公司业务关系 - 公司目前不是特斯拉的直接供应商 [1] - 公司部分产品通过Tier 1客户间接供货特斯拉 [1]

丰田在东南亚的供应链战略调整 - 丰田将在泰国从中国厂商采购零部件 用于2028年开始生产的新款电动车 以提升成本竞争力[2] - 丰田已开始正式采购中国企业生产的零部件 通过当地合资企业供应 这是日本大型车企首次主导推动中国大型零部件企业进驻当地市场[3] - 丰田呼吁日系零部件企业采用中国企业的产品 包括浙江凯华模具和金发科技 意图促进日系企业降低成本[5] 中国零部件厂商的竞争优势 - 中国零部件厂商成本比日资企业低20%-30%[6] - 泰国中国零部件企业数量从2017年底至今增长4倍 达到约190家[6] - 中国厂商随着纯电动汽车普及而实力不断增强[2][5] 日本汽车在东南亚市场份额变化 - 日系车在泰国新车销量份额从长期90%降至2025年1-5月的71%[2] - 中国车在泰国份额上升至16% 以比亚迪为首的企业通过EV和插电式混合动力车发起降价攻势[2] - 东南亚新车年销量不足350万辆 但日系车在印尼和泰国等国持续占近90%市场份额[8] 东南亚汽车供应链格局演变 - 泰国聚集约3100家汽车零部件厂商 其中日系占1400家[6] - 进驻东南亚的日系汽车零部件厂商约2770家 其中泰国占5成[8] - 日系车供应链是由以电装等丰田系为首的日系零部件厂商形成的产业金字塔所支撑[8] 丰田的战略目标与产品规划 - 丰田计划2028年前后在东南亚推出新款车 采用Multi-Pathway Platform平台[5] - 新款车将采用中国厂商零部件 目标将成本较以往降低30%[5] - 丰田在中国市场推出的低价EV"bZ3X"销售情况良好 采用中国厂商零部件[5] 外部环境对供应链的影响 - 丰田需要对抗中国车企 同时应对美国关税问题及全球地缘政治风险上升[2] - 在中国与东盟自由贸易协定下 低关税汽车零部件流入 中国汽车企业开始本地生产[8] - 日系车厂商采购重心从日本企业转向其他地区零部件企业的趋势可能会扩大[8]

纪要涉及的公司和行业 - 行业：汽车行业 - 公司：小鹏、博郡科技、吉利、塞里斯、理想、极氪、星人酌美、德赛西威 纪要提到的核心观点和论据 - **小鹏Mona车型表现**：定价超市场预期，市场预期价格约15.58万；上市一小时大定销量约1.2万，Max版本占比约83%；二季度小鹏销量预计10 - 11万，Mona今年预计销量21万，26年后Mona平台新车型上市或有更多增量[1][2] - **博郡科技投资价值**：弹性最大，小鹏Mona单车配套价值量约3500元，在肇庆准备4亿工厂，产能利用率高；客户结构中理想占25%，理想新车W02单车载量4000 - 5000，带来增量；吉利占15%，与极氪绑定深，极氪部分车型单车价量高；今年收入预算55 - 67亿，利润预算7.36 - 8.85亿，按8亿利润测算，当前市值108亿，估值低；业绩有快速放量趋势，有30 - 40%复合增速，可给予17 - 18倍估值；与小鹏、理想深度绑定，易布局机器人等业务[3][4][5] - **星人酌美投资价值**：明年弹性大，美合金价格17000 - 18000，比铝便宜且轻1/3；公司公告按年销27万辆、单价600元计算，业绩有增量；6月进入极氪量产阶段，收入、利润、产能利用率同步上升，下半年是布局好时机；明年一季度Mona全平台切换带来增量，看好美合金产业趋势[7][8] - **德赛西威投资价值**：给小鹏Mona单车驾驶量高，但盘子大，当前弹性不大，若小鹏平台有新特性，供应链或有配套[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 博郡科技与极氪合作，除星越等车型外，极氪部分内部代号车型如cm1e、cm2e单车价量约4000 - 5000元，极氪009有2000元配套给博郡[4] - 星人酌美在小鹏Mona未做宣传配套，更多布局在PG、X9和G9上，做了前仓后地板亚压柱及造型厂中厂，与小鹏绑定强，低空及后续或有合作[9]

新能源智能化变革下的供应链重塑 - 新能源智能化变革推动车企与供应链关系从甲乙方转变为合作伙伴，供应链价值被重新定义[1] - 三电系统、智能化系统成为智电化汽车核心，带动宁德时代、华为乾崑智驾、地平线等创新型供应商崛起[3] - 主机厂与供应商建立全流程协同机制，合作模式从链状关系升级为生态"圈状"关系[3] 上汽大众的供应链体系与行业影响 - 公司通过"桑塔纳共同体"培育400多家高质量零部件企业，奠定中国汽车产业链基础[3] - 供应商若变更生产地、原材料或二级供应商需重新认证，换供应商则需全套实验，确保品质一致性[5] - 行业默认规则：获上汽大众质量认证的零部件可被其他厂商直接采购，成为"免检产品"[7] 智电新时代的供应链竞争力 - 供应链稳定性直接影响终端品质与市场竞争力，缺芯少电风波曾冲击行业[4] - 2024年价格战期间，公司大众品牌销量超114万辆，稳居合资单一品牌销冠[6] - 2024年6月终端销售同比增长15.1%，上半年累计销量52.3万辆（+2.3%）[6] 产品矩阵与技术创新布局 - 中高端产品表现突出：途观家族半年销量9.1万辆，帕萨特家族11.7万辆[7] - 联合酷睿程、Momenta、宁德时代等科技企业构建科创"朋友圈"，推进智能出行解决方案[7] - ID.ERA将于2026年量产，凌渡Pro与朗逸Pro将升级上市，上汽奥迪A5L Sportback与E5 Sportback双车联动[7][8]

全球汽车供应链Top100榜单分析 - 2025年全球汽车供应链百强榜单中中国企业数量新增4家，总数达17家创历史新高，新上榜企业为赛轮集团、德赛西威、拓普集团和宁波华翔 [2] - 博世集团连续14年蝉联冠军但2024年销售额减少215.29亿元至4414.25亿元，大陆集团营收下滑266.19亿元至2989.13亿元 [4] - 采埃孚汽车业务销售额减少504.28亿元排名下降2位至第5名，电驱动系统因特斯拉比亚迪等自研比例提升需求萎缩 [4] - 2024年全球仅3家供应商汽车业务营收超3000亿元（2023年为6家），舍弗勒收购纬湃科技后排名上升12位至第17名营收增速达75% [4] 中国汽车零部件企业表现 - 上榜17家中国供应商中仅宁德时代、潍柴集团、华域汽车和广汽部件出现营收同比下滑，其余全部实现增长且10家增幅较大 [4] - 中国零部件企业利润率全球最高达5.7%（欧洲3.6%、韩国3.4%），宁德时代2024年营收降322.53亿元但净利润增15%至507.45亿元利润率提升至14% [5] - 赛轮集团海外收入达238.11亿元占总营收75%，国内配套收入同比大增83%配套比亚迪奇瑞小米等车企 [2] - 德赛西威2024年营收同比增26%，智能座舱业务贡献66%营收，智驾域控制器市占率23.9%国内第一 [2] 重点企业业务动态 - 拓普集团以266亿元营收新晋全球第95位，收购芜湖长鹏形成"智能悬架+热管理+线控底盘"全栈方案，营收同比增35%并布局机器人产业 [3] - 宁波华翔以263.24亿元营收位列全球第97位，自主品牌业务营收达61亿元同比增超50%，通过收购加快"全座舱+全底盘"平台布局 [3] - 中信戴卡营收427.59亿元同比增32.05亿元排名上升11位至全球第58名 [1][14] - 福耀集团营收375.07亿元同比增76.20亿元排名上升20位至全球第69名 [1][14] 行业趋势观察 - 全球汽车销量增长停滞纯电动汽车渗透率未达预期背景下，国际零部件巨头销售额普遍下滑但中国企业多数逆势增长 [3] - 中国企业通过全球化布局（如赛轮越南柬埔寨基地）、技术创新（液体黄金轮胎/智能座舱方案）和并购整合实现突围 [2][3] - 配套方向从合资品牌向自主品牌转型明显（宁波华翔自主品牌业务增50%），系统集成化趋势加强 [3]

报告行业投资评级 - 增持 [2] 报告的核心观点 - 小米YU7发布后订单火爆，看好供应链的新景气机遇，行业景气度有望结构性上升，建议关注YU7供应链的无锡振华、德赛西威、华阳集团和耐世特 [4] 根据相关目录分别进行总结 小米YU7产品情况 - 小米汽车正式发布，定价25.35万元起，搭载小米超级电机V6s Plus，零百加速3.23秒，配合豪华底盘系统，兼顾操控与舒适，全系采用800V碳化硅高压平台，最高续航达835km，有三种配置 [4][8] 销量推测 - 推测YU7稳态年销量可达30 - 40万台，发布后1小时大定突破289000台，20 - 30万元纯电动市场较大，2024年该价位段特斯拉Model Y销量达48万台，极氪001、宝马i3、小鹏G6和比亚迪海狮07EV销量分别为9.6/4.8/4.2/3.9万台，预计20 - 30万SUV合计市场超百万台，YU7还能带动一定增量市场 [4][9] 供应链机遇 - 国内乘用车消费进入供给创造需求时代，小米YU7等产品有望引领独立行情，无锡振华、德赛西威、华阳集团和耐世特与小米汽车有配套，预计后续营收随YU7放量快速增长 [4][10] 重点公司业绩预测及财务估值 | 公司名称 | 代码 | 收盘价（2025/6/26） | EPS（2024A） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2024A） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 无锡振华 | 605319.SH | 35.66元 | 1.51元 | 2.00元 | 2.42元 | 14 | 18 | 15 | | 华阳集团 | 002906.SZ | 32.83元 | 1.24元 | 1.72元 | 2.27元 | 25 | 19 | 14 | | 德赛西威 | 002920.SZ | 101.92元 | 3.61元 | 5.01元 | 6.20元 | 30 | 20 | 16 | | 耐世特 | 1316.HK | 5.50港元 | 0.03美元 | 0.06美元 | 0.07美元 | 29 | 12 | 10 | 注：收盘价耐世特单位为港元，其余为人民币元；EPS单位耐世特为美元，其余为人民币元；计算PE时，耐世特按1港元 = 0.13美元汇率换算 [5]