报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡偏强走势；套利和期权建议观望 [8][9][10] - 纯棉纱市场交投淡，刚需走货，除高支纱外低支纱走货有起色，受郑棉支撑低价货减少，成交重心变化不大，下游织厂成品库存高，补库需求不明显，纱厂短期内承压，需关注郑棉走势和终端需求；全棉坯布销售弱，织厂库存累积，开机平稳，市场好转不明显，以消化库存为主 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘13740，跌10；CF05合约收盘13725，持平；CF09合约收盘13860，涨15；CY01合约收盘19795，涨20；CY05合约收盘19950，涨45；CY09合约收盘20085，持平 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为14999元/吨，跌23；Cot A为73.95美分/磅；FC Index到港价为73.56；涤纶短纤为7450，涨70；粘胶短纤为12800，持平；CY IndexC32S为20800，持平；FCY IndexC33S为21059，涨6；印度S - 6为55800，持平；纯涤纱T32S为11050，持平；粘胶纱R30S为17320，持平 [2] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差15，跌10；5月 - 9月价差 - 135，跌15；9月 - 1月价差120，涨25；棉纱跨期1月 - 5月价差 - 155，跌25；5月 - 9月价差 - 135，涨45；9月 - 1月价差290，跌20；跨品种CY01 - CF01价差6055，涨30；CY05 - CF05价差6225，涨45；CY09 - CF09价差6225，跌15；内外棉价差（1%关税）为1890，跌27；内外棉价差（滑准）为957，跌15；内外纱价差为 - 259，跌6 [2] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至2025年11月底全国棉花商业库存468.36万吨，较上月增175.3万吨，增幅59.82%，高于去年同期1万吨，增幅0.21%；截至12月2日巴西2025/26年度棉花种植完成5.3%，环比增4.2个百分点，同比快3.2个百分点；截至2025年12月5日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量为200.85万吨，占年美棉产量预估值的65.7%，同比慢11% [4][5] - 交易逻辑：11月新花大量上市有卖套保压力，今年产量丰产但增幅可能不及预期，需求旺季结束进入淡季，当前棉花销售进度处于历年同期高位，预计郑棉大概率震荡偏强 [6] - 交易策略：单边预计美棉区间震荡，郑棉震荡偏强；套利和期权建议观望 [8][9][10] - 棉纱行业消息：纯棉纱市场交投淡，刚需走货，除高支纱外低支纱走货有起色，受郑棉支撑低价货减少，成交重心变化不大，下游织厂成品库存高，补库需求不明显，纱厂短期内承压，需关注郑棉走势和终端需求；全棉坯布销售弱，织厂库存累积，开机平稳，市场好转不明显，以消化库存为主 [10] 第三部分 期权 - 2025/11/24，CF601C13400.CZC标的合约价格13585.00，收盘价183.00，涨跌幅71.0%，IV为6.7%，Delta为0.7924，Gamma为0.0012，Vega为8.9763，Theta为 - 2.5396，理论杠杆74.2350，实际杠杆58.823.8；CF601P13000.CZC标的合约价格13585.00，收盘价7.00，涨跌幅 - 75.9%，IV为11.4%，Delta为 - 0.0470，Gamma为0，Vega为3.0820，Theta为 - 1.2967，理论杠杆1,940.7143，实际杠杆912136；CF601P12400.CZC标的合约价格13585.00，收盘价2.00，涨跌幅 - 83.3%，IV为17.3%，Delta为 - 0.0106，Gamma为0.0001，Vega为0.8840，Theta为 - 0.5394，理论杠杆6,792,5000，实际杠杆72.0005 [12] - 昨日棉花10日HV为6.4492，波动率略增，CF601 - C - 13400隐含波动率为6.7%，CF601 - P - 13000隐含波动率为11.4%，CF601 - P - 12400隐含波动率为17.8%；昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，主力合约的成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均减少；期权建议观望 [12][13][14] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [16][19][23]