，形成“母退子进”的特殊操作 [1][2] - 介绍上市的优势在于流程快，可大幅缩短上市周期，岚图汽车从官宣上市计划到递交申请全程仅耗时40余天，创下新能源车企上市筹备的“闪电速度” [5][6] - 介绍上市并非放弃融资，而是将融资环节后置，一般上市6个月后可进行增发、配股等再融资操作 [6] 财务与盈利状况 - 公司营业收入从2022年的60.52亿元增长至2024年的193.60亿元，呈现快速增长态势 [11] - 公司亏损持续收窄，从2022年的15.38亿元收窄至2024年的0.90亿元，并于2024年第四季度首次实现单季度盈利 [11] - 2025年前7个月，公司实现营业收入157.81亿元，盈利规模为4.34亿元，利润端保持盈利 [11] - 公司是新能源车企中少有的带着盈利冲刺港股上市的企业 [8] 销量表现与目标 - 公司新能源汽车销量从2022年的19409辆增长至2024年的80116辆，2025年前7月销量合计66680辆 [11] - 2025年1-9月公司累计交付96992辆，同比增长85%，但仅完成其20万辆年度销量目标的48.5% [2][13] - 为达成年度目标，剩余3个月需实现月均交付超3.3万辆，较2025年9月1.52万辆的单月数据翻倍，挑战显著 [2][13] - 产品矩阵存在“偏科”问题，2025年前7月梦想家系列销量40111辆，贡献超60%的销量，而追光系列和知音系列销量分别为1768辆和6575辆，月均不过千 [11][12] 未来战略规划 - 公司计划未来每年推出1–3款车型，预计到2026年底将拥有6–9款车型，覆盖主流细分市场 [15] - 计划于2026年将国内零售网络触点拓展至1000家，覆盖超过200个城市，截至2025年7月底公司拥有407家门店 [15] - 公司加速出海，计划拓展欧洲、中东、中亚等海外市场，2025年前7月向海外市场销售汽车9357辆，占总销量66680辆的14% [15] - 上市对提升品牌形象、拓展海外市场及完善公司治理具有重要价值 [7][15]