公司战略与收购 - 加密货币交易所Coinbase将收购预测市场初创公司The Clearing Company 这是其今年第十次收购[1] - 此次收购预计将于明年1月完成 交易条款未披露[5] - 今年其他重要收购包括：5月以29亿美元收购衍生品交易所Deribit 10月以约3.75亿美元收购投资平台Echo[6] 业务多元化举措 - 公司正寻求超越其核心数字资产业务进行扩张 通过收购进入预测市场领域[1] - 公司近期推出了自己的预测市场平台 并计划开始让用户交易股票 直接与Robinhood和盈透证券等经纪商竞争[4] - 分析师认为 预测市场为公司提供了一个高参与度、高频的产品 拓宽了用户打开其应用的非加密货币原因[4] 预测市场行业概况 - 预测市场允许用户买卖与现实事件结果挂钩的合约 事件范围涵盖选举、经济数据、体育和政策决定 将投资者的预测转化为可交易市场[1] - 支持者认为其价格比民意调查或预测更能准确反映集体预期 批评者则认为其模糊了金融市场与赌博的界限 正受到监管机构日益严格的审查[2] - 预测市场在2024年美国总统竞选期间进入主流视野 此后迅速吸引了金融生态系统各方的兴趣和投资[2] 行业竞争格局 - 随着竞争加剧 交易平台正在扩大其产品套件 以在一个平台上涵盖多种资产类别[3] - 分析师指出 这种转变可能有助于Coinbase在新参与者涌入市场时 减少对加密货币交易的依赖[3] - 分析师认为公司的多项新举措鼓励并激励了客户参与 而客户参与度此前存在阶段性局限[5] 市场反应 - 消息公布后 Coinbase股价在午后交易中上涨2.6%[6]

市场表现 - 中国股市周三大幅上涨，科技股热情回归，受近期首次公开募股大幅上涨推动 [1] - 在岸基准沪深300指数上涨1.8%，创下三个多月以来最佳单日表现 [2] - 创业板指数上涨超过3%，香港上市的主要中国公司指数收盘上涨1% [2] 领涨板块与公司 - 苏州天孚光通信股份有限公司和光迅科技股份有限公司等中国硬件制造商位列涨幅榜前列 [2] - 券商股午后飙升，例如华泰证券股份有限公司股价一度触及10%的日涨停板 [4] - 专注于GPU制造的上海沐曦集成电路有限公司周三首秀表现轰动，股价收盘飙升近700% [3] - 本月早些时候，被称为英伟达挑战者的摩尔线程智能科技有限责任公司首个交易日上涨了425% [3] 交易活动与资金流向 - 八只交易所交易基金周三成交额达到192亿元人民币，相比之下过去两个月的平均成交额为144亿元人民币 [4] - 与A500指数挂钩的七大ETF成交额创下489亿元人民币的纪录 [5] - 有市场猜测国家队正在买入ETF，这支撑了市场情绪 [5] 市场驱动因素 - 投资者信心受到科技股首次公开募股年末表现的提振，这有助于资金推高股指 [4] - 市场上涨与券商股跳涨同时发生 [4] - 沐曦集成电路的出色首秀重燃了对中国人工智能相关股票的兴趣 [3] 市场背景与挑战 - 本周新的增长疲软迹象令投资者情绪恶化，加剧了先前对科技股高估值的担忧 [5] - MSCI中国指数已进入技术性回调，恒生科技指数或将首个进入熊市的主要中国股票指数 [5] - 周三的涨势能否延续取决于中国经济复苏的前景 [5]

公司动态：盈透证券推出稳定币入金功能 - 盈透证券将允许零售投资者使用稳定币为其个人经纪账户注资 此举旨在应对日益激烈的零售交易市场竞争 [1] - 该功能将首先向部分符合条件的美国客户逐步推出 公司董事长托马斯·彼得菲于周三在高盛会议上首次宣布了此新功能 [3] - 使用稳定币注资允许客户直接从加密货币钱包向账户转账 而无需通过银行账户 [3] 公司战略：拓展加密货币相关业务 - 盈透证券今年已扩展了其加密货币交易能力 与股票、期权和期货等产品一同提供 [1] - 公司活跃于相关的加密市场 包括与经济事件挂钩的预测市场 [4] - 2023年10月 盈透证券领投了加密货币及稳定币基础设施提供商ZeroHash一轮1.04亿美元的融资 使该公司估值达到10亿美元 [4] - 公司此前曾探索发行自己的稳定币 并考虑允许客户使用第三方发行的代币为账户注资 [4] 行业趋势：传统券商整合加密功能 - 传统券商正越来越多地整合与加密货币相关的功能 以留住零售客户 因为数字资产在主流金融中的地位日益稳固 [2] - 允许使用稳定币进行账户注资使盈透证券加入了一个不断壮大的公司群体 这些公司正在测试基于区块链的支付通道 以减少摩擦并加快转账速度 [2] - 行业此举也是为了跟上竞争对手的步伐 例如Robinhood等公司已更积极地扩展加密业务 [2]

公司股价表现 - 在更广泛的股市表现良好的交易日 Robinhood Markets 股价却大幅下跌超过9% [1] - 股价下跌的直接原因是公司发布了令人失望的运营数据更新 [1] - 当前股价为123.38美元 当日变动为下跌9.05% 即下跌12.28美元 [5] 月度交易数据详情 - 公司发布的11月交易数据显示多项关键指标环比大幅下滑 [2] - 股票交易量环比10月下降37% 至2015亿美元 但同比仍增长37% [2] - 期权合约交易量环比下降28% 至1.93亿份 但同比增长24% [4] - 加密货币交易量环比下降12% 同比更是下降19% 11月总额为286亿美元 [4] 公司背景与近期动态 - 公司10月的表现异常强劲 这使得11月的环比数据面临高基数挑战 [6] - 公司仍在积极扩张 近期宣布收购印度尼西亚的两家经纪公司 [6] - 公司市值为1220亿美元 当日交易区间为122.53至131.78美元 [6] - 公司52周价格区间为29.66至153.86美元 当日成交量为4500万股 高于3200万股的日均成交量 [6]

监管政策导向 - 中国证监会敦促证券行业加快培育具有全球竞争力的顶级投资银行 以服务于国家的科技自立自强战略 [1] - 证监会主席吴清要求证券公司加倍努力实现建设全球金融强国的目标 并通过为人工智能、生物制药和绿色能源等领域融资及并购提供服务来支持科技自立战略 [2] - 证监会将放宽对大型优质证券公司的限制 允许其获得更多杠杆和资本 同时对小型和外资公司在评级和业务准入要求上适用差异化标准 [3] 行业背景与目标 - 中国14.5万亿元人民币（2.05万亿美元）的证券行业将助力经济增长 因经济驱动正从信贷投资转向科技 [5] - 国务院在2024年颁布的文件中提出了建立数家世界级投资银行的目标 背景是中美竞争从科技贸易扩展到金融和国防等领域 [5] 市场反应与整合动态 - 受行业进一步整合预期推动 53家内地上市券商指数周一上涨1.6% 同期沪深300指数上涨0.8% [6] - 过去一年证券行业已出现一系列重大并购 例如国泰君安证券去年吸收海通证券成为行业第二大券商 [7] - 中金公司上月宣布将接管两家较小竞争对手 创建一个总资产1万亿元的新实体 跃居行业第四位 [7]

核心观点 - 富达投资首席执行官Abigail Johnson认为 当前传统金融体系建立在“原始技术”之上 是一个极其复杂的对账流程网络 本质上是“非常可怕的” [1] - 她认为区块链技术最终将取代现有金融体系 但这将是一个“进化过程” 由竞争压力和监管标准共同推动 过程不会轻松 [1][2] - 行业升级面临惯性及小参与者无力更新的困境 被锁定在数十年前技术的“最小公分母”水平 [3] 对传统金融体系的批判 - 当前金融体系被描述为建立在“原始技术”之上的、极其复杂的对账流程网络 [1] - 行业被锁定在数十年前技术的“最低共同标准” 因惯性和小参与者无力升级而维持现状 [3] 区块链的机遇与采用路径 - 区块链被视为能够最终取代现有金融体系的技术 富达自2013年便开始押注于此 [1][3] - 区块链的广泛采用不会仅凭热情实现 而将是一次“被迫的迁移” [4] - 推动采用的两大动力：竞争压力与监管标准 [2] 竞争压力作为驱动力 - 竞争压力意味着 不升级技术的机构将把市场份额拱手让给升级者 [5] - 具体案例：一家银行若提供基于区块链的即时结算 而竞争对手使用传统系统需时三天 客户将转移业务 一家经纪商若能托管比特币而另一家不能 对加密资产感兴趣的顾问和客户将选择前者 [5] - 富达亲身经历了来自传统金融领袖“令人惊讶地不成熟但声音很大”的反加密情绪 但该噪音现已过去 [6] - 过去一年 一些华尔街大银行已开始尝试加密业务 数字资产库和交易所交易基金已部署数十亿美元购买比特币、以太坊等加密货币 [6] 监管标准作为驱动力 - 监管标准意味着政府将强制要求实现区块链所能带来的特性改进 如透明度、结算速度或互操作性 [7] - 全球监管已在生效：美国《21世纪金融创新与技术法案》（Genius Act）已实施 市场结构法案（《清晰法案》/Clarity Act）等待参议院批准 有望在2026年初通过 欧洲《加密资产市场法规》（MiCA）自2024年底已生效 [7] 行业升级的根本挑战 - 问题的核心未必是金融机构不想升级 而是它们“不能”升级 [8]

项目概述 - 核心观点：华尔街主要金融机构正竞相争取成为“特朗普账户”项目的指定金融代理 该项目旨在为特朗普第二任期出生的儿童提供联邦资金 这被视为培育未来客户的巨大机会 [1][2][4] - 项目内容：该项目旨在为在特朗普总统第二任期出生的儿童提供1000美元联邦现金 [2] - 项目进展：特朗普政府预计明年年初启动注册门户 目前正在最终确定新的IRS表格以便父母申请账户 [5] 资金与捐赠 - 捐赠细节：戴尔科技CEO迈克尔·戴尔及其妻子苏珊宣布向该项目捐赠62.5亿美元 为2500万个账户各提供250美元种子资金 [2] 参与竞争的金融机构 - 主要竞争者：据报道 早期竞争者包括摩根大通 经纪公司嘉信理财和Robinhood 以及资产管理公司贝莱德等 [3] - 机构表态：Robinhood CEO表示 公司已向总统和财政部保证 能够投入技术和资本 使这些账户尽可能强大和直观 [4] 项目意义与商业机会 - 客户培育：对胜出的华尔街公司而言 这些账户是培养客户在其成年后的巨大机会 [4] - 费用特点：鉴于该项目的政府支持性质 管理费可能较低 [4] 企业匹配贡献意向 - 企业参与：项目设计者称 美国公司表示有兴趣匹配其员工的供款 列举的公司包括芯片制造巨头英伟达 网约车公司优步和无线技术公司T-Mobile [5]

金融机构治理架构变革 - 近期东北证券、中航基金、山东国信等金融机构相继撤销监事会，涉及银行、保险、券商、基金、信托等多个领域[1] - 撤销监事会是基于2024年7月正式施行的新公司法，新法不再强制要求设立监事会，允许公司选择由董事会下的审计委员会行使监事会职权[1] - 国家金融监督管理总局和证监会已出台配套政策，支持金融机构选择审计委员会作为内部监督主体[1] 监事会制度的局限性 - 实践中监事会暴露出独立性不强、专业性不足、权威性有限等问题，导致监督流于形式、难触及实质，逐步被边缘化[1] - 旧有治理模式下，监事会与审计委员会在财务监督、内部控制、风险管控等方面职能高度交叉，导致权责不清、资源内耗[2] - 职能重叠推高了治理成本，削弱了监督实效与决策效率[2] 审计委员会的优势 - 审计委员会多由具备财会、风控背景的独立董事构成，专业性与独立性更强[2] - 审计委员会内嵌于董事会，能提前介入重大决策审议，从源头强化风险控制，而监事会因与董事会平行而处于决策流程之外，监督易流于表面[2] - 审计委员会能依托专业与信息优势，实现对财务、内控与风险的穿透式监督，从事后追责转向事前预警与事中控制[2] 治理转型的意义与挑战 - 监督权被嵌入决策核心，推动机构治理从形式上的权力分立迈向实质上的功能融合，显著加强了监督权[1] - 此次转变成为观察中国特色金融治理体系演进的重要窗口[1] - 新结构下面临的挑战是，审计委员会在监督管理层的同时也须监督董事会，如何确保其履职尽责仍是提升内部治理的课题之一[2]

文章核心观点 - 金融行业正经历一场由代币化推动的根本性变革 旨在通过区块链技术实现资产的即时交易和结算 以克服现有DTCC系统T+1结算模式的滞后性 [5][6][8] - 代币化浪潮由加密货币公司、金融科技平台以及摩根大通等大型银行共同引领 已对股票及其他资产的交易方式带来基础性改变 [5][16] - 尽管代币化潜力巨大 但其大规模应用仍面临监管批准、技术标准统一以及投资者保护等挑战 目前全球代币化资产总价值约为6.6亿美元 [14][18][19] 当前市场结算体系 - 数十年来 DTCC体系通过清算所记录不同经纪商持有的股票 并在下一个工作日完成经纪商之间的交易结算 无需记录每一笔股份转移 [1] - 在该体系下 经纪商名义上持有股票 但股息、投票权等权利仍归属客户 对于坚持传统方式的投资者 DTCC仍可提供实物股票凭证 [8] - 在业务可即时且全天候进行的时代 T+1结算模式已显得过时 这促使公司提供更快的替代方案 [8] 代币化的驱动因素与进展 - 2021年 meme股交易量激增导致Robinhood等经纪商因清算基础设施无法快速结算而暂停买入订单 暴露了华尔街老旧系统的缺陷 并引发对系统改革的呼吁 [7] - 作为更彻底的解决方案 金融行业正推动将股票转化为可在区块链上即时交易和结算的数字资产 Robinhood等公司已取得进展 使股票结算比2021年提前一天 [6] - 摩根大通正在其内部Kinexys区块链上提供私募股权资产的代币化版本 部分原因是该流程使资本催缴更易于跟踪和管理 [12] - 贝莱德的BUIDL基金与Securitize合作 通过区块链提供货币市场基金和美国国债的访问渠道 资产管理规模已增长至20亿美元 [12] 代币化的潜在效益 - 对于活跃交易者和机构投资者 代币化允许在非交易时间进行更多交易 并释放因等待结算而占用的抵押品 [11] - 风险投资公司Dragonfly Capital合伙人指出 代币化可加快信贷和固定收益等领域的交易结算 为银行和经纪商节省成本 减少后台员工数量并颠覆处理贷款发起等任务的中间商 [13] - 代币化资产更易于在经纪商之间转移或作为抵押品发布 [13] 代币化的实施模式与全球应用 - Superstate等公司与企业合作发行在区块链上交易的股票版本 使公司无需依赖中介持有或跟踪股票 并能与股东更直接互动 [8] - Robinhood则以不同方式处理代币化 不帮助公司代币化其股票 而是将公开市场上的股票以区块链“包装”的形式作为衍生品提供 目前仅在欧洲可用 [9] - 在美国以外 代币化资产已帮助投资者避免高额交易佣金并投资于SpaceX等私人公司 Kraken代币化的部分美国股票在巴西和南非等市场交易活跃 当地交易佣金可高达10%或更多 [9][15] 面临的挑战与担忧 - 美国证券交易委员会尚未对代币化股票开绿灯 全球代币化资产总价值约为6.6亿美元 最受欢迎的包括跟踪指数的ETF和特斯拉、英伟达等大型科技股的代币化版本 [14] - Citadel Securities等机构呼吁谨慎行事 担心一些加密相关公司可能利用代币化的规则制定过程来豁免长期消费者保护义务 快速转变可能削弱对全球最大、历经数十年微调的美国股票市场的信任 [18] - 传统公司股票价格与Kraken等提供的代币化版本价格之间存在显著差异 且不清楚每个提供代币化股票的公司是否在托管和对客户的受托义务方面设置了足够的保障措施 [19] - 金融机构虽认同区块链是未来技术 但在具体链的选择上存在分歧 Robinhood基于开源以太坊链 而摩根大通使用其专有链 这可能因大公司不愿依赖竞争对手控制的链而减缓采用速度 [19]

Robinhood Markets (HOOD) 的三阶段代币化战略 - 公司正引领向无需许可金融未来的转型，其雄心勃勃的三阶段代币化计划由首席战略官披露 [1] - 最终目标是使代币化资产完全无需许可、可从平台提现，并能在去中心化金融协议和应用中互操作 [2] - 第一阶段已在欧洲启动，推出了基于区块链的代币化股票，用户可交易近800种公开上市证券 [3] - 第二阶段计划利用收购Bitstamp实现代币化股票的24/7全天候交易，打破传统市场交易时间限制 [3] - 第三阶段最具颠覆性，资产将真正无需许可，零售客户可提现并在外部DeFi应用中用作抵押品或交易资产 [3] 战略影响与潜在收益 - 该路线图从根本上瓦解了传统的金融准入壁垒，代币化、无需许可的股权将演变为可编程、永不间断的资产 [4] - 此举有望扩大可寻址市场、深化用户参与度，并创造新的费用和收益流，包括代币转账、产生收益的DeFi集成以及全球零售投资者参与 [4] - 通过将可编程性和可移植性嵌入资产所有权，公司既定位为金融颠覆者，也是新区块链原生收入渠道的受益者 [4] - 该愿景的执行可能在经纪商和资产管理公司中产生多米诺骨牌效应，加速去中心化、无需许可金融经济的崛起 [5] 同业竞争对手动态 - 同业公司Interactive Brokers正积极扩展产品套件，增加了欧洲指数的每日期权，并扩大了加密交易能力，包括稳定币资金和质押服务 [7] - Interactive Brokers还推出了集成全球市场的专有功能“Connections”，为客户提供跨越160多个市场的股票、期权、期货、货币和债券访问 [7] - 同业公司Charles Schwab推出了另类投资精选平台，为资产超过500万美元的零售客户提供精选的私募股权、对冲基金、私人信贷和房地产投资基金访问 [8] - Charles Schwab持续通过定制化咨询服务增强财富管理能力，为高净值和超高净值投资者扩大另类投资渠道 [8] 公司股价表现与估值分析 - 公司股价今年迄今已飙升185.1%，远超行业27.1%的涨幅 [9] - 股价目前较行业存在巨大溢价，公司12个月追踪市净率为12.17倍，而行业平均为2.91倍 [12] - 市场共识预期公司2025年每股收益将同比增长78.9%，2026年将增长16.2% [13] - 过去一周，2025年和2026年的每股收益预期分别被上调至1.95美元和2.27美元 [13] - 公司当前享有Zacks Rank 1的评级 [14]