核心观点 - 政策支持与人口出生率回升共同推动母婴消费市场持续扩张 2024年出生人口数量954万人 比2023年增加52万人 自2017年以来首次回升 预计未来中国出生人口数量或将维持稳定 [5][8] - 母婴消费市场规模稳步上升 2024年市场规模达7.6万亿元 预计2027年达8.9万亿元 产业链各环节均有望受益 [8] - 产业链价值分化明显 上游资源端(如骑士乳业)受大宗商品价格影响呈现周期性 中游品牌端(如英氏控股)享有高毛利率 下游渠道端(如孕婴世界)通过轻资产模式实现快速扩张 [42][108] 政策与人口环境 - 国家"三孩"政策全面放开 各地政府出台育儿补贴、购房优惠、纳税减免等政策鼓励生育 [5] - 2025年7月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《育儿补贴制度实施方案》 从2025年1月1日起对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴 现阶段国家基础标准为每孩每年3600元 [5] - 2024年中国出生人口数量954万人 比2023年增加52万人 自2017年以来首次回升 [8] 母婴消费市场概况 - 2018-2024年中国母婴消费市场规模稳步上升 2024年市场规模为76299亿元 预计2027年达89149亿元 [8] - 以95后、00后为代表的新生代妈妈群体更加注重优生优育 母婴产品和服务更加多元化 [8] - 母婴产业链结构多元 上游为食品行业、纺织业、服装行业等 中游为母婴用品产品制造 下游为销售渠道 [12] 乳制品行业分析 - 2024年中国乳制品市场零售规模达5216.7亿元 预计2026年达5966.6亿元 [15] - 2024年奶类产量小幅下降 主因生鲜乳市场供需失衡导致生鲜乳价格持续下行 预计2025年行业有望达到供需平衡 [15] - 乳制品销售渠道仍以线下为主 2022年线上及线下零售额占比分别为17.50%和82.50% 但线上渠道增速较快 [17] - 2021-2024年生鲜乳平均价格持续下降 从2022年的4.16元/公斤下跌至2024年的3.31元/公斤 跌幅20.43% [18] 婴幼儿辅食行业分析 - 全球婴幼儿辅食市场规模从2019年的1798.6亿元增长至2024年的2257.1亿元 CAGR约4.6% 预计2029年达2921.3亿元 [23] - 中国婴幼儿辅食市场处于早期快速发展阶段 2024年市场规模559.1亿元 2019-2024年CAGR为8.9% 预计2029年达817.5亿元 CAGR7.9% [23] - 中国婴幼儿辅食渗透率较低但市场规模处于第一梯队 2024年市场规模559.1亿元 仅次于美国的595.7亿元 预计2025年有望超越美国 [26] 母婴连锁店行业分析 - 中国母婴连锁行业市场规模不断增长 2024年母婴专卖店数量12.9万家 连锁化率(以终端销售额计)不及50% [31] - 母婴连锁门店数量从2019年的2.1万家增至2024年的3.2万家 CAGR达8.5% 预计2029年达4.4万家 CAGR7.2% [31] - 终端销售额从2019年的587.4亿元增至2024年的906.2亿元 CAGR9.1% 预计2029年达1405.2亿元 CAGR8.9% [31] - 线上渠道销售占比自2019年的26.9%快速增长至2024年的46.7% 预计2029年线上、线下渠道占比趋于均衡 [32][35] - 三线及以下城市是母婴专卖店最主要市场 2024年市场规模1311.2亿元 占比65.5% 但连锁化率仅约30% 远低于一二线城市75~80%的连锁率 [37] 英氏控股分析 - 英氏控股是中国婴幼儿辅食市场销售额领先品牌 2022-2024年连续三年市场份额排名第一 [61] - 营业收入从2021年的9.44亿元增长至2024年的19.74亿元 CAGR27.9% 2025H1营收11.3亿元 yoy+18.75% [46][48] - 2024年婴幼儿辅食收入占比77.21% 同比增速5.48% 儿童食品业务同比增速达159.70% 收入占比提升至4.80% [49] - 2024年线上渠道收入占比69.51% 同比增速17.69% 线上与线下渠道毛利率分别维持在60.16%和54.77%的高位 [54] - 独创"科学5阶精准喂养体系"构筑产品壁垒 毛利率稳步提升 2024年达57.46% [46][61] 孕婴世界分析 - 孕婴世界采用"数智化+供应链+服务"的轻资产加盟模式 加盟门店数量已超2200家 [42][72] - 营业收入从2021年的5.66亿元增长至2024年的10.03亿元 CAGR21.0% 2025H1营收7.0亿元 yoy+43.4% [64][66] - 2024年母婴用品代理销售收入8.87亿元 同比增长45.68% 占总收入88.45% 数智化业务收入1.12亿元 同比增长33.17% 毛利率高达87.56% [66] - 2024年扣非后归母净利率11.62% 高于孩子王(1.28%)等以直营为主的同行 [79] - 连锁门店数量占中国母婴连锁门店总数比例约7.0% 连锁门店销售规模仅次于孩子王及爱婴室两大直营母婴连锁企业 [72] 骑士乳业分析 - 骑士乳业立足于内蒙古"黄金奶源带" 拥有高品质生鲜乳资源 核心优势在于"农、牧、乳、糖"一体化循环经济产业链 [42][92] - 营业收入从2020年的7.07亿元增长至2024年的12.97亿元 CAGR16.4% 2025H1营收6.68亿元 yoy+41% [82][85] - 2024年牧业、乳业和糖业收入占比分别为34.73%、32.20%和32.13% 乳业板块收入同比增长36.99% 毛利率26.34% [86] - 截至2024年养殖奶牛2.2万余头 其中成母牛近1.2万头 日产鲜奶350吨左右 [81] - 各项原料奶生产标准均达到或超过了美国、欧盟所规定的质量标准 与蒙牛集团和伊利集团形成合作关系 [92] 南方乳业分析 - 南方乳业聚焦高附加值的低温鲜战略 在贵州市场份额达67.84% 位居第一 [93] - 营业收入从2021年的13.26亿元增至2024年的18.17亿元 CAGR11.06% 2025H1营收8.54亿元 yoy+3.66% [96][98] - 2024年常温乳制品和低温乳制品收入占比分别为64.60%和33.84% 低温乳制品毛利率33.40% 高于常温乳制品的25.86% [99] - 2024年直销模式毛利率32.15% 经销模式毛利率25.86% 营销网络覆盖贵州全省88个县政区和100%的乡镇市场 [102] - 2025H1归母净利润同比增长78.15%至1.23亿元 主因毛利率提升以及资产处置损失减少 [96] 财务数据对比 - 英氏控股营收规模最大(2024年19.74亿元) 2021-2024年CAGR27.9% 毛利率最高(2024年57.46%) [46][108] - 南方乳业2024年营收18.17亿元 2021-2024年CAGR11.06% 盈利能力稳定 [96][108] - 骑士乳业2024年营收12.97亿元 2021-2024年CAGR13.95% 增长弹性较强 [82][108] - 孕婴世界2024年营收10.03亿元 2024年yoy+43.62% 营收增长提速 [64][108] - 各公司净利率均有所提升 2025H1英氏控股、孕婴世界、骑士乳业、南方乳业净利率分别为10.64%、12.00%、-0.78%、11.11% [46][64][82][96]

编者按： 在全球应对气候变化与推动绿色转型的宏大背景下，交通运输行业作为关键排放源，其绿色低碳发展已 成为实现"双碳"目标的重要一环。然而，相较于乘用车领域电动化转型所获得的广泛关注，以城市配送 为代表的物流运营环节，其减排潜力与战略价值尚未得到充分重视。 事实上，新能源物流车的真正价值，不仅在于其作为清洁运载工具的"先天绿色"，更在于通过规模化、 集约化、数智化的运营服务，实现对传统燃油车辆的高效替代与碳排放的系统削减。如何通过运营和管 理的赋能解决商用车电动化在落地过程中的实际障碍，才是实现在物流这一关键领域快速释放减碳潜力 的现实路径。 作为新能源物流车数智化运营领域的代表性企业，地上铁近期正式发布《2024年环境、社会及管治报 告》。报告核心数据显示，2024年地上铁通过新能源物流车规模化运营与数智化管理，全年实现碳减排 294,530吨，较2023年198,040吨的减排量同比增长近 50%，减排成效呈显著跃升态势。这一成果不仅直 观印证了地上铁自身在绿色运营体系建设上的扎实成效，还揭示了物流运营端作为"碳减排关键场景"的 巨大潜力。 | 幸型 | | 单车年平均二氧化碳排放量 | 单车较同类燃油货 ...

2025年8月15日，在杭州召开的"抖音电商中秋酒水doulink大会"上，国台酒凭借高速增长的抖音电商市 场表现和不断提升的品牌影响力，斩获2025年度抖音年度行业大奖——酒水金樽奖。 据悉，这一奖项是抖音电商针对酒水品类设立的年度最高荣誉之一，旨在表彰过去一年在抖音平台上表 现突出、深受消费者喜爱的酒类品牌。 当前，酒类消费场景发生巨大变革，国台酒则早早布局智能酿造、数智营销，探索新消费场景，寻找新 突破路径，面向C端，全面拥抱消费者。 据了解，国台正在大力建设数智营销平台，打造全产业链、全价值链的数智化运营新模式。通过国台公 众号、电商平台等进行线上引流，开展精准营销、互动营销和内容营销，让国台精准触达更广泛的消费 群体，实现品牌与市场的深度渗透。 大会上，国台酒与五粮液、汾酒、洋河、泸州老窖、剑南春等众多名优白酒共同获奖，值得一提的是， 在此奖项中，仅有习酒与国台这两个贵州酱香型白酒品牌斩获殊荣，而这些正是对国台精耕电商平台所 获价值与成效的有力证明。 近年来，国台酒在抖音平台上表现持续亮眼，成为白酒行业线上营销的活跃力量。根据抖音电商发布的 数据显示，2025年618期间，国台酒进入白酒总榜TOP1 ...

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入28.20亿元[1] - 归属净利润达到1.75亿元[1] 运营策略 - 通过数智化运营、冷链供应链建设和场景化营销提升竞争力[1] - 依托会员消费习惯、社交媒体声量和门店反馈形成数字化运营体系[2] - 持续建设覆盖全国的冷链配送网络保障产品高效稳定配送[2] - 供应链体系被视为未来拓展和创新的重要根基[2] 市场定位 - 消费市场转向多元需求驱动模式[1] - 拆解佐餐、零食、夜宵与礼品等细分场景核心诉求[1] - 全国范围内万家门店网络与供应链体系高效协同[1] - 在不同城市和消费群体中快速制定准确市场方案[2] 品牌建设 - 通过音乐节、露营等活动融入多元生活场景[3] - 增强与年轻消费群体的沟通途径并赋予产品社交属性[3] - 将Z世代视为品牌焕新的关键路径[3] - 以稳健与创新并举的方式夯实品牌长期价值[4]

财务表现 - 2025年中期收入达7.31亿港元 同比增长36% [1] - 毛利为2.95亿港元 同比增长26% [1] - 公司拥有人应占溢利3.39亿港元 同比上升30% [1] - 每股基本和稀释盈利4.77港仙 中期股息每股3.43港仙 [1] 业务板块 - 资产营运收入5.11亿港元 同比增长26% 主要受益于西安咸阳机场T5航站楼停车场新增项目及北京首都机场存量项目运营提效 [1] - 资产融通收入2.20亿港元 同比大幅增长69% [1] 科技创新 - 上半年正式上线基于DeepSeek V3和阿里通义千问模型的AI智慧客服系统 [1] - 通过微信小程序实现停车计费 发票开具 月租办理等高频需求智能响应 [1] - 人工客服工作量降低超过50% 显著提升管理效率 [1]

财务业绩 - 2025年中期收入达港币7.31亿元 同比增长36% [1] - 毛利为港币2.95亿元 同比增长26% [1] - 公司拥有人应占溢利港币3.39亿元 同比上升30% [1] - 每股基本及稀释盈利4.77港仙 中期股息每股3.43港仙 [1] 业务板块表现 - 资产营运收入港币5.11亿元 同比增长26% 受西安咸阳机场T5航站楼停车场等新增项目及北京首都机场运营提效推动 [1] - 资产融通收入港币2.20亿元 同比大幅增长69% [1] 数字化运营 - 上线基于DeepSeek V3和阿里通义千问模型的AI智慧客服系统 通过微信小程序处理停车计费/发票开具等高频需求 [1] - 人工客服工作量降低超过50% 显著提升管理效率 [1] 机器人产业布局 - 通过北京机器人产业发展投资基金投资宇树科技/银河通用/星海图/松延动力等头部企业 [2] - 设立北京首程机器人科技产业有限公司 构建"投/产/服"全链条产业生态 [2] 未来战略 - 加大核心区域/聚焦产业及资产的投资布局 发挥全产业链协同效应 [2] - 深度布局机器人产业 通过资本赋能与场景运营协同提升资产数智化管理水准 [2]

核心财务表现 - 公司拥有人应占溢利同比增长约30%至3.39亿港元 [1] - 收入同比增长36%至7.31亿港元 [1] - 毛利同比增长26%至2.95亿港元 [1] - 每股基本和稀释盈利为4.77港仙 中期股息每股3.43港仙 [1] 业务收入构成 - 资产营运收入同比增长26%至5.11亿港元 主要受益于西安咸阳国际机场T5航站楼停车场新增项目及北京首都国际机场存量项目运营提效 [1] - 资产融通收入同比大幅增长69%至2.20亿港元 [1] 运营效率提升 - 上线基于DeepSeek V3和阿里通义千问模型的AI智慧客服系统 人工客服工作量降低超50% [2] - 通过微信小程序平台实现停车计费、发票开具、月租办理等高频需求智能响应 [2] - 数智化运营升级显著提升管理效率并优化客户服务体验 [2] 市场反应 - 业绩公布后股价最高涨超4% 截至发稿上涨3.17%至1.95港元 [1] - 当日成交额达1.01亿港元 [1]

财务表现 - 上半年营业收入28.75亿元，同比增长9.85% [1] - 营业利润0.51亿元，归属于母公司股东的净利润0.40亿元 [1] 战略举措 - 深化目的地资源直采体系，完善全渠道服务网络建设 [1] - 推进AI及VR新技术赋能服务场景，推动行业向精细化、标准化、智能化、品质化迭代升级 [1] - 稳步推进全国化战略布局，不断完善精细化、品质化、小众化的产品矩阵 [3] - 全面推进数智化改革与品牌战略升级，着力打造行业自主平台生态 [3] 市场定位 - 围绕目的地资源整合、数智化运营及可持续发展，从游客视角推动产品设计创新 [1] - 积极推动产业链全链条纵深扩容、协同升级，巩固可持续发展新格局 [3] - 匠心挖掘市场需求演变，强化线上线下协同联动，实现全域全场景精准触达 [3]

行业背景与公司战略 - 2025年上半年实物商品网上零售额同比增长6.0%，占社会消费品零售总额24.9% [1] - 快递行业业务量956.4亿件（同比+19.3%），业务收入7187.8亿元（同比+10.1%） [1] - 公司聚焦"打造中国体验领先的经济型快递"战略，通过基础设施投入和数智化升级提升服务体验 [1][2] 业务表现数据 - 业务量123.5亿件（同比+20.7%），市占率12.91%（同比+0.15个百分点） [2] - 二季度业务量65.4亿件（同比+15.95%），市占率12.95% [2] - 营业收入250.2亿元（同比+16.0%），其中快递收入246.9亿元（同比+15.7%） [2] - 单票快递收入2.00元（同比下降0.09元） [2] - 营业成本236.7亿元（同比+16.8%），其中快递成本234.9亿元（同比+16.7%） [2] - 归母净利润4.53亿元（同比+3.7%） [2] 现金流与资本开支 - 经营活动净现金流7.41亿元（同比-59.6%） [3] - 资本开支13.9亿元（同比-9%），主要投向机器设备、运输车辆及房屋建筑物 [3][4] - 年底常态产能将提升至日均9000万单以上 [4] 行业政策与市场展望 - 中央及国家邮政局强调反对"内卷式"竞争，依法整治低价无序竞争 [3] - 浙江、广东、福建、湖南、湖北及山东等地积极响应"反内卷"政策 [3] - 预计下半年行业增速放缓，但价格将保持韧性 [5] 业务拓展与整合 - 收购丹鸟物流切入高端市场，拓展区域配送和即时零售场景 [5] - 交易已提交国家反垄断局审查 [5] - 散单业务规模同比增长超170%，逆向退货业务体验持续提升 [6][7] 技术应用与智能化建设 - 接入主流AI大模型，应用于智能视觉平台、数智化车队、智能客服和AI助手 [5][6] - 通过AI技术优化管理流程、提升服务质量和降低运营成本 [5] - 持续加大技术投入，推动全场景智能运营升级 [6]

核心业绩表现 - 总资产达7.29万亿元 较年初增长7.7% 首次突破7万亿关口 [1][3][5] - 内含价值1.48万亿元 较年初增长5.5% 稳居行业首位 [4][7] - 归母净利润409.31亿元 同比增长6.9% [9] - 中期现金股息每10股2.38元 分红总额67.27亿元 上市以来累计分红约2277亿元 [9] 保费收入与业务价值 - 总保费收入5250.88亿元 同比增长7.3% 增速创近五年新高 [14][15] - 新业务价值285.46亿元 同比提升20.3% 继续引领行业 [17] - 首年期交保费812.49亿元 稳居行业榜首 其中十年期及以上占比37.3% [15] 渠道业务表现 - 个险渠道总保费4004.48亿元 同比增长2.6% 续期保费3265.63亿元 同比增长10.4% [19] - 个险首年期交保费640.85亿元 十年期及以上占比超45% 分红险占首年期交保费比重超50% [19] - 个险新业务价值243.37亿元 同比提升9.5% [19] - 银保渠道总保费724.44亿元 同比增长45.7% 新单保费358.73亿元 同比增长111.1% [23] - 团险渠道总保费144.37亿元 短期险保费131.62亿元 综合成本率显著下降 [25] - 其他渠道总保费377.59亿元 同比增长8.1% [27] 销售队伍与产能 - 总销售人力64.1万人 个险销售人力59.2万人 其中营销队伍37.6万人 收展队伍21.6万人 [17][21] - 优增人力同比提升27.6% 13个月留存率提升3.8个百分点 5年资以上人群占比提升1.5个百分点 [21] - 银保渠道客户经理1.8万人 人均产能同比大幅提升51.8% [23] - 团险渠道销售队伍3.1万人 人均产能同比增长6.7% [25] 投资管理 - 投资资产规模7.13万亿元 较2024年底增长7.8% 首家突破7万亿的寿险公司 [31][32] - 净投资收益960.67亿元 净投资收益率2.78% 总投资收益1275.06亿元 总投资收益率3.29% [34] 生态建设与服务体系 - 协同销售财产险保费125.84亿元 保单件数同比增长9.5% [29] - 广发银行代理银保首年期交保费13.02亿元 养老险业务规模88.76亿元 [29] - 在15个城市布局19个机构养老项目 推出四款旅居产品 [30] - 承办超200个大病保险项目、70多个长期护理保险项目和140多个城市定制型商业医疗保险项目 [27] 数智化运营 - 寿险APP注册用户超1.6亿人 柜面改造超760家 空中客服服务人次同比增长30.3% [39][40] - 核保智能审核率提升至95.8% 智能客服机器人应答准确率超95% [39] - 商业保险理赔案件超1200万件 数智化服务赔案占比超75% 医保商保融合快赔无人工率达25% [39] - 赔付人次超4800万 赔付支出1609亿元 其中健康保险责任赔付支出超340亿元 [39] 未来战略方向 - 重点挖掘养老、健康、理财领域增长点 优化产品服务供给 [43] - 坚持长周期跨周期经营 注重价值长期稳定 [43] - 聚焦集约型内涵式发展 加大降本增效、营销体系改革、康养生态建设和科技赋能力度 [43]