文/冉学东 12月19日，日本央行宣布加息25个基点，将无担保隔夜拆借利率上调至0.75%，创下1995年以来最高水 平。 日本央行认为，核心通胀率仍在温和上行，物价走势与下半年展望目标基本一致。尽管名义利率上调， 但央行预计实际利率仍将维持在显著负值区间，这意味着整体金融环境依旧偏宽松。 日本央行行长植田和男在随后的新闻发布会中表示，预计实际利率仍将维持在极低水平，宽松的货币环 境将继续支撑经济。如果经济和物价按照预期发展，并随着经济和物价的改善，日本央行将继续提高政 策利率，经济展望实现的可能性正在上升。 关于加息步伐，植田和男表示，宽松政策调整的步伐取决于经济和通胀。很难提前确定中性利率水平， 需要将中性利率视为一个宽泛的区间，中性利率的概念在货币政策框架中很重要，计划在可能的情况下 修改中性利率估计值。 他强调，目前离中性利率区间的低端仍有一段距离，未看到过往加息产生强有力的紧缩效应。将在评估 加息至0.75%对经济和物价的影响后，再决定是否加息。他还提到，目前利率达到30年来最高水平并无 特别含义，将密切关注利率对经济的影响。 此次加息在市场的预期之内，市场关注的是日本央行的表态，以及未来加息路径如 ...

北京时间12月19日午间消息，日本央行如期加息，加息25个基点，将短期利率上调至0.75%，恒生科技 在内的亚太主要股指全线上涨。 中信建投证券也指出：前期因风格切换而深度调整的港股成长板块，或伴随市场情绪回暖与宏观不确定 性消退，将凭借高盈利弹性成为引领市场的核心主线。 （文章来源：每日经济新闻） 截至12月19日14:48，港股市场科技板块维持震荡上行，恒生科技指数ETF（513180.SH）涨1.67%，港 股通科技ETF基金（159101.SZ）涨超1.74%。 市场此前担忧的"套息套汇交易"平仓引发的全球股市动荡并未出现，海外资金也未在日元加息后蜂拥回 流至日本股债资产。市场或已在前期调整中充分消化日元加息预期，待预期落地，反而成为情绪修复的 起点。 此前中信证券表示：去年夏季日银加息时全球市场的混乱局面不太可能在今年重演，日元已不再是全球 套息交易首选的融资货币。 ...

那么，影响究竟有多大呢？ 日本动了！ 12月19日午间，日本央行宣布，将基准利率从0.5%上调至0.75%，符合市场预期。利率水平创30年来新高，这也是2025年1月以后，日本央行11个月来再次进行加 息。 除了加息之外，另一个消息更值得重视。据彭博社消息，日本税改方案最终草案显示，自民党及其执政联盟伙伴维新会将同意从2027年1月起，将所有收入阶层的 所得税税率提高1个百分点。新增税收将用于满足日本的防务需求。 去年7月日本加息导致较大的流动性冲击。西部证券曹柳龙认为，主要是因为两个原因：一是大量活跃的"套息套汇"平仓引发流动性冲击；二是美国衰退交易则放大 流动性冲击。而当前最活跃的"套息套汇交易"基本已经平仓，日元加息导致流动性冲击的前提条件已经弱化。 不过，当前以美股为代表的全球股市已经6年"大水牛"，本身就有脆弱性，同时美国"AI泡沫论"的担忧又起，资金避险情绪较重，日元加息有可能成为诱发全球流动 性冲击的"催化剂"。这种流动性冲击大概率会倒逼美联储QE，所以全球股市很有可能会快速修复。 日本加息很难直接导致全球流动性冲击，但美股"AI泡沫论"担忧可能会放大日本加息的影响。因此，投资者很难预测全球是否 ...

从期货市场来看，最活跃的"套息套汇交易"已经平仓，流动性冲击最危险的阶段已经过去。 当前美联储扩表（类QE）政策已经开启， 也能稳定市场流动性预期。 但是当前以美股为代表的全球股市已经6年"大水牛"，本身就有脆弱性，美国"AI泡沫论"的担忧又起，资金避险情绪较重，日元加息有 可能成为诱发全球流动性冲击的"催化剂"。 但即便发生流动性冲击，美股科技调整会倒逼美联储QE，资本市场将很快修复。 日本加息对全球流动性冲击影响 日本央行将在本月1 9日召开货币政策会议，市场一致预期将加息25BP，西部证券曹柳龙分析具体影响。 理论上，当前日本加息对全球流动性的冲击有限： 日本央行自去年3月以来已经3次加息，去年7月日本加息+退出YCC导致较大的流动 性冲击，今年1月日本加息的流动性冲击也有限。 大类资产配置： 继续看好黄金&人民币资产 ，中国出口顺差扩张叠加美联储重启降息，人民币汇率将回归中长期升值趋势， 这会加速 跨境资本回流，制造+消费顺周期将迎来盈利和估值的"戴维斯双击"。 【产业追踪】 光纤光缆丨行业呈现涨价复苏，基本面有望迎来反转 根据天风证券通信团队的最新产业链调研，光纤光缆行业已呈现复苏迹象，价格步入上行 ...

晨会纪要 证券研究报告 2025 年 12 月 17 日 核心结论 分析师 【策略】资产的信号（20251216）：日本加息会引爆全球流动性冲击吗？ 大类资产继续看好 AH 股，国债把握修复机会，战略配置黄金，美股&美债 或维持震荡。如果美股调整出空间，且美联储给出宽松信号（或经济数据支 持继续降息），可以博弈美股反弹的机会。 【医药生物】医疗器械&医疗服务&线下药店行业 2026 年度策略报告：器 械创新+出海双轮驱动，医疗消费反弹在即 板块超跌，关注创新、出海和内需三大方向。今年以来医药行业细分板块表 现分化，医疗器械、医院板块持续受到宏观消费疲软、医保资金收紧、集采 影响延续等因素的影响，业绩有所承压，目前医疗设备、医院、线下药店、 医药流通、中药目前估值分位点处于 10 年历史低值，处于超跌位置。在国 家推出多项政策大力支持创新器械，加强基层医疗服务建设的背景下，我们 认为医药板块仍具备较大潜力。 【电力设备】储能行业 2026 年年度策略报告：海内外协同共振，景气度有 望上行 海内外政策利好推动行业长足发展。储能需求持续增长，上游电芯供应偏紧， 下游系统产品强者恒强。储能行业高景气度有望延续。主线一 ...