国庆中秋长假即将来临，"持币还是持股"备受市场关注。从最近ETF申赎情况来看，资金似乎给出了答案。 在9月26日的震荡行情中，220多亿元资金借道权益类ETF入市，创下过去五个多月来的单日净申购额新高。从资金流向看，半导体、港股、创业板、人工 智能等方向强势吸金。 单日222亿元涌入ETF | | | 区间净申购额估算值(区间净 ... | 区间净申购额估算值(区间净 ... | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券名称 | > | [起始交易日期]2025-09-26 截止交易日期12025-09-26 | [起始交易日期]2025-09-01 [截止交易日期 2025-09-25 | | | | | [单位]亿元 | [单位]亿元 | | | 创业板ETF | > | 14.1435 | | -47.0571 | | A500ETF华泰柏瑞 | > | 12.5873 | | 20.8877 | | 中证A500ETF富国 | > | 12.3586 | | 29.4299 | | 机器人ETF | > | 8.6865 | | 33.3676 | | 创业板50E ...

"低利率时代挑战着传统的投资逻辑，通过投资的方式管理好种种风险并实现长期稳健的收益并不容 易。"兴证全球基金党委书记、副总经理陈锦泉在致辞中如是说。 对权益资产的看好依然是投资人的共识。 "今年以来，在外部环境的影响下，中国经济的强大韧性得到进一步体现，一些有持续获利能力和竞争 力的公司逐渐显现出来。我们相信，低利率环境下，权益资产的持续吸引力已经成为共识。面对资产荒 和充裕流动性，聚焦具备核心竞争力的企业，仍是获取超额回报的最优解。"陈锦泉如是说。兴证全球 基金副总经理谢治宇也表示，以人民币为代表的资产仍有上升的空间。 在睿郡资产管理合伙人、研究总监董承非看来，当前市场无风险收益率已经降得非常低，"在这种情况 下，如果要稍微再追求更高回报，就必须在组合中添加风险资产"。 "本质上，我认为这一轮行情起来最主要的原因是，权益资产经过过去三年的下跌，在风险资产里面它 的性价比是最好的，这也是我们在去年行情低迷的时候坚持高仓位运作的底气所在。当然经过了近一年 的上涨，目前A股市场的位置相比去年同期可能吸引力在下降，但是拉长从中期维度来看，权益市场还 是可为的；从股债性价比角度，我还是觉得股票更有吸引力。"董承非表示 ...

基金发行市场活跃度 - 9月1日至16日全市场共有122只基金启动募集 较8月同期84只环比增长45.24% [1] - 新基金平均认购天数较8月同期的17.42天缩短近30% 部分产品出现一日售罄现象 [1] - 华商港股通价值回报混合首发当日触及10亿元规模上限 招商均衡优选混合等多只基金实现一日结募 [1] 头部机构布局特征 - 9月以来发售新基金的公募机构达60家 富国基金与国泰基金各有6只产品在售 [2] - 华夏基金、万家基金等5家机构各有5只基金开始募集 头部机构凭借产品广度与品牌优势占据主导地位 [2] - 头部机构加速新产品布局反映对后市的积极判断 是通过丰富产品线构建长期竞争壁垒的战略选择 [2] 权益类基金发行结构 - 权益类基金共80只开启募集 占发行总量65.57% 较8月同期66只增长21.21% [2] - 股票型基金达59只占权益类基金发行总量73.75% 偏股混合型基金20只占比25% [2] - 指数型产品成为绝对主流 59只股票型基金中被动指数型41只与增强指数型13只合计占比超90% [2][3] 债券型与另类产品增长 - 债券型基金共33只开启募集 较8月同期13只激增153.85% 成为新发市场重要增长点 [3] - 利率中枢持续下行背景下债基通过杠杆策略与信用下沉提供稳定收益 成为机构资金避险选择 [3] - FOF基金7只开启募集较8月同期4只增长 REITs与QDII各1只进一步丰富资产配置选择 [3] 市场驱动因素 - 权益类基金业绩表现突出且赚钱效应显著 是推动基金发行市场活跃的重要动力 [1] - 指数基金爆发式增长反映市场对低成本透明化投资工具的认可 被动型有效跟踪板块行情 增强型通过量化优化收益 [3]

核心观点 - 9月基金配置策略建议维持权益资产高配 成长风格有望延续 大盘风格或将占优 建议关注大盘成长风格基金 固收+基金关注偏稳健品种 债基关注短久期品种[2][69] - 基于股债轮动模型显示增长因子上行 通胀因子下行 经济复苏信号有所反复 但结合动量因子维持权益资产高配[2][47] - 市场情绪指数处于近5年高位 本月看多未来一个月权益市场表现的情绪指标高位上行[2][52] 8月市场回顾总结 - 股票市场表现：A股上证指数上涨7.97% 科创50上涨28.00% 美股道琼斯指数上涨3.20% 纳斯达克指数上涨1.58% 小盘成长风格涨幅最大[7][11][12] - 债券市场表现：美债利率下行 1年期美债收益率下行至3.83% 10年期美债收益率持平为4.23% 国债利率上行 1年期国债收益率持平为1.37% 10年期国债收益率上行至1.84% 期限利差走阔[7][15] - 商品市场表现：CRB商品指数上涨0.86% 南华商品指数下跌0.62% COMEX黄金上涨5.20% 原油价格小幅下跌 国内商品价格涨跌分化[7][23] - 外汇市场表现：美元指数下行至97.85 人民币即期汇率升至7.13左右[7][19] - 基金市场表现：8月基金发行总规模1020亿元 较上月上升7% 权益型基金发行规模509亿元 较上月上升24% 占发行总额50% 偏股混合型基金表现亮眼[31] - 资金流动情况：ETF资金净流入1016.3亿元 权益型产品资金净流入302.0亿元 债券型产品资金净流入481.8亿元 LOF资金净流出9.0亿元[36] - 主动权益基金风格变化：增持质量和价值潜力风格 质量和价值潜力风格仓位中位数分别为31%和10% 较上月末分别上升17%和10% 减持红利和景气风格 红利和景气风格仓位中位数分别为0%和22% 较上月末分别下降24%和18%[37] 9月市场展望总结 - 宏观环境分析：美联储降息预期升温 美债利率下行 国内私人部门融资增速小幅下行 增长因子上行 通胀因子下行 经济复苏信号有所反复[2][44][47] - 市场情绪分析：基于7个情绪指标构建的A股市场情绪指数显示看多情绪指标高位上行 处于近5年高位 换手率、动量因子转向看多[2][52] - 风格配置建议：成长价值风格轮动模型显示市场因子、美债利率、风格动量均利好成长 综合推荐成长风格 大小盘风格轮动模型显示信用环境、短期风格动量推荐大盘 综合推荐大盘风格[2][59][64] - 债券市场展望：短端流动性维持紧平衡 长端利率上行 短债机会好于长债[68] 基金产品推荐总结 - 东吴移动互联(001323.OF)：科技成长风格 重点配置人工智能领域 主要配置电子、通信、汽车、计算机等科技板块 任职以来累计收益率447.1% 超额收益358.0%[69][74] - 安信优势增长(001287.OF)：均衡成长风格 注重估值性价比 在景气和质量风格高暴露 主要配置食品饮料、有色金属、电力设备、医药生物等行业 任职以来累计收益率250.1% 超额收益143.2%[69][81] - 华夏创新前沿(002980.OF)：积极成长风格 重点关注成长期产业 偏好持有高成长性个股 主要配置电子、计算机、电力设备、医药生物等行业 任职以来累计收益率64.4% 超额收益38.5%[69][87] - 中银稳健添利(380009.OF)：偏稳健固收+产品 基于短期确定性选择重点配置行业 任职以来累计收益率67.5% 超额收益22.5%[69][93] - 鹏华稳利短债(007515.OF)：短债型基金 定位货币增强产品 净值波动回撤小 最大回撤-0.49% 夏普比率3.84[69][96]

市场表现与资金流向 - 8月上证指数上涨近8% 创业板指数上涨24% 科创50指数上涨28% [2] - 银行存款利率持续下行 银行理财收益率普遍跌破2% [2] - 7月居民存款减少1.1万亿元 非银存款激增2.14万亿元 出现明显存款搬家现象 [2] 行业板块分析 - 硬科技主线成为市场核心驱动 包括半导体 AI算力 机器人等政策驱动赛道 [2] - 科技板块部分估值出现泡沫化 例如寒武纪市盈率超过400倍 [2] - 市场分化加剧 高估值品种面临获利回吐压力 [2] 市场趋势判断 - 增量资金持续流入权益市场 成为行情重要支撑 [2] - 9月市场预计延续震荡上行趋势 但需警惕短期回调风险 [2] - 中长期投资应聚焦有逻辑支撑的硬核资产 [2]

公募FOF调仓策略与市场表现 - 公募FOF在上半年实现业绩和规模双增长 认可权益资产吸引力并捕捉结构性行情机会 重仓稀土 创新药 科技 黄金等方向 对短期涨幅过大板块执行再平衡策略 部分基金经理左侧布局消费行业[2] 绩优FOF产品持仓方向 - 国泰优选领航一年持有FOF近一个月净值增长率15.85% 近三个月上涨47.29% 近一年涨幅78.46% 8月25日单日净值增长率7.25%[4] - 该FOF前十大重仓基金中包含两只稀土ETF 合计持仓占比近30% 国泰行业轮动股票FOF前三只重仓均为稀土ETF 单只持仓超18% 合计占比56.79%[4] - 稀土投资逻辑基于供给侧改革逼近拐点 推动价格回归 战略价值提升行业控制力 创新药方向看好港股企业世界级竞争力 政策扶持及估值扩张潜力[5] - 黄金白银现货价格明显改善 但A股金银股表现滞后于金属价格 弱于港股 美元中期走弱使资源上游行业值得关注[5] FOF基金经理市场观点 - 工银睿智进取FOF-LOF基金经理预计市场以结构性机会为主 关注政策受益 科技成长和供给受限机会[6] - 交银施罗德智选星光FOF-LOF基金经理认为宏观流动性充裕使A股下行风险可控 政策预期可能带来风险偏好回升机会[6] - 民生加银优享FOF-LOF下半年重视高股息价值 关注科技自主和内需提振线索 高股息包括银行保险运营商电力交运建筑等板块 科技关注AI半导体机器人军工创新药等 2025年下半年政策重心或转向需求侧 关注家电汽车消费电子及新消费[6] 公募FOF业绩表现 - 近一年全市场公募FOF全部实现正收益 平均回报21.21% 除三只FOF净值增长率超60%外 另有7只FOF净值增长率超50%[7] - 近三年公募FOF实现显著超额收益 兴证全球基金旗下6只FOF超额收益居前 截至2025年8月25日近九成FOF产品成立以来实现正收益 49家管理人旗下FOF主份额收益全线飘红[7] - 前海开源裕源混合FOF近三年超额收益22.47% 兴证全球积极配置混合FOF-LOF收益20.63% 国泰优选领航一年持有期混合FOF收益12.39%[8] 规模增长与发行情况 - 截至二季度末全市场公募FOF合计规模1650.16亿元 较年初1312.52亿元增长超过25%[9] - 今年以来公募FOF产品发行38只 超去年全年33只 发行总份额350.51亿份 超2023年和2024年合计发行的342.29亿份[9] - 发行总额占全市场新发基金比例5.09% 为过去7年最高值 接近2017年FOF问世初期5.73% 显示吸引力逐步增强[9]

公募FOF调仓策略 - 公募FOF上半年业绩和规模实现双增长 [1] - 公募FOF持续认可权益资产吸引力并关注行情结构性特征 [1] - 公募FOF继续捕捉市场轮动机会 [1] 行业配置方向 - 绩优FOF重仓持有稀土、创新药、科技及黄金领域 [1] - 对短期涨幅过大板块执行再平衡策略 [1] - 部分基金经理左侧布局消费行业以捕捉行业拐点机会 [1]

核心观点 - 公募FOF行业在2025年上半年实现业绩和规模双增长 权益资产配置受青睐 结构性行情中聚焦稀土、创新药、科技及黄金等方向 [1][5][6] 行业表现与规模 - 全市场公募FOF近一年全部实现正收益 平均回报达21.21% [5] - 行业规模显著增长 二季度末总规模1650.16亿元 较年初1312.52亿元增长25.74% [6] - 年内新发FOF基金38只 发行份额350.51亿份 占全市场新发基金比例5.09% 创7年新高 [6] 头部产品业绩 - 国泰优选领航一年持有FOF近一年净值增长率78.46% 近三个月涨47.29% 单日净值增长率达7.25% [2] - 工银睿智进取股票FOF等9只产品近一年净值增长率超50% [5] - 近三年超额收益领先产品包括前海开源裕源混合FOF（22.47%）和兴证全球积极配置混合FOF-LOF（20.63%） [6] 重点配置方向 - 稀土板块受重仓 国泰旗下FOF产品合计持仓稀土ETF占比超56.79% 逻辑为供给侧改革推动价格回归 [2][3] - 创新药领域获布局 尤其港股创新药企业因政策扶持和全球竞争力受关注 [3] - 黄金等资源上游行业配置增加 基本面改善确定性高且A股相关个股表现滞后于金属价格 [3] 投资策略共识 - FOF基金经理普遍认可权益资产吸引力 聚焦结构性机会 关注政策受益、科技成长及供给受限领域 [4] - 部分产品执行再平衡策略 对短期涨幅过大板块进行调整 同时左侧布局消费等潜在拐点行业 [1][4] - 配置线索围绕高股息（银行/电力/交运等）、科技自主（AI/半导体/创新药）及内需消费（家电/汽车/消费电子）展开 [4]

市场环境与投资困境 - 10年期国债收益率下行至1.7%的低利率环境导致传统理财工具收益持续缩水 [1] - 货币基金收益率普遍进入"1时代" 吸引力减弱 [3] - 银行理财产品净值化转型后打破刚性兑付 稳健型理财可能面临亏损 [3] 资产配置策略 - 资产配置本质是构建多元投资组合 约90%投资收益来自成功的资产配置 [2] - 权益资产具备向上收益空间但波动显著 固定收益资产作为"压舱石"可平滑组合波动 [2][4] - 债券型基金长期收益性价比优于货币基金 净值波动显著低于权益类产品 [4] 纯债基金产品特性 - 纯债基金主要投资国债 政策性金融债等高信用等级债券 通过票息收益提供持续现金流 [5] - 中债-综合财富（1-3年）指数近五年累计收益率18.61% 最大回撤仅-1.68% [6] - 不投资股票 可转债等风险资产 通过票息收入和买卖价差获取收益 [6] 汇添富稳弘纯债基金策略 - 采用灵活久期调整策略把握收益机会并控制回撤 [8] - 资金面宽松时最高运用140%杠杆获取套利收益 [8] - 聚焦AAA高评级债券 通过利率债波段交易和收益率曲线骑乘等策略提升收益 [8] 产品设计与投资者结构 - 单一投资者单日认购金额原则上不超过1000万元（个人投资者 养老金产品等豁免限制） [9] - 主要面向个人投资者和公募资管产品销售 避免机构大额资金频繁进出冲击流动性 [9] 基金经理与团队实力 - 基金经理徐寅喆拥有17年证券从业经验和11年投资管理经验 [10] - 管理的汇添富稳益60天近一年回报2.83% 超越基准2.86个百分点 成立以来累计回报6.00% [10] - 汇添富固定收益团队核心成员平均从业年限超过十年 建立"全程嵌入式"风控体系 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月4 - 8日当周美国新一轮“对等关税”生效、俄美首脑确定会晤时间地点，美元指数回落，全球和国内均呈现股债上涨、商品回落态势，综合以美元计价股＞债＞商品，需关注俄美首脑会晤具体进展 [3][6][20] 各目录总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市普涨，欧股涨幅居前，新兴市场不及发达市场，VIX指数周度回落 [8] - 全球债市周度收涨，特朗普提名斯蒂芬·米兰或加大美联储货币政策分歧，中长期美债收益率抬升，高收益债＞国债＞信用债 [12] - 全球汇市美元指数周度回落0.43%，9月美元降息预期升温，主要非美货币兑美元多数升值，人民币汇率震荡 [13] - 全球商品市场国际油价周度收跌，主要农产品价格普跌，有色金属及贵金属价格收涨 [18] 国内大类资产表现情况 - 国内股市A股主要宽基指数普涨，两市日均成交额回落，成长风格突出，有色金属、机械涨幅居前，上证综指周涨幅2.11% [21] - 国内债市周度收涨，央行公开市场操作净回笼，资金面平稳，国债＞企业债＞信用债 [25] - 国内商品市场震荡偏弱，周度回落，贵金属涨幅居前，能源表现不佳 [27] 大类资产价格展望 关注俄美首脑会晤的具体进展情况，其将对短期大类资产价格产生一定影响 [28]