行业整体观点 - 医药研发生产外包行业外部扰动因素已边际改善 行业已开启新一轮高景气周期 驱动因素包括海外降息 国内复苏 产业升级三重驱动 [1] - 看好CXO板块后续有望迎来业绩与估值的戴维斯双击 [1] 行业机遇与市场分歧 - 市场部分投资者认为国内CXO企业在新分子领域的布局优势尚不明显 [1] - 区别于市场观点 产业升级为中国CXO行业带来重要机遇 多肽 ADC 寡核苷酸等新分子在后续商业化阶段有广阔外包潜力 [1] 外需型CXO表现与展望 - 外需型CXO已于2024年下半年陆续走出困境 [1] - 2025年前三季度订单 收入同比双增 [1] - 在美国降息和新分子订单拉动下 有持续提速潜力 [1] - 推荐外需型且具备新分子布局优势的龙头公司 [1] 内需型CXO表现与展望 - 内需型CXO经历2023-2024年集中降价后 目前订单端已量增价稳 [1] - 收入端有望于2026年起陆续迎来曙光 [1]