每周 一 景 ： 云南长江第一湾 金沙江 点击右上角菜单，收听朗读版 【策略 】资产概览：中债牛陡，白银领涨 跨资产比较：风险偏好偏弱，资产走势分化显著。 截至12月19日当周，（1）资产表现：全球风险偏好偏弱，资产走势分化显著。权益方面，发达/欧洲涨， 新兴/亚洲跌，英国富时100与越南指数涨幅居前。商品走势国内外分化，贵金属延续强势，COMEX银、金延续上涨，其中白银单周涨幅扩大至9.4%，年内 涨幅破120%；COMEX铜反弹；原油价格则持续下跌。与此同时，美元指数上涨，日元兑美元大幅贬值。中债市场继续回暖。（2）相关性：1年滚动相关系 数显示，A股与REITs间负相关程度、A股与印股间正相关程度边际下降。（3）相对价值：沪深300相对10Y中债的风险溢价边际下降，标普500相对10Y美 债的风险溢价边际上升；沪深300相对南华商品指数的风险溢价边际上升。金油比上升，金银比、金铜比下降。 权益：发达/欧洲涨，新兴/亚洲跌。 上周，MSCI全球指数走势基本持平。区域表现呈现出"前沿优于发达和新兴、欧洲优于北美和亚洲"的格局。其中， MSCI新兴、亚洲指数分别下跌1.5%和1.9%。从全球主要股指看，（1） ...

交易概述 - 香港上市公司正通汽车(01728 HK)公布一项关连交易 向厦门信达(000701 SZ)收购其全资子公司信达国贸汽车集团的100%股权 临时收购价为7.934937亿元人民币[2] - 同时 公司向信达诺及信达(新加坡)收购国贸汽车(泰国)的100%股权 代价为2213万人民币[5] 收购标的业务概况 - 收购标的主要从事4S传统汽车经销业务 并致力于打造以客户为中心的汽车服务生态系统 其营运亦涵盖新能源汽车服务、二手车销售与出口及平行进口汽车销售[4] - 截至2025年6月30日 信达国贸汽车集团运营近50家汽车经销4S门店、新能源汽车体验中心及钣喷中心[4] - 公司分销包括宝马、奥迪、雷克萨斯、特斯拉、马莎拉蒂、凯迪拉克、阿尔法‧罗密欧、红旗、大众、丰田、本田、智己、鸿蒙智行联盟旗下品牌、星途及奇瑞iCAR在内的29个品牌 位列中国福建省4S经销商头部企业之一[4] 收购标的财务表现 - 根据财务数据 信达国贸汽车集团截至2023年12月31日止年度除税前亏损为1.4922亿元人民币 除税后亏损为1.3863亿元人民币[5] - 截至2024年12月31日止年度除税前亏损为7068万元人民币 除税后亏损为7603万元人民币[5] - 截至2025年6月30日止六个月 除税前溢利为310万元人民币 除税后亏损为974万元人民币[5] 其他收购标的 - 国贸汽车(泰国)目前处于在泰国开设汽车销售门店的起步阶段 尚未展开实质性业务营运[5]

交易概述 - 厦门信达及其全资子公司拟将整体汽车经销业务打包出售给关联方正通汽车旗下的全资子公司 [2] - 出售资产包括厦门信达国贸汽车集团股份有限公司100%股权及国贸汽车（泰国）有限公司100%股权 [2] - 本次交易构成关联交易，交易对手方正通汽车与厦门信达同受厦门国贸控股集团有限公司控制 [2] - 交易尚需提交厦门信达股东会审议，且需交易对手方履行审批程序 [7] 交易财务细节 - 交易对价合计约8.16亿元，其中信达国贸汽车100%股权售价约7.9亿元，国贸泰国汽车100%股权售价2213.49万元 [2][3] - 以资产基础法评估，信达国贸汽车股东权益评估价值约7.9亿元，低于其账面价值约8.1亿元 [2] - 本次交易预计对公司本年度利润总额产生约-1767.32万元的负面影响 [2][3] - 国贸泰国汽车的股东权益评估价值与账面价值均为2213.49万元 [2] 出售资产经营状况 - 核心出售资产信达国贸汽车2024年度营业收入高达88.17亿元，但归属于母公司股东的净利润亏损4865.81万元 [3] - 2025年1—6月，信达国贸汽车营业收入为36.58亿元，归属于母公司股东的净利润仅为11.02万元，盈利能力薄弱 [3] 交易背景与动因 - 此次出售源于控股股东国贸控股2022年11月作出的承诺，承诺在五年内解决与厦门信达在汽车经销业务领域存在的业务相同或相似情况 [4][5] - 公司表示汽车经销业务与公司其他主营业务协同较少，资源较为分散，出售有助于回收资源并聚焦到优势核心业务 [5][6] - 交易涉及部分募投项目的转让，信达国贸汽车及其部分子公司是公司2022年度定增募投项目的实施主体 [5] - 交易对手方正通汽车以汽车经销为主业，被认为具备较好的整合能力 [6]

收购交易概述 - 公司于2025年12月5日宣布两项收购协议，旨在收购厦门信达旗下的全部4S经销及汽车销售出口业务 [1] - 收购协议（中国）：公司全资附属公司厦门正通以约人民币7.9349亿元的临时收购价，收购信达国贸汽车100%股权 [1] - 收购协议（泰国）：公司全资附属公司通达集团及升涛以约人民币2213万元的临时收购价，收购国贸汽车（泰国）100%已发行股本 [1] - 两项收购均需达成所有先决条件（包括取得独立股东批准）后方会进行 [1] 收购标的业务概况 - 信达国贸汽车集团运营近50家汽车经销4S门店、新能源汽车体验中心及钣喷中心 [2] - 信达国贸汽车集团分销29个汽车品牌，包括宝马、奥迪、雷克萨斯、特斯拉、玛莎拉蒂、红旗、丰田、本田、智己、鸿蒙智行等 [2] - 信达国贸汽车集团是中国福建省4S经销商的头部企业之一，业务涵盖传统燃油车及新能源汽车4S经销、汽车（含二手车）进出口 [2][3] - 国贸汽车（泰国）成立于2025年5月，是厦门信达在境外设立的首家4S经销网点，目前处于起步阶段，尚未展开实质性业务营运 [1][3] 收购的战略意义与协同效应 - 收购将快速扩大公司的区域布局、营业规模与市场占有率 [3] - 收购可在新能源品牌布局与国际化业务拓展上实现优势互补 [3] - 信达国贸汽车集团在新能源汽车与国际化业务方面布局较早，旗下已有鸿蒙智行等新能源品牌，并拥有自建海外仓体系及属地市场分销优势 [3] - 公司可整合信达国贸汽车集团的海外渠道、客户网络与运营能力，并借助国贸汽车（泰国）平台快速切入国际市场 [3] - 收购将推动公司二手车出口及新车转口等新业务板块发展，加快集团国际化进程 [3]

收购交易概述 - 公司宣布两项关联收购，分别以约人民币7.93亿元和约人民币2213万元的临时收购价，收购厦门信达旗下的全部4S经销及汽车销售出口业务 [1] - 第一项收购（中国）由全资附属公司厦门正通执行，目标为收购信达国贸汽车100%股权，该公司是厦门信达在中国从事4S经销及汽车销售出口业务的控股公司 [1] - 第二项收购（泰国）由全资附属公司通达集团及升涛执行，目标为收购国贸汽车（泰国）100%已发行股本，该公司处于在泰国开设销售门店的起步阶段，尚未展开实质性业务营运 [1] 交易标的与业务范围 - 收购标的信达国贸汽车集团与国贸汽车（泰国）合共代表了厦门信达旗下的全部4S经销业务以及汽车销售和出口业务 [1] - 信达国贸汽车在中国主营4S经销业务以及汽车销售和出口业务 [1] - 国贸汽车（泰国）业务处于起步阶段，主要计划是在泰国开设汽车销售门店 [1] 交易执行条件 - 两项收购交易均设有先决条件，需在所有条件（包括取得独立股东批准）达成后，方会进行 [1]

公司业务战略 - 公司汽车经销板块立足于传统汽车4S店业务 [1] - 构建以客户为中心的汽车服务生态圈 [1] - 拥有多元化的品牌结构、完善的销售网络及标准化的服务体系 [1] 业务发展模式 - 汽车出口、汽车转口、二手车等多项业务协同发展 [1]

公司业务范围 - 公司数智科技业务服务于智慧交通 智慧城管 智慧国防 智慧仓储 智慧园区等多个核心领域 [1] - 公司主营业务包括数智科技 电子科技 供应链 汽车经销 [1] 公司信息披露 - 相关经营情况请关注公司发布的定期报告 [1]

停牌与年报危机 - 公司自2025年4月1日起因未能按期披露2024年全年业绩被强制停牌，至今已超过7个月 [1] - 核数师容诚会计师事务所于11月6日辞任，原因为双方未能就审计费用与时间表达成一致，且公司审计所需文件准备滞后 [1] - 停牌当日公司股价单日暴跌40%，创下0.08港元的历史新低 [1] 核心业务崩坏 - 宝马中国于3月20日通知集团，因10家经销网点未达要求撤销其销售授权，截至8月，公司旗下全国37家宝信行授权均被终止 [1] - 宝马品牌原占公司营收超60%，授权终止导致其失去核心收入来源 [4] - 门店关闭引发大量消费者预付定金和保养套餐无法兑现的维权纠纷 [1] 财务状况恶化 - 2024年中期报告显示，营业收入同比下滑17.88%，净利润暴跌119.78%，毛利率仅0.46% [2] - 集团资产负债率高达63.77%，流动负债占总负债比重达72.91%，现金流仅能覆盖流动负债的0.1倍 [2] - 2025年以来，多家子公司被列为被执行人，其中广汇汽车集团因11.7亿元债务被多地法院强制执行 [2] 行业背景与冲击 - 2024年中国新能源汽车渗透率突破42%，传统燃油车市场持续萎缩，豪华品牌掀起"价格战" [2] - 2024年全国约4419家4S店退网，传统重资产经销模式在新能源直营趋势下承受重压 [3] - 2025年4月1日，港交所超50家公司因延迟披露年报停牌，其中汽车经销行业占比最高 [3] 复牌前景与未来风险 - 公司复牌需满足三项条件：完成2024年财报审计并任命新核数师、证明持续经营能力、披露宝马授权终止的具体影响 [4] - 若公司无法在18个月内复牌，将面临港交所除牌程序，可能步其母公司广汇汽车（2024年从A股退市）后尘 [4] - 行业竞争正从"销售网络规模"转向"服务效率与用户体验"，未能及时转型的经销商或将出局 [4]

公司主营业务构成 - 公司主营业务包括数智科技、电子科技、供应链和汽车经销四大板块 [1]

行业整体趋势 - 汽车经销行业整体呈现收缩态势，2025年上半年品牌授权店数量较2024年底减少1.9%，4S店数量从3.2万家缩减至3.14万家，净减少约600余家，其中2749家门店退网 [2][4] - 行业结构发生显著变化，传统燃油车4S店网络整体收缩，而新能源品牌网点数量则持续增加 [4] - 预计2025年全年4S店净减少数量在1500家左右，反映出当前汽车经销商生存状态堪忧 [2] 公司逆势扩张策略 - 中升集团在行业下行期逆势扩张，2025年第三季度在全国增设15家全新服务网点，涉及梅赛德斯-奔驰、一汽奥迪、沃尔沃、AITO问界、一汽丰田五大品牌 [3] - 扩张策略包括填补市场空白和内部网络优化，利用部分传统品牌退网后留下的网络空白区域进行布局，例如在新疆乌鲁木齐开设两家沃尔沃授权4S店 [4][5] - 公司实施“开、关并行”的网络优化策略，2024年11月以来超20%门店参与调整，关闭37家经销店，同期新增57家授权经销店及20家维修服务中心，进行服务网络的“大换血” [6] 新能源业务布局 - 新能源品牌经销店是公司布局重点，在新增的48家豪华品牌经销店中，AITO问界经销店有36家 [6] - 问界品牌在2025年上半年首次为公司业务带来贡献，贡献1.1万辆新车增量，为集团整体新车毛利润贡献了0.6个百分点 [6] - 公司与一汽奥迪签署战略合作协议，围绕新能源业务协同和创新模式试点等领域合作，并在郑州开设首家奥迪PPE展厅 [7] 业务多元化与服务创新 - 公司主营业务承压，2025年上半年营业收入1681.24亿元，同比减少6.23%，净利润32.12亿元，同比减少35.99% [8] - 售后服务板块是唯一实现收入正增长的板块，营业收入114.45亿元，同比增加4.4% [9] - 公司通过会员平台“中升Go”触达千万客户，提供代步车租赁、网约车、生活用品商城等多样化服务，并推出价格在7667元至29778元不等的“新能源养车服务包” [9] - 创新门店服务模式，引入“数字化展厅”与“沉浸式体验区”，并布局社区洗美店和“中升Go”会员线下体验馆，甚至开设“中升臻品·咖啡小馆”，旨在构建用户生态，增强客户黏性 [7][10]