核心观点 - 友山基金副董事长杜平提出，在低利率、高波动的宏观环境下，债券投资策略需借鉴股票投资的逻辑，从票息思维转向“交易增厚”与“跨市场配置”并举，并通过深度调研和严格风控来提升Alpha挖掘能力 [1] - 展望2026年，AI算力、出海供应链、国产替代产业链、受益于宽松政策的资源类公司及低估值红利股等，将成为“固收+”策略中增厚收益的关键领域 [1] 宏观环境与市场挑战 - 当前宏观环境呈现“低利率、高波动”特征，权益市场震荡修复，固收市场低位运行 [1] - 在利率低位环境中，纯债类资产收益有限，难以满足投资者的回报预期 [1][2] - 市场波动性加大，一个基点（BP）对市场的影响较以前被显著放大 [3] - 不同属性的资金收益目标和风险偏好不同，部分资金倾向于利率债而非信用债 [3] - 央行降息幅度预计不会太大，获取超额收益需在配置上增加利率之外的其他资产进行平衡 [3] 债券投资策略转型 - 债券策略必须抓住政策、产业和市场机遇，提升Alpha挖掘能力 [1] - 核心方法论是打破传统债市思维定势，用投资股票的逻辑、思维和方法去投资债券 [1][2] - 策略方向从过去的票息思维转向“交易增厚”与“跨市场配置”并举 [1] - 建立更加精细化的内部信用评级，深度调研发行主体以实现精准定价 [1] - 与发债公司保持良好沟通，深度调研是控制违约风险、保障基石收益的关键 [2] - 通过严格的交易纪律与风控体系动态平衡稳定性和收益性 [1] “固收+”策略的收益增厚途径 - “固收+”策略通过两个方向突围：一是叠加期权等衍生品；二是加码权益市场 [4] - 在权益配置上构建“稳健配置+进攻主题”的双层框架 [4] - 稳健配置层面：关注估值相对合理、今年以来涨幅不大的板块，如红利板块、资源类股票及金融板块，这些领域具备较高的安全边际和性价比 [4] - 进攻主题层面：把握“科技”这一核心主题以捕捉超额收益，尽管部分科技股今年涨幅较大，但从动态发展视角看明年“不一定很贵” [4] - 科技板块业绩支撑强劲，今年三季报数据显示其收入与净利润增幅碾压绝大部分行业 [4] - 细分赛道聚焦三个方向：AI运用与算力、出海供应链、国产替代产业链，这些领域的优质公司是增厚收益的重点挖掘对象 [5] 公司实践与业绩 - 依靠所述策略，友山基金在过去两年的复杂行情中依然保持了业绩的稳步提升 [1] - 在过去两年权益市场表现不佳的背景下，公司依靠扎实的固收策略，为投资者带来了比较理想的业绩回报 [2] - 公司的核心宗旨是在追求绝对回报的基础上，防范风险，守住风险底线 [2] - 稳定的收益能力背后是独特且严密的投研逻辑 [2]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 算力产业链：博通推出高性能交换芯片并开始出货Tomahawk 6系列交换机，底层创新持续推动AI行业发展，算力产业链将持续受益 [1][17] - AI端侧：台积电旗下采钰布局AR眼镜市场，推进新兴光学技术应用，产业链不断创新，AR眼镜性能有望提升，看好AI端侧投资机会 [1][18] - 消费电子：2025年第一季度全球可穿戴腕带市场同比增长13%，苹果研究揭示AirPods有望监测用户心率，产品创新推动行业发展，看好消费电子产业复苏 [2][19] - 国产替代：美国延长对中国加征25%的301条款关税豁免期，但因国际局势和政策供应链扶持，持续坚定看好国产替代产业链 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 算力产业链：建议关注伟测科技、中富电路等公司 [4][21] - AI端侧：建议关注国光电器、漫步者等公司 [4][21] - 消费电子：推荐东睦股份，建议关注宇瞳光学、立讯精密等公司 [4][21] - 国产替代：推荐江丰电子，建议关注北方华创、中微公司等公司 [4][21] 市场回顾 板块表现 - A股申万电子指数本周（6.2 - 6.6）上涨3.6%，跑赢沪深300指数2.72pct，跑赢创业板综指数0.94pct，在申万31个一级子行业中周涨跌幅排名第3位 [22] - 申万电子二级行业涨跌幅由高到低为元件(7.46%)、其他电子II(4.43%)、消费电子(3.65%)、半导体(3.25%)、光学光电子(2.33%)、电子化学品II(1.53%) [3][25] - 申万电子三级行业中印制电路板板块上涨9.89%表现较好，半导体材料板块上涨0.73%表现较差 [28] - 海内外指数涨跌幅由高到低为费城半导体(5.88%)、申万电子(3.6%)、道琼斯美国科技(3.26%)、恒生科技(2.25%)、纳斯达克(2.18%)、台湾电子(1.83%) [3][30] 个股表现 - 本周个股涨跌幅前十位为生益电子（+39.78%）、瑞可达（+23.94%）等 [33] - 本周个股涨跌幅后十位为ST宇顺（-8.74%）、飞凯材料（-7.47%）等 [33] 行业新闻 - 台积电旗下采钰布局AR眼镜市场，推进超表面等新兴光学技术应用 [35] - 苹果公司研究揭示AirPods有望利用AI模型监测心率 [35] - 三星考虑在Galaxy S26中整合Perplexity AI [35] - 博通发布高性能交换芯片，出货Tomahawk 6系列交换机 [36] - 美国将对华301关税豁免期延长3个月 [36] 公司动态 - 欧菲光战略布局VR/AR和智能汽车领域，梳理订单聚焦优势业务 [37] - 立讯精密智能眼镜业务进展符合预期 [38] - 中富电路泰国工厂开始试生产，积极进行客户开发及审核 [38] 公司公告 - 伟测科技暂不行使“伟测转债”转股价格向下修正权利，未来四个月内再次触发亦不提出修正方案 [40] - 立讯精密“立讯转债”回售相关情况，回售金额1,110.791元（含息税） [40] - 致尚科技多位股东计划减持不超过公司总股本1%的股份 [40]

指数表现 - 上证指数报3297.29点，涨幅0.03%，深证成指收于9878.32点，跌幅0.58%，创业板指报1935.86点，跌幅0.68% [3] - 两市成交额下滑至1.1万亿元，较前一日缩量1000多亿元 [3] - 上证指数未能站稳3300点，反映资金在权重股与题材股之间存在分歧，市场多空博弈激烈 [3] 板块表现 - 电力行业涨幅达2.13%，华银电力、西昌电力、郴电国际、韶能股份等多股涨停 [4] - 夏季用电高峰临近叠加《电力市场运行基本规则》7月实施的政策利好刺激电力板块 [4] - 煤炭价格回落及电价市场化改革缓解火电企业成本压力，盈利改善预期大增 [4] - 超长期特别国债支持"两重"项目，强化电网升级和新能源配套建设确定性 [4] - 宠物经济概念表现亮眼，天元宠物20cm涨停，中宠股份、依依股份触及涨停板 [4] - 独居青年和银发一族成为宠物消费代表性群体，科学养宠观念普及催化细分产品需求 [4] - 理性养宠观念兴起，消费者注重性价比，高性价比宠物产品企业迎来发展机遇 [4] 调整动因 - IMF将今年全球经济增长预期由3.3%下调至2.8%，2025年美国经济增长预期下调至1.8% [5] - 地缘政治因素持续扰动，抑制市场风险偏好 [5] - 半导体、新能源、生物医药等前期热点板块因业绩不及预期或估值偏高引发资金获利回吐 [6] - AI应用、算力板块表现落后，星光股份跌停，新开普、新国都、新致软件跌幅居前 [6] - 两市成交额缩量显示资金面紧张，增量资金入场意愿不足制约市场上行空间 [6]